目錄
杰西利弗莫爾警言.
第一章投機，是一項挑戰.
第二章何時(shí)入場(chǎng)才是好時(shí)機.
第三章追隨領(lǐng)頭羊（跟隨大盤(pán)）.
第四章到手的錢(qián)財.
第五章關(guān)鍵點(diǎn).
第六章百萬(wàn)美元的大錯.
第七章三百萬(wàn)美元的盈利.
附一關(guān)鍵點(diǎn)應用技巧解析.
附二三百萬(wàn)美元的盈利實(shí)戰解析.
附三利弗莫爾綜合交易法（轉）.
附四利弗莫爾市場(chǎng)要訣（1940年）.
附五規則說(shuō)明.
附六關(guān)于利弗莫爾市場(chǎng)要訣的圖表和解釋.
杰西利弗莫爾警言
應當將投機視為一行嚴肅的生意，并誠心敬業(yè)
這個(gè)游戲愚蠢的人不能玩，懶得動(dòng)腦子的人不能玩，心里不健全的人不能玩，企圖一夜暴富的人不能玩。這些人如果貿然卷入，到頭來(lái)終究一貧如洗
追逐小規模的日內短線(xiàn)波動(dòng)是不會(huì )有真正的利潤的，只要你瞪大眼睛，就能看到預告重大運動(dòng)即將到來(lái)的價(jià)格形態(tài)正在形成
投入投機生意的人在每一次冒險過(guò)程中，也只應投入金額有限的一份資本 ,盼著(zhù)從市場(chǎng)上既
快又容易地掙錢(qián)是不切實(shí)際的在投機生意中，或者說(shuō)在證券和商品市場(chǎng)的投資事業(yè)中，從來(lái)沒(méi)有什么全新的東西出現－-萬(wàn)變不離其宗
市場(chǎng)絕不會(huì )錯 ——個(gè)人的看法往往是錯的在股票市場(chǎng)上攤子鋪得太大、四處出擊也是很危險的。我的意思是，不要同時(shí)在許多股票上
都建立頭寸。同時(shí)照顧幾只股票尚能勝任，同時(shí)照顧許多股票就不勝負荷了。我在幾年前曾犯過(guò)此類(lèi)錯誤，付出了沉重代價(jià)永遠別做過(guò)度交易，除非你確定這樣做在財務(wù)上是安全的。提防內幕消息……一切內幕消息概不例外在投機或投資事業(yè)里，成功只屬于那些為之盡心盡力的人，天上不會(huì )掉餡餅。
第一章投機，是一項挑戰
很多年以來(lái)，當我出席晚宴的時(shí)候，只要有陌生人在場(chǎng)，則幾乎總有陌生人走過(guò)來(lái)坐到我身邊，稍作寒暄便言歸正傳：
“我怎樣才能從市場(chǎng)掙些錢(qián)？”
當我還年輕的時(shí)候，會(huì )不厭其煩地設法解釋?zhuān)沃?zhù)從市場(chǎng)上既快又容易地掙錢(qián)是不切實(shí)際的，你會(huì )碰上如此這般的麻煩；或者想盡辦法找個(gè)禮貌的借口，從困境中脫身。最近這些年，我的回答只剩下生硬的一句，“不知道。 ”
碰上這種人，你很難耐得住性子。其他的先不說(shuō)，這樣的問(wèn)法對于一位已經(jīng)對投資和投機事業(yè)進(jìn)行了科學(xué)研究的人來(lái)說(shuō)，實(shí)在算不得什么恭維。要是這位外行朋友也拿同樣的問(wèn)題請教一位律師或一位外科醫生，那才叫公平：
“我怎樣才能從法律方面或者外科手術(shù)上快快掙錢(qián)？”
不過(guò)，在展開(kāi)下一步之前，請允許我警告你“一分耕耘，一分收獲”
就不可能自己讀《如何維持體形》，而將鍛煉身體的事交給他人代勞。因此，如
果你誠心要實(shí)行我的準則，也不可以將維持行情記錄的工作假手他人。
我的準則
，在隨后的章節里逐步闡明。我只能領(lǐng)你入門(mén)，修行靠你自己。如果你借助我的引導，最終有能力在股票市場(chǎng)上輸少贏(yíng)多，我將倍感欣慰。本書(shū)的讀者對象是大眾中的特定部分，這部分人往往表現出一定的投機傾向，我要向他們講述我在多年的投資和投資生涯中逐步積累的一些觀(guān)點(diǎn)和想法。無(wú)論是誰(shuí)，如果天性具有投機傾向，就應當將投機視為一行嚴肅的生意，并誠心敬業(yè)，不可以自貶身價(jià)向門(mén)外漢看齊。許多門(mén)外漢想也不想便將投機看成單純的
于將自己的投機活動(dòng)升華為一項成功的事業(yè)，并且已經(jīng)發(fā)現了一些適用于這一行的要領(lǐng)，還將繼續發(fā)掘新的規律。
記不清有多少個(gè)夜晚，我在床上輾轉反側，反省自己為什么沒(méi)能預見(jiàn)一段行情即將到來(lái)，第二天一大早便醒來(lái)，心里想出一個(gè)新點(diǎn)子。我幾乎等不及天亮，急于通過(guò)歷史行情記錄來(lái)檢驗新點(diǎn)子是否有效。在絕大多數情況下，這樣的新點(diǎn)子都離百分之百正確相差十萬(wàn)八千里，但是其中多少總有些正確的成分，而且這些可取之處已經(jīng)儲存在我的潛意識中了。再過(guò)一陣，或許又有其他想法在腦子里成形，我便立即著(zhù)手檢驗它。
隨著(zhù)時(shí)間的推移，各色各樣的想法越來(lái)越清晰、具體，于是我逐漸能夠開(kāi)發(fā)出成熟的新方法來(lái)記錄行情，并以新式行情記錄作為判斷市場(chǎng)走向的指南針。
說(shuō)在證券和商品市場(chǎng)的投資事業(yè)中，從來(lái)沒(méi)有什么全新的東西出現－－萬(wàn)變不
有一條諺語(yǔ)再正確不過(guò)了：“你可以贏(yíng)一場(chǎng)馬賽，但你不可能贏(yíng)所有馬賽。 ”
但是如果我們日復一日、周復一周地總在市場(chǎng)里打滾，就不可能始終如一地獲
。只有那些有勇無(wú)謀的莽漢才想這樣做。這種事本來(lái)就是不可能的，永遠不
會(huì )有希望。為了投資或投機成功，我們必須就某個(gè)股票下一步的重要動(dòng)向形成自己的判
為了形成正確的預期，我們必須構筑一個(gè)堅實(shí)的基礎。預期要謹慎，因為市場(chǎng)是由人組成的，而人往往不可預期――他們充滿(mǎn)了情緒。優(yōu)秀的投機者總是耐心等待，等待市場(chǎng)證明他們的預期（判斷）。
舉例來(lái)說(shuō)，在公布某一則新聞后，你就必須站在市場(chǎng)的角度，獨立地在自己的頭腦中分析它可能對行情造成的影響。你要盡力預期這則消息在一般投資大眾
心目中的心理效應――特別是其中那些與該消息有直接利害關(guān)系的人。
新聞所產(chǎn)生的影響也許和你認為應該產(chǎn)生的影響并不一樣，
為了便于說(shuō)明，我們來(lái)看看下面的實(shí)例。市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間沿著(zhù)一個(gè)明確趨勢運行之后，一條看漲的或者看跌的新聞也許對市場(chǎng)產(chǎn)生不了絲毫影響，或者也許能夠產(chǎn)生一種暫時(shí)的影響……在那個(gè)時(shí)候，市場(chǎng)本身或許已經(jīng)處于超買(mǎi)或超賣(mài)
。此時(shí)此刻，你必須完全拋棄自己對市場(chǎng)的個(gè)人看
法，將注意力百分之百地轉向市場(chǎng)變化本身。
今天，沒(méi)有任何人或者任何組織能夠人為制造或阻止行情。某人也許能夠對某個(gè)股票形成某種看法，相信這只股票將要出現一輪顯著(zhù)上漲或下跌行情，而且
正確的，于是立即采取行動(dòng)，然而他剛剛進(jìn)場(chǎng)下單，市場(chǎng)就走向了相反的方向。行情越來(lái)越陷入膠著(zhù)狀態(tài)，他也越來(lái)越疲憊，于是平倉離開(kāi)市場(chǎng)?；蛟S過(guò)了幾個(gè)天后，行情走勢又顯得很對路了，于是他再次殺入，但是一等他入市，市場(chǎng)就再度轉向和他相左的方向。禍不單行，這一次他又開(kāi)始懷疑自己的看法，又把頭寸割掉了。終于，行情啟動(dòng)了。但是，由于他當初急于求成而接連犯了兩次錯誤，這一回反而失去了勇氣。也有可能他已經(jīng)在其他地方另下了賭注，已經(jīng)難以再增加頭寸了?？傊?，欲速則不達，等到這個(gè)股票行情真正啟動(dòng)的時(shí)候，他已經(jīng)失去了機會(huì )。
比如，某個(gè)股票當前的成交價(jià)位于 25.00美元，它已經(jīng)在 22.00美元到 28.00美元的區間里維持了相當長(cháng)時(shí)間。假定你相信這個(gè)股票最終將攀升到 50.00美元，
也就說(shuō)現在它的價(jià)格是 25.00美元，而你的意見(jiàn)是它應當上漲到 50.00美元。
票必定已經(jīng)進(jìn)入了非常強勢的狀態(tài)，否則根本不可能達到 30.00美元的高度。只有當這個(gè)股票已經(jīng)出現了這些變化后，我們才能判斷，這個(gè)股票很可能正處在大幅上漲過(guò)程中――行動(dòng)已經(jīng)開(kāi)始。這時(shí)你才能完全相信你的看法。你是沒(méi)有在
25.00美元的時(shí)候買(mǎi)進(jìn)，但決不要讓這事給自己帶來(lái)任何煩惱。如果你真的在那兒買(mǎi)進(jìn)了，那么結局很可能是這樣的：你等啊等啊，被折磨得疲憊不堪，早在行情發(fā)動(dòng)之前就已經(jīng)拋掉了原來(lái)的頭寸。而正因為你是在較低的價(jià)格賣(mài)出的，你也許會(huì )悔恨交加，因此后來(lái)本當再次買(mǎi)進(jìn)的時(shí)候，卻沒(méi)有買(mǎi)進(jìn)。
注：其后的章節，杰西講到了同一個(gè)板塊 2個(gè)領(lǐng)漲股平均漲幅達到 6個(gè)點(diǎn)，由此來(lái)輔助判斷趨勢是否真的來(lái)了，這樣可以過(guò)濾掉很多假突破信號。
我的經(jīng)驗已經(jīng)足以為我證明，真正從投機買(mǎi)賣(mài)得來(lái)的利潤，都來(lái)自那些從
接下來(lái)，我將列舉一些自己的實(shí)際操作案例，從這些案例中你會(huì )注意到：
這只股票之所以繼續向前沖，不是因為我的操作，而是因為它背后這股力量如此強大，它不得不向前沖，也的確正
注：善獵者必善待。等待最有力的時(shí)機才出手！
你也許會(huì )問(wèn)：“你有那么豐富的經(jīng)驗，怎么還讓自己干這種蠢事呢？”答案
投機交易酷似撲克牌游戲，就像 21
共同的弱點(diǎn)，而正是這一弱點(diǎn)成為投資者和投機者的頭號敵人，如果不對之采取
顛倒了它們的位置――本該害怕的時(shí)候卻滿(mǎn)懷希望，本有希望的時(shí)候卻驚恐不寧。
注：貪婪與恐懼與生俱來(lái)，找到克服這兩個(gè)毛病的辦法即是交易的模式化和一致性。
試舉例說(shuō)明。你在 30.00美元的位置買(mǎi)進(jìn)了一只股票。第二天，它很快急拉到 32.00美元或 32.50美元。你立即變得充滿(mǎn)恐懼，擔心如果不把利潤落袋為安，明天就會(huì )看著(zhù)這利潤化為烏有――于是你就賣(mài)出平倉，把這一小筆利潤拿到手里，而此時(shí)恰恰正是你該享受世界上一切希望的時(shí)刻！這兩個(gè)點(diǎn)的利潤昨天還不存在，為什么現在你擔心丟掉這兩個(gè)點(diǎn)的利潤呢？如果你能在一天的時(shí)間里掙兩
個(gè)點(diǎn)，那么下一天你可能再掙 2個(gè)點(diǎn)或 3個(gè)點(diǎn)，下一周或許能多掙 5個(gè)點(diǎn)。
為如果不是，你根本就不會(huì )有利潤。讓利潤奔跑吧，你駕馭著(zhù)它一起奔跑。也
許它最終會(huì )擴大為一筆很可觀(guān)的利潤，只要市場(chǎng)的表現沒(méi)有任何跡象引起你的
再來(lái)看看相反的情形。假定你在 30.00美元買(mǎi)進(jìn)某只股票，第二天它下跌到
28.00美元，賬面顯示 2點(diǎn)的虧損。你也許不會(huì )擔心下一天這個(gè)股票可能繼續下跌 3點(diǎn)或更多點(diǎn)。不，你只把當前的變化看作一時(shí)的反向波動(dòng)，覺(jué)得第二天市場(chǎng)肯定還要回到原來(lái)的價(jià)位。然而，正是在這種時(shí)刻，你本該憂(yōu)心忡忡。在這兩點(diǎn)的虧損之后，有可能雪上加霜，下一天再虧損兩個(gè)點(diǎn)，下周或下半個(gè)月或許再虧
損 5個(gè)點(diǎn)或 10個(gè)點(diǎn)。這正是你應當害怕的時(shí)刻，因為如果當時(shí)你沒(méi)有止損出市，后來(lái)可能會(huì )被逼迫承擔遠遠大得多的虧損。這正是你應當賣(mài)出股票來(lái)保護自己的時(shí)候，以免虧損越滾越大，變成大窟窿。
這樣一來(lái)，他就能維持自己賬戶(hù)的生存，終有一日，當他心中形成了某種建設性想法時(shí)，還能重整旗鼓，開(kāi)立新頭寸，持有與過(guò)去犯錯誤時(shí)相同數額的股票。投機者不得不充當自己的保險經(jīng)紀人，而確保投機事業(yè)持續下去的唯一抉擇是，小心守護自己的資本賬戶(hù)，決不允許虧損大到足以威脅未來(lái)操作的程度。
注：首先入場(chǎng)要有充分理由，還有你瞄準后扣動(dòng)扳機的時(shí)刻的把握。
請允許我重復一下，在特定條件下，市場(chǎng)運動(dòng)的確正處在方興未艾的展開(kāi)過(guò)程中。我堅信，任何人，只要他既具有投機者的本能，又具有投機者的耐心，就
一定能設法建立某種準則，借以正確地判斷何時(shí)可以建立初始的頭寸。
什么會(huì )有這種情況呢？如果這些準則對我具有無(wú)可估量的價(jià)值，為什么不能同樣假如我采用的某種準
。也許幾天之后，我的準則又指出應當再度入市，于是我便再次入市，
或許這一回它百分之百地正確。
格運動(dòng)，就能夠在合理的時(shí)間內建立自己的判斷標準，而這些準則將在他未來(lái)
在本書(shū)中，我介紹了一些思路，這些判斷標準在我的投機操作活動(dòng)中具有很高的價(jià)值。
注：這里的判斷標準即是我們常說(shuō)的交易系統，這個(gè)里面有一個(gè)試錯的過(guò)程，沒(méi)有人能保證百分百的準確，但我們要保持相對的勝率，戰勝交易成本，印花稅等。
很多交易者自己維護股票平均指數的圖表或記錄，他們翻來(lái)覆去地反復推
他們也許是對的，我也許是錯的。
注：這里提到指數和個(gè)股的關(guān)系，指數是眾多個(gè)股合力下的結果，不一定代表個(gè)股。有的人把指數作為參照，研判個(gè)股走勢，杰西喜歡用他行情記錄表的方式，而我們也可以選擇自己偏好的方式。
我之所以偏好自己的行情記錄方式，是因為如下事實(shí)：我的記錄方法能夠為我清楚地揭示當前正在發(fā)生的行情演變過(guò)程。不過(guò)，在我開(kāi)始考慮時(shí)間之前，我
行情記錄，加上時(shí)間因素的考慮 ――我將在后文詳細講解 ――我們就能以相當
可靠的精確度預測未來(lái)重大市場(chǎng)運動(dòng)。但是，要做到這一點(diǎn)（精確預測未來(lái)市
注：這句話(huà)就是本書(shū)的全部核心內容。
們是你自己的發(fā)現，是你的秘密，因此你應當敝帚自珍、秘而不宣。
注：親歷親為的過(guò)程，可以使我們對行情的感性認識與日俱增，圖表看的多了，能對后市的走勢有一種直覺(jué)。當然，計算機泛濫的年代，已經(jīng)很少有人有耐心在坐標紙上畫(huà) K線(xiàn)圖了，但專(zhuān)業(yè)的交易員訓練這一課是必不可少的。
我在本書(shū)中為投資者和投機者提出了一些“不要”。其中一條主要原則是，
有其他原因，就因為它們當初正是抱著(zhù)投機的念頭來(lái)買(mǎi)股票的，因此付出了代價(jià)。
我們經(jīng)常聽(tīng)到一些投資者聲稱(chēng)：“我用不著(zhù)擔心股票行情波動(dòng)，也不用擔心經(jīng)紀人催著(zhù)追加保證金。我從不投機。我買(mǎi)股票就是為投資，如果它們的價(jià)格下跌，遲早總有漲回來(lái)的一天。 ”
在這些投資者當初買(mǎi)進(jìn)那些股票的時(shí)候，曾經(jīng)相信這些股票具有很好的投資價(jià)值。不幸的是，時(shí)過(guò)境遷，這些股票的基本面后來(lái)遭遇災難性變化。從此，當初所謂“價(jià)值型股票”常常轉換成純粹的投機型股票，其中有些甚至干脆不存在
就在這位投資者了解到新情況之前，這個(gè)股票的投資價(jià)值已經(jīng)大大縮水了。因此，投資者必須保護好自己的資本賬戶(hù)，就像成功的投機者在投機冒險中所做的一樣。如果能夠做到這一點(diǎn)，那么那些喜歡別人稱(chēng)自己為“投資者”的朋友，將來(lái)就不會(huì )被迫成為不情愿的投機者了――當然，他們的信托基金賬戶(hù)也就不會(huì )如此大幅貶值了。
你一定記得，過(guò)去人們覺(jué)得把錢(qián)投資在紐約、紐黑文和哈特福特鐵路公司比存在銀行還安全。 1902年 4月 28日，紐黑文公司的股票成交價(jià)格是每股 255美元。 1906年 12月，芝加哥、密爾沃基和圣保羅公司的股票成交價(jià)格是 199.62美元。當年 1月，芝加哥西北公司的股票成交價(jià)格是每股 240美元。同年 2月 9日，大北方鐵路公司的股票成交價(jià)格為每股 348美元。當時(shí)所有這些公司都在派發(fā)優(yōu)厚紅利。今天我們再來(lái)看看這些“投資型股票”吧， 1940年 1月 2日，它們的報價(jià)分別如下：紐約、紐黑文和哈特福特鐵路公司的股票每股 0.5美元；芝加哥西北公司的股價(jià)則位于 5/16①，大約每股 0.31美元；大北方鐵路公司股票的報價(jià)是每股 26.6美元。1940年 1月 2日，沒(méi)有芝加哥、密爾沃基和圣保羅公司股票的報價(jià)――但是在 1940年 1月 5日，它的報價(jià)是每股 0.25美元。
注：在傳統的美國金融市場(chǎng)報價(jià)中，常常用 1/2、1/4、1/8、1/16和它們的倍數作為小數點(diǎn)以下的報價(jià)方式。股票報價(jià) 1點(diǎn)等于 1美元，因此這些都是美元以下的報價(jià)，分別相當于 0.5、0.25、0.125、0.0625美元。
很容易就能接下去列舉數百只類(lèi)似的股票，它們當年風(fēng)行一時(shí)，被看成是金邊投資，但在今天價(jià)值寥寥無(wú)幾、乃至一文不值。就這樣，偉大的投資傾覆塵埃，而那些投資者眼看看巨額財富不斷散去，最終化為烏有。
股市投機者也有賠錢(qián)的時(shí)候。但是我相信，下面這種說(shuō)法是經(jīng)得起推敲的，單單在投機活動(dòng)中虧掉的金錢(qián)和那些撒開(kāi)頭寸不管的所謂投資者虧掉的巨額金錢(qián)相比，投機所賠的更少。
如果這位投機者還算明智的話(huà)，他將認識到――如果他維持記錄的話(huà)――危險的信號正在警告他：所有的地方都不對頭。如果他立即行動(dòng)，就能把虧損限制在最小限度內，等待更有利的機會(huì )重新進(jìn)入市場(chǎng)。
注：投資和投機，歷來(lái)是金融市場(chǎng)爭論比較大的話(huà)題，杰西這里舉的鋼鐵行業(yè)的例子頗具典型意義，基本面發(fā)生變化，價(jià)值也發(fā)生了變化，比如近幾年的網(wǎng)絡(luò )股泡沫和次貸危機....投資的血本無(wú)歸，投機的可以把風(fēng)險限制在一定的范圍。
大家熟知的價(jià)值投資大師巴菲特，小編認為他是變相的坐莊...
你也許看著(zhù)一只股票從 10美元上漲到 50美元，認定它的成交價(jià)已經(jīng)高得太離譜了。這個(gè)時(shí)候，我們恰恰應當研究判定有沒(méi)有任何因素可能阻止它在盈利狀況良好、企業(yè)管理層優(yōu)秀的條件下，從 50美元開(kāi)始，繼續上漲到 150美元。很多人看到某個(gè)股票已經(jīng)經(jīng)歷了長(cháng)期的上漲行情，認為它的價(jià)格“看上去他高了”，就拋空這個(gè)股票，結果賠光了本金。
這一輪大幅下跌是基于某種充分理由才形成的。以真實(shí)的價(jià)值來(lái)看，也許該股票
當前還是處在極端的高位――即使它現在價(jià)格看上去似乎很低。
時(shí)機追隨這個(gè)趨勢。我的行情記錄發(fā)出信號，前進(jìn)！
注：杰西的方法是創(chuàng )新高的股票回撤后突破買(mǎi)入，追尋強勢的個(gè)股。同時(shí)進(jìn)場(chǎng)和出場(chǎng)要有一致性的交易準則，不是單純的以?xún)r(jià)格高低來(lái)判斷。
我絕不在市場(chǎng)向下回撤時(shí)買(mǎi)進(jìn)做多，也絕不在市場(chǎng)再度向上反撲時(shí)賣(mài)出做
空。
“絕不要攤低虧損的頭寸”，一定要把這個(gè)想法深深
地刻在你的腦子里。
注：這里談到的是趨勢，不要做反了方向；同時(shí)第一筆交易不要再加碼攤薄成本，只在盈利的交易上加倉。
第二章何時(shí)入場(chǎng)才是好時(shí)機
股票和人一樣，有自己的品格和個(gè)性。有的股票弦繃得緊緊的，個(gè)性緊張，
動(dòng)作呈跳躍狀；還有的股票則性格豪爽，動(dòng)作直來(lái)直去，合乎邏輯；
會(huì )了解并尊重各種證券的個(gè)性，在各自不同的條件下，它們的動(dòng)作都是可以預
市場(chǎng)從來(lái)不會(huì )停止不前。有時(shí)候，它們非常呆滯，但并不是在哪個(gè)價(jià)位上睡
大覺(jué)，它們總要稍稍上升或下降。當一個(gè)股票進(jìn)入明確趨勢狀態(tài)后，它將自動(dòng)
當這輪運動(dòng)開(kāi)始的時(shí)候，開(kāi)頭幾天你會(huì )注意到，伴隨著(zhù)價(jià)格的逐漸上漲，形成了非常巨大的成交量。隨后，將發(fā)生我所稱(chēng)的“正常的回撤”。在這個(gè)向下回落過(guò)程中，成交量遠遠小于前幾天上升時(shí)期。這種小規?；爻沸星橥耆钦５?，永遠不要害怕這種正常的動(dòng)作。然而，一定要十分害怕不正常的動(dòng)作。
僅含有小規模的日內回調?；蜻t或早，它將達到某一點(diǎn)，又該形成另一輪正常的向下回撤了。
當這個(gè)正?；爻钒l(fā)生時(shí)，它應當和第一次回撤落在同一組直線(xiàn)①上，當處于
注：①直線(xiàn)很可能指趨勢線(xiàn)。
請讓我舉例說(shuō)明，假定某個(gè)股票在 50美元的位置啟動(dòng)。在其運動(dòng)的第一段旅程中，也許它將漸漸地上漲到 54美元。此后，一二天的正?；爻芬苍S把它帶回 52.5美元上下。三天之后，它再度展開(kāi)旅程。這一回，在其再次進(jìn)入正?；爻愤^(guò)程之前，它或許會(huì )上漲到 59美元或 60美元。
但是，它并沒(méi)有馬上發(fā)生回撤，中途可能僅僅下降了 1個(gè)點(diǎn)或者 1個(gè)半點(diǎn)，而如果在這樣的價(jià)格水平發(fā)生自然的回撤過(guò)程，很容易就會(huì )下降 3個(gè)點(diǎn)的。當它在幾天之后再度恢復上漲進(jìn)程時(shí)，你將注意到此時(shí)的成交量并不像這場(chǎng)運動(dòng)開(kāi)頭時(shí)那樣龐大。
這個(gè)股票變得緊俏起來(lái)，較難買(mǎi)到了。
如果情況是這樣的話(huà)，那么這場(chǎng)運動(dòng)的下一步動(dòng)作將比之前快速得多。該股票可能輕易地從前一個(gè)高點(diǎn)上升到 60美元、68美元乃至 70美元，并且中途沒(méi)有遇到自然的回撤。
如果直到這時(shí)候才發(fā)生自然的回撤，則這個(gè)回撤過(guò)程將更嚴厲。它可能輕而易舉地下挫到 65美元，而且即使如此也只屬于正常的回撤。不僅如此，假定回撤的幅度在 5點(diǎn)上下，用不著(zhù)過(guò)多少日子，上漲進(jìn)程就會(huì )卷土重來(lái)，該股票的成
不要讓這個(gè)股票失去新鮮的味道。你已經(jīng)取得了漂亮的賬面利潤，你必須保持耐心，但是也不要讓耐心變成約束思路的框框，以至于忽視了危險信號。
這個(gè)股票再次開(kāi)始上升，前一天上漲的幅度大約 6到 7點(diǎn)，后一天上漲的幅度也許達到 8到 10點(diǎn)――交易活動(dòng)極度活躍――但是，就在這個(gè)交易日的最后一小時(shí)，突如其來(lái)地出現了一輪不正常的下探行情，下跌幅度達到 7到 8點(diǎn)。第二天早晨，市場(chǎng)再度順勢下滑了 1點(diǎn)左右，然后重新開(kāi)始上升，并且當天尾盤(pán)行情十分堅挺。但是，再后一天，由于某種原因，市場(chǎng)卻沒(méi)能保持上升勢頭。
這是一個(gè)迫在眉睫的危險信號。
在這輪市場(chǎng)運動(dòng)的發(fā)展過(guò)程中，在此之前僅僅發(fā)生過(guò)一些自然和正常的回撤
――這樣的事情之前從未出現過(guò)。而從股票市場(chǎng)本身來(lái)看，一旦發(fā)生
了不正常的變故，就是市場(chǎng)在向你閃動(dòng)危險信號，絕對不可忽視這樣的危險信號。
我并沒(méi)有說(shuō)這樣的危險信號總是準確的，正如我前面曾經(jīng)聲明的那樣：
注：這里的時(shí)間因素，其實(shí)是市場(chǎng)氣氛，我們知道有個(gè)詞叫“拉高出貨”，如果殺跌的幅度和時(shí)間比之前狠又快，那么就要打起精神了。
計的，假如我正沿著(zhù)鐵軌向前走，一列快車(chē)以 60英里的時(shí)速向我沖來(lái)，我就會(huì )跳開(kāi)軌道讓火車(chē)過(guò)去，而不會(huì )愚蠢到站在那兒不動(dòng)。等它過(guò)去了，只要我愿意，什么時(shí)候再回到軌道上都行?！边@番話(huà)十分形象地揭示了一種投機智慧，我始終牢記不忘。
每位明智的投機者都應該對危險信號時(shí)刻保持警惕。
他們猶豫不決，在猶豫的時(shí)候眼看著(zhù)市場(chǎng)朝著(zhù)對己不利的方向變動(dòng)了很多點(diǎn)。這時(shí)他們會(huì )說(shuō)，“下一波行情我就平倉?！毕乱徊ㄉ蠞q行情終究還會(huì )到來(lái)，然而，當這波行情果真來(lái)臨時(shí)，他們卻忘記了自己當初的意圖，因為在他們心目中市場(chǎng)又表現得很對頭了。遺憾的是，這一輪上漲行情僅僅是一段短暫的向上反撲，很快就精疲力竭，之后，市場(chǎng)開(kāi)始真正下跌了?，F在他們還在場(chǎng)內――因為他們的猶
一只股票在一輪幅度巨大的上漲運動(dòng)后開(kāi)始下跌，為什么不會(huì )
我要向那些視投機買(mǎi)賣(mài)為一項嚴肅事業(yè)的普通同行竭力闡述下列原則，我也
或者忙于接聽(tīng)數不清的電話(huà)，每當交易日結束后，不分任何場(chǎng)合，他們都要和朋
深入研究行情記錄，弄清股票價(jià)格運動(dòng)是如何發(fā)生的，并謹慎地綜合考慮時(shí)間
多年以前，我曾聽(tīng)過(guò)關(guān)于一位著(zhù)名的成功投機家的故事，他住在加利福尼亞山區，他收到的行情要延遲三天。每年有兩三回，他打電話(huà)給舊金山的經(jīng)紀人，根據他的市場(chǎng)頭寸發(fā)出買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出指令。我的一位朋友曾經(jīng)在那家經(jīng)紀人的交易大廳待過(guò)一段時(shí)間，對這事感到很好奇，四處打聽(tīng)。當他得知這位交易者竟然離開(kāi)市場(chǎng)設施這么遠，也很少前來(lái)探訪(fǎng)，只在必要時(shí)才有大手筆交易的時(shí)候，不禁驚呆了。終于有人介紹我的朋友結識這位投機家請教，如何才能維持股票市場(chǎng)的行情記錄，他身在偏遠的山區，遠離塵囂。
“噢”，投機家回答道，“我把投機當成我的事業(yè)（生意）。市場(chǎng)總是千頭萬(wàn)緒，如果我把自己陷在一團亂麻中，就會(huì )一敗涂地。因此我要對次要的市場(chǎng)變化
的記錄，在事情發(fā)生后，它會(huì )提供給我一幅清晰的畫(huà)面，告訴我市場(chǎng)正在做什
。我住到遠離鬧市的山里，就能給這些行情留下它們所需的充分時(shí)間。我從報紙上摘錄數據，放到行情記錄里?？傆幸惶?，
來(lái)。 ”這是多年前的事了。在很長(cháng)一段時(shí)間里，這位山里的投機家始終如一地從股票市場(chǎng)賺走大筆大筆的金錢(qián)。他在一定程度上激勵了我，我加倍努力地工作，力
注：行情記錄只是預測市場(chǎng)方法之一，還需要其他方法的配合，而且沒(méi)有 100％正確的準則。山里的投資家過(guò)濾消息的方式對我們有很好的借鑒意義。
第三章追隨領(lǐng)頭羊（跟隨大盤(pán)）
眾所周知，市場(chǎng)價(jià)格總是上上下下不停運動(dòng)。過(guò)去一直如此，將來(lái)也一直如
此。
過(guò)于好奇，反倒畫(huà)蛇添足。你的思路可能被雞毛蒜皮的小事所遮蔽、淹沒(méi)，那樣是很危險的。只要認清市場(chǎng)趨勢運動(dòng)的確已經(jīng)發(fā)生，順著(zhù)潮流駕馭著(zhù)你的投機之
還要牢記，在股票市場(chǎng)上攤子鋪得太大、四處出擊也是很危險的。我的意思是，
顧許多股票就不勝負荷了?！蔽以趲啄昵霸高^(guò)此類(lèi)錯誤，付出了沉重代價(jià)。
轉了方向，脫離了整個(gè)市場(chǎng)的普遍趨勢，我便對整個(gè)市場(chǎng)的態(tài)度轉為一律看空
票也顯示出下跌或者上漲已經(jīng)結束的信號。這個(gè)時(shí)候，其他股票也都會(huì )清晰地發(fā)出同樣的信號。這些都是我本應耐心等待的線(xiàn)索。但是，我沒(méi)有這樣做，而是迫不及待，要在整個(gè)市場(chǎng)大干一番，結果吃了大虧。
第二個(gè)股票群里的股票是盈利的，但是由于在買(mǎi)賣(mài)其它股票群中的股票時(shí)是在零點(diǎn)到來(lái)之前就已經(jīng)入市，結果損失了原來(lái)盈利中的很大一部分。
注：不能以偏概全判斷市場(chǎng)，需要耐心等待趨勢掉轉的信號。
回想當年，在 20年代末期的狂野牛市中，我清楚地看出銅業(yè)股票的上漲行情已經(jīng)進(jìn)入尾聲，不久之后汽車(chē)業(yè)的股票群也達到了頂峰。因為牛市行情在這兩類(lèi)股票群體中都已經(jīng)終結，我便很快得出了一個(gè)錯誤的結論：以為現在可以安全地賣(mài)出任何股票。我真不愿意不告訴你們，由于這個(gè)錯誤判斷我賠了多少錢(qián)。
在后來(lái)的六個(gè)月里，當我在銅業(yè)和汽車(chē)業(yè)股票上積累了巨額賬面盈利的時(shí)候，我也力圖壓中公用事業(yè)類(lèi)股票的頂部，然而后者虧損的金錢(qián)甚至超過(guò)了前者的盈利。最終，公用事業(yè)類(lèi)股票和其他群體的股票都達到了頂峰。就在這時(shí)，森蚺股票的成交價(jià)已經(jīng)比其前期最高點(diǎn)低了 50點(diǎn)，汽車(chē)類(lèi)股票下跌幅度也大致相當。
天，你也會(huì )在其他股票群上得到與第一個(gè)股票群同樣的轉勢信號。
正如婦女的衣服、帽子、人造珠寶的時(shí)尚總是隨著(zhù)時(shí)間推移而變化，股票市場(chǎng)也不斷拋棄過(guò)去的領(lǐng)頭羊，新領(lǐng)頭羊會(huì )取代舊領(lǐng)頭羊的位置。幾年前，主要的領(lǐng)頭羊是鐵路類(lèi)、美國糖業(yè)和煙草。后來(lái)，鋼鐵股占了上風(fēng)，美國糖業(yè)和煙草被擠到臺下。再后來(lái)，汽車(chē)業(yè)股票走向前臺，至今它們還處在上升狀態(tài)。
如今，我們僅有 4類(lèi)股票在市場(chǎng)上占據主導地位：鋼鐵、汽車(chē)、航空和郵政
頭羊將走到前臺，某些舊的領(lǐng)頭羊將退入幕后。股票市場(chǎng)存在一天，這種現象就
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會(huì )存在一天。
把它們搞混。盡可能只分析相對少數的幾個(gè)群體，你將發(fā)現，和把市場(chǎng)切成很
如果你在上述 4個(gè)顯要群體中正確地分析出其中 2只股票的走向，你就用不
著(zhù)擔心其余股票何去何從了。還是那句老生常談：“追隨領(lǐng)頭羊 ”。保持思維的
注：根據領(lǐng)頭股票判斷板塊變化，根據板塊之間的輪動(dòng)判斷大盤(pán)。
很久以前，當我 15歲第一次對價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生興趣的時(shí)候，就下決心檢驗自己正確預期未來(lái)價(jià)格變動(dòng)的能力。我隨身帶著(zhù)一個(gè)小本子，記錄我的模擬交易。日積月累，我終于動(dòng)手第一次做真實(shí)交易。我永遠都不會(huì )忘記那筆交易，我和我的朋友一人一半，合資買(mǎi)進(jìn)了５股芝加哥、伯林頓和昆西鐵路公司，我分享到的利潤金額是 3.12美元。從那時(shí)起，通過(guò)自學(xué)，我終于成為一個(gè)合格的投機者。
就當前市場(chǎng)條件來(lái)說(shuō)（ 1939年），我認為大手筆交易方式的老式投機者沒(méi)有多大成功機會(huì )。當我說(shuō)到老式投機者時(shí)，我想起那時(shí)候市場(chǎng)廣度和流動(dòng)性都很好，即使一次買(mǎi)賣(mài)進(jìn)出交易 5000股或 10000股，也不會(huì )對價(jià)格產(chǎn)生影響。
在這位投機者建立初始的頭寸后，如果該股票表現對頭，他可以從容地陸續增加籌碼。在過(guò)去的市場(chǎng)條件下，如果市場(chǎng)證明他的判定有問(wèn)題，可以無(wú)須承擔
注：利弗莫導致大量虧錢(qián)的原因，散戶(hù)反應速度靈活，可能沒(méi)有這些煩惱。
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第四章到手的錢(qián)財
當你處理剩余收入時(shí)，一定不能把任務(wù)委派給他人，要自己親自來(lái)。不管是處理上百萬(wàn)的大錢(qián)，還是上千的小錢(qián)，這一原則同樣適用。這是你的錢(qián)，只有你
不合格的投機者犯下各色各樣的大錯，真是無(wú)奇不有。我曾經(jīng)提出警告：對
法。很多人在一個(gè)價(jià)位上買(mǎi)進(jìn)股票――假定買(mǎi)入價(jià)為 50美元，買(mǎi)進(jìn) 100股――兩三天之后，如果看到可以在 47美元再次買(mǎi)進(jìn)，他們的心就被攤低成本的強烈欲望攫住了，非在 47美元另外再買(mǎi) 100股，把所有股票的成本價(jià)攤低到 48.5不可。
你已經(jīng)在 50美元買(mǎi)進(jìn) 100股股票，并且對 100股 3個(gè)點(diǎn)的虧損憂(yōu)心忡忡，那么，有什么理由再買(mǎi)進(jìn) 100股，如果價(jià)格跌到 44美元時(shí)，那不是更加擔驚受怕嗎？到那時(shí)，第一次買(mǎi)進(jìn)的 100股虧損 600美元，第二次買(mǎi)進(jìn)的 100股虧損 300美元。
如果某人打算按照這種不正確的準則行為，他就應該堅持攤低成本，市場(chǎng)跌到 44美元，再買(mǎi)進(jìn) 200股；到 41美元，再買(mǎi)進(jìn) 400股；到 38美元，再買(mǎi)進(jìn) 800股；到 35美元，再買(mǎi)進(jìn) 1600股；到 32美元，再買(mǎi)進(jìn) 3200股；到 29美元，再買(mǎi)進(jìn) 6400股，以此類(lèi)推。有多少投機者能夠承受這樣的壓力？但如果這種策略是正確的，倒不應該放棄它。上例列舉的異常行情并不經(jīng)常發(fā)生。然而，恰恰正是這種異常行情，投機者必須始終保持高度警惕，以防災難的降臨。
。從經(jīng)紀商那里，我從來(lái)只得到過(guò)一種鐵定無(wú)疑的真實(shí)消息，那便是“追加
。你對市場(chǎng)的判斷是錯誤的，所以你已經(jīng)賠了錢(qián)，為什么還要把好錢(qián)追加
到壞錢(qián)里去？把這些好錢(qián)放在手里多焐一天吧，與其放在顯然正在虧損的交易上，不如把它拿到其他更有吸引力的地方去冒險。成功的商人愿意給形形色色的客戶(hù)賒帳，但肯定不愿意把所有的產(chǎn)品都賒給
同一個(gè)客戶(hù)?？蛻?hù)的數量越多，風(fēng)險就越分散。正是出于同樣道理，
富。他們不是花費 2到 3年的時(shí)間來(lái)使自己的資本增加四倍，而是企圖在 2到 3
個(gè)月內做到這一點(diǎn)。他們偶爾會(huì )成功。然而，此類(lèi)大膽交易商最終有沒(méi)有保住勝利果實(shí)呢？沒(méi)有。為什么？
因為這些錢(qián)來(lái)得不穩定，來(lái)得快去得也快，只能在他們手里停留片刻。
想想下兩個(gè)月我能做什么！我要發(fā)大財了。 ”
注：財不入急門(mén)。反觀(guān)國內有些操作者在分時(shí)圖，漲停板上掘金，操作難度不可想象。這里的平衡感非常重要，人性的自我膨脹很難控制。
。最后，經(jīng)紀商終于發(fā)來(lái)最后的追加保證金通知，然而金額太大無(wú)
法做到，于是，這個(gè)濫賭的賭徒就像流星一樣消逝了。也許他會(huì )央求經(jīng)紀商再寬限一點(diǎn)兒時(shí)間，如果不是太不幸的話(huà)，或許他還剩下一點(diǎn)錢(qián)，可以老老實(shí)實(shí)重新從頭起點(diǎn)。
如果商人新開(kāi)一家店鋪，大致不會(huì )指望頭一年就從這筆投資中獲利 25%以
的計算是錯誤的；他們沒(méi)有把投機當作一項生意，并按照商業(yè)原則來(lái)經(jīng)營(yíng)這項事業(yè)。還有一小點(diǎn)，也許值得提一提。投機者應當將以下這一點(diǎn)看成一項行為準則：
我回想起一天我在棕櫚海灘度假的往事。當我離開(kāi)紐約時(shí)，手里還持有相當大一筆賣(mài)空頭寸。幾天之后，在我到達棕櫚海灘后，市場(chǎng)出現了一輪劇烈的向下突破行情。這是將“紙上利潤”兌現為真正金錢(qián)的機會(huì )――我也這么做了。
收市后，我給電報員一條短信，要他通知紐約的交易廳立即給我在銀行的戶(hù)頭上支付 100萬(wàn)美元。那位電報員幾乎嚇得昏死過(guò)去。在發(fā)出這條短信之后，他
“經(jīng)紀商在電報網(wǎng)上發(fā)出成千上萬(wàn)條電報，要客戶(hù)們追加保證金。但是以前從沒(méi)人像你這么做過(guò)。我打算把這張條子拿給兒子們看看。 ”
普通投機者能夠從經(jīng)紀公司賬戶(hù)上取錢(qián)的唯一機會(huì )，要么是他沒(méi)有任何買(mǎi)賣(mài)倉位的時(shí)候，要么是他有額外資產(chǎn)收益（股利）的時(shí)候。當市場(chǎng)朝著(zhù)不利于他的方向變化時(shí)，他不會(huì )支取資金，因為他需要這些資本充當保證金。當他了結一筆成功的交易之后，他也不會(huì )支取資金，因為他對自己說(shuō)：“下一次我將掙到雙倍的利潤。 ”
因此，絕大多數投機者都很少見(jiàn)到錢(qián)。對他們來(lái)說(shuō)，這些錢(qián)從來(lái)不是真實(shí)的，
一個(gè)好策略。它具有心理上的價(jià)值。你做做看，也把它變成你的策略。把你的錢(qián)點(diǎn)一遍。我點(diǎn)過(guò)。我知道自己手中有真家伙。我感覺(jué)得到。它是真的。放在經(jīng)紀商賬戶(hù)里的錢(qián)或者放在銀行賬戶(hù)里的錢(qián)，和你手中的錢(qián)是不一樣
普通投機者在這些方面往往表現得過(guò)于輕率、隨意。
唯一的遺憾是，沒(méi)有在我的職業(yè)生涯中始終貫徹這一原則。在某些地方，它原本可以使我走得更平穩一些的。
在華爾街以外，我從來(lái)沒(méi)能掙到過(guò) 1塊美元。但是，由于在華爾街之外“投資”于其他冒險事業(yè)，我已經(jīng)虧損了數百萬(wàn)美元，這些錢(qián)都是我從華爾街掙來(lái)的。在我的腦海里浮現出來(lái)的例子有，佛羅里達地產(chǎn)泡沫的地產(chǎn)、油井、飛機制造業(yè)、新發(fā)明的改良和推廣高新技術(shù)產(chǎn)品等。我總是賠光每一分錢(qián)。
在華爾街之外的這些冒險事業(yè)中，曾經(jīng)有這么一回，我被激起了強烈的興趣，于是力圖說(shuō)服我的一位朋友也投入 5萬(wàn)美元。他十分認真地聽(tīng)取了我的介紹。當我說(shuō)完后，他說(shuō)：“利弗莫爾，在你的投機領(lǐng)域之外，你永遠不可能在任何生意上取得成功。如果想要 5萬(wàn)美元去投機，你可以拿走這些錢(qián)，無(wú)償奉送。但是，請你只去投機，別去碰那樁生意?！钡诙煲辉?，郵差帶來(lái)了一張上述金額的支票，我很吃驚，因為并沒(méi)有提出要錢(qián)。
不知內情的投機
客把經(jīng)紀商當成自己的朋友，很快便開(kāi)始過(guò)度交易。
能夠足夠明智地停下手來(lái)。
也有失手的一天。然而，這一天終究來(lái)了。好不容易得手的錢(qián)長(cháng)了翅膀，來(lái)得快去得也快，于是又一位投機者破產(chǎn)了。
注：賬戶(hù)翻倍后，取出一部分利潤，真金實(shí)銀到口袋里最實(shí)在。
第五章關(guān)鍵點(diǎn)
不論何時(shí)，只要耐心等待市場(chǎng)到達我所說(shuō)的“關(guān)鍵點(diǎn)”后才動(dòng)手，我就總能從交易中獲利。
為什么？
自動(dòng)展開(kāi)行情演變的過(guò)程。我知道，只需如此，市場(chǎng)自身的表現就會(huì )在合適的時(shí)機發(fā)出信號，讓我了結獲利。不管什么時(shí)候，只要鼓起勇氣和耐住性子等待這樣的信號，它總是在它該來(lái)的時(shí)候到來(lái)，從不例外。我的經(jīng)驗始終如一地表明：如果沒(méi)有在行情開(kāi)始后不久
就入市，我就從來(lái)不會(huì )從這輪行情中獲得太大的利潤。原因可能是：
正如市場(chǎng)在適當時(shí)機會(huì )向你發(fā)出開(kāi)始的進(jìn)場(chǎng)信號一樣，同樣肯定，市場(chǎng)也會(huì )在適當時(shí)機向你發(fā)出結束的退場(chǎng)信號――如果你耐心等待的話(huà)?！傲_馬不是一天
舉個(gè)例子。假定某只股票已經(jīng)在下降趨勢中運行了相當長(cháng)時(shí)間，達到了 40美元的低位。幾天后，市場(chǎng)形成了一輪快速的回升行情，幾天之內便上漲到 45美元。接下來(lái)股價(jià)回落，幾周之內始終在幾個(gè)點(diǎn)的范圍內橫向波動(dòng)。此后，它又開(kāi)始延續前一段上漲行情，直至 49.5美元的高度。隨后市場(chǎng)變得很沉悶，幾天之內都不活躍。終于有一天，它再度活躍起來(lái)，起先下跌了 3到 4個(gè)點(diǎn)，后來(lái)繼續下滑，直到抵達接近其關(guān)鍵點(diǎn) 40美元的某個(gè)價(jià)位為止。
恰恰在這個(gè)時(shí)候，需要特別小心地觀(guān)察市場(chǎng)，因為如果市場(chǎng)真要恢復原有的下降趨勢，那么在市場(chǎng)出現另一輪明顯的回升行情之前，價(jià)格應當下跌到比關(guān)鍵點(diǎn) 40美元低 3點(diǎn)或更多點(diǎn)的位置。
如果市場(chǎng)未能跌破 40美元，這就表明，一旦市場(chǎng)從回撤的低點(diǎn)開(kāi)始回升 3點(diǎn)，就應該買(mǎi)進(jìn)。如果市場(chǎng)雖然向下跌破了 40美元，但是跌下去的幅度沒(méi)有達到 3點(diǎn)左右，那么一旦市場(chǎng)上漲至 43美元，也應該買(mǎi)進(jìn)。
續上漲，一直上升到另一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn) 49.5美元以上――而且比這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)高出 3點(diǎn)或更多。
注：參見(jiàn)本書(shū)附錄一圖示說(shuō)明
在定義市場(chǎng)趨勢的時(shí)候，我沒(méi)有使用“?！焙汀靶堋眱蓚€(gè)詞，因為我覺(jué)得，一旦在市場(chǎng)行情方面聽(tīng)到“?！被颉靶堋钡恼f(shuō)法，太多的人就會(huì )立即聯(lián)想到市場(chǎng)將在一段非常長(cháng)的時(shí)間里一直按照“牛市”或“熊市”方式運行。
但是那種明顯的趨勢并不經(jīng)常發(fā)生――大約每 4到 5年才出現一次――還
好，在沒(méi)有發(fā)生此類(lèi)行情的時(shí)候，還有很多持續時(shí)間較短但走勢明顯的趨勢。
幾個(gè)星期之后，經(jīng)過(guò)再次研究得出結論卻是市場(chǎng)將轉為下降趨勢發(fā)展。你會(huì )發(fā)現，相比用“牛市”或“熊市”來(lái)定義市場(chǎng)趨勢，這種定義更容易讓你接受趨勢逆轉
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的事實(shí)。
結合時(shí)間因素和價(jià)格記錄的利弗莫爾法，是我經(jīng)過(guò) 30余年潛心研究各項準則的結果，這些準則是預期下一次重大市場(chǎng)運動(dòng)的基本指南。
當我剛開(kāi)始做行情記錄時(shí)，發(fā)覺(jué)它并沒(méi)有給自己帶來(lái)多少幫助。幾個(gè)星期之后，我又有了新點(diǎn)子，它激發(fā)我重新努力。結果往往發(fā)現，后者雖然對前一種記錄方法有所改進(jìn)，但還是沒(méi)有帶給我需要的信息。以后，總有的新想法涌進(jìn)我的頭腦，我相信，我一段會(huì )發(fā)明一套新的行情記錄方法。
在制作了很多記錄之后，我逐漸開(kāi)始萌發(fā)前從未有的新想法，隨之而來(lái)的行情記錄也漸漸浮現出越來(lái)越清晰的輪廓。不過(guò)，直到我將時(shí)間因素與價(jià)格運動(dòng)結合起來(lái)之后，我的記錄才開(kāi)始對我說(shuō)話(huà)。
從那
時(shí)起，我已經(jīng)多次改進(jìn)自己的計算方法，
很多年以前，我已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)這種最簡(jiǎn)單的關(guān)鍵點(diǎn)交易法來(lái)盈利。我常常觀(guān)察到，當某只股票的成交價(jià)位于 50、100、200甚至 300美元時(shí)，一旦市場(chǎng)穿越這樣的點(diǎn)位，則隨后幾乎總會(huì )無(wú)可避免地發(fā)生直線(xiàn)式的快速運動(dòng)。
注：通常整數價(jià)位預示著(zhù)某種市場(chǎng)心理。
我第一次嘗試借助這些關(guān)鍵點(diǎn)獲利的例子發(fā)生在老伙計森蚺公司股票上。在其成交價(jià)沖過(guò) 100美元時(shí)，我即刻下交易指令買(mǎi)進(jìn) 4000股。幾分鐘后，直至該股票價(jià)格穿越 105美元，我的交易指令才完成。當天，它的成交價(jià)后來(lái)又上漲了 10點(diǎn)，第二天又是一場(chǎng)不同反響的上漲過(guò)程。在短時(shí)間之內，這輪上漲行情持續上漲到明顯高于 150美元，中途僅有少數幾次七八點(diǎn)的正?；爻?，沒(méi)有一次威
脅到關(guān)鍵點(diǎn) 100美元。
從那時(shí)起，只要有關(guān)鍵點(diǎn)可供參照，我就很少錯過(guò)這種大機會(huì )。當森冉公司的成交價(jià)穿越 200美元時(shí)，我成功地故伎重演；當它穿越 300美元時(shí)，又再一次重復一次。不過(guò)這一次，它上沖的幅度沒(méi)有達到合適的程度，最高成交價(jià)只有
302.75美元。顯然，市場(chǎng)正在閃動(dòng)危險信號。因此我賣(mài)出了我的 8000股，還算走運，其中 5000股的賣(mài)出價(jià)是 300美元， 1500股的賣(mài)出價(jià)是 299.75美元。這 6500股是在不到 2分鐘的時(shí)間之內成交的。但是，另外花了 25分鐘才賣(mài)出了剩余的 1500股，而且是 100股一筆或 200股一筆地成交的。最后成交價(jià)下降到了
298.75美元，這也是當天該股票的收盤(pán)價(jià)。
我確信地判斷，如果該股票跌到 300美元以下，就將形成一輪快速的下跌運動(dòng)。第二天早晨，市場(chǎng)上掀起了一陣騷動(dòng)。森冉公司在倫敦市場(chǎng)一路下跌，紐約市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)時(shí)價(jià)格低開(kāi)了一大截，幾天之后，它的成交價(jià)就降到了 225美元。
在運用關(guān)鍵點(diǎn)來(lái)預期市場(chǎng)運動(dòng)的時(shí)候，有一點(diǎn)必須始終牢記：如果該股票
在穿越關(guān)鍵點(diǎn)之后沒(méi)有按照應有的模式運作，就是一個(gè)必須密切關(guān)注的危險信
正如上述例子所示，森冉公司穿越 300美元之后的表現與穿越 100和 200美元之后的表現全然不同。在前兩個(gè)價(jià)位，當市場(chǎng)向上穿越關(guān)鍵點(diǎn)之后，均出現了非?？焖俚纳蠞q過(guò)程，且漲幅達 10到 15點(diǎn)。但這一次，該股票不但沒(méi)有出現緊俏難買(mǎi)的現象，反而在市場(chǎng)上充斥著(zhù)大量供給――其供給大到了這樣的程度，該股票已經(jīng)不能再繼續上漲。
因此，該股票在 300美元稍上方的動(dòng)作清楚地表明，它已經(jīng)變成了一塊燙手
我還記得另一個(gè)例子，我那時(shí)等了 3個(gè)星期，才開(kāi)始買(mǎi)進(jìn)伯利恒鋼鐵。 1915年 4月 7日，它達到了創(chuàng )紀錄的最高價(jià)位 87.75美元。在看到股票向上迅速超越一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)之后，我確信伯利恒鋼鐵將突破 100美元。 4月 8日，我下令買(mǎi)入第一單，并從 99到 99.75美元開(kāi)始搜集籌碼。同一日，該股票成交價(jià)一直上漲到 117的高點(diǎn)。此后，它毫不停頓地一路飛漲，中途只有小幅的向下回撤，直至 4
月 13日――也就是突破關(guān)鍵點(diǎn)的 5天之后――到達 155美元為止。這輪漲勢非常驚人。本例再次說(shuō)明，如果某人耐心等待時(shí)機來(lái)利用關(guān)鍵點(diǎn)交易，就會(huì )獲得巨大的回報。
伯利恒上的故事還沒(méi)有講完。在 200美元、 300美元，我又分別跟進(jìn)了一次，
到了令人炫目的 400美元的時(shí)候，我還依計而行。
的情況下，當某個(gè)股票向下突破關(guān)鍵點(diǎn)后，我們也可以同樣預期到即將發(fā)生的
如果某個(gè)股票沖過(guò)關(guān)鍵點(diǎn)后缺乏后續的活力，則市場(chǎng)很容易掉轉方向，因此應立即撤出頭寸。而事實(shí)上，我也確實(shí)有很多次平倉了結了頭寸。
順便說(shuō)一句，每當我失去耐心不是等待關(guān)鍵點(diǎn)到來(lái)，而是輕易交易想盡快
從那個(gè)時(shí)期以后，市場(chǎng)上出現了高價(jià)股拆細的風(fēng)潮，因此，我剛剛介紹的那些機會(huì )就不那么經(jīng)常出現了。然而，我們還可以利用其他方法來(lái)確定關(guān)鍵點(diǎn)。
舉例來(lái)說(shuō)，假定在過(guò)去的兩到三年里有一個(gè)新股票掛牌上市，其最高價(jià)為 20美元，或者其他某個(gè)數字，總之這個(gè)價(jià)格是兩到三年前形成的。如果發(fā)生了和該公司有關(guān)的某種利好事件，且該股票果然開(kāi)始上升，一般來(lái)說(shuō)，等該股到達全新高價(jià)的一分鐘再買(mǎi)進(jìn)是比較穩妥的做法。
一只股票上市時(shí)可能以 50美元、 60美元或 70美元每股的價(jià)格開(kāi)盤(pán)，隨后因為被拋售套現而下跌 20點(diǎn)或者更多，隨后可能在最高點(diǎn)和最低點(diǎn)之間維持了一兩年。這時(shí)，如果有一天該股票的成交價(jià)向下跌破前期歷史低點(diǎn)，則很可能形成一輪幅度巨大的下跌行情。為什么？這說(shuō)明該公司內部必定在某個(gè)地方出了問(wèn)題。
你必須投入時(shí)間來(lái)研究行情記錄，必須親手選擇數據，親手填入記錄本，
親手標記市場(chǎng)將在哪些價(jià)位到達關(guān)鍵點(diǎn)。你會(huì )發(fā)覺(jué)，研究關(guān)鍵點(diǎn)的過(guò)程就像掘
你會(huì )從根據你自己的判斷而進(jìn)行成功交易中，得到屬于自己的快感和滿(mǎn)足。通過(guò)內幕消息或者他人指導或許也能獲得利潤，但是你將發(fā)現，自己獨立贏(yíng)得的
在本書(shū)最后一章，我把自己用來(lái)確定關(guān)鍵點(diǎn)更復雜的方法和利弗莫爾準則結合起來(lái)，進(jìn)行了詳細說(shuō)明。
很少有人能夠根據偶爾的內幕消息或他人建議來(lái)從交易中獲利。許多人請求別人告訴他們消息，但是并不知道怎樣利用這些消息。
有一天我參加一個(gè)晚會(huì )，一位女士糾纏不休，非要給她點(diǎn)市場(chǎng)建議不可。我一時(shí)心軟，忍不住告訴她買(mǎi)進(jìn)一些 CERRO DE PASCO，這只股票當天向上穿越了一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。從第二天早晨一開(kāi)盤(pán)起，這只股票在一個(gè)星期之內總共上漲了 15個(gè)點(diǎn)，而且只有幾次小小的回落。后來(lái)，該股票的動(dòng)作發(fā)出了一個(gè)危險信號。我想起了那位女士的詢(xún)問(wèn)，趕緊讓我夫人打電話(huà)叫她賣(mài)掉。這時(shí)我才得知，她想先看看我的消息是不是準確，還沒(méi)有買(mǎi)進(jìn)那只股票呢！猜一猜我有多么吃驚吧，小道消息的世界就這樣搖擺不定。
在絕大多數年份里，這種商品的行情不會(huì )提供多少投機誘惑力。
如果你將
1934年， 12月可可期權合約在 2月達到當年最高價(jià) 6.23美元， 10月達到當年最低價(jià) 4.28美元。1935年，在 2月達到當年最高價(jià) 5.74美元，6月達到當年最低價(jià) 4.54美元。 1936年最低價(jià) 5.13美元是在 3月達到的。但是到了當年 8月，由于某種原因，可可市場(chǎng)完全變成了另一幅模樣，強烈的市場(chǎng)活動(dòng)發(fā)生了。當月可可的成交價(jià)位于 6.88美元，這一價(jià)位遠遠高于前兩年的最高點(diǎn)，也就是說(shuō)高于最近的兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。
當年 9月，可可成交價(jià)達到了 7.51美元的高度； 10月，最高價(jià)為 8.70美元；
11月，最高價(jià)為 10.80美元； 12月，上升到 11.40美元。 1937年 1月，它創(chuàng )下了新的極端高位 12.86美元，并創(chuàng )造了一個(gè)歷史記錄：在 5個(gè)月的時(shí)間之內上漲了 600點(diǎn)，中途僅有小小的幾次正?；芈?。
注：價(jià)格的極端變化預示著(zhù)基本面發(fā)生了改變，一波上漲趨勢行情即將來(lái)臨。
多年以來(lái)可可市場(chǎng)一直僅有一般規模的變動(dòng)，很顯然，一定有十分充足的理由才能造成這次極速上漲行情。原因就是可可的供給出現了嚴重短缺。那些密切注視這些關(guān)鍵點(diǎn)的人，就能在可可市場(chǎng)發(fā)現絕佳的機會(huì )。
正是你在行情記錄本上記錄價(jià)格，并觀(guān)察到這樣的市場(chǎng)變化，價(jià)格記錄才開(kāi)始對你說(shuō)話(huà)。突然之間你會(huì )領(lǐng)悟到，你所描繪的資料正在形成某種特定的形態(tài)。
因為此，一旦你熟悉市場(chǎng)過(guò)去的走勢，就有能力正確地預期即將到來(lái)的運動(dòng)。如
果這時(shí)候采取行動(dòng)，就能從中獲利。我打算強調這樣一個(gè)事實(shí)：
如果將來(lái)有人采用我的記錄行情方法，并從市場(chǎng)上贏(yíng)得比我更多的利潤，我
說(shuō)的更清楚一點(diǎn)，我并沒(méi)有進(jìn)一步探究新的要點(diǎn)，因為從我過(guò)去相當長(cháng)時(shí)間的應用經(jīng)驗來(lái)看，現有的這些已經(jīng)完全滿(mǎn)足我的個(gè)人需求了。無(wú)論如何，其他人
或許可以從這里介紹的基本方法出發(fā)，發(fā)展出新的思路，針對新的目標應用新的思路。這將提升這些基本方法的價(jià)值。你可以確信，如果他們能夠做到這一點(diǎn)，我是不會(huì )嫉妒他們的成功的!
第六章百萬(wàn)美元的大錯
前面幾章中，我的目的是要確定一般交易原則。而后面幾章，我要詳細講解將時(shí)間因素和價(jià)格結合起來(lái)的具體準則。特別說(shuō)明的是，這些一般交易原則并不
這種做法是錯誤愚蠢而且是危險的。我們假設，你想買(mǎi)進(jìn)某種股票 500股。第一筆先買(mǎi)進(jìn) 100股，然后，如果市
研究你的價(jià)格記錄本，仔細觀(guān)察過(guò)去幾星期的價(jià)格運動(dòng)，尋找關(guān)鍵點(diǎn)。事前你已經(jīng)確定，如果你所選擇的股票真要開(kāi)始這輪趨勢運動(dòng)，則它應當到達某個(gè)點(diǎn)
建立第一筆頭寸后，你要確定在萬(wàn)一判斷錯誤的情況下，自己愿意承擔多大
讓我告訴你，有一次我一時(shí)心浮氣躁，沒(méi)有選好時(shí)機，結果和 100萬(wàn)美元的利潤失之交臂。寫(xiě)到這里，我倍感難堪，真想把自己的臉轉過(guò)去。
多年以前，我曾經(jīng)對棉花強烈地看漲。我已經(jīng)形成了明確意見(jiàn)，認為棉花即將出現一輪很大的漲勢。但是，就像時(shí)常發(fā)生的那樣，此時(shí)市場(chǎng)本身并沒(méi)有準備好上漲?？晌乙坏贸鼋Y論，就很快撲進(jìn)棉花市場(chǎng)。
我最初以市價(jià)買(mǎi)進(jìn) 2萬(wàn)包，這筆指令使原本呆滯的市場(chǎng)上升了 15點(diǎn)。后來(lái)，我這一單最后 100包成交后，市場(chǎng)便開(kāi)始下滑， 24小時(shí)之內回到了開(kāi)始買(mǎi)進(jìn)時(shí)的價(jià)格。在這個(gè)價(jià)位上，市場(chǎng)沉睡了許多天。最后，我膩煩透了，全部賣(mài)出，包括傭金在內，損失了大約 30000美元。自然，我那最后 100包是在回落的最低價(jià)成交的。
幾天之后，市場(chǎng)再度對我產(chǎn)生了吸引力。它在我腦子里揮之不去，我就是丟不掉原先認為該市場(chǎng)即將形成大行情的念頭。于是，我再次買(mǎi)進(jìn)了 20000包。同樣的事前發(fā)生了：由于我的買(mǎi)進(jìn)指令，市場(chǎng)向上跳起來(lái)，而完事后，又“砰”地一聲跌回到起點(diǎn)。等待讓我非?？鄲?，因此我又賣(mài)出了自己的頭寸，其中最后一筆又在最低價(jià)成交。
6周之內，這種高昂賠本的操作方式我竟重復了 5次，每個(gè)來(lái)回的損失都在 25000美元至 30000美元之間。我變得非常生氣，白白扔進(jìn)了將近 20萬(wàn)美元，沮喪至極。于是，我命令自己的經(jīng)理人，讓他在我第二天走進(jìn)辦公室之前搬走棉花行情收報機。我不想到時(shí)候禁不住誘惑，再多看棉花市場(chǎng)一眼。這件事實(shí)在令人郁悶，然而在投機領(lǐng)域，無(wú)論何時(shí)都需要一付清醒的頭腦，這種情緒顯然沒(méi)什么用。
后來(lái)，到底發(fā)生什么事呢？
就在我去掉棉花行情報價(jià)機，對棉花市場(chǎng)完全失去興趣的兩天之后，市場(chǎng)開(kāi)始上漲，并且上漲幅度直到 500點(diǎn)才停止下來(lái)。在這輪超強的上漲行情中，中途僅出現過(guò)一次 40點(diǎn)的回落過(guò)程。
就這樣，我失去了自己判斷出的最具吸引力、基礎最牢固的交易機會(huì )之一?？偨Y一下，這里的原因有兩個(gè)。
事先我知道，只有棉花的成交價(jià)上升到每磅 12.5美分，才說(shuō)明它真正進(jìn)入狀態(tài)，
向更高的價(jià)位發(fā)展。但是，我修煉程度不夠，沒(méi)有耐心繼續等待。
，
。結果，我不僅損失了大約 20萬(wàn)美元的真金白銀，還喪失了 100
萬(wàn)美元的盈利機會(huì )。按照原定計劃，我預計在市場(chǎng)越過(guò)關(guān)鍵點(diǎn)之后分批買(mǎi)進(jìn) 10萬(wàn)包，這個(gè)計劃早就刻在腦子里。如果照計劃而行，我就不會(huì )錯失從這輪行情盈利 200點(diǎn)或者更多的機會(huì )了。
我的損失完全是由于缺乏耐心造成的，沒(méi)有耐心地等待恰當時(shí)機，來(lái)完成預先形成的意見(jiàn)和計劃。
當學(xué)會(huì )這一課。
我們都明白什么時(shí)候自己是錯的，市場(chǎng)也會(huì )告訴投機者什么時(shí)候是錯的，因為那時(shí)候他一定正在賠錢(qián)。當他第一次認識到自己錯了，就應當了結出市，盡量保持微笑，接受虧損。
研究行情記錄確定導致犯錯誤的原因，然后再等待下一次大機會(huì )，他所關(guān)心的
注：杰西所犯的錯誤，對于交易有一定時(shí)間的朋友來(lái)說(shuō)，一定有切身的體會(huì )。這是人性在作祟?，F在計算機工具的普及，我們可以通過(guò)算法測算出某一個(gè)交易準則的最大資金回撤率，因而減少出現急躁、冒進(jìn)和懊悔等情緒。
當高級的判斷力，來(lái)自潛意識的信號。這種信號發(fā)自投機者的內心，根據是對過(guò)去市場(chǎng)表現的認識。有時(shí)候，它是交易原則的先遣部隊（預先警示）。下面讓我詳細說(shuō)明。
在 20年代后期的大牛市期間，有時(shí)候我同時(shí)擁有數額相當大的各種股票，
而且持有相當長(cháng)時(shí)間。在這期間，自然的回落行情時(shí)有發(fā)生，但我從未對自己的頭寸感到過(guò)不踏實(shí)。
但是遲早有一天，當市場(chǎng)收市以后我會(huì )變得焦躁不安。那天夜里，我一定枕席難安，總有什么東西在悄悄呼喚我，于是我醒過(guò)來(lái)，開(kāi)始思考市場(chǎng)問(wèn)題。第二天早晨讀報的時(shí)候，幾乎會(huì )感到害怕，某種不祥之兆似乎正在迫近。就在這時(shí)，或許我還是認為所有的事情看起來(lái)都是玫瑰色的，但那種奇怪的感覺(jué)似乎顯然有事情發(fā)生。市場(chǎng)也許開(kāi)的更高，表現得很完美，或許正處在本輪行情以來(lái)的最高價(jià)位。這時(shí)候，如果有人想到一個(gè)人在晚上睡不著(zhù)覺(jué)，簡(jiǎn)直會(huì )笑出聲來(lái)。但我已經(jīng)知道這沒(méi)什么可笑了。因為再過(guò)一天，故事就面目全非了。
沒(méi)有什么災難性的壞消息，而僅僅是因為市場(chǎng)朝某個(gè)方向超長(cháng)期運動(dòng)之后突然出現了一個(gè)轉折點(diǎn)。那天，我確實(shí)感到很困惑，不得不趕快平掉一大批頭寸。僅僅在一天之前，我還能在距離最高價(jià)位 2點(diǎn)處輕松拋出所有頭寸。然而今天――真實(shí)天壤之別??！
我相信許多操作者都有過(guò)類(lèi)似的經(jīng)歷，從市場(chǎng)本身來(lái)看，似乎一切都充滿(mǎn)了
希望，然而就在此時(shí)此刻，微妙的內心世界已經(jīng)閃起危險的信號。
坦白說(shuō)，我總是對自己內心的暗示警告持懷疑態(tài)度，一般來(lái)說(shuō)，我寧愿采用
注：直覺(jué)，交易員需要具備的能力。
交易過(guò)程中這種微妙的感覺(jué)很有意思，因為只有那些對市場(chǎng)動(dòng)作敏感的人，只有那些根據科學(xué)的市場(chǎng)形態(tài)進(jìn)行思考，并以此來(lái)判斷價(jià)格運動(dòng)的人才能明顯感覺(jué)到這種前方的危險。對那些普通投機者來(lái)說(shuō)，看漲或看跌的依據只不過(guò)是無(wú)意中聽(tīng)來(lái)的一些消息，或者來(lái)自某個(gè)公開(kāi)發(fā)表的評論。
一定要牢記，在各種市場(chǎng)上投機的人數以百萬(wàn)計，其中只有絕少數人愿意
對于絕大多數人來(lái)說(shuō)，投機只不過(guò)是一樁碰碰運氣
的事情，而且代價(jià)高昂（很容易虧錢(qián)）。甚至在那些精明的生意人、專(zhuān)業(yè)人員和退休人員看來(lái)，這也只是他們不多費心思的一個(gè)副業(yè)。如果不是某個(gè)經(jīng)紀人或某個(gè)客戶(hù)時(shí)不時(shí)地向他們提供一些誘人的內幕消息的話(huà)，他們當中的大多數人都不會(huì )買(mǎi)賣(mài)股票的。
偶爾，一些人也開(kāi)始交易，因為他從某家大公司內部任職的朋友那里得到了一條熱門(mén)的內幕消息。我這里舉一個(gè)假設的例子。
假定你和你在某公司任職的朋友在午宴上或者在某個(gè)晚會(huì )上相遇了。你先聊了一會(huì )兒一般的商業(yè)話(huà)題。后來(lái)，你向他打聽(tīng)他們公司的情況。生意不錯。它剛剛走出低谷，前途光明。對呀，它的股票這時(shí)候正有吸引力。
“的確，現在買(mǎi)進(jìn)是好時(shí)候?！彼隙ㄟ@樣說(shuō)，或許還帶著(zhù)一絲誠意?！拔覀兊内A(yíng)利很出色，實(shí)際上好多年都每這么好過(guò)。吉姆，肯定你還記得，上一次我們生意興旺時(shí)，股票的價(jià)格是多少。 ”
你心動(dòng)了，迫不及待地買(mǎi)進(jìn)他們公司的股票。
每次公司出季報，都顯示業(yè)績(jì)比前一季度好。公司宣布派發(fā)額外的紅利，股票價(jià)格漲了又漲。于是你飄飄然，做起了紙上富貴的美夢(mèng)。然而，隨著(zhù)時(shí)間的推移，該公司業(yè)績(jì)開(kāi)始急劇滑坡。但事先沒(méi)有人通知你，你只知道該股票的價(jià)格急速下跌。于是，你急忙打電話(huà)給你的朋友。
“是啊，”他答道，“股票已經(jīng)跌了一大截，但是看起來(lái)只是暫時(shí)的。營(yíng)業(yè)額稍有下降，看空的人聽(tīng)到這些消息便發(fā)難了。主要是賣(mài)空造成的。 ”
也許，他還說(shuō)了一大堆廢話(huà)，但就是不說(shuō)真實(shí)的原因。因為毫無(wú)疑問(wèn)，他和他的同事持有這家公司很多股票。而且自從他們的業(yè)務(wù)出現嚴重滑坡的第一個(gè)明確信號起，只要市場(chǎng)還能承受，他們就能多拋多拋，能快拋快拋。如果告訴你真相，就等于邀請你和他們競相賣(mài)出，或許還會(huì )邀請你們其他朋友也參與這場(chǎng)出貨競賽。如果這樣做，他們怎能保住他們自己呢？
因此道理很簡(jiǎn)單，你的朋友――這位來(lái)自公司內部的企業(yè)家――為什么很容易告訴你何時(shí)應當買(mǎi)進(jìn)，但是，他不可能、也不愿意告訴你何時(shí)應當賣(mài)出。因為那樣做，就等于背叛了他的委員會(huì )。
我竭力勸你總是隨身攜帶一個(gè)小筆記本，隨時(shí)記下一些有趣的市場(chǎng)信息、
將來(lái)也許有用的一些想法、時(shí)不時(shí)會(huì )重新琢磨的一些主意、還有你在觀(guān)察價(jià)格
最好打印出來(lái)：“提防內幕消息……一切內幕消息概不例外。 ”
在投機或投資事業(yè)里，成功只屬于那些為之盡心盡力的人，天上不會(huì )掉餡
這句話(huà)說(shuō)再多也不過(guò)分，這就像那個(gè)身無(wú)分文的流浪漢的故事。他餓得不行了，就壯起膽子，走進(jìn)餐館點(diǎn)了一個(gè)“大份的、誘人的、厚厚的、帶鮮汁的牛排”，還對黑人侍者加上一句，“叫你們老板麻利點(diǎn)。 ”不一會(huì )兒，那位侍者慢悠悠地走回來(lái)，嘀嘀咕咕說(shuō)：“我們老板說(shuō)了，如果有這樣好的牛排，他自己就吃了。 ”
第七章三百萬(wàn)美元的盈利
前一章，我介紹了自己由于缺乏耐心等待時(shí)機，而錯過(guò)了一次賺大錢(qián)的機會(huì )?，F在，我要列舉一個(gè)成功的例子，這一次我耐心等待市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展，直到關(guān)鍵心理時(shí)刻的到來(lái)。
1924年夏，小麥已經(jīng)到達我所說(shuō)的關(guān)鍵點(diǎn)，因此我入市買(mǎi)進(jìn)，第一筆單子買(mǎi)進(jìn) 500萬(wàn)蒲式耳。當時(shí)，小麥市場(chǎng)極為龐大，因此在執行這種規模的交易指令時(shí)，對價(jià)格并沒(méi)有明顯影響。我來(lái)告訴你，如果在某只股票上投入這種規模的指令，那相當于買(mǎi)進(jìn) 5萬(wàn)股。
就在這筆指令執行后，市場(chǎng)立即進(jìn)入呆滯狀態(tài)，并持續了好幾天，但從沒(méi)有跌到關(guān)鍵點(diǎn)之下。后來(lái)，市場(chǎng)再度開(kāi)始上升，并且達到了比前一波高點(diǎn)高幾美分的價(jià)位。從這個(gè)高點(diǎn)開(kāi)始，出現了一個(gè)自然回撤，并維持了幾天呆滯狀態(tài)，然后，又恢復了上漲。
一旦市場(chǎng)向上穿越下一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，我就發(fā)出指令再買(mǎi)進(jìn)第二筆 500萬(wàn)蒲式耳。這筆單子的平均成交價(jià)比關(guān)鍵點(diǎn)高 1.5美分，這點(diǎn)清楚地表明，市場(chǎng)馬上要進(jìn)入強勢狀態(tài)。為什么呢？因為買(mǎi)入第二筆 500萬(wàn)蒲式耳的過(guò)程比第一筆困難得多。注：在商品期貨市場(chǎng)，基本報價(jià)單位是美分，因此 1/2、1/4、1/8、1/16及其倍數的報價(jià)指的是美分以下的價(jià)格，分別相當于 0.5、0.25、0.125、0.0625美分。
隨后一天，市場(chǎng)沒(méi)有像第一筆交易做完后那樣向下回撤，而是上漲了 3美分，如果我對市場(chǎng)判斷是正確的話(huà)，這正是市場(chǎng)應有的表現。從這以后，小麥市場(chǎng)逐步發(fā)展成一輪名副其實(shí)的牛市上漲行情。所謂牛市，我指的是市場(chǎng)將要開(kāi)始長(cháng)期上升運動(dòng)，據我估計，它將要持續好幾個(gè)月的時(shí)間。不過(guò)，我當時(shí)并還是沒(méi)有完全認識到以后發(fā)生的所有事情。后來(lái)，當我有了每蒲式耳 25美分的利潤之后，便清倉套現了――坐在一旁，眼睜睜看著(zhù)市場(chǎng)在幾天之內又上漲了 20多美分。
就在這個(gè)時(shí)候，我認識到自己犯了一個(gè)大錯。為什么我要擔心失去那些我從
來(lái)沒(méi)有真正擁有過(guò)的東西呢？
我太急于求成，太急于將賬面利潤轉換成真正的現金了，本應該耐心一點(diǎn)，鼓起勇氣把頭寸持有到底。我知道，時(shí)機一旦成熟，上漲趨勢到達某個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，就會(huì )向我發(fā)出危險信號，并給我留下充裕的時(shí)間。
因此，我決定再次入市，在比我第一回合賣(mài)出價(jià)位高出 25美分的價(jià)位重新買(mǎi)入。不過(guò)，我現在只有勇氣買(mǎi)入 500萬(wàn)蒲式耳，相當于我第一回合賣(mài)出數量的一半。還好，從此以后，我就一直持有這筆頭寸，直到市場(chǎng)發(fā)出危險信號才罷手。
注：參見(jiàn)本書(shū)附錄二圖示說(shuō)明
1925年 1月 28日，五月小麥合約的成交價(jià)達到了每蒲式耳 2.058美元的高價(jià)位。2月 11日，市場(chǎng)回落到了 1.775美元。
在小麥市場(chǎng)出現不俗上漲行情期間，還有另一種商品黑麥，它的上漲行情甚至比小麥行情還要壯觀(guān)。不過(guò)，和小麥市場(chǎng)相比，黑麥市場(chǎng)非常小，因此一筆相對較小的買(mǎi)進(jìn)指令就會(huì )導致價(jià)格快速上升。
在上面提到的小麥市場(chǎng)操作中，我常常有巨額投入。市場(chǎng)上還有一些人，其投入數額和我不相上下。據說(shuō)，有一位操作者曾經(jīng)積聚了數百萬(wàn)蒲式耳小麥期貨合約，同時(shí)還囤積了上千萬(wàn)蒲式耳的現貨小麥，不僅如此，為了支撐他在小麥市場(chǎng)的頭寸，他還囤積了巨額的黑麥現貨。據說(shuō)，此人有時(shí)還利用黑麥市場(chǎng)來(lái)支撐小麥市場(chǎng)，當小麥市場(chǎng)開(kāi)始動(dòng)搖的時(shí)候，他就下單買(mǎi)進(jìn)黑麥，借此支撐小麥。
如前面所說(shuō)，和小麥市場(chǎng)相比，黑麥市場(chǎng)小而窄，只要執行一筆大額買(mǎi)單，立即就能引起一輪快速上漲，而后者不可避免地影響到小麥市場(chǎng)，作用十分顯著(zhù)。無(wú)論何時(shí)，只要有人采取這種做法，大眾就會(huì )蜂擁買(mǎi)進(jìn)小麥，結果小麥的成交價(jià)也進(jìn)入了新高區域。
這個(gè)過(guò)程一直成功地持續著(zhù)，直到主要的市場(chǎng)運動(dòng)到達它的終點(diǎn)。當小麥市場(chǎng)回落的時(shí)候，黑麥市場(chǎng)也相應地回落，從 1925年 1月 28日的最高點(diǎn) 1.82美元，下跌到 1.54美元，跌幅達 28美分，與此同時(shí)小麥的回落幅度為 28美分。
5月 2日，五月小麥回升到距離前期最高點(diǎn) 3美分的位置，價(jià)格是 2.02美元，但是黑麥并沒(méi)有像小麥那樣從下跌中強勁復蘇，而只回升到 1.70美元，比前期
最高點(diǎn)低 12美分。
在那段時(shí)間，我一直密切注視著(zhù)兩個(gè)市場(chǎng)，上述反差令我印象深刻，我感覺(jué)有什么事情不對頭了。因為在整個(gè)大牛市期間，黑麥總是必定領(lǐng)先小麥一步，現在，它不但沒(méi)有領(lǐng)導谷物市場(chǎng)上漲行情，反倒自己落后了。小麥已經(jīng)恢復了這輪不正?；芈涞慕^大部分跌幅，而黑麥卻下跌了 12美分。
這個(gè)動(dòng)作完全不同于往常。
于是我立即著(zhù)手研究，目的是要弄清黑麥沒(méi)有和小麥同比向上恢復的原因。原因很快就清楚了。大眾對小麥市場(chǎng)興趣很大，但對黑麥市場(chǎng)沒(méi)有興趣。
如果黑麥市場(chǎng)行情完全是一人操作，那么他為什么突然之間就不在乎了呢？我的結論就是，要么他對黑麥不再有任何興趣，已經(jīng)出貨離場(chǎng)；要么他在兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)卷入過(guò)深，已經(jīng)沒(méi)有余力再進(jìn)一步加碼了。
我當即判定，無(wú)論他是否留在黑麥場(chǎng)內都沒(méi)有什么區別――從市場(chǎng)角度來(lái)看，兩種情況最終都會(huì )導致同樣的結果，因此，我立即對我的這一判斷進(jìn)行檢驗。
黑麥最新的買(mǎi)價(jià)是 1.69美元，我決心查明黑麥市場(chǎng)的真實(shí)狀況，就在黑麥市場(chǎng)發(fā)出賣(mài)出 20萬(wàn)蒲式耳的市價(jià)指令。當我發(fā)出指令的時(shí)候，小麥市場(chǎng)的報價(jià)是 2.02美元。在指令完成之前，黑麥每蒲式耳下跌了 3美分，在指令完成后 2分鐘之內，又重新回到 1.68美元。
通過(guò)上述交易的執行情況，我發(fā)現黑麥市場(chǎng)沒(méi)有太多的買(mǎi)賣(mài)指令。然而，我還是不確定到底將要發(fā)生什么情況，因此我再次下達指令賣(mài)出第二筆 20萬(wàn)蒲式耳，結果大同小異－－執行指令時(shí)，市場(chǎng)下跌了 3美分，但是當指令完成后，市場(chǎng)僅僅回升了 1美分，而前一次回升了 2美分。
我對市場(chǎng)狀況的分析還是心存疑慮，于是發(fā)出第三筆指令，再賣(mài)出 20萬(wàn)蒲式耳。結果還是一樣――市場(chǎng)再次下跌，但事后卻沒(méi)有回升。市場(chǎng)下跌勢頭以成，因而不斷下跌。
這就是我一直在觀(guān)察和等待的秘密信號。我自信地判斷，如果某人在小麥市場(chǎng)上持有巨額頭寸，卻由于種種原因沒(méi)有支撐住黑麥市場(chǎng)（他的原因到底是什么我并不關(guān)心），那么我覺(jué)得他同樣不會(huì )或不能支撐小麥市場(chǎng)。
于是，我立即下單，按市價(jià)指令賣(mài)出 500萬(wàn)蒲式耳五月小麥。這筆賣(mài)單使成交價(jià)從 2.01美元降到 1.99美元。那一天晚上，小麥收市于 1.97美元附近，黑麥
收市于 1.65美元。
我很高興，因為最后一筆賣(mài)出指令已低于 2.00美元成交，而 2.00美元屬于關(guān)鍵點(diǎn)。市場(chǎng)已經(jīng)向下突破了這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，我對自己的頭寸覺(jué)得很有把握。自然，我絕不會(huì )對這筆交易有任何擔心。
幾天過(guò)后，我買(mǎi)回了自己的黑麥頭寸。我當初賣(mài)出只是試探性操作，目的是要弄清小麥市場(chǎng)的狀態(tài)，結果這筆交易賺了 25萬(wàn)美元。
與此同時(shí)，我繼續賣(mài)出小麥，直至累計賣(mài)空頭寸達到了 1500萬(wàn)蒲式耳。 3月 16日，五月小麥收市于 1.64美元；第二天一早，利物浦（英格蘭）市場(chǎng)價(jià)格比正常價(jià)格低了 3美分，如果折算成美元價(jià)格，則將導致我們的市場(chǎng)在 1.61美元附近開(kāi)盤(pán)。
這時(shí)，我做了一件經(jīng)驗告訴我不該做的事，也就是在市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)之前按限價(jià)下達交易指令。然而，情緒的誘惑戰勝了理智的判斷，我在 1.61美元上買(mǎi)入 500萬(wàn)蒲式耳，這個(gè)價(jià)格比前一天的收市價(jià)低 3美分。開(kāi)盤(pán)時(shí)，成交價(jià)的波動(dòng)范圍在
1.61美元到 1.54美元。我對自己說(shuō)：“你明知故犯，這是對你的懲罰。 ”這次又是人性本能壓倒了直覺(jué)判斷。我敢打賭，我的指令是在當天開(kāi)盤(pán)價(jià)格區間的最高點(diǎn)買(mǎi)進(jìn)，即 1.61美元成交。
就這樣，當我看到 1.54美元的價(jià)格時(shí)，又發(fā)出另一份指令，買(mǎi)進(jìn) 500萬(wàn)蒲式耳。馬上，我就收到一份成交報告：“買(mǎi)進(jìn) 500萬(wàn)蒲式耳五月小麥，成交價(jià) 1.53美元。 ”
我再次下達指令買(mǎi)進(jìn) 500萬(wàn)蒲式耳。不到一分鐘，成交報告就來(lái)了?！百I(mǎi)進(jìn) 500萬(wàn)蒲式耳，成交價(jià) 1.53美元，”我自然以為我的第三筆買(mǎi)進(jìn)指令的成交價(jià)是
1.53美元。隨后，我要到了第一筆交易指令的成交報告。下面就是經(jīng)紀商交給我的成交報告：
“向您報告，買(mǎi)進(jìn)第一筆 500萬(wàn)蒲式耳，完成您的第一份指令。
向您報告，買(mǎi)進(jìn)第二筆 500萬(wàn)蒲式耳，完成您的第二份指令。
以下是您第三份指令的成交報告：
350萬(wàn)蒲式耳，成交價(jià) 153
100萬(wàn)蒲式耳 1531/8
50萬(wàn)蒲式耳 1531/4”
當天的最低價(jià)是 1.51美元，第二天小麥已經(jīng)回到 1.64美元。在我的經(jīng)驗里，這是我頭一次收到這種性質(zhì)的限價(jià)指令成交報告。我是按 1.61美元的價(jià)格買(mǎi)進(jìn) 500萬(wàn)蒲式耳――市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)價(jià)位于 1.61美元，并形成了從 1.61美元至 1.54美元的波動(dòng)范圍――中間差了 7美分，這個(gè)差距意味著(zhù) 35萬(wàn)美元的來(lái)去。
不久之后，我有機會(huì )去芝加哥，便詢(xún)問(wèn)負責處置我交易指令的那位先生，為什么我的第一份限價(jià)指令執行得這樣漂亮，到底是怎么回事。他告訴我，當時(shí)他碰巧知道有一單賣(mài)出 3500萬(wàn)蒲式耳的市價(jià)指令。他意識到，由于這筆賣(mài)單，不論開(kāi)盤(pán)價(jià)有多低，開(kāi)盤(pán)后總會(huì )有大量的小麥要在開(kāi)盤(pán)價(jià)附近賣(mài)出，因此他只是等著(zhù)，直到開(kāi)盤(pán)行情的價(jià)格區間形成后才將我的指令按“市價(jià)”投入場(chǎng)內。
他敘述道，如果不是我的那些買(mǎi)單及時(shí)到達場(chǎng)內，市場(chǎng)可能會(huì )從開(kāi)盤(pán)的水平急劇向下突破。
這次交易最終的結果是凈盈利 300萬(wàn)美元以上。
現在這類(lèi)操作方式已經(jīng)不可能了，因為在商品交易管理委員會(huì )將任何人在谷物市場(chǎng)上持有頭寸的總額限制在 200萬(wàn)蒲式耳以?xún)?，此外，雖然在股票市場(chǎng)上并沒(méi)有限制個(gè)人的頭寸總額，但是按照現行的賣(mài)空規定，操作者同樣不可能建立大規模的空頭頭寸。
最終能夠從每一輪大小規模的市場(chǎng)運動(dòng)中獲得更高比例的盈利，比純粹的投機
注：半投資者：資金量大到投資級別的投機者。
附一關(guān)鍵點(diǎn)應用技巧解析
本節僅對模糊的知識點(diǎn)進(jìn)行解析說(shuō)明
圖示說(shuō)明：
（1）持續下跌到 40美元以下達 3美元以上
（2）如果沒(méi)有跌破 40美元，應在低點(diǎn)算起反彈 3美元以上立即買(mǎi)入
（3）如果跌破 40美元，但跌幅未達到 3美元以上，則在價(jià)格回升至 43美元時(shí)買(mǎi)入
（4）前面的（ 2）（3）兩種的任一種出現，預示著(zhù)一輪新趨勢的開(kāi)始，會(huì )出現盈利，持續上漲到關(guān)鍵點(diǎn) 49美元之上達 3美元后，加倉買(mǎi)入
注：這里用的 3美元，略相當于一個(gè)漲停板。
（1）原第一波上漲結束， A點(diǎn)（ 37美元）為反轉關(guān)鍵點(diǎn)，波浪里面我們通常稱(chēng)之為跌破第四浪底部，原有方向改變。（2）（ 3）原第一波上漲未結束， B點(diǎn)和 C點(diǎn)為持續關(guān)鍵點(diǎn)， D點(diǎn)突破確認后原有上漲趨勢持續，因而 D點(diǎn)為加倉點(diǎn)。
注：反轉關(guān)鍵點(diǎn)出現時(shí)，我們采用反向操作；持續關(guān)鍵點(diǎn)出現時(shí)，我們采用順勢操作。反轉關(guān)鍵點(diǎn)常應用于較大級別的波段上，在回調的底部轉向后介入。
上圖我們可以看到， 4.83附近形成低點(diǎn)， 7.55元附近為反轉關(guān)鍵點(diǎn)（同時(shí)也是 123法則，詳見(jiàn)《專(zhuān)業(yè)投機原理》一書(shū)），14.3和 14.7形成一個(gè) W形態(tài)（同時(shí)也是順勢的 2B法則，詳見(jiàn)《專(zhuān)業(yè)投機原理》一書(shū)），按關(guān)鍵點(diǎn)買(mǎi)入技巧，在 15.7附近買(mǎi)入，這里為持續關(guān)鍵點(diǎn)。
百年前，杰西運用的方法和我們所運用的技術(shù)手段如出一轍。利弗莫爾說(shuō)：“我絕不在股票回檔時(shí)買(mǎi)進(jìn)股票，也絕不在股票反彈時(shí)放空?！边@句話(huà)用今天的語(yǔ)言說(shuō)就是要做到順勢而為。
注：利弗莫爾還有一些輔助判斷的手段，比如行業(yè)內兩只領(lǐng)頭股的比對，來(lái)應對騙線(xiàn)、假突破等情況。
附二三百萬(wàn)美元的盈利實(shí)戰解析
杰西第一筆 500萬(wàn)蒲式耳單子買(mǎi)進(jìn)后，市場(chǎng)立即進(jìn)入牛皮狀態(tài)，并持續數天，但在這期間從沒(méi)有跌破關(guān)鍵點(diǎn)之下。這樣的位置，市場(chǎng)仿佛在思考，要不要漲，誘惑大家放空的同時(shí)磨礪突破買(mǎi)入者的意志。
隨后的走勢，市場(chǎng)的上升和自然回撤，牛皮狀態(tài)交替出現，直到最后恢復上漲的進(jìn)程。
第二筆 500萬(wàn)單子的買(mǎi)入比前一次要困難的多，杰西對于大市的研判也是正確的，可人性的弱點(diǎn)：貪婪和恐懼在作祟，中途早早出清了解，錯過(guò)了其后的大幅上漲。
下面我們來(lái)看，杰西是如何總結錯誤完美的抓住空頭的行情的。
把黑麥的多頭想象成一個(gè)人在操作，杰西的結論是：要么他對黑麥沒(méi)有了興趣，已經(jīng)出貨離場(chǎng)，要么他沒(méi)有多余的籌碼進(jìn)一步加碼。上漲變的不健康了，杰西決定動(dòng)手檢驗自己的推論。
注：本節我們可以體會(huì )到，不可孤立的看待大盤(pán)和個(gè)股，個(gè)股之間也是相互關(guān)聯(lián)，有強弱之分，我們通過(guò)細致的觀(guān)察可以發(fā)現其中的玄機。
A：市價(jià)賣(mài)出 20萬(wàn)，下跌 3美分
B：反彈 2美分
C：市價(jià)賣(mài)出 20萬(wàn)，下跌 3美分
D：反彈 1美分
E：市價(jià)賣(mài)出 20萬(wàn)，下跌 3美分
F：黑麥沒(méi)反彈，持續下跌
G：市價(jià)放空 500萬(wàn)小麥小麥成交價(jià)在 2.01～1.99美元，關(guān)鍵價(jià)格在 2美元，當天收盤(pán)價(jià)格在 1.97美元，而黑麥當天收盤(pán)在 1.65美元。連續 3次試空黑麥，試出小麥將跌，于是做空小麥。
注：市場(chǎng)上最困難的莫過(guò)于無(wú)法掌握未來(lái)走勢的變化，本節利弗莫爾運用試單來(lái)測試市場(chǎng)狀況。如果你是小小的散戶(hù)，可由此了解大戶(hù)或莊家的思維邏輯以及操作策略，將有助于判斷未來(lái)行情的變化。
附三利弗莫爾綜合交易法（轉）
綜合交易法 ——“綜合交易法”的概念非常簡(jiǎn)單，就是在進(jìn)行任何一只股票的交易之前，你必須首先檢查以下幾項事宜：
1.
市場(chǎng)大勢
查看最小阻力線(xiàn)，以確定市場(chǎng)的整個(gè)方向。記住，利弗莫爾從來(lái)不用“牛市 ”和“熊市”這兩個(gè)詞，因為它們會(huì )形成一種思維定勢，而他認為這種思維定勢會(huì )使思維缺少靈活性。他用的詞是“最小阻力線(xiàn)”。他要查看當時(shí)的最小阻力線(xiàn)是積極，還是消極，或者是中立的——不積極也不消極。
2.
板塊查看某一板塊，捕捉走勢發(fā)展的細微變化。
3.
并列交易查看你要炒的那只股票和它的姐妹股，并對它們進(jìn)行比較。對你決定要炒的個(gè)股進(jìn)行最后的全面分析。這是你的責任，你有責任對這只股
票給與“適當的注意”。
4.
關(guān)鍵點(diǎn)利弗莫爾認為，反向關(guān)鍵點(diǎn)是買(mǎi)進(jìn)的恰當的心理時(shí)刻，實(shí)際上，它代表著(zhù)趨勢的一種轉變?！八碇?zhù)市場(chǎng)基本方向的一次改變”反向關(guān)鍵點(diǎn)的出現往往是進(jìn)入一次新行情的最佳心理時(shí)刻，它代表著(zhù)基本趨勢的一次大改變。
連續關(guān)鍵點(diǎn)——連續關(guān)鍵點(diǎn)是證實(shí)一次行情已經(jīng)經(jīng)過(guò)調整，但仍延續同樣的趨勢。這是一個(gè)鞏固階段。它做了兩件事情：
·
它證實(shí)基本趨勢沒(méi)有改變；
·
它提供了一個(gè)買(mǎi)進(jìn)、賣(mài)出或增加你現有頭寸的位置。
但要記住，在股票突破上線(xiàn)之后，你才應該增加你的頭寸。
5.
沖高
沖高是一次行情最后一連串的急劇上漲，在連續 3天或更長(cháng)的時(shí)間內，股票價(jià)格的急劇上漲，與此同時(shí)，成交量大幅度地增加——這是一種警告，很可能不是好兆頭。
6.
一天之內的逆轉
只股票當天的最高價(jià)格高于前一天的最高價(jià)格，但在當天結束時(shí)卻低于前一天的最高價(jià)格，而且當天的成交量高于前一天的成交量。如果出現這種情況，就要警惕——這是一個(gè)嚴重的危險信號，它表明趨勢可能發(fā)生逆轉 !
7.
突破鞏固點(diǎn)如果一只股票突破了一個(gè)鞏固點(diǎn)，而且成交量大增，這通常就是這只股票即
將出現一個(gè)新行情的信號。鞏固點(diǎn)可以采取多種形式出現。
8.突破新高
如果一只股票的成交量很大，但價(jià)格卻突破了新高，這就應該提高警惕。上文已經(jīng)解釋了其中的道理——當一只股票價(jià)格創(chuàng )出新高時(shí)，就意味著(zhù)它已經(jīng)接近供應底線(xiàn)。很多人是在高位買(mǎi)進(jìn)的，但在它下跌時(shí)卻沒(méi)有賣(mài)出，而是等著(zhù)它的回升，等它回升到他們買(mǎi)進(jìn)的價(jià)位。他們等了又等，在股票終于回升到原來(lái)的高價(jià)區域的時(shí)候，一般來(lái)說(shuō)，一次數量巨人的派發(fā)就會(huì )發(fā)生，因為股東們會(huì )拋售他們的頭寸，直到最后天氣晴朗，這只股票取得了突破，攀升到一個(gè)新高，在這個(gè)新高上，已經(jīng)沒(méi)有套牢盤(pán)了。這種態(tài)勢也證明，這只股票有足夠的利潤并涌入大量買(mǎi)盤(pán)，解放了所有老股東，并且將繼續攀升。
成交量就是某一市場(chǎng)或某一股票參與交易的股票數量。它僅僅是供需狀態(tài)的一個(gè)指標。如果在一個(gè)趨勢向上的市場(chǎng)內，某一板塊和某一股票的成交量增加，這就意味著(zhù)人們對它的興趣在增加，有人在吸貨。相反，如果一只股票在下跌的趨勢中，而且成交量在放大，這就意味著(zhù)這只股票正在被拋售，在減倉。成交量應該每天檢查兩次，或者一星期檢查兩次。
如果某只股票的成交量比正常的成交量增加 50％，利弗莫爾就開(kāi)始密切關(guān)注這只股票。
9.資金管理
不要賠錢(qián)，不要丟掉你的籌碼。一個(gè)沒(méi)有現金的投機者就像是一個(gè)沒(méi)有存貨的商店老板?，F金就是投機者的存貨，就是他的生命線(xiàn)，就是他最好的朋友——沒(méi)有它，你就不能做生意。不要丟掉你的現金!
10.情緒控制
在你成功炒股之前，你必須有一個(gè)明確的策略，要堅持這一策略。在進(jìn)入股市進(jìn)行投機之前，每個(gè)投機者都必須制定一個(gè)周密的戰斗計劃，要使這個(gè)計劃跟他們的脾氣相一致。投機者必須控制的最大問(wèn)題就是他的情緒。記住，驅動(dòng)股市的不是理智、邏輯或純經(jīng)濟因素，驅動(dòng)股市的是從來(lái)不會(huì )改變的人的本性。它不會(huì )改變，因為它是我們的本性。
在你把錢(qián)變成你的頭寸之前，你不會(huì )知道你的判斷是否正確。
利弗莫爾說(shuō)：“如果你不把你的錢(qián)放在賭桌上，你就絕不會(huì )檢驗出你的判斷是否正確，因為你還沒(méi)有對你的想法進(jìn)行檢驗。而我相信，決定股市發(fā)展方向的是情緒，而不是理智，就像決定生活中的大多數事情，比如愛(ài)情、婚姻、孩子、戰爭、性、犯罪、激情、宗教一樣。人們做事，很少是出于理智。
這并不是說(shuō)銷(xiāo)售、利潤、世界形勢、政治和技術(shù)這類(lèi)事情對股票的最終價(jià)格起不到什么作用。這些因素最終會(huì )起作用，大盤(pán)和個(gè)股的價(jià)格也許會(huì )反映這些因素，但是把價(jià)格推向極端的往往是人們的情緒。
我相信周期，相信生命的周期和市場(chǎng)的周期。市場(chǎng)的運動(dòng)周期就像是海浪的運動(dòng)周期，漲潮的時(shí)候，價(jià)格就上漲，落潮的時(shí)候，價(jià)格就下跌。但周期是不可測的，是不可預見(jiàn)的，等待周期——不管是有利的周期還是不利的周期——的到來(lái)，需要節制、沉著(zhù)和耐心。不過(guò)要記住，成熟的投機者知道，不管市場(chǎng)條件如何，都能賺到錢(qián)，如果一個(gè)投機者愿意和我一樣，不管是跌還是漲，都在股市上進(jìn)行交易的話(huà)。 ”
利弗莫爾資金管理規則
1.利弗莫爾資金管理規則之一
我喜歡把這稱(chēng)作我的探測系統。不要丟了給你的錢(qián)——不要丟了你的賭注，不要丟了你的頭寸。沒(méi)有現金的投機者就像是一個(gè)沒(méi)有庫存的百貨商?，F金就是你的庫存，就是你的生命線(xiàn)，就是你最好的朋友——沒(méi)有現金，你就做不了生意。不要丟了你那要命的頭寸!
只在一個(gè)價(jià)位上建立你的全部頭寸是錯誤的，也是危險的。相反，你必須首先決定你要買(mǎi)多少股票。比如，如果你最終要買(mǎi) 1000股，那么，“剛開(kāi)始，在關(guān)鍵點(diǎn)上買(mǎi) 200股——如果價(jià)格上漲，但還在關(guān)鍵點(diǎn)的幅度之內，就再買(mǎi) 200股。如果它還在上漲，就再買(mǎi) 200股。然后看看它的表現如何，如果它繼續上漲，或者在調整之后仍在上漲，你就可以繼續跟進(jìn)，一下子買(mǎi)進(jìn)最后的 400股。
最重要的是注意，每一次跟進(jìn)必須是在比上一次高的價(jià)位上跟進(jìn)。當然，同樣的規則也適用于賣(mài)空，每一次賣(mài)空都應該在比前一次低的價(jià)位上賣(mài)空。
基本的邏輯是簡(jiǎn)單明了的，比如交易者想建立 1000股的頭寸，那么每筆交易必須表明交易者在以前的交易中獲得了利潤。每筆交易都有利潤，這一事實(shí)就是活的證據，就是過(guò)硬的證據，它證明你的基本判斷是正確的。這只股票正在按照正確的方向運動(dòng)——而這就是你需要的所有證據，相反，如果你賠了錢(qián)……你就馬上會(huì )知道你的判斷是錯誤的。
沒(méi)有經(jīng)驗的投機者面臨的困境往往是為每一筆頭寸付出得太多。為什么呢 ?因為每個(gè)人都想交易。為每筆交易付出太多，是不符合人性的。人們都想在最低價(jià)時(shí)買(mǎi)進(jìn)，在最高價(jià)時(shí)賣(mài)出。心態(tài)要平和，不要與事實(shí)爭辯，不要在沒(méi)有希望的時(shí)候抱有希望，不是與報價(jià)機爭辯，因為報價(jià)機總是正確的——在投機中沒(méi)有希望的位置，沒(méi)有猜測的位置，沒(méi)有恐懼的位置，沒(méi)有
貪婪的位置……沒(méi)有情緒的位置。報價(jià)機講的總是實(shí)情，但在人的解釋中，往往有謊言。
最后，投機者在買(mǎi)股票的時(shí)候應該分幾次買(mǎi)，而且每次只買(mǎi)一定的比例。比如，交易者買(mǎi)進(jìn) 30％作為第一次試探，再買(mǎi)進(jìn) 30％作為第二次試探，最后才買(mǎi)進(jìn) 40％。
多大比例最適合投機者，這完全取決于投機者個(gè)人。我在這里只想簡(jiǎn)單說(shuō)一下最適合我的比例。主要有三條規則：
第一，不要一下子買(mǎi)進(jìn)全部頭寸；
第二，等著(zhù)市場(chǎng)證實(shí)你的判斷，否則你會(huì )付出更多；
第三，在你開(kāi)始交易之前，要確定你要買(mǎi)的股票的數量，或者確定你想拿多少錢(qián)買(mǎi)這只股票。
2.利弗莫爾資金管理規則之二
在投資股票的時(shí)候，你應該確定一個(gè)目標：某只股票，你想買(mǎi)多少股，你想分幾次投，每次投多少。交易者應該確定一個(gè)上限價(jià)格目標。
我把這稱(chēng)為我的“交易所”規則，因為我是在交易所里學(xué)會(huì )這個(gè)規則的，在那里，我做的每筆交易的贏(yíng)利率為 10%。如果損失超過(guò) 10％的界限，我就根據交易所規則主動(dòng)將股票拋出。10%的損失規則成了我管理資金的最重要的規則，它也是一個(gè)重要的“時(shí)機”規則……因為它自動(dòng)確定了退出某次交易的時(shí)間。
記住，投機者交易之前必須先確定一個(gè)明確的止損點(diǎn)，絕對不能讓損失超過(guò)整個(gè)投資的 10%！
如果你損失 50
％，你必須贏(yíng)利 100
％!
在 50美元買(mǎi)進(jìn)一只股票，而它后來(lái)跌到 45美元時(shí)，就不要為了平攤你的價(jià)格再買(mǎi)這只股票了。這只股票沒(méi)有按照你的預期而表現，這足以證明你的判斷是錯誤的!趕快接受你的損失，退出來(lái)。
價(jià)格運動(dòng)模型正在不斷地被重復；它們一次又一次地出現，只是稍微有一點(diǎn)變化而已。這是因為股票的價(jià)格是受人驅動(dòng)的——而人的本性是從來(lái)不會(huì )改變的。
我經(jīng)?？吹?，有些人常常成了'不情愿的投資者’。他們買(mǎi)的股票下跌了，但他們不愿意賣(mài)出，不愿意承擔損失。他們寧愿把這只股票留在手里，希望它最終會(huì )回升，回升到原來(lái)的價(jià)位。這就是 10％規則之所以重要的原因，不要成為一個(gè)'不情愿的投資者’?？禳c(diǎn)接受自己的損失吧。
10％規則——如果我在一筆交易中的損失超過(guò) 10％，我就馬上拋出。我從來(lái)不問(wèn)原因，股票的價(jià)格跌了，這就是我退出來(lái)的原因。我是憑本能拋出，實(shí)際上，這不是本能，這是多年來(lái)在股市上拼殺積累起來(lái)的潛意識。如果我在某種情況下買(mǎi)進(jìn)一只我看好的股票，但它沒(méi)有按照我所希望的那樣表現，沒(méi)有上漲，我就會(huì )主動(dòng)把它賣(mài)掉——我是看好這只股票才買(mǎi)進(jìn)的，但它沒(méi)有按照我的希望所表現，對我來(lái)說(shuō)，這就是賣(mài)掉這只股票的足夠證據，如果這只股票后來(lái)漲了，我也不責備自己，也不會(huì )有什么痛苦的想法。
我后來(lái)在實(shí)際操作中提出了自己的理論，這一理論強調資金占有時(shí)間在股市交易中的重要作用。我就是通過(guò)加快資金循環(huán)而避免被套牢的，因為某些股票的價(jià)格可能會(huì )在一段很長(cháng)的時(shí)間內停留在一個(gè)價(jià)位上，在這個(gè)時(shí)候，你的資金就被
套住了，這就像一個(gè)人擁有一家零售店，可貨物長(cháng)時(shí)間放在貨架上賣(mài)不動(dòng)一樣。在這個(gè)時(shí)候，精明的店主就會(huì )及時(shí)大'甩賣(mài)’，以便用錢(qián)買(mǎi)進(jìn)好賣(mài)的貨。
同樣的道理也適用于股市，要把你的錢(qián)用在領(lǐng)頭羊的投資上，用在那些表現活躍的股票上。在股市操作中，資金占有時(shí)間同樣是重要的。
3.利弗莫爾資金管理規則之三
要有儲備金。成功的交易者必須隨時(shí)有儲備金，這就像是一個(gè)好的將軍一樣，他總有增援部隊在最需要的時(shí)刻派上用場(chǎng)，他很自信，總是在最后把增援部隊派上戰場(chǎng)，奪取決定性的勝利，因為他等到了所有因素都對自己有利的時(shí)刻。
在股市上，機會(huì )總是一個(gè)接著(zhù)一個(gè)的出現，如果你錯過(guò)了一個(gè)好機會(huì )，那就再等會(huì )兒，一定要有耐心，下一個(gè)機會(huì )總會(huì )到來(lái)。不要勉強去進(jìn)行交易，要等到 '所有’對自己有利的交易條件都出現，你再去交易。記住，你不用每時(shí)每刻都在市場(chǎng)上。
我喜歡把炒股比做玩撲克——對我來(lái)說(shuō)，玩股票就是玩撲克，就是玩橋牌；每手牌都想贏(yíng)，這是人的本性，在投機者管理自己的資金時(shí)，這種 '總想贏(yíng)’的愿望是他最大的敵人，它最終將帶來(lái)災難。我自己就是一個(gè)例子，在我早期的投機生涯中，它好幾次給我帶來(lái)的是破產(chǎn)和災難。
有時(shí)候，你應該持幣觀(guān)望，拿著(zhù)錢(qián)在市場(chǎng)外面等著(zhù)，等待交易。在股市上，時(shí)問(wèn)不是金錢(qián)，時(shí)問(wèn)就是時(shí)間，而金錢(qián)就是金錢(qián)。
往往是那些持幣觀(guān)望，等到恰當時(shí)機進(jìn)行交易的人才能賺到大錢(qián)。耐心，耐心，再耐心——不是速度——才是成功的關(guān)鍵。如果一個(gè)精明的投機者把握好這一點(diǎn)的話(huà)，時(shí)間就是他最好的朋友。
記住，聰明的投機者總是有耐心的，而且總是有儲備金的。
4.利弗莫爾資金管理規則之四
一定要把獲利股留在手里——只要這只股票表現對頭，就不要急于實(shí)現利潤。你必須知道你的基本判斷是正確的。如果沒(méi)有什么相反的征兆，就讓它奔跑吧!只要整個(gè)市場(chǎng)和這只股票沒(méi)有給你擔心的理由，也許它會(huì )滾成一大筆利潤。讓它奔跑吧，對你的判斷要有信心。要把它留在手里!
當我在某筆交易中有了賺頭的時(shí)候，我從來(lái)不會(huì )緊張。有時(shí)候我一買(mǎi)就是 10萬(wàn)股，而我卻像一個(gè)孩子在睡大覺(jué)。為什么呢 ?因為我那筆交易有了賺頭。簡(jiǎn)單地說(shuō)，我用的是 '股市的錢(qián)’——股市就是金錢(qián)，如果我把所有利潤都賠了進(jìn)去，也沒(méi)有什么關(guān)系，大不了，我還是回到了老地方。
當然，相反的情況也是一樣，如果我買(mǎi)了一只股票，可它的走勢卻和我的預料相反，我就馬上賣(mài)掉它。你不能猶豫，不要問(wèn)為什么——事實(shí)是，它的走勢 '已經(jīng)’不對頭了，對于一個(gè)有經(jīng)驗的投機者來(lái)說(shuō)，這就是退出交易的足夠證據了。利潤總是能夠自己照顧自己，而虧損則永遠不會(huì )自行了結。
千萬(wàn)不要把這種讓頭寸奔跑的方法與 '買(mǎi)進(jìn)并永遠留在手里’的策略相混淆。我就從來(lái)沒(méi)有混淆過(guò)，我從來(lái)不盲目地買(mǎi)進(jìn)一只股票，也從來(lái)不盲目地留著(zhù)一只股票。我們怎么能知道一只股票在將來(lái)會(huì )走多遠呢 ?事情總是要改變的，生活總要改變，人與人的關(guān)系總要改變，健康總要改變，季節總要改變，你的孩子總要改變，你的情人總要改變，為什么使你最初買(mǎi)一只股票的條件就不能改變呢?盲目地買(mǎi)進(jìn)并留著(zhù)某只股票，往往是因為這只股票是一家大公司的股票，或者是強勢行業(yè)的股票，要不然就是因為經(jīng)濟整體上在健康發(fā)展，對我來(lái)說(shuō)，因為這些原因而買(mǎi)某只股票，無(wú)異于在股市上自殺。
在買(mǎi)某只股票的時(shí)候，對我來(lái)說(shuō)，最重要的一個(gè)問(wèn)題是，盡可能在最接近關(guān)鍵點(diǎn)或連續關(guān)鍵點(diǎn)的時(shí)候買(mǎi)進(jìn)。我就是根據這一點(diǎn)作出我的決定的。如果一只股票從反向關(guān)鍵點(diǎn)上升，我就留著(zhù)它，我會(huì )感到很輕松，因為從這個(gè)點(diǎn)之后，我用的是從股市上賺來(lái)的錢(qián)，而不是用我自己的資金。如果在我買(mǎi)了這只股票以后，它從關(guān)鍵點(diǎn)反向下跌，我就主動(dòng)賣(mài)出。一旦變成綠色．我就完全放心了，我只是冷靜地觀(guān)察這只股票的走勢，什么也不做，直到它收盤(pán)。我不會(huì )因為有可能損失我的'賬面利潤’而感到煩惱，因為從一開(kāi)始那就不是我的錢(qián)。因此，尋找關(guān)鍵點(diǎn)和連續關(guān)鍵點(diǎn)是我最大的任務(wù)。原則是：割掉虧損，讓利潤奔跑。
一定要把獲利股留在手里——讓它們奔跑吧，直到你有一個(gè)明顯的理由把它們賣(mài)出為止。
5.利弗莫爾資金管理規則之五
利弗莫爾說(shuō)：“我建議，你每次炒股賺了錢(qián)，就拿出 50％的利潤，特別是在你的最初資本翻了一番的時(shí)候。把這筆錢(qián)拿出來(lái)，存入銀行，作為儲備金留在手里，或者把它鎖在保險箱里。
現金是你藏在家里的秘密子彈，你要保存一筆儲備金。
我從市場(chǎng)上很多有經(jīng)驗的老手和我自己的經(jīng)驗中體會(huì )到： '千萬(wàn)不要攤低你的平均成本’。這就是說(shuō)，如果你買(mǎi)的股票價(jià)格下跌了——不要再買(mǎi)這只股票了，不要想攤低買(mǎi)這只股票的成本，因為這樣做，起不了一點(diǎn)作用。不過(guò)，經(jīng)常起作用的是 '攤高’價(jià)格——在這只股票價(jià)格上升的時(shí)候，再買(mǎi)一些。但是，我發(fā)現這樣做也可能是危險的，所以我曾經(jīng)嘗試著(zhù)在最初的關(guān)鍵點(diǎn)出現時(shí)建立我的主要頭寸，然后在這只股票離開(kāi)鞏固點(diǎn)，強勁上升，一直升到我稱(chēng)之為連續關(guān)鍵點(diǎn)的那個(gè)點(diǎn)時(shí)，我再買(mǎi)一些。通過(guò)這種辦法，我意識到交易者必須等待，等到這只股票上漲，一直上漲到連續關(guān)鍵點(diǎn)。而且交易者不能推測這一點(diǎn)將在什么地方出現，因為在這只股票本身的表現證明它已經(jīng)上漲到連續關(guān)鍵點(diǎn)之前，總是存在風(fēng)險的。在這些連接點(diǎn)上，交易者必須像鷹尋找獵物一樣地尋找關(guān)鍵點(diǎn)的出現，要沉著(zhù)冷靜，不要讓希望沖昏了頭。
交易者追加購買(mǎi)的最后時(shí)機是，一只股票突破原來(lái)的最高價(jià)格，達到一個(gè)新高而且成交量大幅度增加的時(shí)候。這是一個(gè)很好的信號，因為這很可能意味著(zhù)，在一段時(shí)間內，沒(méi)有更多的套牢盤(pán)會(huì )阻止這只股票不斷向上攀升。
追加購買(mǎi)是一種危險的行動(dòng)，任何想嘗試這種辦法的人都必須非常機敏，非
常有經(jīng)驗，因為一只股票上漲或者下跌的幅度越大，危險也就越大。在行情剛開(kāi)始的時(shí)候，我是嚴格限制使用追加購買(mǎi)方法的。我發(fā)現如果這只股票距離基礎點(diǎn)很遠，使用這種追加購買(mǎi)的方法是不明智的，最好的時(shí)候就是等到它從一個(gè)新高突破后，再回落到連續關(guān)鍵點(diǎn)的時(shí)候。
要時(shí)刻牢記，在股票市場(chǎng)上沒(méi)有一成不變的規則，對股票投機者來(lái)說(shuō)，主要的目的是使盡可能多的因素對自己有利。即使是很多因素都對自己有利，交易者在很多時(shí)候也會(huì )犯錯誤，如果遇到這種情況，他必須果斷地割掉虧損。
炒股是需要學(xué)習的，而且不能漫不經(jīng)心地學(xué)，要專(zhuān)心致志地學(xué)。我的結論是，大多數人在為他們的房子買(mǎi)設備，或在買(mǎi)汽車(chē)的時(shí)候非常上心，而在買(mǎi)股票的時(shí)候卻不那么上心。由于股市的錢(qián)好賺，而且來(lái)的快，所以就容易使人變得愚蠢，對他們在股市上辛辛苦苦掙來(lái)的錢(qián)漫不經(jīng)心，不像對其他財產(chǎn)那么上心。
不成功的投資者總愛(ài)跟希望交朋友——在希望來(lái)到股票市場(chǎng)的時(shí)候，它總是與貪婪和恐懼牽手走完一生的。一個(gè)人一進(jìn)行股票交易，他的生活就燃起了希望。人的本性之一就是對未來(lái)抱有希望，就是相信希望，就是希望得到最好的未來(lái)。希望是人類(lèi)競賽的一種重要的生存技巧。但是，希望和它在股市上的表兄弟——貪婪和恐懼一樣，都會(huì )扭曲理性。孩子們，股市只講事實(shí)，只講現實(shí)，只講理性，股市永遠不會(huì )錯，錯的是交易者。就像旋轉的輪盤(pán)賭一樣，告訴你最后結果的是那個(gè)小黑球，而不是貪婪，不是恐懼，也不是希望。結果總是客觀(guān)的，是最終的，就像純粹的自然一樣，沒(méi)有什么誘惑力。
記住，我提出了兩條我必須遵循的原則：
第一條：不要總是在股市上投資——有很多次，我在完成交易之后就兌換成現金，特別是在我對市場(chǎng)的方向沒(méi)有把握，等著(zhù)看下一次行情到底怎么樣的時(shí)候，更是如此。在我后來(lái)的生活中，不管我推斷變化什么時(shí)候發(fā)生，只要我對這種變化發(fā)生的時(shí)間或對這種變化發(fā)生的程度沒(méi)有十足的把握，我就把我的全部頭寸兌換成現金，持幣等待。
第二條：對絕大多數投資者造成傷害的是主要趨勢的變化。他們的投資被套牢，是因為他們的投資方向不對頭，是因為市場(chǎng)運動(dòng)的方向對他們不利。為了驗證我對市場(chǎng)正在出現的變化的看法是否正確，我往往使用小筆頭寸試探法，先下一張交易額很小的單，是買(mǎi)進(jìn)還是賣(mài)出，取決于趨勢改變的方向，以驗證我的判斷是否正確，通過(guò)發(fā)出試探性的交易單，投入真正的資金，我一般就能得到趨勢正在改變的信號，因為每一筆股票交易總是在比前一次交易便宜的價(jià)位上成交的。這說(shuō)明這只股票的價(jià)格正在下跌。 ”
遇到好股一定要緊緊抓住，重錘出擊。切忌愛(ài)得太遲，買(mǎi)得太貴，又或者買(mǎi)得太少，賣(mài)得太早。
附四利弗莫爾市場(chǎng)要訣（1
9
4
0
年）
許多年來(lái)，我將自己的生活完全奉獻給了投機事業(yè)?，F在，我終于領(lǐng)悟到：
一個(gè)出發(fā)點(diǎn)，來(lái)幫助我預期未來(lái)市場(chǎng)運動(dòng)。這并非易事。
我繼續維持自己的行情記錄，對其中包含的真正價(jià)值充滿(mǎn)信心，相信這些價(jià)
。于是，我集中精力研究市場(chǎng)
這方面的特性。我力圖發(fā)現一種方法，來(lái)識別構成較小波動(dòng)的成分。我意識到，即使市場(chǎng)處于明顯趨勢，其中也會(huì )包含許多小規模的振蕩過(guò)程。過(guò)去它們令人混淆，但是，現在對我已經(jīng)不是什么問(wèn)題了。
開(kāi)始計算價(jià)格運動(dòng)的幅度。起初，我計算的基本單位是一個(gè)點(diǎn)。這并不合適。后來(lái)是兩個(gè)點(diǎn)，以此類(lèi)推根據第三第四或更多的點(diǎn)進(jìn)行計算。直到最后我達到了一個(gè)點(diǎn)，我認為這個(gè)點(diǎn)就代表了構成自然回落或自然回升開(kāi)始階段的波動(dòng)幅度。
為了便于說(shuō)明，我印制了一種特殊的表格，畫(huà)出不同的欄，通過(guò)這樣的安排，可以畫(huà)出我稱(chēng)之為預期未來(lái)運動(dòng)的地圖。每一只股票，我都畫(huà)了六欄，并把它們的實(shí)際價(jià)格記錄在每一欄內。這 6欄的標題分別是：
第一列的標題是次級回升。（鉛筆/藍色）
第二列的標題是自然回升。（鉛筆/藍色）
第三列的標題是上升趨勢。（黑色）
第四列的標題是下降趨勢。（紅色）
第五列的標題是自然回撤。（鉛筆）
第六列的標題是次級回撤。（鉛筆）
如果把價(jià)格數據記錄在上升趨勢一欄，則用黑墨水填入。在其左面的兩列里，都用鉛筆填寫(xiě)。如果把價(jià)格數據記錄在下降趨勢一欄，則用紅墨水填入。在其右側的兩列，也都用鉛筆填寫(xiě)。
就會(huì )對我說(shuō)話(huà)。不論是紅墨水還是黑墨水，一旦持續使用，就會(huì )明明白白地講出一個(gè)故事。
（后面我將展示我的記錄，請注意，書(shū)上用淺藍色印刷的數字就是我在自己的表格上用鉛筆記錄的數字）。
我斷定，在某個(gè)股票價(jià)格達到 30美元或更高的情況下，僅當市場(chǎng)從極端點(diǎn)開(kāi)始回升或回落了大致 6點(diǎn)的幅度之后，才能表明市場(chǎng)正在形成自然的回升或回
請讓我解釋一下，我并不把單個(gè)股票的表現看作同類(lèi)股票趨勢發(fā)生變化的標志。為了確認某個(gè)股票群的趨勢已經(jīng)明確改變，我通過(guò)該股票群中兩個(gè)股票的動(dòng)作組合來(lái)構成整個(gè)股票群的標志，這就是組合價(jià)格。也就是說(shuō)，把這兩個(gè)股票的價(jià)格運動(dòng)結合起來(lái)，就可以得出我所謂的“組合價(jià)格”。
我發(fā)現，單個(gè)股票有時(shí)候能夠形成足夠大的價(jià)格運動(dòng)，大到足以寫(xiě)入記錄表中上升趨勢或下降趨勢欄。但是，如果僅僅依賴(lài)這一個(gè)股票，就有卷入假信號的
危險。將兩個(gè)股票的運動(dòng)結合起來(lái)，就能得到基本的保障。因此，趨勢改變信
現在讓我來(lái)闡述這一組合價(jià)格方法。我將嚴格堅持以 6點(diǎn)運動(dòng)準則作為判斷依據。你會(huì )注意到，在我下面列舉的記錄中，有時(shí)候美國鋼鐵的變化僅有比如 5 1/8點(diǎn)，與此同時(shí)伯利恒鋼鐵的相應變化則可能有 7點(diǎn)，在這種情況下，我也把
美國鋼鐵的價(jià)格記錄在相應欄目?jì)?。原因是?/p>
始。當然，后面這個(gè)朝著(zhù)相反方向的運動(dòng)，也是基于同樣的原則來(lái)認定的――即兩個(gè)股票的反向運動(dòng)幅度平均達到 6點(diǎn)，組合價(jià)格合計達到 12點(diǎn)的原則。你會(huì )看到，從那時(shí)起我從沒(méi)有偏離過(guò)這些點(diǎn)數，絕不例外。如果結果和我預
測的不一樣，我也不找理由。請記住，我在行情記錄中寫(xiě)下的這些數字并不是
如果說(shuō)我價(jià)格記錄的方式已經(jīng)達到了盡美盡善的地步，那就太自以為是了，那樣說(shuō)不對也不真誠。我只能說(shuō)，經(jīng)過(guò)多年的檢驗和磨練，我覺(jué)得自己已經(jīng)接近了以某一點(diǎn)為基礎來(lái)維持行情記錄。從這些記錄出發(fā)，我們就能獲得一張形象化
的地圖，它對判定即將到來(lái)的重大運動(dòng)很有用處。
己的意志。如果你要等什么人來(lái)給你解釋、或告訴你理由、或給你打氣，那行
舉個(gè)例子說(shuō)下。好多年前，正當所有股票都經(jīng)歷了快速上漲行情，歐洲戰爭爆發(fā)了，于是整個(gè)市場(chǎng)都發(fā)生了自然回落。后來(lái)，那四個(gè)顯要股票群里的所有股票都收復了全部的回落幅度，并且再創(chuàng )新高――除了鋼鐵類(lèi)股票之外。在這種情況下，只要按照我的方法維持行情記錄，任何人都會(huì )把注意力全部轉移到鋼鐵類(lèi)股票的表現上來(lái)。
現在必須找出充足的理由，才能說(shuō)明鋼鐵類(lèi)股票沒(méi)有和其他股票群一道繼續上漲的原因。確實(shí)有很好的理由，然而，我當時(shí)并不知道這個(gè)理由，而且我很懷疑有人能夠對此做出的合理解釋。無(wú)論如何，記錄行情的人都能看出，鋼鐵類(lèi)股票的表現說(shuō)明了該群體的上升運動(dòng)已經(jīng)結束。
直到 1940年 1月中旬，也就是 4個(gè)月之后有關(guān)事實(shí)才被公開(kāi)，鋼鐵股的表現才算得到了解釋。有關(guān)方面發(fā)布了一則公告：說(shuō)那時(shí)英國政府賣(mài)出了超過(guò) 10萬(wàn)股美國鋼鐵公司的股票，與此同時(shí)加拿大也賣(mài)出了 2萬(wàn)股。當這則公告發(fā)布時(shí)，美國鋼鐵比它在 1939年 9月創(chuàng )造的最高價(jià)降了 26點(diǎn)，伯利恒鋼鐵則低了 29點(diǎn)。相比之下，其他三個(gè)顯要股票群中的股票僅僅比它們和鋼鐵類(lèi)股票同期達到的最高價(jià)位下降了 2到 12點(diǎn)。
只要市場(chǎng)的動(dòng)作不對勁，或沒(méi)有按照應有的方式運作 ――這就是充分的理由足
我再重復一遍：如果你打算利用重大市場(chǎng)運動(dòng)中的微小波動(dòng)來(lái)做額外的交
就此目的而言，如果你誠心執行這套準則，就會(huì )發(fā)
現它獨到的價(jià)值。
或許我還要強調：本準則的對象是價(jià)格大約在 30美元以上的活躍股。雖然準則的基本原則同樣適用于預期所有股票的未來(lái)變化，但是對價(jià)格極低的股票，這套準則還要做適當調整。
這套準則并沒(méi)有什么復雜之處。任何人只要感興趣，都能很快接受各個(gè)階段的內容，并很容易理解它們。
下一章，將原樣展示我的行情記錄，并對我填入的數據做詳細解釋。
附五規則說(shuō)明
１、在上升趨勢欄記錄價(jià)格時(shí)，用黑墨水。
２、在下降趨勢欄記錄價(jià)格時(shí)，用紅墨水。
３、在其余欄記錄價(jià)格時(shí)，用鉛筆。
４（ａ）、當你第一天開(kāi)始在自然回落欄記錄數字時(shí)，要同時(shí)在上升趨勢欄最后一個(gè)數字下劃紅線(xiàn)。當市場(chǎng)發(fā)生回落行情、且下跌幅度距上升趨勢欄最后一個(gè)數字約６點(diǎn)時(shí)，你就開(kāi)始做這件事。
（ｂ）、當你第一天開(kāi)始在自然回升欄或上升趨勢欄記錄數據時(shí)，要同時(shí)在自然回落欄最后一個(gè)數據下劃紅線(xiàn)。當市場(chǎng)發(fā)生回升行情、且上升幅度距自然回落欄最后一個(gè)數字約 6點(diǎn)時(shí)，你開(kāi)始做這件事。
現在你已經(jīng)有兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)可供觀(guān)察，而且根據市場(chǎng)在這兩點(diǎn)附近的表現，就能夠形成自己的判斷：到底原有的趨勢確實(shí)將要恢復呢，還是原來(lái)的市場(chǎng)趨勢已經(jīng)結束。
（ｃ）、當你第一天開(kāi)始在自然回升欄記錄數據時(shí)，要同時(shí)在下降趨勢欄最后一個(gè)數據下劃黑線(xiàn)。當市場(chǎng)發(fā)生回升行情、且上升幅度距下降趨勢欄最后一個(gè)數據約 6點(diǎn)時(shí)，開(kāi)始做這件事。
（ｄ）、當你第一天開(kāi)始在自然回落欄或下降趨勢欄記錄數據時(shí)，要同時(shí)在自然回升欄最后一個(gè)數據下劃黑線(xiàn)。當市場(chǎng)發(fā)生回落行情，且下降幅度距自然回升欄最后一個(gè)數字約 6點(diǎn)時(shí)，開(kāi)始做這件事。
５
（ａ）、如果正在自然回升欄記錄數字，最新到來(lái)的價(jià)格比自然回升欄內用黑線(xiàn)標記的最后一個(gè)價(jià)格高 3點(diǎn)或更多，那么該價(jià)格就應當用黑墨水記入上升趨勢欄。
（ｂ）、如果正在自然回落欄記錄數字，最新到來(lái)的價(jià)格比自然回落欄內用
紅線(xiàn)標記的最后一個(gè)價(jià)格低 3點(diǎn)或更多，那么該價(jià)格就應當用紅墨水記入下降趨勢欄。
６（ａ）、如果正在上升趨勢欄記錄價(jià)格，新發(fā)生的回落過(guò)程達到了大約 6點(diǎn)的幅度，則轉到自然回撤欄記錄這些價(jià)格，此后每一天，只要該股票的價(jià)格低于自然回撤欄最后記錄的價(jià)格，就繼續在該欄記錄。
（ｂ）、如果正在自然回升欄記錄價(jià)格，新發(fā)生的回落過(guò)程達到了 6點(diǎn)的幅度，則轉到自然回撤欄記錄這些價(jià)格，此后每一天，只要該股票的價(jià)格低于自然回撤欄最新記錄的價(jià)格，就繼續在該欄記錄數據。如果正在下降趨勢欄記錄價(jià)格，則只要新價(jià)格低于下降趨勢欄內最后記錄的價(jià)格，就繼續在下降趨勢欄記錄。
（ｃ）、如果正在下降趨勢欄記錄數字，新發(fā)生的回升過(guò)程達到了大約 6點(diǎn)的幅度，則轉到自然回升欄記錄這些價(jià)格，此后每一天，只要該股票的價(jià)格高于自然回升欄內最后記錄的價(jià)格，就繼續在該欄記錄。
（ｄ）、如果正在自然回撤欄記錄數據，新發(fā)生的回升過(guò)程達到了大約 6點(diǎn)的幅度，則轉到自然回升欄記錄這些數據，此后每一天，只要該股票的價(jià)格高于自然回升欄內最后記錄的價(jià)格，就繼續在該欄記錄。如果正在上升趨勢欄記錄價(jià)格，則只要新的價(jià)格高于上升趨勢欄內最后記錄的價(jià)格，就繼續在上升趨勢欄記錄。
（ｅ）、當你開(kāi)始在自然回撤欄記錄數據時(shí)，如果新的價(jià)格低于下降趨勢欄內最后記錄的數字，則應當將這個(gè)價(jià)格用紅墨水記錄在下降趨勢欄。
（ｆ）、與上述規則相同，當你開(kāi)始在自然回升欄記錄數據的時(shí)候，最新的價(jià)格高于上升趨勢欄內最后記錄的價(jià)格，則停止在自然回升欄的記錄，將這個(gè)價(jià)格用黑墨水記錄在上升趨勢欄。
情況發(fā)生時(shí)，就應當重新轉到自然回升欄記錄數據。
（ｈ）、如果正在自然回升欄記錄數據，一個(gè)回落過(guò)程達到了大約 6點(diǎn)的幅度，但是回落行情所及的價(jià)格并不低于自然回撤欄中最后記錄的數字――就應當將這個(gè)價(jià)格記錄到次級回撤欄，此后始終在該欄記錄，直到最新成交價(jià)低于自然回撤欄內最后記錄的價(jià)格。當后面這種情況發(fā)生時(shí)，就應當重新轉到自然回撤欄記錄數據。
７、同樣原則也適用于記錄組合價(jià)格――不過(guò)這里以 12點(diǎn)作為基礎，而在單個(gè)股票情況下以 6點(diǎn)為準。
８、一旦在自然回升欄或者自然回撤欄開(kāi)始記錄，則下降趨勢欄或上升趨
在一段回升或回落行情結束后，我們在相反的欄目中重新開(kāi)始記錄數據，此時(shí)，先前欄目記錄中記錄的極端價(jià)格就成為另一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。
正是在上述兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)形成后，這些行情記錄具有了極大價(jià)值，可以幫助
這些關(guān)鍵點(diǎn)的下方標有兩道紅色或黑色線(xiàn)，以吸
引你的注意力。
標注這些線(xiàn)的目的很明確，就是要將這些點(diǎn)始終放在你眼前，無(wú)論何時(shí)，
只要最新成交價(jià)格位于在這些點(diǎn)附近，就應當十分謹慎地密切關(guān)注市場(chǎng)。你的
９（ａ）、當你在下降趨勢欄看到用紅墨水記錄的最后價(jià)格下方劃有黑色線(xiàn)時(shí)，你也許會(huì )在該點(diǎn)附近得到買(mǎi)進(jìn)信號。
（ｂ）、如果在自然回升欄看到某個(gè)價(jià)格下方標注了黑色線(xiàn)，那么當該股票在下一輪上沖過(guò)程中接近了該關(guān)鍵點(diǎn)價(jià)位時(shí)，正是發(fā)現市場(chǎng)到底是否足夠堅挺、是否能夠明朗改變路線(xiàn)進(jìn)入上升趨勢的時(shí)機。
（ｃ）、反之亦然。當你在上升趨勢欄看到用黑墨水記錄的最后價(jià)格下方劃有紅線(xiàn)時(shí)，或者當你在自然回撤欄看到最后價(jià)格下方劃有紅線(xiàn)時(shí)，同樣的道理也適用，只是方向相反。
１０（ａ）、設計這一整套方法的目的是讓我們有能力看清楚，當某個(gè)股票
首次出現自然回升或自然回撤現象后，其后續動(dòng)作到底是否屬于原趨勢狀態(tài)的
如果原先的市場(chǎng)運動(dòng)將以明確的方式恢復，則不但上升還是下降，市
場(chǎng)定會(huì )穿越先期的關(guān)鍵點(diǎn)――對于單個(gè)股票來(lái)說(shuō)，穿越的幅度應為 3點(diǎn)，在組合價(jià)格的情況下，穿越幅度應為 6點(diǎn)。
（ｂ）、在上升趨勢的情況下，如果該股票未能做到這一點(diǎn)，并且在一輪回落行情中，下跌到最新關(guān)鍵點(diǎn)（記錄在上升趨勢欄內下面劃有紅線(xiàn)的價(jià)格）之下 3點(diǎn)或更多，則可能表明該股票的上升趨勢已經(jīng)結束。
（ｃ）、將上述原則應用到下降趨勢，如果下降趨勢將以明確的方式恢復，則在一輪自然回升行情結束后，新價(jià)格必須向下伸展到最新關(guān)鍵點(diǎn)（數字下方標有黑線(xiàn)）之下 3點(diǎn)或更多，新價(jià)格將記錄在下降趨勢欄。
（ｄ）、如果該股票未能做到這一點(diǎn)，并且在一輪回升行情中，市場(chǎng)上升到最新關(guān)鍵點(diǎn)（記錄在下降趨勢欄下方標有黑線(xiàn)的價(jià)格）之上 3點(diǎn)或更多，則可能表明該股票的下降趨勢已經(jīng)結束。
（ｅ）、如果正在自然回升欄記錄數據，但當前回升行情在上升趨勢欄最新關(guān)鍵點(diǎn)（其下方標有紅線(xiàn)）之下、接近該關(guān)鍵點(diǎn)的價(jià)位中止，并且該股票從這一點(diǎn)開(kāi)始向下回落 3點(diǎn)或更多，則構成一個(gè)危險信號，表明該股票的上升趨勢可能已經(jīng)終結。
（ｆ）、如果正在自然回撤欄記錄數據，但當前回落行情在下降趨勢欄最新關(guān)鍵點(diǎn)（其下方標有黑線(xiàn)）之上、接近該關(guān)鍵點(diǎn)的價(jià)位中止，并且該股票從這一點(diǎn)開(kāi)始向上回升 3點(diǎn)或更多，則構成一個(gè)危險信號，表明該股票的下降趨勢可能已經(jīng)完結。
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