1、 為什么要進(jìn)行股權分置改革？
股權分置是指因為歷史原因，客觀(guān)上造成部分股份不能在交易系統按照市價(jià)上市交易和流通，而只能在場(chǎng)外市場(chǎng)（如產(chǎn)權交易市場(chǎng)等）以?xún)糍Y產(chǎn)為基礎進(jìn)行交易和流通，導致兩類(lèi)股票的計價(jià)基礎產(chǎn)生差異，兩類(lèi)股東的利益訴求不同，即非流通股股東追求每股凈資產(chǎn)的增長(cháng)，而流通股股東則追求市價(jià)的增長(cháng)，影響了上市公司治理結構的完善，不利于上市公司的長(cháng)久持續發(fā)展。進(jìn)行股權分置改革，則可以消除這些影響證券市場(chǎng)長(cháng)遠發(fā)展的因素，對所有投資者均是有利的。
股權分置改革能否順利完成將直接影響未來(lái)公司在資本市場(chǎng)的運作，包括資本市場(chǎng)的創(chuàng )新、再融資等等。
2、什么是權證？
權證是一種可上市交易的新的證券品種，它是發(fā)行人賦予權證持有者可于特定的到期日，以特定的價(jià)格，購入或賣(mài)出相關(guān)資產(chǎn)的一種權利。華潤本次發(fā)行的是認沽權證，該權證賦予權證持有人有權在權證上市后9個(gè)月內的最后五天（交易所正常交易日）把1份權證和1股A股股票以3.73元的價(jià)格出售給華潤股份。
3、什么是認沽權證？
權證可分為認購權證（call warrants）和認沽權證（put warrants），認沽權證是指持有者在特定的日期，以事先約定的價(jià)格賣(mài)出標的證券的一種權利。如萬(wàn)科認沽權證，就是權證持有人有權以確定的3.73元/股的價(jià)格在權證行權期將“萬(wàn)科A”股票出售給華潤。
4、認沽權證通過(guò)什么原理給投資者提供保底功能？
如下圖所示，華潤股份所免費派送的認沽權證，為萬(wàn)科流通A股股東持有的由“萬(wàn)科A”和權證構成的投資組合提供了保底的功能，投資者可以以行權價(jià)格3.73元作為保底，而享受投資萬(wàn)科股票所可能帶來(lái)的增長(cháng)機會(huì )。
在這一投資組合中，如果“萬(wàn)科A”股價(jià)下跌，則由于權證的作用，投資組合的市值將會(huì )最低在3.73元，而如果股價(jià)上漲，則投資組合的市值也會(huì )得到提高。
5、什么是百慕大式權證？
百慕大式權證是權證的一個(gè)名稱(chēng)，是同歐式、美式權證相對應的，是根據權證行權期限來(lái)劃分的。歐式權證的行權期限只有一天，美式權證的行權期限為自上市開(kāi)始后所有的交易時(shí)間。而百慕大式權證的行權期限既不是天天，也不是一天，而是一段時(shí)間。即權證投資者可以在一段時(shí)間內行使權證所賦予的這項權利。華潤本次發(fā)行的認沽權證行權期為5天，為百慕大式認沽權證。
6、華潤股份為什么選擇百慕大式權證？
目前權證在我國證券市場(chǎng)剛剛起步，相關(guān)制度需要完善，投資者對權證市場(chǎng)需要更加深入的理解，市場(chǎng)的發(fā)育有一個(gè)過(guò)程；同時(shí)美式權證在存續期內，由于隨時(shí)都可以行權，美式權證價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險更大；而歐式權證只有一天的行權期，如果投資者因為個(gè)人特殊原因而沒(méi)有時(shí)間行權，則可能會(huì )導致權證持有者利益受到損失。因此，為了規避不必要的風(fēng)險，同時(shí)也是為了保護廣大流通股股東的利益，華潤股份最終決定采用百慕大式認沽權證。
7、權證的行權是什么意思？
權證是一種載有某些“權利”的金融衍生產(chǎn)品，投資者按約定條件行使權證上載有的這些權利的行為，稱(chēng)為行權。如華潤此次在萬(wàn)科股改中發(fā)行的萬(wàn)科認沽權證，其行權就是指認沽權證持有人將所持的權證和相同數量的A股股票出售給華潤的行為。
8、什么是行權價(jià)格？
行權價(jià)格是指權證發(fā)行時(shí)約定的購買(mǎi)或出售標的證券的價(jià)格。投資者有權以此行權價(jià)格買(mǎi)入（認購權證）或沽出（認沽權證）標的證券。華潤本次發(fā)行的是認沽權證，行權價(jià)格為3.73元/份。
9、什么是權證的到期日？
到期日是指權證發(fā)行時(shí)確定的存續期的終止日，它是權證的重要條款之一。在權證到期后未能行權的權證將被注銷(xiāo)，不再具有價(jià)值。華潤股份本次發(fā)行的萬(wàn)科認沽權證，存續期為自權證上市日起9個(gè)月，具體的上市日和到期日將在《萬(wàn)科認沽權證上市公告書(shū)》中詳細披露。
10、權證是否具有價(jià)值？
權證是有價(jià)值的。其價(jià)值由兩個(gè)方面構成：內在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。
權證的內在價(jià)值一般是指權證行權價(jià)格和市價(jià)的差價(jià)。對于萬(wàn)科認沽權證，如果行權價(jià)格大于股票市價(jià)，則權證內在價(jià)值為行權價(jià)和股價(jià)的價(jià)差；如果股票市價(jià)大于行權價(jià)，則權證的內在價(jià)值為零。
權證的時(shí)間價(jià)值一般是由股票的波動(dòng)率和權證的存續期等因素決定的，股票的波動(dòng)率越大，則權證價(jià)值越高，時(shí)間越長(cháng)，權證價(jià)值也越大。
因為股價(jià)是波動(dòng)的，而權證有一定的存續期，則即使權證的內在價(jià)值為零，只要在合理的存續期內，認沽權證仍然具有價(jià)值的。
需要特別提醒的是：隨著(zhù)權證存續期的縮減，權證的時(shí)間價(jià)值在逐漸變小，權證的價(jià)值將向權證的內在價(jià)值收斂。在權證接近和即將到期之日前，如果股價(jià)大于行權價(jià)，則權證的價(jià)值幾乎為零；如果因為市場(chǎng)因素導致屆時(shí)股價(jià)低于行權價(jià)，則權證價(jià)值為股價(jià)和行權價(jià)之間的差價(jià)。
同時(shí)，由于權證本身是一種金融產(chǎn)品，權證的市場(chǎng)交易價(jià)格還會(huì )受到宏觀(guān)環(huán)境、資本市場(chǎng)景氣、投機行為、市場(chǎng)交易制度等其他復雜因素的影響，交易價(jià)格可能偏離或嚴重偏離權證本身價(jià)值，投資者應當注意投資權證風(fēng)險。
11、什么因素決定權證價(jià)值？
影響備兌權證價(jià)格的因素
認購權證價(jià)值
認沽權證價(jià)值
標的證券價(jià)格愈高
越高
越低
行權價(jià)格愈高
越低
越高
標的證券價(jià)格波動(dòng)性愈高
越高
越高
距離到期日時(shí)間愈長(cháng)
越高
越高
利率水平越高
越高
越低
12、萬(wàn)科認沽權證的理論價(jià)值是多少？
根據國際通用的B-S權證估值模型，以“萬(wàn)科A”2005年9月30日的收盤(pán)價(jià)3.59元以及當日其他相關(guān)數據，如股票波動(dòng)率、市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險收益水平、存續期等為參數，萬(wàn)科認沽權證的理論價(jià)值為0.4658元/份。
從萬(wàn)科認沽權證的角度來(lái)看，如果“萬(wàn)科A”股價(jià)在9個(gè)月后權證到期日大于3.73元，則權證到期時(shí)沒(méi)有價(jià)值，但投資者已經(jīng)從股價(jià)上獲得收益；如果萬(wàn)科A股價(jià)在9個(gè)月后等于或低于3.73元，則投資者可以將持有的一個(gè)權證和一股A股股票以3.73元的價(jià)格出售給華潤。須提醒投資者注意的是本次股改發(fā)行的認沽權證和股票的配比為8:10，即市場(chǎng)上只有80%的萬(wàn)科A可以享受行權的權利。
13、權證是否能以小博大？
權證是典型的以小博大的金融產(chǎn)品，具有高杠桿的特性，其風(fēng)險程度和收益程度是相當的。
下述例子講述在同等的投資成本下，投資股票和權證的不同理論收益，但反之，理論損失也是一樣的，這是特別需要投資者引起關(guān)注的。所以，權證是高風(fēng)險和高收益投資產(chǎn)品，需要投資者具備更多關(guān)于權證的投資知識。
張先生
李先生
投資類(lèi)別
500股W股票
6000份W股票的認購權證
買(mǎi)入價(jià)
6元
0.5元
賣(mài)出價(jià)
6.3元
0.80元
盈利
500x0.3=150
（0.80-0.5）x6000=1800
投資成本
3000元
3000元
回報率
5%
60%
注：上述例子是假設認購權證價(jià)值也會(huì )同樣上漲0.3元得出的，與現實(shí)情況可能存在差異，特提請投資者注意。當然從理論上而言，標的證券價(jià)值上漲，則認購權證價(jià)值也會(huì )上漲。
15、認沽權證方案會(huì )給公司帶來(lái)什么價(jià)值？
萬(wàn)科將成為第一個(gè)同時(shí)擁有四個(gè)金融品種：A股、B股、轉債和權證的上市公司，為投資者投資萬(wàn)科提供了多種可供選擇的工具。投資品種的增多可以吸引更多投資者關(guān)注萬(wàn)科，提高流動(dòng)性；更嚴格的信息披露要求所帶來(lái)的公司治理透明度的提高。這些都可能提高公司的估值水平。
16、認沽權證是否和股票一樣也享受分紅派息的權利？
認沽權證是一種享有在確定日期能以某一確定價(jià)格出售標的證券的權利。其本身并不是股票，因此，權證不享受分紅派息的權利。但公司派發(fā)紅利或紅股對股價(jià)有除權效應，認沽權證的行權價(jià)格將進(jìn)行相應的除權除息處理，即行權價(jià)格將被調低。
新行權價(jià)格=原行權價(jià)格×（標的證券除息除權日參考價(jià)/除息除權前一日標的證券收盤(pán)價(jià)）
17、認沽權證方案和保底承諾方案的區別是什么？
認沽權證和承諾回售的最終結果是一致的，即流通股股東有權以某一確定的價(jià)格出售股票給大股東，但是認沽權證由于可以上市交易和流通，它是一個(gè)金融產(chǎn)品，所以，市場(chǎng)將賦予它更多的價(jià)值。
此外由于股票價(jià)格與權證價(jià)格此消彼漲，股票價(jià)格跌破行權價(jià)格的時(shí)候，權證會(huì )上漲，權證價(jià)值可彌補股價(jià)的損失，反之亦然。因此，同時(shí)持有股票和認沽權證，則在權證的存續期內的任何時(shí)點(diǎn)，投資者所持有資產(chǎn)的市值都不會(huì )低于原來(lái)的市值。
而承諾方案并不保證投資人在承諾期間因投資風(fēng)險導致的股價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生的市值損失，除非該投資者將股票持有一年，獲得最終的承諾價(jià)格。因此雖然承諾對當前股價(jià)有一定的影響，但投資者的市值并非在承諾期的任何時(shí)點(diǎn)都得到充分保障，要得到充分保障，必須持有股票至行權期，投資者資產(chǎn)的流動(dòng)性大大降低。
18、華潤最后是以3.73元買(mǎi)回認沽權證嗎？
華潤并不是以3.73元買(mǎi)回認沽權證，而是投資者在行權時(shí)，將持有的一個(gè)權證和一股A股股票以3.73元的價(jià)格出售給華潤，獲得3.73元的現金，而權證在行權后也就不再存在了。
19、華潤采用認沽權證方案付出了什么？
華潤采用認沽權證方案，通過(guò)承擔“萬(wàn)科A”未來(lái)9個(gè)月的大部分股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險方式做出了對價(jià)安排，在資本市場(chǎng)上，風(fēng)險創(chuàng )造價(jià)值，故華潤通過(guò)承擔風(fēng)險方式創(chuàng )造了價(jià)值。根據測算，華潤通過(guò)承擔風(fēng)險方式創(chuàng )造的價(jià)值相當于股權分置改革后所持非流通股市值的69.9%~86.4%。這創(chuàng )股權分置改革以來(lái)大股東送出率的新高。
20、投資者怎么才能獲得華潤免費派發(fā)的認沽權證？
如果萬(wàn)科股改方案獲得相關(guān)股東會(huì )議的表決通過(guò)，則在萬(wàn)科股權分置改革實(shí)施股權登記日（11月4日當日）持有“萬(wàn)科A”股票的投資者，則會(huì )在萬(wàn)科股改實(shí)施日獲得華潤股份免費派發(fā)的認沽權證。該權證將由中國證券登記結算公司直接記載在股東的股東賬戶(hù)上。同公積金轉增時(shí)增加的股份處理方式類(lèi)似，只是這些權證將會(huì )以新的證券代碼表示，并可以在證券市場(chǎng)上交易。
21、認沽權證怎樣在交易系統交易？
認沽權證的買(mǎi)賣(mài)同股票的買(mǎi)賣(mài)相類(lèi)似。投資者可以通過(guò)電話(huà)委托、自行委托、網(wǎng)上委托等方式委托證券公司買(mǎi)入或者賣(mài)入權證，權證將會(huì )有自己專(zhuān)有的證券代碼，交易所也會(huì )提供權證價(jià)格行情。此外，權證是T+0交易，即投資者當日買(mǎi)入的權證，當日就可賣(mài)出。
22、權證是否有漲跌幅限制？具體是怎么樣的？
權證是有漲跌幅限制的。權證漲跌幅度限制為標的證券價(jià)格漲跌幅金額的1.25倍。
漲跌幅按下列標準計算：
權證漲幅價(jià)格＝權證前一日收盤(pán)價(jià)格+（標的證券當日漲幅價(jià)格－標的證券前一日收盤(pán)價(jià)）×125%×行權比例；
權證跌幅價(jià)格＝權證前一日收盤(pán)價(jià)格－(標的證券前一日收盤(pán)價(jià)－標的證券當日跌幅價(jià)格)×125%×行權比例。
當計算結果小于等于零時(shí)，權證跌幅價(jià)格為價(jià)格最小變動(dòng)單位。
如A公司權證的某日收盤(pán)價(jià)是0.6元，A公司股票收盤(pán)價(jià)是5元，則次一交易日A公司股票最多可以上漲或下跌10%，即0.5元；而權證次日可以上漲或下跌的幅度為0.5×125％＝0.625元，換算成漲跌幅比例可高達104.17%。
23、流通A股股東在萬(wàn)科股改中獲得了什么？
流通A股股東在萬(wàn)科股改過(guò)程中獲得了華潤股份免費派送的認沽權證。
如果流通A股股東在9個(gè)月內持有權證和“萬(wàn)科A”，則認沽權證可為流通A股股東規避“萬(wàn)科A”股價(jià)下跌了風(fēng)險，而只享受“萬(wàn)科A”股價(jià)上漲所可能帶來(lái)的收益。即流通A股股東不需要承擔風(fēng)險而只享受收益，風(fēng)險的規避就是流通A股股東獲得的對價(jià)。
如果流通A股股東看好萬(wàn)科的長(cháng)期發(fā)展，不在意未來(lái)9個(gè)月萬(wàn)科股價(jià)下跌的短期風(fēng)險，則可以選擇在一個(gè)合適的時(shí)候，以合適的價(jià)格，將認沽權證直接出售，獲得一定的現金收入，這也是流通A股股東在股改中所獲得的。因此，流通A股股東在萬(wàn)科股改中確確實(shí)實(shí)得獲得了收益。
24、持有或投資萬(wàn)科認沽權證要點(diǎn)：
（1）在行權期之前，股票和權證是分別交易的；
（2）投資者如果持有萬(wàn)科股票，又不愿意承受短期股價(jià)下跌風(fēng)險，則需要同時(shí)持有權證，并可在規定的行權期內行權；
（3）投資者如果看好萬(wàn)科長(cháng)遠發(fā)展，且愿意承擔或者不在意未來(lái)9個(gè)月可能因系統性風(fēng)險導致股價(jià)下跌的風(fēng)險，則可以選擇在市場(chǎng)上出售權證，獲得即期利益；
（4）權證價(jià)值隨著(zhù)時(shí)間的推移和股價(jià)的上漲而逐步消失，選擇看好萬(wàn)科的投資者可選擇合適的市場(chǎng)機會(huì )和價(jià)格賣(mài)出權證獲利；但投資者一旦不再持有權證，萬(wàn)科股改方案賦予投資者在3.73元之內投資萬(wàn)科的無(wú)風(fēng)險投資作用將失去。如果在權證存續期內投資者既沒(méi)有賣(mài)出權證，也沒(méi)有行權，則權證到期后價(jià)值為零。
權證入市須知
1、 投資者入市前需要辦理什么手續？
投資者參與權證交易前，應當首先向具備代理權證交易資格的證券公司了解有關(guān)權證交易的必備知識，了解該產(chǎn)品的風(fēng)險。投資者必須與證券公司簽訂風(fēng)險揭示書(shū)后方可參與權證交易。
2、 權證買(mǎi)賣(mài)使用什么賬戶(hù)？
投資者應當使用A股證券賬戶(hù)進(jìn)行權證的認購、交易和行權申報。投資者如果已經(jīng)開(kāi)立A股證券賬戶(hù)就不需要重新開(kāi)戶(hù)，可使用現有的A股賬戶(hù)進(jìn)行權證交易。
3、 權證的交易規則和A股股票有什么不同？
差別項目
A股股票
權證
交易期
T+1
T+0
開(kāi)盤(pán)、收盤(pán)價(jià)確定方式
分主板和中小板兩種
按中小企業(yè)板方式執行
最小申報單位
0.01元
0.001元
漲跌幅限制
10%
標的證券漲跌金額的1.25倍
是否設立大宗交易
是
否
結算交收
現金
證券給付/現金
4、 權證如何向投資者收費？
權證的收費標準參照基金的標準，深圳證券交易所暫定權證的交易傭金不超過(guò)交易金額的0.3%，登記結算公司免收取權證交易過(guò)戶(hù)費，行權費用為過(guò)戶(hù)證券面值的0.05%，非交易過(guò)戶(hù)手續費為每筆10元，最終收費標準以深交所和登記結算公司頒布的正式文件為準。
5、 投資者在投資權證時(shí)應該注意哪些風(fēng)險？
投資者投資權證時(shí)，務(wù)必需要注意控制一下主要的風(fēng)險因素：
（1） 價(jià)格劇烈波動(dòng)風(fēng)險：權證是一種高杠桿投資工具，標的證券市價(jià)的微小變化可能會(huì )引起權證價(jià)格的劇烈波動(dòng)。
（2） 價(jià)格誤判風(fēng)險：權證受到標的證券的價(jià)格走勢、行權價(jià)格、到期時(shí)間、利率、權益分派和權證市場(chǎng)供求等諸多因素的影響，權證持有人對此等因素的判斷失誤也可能導致投資損失。
（3） 時(shí)效性風(fēng)險：權證和股票不同，有一定的存續期間，且其時(shí)間價(jià)值會(huì )隨著(zhù)到期日的臨近而迅速遞減。
