新宙邦(300037)
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【增發(fā)】:2014年度擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)942.67萬(wàn)股,發(fā)行價(jià)不低于36.28元/股(證監會(huì )已審核通過(guò)) 增發(fā)對象：王陳鋒、曹偉、朱吉洪、謝偉東、呂濤、張威
【增發(fā)】:2014年度擬非公開(kāi)發(fā)行,(證監會(huì )審核通過(guò)) 增發(fā)對象：不超過(guò)5名其他特定投資者
【2015-04-20】新宙邦(300037)關(guān)于公司發(fā)行股份及支付現金購買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金事項獲得中國證監會(huì )并購重組委員會(huì )審核無(wú)條件通過(guò)暨公司股票復牌的公告，公司股票自2015年4 月20 日開(kāi)市起復牌。
【1.業(yè)內點(diǎn)評】
【2015-03-31】【出處】中原證券
新宙邦(300037)2014年年報點(diǎn)評：業(yè)績(jì)低于預期，15年業(yè)績(jì)增長(cháng)看電解液
點(diǎn)評:銷(xiāo)量增長(cháng)致業(yè)績(jì)增長(cháng)。
產(chǎn)品價(jià)格下行致電容器化學(xué)品業(yè)績(jì)下滑，預計15年有望恢復增長(cháng)。
量升致鋰電池化學(xué)品業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)，未來(lái)業(yè)績(jì)持續受益于新能源汽車(chē)放量。
盈利能力顯著(zhù)提升 預計15年總體持平。
銷(xiāo)售與管理費用大幅增長(cháng) 預計15年三項費用率基本持平。
維持公司“增持”投資評級。
預測公司2015年、2016年全面攤薄后EPS分別為0.94元與1.25元，按03月24日37.26元收盤(pán)價(jià)計算，對應的PE分別為39.77倍與29.73倍。目前估值相對行業(yè)偏高，結合行業(yè)前景，維持“增持”投資評級。
【2015-03-25】【出處】中金公司
新宙邦(300037)2014年年報點(diǎn)評:新能源汽車(chē)持續放量帶動(dòng)電解液需求
業(yè)績(jì)低于預期
公告14 年報：營(yíng)收7.57 億元，YoY+10.6%，歸股凈利1.33 億元，YoY+5.8%，合每股收益0.78 元，低于我們之前預期0.89 元（-12%）。第四季度營(yíng)收2.02 億元，環(huán)比增長(cháng)5%，扣非后凈利3233 萬(wàn)元，環(huán)比上升17%。
其中鋰離子電池電解液收入快速增長(cháng)41%達3.03 億元，毛利率32.33%，主要受益于新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量爆發(fā)對動(dòng)力鋰電池的拉動(dòng)效應；電容器化學(xué)品收入同比下降6.8%達4.21 億元，毛利率39%。
發(fā)展趨勢
2014 新能源汽車(chē)銷(xiāo)量爆發(fā)，全年新能源汽車(chē)銷(xiāo)售74763 輛，同比增長(cháng)3.2 倍。公司把握新能源汽車(chē)成長(cháng)機遇深耕鋰電池化學(xué)品，在高電壓、高容量電解液及相關(guān)添加劑研究方向上不斷突破。鋰電池電解液作為非標產(chǎn)品，進(jìn)入國際高端電池廠(chǎng)商供應鏈門(mén)檻極高，需要極強的研發(fā)能力和深厚的客戶(hù)服務(wù)經(jīng)驗。新宙邦自2008年成為三星合格供應商后，毛利率由25%迅速提升到30%到35%區間。
與此同時(shí)，公司立足國際視野繼續在精細化工領(lǐng)域的橫向拓展，結合內生式與外延式發(fā)展實(shí)現產(chǎn)業(yè)延伸的中長(cháng)期發(fā)展戰略。擬并購標的海斯福是國內精細氟化工龍頭，行業(yè)門(mén)檻高，下游細分應用較多，已成功進(jìn)入跨國醫藥集團供應鏈，業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)。
盈利預測調整
我們繼續看好公司電解液業(yè)務(wù)隨著(zhù)新能源汽車(chē)需求爆發(fā)進(jìn)入新的發(fā)展軌道，維持公司15 年盈利預測1.06 元(YoY+36.7%)，給予16 年盈利預測1.17 元(YoY+11%)，目前股價(jià)對應15/16年p/e 37/34x。
估值與建議
維持推薦評級和目標價(jià)55 元不變，對應16 年p/e 47x。
風(fēng)險
新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預期，電容器化學(xué)業(yè)務(wù)下降超預期。
【2014-12-25】【出處】招商證券
新宙邦(300037)進(jìn)軍氟化工中間體 打造新增長(cháng)點(diǎn)
公司收購海斯福100%股權。公司今晚發(fā)布公告，擬以發(fā)行股份及支付現金的方式收購海斯福100%股權，并募集配套資金。海斯福是國內六氟丙烯下游含氟精細化學(xué)品領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，擁有全球最大的六氟環(huán)氧丙烷產(chǎn)能，產(chǎn)品包括含氟醫藥中間體、含氟聚合物助劑、含氟聚合物改性單體、含氟農藥中間體等5 大類(lèi)。資產(chǎn)評估值為6.84 億元，對應2014 年PE12.2 倍，PB4.73 倍。海斯福承諾2014 -2016 年扣非凈利潤不低于4000 萬(wàn)元，2014 -2017 年累計扣非凈利潤不低于2.6 億元。
收購將顯著(zhù)增厚公司業(yè)績(jì)。
海斯福預計2014 年公司凈利潤5600 萬(wàn)元，我們預計新宙邦2014 年凈利潤1.43 億元，以此測算，收購完成后公司EPS 將從0.83 元增厚至1.1 元，增厚32%。同時(shí)，海斯福盈利能力顯著(zhù)高于新宙邦，毛利率>50%，凈利率>30%，收購完成后將明顯提升公司盈利能力。
進(jìn)入氟精細化工，打造新增長(cháng)點(diǎn)。
據中國氟硅工業(yè)協(xié)會(huì )統計，2012 年我國氟化工行業(yè)總產(chǎn)值達600 億元左右。其中，氟精細化工發(fā)展空間尤其廣闊。海斯福在六氟丙烯下游含氟精細化學(xué)品領(lǐng)域具有較強競爭優(yōu)勢，下游吸入式麻醉劑需求增長(cháng)穩定，行業(yè)地位穩固。憑借強大研發(fā)能力，海斯福正在開(kāi)拓多種氟精細化工產(chǎn)品，收購也將加速新宙邦含氟電解液添加劑的研發(fā)。預計氟精細化工產(chǎn)品將是新宙邦未來(lái)又一增長(cháng)點(diǎn)。
電解液銷(xiāo)量仍將快速增長(cháng)。
南通基地建成后，公司加大電解液客戶(hù)開(kāi)拓力度，通過(guò)了多家動(dòng)力電池企業(yè)認證。動(dòng)力電池產(chǎn)能2015 年將大幅增長(cháng)，尤其是比亞迪坑梓工廠(chǎng)和三星西安工廠(chǎng)投產(chǎn)，將帶動(dòng)公司電解液銷(xiāo)量繼續快速增長(cháng)。
維持“強烈推薦-A”評級。不考慮收購影響，預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.83/1.05/1.36 元（備考EPS 為1.1/1.33/1.67 元），目前股價(jià)對應2014年PE 為51.5 倍。電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)進(jìn)入爆發(fā)期，公司產(chǎn)能翻番，電解液銷(xiāo)量有望快速增長(cháng)；收購海斯福切入氟精細化工領(lǐng)域，業(yè)績(jì)增厚明顯，打造未來(lái)新增長(cháng)點(diǎn)。維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：收購失敗風(fēng)險、價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險、電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險
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