優(yōu)質(zhì)公司的考核指標：EBIT/期初((固定資產(chǎn)凈額+凈營(yíng)運資本），式中：息前稅前營(yíng)業(yè)利潤EBIT=營(yíng)業(yè)利潤+財務(wù)費用，凈營(yíng)運資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負債
價(jià)格低廉的考核指標：EV/EBIT,式中：公司價(jià)值EV=市值+負債-現金
用EV/EBIT替代市盈率，用EBIT/期初((固定資產(chǎn)凈額+凈營(yíng)運資本）替代凈資產(chǎn)收益率，有其合理性，主要是避免了后者忽視負債和企業(yè)所得稅對不同公司的可比性這樣的考量。
針對凈資產(chǎn)收益率的指標考核弊端，已有學(xué)者提出了ROIC的指標，具體計算方法有許多版本，《股市真規則》、希金斯的《財務(wù)管理分析》第8版、李石養《地產(chǎn)股攻略》以及豹豹的文章都有論述。對ROIC的計算公式我覺(jué)得不盡合理，其分子使用的是息前稅后的營(yíng)業(yè)利潤，不利于和不同稅率的公司進(jìn)行比較，還是使用息前稅前的營(yíng)業(yè)利潤較為合理；其分子的考慮比較復雜，無(wú)非是股權融資的投入成本加上債權融資的投入成本，或者再減去超額現金（即沒(méi)有產(chǎn)生經(jīng)濟效益的閑置資金，但局外人是無(wú)法得知有哪些資金是閑置著(zhù)的，分析比較困難，可操作性不強），我覺(jué)得還是格林布拉特的計算公式比較簡(jiǎn)單，也剔除了負債和稅率的因素。
如果按照不同于市盈率和凈資產(chǎn)收益率的上述兩項指標進(jìn)行考察，那么格力電器和中聯(lián)重科這些負債率比較高的公司就不是理想的投資品，讓我需要重新審視自己的投資行為是否得當了！
投入資本回報率ROIC=NOPLAT/IC
NOPLAT=EBIT(1-T）=（營(yíng)業(yè)利潤+財務(wù)費用）（1-所得稅率）
IC=有息負債+全部股東權益-超額現金
有息負債=短期借款+長(cháng)期借款+一年內到期的非流動(dòng)負債+應付債券
全部股東權益即股東權益合計，包括歸屬于母公司的股東權益合計和少數股東權益兩部分。
另一種算法：IC=有息負債+全部股東權益-非核心資產(chǎn)-超額現金
非核心資產(chǎn)包括：應付票據、應付賬款、其他應付款、預收賬款、應付職工薪酬、應繳稅費、遞延所得稅負債等等。
豹豹的計算方法見(jiàn)http://blog.sina.com.cn/s/blog_59b90d8f0100bf99.html
當然，更進(jìn)一步的考核指標就是計算內在價(jià)值的現金流的折現估值方法和判斷公司經(jīng)營(yíng)績(jì)效的企業(yè)經(jīng)濟增加值EVA,這里就不展開(kāi)了。
PS: 我在不同場(chǎng)合都聽(tīng)到這樣的話(huà)，定性分析比定量分析重要，這一點(diǎn)我是非常的認同，不過(guò)問(wèn)題是，我們沒(méi)有經(jīng)商的經(jīng)歷，所以不懂得怎么做生意，定性分析對我們來(lái)說(shuō)就勉為其難了?？纯窗头铺貫槭颤N會(huì )如此的成功呢？“芒格先生和我，尤其是我本人，在自己做企業(yè)的過(guò)程中學(xué)到了很多東西，我們做投資之所以成功，是因為我們懂得怎么做生意，而我們的生意做的成功，是因為我們懂得投資。我們將這兩種行為有效地連接貫通，我們知道價(jià)值是怎樣創(chuàng )造出來(lái)的，如果不是我們同時(shí)既做投資又管理著(zhù)自己的企業(yè)，我們是不可能對兩者有如此深刻的見(jiàn)解。有些時(shí)候我們從糟糕的商業(yè)運作中吸取教訓，并且在以后加以摒棄?！笨梢?jiàn)，巴菲特的投資成功，有很大一部分歸功于懂得怎么做生意，而這是我們這些沒(méi)有經(jīng)商經(jīng)歷的人所缺乏的，所以定性分析是我們的軟肋。當然，這并不妨礙我們做股票投資，格老正是考慮到這一點(diǎn)，為我們提供了定量分析的投資方法，而且這種定量分析的投資績(jì)效足以讓我們?yōu)橹奈瑁?nbsp;
巴老說(shuō)，“你真的能向一條魚(yú)解釋在陸地上行走的感覺(jué)嗎？對魚(yú)來(lái)說(shuō)，在陸地上行走一天，勝過(guò)幾千年聽(tīng)人空談陸地上行走的感覺(jué)。同樣，經(jīng)營(yíng)企業(yè)一天的實(shí)踐具有同等的價(jià)值?！彼怨湃苏f(shuō)，紙上得來(lái)終覺(jué)淺，絕知此事需躬行。 實(shí)踐的重要性再強調也不為過(guò)呢。我沒(méi)有做生意的機會(huì )，只能向書(shū)本學(xué)習，向能者學(xué)習，但愿不會(huì )成為紙上談兵的趙括和馬謖呢。
Jacky 評論：
沒(méi)有一個(gè)公式是完美無(wú)缺或者永遠正確，就拿最簡(jiǎn)單的PE來(lái)說(shuō)，E的選擇可以是去年的盈利，或者明年的盈利，或者現在的盈利等等，每一種PE都代表一個(gè)觀(guān)點(diǎn)或者說(shuō)都正確，只是考量的出發(fā)點(diǎn)不一樣罷了；回到你的ROIC問(wèn)題，不管是《股市真規則》、希金斯的《財務(wù)管理分析》第8版、李石養《地產(chǎn)股攻略》以及豹豹，其實(shí)如果從他們自身的觀(guān)點(diǎn)出發(fā)，那么ROIC怎么算都是正確的；ROIC，即投入資本回報率，關(guān)鍵是分子的回報和分母的投入資本，你如何做選擇？格林布拉特的公式EBIT/（凈流動(dòng)資本+凈固定資本），可以這么來(lái)理解=EBIT/(固定資產(chǎn)凈額+凈營(yíng)運資本），凈營(yíng)運資本可以簡(jiǎn)單理解為：流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負債；當然具體的公司可以具體做些調整，其實(shí)格林布拉特的公式也可以理解為一種ROIC,只不過(guò)分子用息稅前營(yíng)業(yè)利潤代替，分母主要側重于有形資產(chǎn)；我喜歡格林布拉特，他的投資業(yè)績(jì)不比巴菲特差，是好榜樣的大師；記住，公式越簡(jiǎn)單越好，公式背后是公司的實(shí)際運營(yíng)情況。。。。。。
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