1月4日，2007年的第一個(gè)交易日，2006年年末的群情激蕩仍在延續，滬深股市都是大幅度跳空高開(kāi)，2800點(diǎn)一掠而過(guò)，3000點(diǎn)在望，但臨近收盤(pán)，中國銀行、工商銀行等權重股幾分鐘的跳水使市場(chǎng)暴跌了上百點(diǎn)。在K線(xiàn)圖上，當日的K線(xiàn)是一顆振幅160點(diǎn)的“射擊之星”。
K線(xiàn)，最初是日本人用來(lái)記錄一天內米價(jià)波動(dòng)的圖形，對判斷市場(chǎng)走勢有時(shí)頗有參考價(jià)值?！吧鋼糁恰?，其形態(tài)仿佛槍的準星，實(shí)體短小，有長(cháng)長(cháng)的上影線(xiàn)，顯示的是市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)后有一個(gè)急速而巨大的上升，但尾市賣(mài)壓加強，收市被打回原型。當股價(jià)處于上升趨勢中，K線(xiàn)往往以收盤(pán)遠遠高于開(kāi)盤(pán)的陽(yáng)線(xiàn)為主，間或以震蕩并不激烈的陰線(xiàn)調整。一旦經(jīng)過(guò)長(cháng)久的上升，空倉的投資者被連綿的逼空逼得心理崩潰，全倉殺入的時(shí)候，大幅度地跳空，不計代價(jià)的追漲就會(huì )出現，此時(shí)最容易出現“射擊之星”。一旦出現，往往預示著(zhù)大市可能反轉。不妨設想，就連頑固的“死空頭”都豁出去買(mǎi)了股票，誰(shuí)還有錢(qián)繼續捧場(chǎng)？“射擊之星”在K線(xiàn)的預測體系中準確性較高。果然，第二天，市場(chǎng)跳空低開(kāi)了。
時(shí)下，技術(shù)分析的方法并不流行。學(xué)者們講究的是“陽(yáng)謀論”，一是股指期貨陽(yáng)謀，即搶籌大盤(pán)藍籌股、大力做多股指，然后在即將推出的股指期貨上沽空，持籌者無(wú)需像過(guò)去一樣必須在現貨出貨，無(wú)需擔心“炒股成了股東”，股指期貨就可以鎖定他們的盈利。而在股指期貨尚未出臺的時(shí)日，他們盡可以隨意馳騁，把利潤做大。二是“A+H陽(yáng)謀論”，即當A股和港股越來(lái)越聯(lián)動(dòng)的時(shí)候，盡可以用少量資金做多籌碼并不多的A股，再在H股上賺取利潤。更有一個(gè)陽(yáng)謀論給當前的大牛市賦予政策市的色彩:歷史遺留問(wèn)題終于解決，需要一個(gè)大牛市來(lái)宣示政績(jì)。所有的陽(yáng)謀論調都指向一個(gè)結果——市場(chǎng)會(huì )永遠牛下去。更有投資者堅信“黃金十年”的論斷，10年內市場(chǎng)將一味牛下去，重復美國、我國香港等地10年10倍增長(cháng)的歷程。無(wú)可否認，我們的確處于這樣的歷史時(shí)期，但一天百點(diǎn)的指數式增值卻非任何一個(gè)理性市場(chǎng)所能承受的。
初入市場(chǎng)的基民們，那些在銀行里排著(zhù)大隊申購基金的投資者也不會(huì )關(guān)心技術(shù)形態(tài)。10年前的大牛市，初入行的，每月以幾十上百萬(wàn)速度開(kāi)戶(hù)的投資人都分不清投資與投機的區別，也辨不清基礎分析和技術(shù)分析的差異，大家只知道買(mǎi)，等著(zhù)大牛市把自己送上天。那些不幸被套的，只知道守倉，等待奇跡，學(xué)習投機和投資知識往往是被套之后。一輪大行情，一輪財富重新分配的過(guò)程，也多以無(wú)知無(wú)畏者被清洗為代價(jià)。
技術(shù)分析的鼻祖道-瓊斯曾說(shuō)，趨勢一旦形成，就會(huì )持續一段時(shí)間，換言之，趨勢會(huì )自我強化，直至自我否定。當上證突破2000點(diǎn)的時(shí)候，當上證突破6年來(lái)的高點(diǎn)的時(shí)候，我們是否處于這樣的自我強化之中呢？自我強化最終又會(huì )走向自我否定，一個(gè)否定會(huì )以何種情形到來(lái)呢？一個(gè)“射擊之星”就足夠了，還是有更多的組合形態(tài)？這里，我們不想給出結論，只是想借機傳播一些市場(chǎng)基本的道理，他們在投資者的瘋狂冷卻之后，或者能成為“自助”的工具。
“波浪理論”的當代掌門(mén)普雷徹發(fā)表的講演中，有一段關(guān)于大眾心理的話(huà)，他說(shuō):社會(huì )的情緒變動(dòng)不一定要包括每一個(gè)人，但是就整體而言，所有參與市場(chǎng)的人就是一群行動(dòng)一致的人。一位研究群眾心理學(xué)的先驅者說(shuō)，一個(gè)非常有理性、有判斷力的人，一旦成為群眾的一分子，就變成一個(gè)“木訥的人”。為了得到更準確的結果，他不再獨立、理性地思考?！叭A爾街”當然就是一群人。投資人每天讀相同的報紙，看相同的電視，所看的股市漲落指數也是一樣的。市場(chǎng)里數百萬(wàn)人的所聞所見(jiàn)都是相同的，這簡(jiǎn)直就像廣場(chǎng)上的情形一樣，一群人聚在那里，一位煽動(dòng)革命的演說(shuō)家站在陽(yáng)臺上，令群眾的情緒隨著(zhù)每一項變動(dòng)的內容、性質(zhì)以及幅度，時(shí)而高漲，時(shí)而低落。華爾街的許多資料，諸如價(jià)格的水平、方向，價(jià)格變化的速度，以及成交量等，都是自生自滅的，而財經(jīng)團體也像一群人一樣，瘋狂過(guò)后，總要自食其果的。就因為群眾有一種獨特的特性，這特性又反映在一種行為模式中，因此，大眾的情緒就可以預測。
在群眾中，個(gè)體也只能是渺小的一分子，在著(zhù)名投機家的經(jīng)驗談里，都重復了這一點(diǎn)——順應市場(chǎng)。否則，無(wú)論你有多大的財力，最終都要被市場(chǎng)吞噬。如果你是位智者，最好智慧到大智若愚的程度，處于潮流中就順應潮流，等而下之也是“大隱隱于市”，在瘋狂的市勢中做個(gè)逍遙派，先保全了自己。身處一個(gè)自我強化的牛市中，如同身處一個(gè)潮流中，順應潮流才是明哲保身，發(fā)達發(fā)跡的道理。
瘋狂的第五浪
時(shí)移世易，
證券市場(chǎng)的變化真可用天翻地覆來(lái)形容。10年前，逢到大行情，經(jīng)常有背著(zhù)整麻袋錢(qián)到證券公司開(kāi)戶(hù)的，柜臺里總堆滿(mǎn)了成捆的百元大鈔，營(yíng)業(yè)部的開(kāi)戶(hù)門(mén)檻一升再升?，F在即使抵押了房子的幾十萬(wàn)幾百萬(wàn)元資金也只在銀聯(lián)卡一劃轉，連鈔票都看不到。10年前，市面上開(kāi)始有了486電腦，主板上插一個(gè)接收卡就能接收到股票行情，但報單還要打電話(huà)，一遇市場(chǎng)火暴便堵單。隨后有了互聯(lián)網(wǎng)，但昂貴的上網(wǎng)費還是把散戶(hù)逼到交易大廳里排隊自助?，F在，隨便一個(gè)交易者都可以隨時(shí)隨地看盤(pán)下單了。
技術(shù)改變了一切，使短線(xiàn)客們忙碌起來(lái)，對著(zhù)現買(mǎi)現賣(mài)價(jià)一回車(chē)，“成交回報”已經(jīng)顯示在屏幕上。期貨市場(chǎng)允許當天買(mǎi)賣(mài)，成交最活躍的橡膠只有七八萬(wàn)手合約，每天的交易卻是四五十萬(wàn)，意味著(zhù)交易者一天平均買(mǎi)賣(mài)六七次。網(wǎng)上有人貼出自己的交易記錄，一天二十幾個(gè)來(lái)回，可謂錙銖必較，幾個(gè)點(diǎn)的盈利或虧蝕都要變現或止損。
股指期貨將開(kāi)，一年前就有投資者開(kāi)始了“期貨大戰”，虛擬對賭指數，有人7個(gè)月盈利800倍?！爸薪鹚钡哪M交易開(kāi)始后，期指大賽紛起，高人輩出，2個(gè)月盈利最多的達到4000%，第二名第三名也都有七八倍的盈利。當然，投資的真理是“一將功成萬(wàn)骨枯”，一個(gè)人賺了40倍，意味著(zhù)有40人為他做出了獻祭。
基金資金量龐大，當然不能如此短線(xiàn)。但將要推出的股指期貨使他們看到了天上掉餡餅一樣的“套期保值”機會(huì )。除了狂買(mǎi)大盤(pán)藍籌，基金也沒(méi)閑著(zhù)，他們還祭出了持續營(yíng)銷(xiāo)的招數，于是乎，一個(gè)月上千億元的規模使市場(chǎng)奔跑得更快。持續營(yíng)銷(xiāo)帶來(lái)了兩個(gè)變化，一是基金先要賣(mài)出股票變現，大比例分紅，基金重倉股回落。二是營(yíng)銷(xiāo)成功后，基金必須在限定日期把股票買(mǎi)回，加劇了重倉股的上漲。有人說(shuō)，這等于是基民逼著(zhù)基金在高點(diǎn)位建倉，推高股市。問(wèn)題是，基金持續營(yíng)銷(xiāo)在先，雞生蛋蛋生雞誰(shuí)能解釋得清楚？一個(gè)大行情到來(lái)，全民壓抑了許久的投資欲望終于釋放出來(lái)，正如決堤洪水一浪推一浪，以驚人的速度推高水位。
剛剛過(guò)去的一年可謂國人的暴富年，部分人可能在這短短的一年，財富暴漲數倍，一年中，
房?jì)r(jià)、股價(jià)、人民幣，史無(wú)前例“三合一”地催化國家和國民的財富。雖然沒(méi)有統計，這一年中國誕生了多少百萬(wàn)富翁，但是，熙熙攘攘排隊等候的飯店、摩肩接踵的商場(chǎng)，似乎就能折射出正在發(fā)酵的財富。一年中，人民幣兌美元的匯率也從8.07起步，年末已經(jīng)抵達7.81，升值超過(guò)3%。2006年人均GDP數值將達到2000美元，比一年前的1703美元又高出一大截。10年前，背著(zhù)口袋來(lái)開(kāi)戶(hù)的多是生意人，大廳里的散戶(hù)更多的是下崗職工和退休人員。10年后，工薪族通過(guò)基金加入了投資者隊伍，普通人更憑升值了的房產(chǎn)拿得出幾十萬(wàn)上百萬(wàn)的炒股資金。股票抬升的不過(guò)是近8000萬(wàn)投資者的財富，房地產(chǎn)則涉及到城鎮超過(guò)半數的居民。當房屋的現金價(jià)值變相流進(jìn)了股市，大牛市變得更寬廣更持久，力度也成倍增長(cháng)。歷史上，上證指數曾有過(guò)上漲15倍的經(jīng)歷，但那時(shí)市場(chǎng)初建，股票稀少，沒(méi)有參考價(jià)值。但1996年、1997年間的大行情，深成指從960點(diǎn)附近上漲到6103點(diǎn)，漲幅達到525%。一場(chǎng)牛市到來(lái)，壓抑許久的投資欲望得到釋放，前仆后繼的“博傻”使市場(chǎng)“高不可測”。
銀行里，過(guò)去都是存取款，現在排著(zhù)長(cháng)隊的是買(mǎi)基金的基民，其踴躍程度仿佛買(mǎi)基金和存款一樣保險。的確，一年的股市和房市給人以遍地黃金的感覺(jué)，仿佛你只要一彎腰，就能撿到財富，仿佛我們只需要這樣快樂(lè )地撿下去，10年后就是一個(gè)比美國還要富庶的國家。
這片迅速膨脹撐起的繁榮背后，是否有人考慮過(guò)，一旦遭遇金融危機后果會(huì )如何？股價(jià)狂跌，資金被套，而銀行還有房貸、車(chē)貸等著(zhù)你去還。有人說(shuō)2000～2005年的熊市也不是沒(méi)經(jīng)歷過(guò)，也沒(méi)見(jiàn)著(zhù)有多少人去跳樓。但此一時(shí)彼一時(shí)也。5年前的股災，你不過(guò)是用手頭現有的資金，即使賠光也無(wú)所謂，大不了從頭再來(lái)?？扇绻@種災難發(fā)生在2008年以后呢？房子是貸款、車(chē)子也是貸款，等于你提前預支10年甚至20年的錢(qián)用于投資。過(guò)去，散戶(hù)們以自己的資金投資股市樓市，國家對金融風(fēng)險的監控只集中在挪用銀行貸款的機構和莊家，尚容易監控，危機多潛伏在少數莊股中?，F在，至少一多半的房產(chǎn)是貸款，假如再又一小部分房貸以“抵押貸款”的形式流進(jìn)了股市，央行一直以來(lái)?yè)牡你y行資金炒股就變成了一股巨大的金融風(fēng)險。
自助者天助
每次被套，投資者普遍把虧損責任推給政府、市場(chǎng)、上市公司或壞運氣。這或許會(huì )使挫折感少一些。但“愿賭服輸”的商業(yè)準則還是不能使你擺脫虧蝕的命運。在可能的虧損面前，投資者是否應該自我反省，看是不是自己的決策出了問(wèn)題。巴菲特曾說(shuō):“股市與上帝一樣，會(huì )幫助那些自助者，但與上帝不同的是，他不會(huì )原諒那些不知道自己在做什么的人?！睅缀趺恳晃煌顿Y大師都提到過(guò)“自助者天助”的投資真理，換言之，投資成功和失敗與是否認真對待這個(gè)市場(chǎng)，認真研究做功課有關(guān)。有人說(shuō)，買(mǎi)了基金，基金經(jīng)理人會(huì )替基民做判斷，但問(wèn)題是，買(mǎi)基金仍然是風(fēng)險自擔，意味著(zhù)唯一對你金錢(qián)負責的仍舊是你自己?；鸾绲臋嗤y計是，大多數基金經(jīng)理都不能戰勝市場(chǎng)。把錢(qián)投資在基金，長(cháng)遠看不能戰勝市場(chǎng)，更何況你要支付基金經(jīng)理的管理費用，沒(méi)開(kāi)始投資已經(jīng)先支付掉一筆成本。有人會(huì )說(shuō)，畢竟有人靠著(zhù)早年做了巴菲特或索羅斯的擁躉發(fā)了財，而且是毫不操心得了大財。那和靠繼承了大筆遺產(chǎn)而一生衣食無(wú)憂(yōu)又有何分別。
投資絕非兒戲，但絕大多數人的投資卻是從兒戲開(kāi)始，“買(mǎi)股就像買(mǎi)白菜”，以至于賺了錢(qián)草草了結慶祝，賠了不愿意止損出局。即使是投資大師也多從破產(chǎn)開(kāi)始，屢次賠本出局，痛定思痛，總結出投資制勝的訣竅。曾有人采訪(fǎng)過(guò)美國頂尖的期貨高手，幾乎無(wú)一例外地先嘗到小甜頭，于是加大投資，接下來(lái)賬戶(hù)清零，且一而再再而三地被市場(chǎng)掃地出門(mén)，終于認識到市場(chǎng)的兇險。身處市場(chǎng)，如同進(jìn)了拉斯維加斯的賭場(chǎng)，小賺總會(huì )把人留住，賺多了還想再來(lái)，最終免不了輸光了金錢(qián)。投資股票的投資者也面臨著(zhù)同樣的未來(lái)，要么把錢(qián)留給市場(chǎng)，要么在炒作中學(xué)習到戰勝市場(chǎng)的訣竅，最終獲得超出市場(chǎng)的投資回報。投資股票最樸素的目的應該是分享企業(yè)的利潤，分享社會(huì )經(jīng)濟的發(fā)展，在這個(gè)意義上，投資者能夠獲得長(cháng)期且穩定的回報。但大多數情況下，總有投機者進(jìn)來(lái)，活躍市場(chǎng)，加劇了市場(chǎng)波動(dòng)，本來(lái)為長(cháng)期投資而來(lái)的投資者不免迷失方向，由投資轉為投機。
一次大行情，一次財富的重新分配。你準備好了么？在《巴菲特和索羅斯的投資習慣》中，兩位投資方法南轅北轍的大師被細致分析后，竟有完全相同的思考習慣和思考方法。顯然，投資世界中，成功的投資者都是相似的，而失敗的故事卻各有不同。兩位大師都是把保本放在第一位，因為投資市場(chǎng)，一旦喪失了本金，就喪失了參賽的資格。兩個(gè)人都盡力規避風(fēng)險，大多數投資者都相信，承擔的風(fēng)險越大，預期利潤就越高，但投資大師不相信風(fēng)險和回報是對等的，他只在平均利潤期望值為正的前提下投資，因此他的投資風(fēng)險很小，或根本沒(méi)有風(fēng)險?！笆袌?chǎng)總是錯的”，很多投資理論認為，市場(chǎng)反映了它背后所有的因素，價(jià)位反映一切，但巴菲特和索羅斯都用長(cháng)時(shí)間的思考發(fā)展起了他們自己的明確且具有內在連續性的投資哲學(xué)，這樣的哲學(xué)是不會(huì )跟風(fēng)而變的。有了主見(jiàn)，你就不會(huì )被市場(chǎng)的日常波動(dòng)弄得筋疲力盡，無(wú)所適從。
投資成功的關(guān)鍵是找到適合自己的投資原則和投資方法。而所有的原則和方法都是建立在對規律的認識上。我們就旨在為“自助”的投資者提供22個(gè)投資關(guān)鍵概念，幫助讀者通過(guò)認識市場(chǎng)進(jìn)而去駕馭市場(chǎng)。從400萬(wàn)美元起家到至今已超過(guò)百億美元，一夜間拿走了泰國人1/5的財富;打敗了英格蘭銀行;掀起了東南亞金融危機——被稱(chēng)為“金融大鱷”的喬治·索羅斯1930年生于匈牙利布達佩斯，14年后，納粹入侵了匈牙利。
作為納粹占領(lǐng)區的一個(gè)猶太人，索羅斯當時(shí)只有一個(gè)目標:生存。這個(gè)目標就成了他日后投資策略的根基。生存就是指保住本金。對索羅斯來(lái)說(shuō)，一筆投資損失，不管是多小的損失，都是退向生活“底線(xiàn)”的一步，是生存威脅。
同是在1930年，沃倫·巴菲特出生在一個(gè)離布達佩斯十萬(wàn)八千里遠的一個(gè)小城——美國內布拉斯加州的奧馬哈。此時(shí)正值美國經(jīng)濟大蕭條時(shí)期，巴菲特不到1歲時(shí)，他父親工作的銀行倒閉了，他家的所有儲蓄都隨這家銀行一起煙消云散。就像納粹占領(lǐng)匈牙利影響了年輕的索羅斯一樣，早期的艱苦生活似乎也讓巴菲特痛恨財富的損失。多年后，他的一句名言廣為流傳:“投資法則一，盡量避免風(fēng)險，保住本金;第二，盡量避免風(fēng)險，保住本金;第三，堅決牢記第一、第二條?！?/p>
大師心里的那本賬，其實(shí)普通投資者也能算得清楚——如果你損失了投資資本的50%，必須將你的資金翻倍才能回到最初起點(diǎn)。如果你設定年平均投資回報率是12%，要花6年時(shí)間才能復原。對年平均回報率為24.7%的巴菲特來(lái)說(shuō)，要花3年零2個(gè)月。
在保本基礎上賺錢(qián)，而且避免賠錢(qián)比賺錢(qián)要容易。
保住資本并不意味著(zhù)在投資市場(chǎng)上畏手畏腳，而應該積極展開(kāi)管理風(fēng)險。作為一位市場(chǎng)生存大師，索羅斯的父親教給他三條直到今天還在指引他的生存法則:“冒險不算什么;在冒險的時(shí)候，不要拿全部家當下注;做好及時(shí)撤退的準備?！?/p>
1987年，索羅斯判斷日本股市即將崩潰，于是用
量子基金在東京做空，在紐約買(mǎi)入標準普爾期指和約，準備大賺。但在當年10月19日的“黑色星期一”，道指創(chuàng )紀錄下跌了22.6%，日本政府也支撐住了東京市場(chǎng)。索羅斯遭遇兩線(xiàn)潰敗時(shí)沒(méi)有猶豫，他嚴格遵循自己的第三條風(fēng)險管理法則，全線(xiàn)撤退，他以低于自己報價(jià)10%的價(jià)格賣(mài)出了所有期指合約，賠光了全年利潤，但保住了本。他比別人更清楚:本是底線(xiàn)，保住本就有可能再贏(yíng)。2、止損
如果你沒(méi)有事先確定的退出策略，一切都可能化為烏有。
投資大師不會(huì )在不知道何時(shí)退出的情況下就投資。退出策略因人而異，與每人的方法和系統(包括風(fēng)險承受的能力)有關(guān)。但不管方法如何，在投資時(shí)就應該知道什么情況會(huì )導致贏(yíng)利或虧損。憑借這投資標準，就能知道應該在什么時(shí)候兌現這些利潤或接受這些損失。
從事投資必須承認中間有可能出錯，這不可避免，止損離場(chǎng)可避免小錯成大錯，免得泥足深陷。投資過(guò)程中有的意外足以致命，如果能小心利用止損點(diǎn)，就可化險為夷。
不僅要止損，同時(shí)要止盈。止損可以是動(dòng)態(tài)的，譬如，伴隨股票或基金價(jià)走高，止損的價(jià)格可以提高到某均線(xiàn)或某價(jià)位之上，價(jià)格一旦調整，立刻出局。止盈則可按贏(yíng)利達到一定目標出局設定，如果倉位重，則可把止盈價(jià)格設立多重，抵達某個(gè)目標則賣(mài)出部分，同時(shí)結合止損提高，則可保證安全。
但一般投資者在入市前都沒(méi)有設立這樣一個(gè)系統，所以無(wú)從判斷什么時(shí)候該賣(mài)掉賠錢(qián)的股票或基金，賺錢(qián)的股票或基金又該持有多久。利潤和損失就都會(huì )讓這樣的投資者感到緊張。當一筆投資小有盈利時(shí)候，他擔心這些利潤會(huì )化為泡影;為消除壓力而出手。而面對損失時(shí)，他可能會(huì )告訴自己那只是紙面損失——他希望那只是“暫時(shí)”調整，價(jià)格很快就會(huì )反彈。如果損失越來(lái)越大，他可能對自己說(shuō)，只要價(jià)格反彈到他的買(mǎi)價(jià)就拋出。而價(jià)格繼續下跌，對持續下跌的恐懼最終取代了對價(jià)格反彈的期望，他會(huì )全部拋出——往往這個(gè)時(shí)候是價(jià)格最低點(diǎn)附近。
這與索羅斯的成功秘訣“保住資本和本壘打”正好相反。
普通投資者對止損的運用通常會(huì )有以下三類(lèi)毛病:第一，自以為常勝將軍，不屑設止損點(diǎn);第二，心中有止損點(diǎn)，手中卻無(wú)止損盤(pán);第三，隨意用一個(gè)金額作為止損點(diǎn)。
大師的出色業(yè)績(jì)和一般散戶(hù)慘痛的教訓都證明，有幾點(diǎn)值得每個(gè)投資者嚴格遵守:其一，必須在入市前設定止損點(diǎn)，之后才可安心視察市勢發(fā)展。其二，設定止損點(diǎn)后，千萬(wàn)不可隨意取消，或在失利情況下將止損點(diǎn)退后。其三，將止損點(diǎn)遠離一些重要價(jià)位，避免被一網(wǎng)打盡。最后，入市方向正確時(shí)，可以將原定的止損價(jià)位，跟隨市勢的發(fā)展逐步調整，保證既得利益的同時(shí)盡量賺取更多利潤。這時(shí)候，經(jīng)調整的止損點(diǎn)可稱(chēng)為止盈點(diǎn)，可以將止盈點(diǎn)逐步降低，保證既得利潤和盡量多賺。
3、不預測
每逢牛市，在電視電臺的證券頻道節目上，在報刊的證券版面上，每天都會(huì )看到眾多專(zhuān)家在內的無(wú)數投資人在想方設法預測股市下個(gè)交易日、下周、下月、下季、下年的走勢。全球最偉大的投資人巴菲特和最成功的基金經(jīng)理彼得·林奇卻說(shuō):永遠無(wú)法預測股市，永遠不要預測股市。
巴菲特說(shuō):“我從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)能夠預測市場(chǎng)走勢的人?！彼谧约汗镜墓蓶|大會(huì )上說(shuō):“對于未來(lái)一年后的股市走勢、利率以及經(jīng)濟動(dòng)態(tài)，我們不做任何預測。我們過(guò)去不會(huì )、現在不會(huì )、將來(lái)也不會(huì )預測?！痹谒磥?lái)，投資者經(jīng)歷的就是兩種情況:上漲或下跌。關(guān)鍵是你必須要利用市場(chǎng)，而不是被市場(chǎng)所利用，千萬(wàn)不要讓市場(chǎng)誤導你采取錯誤的行動(dòng)。
事實(shí)上，如果那些活躍的股市和經(jīng)濟預測專(zhuān)家能夠連續兩次預測成功的話(huà)，他們早就成了百萬(wàn)富翁，越是活躍就越說(shuō)明他們還是在靠預測為生。每次預測的結果總是表明:事前，預測總是很模糊;事后，很多預測專(zhuān)家跳出來(lái)宣布他們早已預測市場(chǎng)會(huì )如何如何。
馬克·泰爾曾經(jīng)是“要想賺大錢(qián)，必須先預測市場(chǎng)的下一步動(dòng)向”信念的虔誠實(shí)踐者，但他最終發(fā)現，在他結識的幾十位市場(chǎng)“權威”中，在市場(chǎng)預測上比自己高明的一個(gè)也沒(méi)有。而他見(jiàn)過(guò)的基金經(jīng)理中也沒(méi)有一個(gè)擅長(cháng)市場(chǎng)預測，而且他們幾乎全都不能穩定地為他們的投資者盈利。除非他們利用預測別有用心要利用你的趨勢。
國外如此，國內同樣如此。在此輪牛市前，滬深股市持續5年的下跌，有哪個(gè)基金經(jīng)理或分析師事前成功預測？無(wú)論是曾經(jīng)經(jīng)歷的大熊市，還是此輪暴漲，實(shí)際上，并沒(méi)有哪個(gè)基金經(jīng)理事前成功預測到了漲跌的具體點(diǎn)數和準確時(shí)間，也沒(méi)有哪個(gè)基金經(jīng)理可以成功靠波段操作獲利。
如果一定要尋找規律，彼得·林奇的“雞尾酒會(huì )”理論妙趣橫生，這理論是多年來(lái)林奇在家里舉辦雞尾酒會(huì )，聽(tīng)離他最近的10個(gè)人談?wù)摴善睍r(shí)總結出來(lái)的。
“在市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間下跌之后，沒(méi)有人期盼它能再次上漲時(shí)，人們都不談?wù)摴墒辛?。如果這時(shí)有人過(guò)來(lái)問(wèn)我將怎樣謀生，我會(huì )回答‘試試買(mǎi)點(diǎn)基金’。他們聽(tīng)完后會(huì )很有禮貌地點(diǎn)點(diǎn)頭就走了。即使不走，他們也會(huì )很快把話(huà)題轉到即將進(jìn)行的大選，或者天氣情況之類(lèi)，很快他們就會(huì )同旁邊的一位牙醫談起有關(guān)治療牙斑問(wèn)題?！?/p>
當10個(gè)人寧愿與牙醫談?wù)撚嘘P(guān)治療牙斑的問(wèn)題，而不愿意與一位基金經(jīng)理談?wù)摴墒械臅r(shí)候，在林奇看來(lái)，股市極有可能出現轉機了。
當股市已經(jīng)開(kāi)始反彈上漲15%的時(shí)候，幾乎沒(méi)有人注意。林奇依然會(huì )告訴大家去買(mǎi)點(diǎn)基金，但新到的客人只會(huì )在去和牙醫談話(huà)之前，在林奇的身邊多逗留一點(diǎn)時(shí)間，只是為了和他談?wù)撘幌鹿墒杏卸啻箫L(fēng)險。這時(shí)人們談得更多的依然是治療牙斑而不是股市。
“到了第三個(gè)階段，股市已經(jīng)上升了30%，一大群興致勃勃的人整晚都圍在我身邊，而忽視了牙醫的存在。許多熱情的客人把我叫到一邊問(wèn)我該買(mǎi)哪只股票，甚至牙醫也這樣問(wèn)我。酒會(huì )上的每個(gè)人都把錢(qián)投在了某一只股票上，并且他們都在談?wù)摴墒械淖邉??！?/p>
“第四個(gè)階段，所有客人都簇擁在我周?chē)?，但這一次是他們都來(lái)告訴我應該買(mǎi)哪只股票，甚至是牙醫也會(huì )給我推薦三五只股票。當然這些股票仍在上漲。但當鄰居們都來(lái)告訴我應該買(mǎi)哪只股票并希望我聽(tīng)從他們意見(jiàn)的時(shí)候，征兆已經(jīng)很明確——股市已經(jīng)達到高點(diǎn)并且是到了該下跌的時(shí)候了?！绷制嬲f(shuō)。
當然，“雞尾酒會(huì )”理論也并不是“放之四海皆準”的真理。只是在大牛市氛圍中，每個(gè)投資者會(huì )因為朋友、家人及同事的影響而嘗試預測市場(chǎng)。別人的成功投資故事會(huì )讓自己更相信我也能成功，但是別人可能只會(huì )談?wù)撟约旱某晒?，卻閉口不談自己的失敗。而當前的成功可能導致人們因自負而承擔更多的風(fēng)險。歷史上的幸運、當前的冒險結合起來(lái)，就會(huì )誘使投資者犯大錯誤。
基金經(jīng)理這樣的專(zhuān)業(yè)投資者也是如此，基金經(jīng)理如果認為自己對市場(chǎng)波動(dòng)有敏銳的嗅覺(jué)，適當選時(shí)進(jìn)行波段操作，無(wú)疑將會(huì )提高收益并降低風(fēng)險。但如果基金經(jīng)理完全依靠選時(shí)獲利，是絕對不可能的。因為股市波動(dòng)根本不能準確預測，選時(shí)操作不但很難獲利，而且可能早晚會(huì )讓你賠掉老本。
4、不盲從
巴菲特的良師益友，被稱(chēng)為“華爾街教父”的本杰明·格雷厄姆曾講過(guò)一個(gè)寓言，來(lái)描述投資者因股市巨大影響力而產(chǎn)生的盲目性——一個(gè)勘探石油的人死后要進(jìn)天堂，圣·彼得在天堂門(mén)口攔住他:“你雖然有資格進(jìn)入天堂，但留給石油業(yè)者居住的地方已經(jīng)爆滿(mǎn)了，我無(wú)法把你安插進(jìn)去?！边@一位聽(tīng)完，想了一下提出一個(gè)請求:進(jìn)去跟那些住在天堂里的石油業(yè)者說(shuō)一句話(huà)。圣·彼得覺(jué)得這沒(méi)什么，就答應了。于是他對著(zhù)天堂里大喊一聲:“地獄里發(fā)現石油了！”話(huà)音剛落，天堂大門(mén)頓開(kāi)，里面所有人都瘋狂沖向了地獄。圣·彼得吃驚之余請這一位進(jìn)天堂，但他遲疑了一會(huì )兒說(shuō):“不，我想我還是跟那些人一起到地獄去吧，傳言說(shuō)不定是真的呢！”
格雷厄姆通過(guò)這則寓言告誡投資者切忌盲目跟風(fēng)。實(shí)際上，在大熊市或大牛市中，跟風(fēng)總是蓋過(guò)理性思考，這是大多數人最終賺不到錢(qián)的鐵律。即使是那些受過(guò)良好教育并擁有豐富投資經(jīng)驗的專(zhuān)業(yè)人士，遇到市場(chǎng)沖動(dòng)也往往無(wú)法做到理性。
金融學(xué)家用羊群效應來(lái)描述金融市場(chǎng)中的非理性行為——投資者趨向于忽略自己有價(jià)值的私有信息，而跟從市場(chǎng)中大多數人的決策。具體表現為在某個(gè)時(shí)期，大量投資者采取相同的投資策略或者對于特定的資產(chǎn)產(chǎn)生相同的偏好。
巴菲特則用旅鼠的成群自殺來(lái)比喻投資者的盲目隨大流。旅鼠常年居住北極，繁殖能力很強，理論上一只母鼠一年可生成千上萬(wàn)只后代。在平常年份，旅鼠只進(jìn)行少量繁殖，但到了豐年，它們就會(huì )大量繁殖，使種群數量急劇增加。一旦達到一定密度，比如一公頃內有幾百只之后，就會(huì )發(fā)生奇怪的現象:這時(shí)所有旅鼠都變得焦躁不安，開(kāi)始四處亂竄，并且停止進(jìn)食。更加不可思議的是，旅鼠會(huì )顯出強烈的遷徙意識，紛紛聚在一起，仿佛一聲令下開(kāi)始沿著(zhù)一定的方向進(jìn)發(fā)，星夜兼程，一路狂奔沖向大海。
巴菲特指出投資中的旅鼠行為就是“無(wú)意識的模仿同類(lèi)的行為傾向，無(wú)論這樣的模仿是多么的愚蠢”。美國的一位基金經(jīng)理曾在《華爾街日報》上撰文:“機構投資者是群居的動(dòng)物，我們觀(guān)察相同的指標，聆聽(tīng)相同的預測，像旅鼠一樣，我們往往在同一時(shí)間向相同的方向遷徙，這種行為加劇了價(jià)格的波動(dòng)?！?/p>
事實(shí)上，基金選擇和動(dòng)物的選擇并無(wú)二致。在寒冷的熊市中，持續低迷的行情，基金經(jīng)理們也會(huì )抱團取暖，持有幾乎完全相同的防御性股票，希望共同度過(guò)寒冬。在剛剛過(guò)去的熊市中，我們看到大部分基金都買(mǎi)入大致相同的防御性股票，而符合這些基金選擇標準的防御性股票又相當有限，因此每只基金都持股有限，加上防御性股票本身的特點(diǎn)，于是在那一輪熊市，相當數量的基金跌破凈值并曾長(cháng)期在凈值之下徘徊。
但羊群效應不僅出現在股市低迷期，上漲階段，基金經(jīng)理同樣會(huì )盯牢一些大致相同的股票，抱團取利。盡管由于股市整體上漲，基金經(jīng)理抱團同樣可以盈利，但其業(yè)績(jì)總體仍會(huì )輸于大盤(pán)。實(shí)際上，與普通投資者相同，孤獨同樣也會(huì )讓基金經(jīng)理感到不安。投資那些不被市場(chǎng)普遍看好的，甚至受到其他同行排斥的股票，而投資成敗關(guān)系到基金以及基金經(jīng)理本人的事業(yè)生死存亡時(shí)，更會(huì )讓基金經(jīng)理感到不安。而投資與同行們類(lèi)似的股票，即使業(yè)績(jì)不佳也情有可原，反正大家都是這樣。當機構投資者和個(gè)人投資者像旅鼠一樣盲目地跟隨市場(chǎng)追漲殺跌時(shí)，他們忘記了自己和前輩們?yōu)檫@個(gè)市場(chǎng)所付出的“血淋淋的代價(jià)”。
有史以來(lái)最成功的基金經(jīng)理彼得·林奇說(shuō):“如果有我不愿買(mǎi)的股票，那它一定是最熱門(mén)行業(yè)中最熱門(mén)的股票?！?/p>
所以，不管現在基金板塊紅得多么耀眼，不要指望你的基金能跑贏(yíng)大市;如果你真希望通過(guò)持有基金獲得長(cháng)期、穩定的收益，認真去挑選基金經(jīng)理，而不要只看這只基金今天漲了多少。
5、不熟不做
每一個(gè)成功的人都有一片自己的領(lǐng)地。就像如果你網(wǎng)球打得很好，那么你的握拍、揮拍、發(fā)球和回球等動(dòng)作的方式已經(jīng)成了一整套習慣，而當你改去打羽毛球時(shí)候，會(huì )發(fā)現打網(wǎng)球養成的習慣幾乎全都會(huì )成為你的障礙。而如果想在這種表面類(lèi)似網(wǎng)球的運動(dòng)中有良好表現，則必須放棄在網(wǎng)球運動(dòng)中形成的良好習慣，去養成一套新習慣。
實(shí)際上，投資也如此。每一個(gè)成功的投資者都有他自己的領(lǐng)地，越成功越專(zhuān)業(yè)。就像沃倫·巴菲特是“股神”，而喬治·索羅斯掌控對沖基金，彼得·林奇是王牌基金經(jīng)理，吉姆·羅杰斯則在大宗商品市場(chǎng)上成績(jì)斐然。
這些成功投資者都把注意力集中在一小部分投資對象中，這劃定了他們自己的能力范圍，只要不超出這個(gè)范圍，就擁有了一種能讓他的表現超出市場(chǎng)總體表現的競爭優(yōu)勢。這種競爭優(yōu)勢就是衡量一筆投資是否有理想的平均利潤期望的能力，而只要他將注意力轉到了其他類(lèi)型的投資上，他的“衡量工具”就會(huì )失效。
正如巴菲特所說(shuō):“對大多數投資者來(lái)說(shuō)，重要的不是他們知道多少，而是他們能在多大程度上認識到自己不懂什么?！?/p>
沒(méi)有明確投資理念的投資者，常常做出有違自我判斷的投資決策，特別是在股市繁榮的狂躁期中，人們更喜歡這山望著(zhù)那山高，看到其他人似乎都在輕松賺錢(qián)而自己卻沒(méi)有如此好運，開(kāi)始自我懷疑并追逐幻想，從而貶低自己的知識和專(zhuān)業(yè)技能。
在股指上揚、基金飄紅時(shí)，很多人都會(huì )認為投資股市比做其他生意容易多了，只要看看盤(pán)，在電腦上按幾下，或通過(guò)電話(huà)委托幾個(gè)號碼，就能在幾秒鐘內完成交易。但在股市上，把辛辛苦苦做了幾年生意掙到的錢(qián)全賠進(jìn)去的故事，并不鮮見(jiàn)。
對這種想走捷徑迅速通過(guò)股市致富，卻根本不愿花時(shí)間做研究分析的人。林奇曾感嘆:“難怪人們在房地產(chǎn)市場(chǎng)上賺錢(qián)而在股票市場(chǎng)上賠錢(qián)。他們選擇房子時(shí)往往要用幾個(gè)月的時(shí)間，而選擇股票只用幾分鐘。事實(shí)上，他們在買(mǎi)微波爐時(shí)花的時(shí)間也比選擇股票時(shí)多?！?/p>
由于某些具體原因，分析股票或基金對于一般投資者太過(guò)深奧和復雜，普通投資者因此更容易因一時(shí)念頭而將所有積蓄投入某一只股票或基金。一對夫婦可能會(huì )花整個(gè)周末去查找飛三亞旅游最優(yōu)惠的機票價(jià)格，但當他們購買(mǎi)5000股中國南方航空公司的股票時(shí)，可能連10分鐘都不愿花在研究該公司的基本業(yè)績(jì)上。
如果你只是偶爾打打網(wǎng)球，輸贏(yíng)都無(wú)所謂。同理，如果你只是偶爾炒炒股票、買(mǎi)買(mǎi)基金，盈虧無(wú)關(guān)痛癢。但如果你想通過(guò)投資賺錢(qián)養家、買(mǎi)房、發(fā)財致富，那就必須付出大量精力和時(shí)間，在實(shí)踐中逐步積累更多的知識、能力和技巧。
投資大師不理會(huì )他不了解的投資對象，是因為他知道自己的不足，這為他自己劃定了清晰的能力范圍。他的能力之外的高山，會(huì )被他忽略，這是為了相對成功的把握。巴菲特和索羅斯是通過(guò)思考以下問(wèn)題來(lái)劃定自己的能力范圍:其一，我對什么感興趣？其二，現在我了解什么？其三，我愿意去了解什么，學(xué)習什么？
很多故事都可以證明，缺少專(zhuān)業(yè)知識的人們一直是狂躁期中損失最大的群體。他們往往是在好時(shí)光幾乎就要結束的時(shí)候才實(shí)在忍不住投入，成為恰好是在泡沫破裂而股市全面崩盤(pán)前辛苦買(mǎi)入的那最后一撥人。
6、迅速決斷
做熟門(mén)是為保證自己清醒的決斷能力。在炒基金或股票中最怕的是猶疑——如果不能做判斷在關(guān)鍵的點(diǎn)位買(mǎi)入或拋出，就不可能獲利。
猶疑是不自信的表現，會(huì )擾亂一個(gè)投資者的思維——如果下周出現更好的投資機會(huì )怎么辦？如果我為了買(mǎi)B而賣(mài)了A，但結果是A比B好怎么辦？如果B的價(jià)格在明天或下周下降從而給了我更好的入市時(shí)機怎么辦？如果我又犯了錯怎么辦？如果利率突然調整了怎么辦？如果市場(chǎng)要崩潰了怎么辦？
這一系列的“如果”經(jīng)常導致一個(gè)投資者的購買(mǎi)量遠少于他的意愿。比如說(shuō)，他本打算購買(mǎi)1萬(wàn)股，并且認為這個(gè)數量很合適，當打電話(huà)準備下單時(shí)候卻開(kāi)始懷疑自己的判斷?！盎蛟S，”他想，“我應該先買(mǎi)2000股?？纯磿?huì )發(fā)生些什么，剩下的以后再買(mǎi)?！钡l(fā)現再也沒(méi)有合適的時(shí)機買(mǎi)剩下的那些。
這樣的問(wèn)題不會(huì )進(jìn)入投資大師的大腦。對他來(lái)說(shuō)，所有問(wèn)題事先已經(jīng)明確，下單只是一套程序最后的收尾動(dòng)作，這時(shí)候，他甚至可能已經(jīng)在思考下一個(gè)投資機會(huì )了。
也可能投資者行動(dòng)的限制是因為資金不足。實(shí)際上，投資大師也會(huì )面臨這樣的問(wèn)題，特別是在他職業(yè)生涯的早期。但由于他的投資目標是明確的，能判斷他的最新投資機會(huì )是否優(yōu)于他已經(jīng)擁有的一個(gè)或更多投資對象。如果他面臨資金限制，那么在他采取行動(dòng)時(shí)候，已經(jīng)決定為這次行動(dòng)要馬上賣(mài)掉手頭的哪些資產(chǎn)了。
沒(méi)有明確投資目標的投資者，往往無(wú)法衡量他的投資理念的價(jià)值。即使已經(jīng)對投資對象做了大量研究，在沒(méi)有投資標準的情況下自己也無(wú)法安心。他“檢驗”自己想法的方法之一是詢(xún)問(wèn)朋友或業(yè)內人士，用別人的看法充當他所欠缺的投資標準。即使這樣，通常在最后下單時(shí)候，心中還免不了會(huì )嘀咕:“我做的到底對不對？”
索羅斯能在發(fā)現情況1秒鐘內，就向他的經(jīng)紀人下達全部清倉的指令;而巴菲特也能在10秒鐘內否定他所聽(tīng)到的大多數投資建議，這都因為他們有非常明確的投資標準，這些標準可以讓他以閃電般的速度分清合適和不合適的投資。-
7、大道
常態(tài)下，股票的價(jià)格，走的都是螺旋式上升的軌跡，這可以稱(chēng)之為股價(jià)運動(dòng)的大道。技術(shù)分析的鼻祖查爾斯·道，生前從未建立什么理論框架，去世后被公認為技術(shù)分析奠基人，就在于他發(fā)表在《華爾街日報》的一系列研究市場(chǎng)動(dòng)向的文章中貫穿著(zhù)股價(jià)循環(huán)波動(dòng)的法則。在查爾斯·道和他的公司將指數這一表征市場(chǎng)和測市的方法引入華爾街之前，人們從來(lái)也不知道股價(jià)的總體波動(dòng)，更談不上因大的投資環(huán)境變動(dòng)而買(mǎi)賣(mài)股票，交易依據多來(lái)自于市場(chǎng)傳言和投機沖動(dòng)。
因為是零散的文章整理而成，后人從中整理出的規則自然沒(méi)有很強的系統性。道氏理論主要有6個(gè)基本規則:
1.一切影響價(jià)格的因素都反映在平均價(jià)格之中。
2.價(jià)格運動(dòng)可分為三種趨勢，趨勢定義是，連續出現的波峰和波谷都趨向一個(gè)方向，上升的趨勢包括連續上升的波峰和波谷，下跌的趨勢則由不斷創(chuàng )新低位的波峰和波谷構成。
趨勢的分類(lèi)，按時(shí)間長(cháng)短分為三級，主要趨勢短則一年，長(cháng)則數年;次要趨勢持續3個(gè)星期到3個(gè)月，它是主要趨勢的調整;短暫趨勢是最低級的趨勢運動(dòng)，是次要趨勢中更小級次的波動(dòng)，持續時(shí)間不超過(guò)3個(gè)星期。
調整通?？梢允箖r(jià)格回到主趨勢升降幅度的1/3到2/3，最常見(jiàn)的回撤約為一半。趨勢運動(dòng)的一個(gè)貼切比喻是，趨勢運動(dòng)猶如海浪運動(dòng)，大的趨勢是漲潮落潮，即潮汐運動(dòng);潮汐之上有波浪，波浪之上又有水紋。完整的海流里總是波波相連大浪套小浪，既向著(zhù)一個(gè)方向流動(dòng)，也有回流，也有飛濺的泡沫。
3.主要趨勢通常包括三個(gè)階段。第一個(gè)階段是上升能量的積聚階段，此時(shí)，經(jīng)過(guò)了大跌市的痛苦經(jīng)歷，市場(chǎng)氣氛慘淡，但此時(shí)市場(chǎng)開(kāi)始反彈，先知先覺(jué)的聰明人進(jìn)場(chǎng)買(mǎi)入，這時(shí)壞消息已經(jīng)為市場(chǎng)所消化，價(jià)格到了跌無(wú)可跌的境地。但大部分投資者仍未擺脫熊市陰影，不敢輕舉妄動(dòng)。第二個(gè)階段是主升階段，經(jīng)濟環(huán)境轉暖的好消息開(kāi)始傳布，更多投資者轉入購買(mǎi)方，股票價(jià)格迅速上升。第三個(gè)階段，也有人稱(chēng)為“貓狗階段”，好消息鋪天蓋地，整個(gè)投資界都處于亢奮，言空者屢說(shuō)屢錯，沒(méi)人相信市場(chǎng)將漲到頭。這時(shí)，先知先覺(jué)的投資人看到了危險的苗頭，開(kāi)始拋售。所謂“貓狗階段”，形容高潮中市場(chǎng)雞犬亂飛。
4.各種指數必須相互確認。
5.成交量必須與趨勢一致。
6.一個(gè)趨勢的終結，必須有確鑿的反轉信號出現才能確立。在這里，道氏與后來(lái)憑借計算機進(jìn)行交易的很多數量投資者不謀而合。趨勢一旦確立，就會(huì )持續一段時(shí)間。當趨勢未曾發(fā)生反轉時(shí)，最好的投資策略就是順勢而為。不過(guò)，要確定一個(gè)即將形成的趨勢是大趨勢還是小趨勢，是回撤后繼續以往的走勢還是從此一去不回頭，需要通盤(pán)考慮的因素非常多。有時(shí)還是要用到一點(diǎn)模糊判斷。
道氏理論的實(shí)用性就在于它明確地告訴你什么樣的走勢構成一個(gè)趨勢。也就是說(shuō)，道氏理論最關(guān)鍵的是趨勢的定義。連續的突破上一個(gè)波峰波谷的走勢構成一個(gè)趨勢，相反，一旦波峰波谷不能延續上一個(gè)波峰波谷的方向，趨勢就告結束。憑這一條，投資者就可確立市場(chǎng)的轉向點(diǎn)，再決定自己的投資策略。對道氏理論，有一個(gè)形象的解釋?zhuān)捅热珉p方打仗，當一方強大時(shí)，戰事向著(zhù)有利于這一方的方向發(fā)展，于是形成了一方軍隊的長(cháng)驅直入;這就是趨勢。但隨著(zhù)時(shí)間推移，雙方力量此消彼長(cháng)，形成僵持。股票實(shí)際上是多空雙方的爭斗，力量對比表現在價(jià)格上，一方由強變弱，另一方由弱變強的過(guò)程就是股價(jià)走勢頭部或底部的形成過(guò)程。從防御到相持到反攻，所有戰斗都表現在股價(jià)波動(dòng)上，此時(shí)，只要有了沖鋒的信號，技術(shù)上的騎墻派就可跳下墻頭，加入得勢的一方了。為什么不呢，為什么做死多頭或死空頭呢，我們的目的只是賺取差價(jià)，沒(méi)有人因為投機者曾經(jīng)在另一方隊伍里就拒絕投誠。在交易行為中，并不存在道德考慮。
8、玄機
大道者，道氏理論，把市場(chǎng)描述為波浪運動(dòng)。但波浪起伏推展，舒緩均勻，曲線(xiàn)光滑，乃理想狀態(tài)的運動(dòng)，并且，價(jià)格運動(dòng)并不是總從一個(gè)固定的水平出發(fā)，經(jīng)歷一輪起伏后再回到出發(fā)線(xiàn)上。這顯然不能反映經(jīng)濟的發(fā)展，使股市經(jīng)濟晴雨表的功能打了折扣。而市場(chǎng)真實(shí)波動(dòng)多帶棱角，更多體現了人之為人的貪婪與恐懼。波浪理論把波浪的理想狀態(tài)進(jìn)一步具體化，以“5浪上升，3浪調整”的螺旋式上升形態(tài)完成對市場(chǎng)走勢的“具體而微”解讀。正因為具體到價(jià)位，具體到價(jià)格運行所處的狀態(tài)，波浪理論帶有玄學(xué)色彩，運用不好，便是走火入魔。
說(shuō)是玄學(xué)，的確是玄想的結果。前會(huì )計拉爾夫·艾略特大病一場(chǎng)后，躺在病床上開(kāi)始了他的新職業(yè)——琢磨道-瓊斯指數。那時(shí)他已經(jīng)快60歲了。1946年，在艾略特去世前一年，離群索居的冥思苦想導致了波浪理論的集大成著(zhù)作《自然法則——宇宙的秘密》的問(wèn)世。與道氏理論不同，波浪理論有一套對價(jià)格世界既能自圓其說(shuō)，又有完整解釋的邏輯。在艾略特看來(lái)，股票指數不過(guò)是宇宙玄機于人類(lèi)的反映，是人群大眾固有節奏的一個(gè)外化而已。
波浪理論里，股價(jià)運動(dòng)是由一個(gè)個(gè)獨立的單元構成的，一個(gè)單元包括上升狀態(tài)的5個(gè)趨勢運動(dòng)(也就是“浪”)，下降狀態(tài)的3個(gè)趨勢運動(dòng)。而大的浪中又含有更低一級的小浪。在艾略特那里，按時(shí)間長(cháng)度，浪大浪小有嚴格分期。最大級次的浪延展200年，而小級別的浪一天的走勢里便會(huì )多次出現。盡管上升5浪下跌3浪構成了波浪理論的基本形態(tài)單位，但上升與下跌浪卻不是對浪最本質(zhì)的提法，本質(zhì)的提法應該是進(jìn)攻浪與調整浪。比如，在一個(gè)大級次的波浪單元上，調整3浪是下跌的，它的主攻方向是向下的。這時(shí)，只有中間的向上的B浪是起調整作用，其余的A浪和C浪均是5小浪結構的進(jìn)攻浪。所有的進(jìn)攻浪都是5浪的內部結構，而所有調整浪都是3浪結構。于是乎，進(jìn)攻浪和調整浪一起形成一個(gè)完備的“螺旋式上升”體系，大浪套小浪，大進(jìn)攻有大調整，小進(jìn)攻有小調整，股市在不斷調試中前行。
和道氏理論的趨勢形成、趨勢加強到趨勢的否定相同，波浪也有從試探到狂飆突進(jìn)到瘋狂的過(guò)程，比如第3浪，也稱(chēng)主升浪,最具爆炸力的上漲在此發(fā)生，走勢極為活躍，突破、跳空、成交量劇增，伴以鋪天蓋地的利好傳言。第3浪的上升是最為健康的一浪，充足的進(jìn)場(chǎng)資金，投資者良好的心態(tài)使市場(chǎng)一片沸騰，卻無(wú)恐懼之心?？傻搅说?浪，因是市場(chǎng)上升的頂部，常有一種今朝有酒今朝醉的歡樂(lè )氣氛，但已有大批3浪中的主力股票滯漲，盡管雞飛狗跳，但市場(chǎng)總體上升乏力。投資者懼怕風(fēng)險，卻又不忍離場(chǎng)，心態(tài)矛盾。又比如，調整浪里的B浪，在艾略特描述中，是“叫人上當的把戲，是多頭陷阱，是投機者的天堂，也是小戶(hù)投資人心態(tài)上的放縱。要不就表示僵化、不知變通的自滿(mǎn)”，很多人都以為市場(chǎng)又該好轉了，但一漲到重要的壓力區域，就調轉回頭。
每一浪都有形象描述，技術(shù)分析者自可對號入座，對未來(lái)走勢做出預測，更難能可貴的是，波浪有很多可能的比例關(guān)系，知道了第一浪的高度，就可推算出第五浪在哪里結束，一個(gè)進(jìn)攻浪完成，可以推算出調整的點(diǎn)位。數浪的妙處就在于對未來(lái)的精確預測，但危險也恰恰在此，因為是一個(gè)自圓其說(shuō)的體系，以事后諸葛亮的觀(guān)點(diǎn)，無(wú)論什么樣的走勢都能數浪，但同樣的走勢，能數出多種組合，偏偏又都符合波浪規則。甚至波浪大師也告誡追隨者，應該不斷修正自己的數浪結果，保持開(kāi)放的心態(tài)，接納所有的可能性。指望如此“萬(wàn)金油”的方法測市，十次對七次，三次數錯都可能把利潤輸個(gè)精光。
爆發(fā)式的走勢最適合數浪，因為按艾略特天人合一的自然法則，波浪本身就是度量群眾情緒的方法。那些有廣泛的群眾參與的大品種或大市場(chǎng)最適合數浪。波浪理論只針對指數，而非個(gè)股，說(shuō)明它是對大眾行為的解釋?zhuān)绻麉⑴c的人群不夠廣泛，市場(chǎng)能夠被個(gè)人或機構的意志左右，走勢就可能不遵守波浪規則。
9、情緒
很難解釋旅鼠行為，動(dòng)物學(xué)家提出一種假設:環(huán)境壓力的增加引起旅鼠荷爾蒙的變化，導致行為異常。
在市場(chǎng)效率一統天下的情況下，經(jīng)濟學(xué)家發(fā)現很多難以解釋的現象。1987年波及全球的股災就是典型的現象之一，在沒(méi)有重大不利的消息下，道-瓊斯一天內下跌了22%，而這一下跌又如多米諾骨牌迅速傳遍全球。在香港，一日內恒生指數竟下跌了33%。不久，股災以股價(jià)的全面回升而告終。迄今為止尚未發(fā)現與事件相關(guān)的重要信息。
投資大師彼得·林奇做過(guò)統計。上世紀美國股市共發(fā)生過(guò)53次10%以上的波動(dòng)，平均每?jì)赡暌淮巍?5%以上的下跌共15次，六七年一次?？磥?lái)，人類(lèi)的行為與旅鼠相近，也是周而復始的。旅鼠沖進(jìn)大海前，并不是沒(méi)有先兆，所以，預測暴跌也不是無(wú)跡可尋。
1999年初，德國與意大利的兩位經(jīng)濟學(xué)家發(fā)布了他們的股票市場(chǎng)研究報告，他們利用數學(xué)模型對股票市場(chǎng)進(jìn)行分析后認為，股市波動(dòng)相當程度上與交易者的行為有關(guān)，而非像一些經(jīng)典的經(jīng)濟學(xué)理論所認為的主要是由公司業(yè)績(jì)，利率變動(dòng)等因素決定。也就是說(shuō)，股市波動(dòng)有較強的非理性特征。在建立數學(xué)模型過(guò)程中，兩位科學(xué)家把投資者劃分為兩類(lèi)，一類(lèi)是投資界的“原教旨主義者”，他們主要根據公司收益利率變化等因素來(lái)預測市場(chǎng)走向;另一類(lèi)是“噪音交易者”，他們不是根據股票的價(jià)值，而是視其他交易者如何動(dòng)作而隨大流，“噪音交易者”會(huì )在市場(chǎng)中產(chǎn)生一種類(lèi)似人類(lèi)群居本能的效應，從而吸引更多的后來(lái)者加入。經(jīng)濟學(xué)家的研究發(fā)現，股市經(jīng)常會(huì )出現的熊市、牛市的大起大落，主要由噪音交易者的行為引起。雖然從長(cháng)遠看，股票市場(chǎng)的穩定力量主要是原教旨主義者，但噪音交易者所占的比例超過(guò)一定臨界值時(shí)，股票市場(chǎng)的波動(dòng)性明顯加劇。
對于市場(chǎng)的亢奮狀態(tài)，波浪理論中有著(zhù)相應的浪型對應，那就是進(jìn)攻浪的延長(cháng)，一個(gè)5浪結構的進(jìn)攻浪可能延展到7浪結構，也可能是9浪、11浪，甚至更多，有時(shí)候，尤其是上升的第5浪，當投資者經(jīng)歷了長(cháng)久持續的上升后，上無(wú)阻力，下面是均線(xiàn)的頂托，資金源源不斷，一個(gè)牛市似乎永遠會(huì )持續下去。此時(shí)，正應了投機者“順勢而為”、“有風(fēng)使盡帆”的信條，不到市場(chǎng)明確給出反轉信號絕不下轎。在第5浪里，博傻的理論往往能發(fā)揮到極致。博傻的原則就是比誰(shuí)比誰(shuí)傻，誰(shuí)比誰(shuí)沒(méi)有理性，再不值的垃圾股也敢買(mǎi)，而且是價(jià)格越漲越買(mǎi)。只要不接最后一棒便不是“傻”，而是精明地利用了千載難逢的賺錢(qián)良機。
“我們就跟著(zhù)他們走，一旦發(fā)現一對夫婦變得目光呆滯，準備抓領(lǐng)帶的時(shí)候，就向緊跟其后的專(zhuān)家發(fā)出信號。這位先生就會(huì )走過(guò)來(lái)，然后我們把這對夫婦同人群分開(kāi)，并對他們展開(kāi)工作。只需500美元的存款就可以在這個(gè)天堂買(mǎi)一塊土地?！边@是麥當勞創(chuàng )辦人雷·克羅克的回憶，他上世紀20年代曾在佛羅里達做房地產(chǎn)經(jīng)紀人，目睹了上世紀初最出名的一場(chǎng)房地產(chǎn)狂熱。當時(shí)，房地產(chǎn)商居然能把海底下的土地賣(mài)出去。
10、暗示
既然是一種群眾運動(dòng)，心理暗示便無(wú)時(shí)無(wú)刻不起作用。
技術(shù)分析的一大前提是無(wú)論經(jīng)濟、社會(huì )還是微觀(guān)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，都反映在股票價(jià)格中，換言之，股票價(jià)格反映了它背后一切博弈的因素。我們不妨分門(mén)別類(lèi)去思考，經(jīng)濟、社會(huì )乃至經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變動(dòng)都應當是漸變的過(guò)程，而行情卻多是突兀而棱角分明，使行情更叵測的，當是人的因素。
圖形分析之前，有兩個(gè)概念應該著(zhù)重強調，它們就是關(guān)鍵點(diǎn)位和趨勢線(xiàn)。之所以重要，就因為它們具有充分的群眾基礎，在大家的潛意識里扎下根來(lái)，并通過(guò)投資者自覺(jué)不自覺(jué)的行為，左右行情未來(lái)的發(fā)展。如果市場(chǎng)中沒(méi)有這些群眾心理的作用，靠的是完全市場(chǎng)理論，那么股價(jià)走勢一定是更加雜亂無(wú)章的，介于心電圖和工廠(chǎng)的生產(chǎn)進(jìn)度表之間。價(jià)格反映的是業(yè)績(jì)和預期，與投資者對某些心理大關(guān)的忌憚、信念無(wú)關(guān)，市場(chǎng)的規律性、圖形之所以成為圖形的美妙的旋律性正在于此。
人之所以為人，人之所以組成一個(gè)有序的社會(huì )，反映在股價(jià)變動(dòng)中的神秘的共性是不可磨滅的。
人人都知道美國的股市是最成熟的，最少受操縱的。是不是就可以認為美國股市沒(méi)有心理作用的制約，股票的定價(jià)全憑業(yè)績(jì)和預期呢？1999年4月，當道-瓊斯首次達到萬(wàn)點(diǎn)高位時(shí)，道-瓊斯的走勢非常反常，昔日大刀闊斧、或穩扎穩打的風(fēng)格全無(wú)影無(wú)蹤了，取而代之的情狀甚至可以用“鬼祟”來(lái)形容。幾天內，股價(jià)沿著(zhù)10000點(diǎn)的軸線(xiàn)蠕動(dòng)，幾天內的最高、收盤(pán)都在10000點(diǎn)上下十余點(diǎn)的范圍內，而且，每天，最關(guān)鍵的點(diǎn)位總讓你聯(lián)想到“萬(wàn)點(diǎn)大蟲(chóng)”。
萬(wàn)點(diǎn)上下的美國股市市值達到10萬(wàn)億美元，如此謹小慎微的行情肯定不是操縱的結果?？梢?jiàn)，無(wú)論在什么地方，什么時(shí)候，多牛的人，多一般的社會(huì )，人的心理都存在共有的東西。那就是對十進(jìn)制數字謎一樣的崇拜忌憚之情。
上證指數最能佐證我們對關(guān)鍵點(diǎn)位的看法。自1993年到1999年間，在1050點(diǎn)這個(gè)區域，上證指數觸及此敏感區域不下10次，每次都有一個(gè)驚心動(dòng)魄的故事。一次次加深印象的結果，1050點(diǎn)真的成為電影《青松嶺》里的歪脖子樹(shù)，股民每每遭逢，都有刻骨銘心的體驗。2001年后，制約行情的換成了1300點(diǎn)和1760點(diǎn)，盡管不斷發(fā)新股，指數已經(jīng)失真，盡管宏微觀(guān)形勢發(fā)生了變化，只要沒(méi)有足以改變慣性的變動(dòng)，每到1300點(diǎn)抄底族便進(jìn)場(chǎng)，每到1760點(diǎn)，逃頂者便離場(chǎng)。股票箱于是自我強化，直到股改徹底改變了平衡的格局。
關(guān)鍵點(diǎn)位的一大特點(diǎn)是壓力一旦被突破，就會(huì )變成支撐，反之亦然。這也比較容易理解，關(guān)鍵點(diǎn)位對投資大眾的心理產(chǎn)生暗示，股價(jià)在其上，跌到此處自然想到的是買(mǎi)，于是起支撐作用;股價(jià)在其下，漲到此處已經(jīng)積累了浮利，大眾首先想到的是落袋為安，市場(chǎng)自然表現出獲利回吐?！拔母铩彪娪啊肚嗨蓭X》上，富農錢(qián)廣為了霸占生產(chǎn)隊的生產(chǎn)資料——馬，用條件反射的方法使牲口見(jiàn)歪脖子樹(shù)就受驚。投資者對關(guān)鍵點(diǎn)位的反應也類(lèi)似于條件反射，一個(gè)點(diǎn)位或者一個(gè)價(jià)位區域之所以關(guān)鍵，就是看它曾經(jīng)是怎樣刺激投資者的，刺激的強度和頻度是“關(guān)鍵”因素。市場(chǎng)中任何曾經(jīng)發(fā)生轉折的地方都是投資者容易記住的地方，而且，時(shí)間距離現在越近，在頭腦中印象越深刻，所以，尋找關(guān)鍵點(diǎn)位的方法一是就地取材，二是在大行情中取材。上文列舉的道-瓊斯的例子，則是人的思維習慣在市場(chǎng)中的反映。
一個(gè)行情觸及關(guān)鍵點(diǎn)位或趨勢線(xiàn)的次數越多，越證明其有效。但反過(guò)來(lái)，一個(gè)趨勢線(xiàn)也不可能無(wú)限制地有效。所謂“百里搭長(cháng)棚，沒(méi)有不散的宴席”。
圖表分析中，股票箱、上升或下跌通道都是關(guān)鍵點(diǎn)位作用的結果。甚至反轉形態(tài)中M頭，W底也是關(guān)鍵點(diǎn)位的杰作。
11、反轉
如果站在操縱股市的莊家大戶(hù)的角度，一個(gè)理想的交易循環(huán)應該三個(gè)步驟——吸籌、拉升、派發(fā)。一個(gè)投機者當然愿意與大戶(hù)為伍，趁機坐轎，所以，對他們來(lái)說(shuō)，一個(gè)理想的市場(chǎng)也應該充滿(mǎn)了這樣的三部曲。至于以技術(shù)分析為投資工具的投資者也應該渴望身處這樣的外部環(huán)境。查爾斯·道的理論實(shí)際上也是把股票價(jià)格的運動(dòng)分成兩種狀態(tài)，一是趨勢逆轉，另一是趨勢運動(dòng)。在道氏理論中，明確地提出“唯有發(fā)生了確鑿無(wú)疑的反轉信號，我們才能判斷一個(gè)既定的趨勢已經(jīng)終結”。在一個(gè)莊家的語(yǔ)匯里，“終結”的含義包括兩個(gè)場(chǎng)景，一是吸籌完畢，一是派發(fā)完畢。
撇開(kāi)價(jià)值投資者的視角，撇開(kāi)無(wú)趨向的走勢，我們面前的所有股市行情的形態(tài)單位只有兩種，一種是反轉形態(tài)，一種是中繼形態(tài)。這是一個(gè)簡(jiǎn)化了的兩極世界。從兩極世界的立足點(diǎn)看市場(chǎng)，幾乎能觀(guān)察到形形色色的這樣的由兩極組成的“走勢單元”。有些是莊股，有些是圍繞消息，投資者紛紛搶購熱鬧一時(shí)的消息股，有些則是反映一個(gè)時(shí)期投資者心態(tài)的人氣股。這樣的走勢單元包含上、中、下三個(gè)部分，若按功能來(lái)分，則是兩個(gè)功能區——股票換手區域和價(jià)位變動(dòng)區域。股票換手區域就是所謂的反轉形態(tài)，在這里，籌碼充分交換，先由散戶(hù)集中到大戶(hù)的手中，再由大戶(hù)流向散戶(hù)。這個(gè)過(guò)程若用道氏理論解釋?zhuān)部梢哉f(shuō)是由悲觀(guān)、愚鈍的投資者轉到先知先覺(jué)的投資者手中，再由先知先覺(jué)的投資者轉移給盲目樂(lè )觀(guān)的、非理性的投資者。
一個(gè)趨勢的形成不是無(wú)緣無(wú)故的，若非突發(fā)事件的影響或情緒達到了極端程度，趨勢形成總有一個(gè)醞釀過(guò)程。這里，又要提及關(guān)于戰爭的比喻，在戰爭爆發(fā)之前，在寂靜的對峙階段，彌漫在敵對雙方頭頂上的空氣一定傳達著(zhù)戰爭的氣氛，而頻繁有序的軍事調動(dòng)則是未來(lái)戰爭在哪個(gè)方向，以何種方式展開(kāi)的最佳指示。一場(chǎng)戰爭的勝負在此發(fā)生轉折，可見(jiàn)這將是異常殘酷而艱難的戰斗，但也有不戰而屈人之兵的特例，所以，反轉形態(tài)的特點(diǎn)是多面的。比如頭肩頂，其特征是頂部三座聳起的峰，中間的峰偏高。形狀像一個(gè)頭加上聳起的兩肩。形成原因則是趨勢上升到一定程度，體力不支，成交量跟不上，形成了高位振蕩走勢。但頭高于兩肩，說(shuō)明這是一個(gè)完整的趨勢的結束與一個(gè)新趨勢的開(kāi)始的結合。頭肩頂還有變種，若頭和肩是一個(gè)高度，就是三重頂。頭部形態(tài)發(fā)生在底部，就是頭肩底。如果只有兩個(gè)頭，就是雙重頂或M頂。
反轉形態(tài)是一種能量轉化的方式，是一個(gè)艱難的過(guò)程，需要充分的時(shí)間、空間舞臺進(jìn)行能量的交換。但正如能量守恒定律，時(shí)間可以換取空間，反之空間可以抵消時(shí)間。反轉中既有激烈的單日V型反轉，又有耗時(shí)頗巨的圓底與圓頂，V型反轉，直來(lái)直去，干凈利落，無(wú)半點(diǎn)喘息時(shí)間。與其他反轉形態(tài)不同，V型的趨勢變動(dòng)根本沒(méi)有此消彼長(cháng)的過(guò)程，是一種極端狀態(tài)，大多數情況下，價(jià)格顯然失去了控制，呈加速上升或下跌的狀態(tài)。交易者對持續不停的走勢滿(mǎn)懷狐疑，隨時(shí)準備采取相反的行動(dòng)。這時(shí)，一個(gè)大一些的反彈或回檔出現了，久積在投機者心里的恐懼情緒一下子釋放出來(lái)，機敏的投資者也加入到市場(chǎng)中，本來(lái)很小的反趨勢運動(dòng)演變成大規模的反轉。因為在這之前，價(jià)位達到不合理的水平，所以，價(jià)格的拉回將是一蹴而就的，根本不可能再恢復到原來(lái)的水平，因而也不會(huì )有多空雙方的反復爭奪。
反轉形態(tài)的研判沒(méi)有定例，但可以歸納出幾個(gè)特征:一、事先必有趨勢存在;二、現行趨勢的重要趨勢線(xiàn)被破壞后，反轉即可能發(fā)生;三、反轉之前的趨勢運動(dòng)影響著(zhù)反轉的規模，而反轉形態(tài)的規模又反過(guò)來(lái)影響隨之而來(lái)的趨勢的大小;四、頂部形態(tài)歷時(shí)通常短于底部形態(tài)，但其波動(dòng)性強;五、底部形態(tài)的交易量小，頂部形態(tài)的交易量大;六、在向上突破時(shí)，交易量往往是很好的輔助判斷工具，所謂交易量驗證走勢。
12、單邊
與反轉形態(tài)相對，股票的拉升區域就是單邊運動(dòng)。在此過(guò)程中，炒作者的主要精力是把價(jià)格迅速拉抬或打壓，使之脫離成本區域。
進(jìn)入單邊市場(chǎng)后，我們會(huì )發(fā)現自己面臨的是比反轉形態(tài)遠為賞心悅目的圖形。線(xiàn)條流暢、波折減少，K線(xiàn)圖和連線(xiàn)圖都顯示出簡(jiǎn)潔的形態(tài)，有時(shí)還富有幾何圖形的美感。如果手里有這樣的股票，不管是上升還是下跌，都會(huì )有非常簡(jiǎn)單的心態(tài)，要么快樂(lè )至極，要么恐懼得透不過(guò)氣，總之，絕不是市場(chǎng)無(wú)趨勢時(shí)或在頂部底部的那種磨人的走勢。
究其原因，還是單邊形態(tài)的功能決定的。我們可以設想，一個(gè)控制了戰爭局勢的將軍將如何擺布他的軍隊，是使陣形井然有序、顯示出他治軍有法呢還是放任部隊的行動(dòng)？古代，士兵作戰都有不成文的規矩，攻陷城邦之后軍隊放假3日，允許士兵任意胡為。在沒(méi)有更遠大目標的時(shí)候，這是激發(fā)士兵們奮勇作戰的最有效的工具。但是，在沒(méi)有徹底摧垮敵人的戰爭機器之前，沒(méi)有一個(gè)將軍敢于過(guò)早地宣泄狂歡的情緒。得勢一方若想把勝利保持下去，必須遵守穩扎穩打的戰略。這可不是隨便說(shuō)說(shuō)的，李自成的農民起義軍就因為過(guò)早忘形而斷送了漢人的江山。
不能在不恰當的時(shí)候忘“形”，失態(tài)會(huì )斷送一段美滿(mǎn)的人生前程，可見(jiàn)“形”是很重要的。在股票的走勢中尤其如此，比如股價(jià)好好地上漲，可已經(jīng)漲到使一小部分投資者害怕的程度，如果突然出現了大筆拋單，而這筆拋售未得到控盤(pán)者的及時(shí)制止、補漏，市場(chǎng)接下來(lái)會(huì )怎么樣呢？所謂千里之堤，毀于蟻穴。走勢上一個(gè)回檔很可能演化成大反轉的前奏，控盤(pán)者當然會(huì )小心維護圖形的形態(tài)，使之為自己的戰略目的服務(wù)。
人氣也是構成此類(lèi)圖形走勢的重要因素，當人氣充盈，士氣高昂時(shí)，我們在走勢圖上看到的應該是一幅萬(wàn)馬奔騰的動(dòng)人圖景。若到了大勢已去，全軍覆沒(méi)的場(chǎng)景也在急速毫無(wú)抵抗的走勢中顯示出來(lái)。所有這些變化都將是激烈的，沒(méi)有爭論不休的局面，更少觀(guān)望和猶豫。當然，一旦這樣的群眾情緒發(fā)泄完畢，行情也將結束。
單邊形態(tài)包括急升與急跌，價(jià)格變動(dòng)突如其來(lái)，一氣呵成。單邊里還包括有控制的上升和下跌，諸如臺階式上升與下跌，通道式上升與下跌，緩坡式上升與下跌，究其原因，這樣的形態(tài)節約能量，能以較小的力量把現有趨勢延續得更長(cháng)。比如臺階式下跌，一段盤(pán)整后，只要主力以少許籌碼把股價(jià)打下一個(gè)臺階，人氣渙散的市場(chǎng)就無(wú)法集結出反彈的多頭力量。這樣的下降就會(huì )近乎“無(wú)限期”地延續下去。
單邊市中還包含中繼形態(tài)，股價(jià)在這里稍做休整，以繼續前行。這些多是漂亮的圖形，比如三角形，包括對稱(chēng)三角形、上升三角形和下降三角形。特征是股價(jià)走勢由大幅度振蕩而逐漸振幅收斂，形成規則的三角形幾何圖形。我們可以設想，如果股價(jià)不是收斂的，或者不是按一定的規則收斂的，三角形的走勢就難以成形，那樣形成的可能就是多邊形的走勢。三角形首先是一個(gè)意見(jiàn)統一的過(guò)程。唯有連續峰和谷的趨勢線(xiàn)互相聚攏，股價(jià)才能形成三角形的走勢?？梢?jiàn)市場(chǎng)從劇烈的升降轉入間歇的時(shí)候，起初人心是非常浮躁的，趨勢停頓后，投資者最初的反應可能是市場(chǎng)該轉勢了，所以回檔或反抽非常之深。但奇跡般地，價(jià)格又被拉回來(lái)，驚魂未定的投資者又看到了原來(lái)的價(jià)位，市場(chǎng)并未因為曾經(jīng)很高或者很低就被認為不可逾越，在心理狀態(tài)逐漸穩定后，大量換手在振蕩中進(jìn)行，時(shí)間拖得越久，振幅越小，也就是說(shuō)投資者對未來(lái)的分歧越小。最終的突破等于是所有投資者共同選擇的結果。
三角形外，這些漂亮規整的圖形還包括平行四邊形、矩形和旗形。
13、均線(xiàn)
道氏理論中一個(gè)重要概念是平均成本，但道氏的“平均成本”指的是某些股票的價(jià)格平均，與我們這里探討的單只股票的平均成本不一樣。一只股票，今天它的交易價(jià)格是10元，昨天的是9元，前天的是8元，大前天的是9元，假設這只股票統共交易了4天，每天的交易量又都一樣，那么到了今天，股票持有者的心態(tài)是怎么樣的呢？4天里平均交易價(jià)格是9元，大部分人的持有價(jià)也是9元，而現在的行情是10元，這是個(gè)皆大歡喜的價(jià)格。8元買(mǎi)入的可以賣(mài)了，9元的還要看一看。大部分人處于的是“9元心態(tài)”，這就是問(wèn)題的實(shí)質(zhì)。
平均線(xiàn)就是平均交易成本。通常使用的短則5日、長(cháng)則是年線(xiàn)。短期均線(xiàn)最為貼身，反映近期的持倉成本狀況，長(cháng)線(xiàn)則是長(cháng)期的持倉成本狀況。移動(dòng)平均線(xiàn)是平滑的走勢線(xiàn)，股價(jià)的真實(shí)走勢在圍繞著(zhù)它，并且不斷地上下穿行，構成美妙的纏繞圖形。移動(dòng)平均線(xiàn)同時(shí)又是對過(guò)去若干日內股價(jià)變動(dòng)的總結，反映的是傳統勢力的陣地所在，對平均成本的突破在股價(jià)走勢上有著(zhù)重大的意義，一個(gè)大多數人的持倉成本被突破了，一個(gè)對許多人都很重要的東西，突然被新生的社會(huì )勢力給踩在腳下，接下來(lái)，世界將要如何演繹呢。
在技術(shù)分析里，最重要的概念是趨勢。當股價(jià)沿著(zhù)一定趨勢行進(jìn)的時(shí)候，平均線(xiàn)因為時(shí)滯效應，總應該落后于現有價(jià)格的腳步，但因為它不斷追蹤價(jià)格的走向，與價(jià)格的關(guān)系亦步亦趨。也就是說(shuō)，如果趨勢沒(méi)有變化，股票價(jià)格總在均線(xiàn)的一個(gè)方向，上漲時(shí)在均線(xiàn)的上方，引領(lǐng)均線(xiàn)向上，下跌時(shí)股價(jià)在均線(xiàn)的下方，均線(xiàn)如同追兵，不停地壓著(zhù)價(jià)格，弄得它喘不過(guò)氣來(lái)。
因為是一段時(shí)期的平均持倉成本，均線(xiàn)對改變趨勢的力量有相當的震懾作用，一旦股價(jià)回檔或者反彈到它附近，那些新生力量就會(huì )小心翼翼。經(jīng)常的情況是，它們自亂陣腳，再加上傳統勢力的輕輕一擊，一切就又都回到傳統的軌道中去。當然，也有另一種情況，均線(xiàn)被短暫突破了，但沒(méi)有力度，傳統勢力放手讓新生力量表演一番，再予以反擊。這種情況我們稱(chēng)之為假象。一旦股價(jià)突破了均線(xiàn)，而且是實(shí)實(shí)在在的突破，就足以說(shuō)明事物發(fā)生了重大轉機，這時(shí)候，一個(gè)新的趨勢徹底到來(lái)了。
判斷趨勢的變化還可以用多條均線(xiàn)的交叉。前面我們講到的走勢與均線(xiàn)的交叉相當于一天均線(xiàn)與多天均線(xiàn)的交叉狀況，這個(gè)思路推而廣之，短線(xiàn)與中長(cháng)線(xiàn)的交叉也就成了判斷行情變化的有力武器。
顯然，以上講到的是理想狀態(tài)。而事實(shí)上股價(jià)走勢絕不可能這樣理念化，影響因素也不可能如此單純。短線(xiàn)太貼身，股價(jià)不斷穿越均線(xiàn)。當價(jià)格變動(dòng)較小，它能快速反應，把細微的趨勢變動(dòng)辨別出來(lái)。但一旦身處大趨勢中，它卻可能被不斷地反彈、回檔穿越，錯把調整當成轉勢。所以，對小的趨勢，可以而且應該用10天以?xún)鹊亩唐诰€(xiàn)，而中等的或者更大的行情，則需要用更長(cháng)期的均線(xiàn)作為判斷依據。
經(jīng)典的均線(xiàn)法則來(lái)自美國投資家葛蘭維，他歸納出了八條用均線(xiàn)確定買(mǎi)賣(mài)時(shí)機的原則，在投資界里影響深遠。八原則中，前四條為買(mǎi)入時(shí)機，后四條為賣(mài)出時(shí)機。買(mǎi)入時(shí)機包括平均線(xiàn)由下降逐漸走平而股價(jià)自平均線(xiàn)的下方向上突破;當股價(jià)在移動(dòng)平均線(xiàn)之上產(chǎn)生下跌情形，但是剛跌到移動(dòng)平均線(xiàn)之下就開(kāi)始反彈，這時(shí)，如果股價(jià)絕對水平不是很高，表明買(mǎi)壓很大，是一種買(mǎi)進(jìn)訊號;移動(dòng)平均線(xiàn)處于上升之中，但實(shí)際股價(jià)發(fā)生下跌，未跌到移動(dòng)平均線(xiàn)之下，接著(zhù)又立即反彈，這里也是一種買(mǎi)進(jìn)訊號;股價(jià)趨勢線(xiàn)在平均線(xiàn)下方變動(dòng)加速下跌，遠離平均線(xiàn)，為買(mǎi)進(jìn)時(shí)機，因為這是超賣(mài)現象，股價(jià)不久將重回平均線(xiàn)附近。賣(mài)出信號則與買(mǎi)入信號相反。
均線(xiàn)代表平均成本。價(jià)格理論中，價(jià)格應該圍繞價(jià)值波動(dòng)。股價(jià)運動(dòng)，沒(méi)有趨勢的時(shí)候股價(jià)的確圍繞中信值運動(dòng)，一旦趨勢形成，便是均線(xiàn)托或壓著(zhù)行情。自然，過(guò)分地偏離會(huì )被拉回，價(jià)值規律仍有作用。
14、指標
圖表分析的好處是直觀(guān)，可以顯示多空雙方勢力的此消彼長(cháng)，但依據直觀(guān)經(jīng)驗獲得的結論只適于定性，不適于定量。很多時(shí)候，投資者希望得到的結果是定量化的，“買(mǎi)還是賣(mài)，是個(gè)問(wèn)題”。為此，投資者發(fā)明出技術(shù)指標，這是一種定量化的分析方法。均線(xiàn)分析搭建了技術(shù)指標分析和圖表分析的橋梁，均線(xiàn)圖既是一種圖表，穿越均線(xiàn)又給出明確的買(mǎi)入賣(mài)出信號。
描述股價(jià)走勢的方法是多種多樣的，股價(jià)運動(dòng)的速度、波動(dòng)的幅度、買(mǎi)方與賣(mài)方力量的對比等等，都可以用物理學(xué)上研究物體運動(dòng)的方法予以研究，不過(guò)，這樣的方法研究出的結果與我們對物體運動(dòng)的理解有相同點(diǎn)，也有不同之處。股票價(jià)格上升了，如果是帶量的突破，我們可以把它想象為向上拋出的物體，起初速度很快，但隨著(zhù)物體越飛越高，速度就變慢了。熟悉力學(xué)原理的人一定清楚，物體在離開(kāi)手之前，受到手的作用，處于加速狀態(tài)?？梢坏┧墒趾?，物體處于的是減速狀態(tài)，直到速度為零，地球引力的作用最終使物體以加速度落回地面。股價(jià)運動(dòng)卻要復雜得多，在突破時(shí)，搶買(mǎi)的力量是最大的，這時(shí)的股價(jià)猶如受到手臂的拋射力量，但一旦突破完成，量度升幅達到，市場(chǎng)又將受到其他力量的左右，其實(shí)，即使是突破后一瞬間，股價(jià)的受力也遠比只受地球引力一種力量影響的物體復雜。
物理學(xué)以“距離/時(shí)間”表示速度，速度本身還會(huì )發(fā)生變化，物理學(xué)又引入了一個(gè)加速度的概念，加速度是用速度的變化除以初始速度。股價(jià)變化中，時(shí)間是容易度量的指標，距離也是現成的，在技術(shù)指標中，股票的速度被命名為動(dòng)力指數(MTM)，之所以叫這個(gè)名字，是因為命名者深信，速度的變化反映了價(jià)格背后的推動(dòng)力量的變化。股票加速度變化的概念似乎玄妙，不妨想象一下，5天內，股票價(jià)格變動(dòng)是3元，它的速度是3/5。對于一只標價(jià)50元和6元的股票，3元的變動(dòng)的含義是大大不同的，所以，分析者將股價(jià)的原始數據用來(lái)做參照，來(lái)進(jìn)一步獲得股價(jià)變動(dòng)的敏感性。于是得到變化速度指數(ROC)。沿著(zhù)MTM和ROC思路，技術(shù)分析者創(chuàng )建了多如牛毛的技術(shù)指標，據說(shuō)不下千余種。
如此多技術(shù)指標，卻從來(lái)沒(méi)有總結出類(lèi)似牛頓第二定律一類(lèi)的真理。所有結果都是經(jīng)驗公式。經(jīng)驗建立在概率的基礎上，如一個(gè)指標在70%的狀態(tài)下給出的信號是正確的，只有30%的信號是錯誤的。這就意味著(zhù)10次交易中，指標的堅信者勝多輸少，成功減去失敗，他至少有40%的機會(huì )是抓在手中的。如果錯誤的時(shí)候再及時(shí)止損，賺得將更多。對于積攢財富并不那么容易的人類(lèi)，這樣的事情豈不足夠好了么。定量有定量的好處，對于堅守原則的投資者，定量工具給了他一把尺子，而非像波浪理論和圖形判別，給人的是一種感覺(jué)。
世人創(chuàng )造的技術(shù)指標汗牛充棟，投資者甚至可以自創(chuàng )，就其功能而言，無(wú)非只有兩種，一種講究順勢而為的，提供趨勢發(fā)生轉變的信號;另一種則是在趨勢尚無(wú)變化的時(shí)候，也就是振蕩的行情里，尋找極限點(diǎn)位。
絕大多數的技術(shù)指標都是用來(lái)尋求拐點(diǎn)的，某些技術(shù)指標被巧妙的數學(xué)計算控制在0到1之間，使技術(shù)指標圍繞一個(gè)軸心運動(dòng)。由每天的技術(shù)指標組成的指標曲線(xiàn)在上封頂、下封底的空間內來(lái)回擺動(dòng)，因此被稱(chēng)為擺動(dòng)指數。擺動(dòng)指標的好處在于，曲線(xiàn)在限定范圍內擺動(dòng)，指標值具有可比性。比如RSI值，出現在20%以下就是超賣(mài)信號，出現在80%以上就是超買(mǎi)信號。超買(mǎi)和超賣(mài)是表征股價(jià)運動(dòng)中買(mǎi)賣(mài)力強弱的術(shù)語(yǔ)，股價(jià)連續上漲，買(mǎi)氣旺盛，是為超買(mǎi)，反之則為超賣(mài)。超賣(mài)和超買(mǎi)是極端狀況的寫(xiě)照，幾乎所有看好的投資者都買(mǎi)了，市場(chǎng)還會(huì )有多大的潛力？同樣，所有悲觀(guān)失望的投資者都離開(kāi)了市場(chǎng)，市場(chǎng)也將失去下跌的動(dòng)力。
股票市場(chǎng)的運動(dòng)是最復雜的社會(huì )運動(dòng)，用研究物理運動(dòng)的方法研究它本身就是不得已而為之的方法，得出的公式基本上是經(jīng)驗公式，經(jīng)不住科學(xué)推敲。但反過(guò)來(lái)說(shuō)，與圖形分析一樣，股價(jià)運動(dòng)的確存在著(zhù)一些概率上的規律，憑技術(shù)指標判斷股票的漲跌就應該天然地抱定“寧信道，不若無(wú)道”的心理，靈活運用。-
15、謀定后動(dòng)
如果你是購買(mǎi)基金，至少要先知道這只基金的類(lèi)型，股票型、債券型或者配置型？這個(gè)基金經(jīng)理的過(guò)往業(yè)績(jì)如何？打算持有多長(cháng)時(shí)間？你的預期收益為多少？能承受的損失有多大？……這些問(wèn)題并不復雜，甚至花不了你10分鐘的時(shí)間。
前段時(shí)間有人詢(xún)問(wèn)記者:“我花了20萬(wàn)元買(mǎi)了一只基金，都半年多了怎么一直不漲，感覺(jué)和銀行存款似的，這只基金是不是不好??？”于是記者問(wèn)他是哪只基金，回答說(shuō)是“南方多利”，記者無(wú)奈地告訴他:“這是一只債券型基金，收益自然偏低，你當時(shí)買(mǎi)的時(shí)候不知道嗎？”這位人士回答說(shuō):“我以為所有基金都差不多呢?！本鸵驗椴豢献鲆恍┗竟φn，這位投資者白白浪費了基金最火爆的半年時(shí)間。
如果你是購買(mǎi)股票，需要做的功課顯然更多，在你進(jìn)場(chǎng)前，最好先來(lái)幾個(gè)自問(wèn)自答。
股市里有1000多只股票，為什么我獨獨買(mǎi)它？是因為它業(yè)績(jì)很好，還是有什么重大題材？或者是因為它股價(jià)連續上漲，我按捺不住想進(jìn)去追漲，還是因為它的股價(jià)連續下跌，我希望進(jìn)去搶個(gè)反彈……既然決定買(mǎi)進(jìn)一只股票，買(mǎi)進(jìn)的原因至少要能說(shuō)服你自己。
然后，對這家公司的經(jīng)營(yíng)狀況多少也要了解。這家公司是做什么業(yè)務(wù)？這個(gè)行業(yè)目前處于什么階段，復蘇期、快速成長(cháng)期、穩定增長(cháng)期還是衰退期？這家公司在行業(yè)里處于什么位置？一年收入和利潤有多少？最近幾年的利潤是增長(cháng)還是下降？市盈率有多高，在同行業(yè)公司中偏低還是偏高？公司管理層如何？公司是否存在大量負債或者對外擔?！傊?，問(wèn)的問(wèn)題越多，對這家公司也就了解得越多。
很多人在進(jìn)場(chǎng)前，總想象著(zhù)這只股票會(huì )如何大漲，在買(mǎi)進(jìn)后，又開(kāi)始擔心它會(huì )大跌，也就是因貪婪進(jìn)場(chǎng)，因恐懼離場(chǎng)。其實(shí)，這兩種情緒最好能夠掉換過(guò)來(lái)，在進(jìn)場(chǎng)前，還是多些畏懼心理。按照格雷厄姆的說(shuō)法，你買(mǎi)進(jìn)的股票要能為你提供足夠的安全邊際，也就是最好買(mǎi)那些內在價(jià)值被低估的股票，而不是股價(jià)大大高于內在價(jià)值的股票。當然，股票是一個(gè)博傻的心理游戲，每人都認為自己買(mǎi)進(jìn)的股票被低估，將來(lái)可以以更高的價(jià)格賣(mài)給別人。在這樣一個(gè)不確定的市場(chǎng)，只能希望你尋找的安全邊際能足夠安全，不至于在擊鼓傳花中接到最后一棒。
如果股價(jià)并沒(méi)有按照你希望的方向發(fā)展，而是出現長(cháng)時(shí)間盤(pán)整甚至下跌，你需要在進(jìn)場(chǎng)前就做好應對計劃。首先明確是做長(cháng)線(xiàn)還是短線(xiàn)，如果長(cháng)線(xiàn)，對于短期波動(dòng)大可不必理會(huì )，堅守即可，當然，希望你堅守的不是一只垃圾股。如果是短線(xiàn)，如果你以10%的跌幅來(lái)止損，最好10%跌幅附近有一條重要的支撐線(xiàn)。
當然，如果你實(shí)在太忙或者太懶，進(jìn)場(chǎng)之前至少請用10秒鐘記住馬克·吐溫的一句話(huà):人的一生中有兩段時(shí)間不適合投機，一是他有錢(qián)的時(shí)候，二是他沒(méi)錢(qián)的時(shí)候。
16、安全邊際
經(jīng)常有人向股神巴菲特討要投資秘籍，每當這種時(shí)候，股神總是向人們推薦他的老師本杰明·格雷厄姆。
格雷厄姆對安全邊際的定義是，對于你即將買(mǎi)入的股票，它的價(jià)格要低于內在價(jià)值，價(jià)格比內在價(jià)值越低，安全程度越高。沃倫·巴菲特在看準一只股票之后，總是重倉持有，并且長(cháng)達10年。
新股民判斷一只股票是否值得買(mǎi)，經(jīng)常會(huì )犯這樣的錯誤:首先看這只股票的股價(jià)，如果股價(jià)只有三塊五塊的，就會(huì )認為這只股票便宜且安全，買(mǎi)進(jìn)應該沒(méi)什么風(fēng)險，如果股價(jià)超過(guò)了30元，就萬(wàn)萬(wàn)不敢碰了?？垂蓛r(jià)高低自然沒(méi)錯，但股價(jià)只是最表面的，也是最富欺騙性的東西，它的高低并不和安全程度成正比。大多數情況下，你需要去看市盈率而不是股價(jià)，這也是格雷厄姆告訴人們如何估算股票內在價(jià)值的方法。
將公司的凈利潤除以總股本，得到公司的每股收益(EPS)，然后用股價(jià)除以每股收益，就得出了著(zhù)名的市盈率(P/E)。如果你打算購買(mǎi)一只股票，得知它的市盈率為10倍，而這個(gè)行業(yè)的平均市盈率為20倍，那么，這只股票就有很高的安全邊際。如果這只股票的市盈率高達30倍，而行業(yè)平均市盈率仍是20倍，就不具有安全邊際了。
股價(jià)是反映投資者對公司未來(lái)前景的預期，所以，評估股票的內在價(jià)值通常需要看動(dòng)態(tài)市盈率，這就需要你對公司未來(lái)幾年的凈利潤做出合理的判斷。一家公司能夠通過(guò)哪些手段使凈利潤增長(cháng)？收入增長(cháng)、成本降低、產(chǎn)品提價(jià)、剝離虧損業(yè)務(wù)等等都是值得關(guān)注的因素。
如何看待市盈率的高低從來(lái)都是一個(gè)有爭議的話(huà)題，彼得·林奇對市盈率提出過(guò)一些中肯的意見(jiàn)，一是永遠不要買(mǎi)市盈率過(guò)高的股票，這將為你節約大量的金錢(qián)和減少你的痛苦，這和格雷厄姆的安全邊際思想殊途同歸。當然，如果公司具有很好的成長(cháng)性，即使現在市盈率較高，將來(lái)隨著(zhù)凈利潤不斷增長(cháng)，市盈率會(huì )很快下降，這樣的股票也值得考慮。彼得·林奇的第二條意見(jiàn)比較具體，如果一只股票的市盈率低于公司增長(cháng)率的分子，那你可能找到了購買(mǎi)公司股票的機會(huì )。舉個(gè)例子，假如一家公司的增長(cháng)率為15%，市盈率只有10倍，這家公司的股票就可以考慮，如果市盈率不到增長(cháng)率分子的一半，那你應該重倉持有它。比如一家公司的市盈率為20倍，而該公司的增長(cháng)率為50%。彼得·林奇一直用這個(gè)辦法為共同基金分析股票，至于是否適合中國市場(chǎng)，那就需要投資者自己在實(shí)踐中加以檢驗。
除了市盈率估值，市凈率(P/B)估值也是常用的方法之一，用公司的股價(jià)除以每股凈資產(chǎn)，就得到市凈率。市凈率體現了公司股價(jià)和凈資產(chǎn)之間的比價(jià)，如果一家公司的股價(jià)甚至低于每股凈資產(chǎn)，也就是市凈率小于1，那這家公司肯定被低估了，當然，前提是這不是一家存在嚴重問(wèn)題的公司，比如2006年上半年，寶鋼股份、中國聯(lián)通等股票都曾跌破凈資產(chǎn)，當時(shí)很多投資者都不愿去買(mǎi)這些大盤(pán)股，結果這些股票都成了去年的大牛股。
除了市盈率和市凈率這兩種方法，其他還有現金流折現(DCF)，資本資產(chǎn)定價(jià)(CAPM)等等，這兩種方法計算復雜且結果并不可靠，對于中小投資者而言，掌握市盈率和市凈率這兩種方法，能夠對股票的內在價(jià)值做出大致估算，找出合理的安全邊際，也就足夠了。
格雷厄姆認為，安全邊際是投資者和投機者之間的分水嶺，不承認價(jià)格和價(jià)值之間存在差異的人，不能在股市上尋求安全邊際的人，其實(shí)就是在進(jìn)行一場(chǎng)輪盤(pán)賭。
17、空中樓閣
我們經(jīng)?？梢钥吹胶芏唷皩?zhuān)家”這樣推薦股票——一年后，這只股票的價(jià)格將會(huì )上漲到100元?；蛘?，一年后，這只股票的漲幅將達到100%。這個(gè)預期的高價(jià)就是一座空中樓閣，如果大家都認為這只股票會(huì )上漲到100元，大家的洶涌認購就會(huì )將100元變?yōu)楝F實(shí)，盡管這只股票的內在價(jià)值可能只有10元。對于聰明的投資者來(lái)說(shuō)，他會(huì )在10元之前提前進(jìn)場(chǎng)，然后在100元到來(lái)之前提前離場(chǎng)，著(zhù)名的經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯就是這么干的，而且在股市上大獲成功。
在人們印象中，經(jīng)濟學(xué)家總是夸夸其談，如果讓他們投資期貨或者股市，十有八九會(huì )血本無(wú)歸，凱恩斯是個(gè)例外。他既不像技術(shù)分析派埋頭于各種圖表形態(tài)之中，也不像基礎分析派占卜公司的未來(lái)業(yè)績(jì)，而是通過(guò)分析大眾投資者心理來(lái)評估股票的心理價(jià)值，凱恩斯的理論被人稱(chēng)為空中樓閣理論。
凱恩斯并不熱衷計算企業(yè)的內在價(jià)值，他的做法是揣摩人們的心理，比如說(shuō)大家參加選美比賽的投票，從100張照片中挑選出最漂亮的6張，誰(shuí)的選票最接近最后結果，誰(shuí)就是贏(yíng)家。對于投票者來(lái)說(shuō)，如果想成為最后的贏(yíng)家，需要做的不是挑選出自己認為最漂亮的6個(gè)人，而是大多數人認為最漂亮的6個(gè)人。在空中樓閣思想指導下，凱恩斯認為，如果你測算一只股票的內在價(jià)值是30元，但是公眾認為這只股票只值20元，即使你的測算方法準確無(wú)誤，你用25元來(lái)購買(mǎi)這只股票也是愚蠢的行為，價(jià)值取決于其他人愿意支付的價(jià)格。就像工商銀行以3元上市，如果大家都認為它可以漲到10元，也許它就真的漲到了10元，至于它的真實(shí)價(jià)值是1元還是2元，這已經(jīng)不再重要。
從理論上講，利用空中樓閣的確可以賺錢(qián)，比如當年的億安科技，如果你在4元多買(mǎi)進(jìn)，100多元賣(mài)出，的確是一筆很劃算的買(mǎi)賣(mài)。不過(guò)這種操作對大多數人而言只是一廂情愿的幻想，危險性和刀尖舔血無(wú)異，即便一些心智超群的人也難以全身而退。18世紀發(fā)生在英國的南海泡沫，是一場(chǎng)僅次于荷蘭郁金香熱潮的集體投機活動(dòng)，大科學(xué)家牛頓也參與其中，最終輸了個(gè)精光，只留下一句傳世名言:我可以計算出天地的運行軌跡，卻無(wú)法測量出人心的瘋狂程度。
空中樓閣理論和股票市場(chǎng)的萬(wàn)有引力定律明顯相悖，即使像牛頓這樣的天才科學(xué)家，他能看到蘋(píng)果掉在地上，但看不到股價(jià)最終也會(huì )掉到地上。如果你自認無(wú)法在空中樓閣下進(jìn)行博傻，最好還是相信股票市場(chǎng)的萬(wàn)有引力。
18、10年10倍
華爾街有一個(gè)詞匯叫做tenbagger，意思是指能漲10倍的股票，對于那些希望在投資上有所成就的人們，尋找一只tenbagger應該成為其必修課程。一只tenbagger對你意味著(zhù)什么？或許你買(mǎi)了10只股票，9只都在賠錢(qián)，只要有一只tenbagger，就足以讓你起死回生。
中國股市出現過(guò)tenbagger嗎？答案是肯定的，萬(wàn)科、金融街、中集集團、張裕、蘇寧電器、貴州茅臺、馳宏鋅鍺等股票都有過(guò)10倍的漲幅，中國股市從來(lái)不乏tenbagger，缺少的只是發(fā)現并堅定持有。
尋找tenbagger應該先從身邊做起，如果你從事的是有色金屬行業(yè)，你應該比別人更早發(fā)現有色金屬的需求在迅速上升，而全球的庫存在快速減少，如果你能意識到這一點(diǎn)，并在2005年就開(kāi)始購買(mǎi)有色金屬股票，馳宏鋅鍺這樣的股票一年就能給你帶來(lái)8倍的收益。如果你從事的是白酒行業(yè)，你應該能知道貴州茅臺在市場(chǎng)上多么受歡迎，如果能從2004年持有至今，也能獲得10倍的回報。
當然，僅僅將目光放在身邊還不夠，你需要對股市上的各大行業(yè)有個(gè)大致了解，比如哪些行業(yè)處于衰退期，哪些處于復蘇期，哪些處于快速增長(cháng)期，哪些屬于穩定增長(cháng)期。除了對行業(yè)冷暖的趨勢有大致了解，你還需要了解各種公司的類(lèi)型。彼得·林奇將公司劃分為6種類(lèi)型，穩定緩慢增長(cháng)型公司、大笨象型公司、快速增長(cháng)型公司、周期性公司、轉型困境型公司和資產(chǎn)富裕型公司。穩定緩慢增長(cháng)型公司是指那些規模巨大歷史悠久的公司，這些公司已經(jīng)度過(guò)了快速增長(cháng)期，開(kāi)始放慢其增長(cháng)步伐。大笨象公司的規模巨大，增長(cháng)速度比穩定增長(cháng)型略快，在經(jīng)濟衰退或者股市不景氣時(shí)可以考慮持有一些，能夠對你的資產(chǎn)組合提供保護?？焖僭鲩L(cháng)型公司的特點(diǎn)是規模小，年增長(cháng)率為20%～25%，有活力，公司比較新，如果你仔細挑選，你就會(huì )發(fā)現這類(lèi)公司中蘊藏著(zhù)大量能漲10～40倍，甚至200倍的股票?？焖僭鲩L(cháng)型公司不一定非得屬于快速增長(cháng)行業(yè)，這種類(lèi)型的公司往往容易產(chǎn)生tenbagger。周期性公司是指收入和利潤定期上漲或者下跌的公司，通過(guò)一定的周期往復循環(huán)，投資這類(lèi)公司的關(guān)鍵在于提早發(fā)現其衰退或者繁榮的跡象。轉型困境型公司是指那些遭受過(guò)沉重打擊，通過(guò)轉型開(kāi)始走出困境的公司，如果轉型成功，同樣可以為投資者帶來(lái)豐厚的收益。資產(chǎn)富裕型公司指那些實(shí)際價(jià)值被投資者忽視的公司，某家公司或許業(yè)績(jì)一般，但是它擁有大量的土地儲備，對這種公司就應該進(jìn)行價(jià)值重估。
在對各種公司的類(lèi)型有了解之后，可以從中尋找可能的tenbagger，一只理想的tenbagger應該具備以下特征:所在的行業(yè)具有廣闊的市場(chǎng)前景;公司有良好的業(yè)績(jì)增長(cháng)紀錄，未來(lái)10年內能夠每年保持25%的增長(cháng);公司擁有優(yōu)秀的管理層;最好在所處行業(yè)具有龍頭地位……
由于我國投資者多為短線(xiàn)交易客，即使發(fā)現了一只tenbagger，也沒(méi)有耐心和它廝守10年。如果想要獲得10年10倍的收益，換一種思路或許也能做到，很多人在股市上交易，都希望每年能獲得巨額收益，比如一年翻番甚至更多，但結果總是事與愿違，常見(jiàn)的結局是，在10年或者更短的時(shí)間內，你的本金已經(jīng)所剩無(wú)幾。如果適當降低你的目標，每年穩定獲得30%的年收益，10年后也可以獲得10倍的收益。
有一個(gè)“72法則”可以簡(jiǎn)單快速測算出你的資金翻番需要多長(cháng)時(shí)間，用72除以你的預期年收益率的分子，得出的數字就是你的資金翻番需要的年數。假如你預期年收益是9%，你的資金大概在8年后翻番，假如你的預期年收益為12%，大概需要6年的時(shí)間實(shí)現翻番。
19、不如睡去
很多人在買(mǎi)進(jìn)股票之后，時(shí)刻都在關(guān)注行情走勢，一點(diǎn)點(diǎn)小波動(dòng)就能讓他坐立不安。如果你堅信自己買(mǎi)對了股票，根本用不著(zhù)每天關(guān)注行情，一個(gè)月看一次就已經(jīng)足夠。每天關(guān)注行情的人，大多會(huì )被日常波動(dòng)弄得茶飯不思，從而成為一個(gè)短線(xiàn)交易客。
價(jià)值投資分析的是公司股票的長(cháng)期價(jià)值，因為股價(jià)向內在價(jià)值回歸是一個(gè)漫長(cháng)過(guò)程，所以你還需要耐心等待。在股市投資中，耐心是尤為重要的品質(zhì)。
以中國股市的經(jīng)驗看，像萬(wàn)科、貴州茅臺、中集集團這些tenbagger公司幾乎是盡人皆知，相信有很多人都買(mǎi)過(guò)這些公司的股票，但是從中分享了10倍收益的人卻沒(méi)有多少?；蛟S，你從中得到了20%的收益就已經(jīng)心滿(mǎn)意足地離場(chǎng)，或許，一次20%的下跌振蕩就將你調整出局。某種意義上講，尋找一只tenbagger并不困難，困難在于你堅定地持有。
基本面分析指導的是長(cháng)線(xiàn)交易，最忌諱的是你用價(jià)值投資的手段分析一只股票，卻用短線(xiàn)手法來(lái)交易，如果這樣，還不如去看那些頭肩頂的技術(shù)形態(tài)，在短線(xiàn)交易上，技術(shù)手段比基本面分析更有效。
頻繁的短線(xiàn)交易，不過(guò)只是為券商帶來(lái)了豐厚的手續費，曾經(jīng)有一本關(guān)于投資的書(shū)叫做《客戶(hù)的游艇在哪里》，說(shuō)證券公司的經(jīng)紀人鼓勵投資者頻繁交易，最后發(fā)了大財，買(mǎi)了游艇，可是客戶(hù)們并沒(méi)有在交易中盈利。
短線(xiàn)交易、波段操作的難度其實(shí)更大于長(cháng)線(xiàn)投資，即使運氣好，也不過(guò)只能掙點(diǎn)蠅頭小利，因為缺乏足夠的定力，常常在買(mǎi)進(jìn)幾天之后就匆匆賣(mài)出，然后再去尋找另外一只股票做“長(cháng)線(xiàn)投資”。市場(chǎng)上經(jīng)?？梢砸?jiàn)到的畫(huà)面是，你在賣(mài)掉一只股票之后，它很快就開(kāi)始上漲，然后你對著(zhù)這只股票捶胸頓足。經(jīng)過(guò)幾次這樣的經(jīng)典交易后，你損失的不僅是寶貴的本金，還有做股票的自信，失去自信后，你就應該和股市說(shuō)再見(jiàn)了。
20、路邊李苦
你真的可以找到內在價(jià)值低于股價(jià)的股票，并從中獲取超額收益嗎？一些大學(xué)的金融教授對此深表懷疑。
首先，有人提出了隨機漫步理論，他們認為，根據股價(jià)過(guò)去的表現，不可能預測其未來(lái)發(fā)展，股價(jià)在短期內的發(fā)展方向是沒(méi)有規律可循的。在隨機漫步理論的基礎上，20世紀60年代，芝加哥大學(xué)的猶金·法瑪教授提出了有效市場(chǎng)理論，認為現有股價(jià)已經(jīng)體現了公司的所有信息，包括公開(kāi)的和未公開(kāi)的，你不可能從市場(chǎng)中獲得超額收益。在股市上沒(méi)有聰明和愚蠢之分，你在股市所做的一切努力都是徒勞，你的收益不可能超過(guò)大盤(pán)平均水平，因此最好的辦法就是買(mǎi)指數基金。
隨機漫步和有效市場(chǎng)理論對于分析師和股市實(shí)干家們是沉重打擊，時(shí)至今日，這些理論還是大學(xué)金融系的必修課程。市場(chǎng)人士為此編排出一些笑話(huà)，一個(gè)金融系老師和學(xué)生一起散步，看到路邊有一張美元，老師對學(xué)生說(shuō)，“不用看了，根據有效市場(chǎng)理論，你不可能是第一個(gè)在路邊發(fā)現錢(qián)的人，所以那可能不是一張美元”。按照中國古代的思想，也就是路邊李苦的意思，你在路上看到一棵結滿(mǎn)果實(shí)的李子樹(shù)，千萬(wàn)不要去吃，因為路上往來(lái)這么多人都沒(méi)有摘下來(lái)吃，那這些李子一定是苦的。不過(guò)學(xué)生不信，走過(guò)去一看，還真是一張百元大鈔。在資本市場(chǎng)，如果你發(fā)現了一棵碩果累累的李樹(shù)，至少應該摘下來(lái)嘗試一下，他們不一定是苦的。
按照有效市場(chǎng)的說(shuō)法，一個(gè)什么都不懂的人初入股市，就可以獲得和浸淫數十年的行家一樣的收益。但明顯的事實(shí)是，在市場(chǎng)上，的確有很多人通過(guò)研究獲得了超額收益，巴菲特就是例子。于是，學(xué)者們又發(fā)展了他們的理論，將有效市場(chǎng)分為強有效、半強有效和弱有效。強有效市場(chǎng)指證券市場(chǎng)的價(jià)格完全反映所有公開(kāi)的和內部信息，投資者不能找到一種方法獲得超額回報。半強有效市場(chǎng)指證券市場(chǎng)的價(jià)格完全反映所有公開(kāi)可得到的信息，信息一公布，價(jià)格迅速調整，除非投資者了解內部信息并從事內部交易，否則，他也不可能獲得超額回報。弱有效市場(chǎng)是指證券價(jià)格完全反映以前的價(jià)格信息，而未來(lái)價(jià)格的變化和過(guò)去的價(jià)格變化無(wú)關(guān)，也就是說(shuō)，投資者不可能使用過(guò)去的價(jià)格預測未來(lái)的價(jià)格。有效市場(chǎng)理論有一個(gè)重要的假設前提，那就是市場(chǎng)的參與者都是理性的。但看看中國的股市，參與者卻大都是非理性的。
美國耶魯大學(xué)的羅伯特·希勒在《非理性繁榮》中因此指出了市場(chǎng)的無(wú)效性，希勒認為，如果股價(jià)是公司未來(lái)股息的折現，那么股價(jià)變動(dòng)應該和股息現值(股票的真實(shí)價(jià)值)的變動(dòng)相一致，但希勒的研究結果表明，這兩者之間的變動(dòng)存在巨大差異，也就是股價(jià)根本沒(méi)有體現出公司所有信息。
如果你多少相信有效市場(chǎng)理論，那就勉強將中國股市看做弱有效市場(chǎng)好了，在一個(gè)弱有效的市場(chǎng)，過(guò)去的價(jià)格不能為未來(lái)價(jià)格的走向提供幫助，但如果你能大致預測公司未來(lái)幾年的業(yè)績(jì)，測算出足夠的安全邊際，還是有可能獲得超平均水平收益。
21、非禮勿聽(tīng)
如果能獲取內幕消息，也就意味著(zhù)能在證券市場(chǎng)獲得超額收益，很多人對此深信不疑。于是，這些人熱衷于打探各種所謂的內幕消息?；蛟S，的確有人從中獲利了，但對大多數人而言，這是一個(gè)危險的游戲。
你的消息通常來(lái)自周?chē)娜?，或許，你親朋好友的親朋好友在某家上市公司、投資機構等公司任職，或者干脆什么也不是，他們從遙遠的地方給你傳來(lái)一條內幕消息——某家上市公司要進(jìn)行重大資產(chǎn)重組了！如果你根據這些消息來(lái)操作，十有八九會(huì )輸個(gè)精光。首先，且不論這條信息的真假，測量一下你和核心信息源之間的距離，你就能發(fā)現，這條消息傳到你這里，已經(jīng)是第N手信息，之前已經(jīng)不知有多少人比你提前知道了這條消息，內幕信息已經(jīng)變成公開(kāi)信息。按照股市的行話(huà)，利好出盡是利空，等你入場(chǎng)，這條信息不僅變得毫無(wú)價(jià)值，甚至對你相當有害，用格雷厄姆的話(huà)說(shuō)，不費力得來(lái)的消息，多半都是壞建議。
還有一些小道消息來(lái)自報紙和網(wǎng)絡(luò )，這種消息通常都是一些別有用心的人故意制造。比如去年中國股市上券商借殼成為一大熱潮，廣發(fā)證券借殼延邊公路上市，制造了巨大的財富效應。市場(chǎng)上關(guān)于券商借殼的消息謠言四起，經(jīng)常有某家業(yè)績(jì)很爛的公司突然暴漲幾天，然后就有傳言說(shuō)某證券公司有意借殼，很多慣于根據消息炒股的人連想都不想就沖進(jìn)去，等到事后證明子虛烏有，公司股價(jià)就開(kāi)始暴跌。那些制造謠言的人早就在暴跌之前脫身，聽(tīng)信傳言殺進(jìn)去的投資者就成了被別人利用的工具。
當然，也許你真的在某一次掌握了核心的內幕信息后，在某只股票上掙了一筆，但這種事情并不具可持續性，利用消息來(lái)做股票是典型的投機行為，你或許能從中獲利一次兩次，但這不是在股市生存的根本之道，還記得復利的威力嗎？其實(shí)你并不需要在某只股票上一夜暴富，只要能夠每年保持一定的收益率，經(jīng)過(guò)多年復利之后，積累的財富將遠遠超過(guò)一夜暴富。當然，要保持收益率每年穩定增長(cháng)，首先需要改變你的投資習慣，要像躲避瘟疫一樣躲避小道消息，然后踏踏實(shí)實(shí)研究幾家上市公司，找到那些具有足夠安全邊際的股票。
在股市上操作，你不僅需要做到非禮勿聽(tīng)，甚至還要做到非禮勿言，在經(jīng)過(guò)研究決定買(mǎi)進(jìn)一只股票之后，甚至都不要和別人討論對這只股票的看法，你根本不需要聽(tīng)到別人對這只股票的看法，任何人的看法都代替不了市場(chǎng)。在做過(guò)充分研究后，你所需要做的只是買(mǎi)進(jìn)即可，然后耐心等待市場(chǎng)驗證，這個(gè)過(guò)程就像一個(gè)充滿(mǎn)樂(lè )趣的智力游戲。
22、數字游戲
一家上市公司在年報中會(huì )披露三張報表，一是資產(chǎn)負債表，一是利潤表，一是現金流表，這三張表從不同角度展示了公司的運營(yíng)狀況。
對投資者而言，最關(guān)心的可能是利潤表，用凈利潤除以總股本，得到每股收益。在這張表上，你還可以看出公司的毛利率和凈利潤率，通過(guò)和前幾年相比較，可以看出利潤率是上升還是下降，如果毛利率上升，說(shuō)明公司控制成本比較出色，或者公司的產(chǎn)品價(jià)格上升了。你還可以縱向比較最近幾年收入和凈利潤的升降水平，如果收入增幅小于凈利潤增幅，說(shuō)明公司的成本和費用上漲比較快，你需要研究是什么原因導致這種局面。如果是原材料上漲所致，需要看看公司是否有轉嫁成本的能力，如果公司只能被動(dòng)接受原材料漲價(jià)，對這家公司需要多一些警惕。在這張表上，你還可以通過(guò)公司過(guò)往幾年的增長(cháng)速度，結合公司最新的經(jīng)營(yíng)狀況，來(lái)大致計算公司未來(lái)幾年的增長(cháng)幅度，這對你計算公司未來(lái)幾年的動(dòng)態(tài)市盈率至關(guān)重要。你還可以用公司的市值和銷(xiāo)售額相比較，用總市值除以公司銷(xiāo)售收入，這個(gè)數字在報表上找不到，需要自己計算，因為公司銷(xiāo)售收入對公司價(jià)值有直接的影響。如果得到的數字很大，說(shuō)明這家公司的股價(jià)上升速度超過(guò)了公司業(yè)績(jì)發(fā)展的速度，股價(jià)可能高估了。如果得到的數字較低，而且公司還具有較高的毛利率，那么這家公司就值得你重點(diǎn)關(guān)注了。至于多大的數字算高算低，只能通過(guò)同行業(yè)公司的橫向比較，以及你自己在實(shí)踐中多加檢驗了。
對有些成熟的投資者而言，他們可能更關(guān)心公司的現金流，用現金流入減去現金流出，得到公司的凈現金流。有些公司可能在利潤表上產(chǎn)生了很好的凈利潤，但現金流狀況卻很不樂(lè )觀(guān)，對這種公司也需要保持警惕。因為這些公司產(chǎn)生的利潤可能只是賬面游戲，他們或許在會(huì )計上產(chǎn)生了利潤，這至少說(shuō)明公司的收入質(zhì)量不高，如果應收賬款變?yōu)閴馁~，情況就不妙了。有些重視現金流的投資者不是用市盈率來(lái)判斷公司的投資價(jià)值，而是用現金流來(lái)判斷，也就是用股價(jià)除以公司的每股現金流，而不是用股價(jià)除以每股收益。
資產(chǎn)負債表可以看出公司的財務(wù)狀況是否健康，用公司的總資產(chǎn)減去長(cháng)期負債和短期負債，就得到了公司的凈資產(chǎn)，也就是所有者權益。用負債除以總資產(chǎn)，得到公司資產(chǎn)負債率，如果負債率太高，說(shuō)明這家公司具有較高的財務(wù)風(fēng)險。在這張表上，你可以看到公司的流動(dòng)資產(chǎn)、應收賬款和存貨等資產(chǎn)，比如你在研究一家周期性公司時(shí)，需要看看公司存貨的變化，如果公司的存貨明顯減少，說(shuō)明過(guò)去在蕭條時(shí)期積累下來(lái)的大量存貨已經(jīng)開(kāi)始有了更多市場(chǎng)需求，這家公司已經(jīng)開(kāi)始有了走出周期性底部的跡象。在這張表上，你還可以看到公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，存貨周轉率和應收賬款周轉率等，通過(guò)這些財務(wù)指標來(lái)判斷公司資產(chǎn)的流動(dòng)性是否良好。
上述這些只是最基本的財務(wù)數據，如果你對這些熟稔在心，可以進(jìn)一步關(guān)注一些更復雜的數據，或許就能從一大堆數字中發(fā)現投資機會(huì )?；蛟S，你也可以發(fā)現類(lèi)似藍田股份這樣的騙局，躲過(guò)一些看似美妙的空中樓閣。聯(lián)系客服
