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不少網(wǎng)友對投行以及其它金融行業(yè)都表現出了很大的興趣。不過(guò)有不少道聽(tīng)途說(shuō)的傳聞并不可信。而且很多帖子對一些概念定義比較混亂，不少人甚至對投行干些什么都不甚清楚。我在這里科普一下，眾位大牛不要見(jiàn)笑。這個(gè)帖子側重于介紹金融的一些職業(yè)分工，以及簡(jiǎn)單的職業(yè)道路介紹。
整個(gè)金融行業(yè)大致分為buyside和sellside兩大類(lèi)。sellside做的主要是把各種asset變成各種金融產(chǎn)品，提供給市場(chǎng)。sellside主要指的是通常意義上的投行。投行內部結構也很復雜，按照產(chǎn)品分大致分為fixedincome和equity兩大類(lèi)。按照業(yè)務(wù)分大致分為IBD,sales&trading，equityresearch,assetmanagement（這部分和buyside性質(zhì)是類(lèi)似的）等。IBD是最傳統的投資銀行業(yè)務(wù)，靠近的是corporate一邊；sales&trading主要進(jìn)行產(chǎn)品銷(xiāo)售和交易，有時(shí)候投行會(huì )扮演marketmaker的角色以保持市場(chǎng)的流通性。
buyside主要進(jìn)行的是投資管理的業(yè)務(wù)，所以也稱(chēng)為IM(investmentmanagement)或者AM(assetmanagement)，主要由各種機構投資者組成，包括mutualfund,hedgefund,pensionfund等等。
就careerpath來(lái)說(shuō)，很難說(shuō)誰(shuí)好誰(shuí)不好，關(guān)鍵看每個(gè)人的特長(cháng)和個(gè)性。IBD適合工作熱情高漲，吃苦耐勞的人。sales適合善于人際交往的人。trading適合能承受巨大壓力，并且對市場(chǎng)感覺(jué)敏銳的人。equityreasearch適合做事踏實(shí)的人。一般來(lái)說(shuō)IBDcareerpath比較按部就班，需要熬年頭，能熬上去的不僅需要良好的業(yè)務(wù)能力也需要強健的體魄。tradercareerpath風(fēng)險很大，可能在2年之內就毀了前程，也可能在很短的時(shí)間內平步青云。我知道一個(gè)頂尖的trader從associate升到director只用了2年。sellsideequityresearch行業(yè)前景有一定問(wèn)題，因為regulation越來(lái)越傾向讓research保持獨立性以保護投資者。
Buyside總體來(lái)說(shuō)lifestyle比sellside好，收入也超過(guò)sellside。不過(guò)，進(jìn)buyside也遠遠難于進(jìn)sellside。
注：當今金融產(chǎn)業(yè)之龐大和復雜遠遠超過(guò)常人想象，在整個(gè)金融產(chǎn)業(yè)鏈上還有著(zhù)很多細分的行業(yè)，這里就不一一列舉。
補充一下，帖子的職業(yè)分工主要是指成熟市場(chǎng)的情況。國內情況有所不同。
金融領(lǐng)域的開(kāi)放讓國內很多年輕的朋友一下子豁然開(kāi)朗。不過(guò)隨之而來(lái)的是扭曲的價(jià)值觀(guān)：進(jìn)投行的是牛人，進(jìn)四大的是凡人，進(jìn)企業(yè)的是土人之類(lèi)。在此還想表明以下我一向的觀(guān)點(diǎn)：工作本身沒(méi)有等級之分，我決不贊成投行就比四大“高級”之說(shuō)。任何一個(gè)人能在本行干的出色的才是牛人。選擇職業(yè)道路應該看自己喜歡干什么，自己能夠干什么，然后盡量在二者之間取得平衡。如果一心只想往“高級”的工作鉆的話(huà)，可能回頭看來(lái)還是一事無(wú)成。
hedgefund中文翻譯成“對沖基金”，這個(gè)翻譯是準確的。不過(guò)有意思的是，現在主流的hedgefund往往做的不是hedge，相反很多hedgefund對一些市場(chǎng)趨勢進(jìn)行大膽的speculation（中文是投機，貶義詞，英語(yǔ)的原意是中性的，是hedge的反義詞，表示承擔風(fēng)險而獲取超常的收益）。如果把hedgefund和國內的情形聯(lián)系起來(lái)看，更準確的翻譯應該是“私募基金”。這個(gè)意義上而言國內存在hedgefund已經(jīng)已經(jīng)有些年頭了，只不過(guò)因為法律界定而沒(méi)有露出水面?，F在管理層正在進(jìn)行私募基金合法化的進(jìn)程，應該很快就能成為正大光明的一支金融力量。（國內現在往往把PE翻譯成“私募基金”是不準確的，下文還有相關(guān)論述）
在成熟市場(chǎng)上hedgefund通常是相對于mutualfund而言。其差別是：mutualfund是公開(kāi)招募，并且公開(kāi)交易的開(kāi)放型基金。國內市場(chǎng)上交易的開(kāi)放型基金大多數屬于mutualfund。而hedgefund則大多是私下招募，并且封閉的基金。
在全球金融市場(chǎng)，hedgefund已經(jīng)成為一支舉足輕重的角色。從東南亞金融危機到最近兩年的商品期貨的超級牛市都可以見(jiàn)到hedgefund的身影。由于hedgefund收益率普遍高于mutualfund，最近幾年全球范圍的hedgefund都取得了快速的成長(cháng)。再加上全球性資本過(guò)剩，現在幾個(gè)billion的fund都算很小的。
稍微提一下對沖的概念。對沖是一種控制金融風(fēng)險的手段。舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，如果你買(mǎi)了100股股票，然后又擔心股票下跌，你就可以再買(mǎi)一個(gè)認沽100股的期權（putoption）進(jìn)行對沖。最后無(wú)論股票怎么跌，最差的結果就是你以putoption的執行價(jià)（strike）賣(mài)掉手中的股票。
和對沖相關(guān)但比較容易混淆的概念是套利（arbitrage）。套利是指把所有相關(guān)風(fēng)險完全對沖掉以后可以獲取的無(wú)風(fēng)險收益。比如說(shuō)中國銀行的美元牌價(jià)是8，門(mén)口黃牛的牌價(jià)是7.8，你可以用7.8人民幣從黃牛那里換1美元，隨后馬上拿一美元換給BOC變成8元人民幣，毫無(wú)風(fēng)險的賺了0.2元。
就職業(yè)而言buyside和sellsidelink最多的是tradingdesk。雙方的人馬幾乎是對應的?；旧隙荚O有：trading,structure和research幾塊。一般來(lái)說(shuō)sellside研究力量更為強大，buyside很多基本信息都依靠sellside取得。sellsidestructure側重的是如何將金融產(chǎn)品合理定價(jià)，而buyside側重于如何搞出模型更好的預測市場(chǎng)的變化。（本質(zhì)是一樣的）雙方的trader做的事情倒是殊途同歸。
當投行根據buyside要求設計出金融產(chǎn)品后，雙方達成交易。然后投行一般會(huì )盡快地通過(guò)相關(guān)交易對沖產(chǎn)品風(fēng)險，而buyside這時(shí)候一般是“一切盡在掌握”，因為買(mǎi)到手中的產(chǎn)品完全是根據自己的判斷而訂制的。這時(shí)候，雙方是合作伙伴關(guān)系，大家賺自己的利潤。另外有些時(shí)候，投行也會(huì )takeposition，這種時(shí)候雙方都是marketplayer，關(guān)系也就變成你死我活的博弈了。
把業(yè)務(wù)上的link講完后，職業(yè)上的link也就水到渠成了。雙方trader作的事情十分接近，互相之間的跳槽也就十分普遍。research而言，投行的比較focus也比較辛苦，所以一般更加愿意往buyside跳，不過(guò)buyside本來(lái)也不需要很多的research，跳槽并不容易。structure是雙方都需要的，雖然側重不同，但都是通的，互相之間都有跳。
上面說(shuō)的都是投行的市場(chǎng)一頭?；剡^(guò)頭說(shuō)IBD（傳統投行業(yè)務(wù)），更多的是和企業(yè)打交道，而不是和市場(chǎng)打交道。反之，buyside都是和市場(chǎng)大交道。所以IBD一般不容易轉buyside。
由于國內這些年出現了很多成功風(fēng)投的案例，大家已經(jīng)不太陌生，這里簡(jiǎn)單的介紹一下PE。
國內很多地方把PE(privateequity)翻譯成“私募基金”，這顯然是不熟悉金融市場(chǎng)的人“顧名思義”所致。誠如上文所述，私募基金接近于hedgefund的概念（相對于mutualfund）。而PE是一個(gè)相對于publicequity的概念。我個(gè)人將其翻譯成“非上市融資”，現在國內比較被認可的翻法是“私人股權融資”。
現在vc/pe是一個(gè)很時(shí)髦的詞，無(wú)論在美國還是在國內。在美國火爆的原因是最近幾年P(guān)E的收益率都明顯好過(guò)publicmarket，導致PE的規?？焖倥蛎?。在國內火爆的原因就比較復雜了。
其實(shí)現在vc/pe差異已經(jīng)不是十分明顯，很多時(shí)候人們把VC看成是pe的一種。如果進(jìn)行劃分的話(huà)，二者主要區別在于對targetcompany投資階段的不同。vc主要投資于公司發(fā)展早期，從種子階段到上市前不等。而pe主要投資于有穩定現金流，businessmodel比較成熟的公司。PE最經(jīng)典的做法是LBO（leveragebuyout），核心是將現金充沛而又失去發(fā)展動(dòng)力的上市公司goprivate，通過(guò)大財務(wù)杠桿使公司有緊迫感，從而為股東提供更大的收益。
喜歡看電影的朋友一定知道《風(fēng)月俏佳人》，其中理查基爾干的就是PE。片中羅伯茨問(wèn)他你到底是干嘛的，回答頗為經(jīng)典：“總而言之我干的就是把一家公司買(mǎi)下來(lái)，然后再拆成一塊一塊賣(mài)”。（注：這只是PE做法的一種，并不是全部）
vc/pe是金融市場(chǎng)中最直接和企業(yè)打交道的分支。vc做的是整天看businessplan（bp），從中找出有前途的bp以及執行團隊，隨后進(jìn)行價(jià)值評估以及投資。根據公司不同，有些vc會(huì )強烈的參與公司經(jīng)營(yíng)管理，有些則沒(méi)有。pe更多的是尋找有前途的被收購公司，并且進(jìn)行金融改造。vc/pe最終的的目的都是找一個(gè)更好的價(jià)錢(qián)把公司股份賣(mài)掉推出，從而進(jìn)入新的循環(huán)。具體操作方法VC/PE在其他很多地方都是不同的，有興趣的朋友可以進(jìn)一步討論。
現在可以把金融產(chǎn)業(yè)鏈簡(jiǎn)單的串一串。在一個(gè)企業(yè)IPO之前，公司都是private的，這一階段可以參與融資的就是VC/PE。當企業(yè)需要上市，這時(shí)投行就參與進(jìn)來(lái)，對公司價(jià)值進(jìn)行精確評估，然后公開(kāi)招募。這時(shí)候，企業(yè)自己或者vc/pe提供的股份是原材料，投行將其加工成金融行業(yè)認可的“股票”。公開(kāi)上市前后，buyside就會(huì )進(jìn)行認購。接下來(lái)就是二級市場(chǎng)上的各方博弈了。
金融的原始定義是為買(mǎi)足企業(yè)發(fā)展需要進(jìn)行的各種融資，因此金融必定有企業(yè)和市場(chǎng)兩級。企業(yè)這級是金融行業(yè)的生存之本，市場(chǎng)這級可以看作金融行業(yè)發(fā)展壯大的動(dòng)力。投行作用是金融產(chǎn)業(yè)鏈的hub，一端聯(lián)系著(zhù)企業(yè)，另一端聯(lián)系著(zhù)市場(chǎng)。企業(yè)這端是實(shí)實(shí)在在的，可以說(shuō)資本主義出現后的幾百年都沒(méi)有太大的變化。而市場(chǎng)這一端則越來(lái)越龐大并且趨向虛無(wú)。很多衍生金融產(chǎn)品最早的出現是為了滿(mǎn)足風(fēng)險公職的需求，但很快變成一些豪賭的利器。會(huì )計師事務(wù)所的地位是保證企業(yè)（無(wú)論privateorpublic）企業(yè)原始數據的真實(shí)性，從而使其他機構可以對企業(yè)價(jià)值進(jìn)行進(jìn)一步的評估。如果沒(méi)有會(huì )計師的存在，整個(gè)金融行業(yè)就會(huì )陷入一片混亂。因而會(huì )計師有“經(jīng)濟警察”之稱(chēng)。
整體而言，金融業(yè)連接企業(yè)一端的工作核心更側重于對于企業(yè)價(jià)值的評估，金融連接市場(chǎng)一段的工作的核心側重于市場(chǎng)風(fēng)險的控制以及對市場(chǎng)方向的判斷。因為對技能要求的不同，兩端互相轉都比較困難。相反，只要在金融產(chǎn)業(yè)鏈的同一端，轉行至少都是有邏輯上的可行性的。
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