“我對權證的理解就是對沖風(fēng)險，放大收益。”有著(zhù)10多年股市投資經(jīng)驗的李先生對記者說(shuō)。
權證的魅力來(lái)源于極強的杠桿效應。比如說(shuō)A上市公司，市價(jià)為10元，發(fā)行的權證在二級市場(chǎng)交易價(jià)格為0.5元，發(fā)行契約規定投資者可以在12個(gè)月后以8元的價(jià)格買(mǎi)入A股票，那么，A股票只有在12個(gè)月后的價(jià)格是8.5元時(shí)，投資者才能獲利。但如果一年后，A股票因為市場(chǎng)低迷或公司業(yè)績(jì)因素出現下跌，價(jià)格只有8元或8元以下，那么，投資者購買(mǎi)權證的0.5元就打了水漂。而如果12個(gè)月后，因市場(chǎng)因素或公司業(yè)績(jì)因素，A股票的價(jià)格達到了12元，那么，投資權證的收益就是12元減去8.5元，即3.5元，也就意味著(zhù)你現在以0.5元買(mǎi)入的權證，12個(gè)月后的收益是3.5元，收益率高達600%。
這，就是權證的魅力。
別拿權證當股票 “目前我國股市中的權證產(chǎn)品是作為股權分置改革的配套產(chǎn)品推出的。由于大股東無(wú)法用現金向流通股東支付對價(jià)，同時(shí)持股不多，送股的能力不夠，所以權證應運而生。”國泰君安金融工程分析師李關(guān)崢說(shuō)。
權證，指的是由上市公司或第三方發(fā)行的、約定持有人在規定期間內或特定到期日按約定價(jià)格向發(fā)行人結算差價(jià)的有價(jià)證券，或以現金結算方式收取結算差價(jià)的有價(jià)證券。一份完整的權證包括標的、有效期、行權價(jià)、認購比例、行權條件、貨幣單位、交割方式等要素。根據權利的行使方向，權證可以分為認購權證和認沽權證。
認購權證屬于期權當中的“看漲期權”，認沽權證屬于“看跌期權”。認購權證是賦予持有人一個(gè)權利但非責任，以行權價(jià)在特定期限內購買(mǎi)相關(guān)資產(chǎn)。相應的，認沽權證則意味著(zhù)賦予持有人一個(gè)權利但非責任，以行權價(jià)在特定期限內出售相關(guān)資產(chǎn)。
權證的推出不僅僅給投資者帶來(lái)新的投資工具，也帶來(lái)新的投資機會(huì )。根據上交所的暫行辦法，申請在上證所上市的權證，其標的證券為股票，標的股票應該滿(mǎn)足三個(gè)硬性指標：一是20個(gè)交易日流通市值不低于10個(gè)億；二是60個(gè)交易日股票換手率在25％以上；三是流通股股本不低于2個(gè)億。
業(yè)內人士據此分析，兩類(lèi)個(gè)股可能存在著(zhù)一定的投資機會(huì )，一是在未來(lái)一至兩年的業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)的個(gè)股，二是目前市價(jià)低于凈資產(chǎn)值的個(gè)股，尤其是國有控股大中型企業(yè)股。
李關(guān)崢介紹，由于投資者對股市的長(cháng)期發(fā)展普遍看好，所以認購權證受追捧的程度遠遠大于認沽權證。從香
港股市的經(jīng)驗看，99％的權證都是認購權證，尤其是在過(guò)去一年中股市持續走好的情況下，認購權證更是市場(chǎng)主力。
專(zhuān)家提醒投資者，權證是一個(gè)與股票有著(zhù)很大區別的金融品種，在投資權證之前，投資者應當先盡可能多地學(xué)習權證知識，在有了一定的準備之后，再涉足權證投資。權證投資時(shí)應當注意六大要點(diǎn)。不要像投資股票一樣投資權證。不少投資者在買(mǎi)賣(mài)股票時(shí)，習慣在套牢之后不再操作或不斷補倉。這種操作策略在權證投資中是十分忌諱的。因為股票只要不退市，總有其價(jià)值，而權證具有時(shí)效性，到期以后就自動(dòng)退市，不具備行權價(jià)值的權證在到期之后將變成廢紙一張。
計算權證的價(jià)值并不是簡(jiǎn)單等于“股價(jià)減去行權價(jià)”。決定權證價(jià)值的因素很多，包括正股股價(jià)、正股的波動(dòng)率、權證的剩余期限、無(wú)風(fēng)險利率、行權價(jià)格、紅利收益率等。
權證可以做“T＋0”交易，權證允許在當日進(jìn)行多次買(mǎi)賣(mài)。
權證的漲跌停板幅度是變化的。其計算公式為：權證漲幅價(jià)格＝權證前一日收盤(pán)價(jià)格＋(標的證券當日漲幅價(jià)格-標的證券前一日收盤(pán)價(jià))×125%×行權比例；權證跌幅價(jià)格＝權證前一日收盤(pán)價(jià)格-(標的證券前一日收盤(pán)價(jià)-標的證券當日跌幅價(jià)格)×125%×行權比例，當計算結果小于等于零時(shí)，權證跌幅價(jià)格為零。因此，當正股位于不同價(jià)位時(shí)，權證的漲跌停板幅度就會(huì )不一樣，而不像股票那樣固定在10%。
權證價(jià)格的變化幅度與正股變化幅度不一定完全一致。雖然正股股價(jià)變化會(huì )影響權證價(jià)格，但權證價(jià)格同樣受到其它因素制約，因此兩者之間的走勢可能出現差異。
認沽權證的魅力 當股價(jià)高于行權價(jià)格時(shí)，認購權證投資者則從股價(jià)上漲中獲得盈利，當股價(jià)低于或等于行權價(jià)格時(shí)，將損失認購權證的費用，認購權證投資者希望通過(guò)股票上漲從中獲利。相反，認沽權證則是當股價(jià)低于行權價(jià)格時(shí)，從股價(jià)下降中獲得收益，當股價(jià)高于或等于行權價(jià)格時(shí)，投資者將損失認沽權證的費用，認沽權證投資者希望做空股票從中獲利。
目前，我國證券市場(chǎng)已上市的九只權證，五只在滬市，四只在深市。六只認沽權證，三只認購權證。由此可見(jiàn)，在目前的市場(chǎng)情況下，掌握認沽權證的投資技巧很有必要。認沽權證的風(fēng)險主要來(lái)自于正股未來(lái)的股價(jià)運行方向、時(shí)間值以及引伸波幅等因素，還來(lái)自于標的股票在未來(lái)出現大幅上漲而導致的權證價(jià)格下跌。
穩健的投資者可以靈活地調節認沽權證與股票的組合來(lái)實(shí)現不同的投資策略，比如當投資者看空新鋼釩或者武鋼股份時(shí)，可選擇僅持有認沽權證到期行權或中途變現；當投資者看多新鋼釩或者武鋼股份時(shí)，可僅持有新鋼釩或者武鋼股份的股票頭寸，而在預期市場(chǎng)轉淡時(shí)增持認沽權證以規避短期市場(chǎng)風(fēng)險。
投資者還可考慮同時(shí)持有新鋼釩或者武鋼股份與其認沽權證的組合來(lái)改變原投資組合的風(fēng)險收益特性，甚至進(jìn)行無(wú)風(fēng)險套利。對于中短線(xiàn)投資者來(lái)說(shuō)，由于權證的T＋0交易規則使得投資的時(shí)間風(fēng)險大大降低，而權證的杠桿投資特性又增強了其投機價(jià)值，認沽權證同樣是較為理想的投資標的。
從已上市的
寶鋼權證來(lái)看，市場(chǎng)對于權證的投機心理較強烈；而新鋼釩權證的存續期僅1.5年，到期該權證將被執行或作廢。如果不慎在遠高于實(shí)際價(jià)值的部位介入，則投資者可能面臨較大損失。此外，新鋼釩權證的流通量?jì)H為1.17億份，低于寶鋼權證的流通量，新鋼釩權證可能無(wú)法在同一價(jià)格水平上進(jìn)行較大數量的買(mǎi)入或賣(mài)出，存在一定的流動(dòng)性風(fēng)險。上述這些風(fēng)險因素都是投資者在做出投資決策之前需要充分考慮的。
根據香港證監會(huì )《到期時(shí)處于價(jià)內及價(jià)外的衍生權證的比例》的研究報告，55.4％的權證在到期日變成了廢紙一張。由此判斷內陸股市的權證在到期日時(shí)估計也會(huì )有一半行權，一半市場(chǎng)價(jià)格趨于零，即成廢紙。一半權證的歷史使命是提供一個(gè)投機的品種而已。
