一.大環(huán)境的不確定性1.市場(chǎng)的不確定性在2015年10月判斷紅十月是最確定的，但因為估值較高市場(chǎng)缺乏整體性機會(huì )，預測年底前還會(huì )再破2850低點(diǎn)，從現在看對了一半，破低點(diǎn)慢了二十天。說(shuō)明了市場(chǎng)的不確定性，變量很多，很難預測到市場(chǎng)的短期走勢。2.投資者常犯的錯誤（好行業(yè)好公司高價(jià)格） 在現實(shí)投資中，很多投資者認為價(jià)值投資無(wú)法適應中國而追題材股和高成長(cháng)股，但是這些股票其實(shí)市場(chǎng)經(jīng)常給出非常高的估值。當成長(cháng)性減弱時(shí)，投資者會(huì )為此付出代價(jià)。也就是說(shuō)好行業(yè)，好公司，好價(jià)格通常是很難買(mǎi)到的。而且很多投資者通常是在企業(yè)有利好時(shí)買(mǎi)入，這時(shí)投資者為了成長(cháng)性支付了過(guò)高的成本，但是事物往往是有周期的，在好的時(shí)候研究基本面，人性的弱點(diǎn)會(huì )傾向于認為企業(yè)會(huì )越來(lái)越好，但其實(shí)企業(yè)在好的時(shí)候也是會(huì )變差的，人們卻經(jīng)常忘記這一點(diǎn)。另一類(lèi)損失風(fēng)險來(lái)源于價(jià)值陷阱，認為低估了但其實(shí)還有更低估。二.大環(huán)境不確定性下的局部確定性1.預期收益地平線(xiàn) 下圖是量化選股做的九年回測結果，9年的年化收益是15.9%,證明價(jià)值投資在中國是有效的，當然年化15%也是價(jià)投的地平面。要高于這個(gè)水平會(huì )比較難。按下列條件選十個(gè)市凈率最低的公司，每三個(gè)月輪動(dòng)一次，缺點(diǎn)是波動(dòng)大。1.選取高于50分位的凈資產(chǎn)收益率，ROE大于8%2.選取高于50分位的營(yíng)收增長(cháng)率，營(yíng)收增長(cháng)率10%3.選取經(jīng)營(yíng)現金流為正為公司來(lái)排雷4.選取有現金分紅的公司來(lái)排雷(有現金分紅的公司做假帳的概率較低)
2.根據估值進(jìn)行倉位管理，抄股指南針-鐵公雞行業(yè)估值指數
有關(guān)注估值指數一期和二期的朋友可能知道，這幾個(gè)行業(yè)之前就相對估值較低，在新年前二周的股災中，這幾個(gè)行業(yè)也是相對抗跌的，特別是食品。根據地平線(xiàn)原理，估值高于歷史中樞15%以上的行業(yè)盡量別碰，因為就算你算的是好公司，也因為你支付了過(guò)高的價(jià)格而變成收益低，風(fēng)險高的投資。所以可以根據估值指數選行業(yè)，低估行業(yè)加低估公司來(lái)做確定性較高的投資。喜歡一兩個(gè)行業(yè)投資的朋友，當行業(yè)估值高于歷史中樞15%以上時(shí)，要減倉控制風(fēng)險。這里涉及股債平衡，如分級A，債券基金，債券等。如市場(chǎng)估值合理時(shí)為5：5，市場(chǎng)估值開(kāi)始高估時(shí)，每漲10%減倉10%，市場(chǎng)低估時(shí)，每跌10%加倉10%的的量化策略。（也可以?xún)?yōu)化為金字塔型加倉）。3.高相關(guān)性品種折價(jià)輪動(dòng) 下圖茅臺和五糧液的走勢圖，從下圖可以看出，這兩個(gè)品種是高相關(guān)性的品種，表現為同漲同跌，那么可以通過(guò)兩者的輪動(dòng)，賣(mài)掉高估值買(mǎi)入低估值來(lái)提高收益。根據五糧液價(jià)格比茅臺一年中樞0.123,每超過(guò)2%開(kāi)始輪換,一年大概有9次機會(huì )。這其實(shí)也是鐵公雞低風(fēng)險十八種武器的核心，不提高風(fēng)險的前提下提高收益。
4.投資是反人性的，在低估值時(shí)敢買(mǎi) 投資一場(chǎng)修行，要取得豐厚的回報反人性的一向思維和情緒控制。逆向投資買(mǎi)入之后可能還繼續跌，低估的個(gè)股可能較長(cháng)時(shí)間趴在底部，對金錢(qián)的渴望可能變成貪婪等等。證券市場(chǎng)的情緒波動(dòng)類(lèi)似于鐘擺的運動(dòng)。鐘擺在兩邊端點(diǎn)停留的時(shí)間要大于在中間的時(shí)間。但是，只要擺動(dòng)到接近端點(diǎn)，鐘擺遲早必定會(huì )擺回中點(diǎn)。牛市三個(gè)階段：第一階段：少數有遠見(jiàn)的人開(kāi)始相信一切會(huì )更好，第二階段：大多數投資者意識到進(jìn)步的確已經(jīng)發(fā)生，第三階段：人人斷言一切永遠會(huì )更好。熊市三個(gè)階段：第一階段：少數善于思考的投資者意識到，盡管形勢一片大好，但不可能永遠稱(chēng)心如意，第二階段：大多數投資者意識到勢態(tài)的惡化。第三階段：人人相信形勢只會(huì )更糟。重大底部出現在人們都忘記法水仍會(huì )上漲的時(shí)候。
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