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                                    價(jià)值投資者不論牛熊
                                                       Blogbuffett轉載  轉載自：《中國證券報》

　　日前，股指瞬間擊穿3000點(diǎn)，很多投資者的心理防線(xiàn)也隨之崩潰。面對長(cháng)達半年的下跌，許多投資者開(kāi)始質(zhì)疑曾在牛市中被不斷渲染的“價(jià)值投資”理論。他們懷疑，在短短幾年就會(huì )經(jīng)歷牛熊輪回的中國股市，價(jià)值投資理論完全無(wú)法回避突然爆發(fā)的系統性風(fēng)險，如此一來(lái)，在中國還有堅持價(jià)值投資理念的必要嗎？
　　這其實(shí)是個(gè)偽命題。價(jià)值投資是否適合中國股市，曾引起業(yè)界針?shù)h相對的激辯，至今也沒(méi)有一個(gè)統一的觀(guān)點(diǎn)。但事實(shí)上，在海外市場(chǎng)，價(jià)值投資理論歷經(jīng)全球經(jīng)濟數次興衰后仍屹立不倒，諸多優(yōu)秀的投資人憑借價(jià)值投資理論取得了驕人的成績(jì)，這些都充分證明了價(jià)值投資理論無(wú)可比擬的優(yōu)勢。就價(jià)值投資理論的本質(zhì)而言，并不存在是否適合某個(gè)市場(chǎng)的問(wèn)題，它的效果完全取決于投資人的使用方式。
　　不可否認，中國股市仍然是一個(gè)不完善的市場(chǎng)，市場(chǎng)中仍然存在太多的非市場(chǎng)化因素，這使得中國股市的波動(dòng)較為劇烈。但同樣不可否認的是，中國股市十余年的發(fā)展是一個(gè)不斷進(jìn)步的過(guò)程，越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)上市公司開(kāi)始涌現，這些都為價(jià)值投資提供了肥沃的土壤。而對于一個(gè)價(jià)值投資者，他所需要關(guān)心的并不是股市中非市場(chǎng)化因素導致的波動(dòng)，他需要關(guān)注和深入研究的是具體上市公司的價(jià)值。換句話(huà)說(shuō)，價(jià)值投資的主要落點(diǎn)是公司，而不是股市，這是價(jià)值投資的本質(zhì)所在。
　　投資者質(zhì)疑價(jià)值投資理論，根本原因在于其對價(jià)值投資理論的誤解。最明顯的一個(gè)現象是，很多投資者將價(jià)值投資簡(jiǎn)單等同于堅持長(cháng)期投資，把目光聚焦在股票價(jià)格的波動(dòng)上，當股市暴跌時(shí)他們就會(huì )懷疑長(cháng)期持有股票的正確性，進(jìn)而將質(zhì)疑目光投向了價(jià)值投資。但事實(shí)上，堅持長(cháng)期投資只是實(shí)現價(jià)值投資理論的手段，而非價(jià)值投資理論的核心內容。價(jià)值投資理論所提倡的，是通過(guò)對公司的深度研究，挖掘出價(jià)值被市場(chǎng)價(jià)格所低估的公司，并持有其直至價(jià)格回歸至價(jià)值之上。在這其中，存在對價(jià)值判斷的不同，但所有的價(jià)值投資者都有一個(gè)共性：功夫做在市場(chǎng)之外。如果投資者只關(guān)注股票價(jià)格，只希望通過(guò)長(cháng)期持有取得收益而不對公司研究下工夫，就往往會(huì )在市場(chǎng)波動(dòng)中踏到“地雷”。
　　回歸到主題，我們可以發(fā)現，真正的價(jià)值投資者對牛市和熊市的爭論并不在意。對他們來(lái)說(shuō)，牛市固然提供了實(shí)現收益的機會(huì )，但熊市同樣提供了更多符合價(jià)值投資的機會(huì )。成功的價(jià)值投資者巴菲特曾將其投資行為濃縮成一句話(huà)：在合適的價(jià)格買(mǎi)入合適的公司。價(jià)值投資者關(guān)注的是，是否已經(jīng)發(fā)現了合適的公司，這些公司是否具有持續增長(cháng)的潛力，能否持續為投資者帶來(lái)豐厚的利潤；價(jià)值投資者關(guān)注的是，這些公司的股票價(jià)格是否已經(jīng)體現出其潛在的價(jià)值，其價(jià)格和測算出的價(jià)值之間是否存在較大的獲利空間。如果符合預設的條件，那么，無(wú)論是在牛市中還是熊市中，他們的選擇都是一致：買(mǎi)入。
    需要指出的是，做一個(gè)合格的價(jià)值投資者并不容易，除了堅持理念外，還需要與諸如貪婪、恐懼、隨波逐流等多種人性弱點(diǎn)抗爭。所以，我們發(fā)現，成功的價(jià)值投資者寥寥無(wú)幾。這并非是價(jià)值投資理論的問(wèn)題，而是股市在不斷的牛熊轉換中殘酷考驗著(zhù)投資者的心理素質(zhì)，脆弱者會(huì )很快放棄曾奉為“圣經(jīng)”的價(jià)值投資，轉而做一個(gè)投機者。因此，當投資者質(zhì)疑價(jià)值投資理論的時(shí)候，最好先自問(wèn)一聲：我真的不在乎牛熊么？
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自評：
    價(jià)值投資非集中投資，非長(cháng)期投資，或者其他的一些什么投資手段。
    大道至簡(jiǎn)，價(jià)值投資用一句話(huà)就是：4毛錢(qián)買(mǎi)入價(jià)值1塊錢(qián)的東西，就是看公司目前是否“有價(jià)值”。
    如果用選股或者選時(shí)來(lái)區分的話(huà)，價(jià)值投資就是選股，通過(guò)對個(gè)股的主動(dòng)選擇，買(mǎi)入并長(cháng)期持有可以坐享價(jià)值發(fā)現之利和公司的持續成長(cháng)。當然，“選股”并不代表全面排斥“選時(shí)”，任何成功的投資都不能忽視時(shí)機的選擇。