“私欲”導致楊致遠下課 拒絕微軟最愚蠢
2008-11-21 馬光遠 經(jīng)濟學(xué)博士、資深財經(jīng)評論員 來(lái)源：
北京時(shí)間11月18日上午9時(shí)，雅虎CEO楊致遠“終于”同意在董事會(huì )找到繼任者后辭職。說(shuō)他“終于辭職”，是因雅虎在面臨微軟收購失敗、股價(jià)暴跌、業(yè)務(wù)萎縮、谷歌合作流產(chǎn)、高管出走等困境下，楊致遠的辭職似乎成為眾望所歸，早在7月22日，美國《財富》雜志在一篇文章中就直接預言楊致遠“熬不過(guò)今年年底”。不幸言中。
從2007年6月18日接替塞梅爾出任CEO，到11月18日宣布辭職，在短短的一年半的并不美好的時(shí)光內，楊致遠最終沒(méi)有成為雅虎的拯救者。雅虎不僅沒(méi)有改變與谷歌競爭中疲軟的表現，反而因公司戰略搖擺、核心人員出走、業(yè)務(wù)大幅滑坡而陷入了更深的泥坑。特別是以楊致遠為代表的公司董事會(huì )在拒絕了微軟提出的天價(jià)要約收購之后，股東利益與公司董事會(huì )之間的矛盾徹底暴露在公眾的面前，成為雅虎所有不幸的一個(gè)導火索。
2008年1月31日，微軟向雅虎提出了以31美元每股，總價(jià)高達446億美元的天價(jià)收購計劃。這個(gè)出價(jià)比當時(shí)雅虎的市值溢價(jià)60%，但是雅虎董事會(huì )以微軟的出價(jià)“嚴重低估”了雅虎的價(jià)值而正式拒絕了微軟，楊致遠在其中發(fā)揮了最關(guān)鍵的作用?，F在，雅虎的股價(jià)一度跌穿10美元，累計下跌60%多，已經(jīng)不到當初微軟提出要約時(shí)候的三分之一。
雅虎拒絕微軟被認為是美國科技界犯下的最愚蠢的錯誤，楊致遠領(lǐng)導的董事會(huì )被認為為了個(gè)人“私欲”而罔顧股東利益最大化的基本訴求。以伊坎為代表的股東公開(kāi)提出了代理權爭奪，將自己提名以替代現有整個(gè)雅虎董事會(huì )，驅逐公司首席執行官楊致遠，并打算與微軟重啟收購談判。后經(jīng)雙方妥協(xié)，雅虎現任董事會(huì )與伊坎就代理權爭斗達成和解，但這顯然已經(jīng)為楊致遠下課埋下了伏筆。
為了安撫憤怒的股東，楊致遠轉而尋求與競爭對手谷歌在搜索廣告市場(chǎng)開(kāi)展合作，但雙方的合作觸發(fā)了美國司法部的反壟斷程序。面對業(yè)界的強烈反對和反壟斷訴訟的壓力，谷歌主動(dòng)宣布放棄與雅虎之間的搜索廣告交易。這一切的流年不利，導致業(yè)績(jì)跳水60%多。加之受美國金融危機影響，投資者擔心網(wǎng)絡(luò )廣告開(kāi)支下滑，用腳投票導致雅虎股價(jià)大幅下挫，累計跌去了60%以上，創(chuàng )下了五年來(lái)的新低。至此，楊致遠下臺與其說(shuō)是外界的壓力所致，毋寧說(shuō)是自己的一個(gè)解脫。
我們可以分析一下楊致遠這一年半來(lái)悲劇性遭遇的基本邏輯，對于一個(gè)卓越的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的創(chuàng )始人而言，將這一切戰略失誤歸咎于時(shí)運不佳顯然沒(méi)有任何說(shuō)服力。如果說(shuō)，當年楊致遠力主好萊塢大亨塞梅爾出任CEO是犯了一個(gè)嚴重錯誤的話(huà)(因為正是該君當年錯失了收購谷歌的最佳時(shí)機)，他2007年親自出馬則是犯了其一生不可饒恕的錯誤?？梢哉f(shuō)，雅虎所有的戰略錯誤加起來(lái)，也沒(méi)有拒絕微軟收購的錯誤致命。對于雅虎的創(chuàng )始人楊致遠而言，特別是一個(gè)具有中國血統的人而言，將其一手創(chuàng )辦的企業(yè)賣(mài)掉，絕沒(méi)有朱新禮所言的“像賣(mài)豬一樣”瀟灑。面對微軟收購以后，雅虎品牌消失的恐懼讓楊致遠犯下了其一生最大的錯誤。楊致遠拒絕了微軟，而要證明自己，只有讓雅虎的業(yè)績(jì)和股價(jià)超過(guò)微軟的收購價(jià)31美元，這是市場(chǎng)無(wú)情的規律，而這對楊致遠而言，顯然是一個(gè)不可能完成的任務(wù)。而其后犯的一系列錯誤和時(shí)運不濟，讓楊致遠本身都成了雅虎的“負資產(chǎn)”，“剝離”楊致遠對于雅虎的未來(lái)而言，顯然是一個(gè)多贏(yíng)的選擇。
楊致遠的錯誤，不是輸在戰略，而是輸在了對公司治理基本原理的背離。我們不能忘記，上世紀30年代，美國經(jīng)濟學(xué)家伯利和米恩斯提出“委托代理理論”，首倡所有權和經(jīng)營(yíng)權分離的理論之后，所有者和經(jīng)營(yíng)者分開(kāi)已經(jīng)成為現代公司治理的邏輯起點(diǎn)。伯利和米恩斯正是看到了企業(yè)所有者兼具經(jīng)營(yíng)者的極大弊端，才提出了保留剩余索取權，而將經(jīng)營(yíng)權利讓渡的卓見(jiàn)，才有了以后的職業(yè)經(jīng)理人階層。顯然，楊致遠的失敗，不過(guò)是給違背這個(gè)邏輯起點(diǎn)的多了一個(gè)有說(shuō)服力的典型案例而已。
楊致遠1994年創(chuàng )立了雅虎，并讓雅虎一度成為硅谷的奇跡，想想10年前，雅虎一統互聯(lián)網(wǎng)天下的氣勢，雅虎風(fēng)生水起的時(shí)候，谷歌還沒(méi)有出生。而當面臨品牌與公司未來(lái)的取舍時(shí)，對“孩子”的難以割舍(“創(chuàng )業(yè)者情結”)使得楊致遠做出了違背股東利益的“逆向選擇”，貽誤了公司的大局。是的，楊致遠擋住了微軟和伊坎(提出爭奪代理權的雅虎股東)的進(jìn)攻，保住了雅虎的品牌，但也把雅虎徹底送入了困境。所以，當我們一致指責朱新禮賣(mài)掉匯源，支持牛根生保護“民族品牌”的時(shí)候，一定要想一想楊致遠為了保護雅虎的品牌而陷入絕境的結局。
楊致遠辭職了，這給了困境中的雅虎一線(xiàn)生機，這可以從市場(chǎng)的反應看出來(lái)，楊致遠辭職直接讓雅虎的市值增長(cháng)了18億美元，也給微軟重啟收購談判掃除了障礙。雖然微軟公開(kāi)表示已經(jīng)對雅虎“沒(méi)有興趣”，但考慮到雙方業(yè)務(wù)的互補和谷歌咄咄逼人的態(tài)勢，這不過(guò)是微軟殺價(jià)的手段而已，雅虎所擁有的搜索市場(chǎng)的巨大份額，是微軟目前唯一可以應對谷歌的武器。楊致遠雖然仍然以雅虎酋長(cháng)(有點(diǎn)像“榮譽(yù)主席”)的身份留在董事會(huì )中，但已經(jīng)不再成為雅虎發(fā)展中有重要影響的因素。他可以告別焦慮，回到家里，好好體會(huì )伯利和米恩斯的“委托代理理論”的精妙了。
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