本文是一篇以翻譯為主的文章，當然也加了自己的一些解讀。
最近在審視和完善我的詳研系統，擬增加ROIC、ROCE這兩個(gè)評價(jià)指標，但百度遍了可能的中文資料，都不盡如意，弄得糊里糊涂，不得已只能啟用谷歌搜索外文文獻，擬溯本求源。
在深挖這兩個(gè)指標之前，我們先來(lái)看看他們各自的定義。
ROIC（Return on Invested Capital）為投入資本回報率，計算公式為：
ROIC=扣非息前稅后凈利潤（NOPAT）/投入資本。
注意分子是扣非息前稅后凈利潤，扣非是個(gè)關(guān)鍵字眼，為什么用扣非呢？實(shí)際上這是關(guān)注公司的主業(yè)，我們投資的是一個(gè)公司的主業(yè)，除了主業(yè)，不希望公司再做其他的，那些投資性損益就不應考慮在內，因為我也是做投資的，干嘛讓一個(gè)非投資類(lèi)公司去拿我的錢(qián)再投資呢，我自己直接投資好了，當然這里戰略性投資不算。分子= 扣非息稅前利潤（EBIT） x (1 –實(shí)際所得稅稅率)=EBIT-實(shí)際所得稅。投入資本是實(shí)際投入的營(yíng)運資本，因此它等于已占用資本（Capital employed ）減去現金及現金等價(jià)物，即減去貨幣資金，再減去投資性資金。
與ROCE相比，ROIC是個(gè)更直接的衡量盈利能力的指標，其分母是在前者分母的基礎上減去現金及現金等價(jià)物及投資性資金。ROIC是真正的投入資本收益率，扣除了閑置現金及現金等價(jià)物的碌碌無(wú)為。
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ROCE（Return on capital employed），我翻譯成已占用資本回報率。我不知道這樣翻譯是否更容易讓大家理解？計算公式是：
ROCE= 息稅前利潤（EBIT）/已占用資本（Capital Employed）。
強調一點(diǎn)，和上邊的原因一樣，這里的分子不用扣非，直接用EBIT，這和這個(gè)指標的寬泛性一致。當然也有人習慣用扣非EBIT，與其說(shuō)是扣非息稅前凈利潤，不如說(shuō)是主營(yíng)扣除息稅前凈利潤，兩者所包含的會(huì )計處理也差不多。更為直接的公式是：EBIT=營(yíng)業(yè)總收入-營(yíng)業(yè)總成本-銷(xiāo)售費用-管理費用，而扣非EBIT=主營(yíng)業(yè)收入-主營(yíng)業(yè)成本-銷(xiāo)售費用-管理費用。已占用資本=股東權益（ Equity）+有息負債（Debt）。國內很多人把它簡(jiǎn)化成股東權益+長(cháng)期負債，這是把長(cháng)期負債當成了有息負債，實(shí)際短期負載里邊也可能有有息負債。重點(diǎn)是，這里的已占用資本同樣由于寬泛性原因，不扣除投資性資金，因為作為非控股股東，如果買(mǎi)了這家公司，公司管理人要不要用我們的錢(qián)做主營(yíng)外投資，我們到時(shí)候恐怕就決定不了了。
ROIC和ROCE有如下五點(diǎn)不同。
1、意思不同。ROIC是衡量公司實(shí)際使用的資本的收益率，ROCE則是衡量所有投入資本的收益率。這一點(diǎn)很搞笑，國內的文獻都搞錯了。
2、范圍不同。ROIC所說(shuō)的投入資本非常精確，是指在公司經(jīng)營(yíng)時(shí)，投入主業(yè)的實(shí)際資本，即ROCE中所說(shuō)的資本再扣除沒(méi)有實(shí)際產(chǎn)生效益的現金及現金等價(jià)物和投資性資金；ROCE所說(shuō)的占用資本非常寬泛，是股東所有者權益+有息負債，或者為資產(chǎn)合計-短期負債（約等于無(wú)息負債）。當然還有投資者習慣ROIC的實(shí)際投入資本包含進(jìn)投資性資金，那相應的分子也不應該用扣非稅后EBIT了，而是直接用稅后EBIT。但很少人會(huì )把ROCE的占用資本不包括投資性資金。
3、公式不同。這個(gè)上邊已經(jīng)說(shuō)清楚了，略。
4、外延不同。ROIC是一個(gè)精確衡量公司是創(chuàng )造價(jià)值還是毀滅價(jià)值的收益率指標，如果我們是公司的股東，算出這個(gè)公司的ROIC大于零，那么說(shuō)明這個(gè)公司是在給我們創(chuàng )造價(jià)值，反之則是毀滅價(jià)值。ROCE則是寬泛地衡量一個(gè)公司是否在盈利，它通常用于決定我們是否要投資這家公司，如果ROCE大于我們的期望收益或者說(shuō)資本成本（一般認為是無(wú)風(fēng)險利率或長(cháng)期國債利率），我們就可以投資這家公司。一句話(huà)，ROIC更適合衡量我們投資后公司是在否給我們賺錢(qián)，而ROCE則更適合我們在投資前判斷這家公司值不值得投資。其實(shí)老外之所以把分子弄成一個(gè)稅前一個(gè)稅后，那是為了方便他們結合自己的個(gè)人所得稅稅率水平判斷公司是否值得投資及哪個(gè)更值得投資。
5、測量對象不同。其實(shí)這個(gè)是指所測量的利潤指標不同，就是分子不同，ROIC是稅后，ROCE是稅前。除了上條所說(shuō)的原因外，還有一個(gè)原因是衡量稅前指標更方便在不同的稅率地區的公司的比較，老外現在投資越來(lái)越全球化，消除稅率影響以求得全球跨地區橫向可比性就顯得十分必要。其實(shí)也有投資者用相同的利潤指標：扣非稅后EBIT，甚至有人就直接用稅后EBIT，當然這犧牲了這兩個(gè)收益率指標的精度。這些個(gè)人的習慣性或者說(shuō)偏好性用法正是讓大多數人困惑的起點(diǎn)。
本文主要參考文章：
2、What is Return on Capital Employed?
4、達摩達蘭的相關(guān)書(shū)籍。
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