投機，天下最徹頭徹尾充滿(mǎn)魔力的游戲。但是，這個(gè)游戲愚蠢的人不能玩，懶得動(dòng)腦子的人不能玩，心理不健全的人不能玩，企圖一夜暴富的冒險家不能玩。這些人如果貿然卷入，到死終究是一貧如洗。
盼著(zhù)從市場(chǎng)上既快又容易地掙錢(qián)是不切實(shí)際的。時(shí)間要素理論，我認為，對于成功的投機事業(yè)來(lái)說(shuō)，這是最重要的因素。
請允許我警告你，“一分耕耘，一分收獲”，你的成功果實(shí)將與你在自己的努力中所表現出的真心和誠意直接成正比。這種努力包括自己維持行情記錄，自己動(dòng)腦筋思考，并得出自己的結論。
無(wú)論是誰(shuí)，如果天性具有投機傾向，就應當將投機視為一行嚴肅的生意，并誠心敬業(yè)，不可以自貶身價(jià)，向門(mén)外漢看齊。許多門(mén)外漢想也不想便將投機看成單純的賭博。如果我的觀(guān)點(diǎn)正確，即投機是一行嚴肅生意的大前提成立，那么所有參與此項事業(yè)的同行朋友就應當下決心認真學(xué)習，盡己所能，充分發(fā)掘現有數據資料，使自己對這項事業(yè)的領(lǐng)悟提升到自己的最高境界。
我的理論和實(shí)踐都已經(jīng)證明，在投機生意中，或者說(shuō)在證券和商品市場(chǎng)的投資事業(yè)中，從來(lái)沒(méi)有什么全新的東西出現——萬(wàn)變不離其宗。在有的市場(chǎng)條件下，我們應當投機；同樣肯定地，在有的市場(chǎng)條件下，我們不應當投機。有一條諺語(yǔ)再正確不過(guò)了：“你可以贏(yíng)一場(chǎng)馬賽，但你不可能贏(yíng)所有馬賽。”市場(chǎng)操作也是同樣的道理。有的時(shí)候，我們可以從股票市場(chǎng)投資或投機中獲利，但是如果我們日復一日、周復一周地總在市場(chǎng)里打滾，就不可能始終如一地獲利了。只有那些有勇無(wú)謀的莽漢才想這樣做。這種事本來(lái)就是不可能的，永遠不會(huì )有希望。
為了投資或投機成功，我們必須就某個(gè)股票下一步的重要動(dòng)向形成自己的判斷。投機其實(shí)就是預期即將到來(lái)的市場(chǎng)運動(dòng)。為了形成正確的預期，我們必須構筑一個(gè)堅實(shí)的基礎。舉例來(lái)說(shuō)，在公布某一則新聞后，你就必須站在市場(chǎng)的角度，獨立地在自己的頭腦中分析它可能對行情造成的影響。你要盡力預期這則消息在一般投資大眾心目中的心理效應——特別是其中那些與該消息有直接利害關(guān)系的人。如果你從市場(chǎng)角度判斷，它將產(chǎn)生明確的看漲或看跌效果，那么千萬(wàn)不要草率地認定自己的看法，而要等到市場(chǎng)變化本身已經(jīng)驗證了你的意見(jiàn)之后，才能在自己的判斷上簽字畫(huà)押，因為它的市場(chǎng)效應未必如你傾向于認為的那樣明確，一個(gè)是“是怎樣”，另一個(gè)是“應怎樣”。
你必須完全拋棄自己對市場(chǎng)的個(gè)人意見(jiàn)，將注意力百分之百地轉向市場(chǎng)變化本身。意見(jiàn)千錯萬(wàn)錯，市場(chǎng)永遠不錯。對投資者或投機者來(lái)說(shuō)，除非市場(chǎng)按照你的個(gè)人意見(jiàn)變化，否則個(gè)人意見(jiàn)一文不值。今天，沒(méi)有任何人或者任何組織能夠人為制造行情、人為阻止行情。
如果你對某個(gè)或某些股票形成了明確的看法，千萬(wàn)不要迫不及待地一頭扎進(jìn)去。要從市場(chǎng)出發(fā)，耐心觀(guān)察它的或它們的行情演變，伺機而動(dòng)。一定要找到基本的判斷依據。
耐心！一定要等這個(gè)股票活躍起來(lái)，等它創(chuàng )新高。你是沒(méi)有在25.00美元的時(shí)候就買(mǎi)進(jìn)，但決不要讓這件事給自己帶來(lái)任何煩惱。如果你真的在那兒買(mǎi)進(jìn)了，那么結局很可能是這樣的，你等啊等啊，被折磨得疲憊不堪，早在行情發(fā)動(dòng)之前就已經(jīng)拋掉了原來(lái)的頭寸，而正因為你是在較低的價(jià)格賣(mài)出的，你也許會(huì )悔恨交加，因此后來(lái)本當再次買(mǎi)進(jìn)的時(shí)候，卻沒(méi)有買(mǎi)進(jìn)。
我的經(jīng)驗已經(jīng)足以為我證明，真正從投機買(mǎi)賣(mài)得來(lái)的利潤，都來(lái)自那些從頭開(kāi)始就一直盈利的頭寸。我選擇一個(gè)關(guān)鍵的心理時(shí)刻來(lái)投入第一筆交易——這個(gè)時(shí)刻是，當前市場(chǎng)運動(dòng)的力度如此強大，它將率直地繼續向前沖去。這只股票之所以繼續向前沖，不是因為我的操作，而是因為它背后這股力量如此強大，它不得不向前沖，也的確正在向前沖。曾經(jīng)有很多時(shí)候，我也像其他許多投機者一樣，沒(méi)有足夠的耐心去等待這種百發(fā)百中的時(shí)機。我也想無(wú)時(shí)無(wú)刻都持有市場(chǎng)頭寸。你也許會(huì )問(wèn)：“你有那么豐富的經(jīng)驗，怎么還讓自己干這種蠢事呢？”答案很簡(jiǎn)單，我是人，也有人性的弱點(diǎn)。就像所有的投機客一樣，我有時(shí)候也讓急躁情緒沖昏了頭腦，蒙蔽了良好的判斷力。
投機交易酷似撲克牌游戲，就像21點(diǎn)、橋牌或是其他類(lèi)似的玩法。我們每個(gè)人都受到一個(gè)共同的人性弱點(diǎn)的誘惑，每一次輪流下注時(shí)，都想參與一份，每一手牌都想贏(yíng)。我們或多或少都具備這個(gè)共同的弱點(diǎn)，而正是這一弱點(diǎn)成為投資者和投機者的頭號敵人，如果不對之采取適當的防范措施，它最終將導致他們的潰敗。
滿(mǎn)懷希望是人類(lèi)的顯著(zhù)特點(diǎn)之一，擔驚受怕同樣是另一個(gè)顯著(zhù)特點(diǎn)，然而，一旦你將希望和恐懼這兩種情緒攪進(jìn)投機事業(yè)，就會(huì )面臨一個(gè)極可怕的危險，因為你往往會(huì )被兩種情緒攪糊涂了，從而顛倒了它們的位置——本該害怕的時(shí)候卻滿(mǎn)懷希望，本有希望的時(shí)候卻驚恐不寧。
利潤總是能夠自己照顧自己，而虧損則永遠不會(huì )自動(dòng)了結。投機者不得不對當初的小額虧損采取止損措施來(lái)確保自己不會(huì )蒙受巨大損失。
投機者不得不充當自己的保險經(jīng)紀人，而確保投機事業(yè)持續下去的唯一抉擇是，小心守護自己的資本賬戶(hù)，決不允許虧損大到足以威脅未來(lái)操作的程度，留得青山在，不怕沒(méi)柴燒。
股票，就像人，也有自己的品格和個(gè)性。有的股票弦繃得緊緊的，個(gè)性緊張，動(dòng)作呈跳躍狀；還有的股票則性格豪爽，動(dòng)作直來(lái)直去，合乎邏輯；總有一天你會(huì )了解并尊重各種證券的個(gè)性。在各自不同的條件下，它們的動(dòng)作都是可以預測的。
市場(chǎng)從不停止變化。有時(shí)候，它們非常呆滯，但并不是在哪個(gè)價(jià)位上睡大覺(jué)。它們總要稍稍上升或下降。當一個(gè)股票進(jìn)入明確趨勢狀態(tài)后，它將自動(dòng)地運作，前后一致地沿著(zhù)貫穿整個(gè)趨勢過(guò)程的特定線(xiàn)路演變下去。
當這輪運動(dòng)開(kāi)始的時(shí)候，開(kāi)頭幾天你會(huì )注意到，伴隨著(zhù)價(jià)格的逐漸上漲，形成了非常巨大的成交量。隨后，將發(fā)生我所稱(chēng)的“正常的回撤”。在這個(gè)向下回落過(guò)程中，成交量遠遠小于前幾天上升時(shí)期。這種小規?；爻沸星橥耆钦５?。永遠不要害怕這種正常的動(dòng)作。然而，一定要十分害怕不正常的動(dòng)作。
一到二天之后，行動(dòng)將重新開(kāi)始，成交量隨之增加。如果這是一個(gè)真動(dòng)作，那么在短時(shí)間內市場(chǎng)就會(huì )收復在那個(gè)自然的、正常的回撤過(guò)程中丟失的地盤(pán)，并將在新高區域內運行。這個(gè)過(guò)程應當在幾天之內一直維持著(zhù)強勁的勢頭，其中僅僅含有小規模的日內回調?；蜻t或早，它將達到某一點(diǎn)，又該形成另一輪正常的向下回撤了。當這個(gè)正?；爻钒l(fā)生時(shí)，它應當和第一次正?；爻仿湓谕唤M直線(xiàn)上，當處于明確趨勢狀態(tài)時(shí)，任何股票都會(huì )按照此類(lèi)自然的方式演變。在這輪運動(dòng)的第一部分，從前期高點(diǎn)到下一個(gè)高點(diǎn)之間的差距并不很大。但是你將注意到，隨著(zhù)時(shí)間的推移，它將向上拓展大得多的凈空高度。
請讓我舉例說(shuō)明，假定某個(gè)股票在50的位置啟動(dòng)。在其運動(dòng)的第一段旅程中，也許它將漸漸地上漲到54。此后，一二天的正?；爻芬苍S把它帶回52.5上下。三天之后，它再度展開(kāi)旅程。這一回，在其再次進(jìn)入正?；爻愤^(guò)程之前，它或許會(huì )上漲到59或60。但是，它并沒(méi)有馬上發(fā)生回撤，中途可能僅僅下降了1個(gè)點(diǎn)或者1個(gè)半點(diǎn)，而如果在這樣的價(jià)格水平發(fā)生自然的回撤過(guò)程，很容易就會(huì )下降3個(gè)點(diǎn)的。當它在幾天之后再度恢復上漲進(jìn)程時(shí)，你將注意到此時(shí)的成交量并不像這場(chǎng)運動(dòng)開(kāi)頭時(shí)那樣龐大。這個(gè)股票變得緊俏起來(lái)，較難買(mǎi)到了。如果情況是這樣的話(huà)，那么這場(chǎng)運動(dòng)的下一步動(dòng)作將比之前快速得多。該股票可能輕易地從前一個(gè)高點(diǎn)上升到60、68乃至70，并且中途沒(méi)有遇到自然的回撤。如果直到這時(shí)候才發(fā)生自然的回撤，則這個(gè)回撤過(guò)程將更嚴厲。它可能輕而易舉地下挫到65，而且即使如此也只屬于正常的回撤。不僅如此，假定回撤的幅度在5點(diǎn)上下，用不著(zhù)過(guò)多少日子，上漲進(jìn)程就會(huì )卷土重來(lái)，該股票的成交價(jià)將處于一個(gè)全新的高位。正是這個(gè)地方，時(shí)間要素上場(chǎng)了。
不要讓這個(gè)股票失去新鮮的味道。你已經(jīng)取得了漂亮的賬面利潤，你必須保持耐心，但是也不要讓耐心變成約束思路的框框，以至于忽視了危險信號。
這個(gè)股票再次開(kāi)始上升，前一天上漲的幅度大約6到7點(diǎn)，后一天上漲的幅度也許達到8到10點(diǎn)——交易活動(dòng)極度活躍——但是，就在這個(gè)交易日的最后一小時(shí)，突如其來(lái)地出現了一輪不正常的下探行情，下跌幅度達到7到8點(diǎn)。第二天早晨，市場(chǎng)再度順勢下滑了1點(diǎn)左右，然后重新開(kāi)始上升，并且當天尾盤(pán)行情十分堅挺。但是，再后一天，由于某種原因，市場(chǎng)卻沒(méi)能保持上升勢頭。
這是一個(gè)迫在眉睫的危險信號。在這輪市場(chǎng)運動(dòng)的發(fā)展過(guò)程中，在此之前僅僅發(fā)生過(guò)一些自然的和正常的回撤過(guò)程。此時(shí)此刻，卻突然形成了不正常的向下回撤——這里所說(shuō)的“不正常”，指的是在同一天之內，市場(chǎng)起先向上形成了新的極端價(jià)位，隨后向下回落了6點(diǎn)乃至更多——這樣的事情之前從未出現過(guò)，而從股票市場(chǎng)本身來(lái)看，一旦發(fā)生了不正常的變故，就是市場(chǎng)在向你閃動(dòng)危險信號，絕對不可忽視這樣的危險信號。
在這個(gè)股票自然上升的全部過(guò)程中，你都有足夠的耐心持股不動(dòng)?，F在，一定要以敏銳的感覺(jué)向危險信號致以應有的敬意，勇敢地斷然賣(mài)出，離場(chǎng)觀(guān)望。
每當投資者或投機者有一段時(shí)間連續一帆風(fēng)順后，股票市場(chǎng)總會(huì )施放一種誘惑作用，使他變得或者麻痹大意，或者野心過(guò)度膨脹。在這種情況下，要靠健全的常識和清醒的頭腦才能保住已有的勝利果實(shí)。不過(guò)，如果你能毫不動(dòng)搖地遵循可靠的準則行事，那么得而復失的悲劇就不再是命中注定的了。
眾所周知，市場(chǎng)價(jià)格總是上上下下、不停運動(dòng)。過(guò)去一直如此，將來(lái)也一直如此。依我之見(jiàn)，在那些重大運動(dòng)背后，必然存在著(zhù)一股不可阻擋的力量。了解這一點(diǎn)就完全足夠了。如果你對價(jià)格運動(dòng)背后的所有原因都不肯放過(guò)，過(guò)于瑣細、過(guò)于好奇，反倒畫(huà)蛇添足。你的思路可能被雞毛蒜皮的細節遮蔽、淹沒(méi)，這就是那樣做的風(fēng)險。只要認清市場(chǎng)運動(dòng)的確已經(jīng)發(fā)生，順著(zhù)潮流駕馭著(zhù)你的投機之舟，就能夠從中受益。不要和市場(chǎng)討價(jià)還價(jià)，最重要的，絕不可斗膽與之對抗。
還要牢記，在股票市場(chǎng)上攤子鋪得太大、四處出擊也是很危險的。我的意思是，不要同時(shí)在許多股票上都建立頭寸。同時(shí)照顧幾只股票尚能勝任，同時(shí)照顧許多股票就不勝負荷了。我在幾年前曾犯過(guò)此類(lèi)錯誤，付出了沉重代價(jià)。
當你看清某一特定股票群體的運動(dòng)時(shí)，不妨就此采取行動(dòng)。但是，不要縱容自己在其他股票群中以同樣方式行事，除非你已經(jīng)明白地看到了后面這個(gè)群體已經(jīng)開(kāi)始跟進(jìn)的信號。耐心，等待。遲早，你也會(huì )在其他股票群體上得到與第一個(gè)股票群體同樣的提示信號。注意火候，不要在市場(chǎng)上鋪得太開(kāi)。
集中注意力研究當日行情最突出的那些股票。如果你不能從領(lǐng)頭的活躍股票上贏(yíng)得利潤，也就不能在整個(gè)股票市場(chǎng)贏(yíng)得利潤。
當你處理富余收入時(shí)，一定要親自出馬，別把任務(wù)委派給他人。
不論是處理上百萬(wàn)的大錢(qián)，還是上千的小錢(qián)，都適用同樣的主修課。這是你的錢(qián)。只有小心看護，它才會(huì )始終跟你在一起。經(jīng)不住推敲的投機方式是注定虧損錢(qián)財的途徑之一。
不合格的投機者犯下各色各樣的大錯，真是無(wú)奇不有。我曾經(jīng)提出警告，對虧損的頭寸切不可在低位再次買(mǎi)進(jìn)、攤低平均成本。如果能夠把這樣向下攤低成本的對策執行到底，倒是不應當放棄它。上例列舉的異常行情并不經(jīng)常發(fā)生。然而，恰恰正是對這種異常行情，投機者必須始終保持高度警惕，以防災難的降臨。
因此，盡管有重復和說(shuō)教之虞，我還是要強烈地敦促你不要采取攤低成本的做法。
從經(jīng)紀商那里，我從來(lái)只得到過(guò)一種鐵定無(wú)疑的“內幕”消息。那便是追加保證金的通知。當這樣的通知到達時(shí)，應立即平倉。你站在市場(chǎng)錯誤的一邊。為什么要把好錢(qián)追加到壞錢(qián)里去？把這些好錢(qián)放在荷包里多焐一天。把它拿到其他更有吸引力的地方去冒險，不要放到顯然正在虧損的交易上。
所有投機者都有一個(gè)主要的通病，急于求成，總想在很短的時(shí)間內發(fā)財致富。他們不是花費2到3年的時(shí)間來(lái)使自己的資本增值500%，而是企圖在2到3個(gè)月內做到這一點(diǎn)。偶爾，他們會(huì )成功。然而，此類(lèi)大膽交易商最終有沒(méi)有保住勝利果實(shí)呢？沒(méi)有。為什么？因為這些錢(qián)來(lái)得不穩妥，來(lái)得快去得快，只在他們那里過(guò)手了片刻。這樣的投機者喪失了平衡感。他說(shuō)：“既然我能夠在這兩個(gè)月使自己的資本增值500%，想想下兩個(gè)月我能做什么！我要發(fā)大財了。”
這樣的投機者永遠不會(huì )滿(mǎn)足。他們孤注一擲，不停地投入自己所有的力量或資金，直到某個(gè)地方失算，終于出事了——某個(gè)變化劇烈的、無(wú)法預料的、毀滅性的事件。最后，經(jīng)紀商終于發(fā)來(lái)最后的追加保證金通知，然而金額太大無(wú)法做到，于是，這個(gè)濫賭的賭徒就像流星一樣消逝了。也許他會(huì )求經(jīng)紀商再寬限一點(diǎn)兒時(shí)間，或者如果不是太不走運的話(huà)，或許他曾經(jīng)留了一手，儲存了一份應急儲蓄，可以重新有一個(gè)一般的起點(diǎn)。
如果商人新開(kāi)一家店鋪，大致不會(huì )指望頭一年就從這筆投資中獲利25%以上。但是對進(jìn)入投機領(lǐng)域的人來(lái)說(shuō)，25%什么都不是。他們想要的是100%。他們的算計是經(jīng)不住推敲的；他們沒(méi)有把投機看作一項商業(yè)事業(yè)，并按照商業(yè)原則來(lái)經(jīng)營(yíng)這項事業(yè)。
還有一小點(diǎn)，也許值得提一提。投機者應當將以下這一點(diǎn)看成一項行為準則，每當他把一個(gè)成功的交易平倉了結的時(shí)候，總取出一半的利潤，儲存到保險箱里積蓄起來(lái)。投機者唯一能從華爾街賺到的錢(qián)，就是當投機者了結一筆成功的交易后從賬戶(hù)里提出來(lái)的錢(qián)。
普通投機者能夠從經(jīng)紀公司的賬戶(hù)上取錢(qián)的時(shí)候很難得，要么是他沒(méi)有任何敞口頭寸時(shí)候，要么是他有額外資產(chǎn)凈值的時(shí)候。當市場(chǎng)朝著(zhù)不利于他的方向變化時(shí)，他不會(huì )支取資金，因為他需要這些資本充當保證金。當他了結一筆成功的交易之后，他也不會(huì )支取資金，因為他對自己說(shuō)：“下一次我將掙到雙倍的利潤。”
因此，絕大多數投機者都很少見(jiàn)到錢(qián)。對他們來(lái)說(shuō)，這些錢(qián)從來(lái)不是真實(shí)的，不是看得見(jiàn)摸得著(zhù)的。多年來(lái)，我已經(jīng)養成習慣，在了結一筆成功的交易之后，都要提取部分現金。慣常的做法是，每一筆提取200，000或300，000美元。這是一個(gè)好策略。它具有心理上的價(jià)值。你做做看，也把它變成你的策略。把你的錢(qián)點(diǎn)一遍。我點(diǎn)過(guò)。我知道自己手中有真家伙。我感覺(jué)得到。它是真的。
放在經(jīng)紀商賬戶(hù)里的錢(qián)或者放在銀行賬戶(hù)里的錢(qián)，和你手中的錢(qián)是不一樣的，手里的錢(qián)你的手指可以時(shí)常感覺(jué)到。感覺(jué)到了后就有了某種意義。這里含有某種占有感，稍稍減輕了你做出任性投機決策的沖動(dòng)，而任性的投機決策導致了盈利流失。因此，一定要時(shí)?？匆豢茨阏嬲腻X(qián)財，特別是在你這次交易和下次交易之間。
普通投機者在這些方面存在太多的散漫、紕漏的毛病。
當一個(gè)投機者有足夠好的運道將原來(lái)的資本金翻一番后，他應該立即把利潤的一半提出來(lái)，放在一旁作為儲備。這項策略在很多場(chǎng)合對我都大有裨益。我唯一的遺憾是，沒(méi)有在自己的職業(yè)生涯中始終貫徹這一原則。在某些地方，它本來(lái)會(huì )幫助我走得更平穩一些的。
不論何時(shí)，只要耐心等待市場(chǎng)到達我所說(shuō)的“關(guān)鍵點(diǎn)”后才動(dòng)手，我就總能從交易中獲利。為什么？
因為在這種情況下，我選擇的正是標志著(zhù)行情啟動(dòng)的心理時(shí)機。我永遠用不著(zhù)為虧損而焦慮，原因很簡(jiǎn)單，我恰好在準則發(fā)出信號時(shí)果斷行動(dòng)，并根據準則發(fā)出的信號逐步積累頭寸。之后，我唯一要做的就是靜觀(guān)其變，任由市場(chǎng)自動(dòng)展開(kāi)行情演變的過(guò)程，我知道，只需如此，市場(chǎng)自身就會(huì )在合適的時(shí)機發(fā)出信號，讓我了結獲利。任何時(shí)候，只要鼓起勇氣和耐心等待這樣的信號，我就能按部就班，從不例外。我的經(jīng)驗始終如一地表明，如果沒(méi)有在行情開(kāi)始后不久就入市，我就從來(lái)不會(huì )從這輪行情中獲得太大的收益。原因可能是，如果沒(méi)有及時(shí)入市，就喪失了一大段利潤儲備，而在后來(lái)行情演變過(guò)程中，直至行情終了，這段利潤儲備都是勇氣和耐心的可靠保障，因此是十分必要的——在行情演變過(guò)程中，直至行情結束，市場(chǎng)必定會(huì )不時(shí)出現各種各樣的小規?；芈湫星榛蛘咝∫幠；厣星?，這段利潤儲備正是我不為之所動(dòng)、順利通過(guò)的可靠保障。
正如市場(chǎng)在適當時(shí)機會(huì )向你發(fā)出正面的入市信號一樣，同樣肯定，市場(chǎng)也會(huì )向你發(fā)出負面的出市信號——只要你有足夠的耐心等待。“羅馬不是一天建成的”，沒(méi)有哪個(gè)重大市場(chǎng)運動(dòng)會(huì )在一天或一周內一蹴而就。它需要一定的時(shí)間才能逐步完成發(fā)生、發(fā)展、終結的整個(gè)過(guò)程。在一輪行情中，大部分市場(chǎng)運動(dòng)發(fā)生在整個(gè)過(guò)程的最后四十八小時(shí)內，這是最重要的持有頭寸的時(shí)間，也就是說(shuō)，在這段時(shí)間內一定要持有頭寸、處身場(chǎng)內。這一點(diǎn)很重要。
舉個(gè)例子。假定某只股票已經(jīng)在下降趨勢中運行了相當長(cháng)時(shí)間，達到了40的低位。隨后，市場(chǎng)形成了一輪快速的回升行情，幾天之內便上漲到45。接下來(lái)，股價(jià)回落，幾周時(shí)間之內始終在幾個(gè)點(diǎn)的范圍內橫向波動(dòng)。此后，它又開(kāi)始延續前一段上漲行情，直至49.5的高度。隨后市場(chǎng)變得很沉悶，幾天之內都不活躍。終于有一天，它再度活躍起來(lái)，起先下跌了3到4個(gè)點(diǎn)，后來(lái)繼續下滑，直到抵達接近其關(guān)鍵點(diǎn)40的某個(gè)價(jià)位為止。正是此時(shí)此地，需要特別小心地觀(guān)察市場(chǎng)，因為如果市場(chǎng)要確定無(wú)疑地恢復原有的下降趨勢，就應當首先下跌到比關(guān)鍵點(diǎn)40低3到4點(diǎn)的位置，然后才能形成另一輪明顯的回升行情。如果市場(chǎng)未能向下跌破40，這就是一個(gè)信號，一旦市場(chǎng)從當前向下回撤的低點(diǎn)開(kāi)始上沖3點(diǎn)，就應該買(mǎi)進(jìn)。如果市場(chǎng)雖然向下跌穿了40的點(diǎn)位，但是跌下去的幅度沒(méi)有達到3點(diǎn)左右，那么一旦市場(chǎng)上漲至43點(diǎn)，也應該買(mǎi)進(jìn)。
如果出現了上述二種情形中的任何一種，你就會(huì )發(fā)現，在絕大多數情況下，都標志著(zhù)一輪新趨勢的揭幕，如果市場(chǎng)以明確方式來(lái)驗證新趨勢的誕生，就將持續上漲，一直上升到另一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)49.5以上——而且比這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)高出3點(diǎn)或更多。
在闡述市場(chǎng)趨勢的時(shí)候，我沒(méi)有使用“牛”和“熊”兩個(gè)詞，因為我覺(jué)得，一旦在市場(chǎng)行情方面聽(tīng)到“牛”或“熊”的說(shuō)法，太多的人就會(huì )立即聯(lián)想到市場(chǎng)將在一段非常長(cháng)的時(shí)間里一直按照“牛市”或“熊市”方式運行。
問(wèn)題是，那種特色鮮明的趨勢并不經(jīng)常發(fā)生——大約每4到5年僅有一回——還好，在沒(méi)有發(fā)生此類(lèi)行情的時(shí)候，還有很多持續時(shí)間相對較短但輪廓分明的趨勢。因此，我寧愿使用“上升趨勢”和“下降趨勢”這兩個(gè)詞，它們恰如其分地表達了市場(chǎng)在一定時(shí)間內即將發(fā)生的情形。更進(jìn)一步地，如果你認為市場(chǎng)即將步入上升趨勢因而入市買(mǎi)進(jìn)，幾個(gè)星期之后，經(jīng)過(guò)再次研究得出結論，市場(chǎng)將轉向下降趨勢，你會(huì )發(fā)現，很容易就能接受趨勢逆轉的事實(shí)。反過(guò)來(lái)，如果當初持有市場(chǎng)處于明確“牛市”或“熊市”的觀(guān)點(diǎn)，而你的觀(guān)點(diǎn)又被市場(chǎng)證實(shí)，現在要轉變思路就難得多了。
太多的投機者聽(tīng)憑沖動(dòng)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出，幾乎把所有的頭寸都堆積在同一個(gè)價(jià)位上，而不是拉開(kāi)戰線(xiàn)。這種做法是錯誤而危險的。
請允許我們假定，你想買(mǎi)進(jìn)某種股票500股。第一筆先買(mǎi)進(jìn)100股。然后，如果市場(chǎng)上漲了，再買(mǎi)進(jìn)第二筆100股，依此類(lèi)推。后續買(mǎi)進(jìn)的每一筆必然處在比前一筆更高的價(jià)位上。
同樣的原則也應當應用在賣(mài)空的時(shí)候。除非是在比前一筆更低的價(jià)位賣(mài)出，否則絕對不要再賣(mài)出下一筆。就我所知，如果遵循這一準則，比采取任何其他方法都能更加接近市場(chǎng)正確的一邊。原因就在于，按照這樣的程序，所有的交易自始至終都是盈利的。你的頭寸的確向你顯示利潤，這一事實(shí)就是證明你正確的有力證據。
根據我的交易慣例，第一步，你需要估計某個(gè)股票其未來(lái)行情的大小。第二步，你要確定在什么樣的價(jià)位入市，這是重要的一步。研究你的價(jià)格記錄本，仔細琢磨過(guò)去幾星期的價(jià)格運動(dòng)。事前你已經(jīng)認定，如果你所選擇的股票果真要開(kāi)始這輪運動(dòng)，則它應當到達某個(gè)點(diǎn)位；當它果真到達這個(gè)點(diǎn)位時(shí)，正是你投入第一筆頭寸的時(shí)刻。
建立第一筆頭寸后，你要明確決定在萬(wàn)一判斷錯誤的情況下，自己愿意承擔多大的風(fēng)險金額。如果根據這里介紹的理論行事，也許會(huì )有一、二次你的頭寸是虧損的。但是，如果你堅持一貫，只要市場(chǎng)到達你認定的關(guān)鍵點(diǎn)就不放棄再次入市，那么，一旦真正的市場(chǎng)運動(dòng)開(kāi)始，你就勢必已經(jīng)在場(chǎng)內了。簡(jiǎn)而言之，你不可能喪失機會(huì )。
然而，謹慎選擇時(shí)機是絕對必要的，操之過(guò)急則代價(jià)慘重。
讓我告訴你，有一次我一時(shí)心浮氣躁，沒(méi)有選好時(shí)機，結果和一百萬(wàn)美元的利潤失之交臂。寫(xiě)到這里，我倍感困窘，幾乎想把自己的臉轉過(guò)去。
多年以前，我曾經(jīng)對棉花強烈地看漲。我已經(jīng)形成了明確意見(jiàn)，認為棉花即將出現一輪很大的漲勢。但是，就像常常發(fā)生的那樣，此時(shí)市場(chǎng)本身尚未準備好。然而，我一得出結論，當即一頭撲進(jìn)棉花市場(chǎng)。
就這樣，我失去了有史以來(lái)自己判斷出的最具有吸引力、基礎最牢靠的交易機會(huì )之一?？偨Y一下，有兩個(gè)方面的基本原因。首先，我沒(méi)有充分耐心地等待價(jià)格行情的心理時(shí)刻，等時(shí)機成熟后再入市操作。事先我知道，只有棉花的成交價(jià)上升到每磅12.5美分，才說(shuō)明它真正進(jìn)入狀態(tài)，將向還要高得多的價(jià)位進(jìn)發(fā)。事與愿違，我不曾有那份自制力去等待。我的想法是，一定要在棉花市場(chǎng)到達買(mǎi)入點(diǎn)之前很快額外多掙一點(diǎn)，因此在市場(chǎng)時(shí)機成熟之前就動(dòng)手了。結果，我不僅損失了大約200，000美元的真金白銀，還喪失了1，000，000美元的盈利機會(huì )。按照本來(lái)的計劃，我預擬在市場(chǎng)超越關(guān)鍵點(diǎn)之后分批聚集100，000包的籌碼，這個(gè)計劃早就刻在腦子里。如果照計而行，就不會(huì )錯失從這輪行情盈利200點(diǎn)左右的機會(huì )了。
其次，僅僅因為自己判斷失誤，就縱容自己動(dòng)怒，對棉花市場(chǎng)深?lèi)和唇^，這種情緒和穩健的投機規程是不相調和的。我的損失完全是由于缺乏耐心造成的，沒(méi)有耐心地等待恰當時(shí)機來(lái)支持自己預先形成的意見(jiàn)和計劃。
犯了錯誤不要找借口。很久以前，我就學(xué)會(huì )了這一課，所有的同行都應當學(xué)會(huì )這一課。坦白承認錯誤，盡可能從中汲取教益。我們統統明白什么時(shí)候自己是錯誤的。市場(chǎng)會(huì )告訴投機者什么時(shí)候他是錯誤的，因為那時(shí)他一定正在賠錢(qián)。當他第一次認識到自己是錯誤的時(shí)候，就是他了結出市之時(shí)，應當接受虧損，盡量保持微笑，研究行情記錄以確定導致錯誤的原因，然后再等待下一次大機會(huì )。他所關(guān)心的，是一段時(shí)間的總體結果。
甚至在市場(chǎng)告訴你之前，就能先知先覺(jué)地感覺(jué)到自己是錯誤的，這是一種相當高級的判斷力。這是來(lái)自潛意識的秘密警告。這是一種來(lái)自投機者內心、建立在市場(chǎng)歷史表現之上的信號。有時(shí)候，它是交易準則的先遣部隊。
此時(shí)此刻，我認識到自己已經(jīng)鑄成大錯。為什么我要害怕失去那些我從來(lái)沒(méi)有真正擁有過(guò)的東西呢？我太急于求成，太急于將賬面利潤轉換成真正的現金了，本應更耐心一點(diǎn)，鼓起勇氣把頭寸持有到底。我知道，一旦時(shí)機成熟，市場(chǎng)到達某個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，就會(huì )向我發(fā)出危險信號，并給我留下充裕時(shí)間的。
于是，我決定再次入市，重新買(mǎi)進(jìn)的平均價(jià)位大約比第一個(gè)回合賣(mài)出的價(jià)位高了25美分。不過(guò)，現在我只有勇氣投入一筆頭寸，相當于我在第一個(gè)回合賣(mài)出數量的一半。還好，從此以后，我就一直持有這筆頭寸，直到市場(chǎng)發(fā)出危險信號才罷手。
股票市場(chǎng)沒(méi)有任何新東西，價(jià)格運動(dòng)一直重復進(jìn)行，盡管不同股票的具體情況各有不同，但是它們的一般價(jià)格形態(tài)是完全一致的。
正如前面所說(shuō)，我感受到一種迫切的需要，即采取適當的價(jià)格記錄，使之成為預測價(jià)格運動(dòng)的指南。我以極大的熱情投入這項工作。后來(lái)，我開(kāi)始努力尋求一個(gè)出發(fā)點(diǎn)，來(lái)幫助我預期未來(lái)市場(chǎng)運動(dòng)。這并非易事。
現在回頭來(lái)看往日這些初步嘗試，就能理解為什么當時(shí)不能馬上取得成果了。當時(shí)，我滿(mǎn)腦子都是投機意識，我的目的是要制定一種策略，終日在市場(chǎng)里買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出，捕捉小規模的日內變動(dòng)。這是不對的，幸虧我及時(shí)清醒地認識到這個(gè)錯誤。
我繼續維持自己的行情記錄，對其中包含的真正價(jià)值充滿(mǎn)信心，相信這些價(jià)值只等自己去挖掘。經(jīng)過(guò)長(cháng)期努力，其中的秘密終于展現出來(lái)。我的行情記錄明白地告訴我，它們不會(huì )幫助我追逐小規模的日內波動(dòng)。但是，只要我瞪大眼睛，就能看到預告重大運動(dòng)即將到來(lái)的價(jià)格形態(tài)正在形成。
從此以后，我決定抹去所有微小的運動(dòng)。
投機，天下最徹頭徹尾充滿(mǎn)魔力的游戲。但是，這個(gè)游戲愚蠢的人不能玩，懶得動(dòng)腦子的人不能玩，心理不健全的人不能玩，企圖一夜暴富的冒險家不能玩。這些人如果貿然卷入，到死終究是一貧如洗。
盼著(zhù)從市場(chǎng)上既快又容易地掙錢(qián)是不切實(shí)際的。時(shí)間要素理論，我認為，對于成功的投機事業(yè)來(lái)說(shuō)，這是最重要的因素。
請允許我警告你，“一分耕耘，一分收獲”，你的成功果實(shí)將與你在自己的努力中所表現出的真心和誠意直接成正比。這種努力包括自己維持行情記錄，自己動(dòng)腦筋思考，并得出自己的結論。
無(wú)論是誰(shuí)，如果天性具有投機傾向，就應當將投機視為一行嚴肅的生意，并誠心敬業(yè)，不可以自貶身價(jià)，向門(mén)外漢看齊。許多門(mén)外漢想也不想便將投機看成單純的賭博。如果我的觀(guān)點(diǎn)正確，即投機是一行嚴肅生意的大前提成立，那么所有參與此項事業(yè)的同行朋友就應當下決心認真學(xué)習，盡己所能，充分發(fā)掘現有數據資料，使自己對這項事業(yè)的領(lǐng)悟提升到自己的最高境界。
我的理論和實(shí)踐都已經(jīng)證明，在投機生意中，或者說(shuō)在證券和商品市場(chǎng)的投資事業(yè)中，從來(lái)沒(méi)有什么全新的東西出現——萬(wàn)變不離其宗。在有的市場(chǎng)條件下，我們應當投機；同樣肯定地，在有的市場(chǎng)條件下，我們不應當投機。有一條諺語(yǔ)再正確不過(guò)了：“你可以贏(yíng)一場(chǎng)馬賽，但你不可能贏(yíng)所有馬賽。”市場(chǎng)操作也是同樣的道理。有的時(shí)候，我們可以從股票市場(chǎng)投資或投機中獲利，但是如果我們日復一日、周復一周地總在市場(chǎng)里打滾，就不可能始終如一地獲利了。只有那些有勇無(wú)謀的莽漢才想這樣做。這種事本來(lái)就是不可能的，永遠不會(huì )有希望。
為了投資或投機成功，我們必須就某個(gè)股票下一步的重要動(dòng)向形成自己的判斷。投機其實(shí)就是預期即將到來(lái)的市場(chǎng)運動(dòng)。為了形成正確的預期，我們必須構筑一個(gè)堅實(shí)的基礎。舉例來(lái)說(shuō)，在公布某一則新聞后，你就必須站在市場(chǎng)的角度，獨立地在自己的頭腦中分析它可能對行情造成的影響。你要盡力預期這則消息在一般投資大眾心目中的心理效應——特別是其中那些與該消息有直接利害關(guān)系的人。如果你從市場(chǎng)角度判斷，它將產(chǎn)生明確的看漲或看跌效果，那么千萬(wàn)不要草率地認定自己的看法，而要等到市場(chǎng)變化本身已經(jīng)驗證了你的意見(jiàn)之后，才能在自己的判斷上簽字畫(huà)押，因為它的市場(chǎng)效應未必如你傾向于認為的那樣明確，一個(gè)是“是怎樣”，另一個(gè)是“應怎樣”。
你必須完全拋棄自己對市場(chǎng)的個(gè)人意見(jiàn)，將注意力百分之百地轉向市場(chǎng)變化本身。意見(jiàn)千錯萬(wàn)錯，市場(chǎng)永遠不錯。對投資者或投機者來(lái)說(shuō)，除非市場(chǎng)按照你的個(gè)人意見(jiàn)變化，否則個(gè)人意見(jiàn)一文不值。今天，沒(méi)有任何人或者任何組織能夠人為制造行情、人為阻止行情。
如果你對某個(gè)或某些股票形成了明確的看法，千萬(wàn)不要迫不及待地一頭扎進(jìn)去。要從市場(chǎng)出發(fā)，耐心觀(guān)察它的或它們的行情演變，伺機而動(dòng)。一定要找到基本的判斷依據。
耐心！一定要等這個(gè)股票活躍起來(lái)，等它創(chuàng )新高。你是沒(méi)有在25.00美元的時(shí)候就買(mǎi)進(jìn)，但決不要讓這件事給自己帶來(lái)任何煩惱。如果你真的在那兒買(mǎi)進(jìn)了，那么結局很可能是這樣的，你等啊等啊，被折磨得疲憊不堪，早在行情發(fā)動(dòng)之前就已經(jīng)拋掉了原來(lái)的頭寸，而正因為你是在較低的價(jià)格賣(mài)出的，你也許會(huì )悔恨交加，因此后來(lái)本當再次買(mǎi)進(jìn)的時(shí)候，卻沒(méi)有買(mǎi)進(jìn)。
我的經(jīng)驗已經(jīng)足以為我證明，真正從投機買(mǎi)賣(mài)得來(lái)的利潤，都來(lái)自那些從頭開(kāi)始就一直盈利的頭寸。我選擇一個(gè)關(guān)鍵的心理時(shí)刻來(lái)投入第一筆交易——這個(gè)時(shí)刻是，當前市場(chǎng)運動(dòng)的力度如此強大，它將率直地繼續向前沖去。這只股票之所以繼續向前沖，不是因為我的操作，而是因為它背后這股力量如此強大，它不得不向前沖，也的確正在向前沖。曾經(jīng)有很多時(shí)候，我也像其他許多投機者一樣，沒(méi)有足夠的耐心去等待這種百發(fā)百中的時(shí)機。我也想無(wú)時(shí)無(wú)刻都持有市場(chǎng)頭寸。你也許會(huì )問(wèn)：“你有那么豐富的經(jīng)驗，怎么還讓自己干這種蠢事呢？”答案很簡(jiǎn)單，我是人，也有人性的弱點(diǎn)。就像所有的投機客一樣，我有時(shí)候也讓急躁情緒沖昏了頭腦，蒙蔽了良好的判斷力。
投機交易酷似撲克牌游戲，就像21點(diǎn)、橋牌或是其他類(lèi)似的玩法。我們每個(gè)人都受到一個(gè)共同的人性弱點(diǎn)的誘惑，每一次輪流下注時(shí)，都想參與一份，每一手牌都想贏(yíng)。我們或多或少都具備這個(gè)共同的弱點(diǎn)，而正是這一弱點(diǎn)成為投資者和投機者的頭號敵人，如果不對之采取適當的防范措施，它最終將導致他們的潰敗。
滿(mǎn)懷希望是人類(lèi)的顯著(zhù)特點(diǎn)之一，擔驚受怕同樣是另一個(gè)顯著(zhù)特點(diǎn)，然而，一旦你將希望和恐懼這兩種情緒攪進(jìn)投機事業(yè)，就會(huì )面臨一個(gè)極可怕的危險，因為你往往會(huì )被兩種情緒攪糊涂了，從而顛倒了它們的位置——本該害怕的時(shí)候卻滿(mǎn)懷希望，本有希望的時(shí)候卻驚恐不寧。
利潤總是能夠自己照顧自己，而虧損則永遠不會(huì )自動(dòng)了結。投機者不得不對當初的小額虧損采取止損措施來(lái)確保自己不會(huì )蒙受巨大損失。
投機者不得不充當自己的保險經(jīng)紀人，而確保投機事業(yè)持續下去的唯一抉擇是，小心守護自己的資本賬戶(hù)，決不允許虧損大到足以威脅未來(lái)操作的程度，留得青山在，不怕沒(méi)柴燒。
股票，就像人，也有自己的品格和個(gè)性。有的股票弦繃得緊緊的，個(gè)性緊張，動(dòng)作呈跳躍狀；還有的股票則性格豪爽，動(dòng)作直來(lái)直去，合乎邏輯；總有一天你會(huì )了解并尊重各種證券的個(gè)性。在各自不同的條件下，它們的動(dòng)作都是可以預測的。
市場(chǎng)從不停止變化。有時(shí)候，它們非常呆滯，但并不是在哪個(gè)價(jià)位上睡大覺(jué)。它們總要稍稍上升或下降。當一個(gè)股票進(jìn)入明確趨勢狀態(tài)后，它將自動(dòng)地運作，前后一致地沿著(zhù)貫穿整個(gè)趨勢過(guò)程的特定線(xiàn)路演變下去。
當這輪運動(dòng)開(kāi)始的時(shí)候，開(kāi)頭幾天你會(huì )注意到，伴隨著(zhù)價(jià)格的逐漸上漲，形成了非常巨大的成交量。隨后，將發(fā)生我所稱(chēng)的“正常的回撤”。在這個(gè)向下回落過(guò)程中，成交量遠遠小于前幾天上升時(shí)期。這種小規?；爻沸星橥耆钦５?。永遠不要害怕這種正常的動(dòng)作。然而，一定要十分害怕不正常的動(dòng)作。
一到二天之后，行動(dòng)將重新開(kāi)始，成交量隨之增加。如果這是一個(gè)真動(dòng)作，那么在短時(shí)間內市場(chǎng)就會(huì )收復在那個(gè)自然的、正常的回撤過(guò)程中丟失的地盤(pán)，并將在新高區域內運行。這個(gè)過(guò)程應當在幾天之內一直維持著(zhù)強勁的勢頭，其中僅僅含有小規模的日內回調?；蜻t或早，它將達到某一點(diǎn)，又該形成另一輪正常的向下回撤了。當這個(gè)正?；爻钒l(fā)生時(shí)，它應當和第一次正?；爻仿湓谕唤M直線(xiàn)上，當處于明確趨勢狀態(tài)時(shí)，任何股票都會(huì )按照此類(lèi)自然的方式演變。在這輪運動(dòng)的第一部分，從前期高點(diǎn)到下一個(gè)高點(diǎn)之間的差距并不很大。但是你將注意到，隨著(zhù)時(shí)間的推移，它將向上拓展大得多的凈空高度。
請讓我舉例說(shuō)明，假定某個(gè)股票在50的位置啟動(dòng)。在其運動(dòng)的第一段旅程中，也許它將漸漸地上漲到54。此后，一二天的正?；爻芬苍S把它帶回52.5上下。三天之后，它再度展開(kāi)旅程。這一回，在其再次進(jìn)入正?；爻愤^(guò)程之前，它或許會(huì )上漲到59或60。但是，它并沒(méi)有馬上發(fā)生回撤，中途可能僅僅下降了1個(gè)點(diǎn)或者1個(gè)半點(diǎn)，而如果在這樣的價(jià)格水平發(fā)生自然的回撤過(guò)程，很容易就會(huì )下降3個(gè)點(diǎn)的。當它在幾天之后再度恢復上漲進(jìn)程時(shí)，你將注意到此時(shí)的成交量并不像這場(chǎng)運動(dòng)開(kāi)頭時(shí)那樣龐大。這個(gè)股票變得緊俏起來(lái)，較難買(mǎi)到了。如果情況是這樣的話(huà)，那么這場(chǎng)運動(dòng)的下一步動(dòng)作將比之前快速得多。該股票可能輕易地從前一個(gè)高點(diǎn)上升到60、68乃至70，并且中途沒(méi)有遇到自然的回撤。如果直到這時(shí)候才發(fā)生自然的回撤，則這個(gè)回撤過(guò)程將更嚴厲。它可能輕而易舉地下挫到65，而且即使如此也只屬于正常的回撤。不僅如此，假定回撤的幅度在5點(diǎn)上下，用不著(zhù)過(guò)多少日子，上漲進(jìn)程就會(huì )卷土重來(lái)，該股票的成交價(jià)將處于一個(gè)全新的高位。正是這個(gè)地方，時(shí)間要素上場(chǎng)了。
不要讓這個(gè)股票失去新鮮的味道。你已經(jīng)取得了漂亮的賬面利潤，你必須保持耐心，但是也不要讓耐心變成約束思路的框框，以至于忽視了危險信號。
這個(gè)股票再次開(kāi)始上升，前一天上漲的幅度大約6到7點(diǎn)，后一天上漲的幅度也許達到8到10點(diǎn)——交易活動(dòng)極度活躍——但是，就在這個(gè)交易日的最后一小時(shí)，突如其來(lái)地出現了一輪不正常的下探行情，下跌幅度達到7到8點(diǎn)。第二天早晨，市場(chǎng)再度順勢下滑了1點(diǎn)左右，然后重新開(kāi)始上升，并且當天尾盤(pán)行情十分堅挺。但是，再后一天，由于某種原因，市場(chǎng)卻沒(méi)能保持上升勢頭。
這是一個(gè)迫在眉睫的危險信號。在這輪市場(chǎng)運動(dòng)的發(fā)展過(guò)程中，在此之前僅僅發(fā)生過(guò)一些自然的和正常的回撤過(guò)程。此時(shí)此刻，卻突然形成了不正常的向下回撤——這里所說(shuō)的“不正常”，指的是在同一天之內，市場(chǎng)起先向上形成了新的極端價(jià)位，隨后向下回落了6點(diǎn)乃至更多——這樣的事情之前從未出現過(guò)，而從股票市場(chǎng)本身來(lái)看，一旦發(fā)生了不正常的變故，就是市場(chǎng)在向你閃動(dòng)危險信號，絕對不可忽視這樣的危險信號。
在這個(gè)股票自然上升的全部過(guò)程中，你都有足夠的耐心持股不動(dòng)?，F在，一定要以敏銳的感覺(jué)向危險信號致以應有的敬意，勇敢地斷然賣(mài)出，離場(chǎng)觀(guān)望。
每當投資者或投機者有一段時(shí)間連續一帆風(fēng)順后，股票市場(chǎng)總會(huì )施放一種誘惑作用，使他變得或者麻痹大意，或者野心過(guò)度膨脹。在這種情況下，要靠健全的常識和清醒的頭腦才能保住已有的勝利果實(shí)。不過(guò)，如果你能毫不動(dòng)搖地遵循可靠的準則行事，那么得而復失的悲劇就不再是命中注定的了。
眾所周知，市場(chǎng)價(jià)格總是上上下下、不停運動(dòng)。過(guò)去一直如此，將來(lái)也一直如此。依我之見(jiàn)，在那些重大運動(dòng)背后，必然存在著(zhù)一股不可阻擋的力量。了解這一點(diǎn)就完全足夠了。如果你對價(jià)格運動(dòng)背后的所有原因都不肯放過(guò)，過(guò)于瑣細、過(guò)于好奇，反倒畫(huà)蛇添足。你的思路可能被雞毛蒜皮的細節遮蔽、淹沒(méi)，這就是那樣做的風(fēng)險。只要認清市場(chǎng)運動(dòng)的確已經(jīng)發(fā)生，順著(zhù)潮流駕馭著(zhù)你的投機之舟，就能夠從中受益。不要和市場(chǎng)討價(jià)還價(jià)，最重要的，絕不可斗膽與之對抗。
還要牢記，在股票市場(chǎng)上攤子鋪得太大、四處出擊也是很危險的。我的意思是，不要同時(shí)在許多股票上都建立頭寸。同時(shí)照顧幾只股票尚能勝任，同時(shí)照顧許多股票就不勝負荷了。我在幾年前曾犯過(guò)此類(lèi)錯誤，付出了沉重代價(jià)。
當你看清某一特定股票群體的運動(dòng)時(shí)，不妨就此采取行動(dòng)。但是，不要縱容自己在其他股票群中以同樣方式行事，除非你已經(jīng)明白地看到了后面這個(gè)群體已經(jīng)開(kāi)始跟進(jìn)的信號。耐心，等待。遲早，你也會(huì )在其他股票群體上得到與第一個(gè)股票群體同樣的提示信號。注意火候，不要在市場(chǎng)上鋪得太開(kāi)。
集中注意力研究當日行情最突出的那些股票。如果你不能從領(lǐng)頭的活躍股票上贏(yíng)得利潤，也就不能在整個(gè)股票市場(chǎng)贏(yíng)得利潤。
當你處理富余收入時(shí)，一定要親自出馬，別把任務(wù)委派給他人。
不論是處理上百萬(wàn)的大錢(qián)，還是上千的小錢(qián)，都適用同樣的主修課。這是你的錢(qián)。只有小心看護，它才會(huì )始終跟你在一起。經(jīng)不住推敲的投機方式是注定虧損錢(qián)財的途徑之一。
不合格的投機者犯下各色各樣的大錯，真是無(wú)奇不有。我曾經(jīng)提出警告，對虧損的頭寸切不可在低位再次買(mǎi)進(jìn)、攤低平均成本。如果能夠把這樣向下攤低成本的對策執行到底，倒是不應當放棄它。上例列舉的異常行情并不經(jīng)常發(fā)生。然而，恰恰正是對這種異常行情，投機者必須始終保持高度警惕，以防災難的降臨。
因此，盡管有重復和說(shuō)教之虞，我還是要強烈地敦促你不要采取攤低成本的做法。
從經(jīng)紀商那里，我從來(lái)只得到過(guò)一種鐵定無(wú)疑的“內幕”消息。那便是追加保證金的通知。當這樣的通知到達時(shí)，應立即平倉。你站在市場(chǎng)錯誤的一邊。為什么要把好錢(qián)追加到壞錢(qián)里去？把這些好錢(qián)放在荷包里多焐一天。把它拿到其他更有吸引力的地方去冒險，不要放到顯然正在虧損的交易上。
所有投機者都有一個(gè)主要的通病，急于求成，總想在很短的時(shí)間內發(fā)財致富。他們不是花費2到3年的時(shí)間來(lái)使自己的資本增值500%，而是企圖在2到3個(gè)月內做到這一點(diǎn)。偶爾，他們會(huì )成功。然而，此類(lèi)大膽交易商最終有沒(méi)有保住勝利果實(shí)呢？沒(méi)有。為什么？因為這些錢(qián)來(lái)得不穩妥，來(lái)得快去得快，只在他們那里過(guò)手了片刻。這樣的投機者喪失了平衡感。他說(shuō)：“既然我能夠在這兩個(gè)月使自己的資本增值500%，想想下兩個(gè)月我能做什么！我要發(fā)大財了。”
這樣的投機者永遠不會(huì )滿(mǎn)足。他們孤注一擲，不停地投入自己所有的力量或資金，直到某個(gè)地方失算，終于出事了——某個(gè)變化劇烈的、無(wú)法預料的、毀滅性的事件。最后，經(jīng)紀商終于發(fā)來(lái)最后的追加保證金通知，然而金額太大無(wú)法做到，于是，這個(gè)濫賭的賭徒就像流星一樣消逝了。也許他會(huì )求經(jīng)紀商再寬限一點(diǎn)兒時(shí)間，或者如果不是太不走運的話(huà)，或許他曾經(jīng)留了一手，儲存了一份應急儲蓄，可以重新有一個(gè)一般的起點(diǎn)。
如果商人新開(kāi)一家店鋪，大致不會(huì )指望頭一年就從這筆投資中獲利25%以上。但是對進(jìn)入投機領(lǐng)域的人來(lái)說(shuō)，25%什么都不是。他們想要的是100%。他們的算計是經(jīng)不住推敲的；他們沒(méi)有把投機看作一項商業(yè)事業(yè)，并按照商業(yè)原則來(lái)經(jīng)營(yíng)這項事業(yè)。
還有一小點(diǎn)，也許值得提一提。投機者應當將以下這一點(diǎn)看成一項行為準則，每當他把一個(gè)成功的交易平倉了結的時(shí)候，總取出一半的利潤，儲存到保險箱里積蓄起來(lái)。投機者唯一能從華爾街賺到的錢(qián)，就是當投機者了結一筆成功的交易后從賬戶(hù)里提出來(lái)的錢(qián)。
普通投機者能夠從經(jīng)紀公司的賬戶(hù)上取錢(qián)的時(shí)候很難得，要么是他沒(méi)有任何敞口頭寸時(shí)候，要么是他有額外資產(chǎn)凈值的時(shí)候。當市場(chǎng)朝著(zhù)不利于他的方向變化時(shí)，他不會(huì )支取資金，因為他需要這些資本充當保證金。當他了結一筆成功的交易之后，他也不會(huì )支取資金，因為他對自己說(shuō)：“下一次我將掙到雙倍的利潤。”
因此，絕大多數投機者都很少見(jiàn)到錢(qián)。對他們來(lái)說(shuō)，這些錢(qián)從來(lái)不是真實(shí)的，不是看得見(jiàn)摸得著(zhù)的。多年來(lái)，我已經(jīng)養成習慣，在了結一筆成功的交易之后，都要提取部分現金。慣常的做法是，每一筆提取200，000或300，000美元。這是一個(gè)好策略。它具有心理上的價(jià)值。你做做看，也把它變成你的策略。把你的錢(qián)點(diǎn)一遍。我點(diǎn)過(guò)。我知道自己手中有真家伙。我感覺(jué)得到。它是真的。
放在經(jīng)紀商賬戶(hù)里的錢(qián)或者放在銀行賬戶(hù)里的錢(qián)，和你手中的錢(qián)是不一樣的，手里的錢(qián)你的手指可以時(shí)常感覺(jué)到。感覺(jué)到了后就有了某種意義。這里含有某種占有感，稍稍減輕了你做出任性投機決策的沖動(dòng)，而任性的投機決策導致了盈利流失。因此，一定要時(shí)?？匆豢茨阏嬲腻X(qián)財，特別是在你這次交易和下次交易之間。
普通投機者在這些方面存在太多的散漫、紕漏的毛病。
當一個(gè)投機者有足夠好的運道將原來(lái)的資本金翻一番后，他應該立即把利潤的一半提出來(lái)，放在一旁作為儲備。這項策略在很多場(chǎng)合對我都大有裨益。我唯一的遺憾是，沒(méi)有在自己的職業(yè)生涯中始終貫徹這一原則。在某些地方，它本來(lái)會(huì )幫助我走得更平穩一些的。
不論何時(shí)，只要耐心等待市場(chǎng)到達我所說(shuō)的“關(guān)鍵點(diǎn)”后才動(dòng)手，我就總能從交易中獲利。為什么？
因為在這種情況下，我選擇的正是標志著(zhù)行情啟動(dòng)的心理時(shí)機。我永遠用不著(zhù)為虧損而焦慮，原因很簡(jiǎn)單，我恰好在準則發(fā)出信號時(shí)果斷行動(dòng)，并根據準則發(fā)出的信號逐步積累頭寸。之后，我唯一要做的就是靜觀(guān)其變，任由市場(chǎng)自動(dòng)展開(kāi)行情演變的過(guò)程，我知道，只需如此，市場(chǎng)自身就會(huì )在合適的時(shí)機發(fā)出信號，讓我了結獲利。任何時(shí)候，只要鼓起勇氣和耐心等待這樣的信號，我就能按部就班，從不例外。我的經(jīng)驗始終如一地表明，如果沒(méi)有在行情開(kāi)始后不久就入市，我就從來(lái)不會(huì )從這輪行情中獲得太大的收益。原因可能是，如果沒(méi)有及時(shí)入市，就喪失了一大段利潤儲備，而在后來(lái)行情演變過(guò)程中，直至行情終了，這段利潤儲備都是勇氣和耐心的可靠保障，因此是十分必要的——在行情演變過(guò)程中，直至行情結束，市場(chǎng)必定會(huì )不時(shí)出現各種各樣的小規?；芈湫星榛蛘咝∫幠；厣星?，這段利潤儲備正是我不為之所動(dòng)、順利通過(guò)的可靠保障。
正如市場(chǎng)在適當時(shí)機會(huì )向你發(fā)出正面的入市信號一樣，同樣肯定，市場(chǎng)也會(huì )向你發(fā)出負面的出市信號——只要你有足夠的耐心等待。“羅馬不是一天建成的”，沒(méi)有哪個(gè)重大市場(chǎng)運動(dòng)會(huì )在一天或一周內一蹴而就。它需要一定的時(shí)間才能逐步完成發(fā)生、發(fā)展、終結的整個(gè)過(guò)程。在一輪行情中，大部分市場(chǎng)運動(dòng)發(fā)生在整個(gè)過(guò)程的最后四十八小時(shí)內，這是最重要的持有頭寸的時(shí)間，也就是說(shuō)，在這段時(shí)間內一定要持有頭寸、處身場(chǎng)內。這一點(diǎn)很重要。
舉個(gè)例子。假定某只股票已經(jīng)在下降趨勢中運行了相當長(cháng)時(shí)間，達到了40的低位。隨后，市場(chǎng)形成了一輪快速的回升行情，幾天之內便上漲到45。接下來(lái)，股價(jià)回落，幾周時(shí)間之內始終在幾個(gè)點(diǎn)的范圍內橫向波動(dòng)。此后，它又開(kāi)始延續前一段上漲行情，直至49.5的高度。隨后市場(chǎng)變得很沉悶，幾天之內都不活躍。終于有一天，它再度活躍起來(lái)，起先下跌了3到4個(gè)點(diǎn)，后來(lái)繼續下滑，直到抵達接近其關(guān)鍵點(diǎn)40的某個(gè)價(jià)位為止。正是此時(shí)此地，需要特別小心地觀(guān)察市場(chǎng)，因為如果市場(chǎng)要確定無(wú)疑地恢復原有的下降趨勢，就應當首先下跌到比關(guān)鍵點(diǎn)40低3到4點(diǎn)的位置，然后才能形成另一輪明顯的回升行情。如果市場(chǎng)未能向下跌破40，這就是一個(gè)信號，一旦市場(chǎng)從當前向下回撤的低點(diǎn)開(kāi)始上沖3點(diǎn)，就應該買(mǎi)進(jìn)。如果市場(chǎng)雖然向下跌穿了40的點(diǎn)位，但是跌下去的幅度沒(méi)有達到3點(diǎn)左右，那么一旦市場(chǎng)上漲至43點(diǎn)，也應該買(mǎi)進(jìn)。
如果出現了上述二種情形中的任何一種，你就會(huì )發(fā)現，在絕大多數情況下，都標志著(zhù)一輪新趨勢的揭幕，如果市場(chǎng)以明確方式來(lái)驗證新趨勢的誕生，就將持續上漲，一直上升到另一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)49.5以上——而且比這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)高出3點(diǎn)或更多。
在闡述市場(chǎng)趨勢的時(shí)候，我沒(méi)有使用“牛”和“熊”兩個(gè)詞，因為我覺(jué)得，一旦在市場(chǎng)行情方面聽(tīng)到“牛”或“熊”的說(shuō)法，太多的人就會(huì )立即聯(lián)想到市場(chǎng)將在一段非常長(cháng)的時(shí)間里一直按照“牛市”或“熊市”方式運行。
問(wèn)題是，那種特色鮮明的趨勢并不經(jīng)常發(fā)生——大約每4到5年僅有一回——還好，在沒(méi)有發(fā)生此類(lèi)行情的時(shí)候，還有很多持續時(shí)間相對較短但輪廓分明的趨勢。因此，我寧愿使用“上升趨勢”和“下降趨勢”這兩個(gè)詞，它們恰如其分地表達了市場(chǎng)在一定時(shí)間內即將發(fā)生的情形。更進(jìn)一步地，如果你認為市場(chǎng)即將步入上升趨勢因而入市買(mǎi)進(jìn)，幾個(gè)星期之后，經(jīng)過(guò)再次研究得出結論，市場(chǎng)將轉向下降趨勢，你會(huì )發(fā)現，很容易就能接受趨勢逆轉的事實(shí)。反過(guò)來(lái)，如果當初持有市場(chǎng)處于明確“牛市”或“熊市”的觀(guān)點(diǎn)，而你的觀(guān)點(diǎn)又被市場(chǎng)證實(shí)，現在要轉變思路就難得多了。
太多的投機者聽(tīng)憑沖動(dòng)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出，幾乎把所有的頭寸都堆積在同一個(gè)價(jià)位上，而不是拉開(kāi)戰線(xiàn)。這種做法是錯誤而危險的。
請允許我們假定，你想買(mǎi)進(jìn)某種股票500股。第一筆先買(mǎi)進(jìn)100股。然后，如果市場(chǎng)上漲了，再買(mǎi)進(jìn)第二筆100股，依此類(lèi)推。后續買(mǎi)進(jìn)的每一筆必然處在比前一筆更高的價(jià)位上。
同樣的原則也應當應用在賣(mài)空的時(shí)候。除非是在比前一筆更低的價(jià)位賣(mài)出，否則絕對不要再賣(mài)出下一筆。就我所知，如果遵循這一準則，比采取任何其他方法都能更加接近市場(chǎng)正確的一邊。原因就在于，按照這樣的程序，所有的交易自始至終都是盈利的。你的頭寸的確向你顯示利潤，這一事實(shí)就是證明你正確的有力證據。
根據我的交易慣例，第一步，你需要估計某個(gè)股票其未來(lái)行情的大小。第二步，你要確定在什么樣的價(jià)位入市，這是重要的一步。研究你的價(jià)格記錄本，仔細琢磨過(guò)去幾星期的價(jià)格運動(dòng)。事前你已經(jīng)認定，如果你所選擇的股票果真要開(kāi)始這輪運動(dòng)，則它應當到達某個(gè)點(diǎn)位；當它果真到達這個(gè)點(diǎn)位時(shí)，正是你投入第一筆頭寸的時(shí)刻。
建立第一筆頭寸后，你要明確決定在萬(wàn)一判斷錯誤的情況下，自己愿意承擔多大的風(fēng)險金額。如果根據這里介紹的理論行事，也許會(huì )有一、二次你的頭寸是虧損的。但是，如果你堅持一貫，只要市場(chǎng)到達你認定的關(guān)鍵點(diǎn)就不放棄再次入市，那么，一旦真正的市場(chǎng)運動(dòng)開(kāi)始，你就勢必已經(jīng)在場(chǎng)內了。簡(jiǎn)而言之，你不可能喪失機會(huì )。
然而，謹慎選擇時(shí)機是絕對必要的，操之過(guò)急則代價(jià)慘重。
讓我告訴你，有一次我一時(shí)心浮氣躁，沒(méi)有選好時(shí)機，結果和一百萬(wàn)美元的利潤失之交臂。寫(xiě)到這里，我倍感困窘，幾乎想把自己的臉轉過(guò)去。
多年以前，我曾經(jīng)對棉花強烈地看漲。我已經(jīng)形成了明確意見(jiàn)，認為棉花即將出現一輪很大的漲勢。但是，就像常常發(fā)生的那樣，此時(shí)市場(chǎng)本身尚未準備好。然而，我一得出結論，當即一頭撲進(jìn)棉花市場(chǎng)。
就這樣，我失去了有史以來(lái)自己判斷出的最具有吸引力、基礎最牢靠的交易機會(huì )之一?？偨Y一下，有兩個(gè)方面的基本原因。首先，我沒(méi)有充分耐心地等待價(jià)格行情的心理時(shí)刻，等時(shí)機成熟后再入市操作。事先我知道，只有棉花的成交價(jià)上升到每磅12.5美分，才說(shuō)明它真正進(jìn)入狀態(tài)，將向還要高得多的價(jià)位進(jìn)發(fā)。事與愿違，我不曾有那份自制力去等待。我的想法是，一定要在棉花市場(chǎng)到達買(mǎi)入點(diǎn)之前很快額外多掙一點(diǎn)，因此在市場(chǎng)時(shí)機成熟之前就動(dòng)手了。結果，我不僅損失了大約200，000美元的真金白銀，還喪失了1，000，000美元的盈利機會(huì )。按照本來(lái)的計劃，我預擬在市場(chǎng)超越關(guān)鍵點(diǎn)之后分批聚集100，000包的籌碼，這個(gè)計劃早就刻在腦子里。如果照計而行，就不會(huì )錯失從這輪行情盈利200點(diǎn)左右的機會(huì )了。
其次，僅僅因為自己判斷失誤，就縱容自己動(dòng)怒，對棉花市場(chǎng)深?lèi)和唇^，這種情緒和穩健的投機規程是不相調和的。我的損失完全是由于缺乏耐心造成的，沒(méi)有耐心地等待恰當時(shí)機來(lái)支持自己預先形成的意見(jiàn)和計劃。
犯了錯誤不要找借口。很久以前，我就學(xué)會(huì )了這一課，所有的同行都應當學(xué)會(huì )這一課。坦白承認錯誤，盡可能從中汲取教益。我們統統明白什么時(shí)候自己是錯誤的。市場(chǎng)會(huì )告訴投機者什么時(shí)候他是錯誤的，因為那時(shí)他一定正在賠錢(qián)。當他第一次認識到自己是錯誤的時(shí)候，就是他了結出市之時(shí)，應當接受虧損，盡量保持微笑，研究行情記錄以確定導致錯誤的原因，然后再等待下一次大機會(huì )。他所關(guān)心的，是一段時(shí)間的總體結果。
甚至在市場(chǎng)告訴你之前，就能先知先覺(jué)地感覺(jué)到自己是錯誤的，這是一種相當高級的判斷力。這是來(lái)自潛意識的秘密警告。這是一種來(lái)自投機者內心、建立在市場(chǎng)歷史表現之上的信號。有時(shí)候，它是交易準則的先遣部隊。
此時(shí)此刻，我認識到自己已經(jīng)鑄成大錯。為什么我要害怕失去那些我從來(lái)沒(méi)有真正擁有過(guò)的東西呢？我太急于求成，太急于將賬面利潤轉換成真正的現金了，本應更耐心一點(diǎn)，鼓起勇氣把頭寸持有到底。我知道，一旦時(shí)機成熟，市場(chǎng)到達某個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，就會(huì )向我發(fā)出危險信號，并給我留下充裕時(shí)間的。
于是，我決定再次入市，重新買(mǎi)進(jìn)的平均價(jià)位大約比第一個(gè)回合賣(mài)出的價(jià)位高了25美分。不過(guò)，現在我只有勇氣投入一筆頭寸，相當于我在第一個(gè)回合賣(mài)出數量的一半。還好，從此以后，我就一直持有這筆頭寸，直到市場(chǎng)發(fā)出危險信號才罷手。
股票市場(chǎng)沒(méi)有任何新東西，價(jià)格運動(dòng)一直重復進(jìn)行，盡管不同股票的具體情況各有不同，但是它們的一般價(jià)格形態(tài)是完全一致的。
正如前面所說(shuō)，我感受到一種迫切的需要，即采取適當的價(jià)格記錄，使之成為預測價(jià)格運動(dòng)的指南。我以極大的熱情投入這項工作。后來(lái)，我開(kāi)始努力尋求一個(gè)出發(fā)點(diǎn)，來(lái)幫助我預期未來(lái)市場(chǎng)運動(dòng)。這并非易事。
現在回頭來(lái)看往日這些初步嘗試，就能理解為什么當時(shí)不能馬上取得成果了。當時(shí)，我滿(mǎn)腦子都是投機意識，我的目的是要制定一種策略，終日在市場(chǎng)里買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出，捕捉小規模的日內變動(dòng)。這是不對的，幸虧我及時(shí)清醒地認識到這個(gè)錯誤。
我繼續維持自己的行情記錄，對其中包含的真正價(jià)值充滿(mǎn)信心，相信這些價(jià)值只等自己去挖掘。經(jīng)過(guò)長(cháng)期努力，其中的秘密終于展現出來(lái)。我的行情記錄明白地告訴我，它們不會(huì )幫助我追逐小規模的日內波動(dòng)。但是，只要我瞪大眼睛，就能看到預告重大運動(dòng)即將到來(lái)的價(jià)格形態(tài)正在形成。
從此以后，我決定抹去所有微小的運動(dòng)。
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