1
問(wèn)：什么是資產(chǎn)證券化？
答：資產(chǎn)證券化是指以基礎資產(chǎn)所產(chǎn)生的現金流為償付支持，通過(guò)結構化等方式進(jìn)行信用增級，在此基礎上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)。
2
問(wèn)：國內資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展至今可以分為哪些階段？
答：國內資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展至今可以分為試點(diǎn)階段、常態(tài)化發(fā)展階段、備案制后快速發(fā)展階段。
2005-2008年，是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)階段。這個(gè)階段圍繞業(yè)務(wù)實(shí)操中遇到的各種問(wèn)題，政策在不斷進(jìn)行豐富完善，市場(chǎng)處于培育期。2005年，我國開(kāi)始出現在證券交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)掛牌的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。
2011-2014年，是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常態(tài)化發(fā)展階段。在此階段，擴大了開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)主體以及基礎資產(chǎn)范圍，明確了SPV獨立于原始權益人、管理人和投資人的法律地位，為資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展奠定了基礎。
2014年底至今，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實(shí)施備案制，進(jìn)入快速發(fā)展階段。2014年底，我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監管完成了從過(guò)去的逐筆審批制向備案制的轉變，通過(guò)完善制度、簡(jiǎn)化程序、加強信息披露和風(fēng)險管理，促進(jìn)市場(chǎng)良性快速發(fā)展。
3
問(wèn)：資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃涉及的主要法規及指引有哪些？
答：資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃（俗稱(chēng)“企業(yè)資產(chǎn)證券化”）涉及的法規及指引目前主要包括：
（1）《公司法》《證券法》《證券投資基金法》等。
（2）證監會(huì )發(fā)布的《私募投資基金監督管理暫行辦法》《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規定》《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調查工作指引》《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》等。
（3）中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的《資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃備案管理辦法》《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎資產(chǎn)負面清單指引》《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險控制指引》《資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃說(shuō)明書(shū)內容與格式指引（試行）》《資產(chǎn)支持證券認購協(xié)議與風(fēng)險揭示書(shū)（適用個(gè)人投資者）》《資產(chǎn)支持證券認購協(xié)議與風(fēng)險揭示書(shū)（適用機構投資者）》等。
（4）上海證券交易所發(fā)布的《上海證券交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引》、深圳證券交易所發(fā)布的《深圳證券交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引》、機構間私募產(chǎn)品報價(jià)與服務(wù)系統發(fā)布的《機構間私募產(chǎn)品報價(jià)與服務(wù)系統資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引（試行）》，以及上述自律組織不定期更新的業(yè)務(wù)指南及相關(guān)大類(lèi)基礎資產(chǎn)信息披露指南。
4
問(wèn)：目前企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以什么為特殊目的載體？
答：資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃或中國證監會(huì )認可的其他特殊目的載體。
5
問(wèn)：哪些機構可以擔任資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃的管理人？
答：目前符合《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規定》相關(guān)要求的證券公司和基金管理公司子公司，可以擔任資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃的管理人。
6
問(wèn)：什么是資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)？
答：基礎資產(chǎn)，是指符合法律法規規定，權屬明確，可以產(chǎn)生獨立、可預測的現金流且可特定化的財產(chǎn)權利或財產(chǎn)?；A資產(chǎn)可以是單項財產(chǎn)權利或者財產(chǎn)，也可以是多項財產(chǎn)權利或者財產(chǎn)構成的資產(chǎn)組合。
其中財產(chǎn)權利或財產(chǎn)，其交易基礎應當真實(shí)，交易對價(jià)應當公允，現金流應當持續、穩定。
基礎資產(chǎn)可以是企業(yè)應收款、租賃債權、信貸資產(chǎn)、信托收益權等財產(chǎn)權利，基礎設施、商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)收益權，以及中國證監會(huì )認可的其他財產(chǎn)或財產(chǎn)權利。
7
問(wèn)：專(zhuān)項計劃基礎資產(chǎn)怎么分類(lèi)？
答：一般而言，可以分為債權類(lèi)型、收益權類(lèi)型以及權益類(lèi)型等。（1）債權類(lèi)基礎資產(chǎn)，如企業(yè)應收賬款、融資租賃債權、消費貸款等。（2）收益權類(lèi)（企業(yè)經(jīng)營(yíng)收入類(lèi)）基礎資產(chǎn)，如公用事業(yè)收入、企業(yè)經(jīng)營(yíng)收入等。（3）權益類(lèi)基礎資產(chǎn)，如商業(yè)物業(yè)、租賃住房等不動(dòng)產(chǎn)財產(chǎn)，主要表現為通過(guò)持有股權而間接持有不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)，將不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)產(chǎn)生的現金流作為資產(chǎn)支持證券分配現金流來(lái)源。
8
問(wèn)：專(zhuān)項計劃可以在哪幾個(gè)場(chǎng)所掛牌？
答：專(zhuān)項計劃可以按照規定在證券交易所、全國中小企業(yè)股份轉讓系統、機構間私募產(chǎn)品報價(jià)與服務(wù)系統、證券公司柜臺市場(chǎng)以及中國證監會(huì )認可的其他證券交易場(chǎng)所進(jìn)行掛牌、轉讓。
9
問(wèn)：什么是資產(chǎn)證券化的負面清單管理？
答：負面清單管理主要是指列明不適宜采用資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)形式，或者不符合資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監管要求的基礎資產(chǎn)。具體可參見(jiàn)基金業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎資產(chǎn)負面清單指引》。實(shí)行資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)應當符合《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規定》等相關(guān)法規的規定，且不屬于負面清單范疇。
10
問(wèn)：哪家機構負責負面清單管理工作？
答：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )負責資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎資產(chǎn)負面清單管理工作，研究確定并在基金業(yè)協(xié)會(huì )網(wǎng)站及時(shí)公開(kāi)發(fā)布負面清單。
11
問(wèn)：專(zhuān)項計劃資產(chǎn)是否屬于清算資產(chǎn)？
答：原始權益人、管理人、托管人及其他業(yè)務(wù)參與人因依法解散、被依法撤銷(xiāo)或者宣告破產(chǎn)等原因進(jìn)行清算的，專(zhuān)項計劃資產(chǎn)不屬于其清算財產(chǎn)。
12
問(wèn)：參與資產(chǎn)支持證券認購的合格投資者，應當符合哪些條件？
答：根據《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規定》，資產(chǎn)支持證券應當面向合格投資者發(fā)行，發(fā)行對象不得超過(guò)二百人，單筆認購不少于100萬(wàn)元人民幣發(fā)行面值或等值份額。合格投資者應當符合《私募投資基金監督管理暫行辦法》規定的條件，依法設立并受?chē)鴦?wù)院金融監督管理機構監管，且由相關(guān)金融機構實(shí)施主動(dòng)管理的投資計劃不再穿透核查最終投資者是否為合格投資者和合并計算投資者人數。
13
問(wèn)：資產(chǎn)證券化交易結構設計中一般涉及哪些交易方，分別需要簽署什么交易合同？
答：資產(chǎn)證券化交易中主要涉及：原始權益人、資產(chǎn)服務(wù)機構（一般由原始權益人擔任）、管理人、投資人、托管人、監管銀行、評級機構、律師事務(wù)所等，主要涉及的交易合同包括：（1）原始權益人與管理人簽署的《資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》；（2）資產(chǎn)服務(wù)機構與管理人簽署的《資產(chǎn)服務(wù)協(xié)議》；（3）管理人與投資人簽署的《認購協(xié)議及風(fēng)險揭示書(shū)》；（4）資產(chǎn)服務(wù)機構、監管銀行與管理人簽署的《監管協(xié)議》；（5）管理人與托管人簽署的《托管協(xié)議》；（6）原始權益人簽署的《差額支付承諾函》（如有）；（7）擔保人與管理人、原始權益人簽署的《擔保協(xié)議》（如有）；（8）其它協(xié)議。
14
問(wèn)：什么是資產(chǎn)證券化的原始權益人？
答：原始權益人是證券化基礎資產(chǎn)的原始所有者，通常是金融機構或大型工商企業(yè)，是按照相關(guān)規定及約定向資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃轉移其合法擁有的基礎資產(chǎn)以獲得資金的主體。
15
問(wèn)：資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃的特定原始權益人需具備哪些基本要求？
答：特定原始權益人是指業(yè)務(wù)運營(yíng)可能對專(zhuān)項計劃及資產(chǎn)支持證券投資者的利益產(chǎn)生重大影響的原始權益人，對于特定原始權益人的基本要求如下：（1）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規、特定原始權益人公司章程或者企業(yè)、事業(yè)單位內部規章文件的規定；（2）內部控制制度健全；（3）最近三年未發(fā)生重大違約、虛假信息披露或者其他重大違法違規行為；（4）法律、行政法規和中國證監會(huì )規定的其他條件。
16
問(wèn)：資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)對原始權益人的關(guān)注要點(diǎn)有哪些？
答：（1）基礎資產(chǎn)現金流來(lái)源于原始權益人經(jīng)營(yíng)性收入的，原始權益人應具備持續經(jīng)營(yíng)能力，關(guān)注其盈利能力、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)前景、償債能力等；
（2）原始權益人承擔差額補足、資產(chǎn)回購等增信義務(wù)的，關(guān)注其資產(chǎn)負債狀況、償債能力、資產(chǎn)質(zhì)量和現金流情況；
（3）原始權益人作為資產(chǎn)服務(wù)機構的，應具有相關(guān)業(yè)務(wù)管理能力，包括規則、技術(shù)與人力配備。
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問(wèn)：什么是資產(chǎn)證券化的管理人？
答：為資產(chǎn)支持證券持有人之利益對專(zhuān)項計劃進(jìn)行管理及履行其他法定及約定職責的證券公司、基金管理公司子公司；經(jīng)中國證監會(huì )認可，期貨公司、證券金融公司、中國證監會(huì )負責監管的其他公司以及商業(yè)銀行、保險公司、信托公司等金融機構，可參照適用。
18
問(wèn)：什么是資產(chǎn)證券化的托管人？
答：為資產(chǎn)支持證券持有人之利益按照規定或約定對專(zhuān)項計劃相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行保管，并監督專(zhuān)項計劃運作的商業(yè)銀行或其他機構。
19
問(wèn)：什么是資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)服務(wù)機構？
答：資產(chǎn)服務(wù)機構為基礎資產(chǎn)提供管理服務(wù)，通常原始權益人會(huì )承擔資產(chǎn)服務(wù)機構的角色。
20
問(wèn)：資產(chǎn)服務(wù)機構的主要作用是什么，是否必須由原始權益人擔任？
答：（1）資產(chǎn)服務(wù)機構承擔證券化基礎資產(chǎn)的管理、運營(yíng)與服務(wù)責任，肩負著(zhù)資產(chǎn)證券化交易從證券開(kāi)始發(fā)行到資產(chǎn)全部處置完畢整個(gè)期間的管理。資產(chǎn)服務(wù)機構的主要工作是收取基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的本金和利息現金流，負責相應的監理、保管，將收取的這些資本到期本息交給受托人，對過(guò)期欠款進(jìn)行催收，確保資金及時(shí)、足額到位，向受托人和投資人提供有關(guān)出售或者作為抵押的特定資產(chǎn)組合的定期財務(wù)報告（包括收支資金來(lái)源、應支付費用、納稅情況等必要信息）。
（2）資產(chǎn)服務(wù)機構不是必須由原始權益人擔任。但是由于原始權益人擁有現成的資產(chǎn)信息等系統以及相應的客戶(hù)關(guān)系，負責證券化資產(chǎn)出售后繼續管理資產(chǎn)的資產(chǎn)服務(wù)機構，通常由原始權益人擔任，或者由其附屬公司擔任。
21
問(wèn)：在資產(chǎn)證券化項目中，信用增級機構的作用是什么？
答：信用增級分為外部增級和內部增級。此類(lèi)機構負責提升證券化產(chǎn)品的信用等級，為此有可能要向特定目的機構收取相應費用，并在證券違約時(shí)承擔賠償責任。有些證券化交易中，并不需要外部增級機構，而是采用超額抵押等方法進(jìn)行內部增級。
22
問(wèn)：在資產(chǎn)證券化項目中，信用評級機構的作用是什么？
答：通過(guò)收集資料、盡職調查、信用分析及后續跟蹤，對原始權益人和增信主體的信用水平、基礎資產(chǎn)的信用質(zhì)量、產(chǎn)品的交易結構進(jìn)行分析，并開(kāi)展現金流分析與壓力測試，出具初始評級報告和跟蹤評級報告。
23
問(wèn)：在資產(chǎn)證券化項目中，律師事務(wù)所的作用是什么？
答：對原始權益人及基礎資產(chǎn)的法律狀況進(jìn)行評估和調查，出具法律意見(jiàn)書(shū)，對其他項目參與者的權利義務(wù)進(jìn)行明確，擬定交易過(guò)程中的相關(guān)協(xié)議和法律文件，并提示法律風(fēng)險，提供法律相關(guān)建議。
24
問(wèn)：在資產(chǎn)證券化項目中，會(huì )計師事務(wù)所的作用是什么？
答：對基礎資產(chǎn)財務(wù)狀況進(jìn)行盡職調查和現金流分析，提供會(huì )計和稅務(wù)咨詢(xún)，在專(zhuān)項計劃成立時(shí)進(jìn)行募集資金驗資，并在產(chǎn)品存續期間對專(zhuān)項計劃進(jìn)行專(zhuān)項審計，對清算報告進(jìn)行審計等。
25
問(wèn)：一般而言，資產(chǎn)支持證券投資者享有哪些權利？
答：（1）分享專(zhuān)項計劃收益；（2）按照認購協(xié)議及計劃說(shuō)明書(shū)的約定參與分配清算后的專(zhuān)項計劃剩余資產(chǎn)；（3）按規定或約定的時(shí)間和方式獲得資產(chǎn)管理報告等專(zhuān)項計劃信息披露文件，查閱或者復制專(zhuān)項計劃相關(guān)信息資料；（4）依法以交易、轉讓或質(zhì)押等方式處置資產(chǎn)支持證券；（5）根據證券交易場(chǎng)所相關(guān)規則，通過(guò)回購進(jìn)行融資；（6）認購協(xié)議或者計劃說(shuō)明書(shū)約定的其他權利。
26
問(wèn)：資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃的發(fā)行方式目前有哪些？
答：目前資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃業(yè)務(wù)主要采取簿記建檔發(fā)行方式，有些規模較小的項目采取的是協(xié)議定價(jià)發(fā)行模式（即直接由原始權益人和計劃管理人協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格，不采用嚴格的簿記建檔流程）。
27
問(wèn)：資產(chǎn)證券化融資規模是否有限制？
答：（1）資產(chǎn)證券化融資規模目前無(wú)特定限制；（2）根據《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規定》第十四條，管理人不能超過(guò)計劃說(shuō)明書(shū)約定的規模募集資金；（3）根據《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規定》第二十六條，基礎資產(chǎn)的規模、存續期限應當與資產(chǎn)支持證券的規模、存續期限相匹配。
28
問(wèn)：管理人能否以自有資金或者管理的資產(chǎn)管理計劃參與資產(chǎn)支持證券投資？
答：根據《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規定》第十八條，管理人與原始權益人存在第十七條所列情形，或者管理人以自有資金或者其管理的資產(chǎn)管理計劃、其他客戶(hù)資產(chǎn)、證券投資基金認購資產(chǎn)支持證券的，應當采取有效措施，防范可能產(chǎn)生的利益沖突。管理人以自有資金或其管理的資產(chǎn)管理計劃、其他客戶(hù)資產(chǎn)、證券投資基金認購資產(chǎn)支持證券的比例上限，由其按照有關(guān)規定和合同約定確定。
29
問(wèn)：專(zhuān)項計劃基本監管審核流程是怎樣的？
答：（1）交易所或中證報價(jià)系統對項目申報材料進(jìn)行審查，對于滿(mǎn)足掛牌條件的項目出具無(wú)異議函；（2）項目取得無(wú)異議函后進(jìn)行發(fā)行，設立資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃；（3）資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃成立后5個(gè)工作日內向基金業(yè)協(xié)會(huì )申請備案；（4）管理人持備案證明辦理交易所掛牌轉讓。
30
問(wèn)：無(wú)異議函的有效期是多久？
答:一次發(fā)行的，無(wú)異議函有效期為6個(gè)月。儲架發(fā)行的，無(wú)異議函有效期為1-2年，首期應當于6個(gè)月內完成發(fā)行。
31
問(wèn)：資產(chǎn)支持證券銷(xiāo)售機構是否需提供風(fēng)險揭示書(shū)？
答：資產(chǎn)支持證券銷(xiāo)售機構應制作風(fēng)險揭示書(shū)充分揭示投資風(fēng)險，在接受投資者認購資金前應當確保投資者已經(jīng)知悉風(fēng)險揭示書(shū)內容并在風(fēng)險揭示書(shū)上簽字。
32
問(wèn)：資產(chǎn)支持證券轉讓有何限制條件？
答：資產(chǎn)支持證券僅限于在合格投資者范圍內轉讓。轉讓后，持有資產(chǎn)支持證券的合格投資者合計不得超過(guò)二百人。
33
問(wèn)：如何判斷資產(chǎn)支持證券發(fā)行成功？
答：資產(chǎn)支持證券按照計劃說(shuō)明書(shū)約定的條件發(fā)行完畢，專(zhuān)項計劃設立完成。發(fā)行期結束時(shí)，資產(chǎn)支持證券發(fā)行規模未達到計劃說(shuō)明書(shū)約定的最低發(fā)行規模，或者專(zhuān)項計劃未滿(mǎn)足計劃說(shuō)明書(shū)約定的其他設立條件，專(zhuān)項計劃設立失敗。管理人應當自發(fā)行期結束之日起10個(gè)工作日內，向投資者退還認購資金，并加算銀行同期活期存款利息。
34
問(wèn)：認購專(zhuān)項計劃時(shí)認購資金劃撥到何賬戶(hù)？
答：專(zhuān)項計劃應當指定資產(chǎn)支持證券募集資金專(zhuān)用賬戶(hù)，用于資產(chǎn)支持證券認購資金的接收與劃轉。
35
問(wèn)：資產(chǎn)證券化產(chǎn)品常用信用增級措施有哪些？
答：資產(chǎn)證券化的信用增級分為內部增信和外部增信兩種方式。內部增信是從基礎資產(chǎn)的結構設計角度出發(fā)，主要包括結構化分層、超額抵押、超額利差、現金儲備賬戶(hù)等；外部增信則是以主體信用擔保為主，主要包括原始權益人差額支付承諾、第三方擔保、土地/房產(chǎn)抵押、股權質(zhì)押等。
36
問(wèn)：什么是資產(chǎn)證券化的結構化設計？
答：將專(zhuān)項計劃分為優(yōu)先、次優(yōu)、次級等結構，次級資產(chǎn)支持證券可由原始權益人或合格投資人認購。根據具體設計，優(yōu)先級和次優(yōu)級投資人在收益分配上享有優(yōu)先受償權。
37
問(wèn)：什么是超額利差的增信方式？
答：超額利差是指基礎資產(chǎn)池所產(chǎn)生的利息流入大于資產(chǎn)支持證券支付給投資者的利息和各類(lèi)稅費的總和，一般在債權類(lèi)基礎資產(chǎn)中使用較多。
采用超額利差增信的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品會(huì )建立相應的利差賬戶(hù)，在產(chǎn)生超額利差時(shí)會(huì )將相應的現金流存入該賬戶(hù)，當發(fā)生違約事件時(shí)可通過(guò)該賬戶(hù)中的資金對投資者提供一定的損失保護。
38
問(wèn)：什么是資產(chǎn)證券化的超額覆蓋？
答：指基礎資產(chǎn)特定期間能夠產(chǎn)生的現金流超過(guò)資產(chǎn)支持證券特定期間內預計支付的本息金額，并以此提供一定的信用增級。
39
問(wèn)：什么是資產(chǎn)證券化的現金儲備賬戶(hù)？
答：現金儲備賬戶(hù)是指設置一個(gè)特別的賬戶(hù)建立的準備金制度，當基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的現金流入不足時(shí)，使用現金儲備賬戶(hù)內的資金彌補投資者的損失。
40
問(wèn)：什么是資產(chǎn)證券化的流動(dòng)性支持？
答：在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存續期內，當基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的現金流短期波動(dòng)，無(wú)法滿(mǎn)足資產(chǎn)支持證券本息支付時(shí)，由流動(dòng)性支持機構提供資金支持。該流動(dòng)性支持只是為未來(lái)收入代墊款項，并不承擔信用風(fēng)險。
41
問(wèn)：什么是資產(chǎn)證券化的差額支付？
答：指以差額支付承諾人擔保的方式，承諾對基礎資產(chǎn)收益與投資者預期收益的差額承擔不可撤銷(xiāo)、無(wú)條件的補足義務(wù)。
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問(wèn)：什么是信用觸發(fā)機制？
答：信用觸發(fā)機制是指與原始權益人/資產(chǎn)服務(wù)機構或擔保人的主體評級或運營(yíng)狀況、資產(chǎn)池的累計違約率等指標相掛鉤的機制，例如：現金流劃轉機制、權利完善事件、加速清償事件、違約事件、提前終止循環(huán)購買(mǎi)（如有）事件、提前終止事件等。
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問(wèn)：資產(chǎn)證券化中的“真實(shí)出售”是指什么？
答：資產(chǎn)證券化中“真實(shí)出售”即原始權益人真正把證券化基礎資產(chǎn)的收益和風(fēng)險轉讓給了特別目的載體（SPV）?；A資產(chǎn)只有經(jīng)過(guò)真實(shí)出售，才能夠和原始權益人的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險相隔離?；A資產(chǎn)一旦實(shí)現真實(shí)出售，即使原始權益人由于經(jīng)營(yíng)不善而破產(chǎn)，原始權益人的債權人和股東對基礎資產(chǎn)也沒(méi)有任何追索權。同樣，如果基礎資產(chǎn)不足以?xún)斶€本息，投資者的追索權也僅限于基礎資產(chǎn)，對原始權益人的其他資產(chǎn)也沒(méi)有任何追索權。
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資產(chǎn)證券化中的 “破產(chǎn)隔離” 是什么?
答: 資產(chǎn)證券化中的 “破產(chǎn)隔離” 包括兩層含義: 第一，證券化基礎資產(chǎn)與原始權益人的破產(chǎn)風(fēng)險相隔離；第二，資產(chǎn)證券化基礎資產(chǎn)與管理人及其他業(yè)務(wù)參與人的破產(chǎn)風(fēng)險相隔離。
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企業(yè)資產(chǎn)證券化是否可以與原始權益人的破產(chǎn)風(fēng)險進(jìn)行有效隔離?
答: 債權類(lèi)、權益類(lèi)資產(chǎn)的證券化在法律上可以實(shí)現破產(chǎn)隔離，具體可從以下兩個(gè)方面進(jìn)行理解:
(１)基礎資產(chǎn)的真實(shí)出售是企業(yè)資產(chǎn)證券化與原始權益人破產(chǎn)風(fēng)險隔離的前提，不同基礎資產(chǎn)類(lèi)型均可以實(shí)現法律上的真實(shí)出售。其中債權類(lèi)和權益類(lèi)資產(chǎn)可以通過(guò)依法合規的資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)行為實(shí)現真實(shí)出售。收益權類(lèi)資產(chǎn)雖然并未在原始權益人的資產(chǎn)負債表內體現，但有相關(guān)規則或文件授權基礎，真實(shí)存在，可以通過(guò)法律界定和交易安排實(shí)現收益權類(lèi)資產(chǎn)的真實(shí)出售
(２) 企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是否最終受到原始權益人破產(chǎn)的影響因基礎資產(chǎn)類(lèi)型及具體產(chǎn)品的設計不同而存在差異。其中主要的影響因素在于原始權益人真實(shí)出售資產(chǎn)后是否仍需履行資產(chǎn)運營(yíng)及服務(wù)責任以及是否提供主體信用增級安排兩個(gè)方面。比如在以債權類(lèi)或權益類(lèi)資產(chǎn)為基礎形成的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，如不存在原始權益人或其關(guān)聯(lián)方的信用增級安排且無(wú)需其提供后續資產(chǎn)的運營(yíng)與服務(wù)，則原始權益人的破產(chǎn)風(fēng)險不會(huì )傳導至該資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，即可實(shí)現破產(chǎn)風(fēng)險隔離。反之，如收益權類(lèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在實(shí)現真實(shí)出售的情況下仍然需要原始權益人穩定的運營(yíng)以產(chǎn)生持續現金流，原始權益人破產(chǎn)將直接影響資產(chǎn)支持證券的資產(chǎn)收益，可能存在無(wú)法完全實(shí)現破產(chǎn)隔離的風(fēng)險。
投資者在進(jìn)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資 價(jià)值判斷時(shí)，應更多關(guān)注基礎資產(chǎn)的質(zhì)量及交易結構安排，并綜合考慮自身風(fēng)險偏好及風(fēng)險承受能力。
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資產(chǎn)支持證券的還本方式有哪些?
答: 資產(chǎn)支持證券的還本方式主要分為固定攤還和過(guò)手攤還兩種。固定攤還是指按照計劃說(shuō)明書(shū)中約定的產(chǎn)品還本計劃進(jìn)行本金兌付。過(guò)手攤還是指產(chǎn)品本金兌付與基礎資產(chǎn)的現金流實(shí)際回收情況相匹配。對于過(guò)手攤還型證券來(lái)說(shuō)，由于基礎資產(chǎn)債務(wù)人可能會(huì )因為多種原因提前償還全部或部分本金，因此將引起該類(lèi)證券的提前償付，存在一定再投資風(fēng)險。
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投資者如何對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行信息搜集及跟蹤?
答: 投資者可以在初始投資前通過(guò)計劃管理人、銷(xiāo)售機構、評級機構等對資產(chǎn)支持證券的信息進(jìn)行搜集和分析。另外還需重視產(chǎn)品存續期的信息分析，可以查閱計劃管理人、 托管人、評級機構發(fā)布的 ?資產(chǎn)管理報告? ?托管報告? ?跟蹤評級報告? 等信息，分析專(zhuān)項計劃運作是否正常、產(chǎn)品評級是否有調整、基礎資產(chǎn)是否存在提前還款、違約等情況，從而對證券化產(chǎn)品和基礎資產(chǎn)進(jìn)行持續性的跟蹤評估。
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?資產(chǎn)管理報告? 主要包括哪些披露信息?
答: ?資產(chǎn)管理報告? 主要包括如下內容: 基礎資產(chǎn)運營(yíng)情況，原始權益人、管理人和托管人等資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)參與人的履約情況，特定原始權益人的經(jīng)營(yíng)情況，專(zhuān)項計劃賬戶(hù)資金收支情況，各檔次資產(chǎn)支持證券的本息兌付情況，管理人以自有資金或者其管理的資產(chǎn)管理計劃、其他客戶(hù)資產(chǎn)、證券投資基金等認購資產(chǎn)支持證券的情況，需要對資產(chǎn)支持證券持有人報告的其他事項。
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債權類(lèi)基礎資產(chǎn)和收益權類(lèi)基礎資產(chǎn)分析方法有何不同?
答: 債權類(lèi)基礎資產(chǎn)是指有明確債權債務(wù)關(guān)系，可以產(chǎn)生確定現金流的資產(chǎn)，如應收賬款、租賃債權、保理債權、小額貸款等，此類(lèi)基礎資產(chǎn)的標準化程度高且法律結構清晰，其風(fēng)險識別內容主要包括基礎資產(chǎn)的信用資質(zhì)、分散性、收益率、違約率、早償率、擔保措施、現金流分布等，收益權類(lèi)基礎資產(chǎn)則是指未來(lái)通過(guò)持續經(jīng)營(yíng)可以產(chǎn)生獨立、穩定、可預測現金流的資產(chǎn)，例如各類(lèi)市政收費權、ＰＰＰ項目收益權、門(mén)票收益權等， 由于收益權的現金流需要依據未來(lái)經(jīng)營(yíng)實(shí)體的實(shí)際運作狀況進(jìn)行推斷，因此不可預計的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險相較于債權資產(chǎn)更大，風(fēng)險測量也更嚴格一些，對于基礎資產(chǎn)的考察需更多地通過(guò)基礎資產(chǎn)所在行業(yè)未來(lái)發(fā)展前景、實(shí)際運營(yíng)方的經(jīng)營(yíng)實(shí)力、現金流穩定性、抵質(zhì)押狀況、現金流歷史記錄和分布測算等方面對基礎資產(chǎn)的償還能力進(jìn)行分析。
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對類(lèi) ＲＥＩＴｓ 產(chǎn)品的分析主要關(guān)注哪些因素?
答: 類(lèi)ＲＥＩＴｓ產(chǎn)品的分析可以從以下幾個(gè)維度考慮：
(１)運營(yíng)收益的穩定性，包括對租戶(hù)結構及種類(lèi)、租約期限及相對租金價(jià)格、地區新增供給、歷史經(jīng)營(yíng)數據等的考察；
(２)物業(yè)價(jià)值變動(dòng)包括對城市、地段、交通、建筑質(zhì)量等多方面的考察；
(３) 增信主體的增信作用：增信主體在基礎資產(chǎn)的運營(yíng)收益層面、證券的還本付息、證券的回售、評級下調等層面進(jìn)行了何種增信；
(４) 交易結構的合理性：類(lèi)ＲＥＩＴｓ產(chǎn)品結構較為復雜，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注基礎資產(chǎn)現金流歸集中的資金混同風(fēng)險、增信手段的有效性等；
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互聯(lián)網(wǎng)消費金融類(lèi)資產(chǎn)證券化如何運作，發(fā)展情況如何?
答: 互聯(lián)網(wǎng)消費金融類(lèi)資產(chǎn)證券化底層資產(chǎn)為債權類(lèi)資產(chǎn)，其基本原理及運作方式與其他債權類(lèi)基礎資產(chǎn)證券化無(wú)重大差別，以某互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)消費金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為例:
(１)該企業(yè)通過(guò)建立互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈，運用大數據計算方式，對客戶(hù)進(jìn)行信用等級評級和授信額度服務(wù)，創(chuàng )新的消費金融風(fēng)險控制模式下其項目資產(chǎn)不良率較低；
(２)該企業(yè)借助科技手段通過(guò)IT系統進(jìn)行自動(dòng)化的資產(chǎn)轉讓?zhuān)蟠筇岣吡搜h(huán)購買(mǎi)資產(chǎn)的轉讓效率。同時(shí)通過(guò)資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃管理人與項目律師對原始權益人IT系統進(jìn)行現場(chǎng)隨機抽樣，核實(shí)系統數據的真實(shí)性、準確性，確認其對每筆資產(chǎn)轉讓進(jìn)行明確標識，有效防范資產(chǎn)混同風(fēng)險；
(３)在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存續期間，管理人借助資產(chǎn)轉讓平臺實(shí)現了對資產(chǎn)池逐日監控， 對資產(chǎn)收益率、資金閑置情況、逾期率及不良率等重要指標進(jìn)行重點(diǎn)監測，并形成定期抽樣機制，做到事前、事中、事后全流程主動(dòng)管理，以最大限度保障投資者利益?，F階段交易所市場(chǎng)消費金融資產(chǎn)證券化仍堅持漸進(jìn)式發(fā)展思路，發(fā)行主體主要為互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)的龍頭企業(yè)，要求具有良好歷史運營(yíng)記錄和強大系統支撐，通過(guò)加大信息披露力度、貸后持續跟蹤等動(dòng)態(tài)監控力度、不斷提升互聯(lián)網(wǎng)消費金融企業(yè)內部風(fēng)控、 系統建設、運營(yíng)管理能力，促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展。
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