美國中部小鎮奧馬哈再次被來(lái)自全球各地的“巴粉”（巴菲特粉絲）點(diǎn)亮。
2018年5月5日清晨6點(diǎn)多，排隊等候進(jìn)場(chǎng)的巴粉們已經(jīng)排成了幾百米的長(cháng)龍。4萬(wàn)多名股東和巴粉把會(huì )場(chǎng)擠得滿(mǎn)滿(mǎn)當當。
由于未知的原因，巴菲特取消了股東大會(huì )早晨扔報紙的傳統，同時(shí)股東們也越來(lái)越擔心巴菲特交接班的問(wèn)題。
也許是知道巴粉們的擔心，在今天大會(huì )的開(kāi)場(chǎng)視頻中，由施瓦辛格當教練，巴菲特“做”了500個(gè)仰臥起坐，還神氣地挑戰了籃球運動(dòng)員。
退休和繼承人
巴菲特的退休和繼承人是近幾年來(lái)的熱門(mén)話(huà)題。股東們每年都要擔心下一屆出現在股東大會(huì )上的還會(huì )不會(huì )是這位“奧馬哈的先知”。
所以，大會(huì )一開(kāi)場(chǎng)，《財富》雜志退休記者卡羅·盧米斯（Caro Loomis）就轉達了一個(gè)由一位來(lái)自俄勒岡州的分析師提出的很巧妙的問(wèn)題。他問(wèn)巴菲特：在公司董事會(huì )選舉兩位主席做監管經(jīng)理人后，巴菲特和芒格的工作只是配置資金，這是不是意味著(zhù)他們已經(jīng)處于半退休狀態(tài)？
“我已經(jīng)半退休幾十年了?！卑头铺氐幕卮鸶忧擅?。
“我想，很長(cháng)一段時(shí)間里，大部分時(shí)間我就坐那兒讀書(shū)，沃倫是讀讀書(shū)，打打電話(huà)，他做不了多少事兒的?！泵⒏裾f(shuō)。
巴菲特和芒格說(shuō)這話(huà)的伏筆就是，即使他們退休，伯克希爾哈撒韋目前的運營(yíng)也不會(huì )發(fā)生變化，因為他們本來(lái)就已經(jīng)沒(méi)做多少事了。巴菲特強調，即使在今天，伯克希爾哈撒韋的一些投資也由投資組合經(jīng)理特德-韋斯勒（Ted Weschler）和托德-庫布斯（Todd Combs）管理，而不是他。2017年，韋斯勒在投資Home Capital Group Inc.和Store Capital Corp.中就發(fā)揮了相當的作用。
但即便巴菲特仍舊不談接班人的選擇，許多股東和分析師也認為巴菲特已有人選。
“我覺(jué)得巴菲特可能會(huì )找的是擅長(cháng)用錢(qián)做資產(chǎn)配置的人，而不是管理業(yè)務(wù)的、運營(yíng)層面的人?！崩匣⒆C券資產(chǎn)管理部合伙人徐楊告訴一財記者。
股東們都非常關(guān)心巴菲特未來(lái)卸任CEO之后，伯克希爾哈撒韋公司是否會(huì )盛名不再，無(wú)法再低價(jià)購入感興趣的公司股份。目前，與其他私募股權機構相比，伯克希爾哈撒韋在長(cháng)期投資者心中擁有很高的聲譽(yù)，被收購企業(yè)的領(lǐng)導層也可以保留原職，并擁有相對自主的運營(yíng)權，這成為伯克希爾哈撒韋的優(yōu)勢之一。
巴菲特表示，他一點(diǎn)也不擔心伯克希爾哈撒韋在自己離任后的未來(lái)，因為上述這些好名聲已經(jīng)深深烙在了伯克希爾哈撒韋的基因里。他說(shuō)，對于任何關(guān)心商業(yè)發(fā)展的人來(lái)說(shuō)，伯克希爾哈撒韋將繼續成為尋求收購企業(yè)的第一選擇。
在現場(chǎng)遭到“圍追堵截”的巴菲特
股神后悔沒(méi)早吃蘋(píng)果
眾所周知，巴菲特對科技股的投資一向保守，他在過(guò)去很多屆股東大會(huì )上表示過(guò)不買(mǎi)科技股，因為他不知道如何為科技股估值，他習慣投資擁有穩定現金流的公司。
即使是今年，巴菲特趕上時(shí)代潮流投資科技股的時(shí)候，也選擇擁有穩定現金流的IBM和蘋(píng)果。就在股東大會(huì )召開(kāi)前，巴菲特又宣稱(chēng)自己在一季度增持蘋(píng)果7500萬(wàn)股。這令巴菲特持有蘋(píng)果股票數量由今年2月的1.65億股增加至2.4億股，總價(jià)值高達425億美元。同時(shí)，巴菲特宣布已經(jīng)把所持有的IBM股票都賣(mài)掉了。
“他是那么非技術(shù)型的人。他甚至沒(méi)有蘋(píng)果手機。但他理解這是消費者品牌。它有上億的消費者，被稱(chēng)為蘋(píng)果生態(tài)系統。他們會(huì )繼續購買(mǎi)蘋(píng)果的產(chǎn)品，使用蘋(píng)果的服務(wù)，這是很好的產(chǎn)業(yè)?！盤(pán)ecaut and Company總裁兼CEO丹尼爾·皮考特（Daniel Pecaut）告訴第一財經(jīng)記者。
對投資者而言，這是巴菲特對新投資理念的接納。
“巴菲特和芒格在對價(jià)值投資做出修正，事實(shí)上他們的風(fēng)格正在做一個(gè)很大的潛在改變?！眮喼迌r(jià)值資本董事長(cháng)黃谷涵告訴第一財經(jīng)記者。
韋德·斯利姆（Wade W. Slome）是Sidoxia資本管理公司的總裁。蘋(píng)果是他們投資的重倉股之一。他在GuruFocus投資大會(huì )上告訴第一財經(jīng)記者，伯克希爾哈撒韋已經(jīng)成為巴菲特投資成功的“受害者”，因為它現在主要考慮的是資本密集型的投資機會(huì )。
“當你有千億美元的公司，（蘋(píng)果）就會(huì )是投資選擇，巴菲特就會(huì )覺(jué)得有價(jià)值?！彼估氛f(shuō)：“如果需要讓伯克希爾哈撒韋實(shí)現增長(cháng)，你必須尋找越來(lái)越大的公司?！?/p>
抨擊美國醫保行業(yè)
巴菲特一貫對美國不斷上升的醫療成本和醫保費用提出批評。
今年初，伯克希爾哈撒韋、亞馬遜和摩根大通宣布將合作成立一家醫保公司，為數萬(wàn)名美國員工降低醫保費用。股東大會(huì )上，巴菲特再次抨擊美國的醫保行業(yè)。他說(shuō)，醫療支出占美國的GDP比例越來(lái)越高，令美國非常沒(méi)有競爭力。巴菲特甚至把醫療開(kāi)支比作可以從消化道進(jìn)入大腦等各種器官的寄生蟲(chóng)。
巴菲特在股東大會(huì )上表示，未來(lái)幾個(gè)月應該能選出醫保公司的CEO。重要領(lǐng)導崗位確認后，醫保公司項目會(huì )盡快啟動(dòng)。
不過(guò)，美國醫保費用不斷攀升并不見(jiàn)得是醫保公司本身的問(wèn)題，而是美國整體醫療成本居高不下造成的。有股東提問(wèn)，如果進(jìn)入美國醫保行業(yè)沒(méi)有看上去那么簡(jiǎn)單怎么辦？巴菲特簡(jiǎn)單回答“如果我們失敗了，我希望有別的人能夠成功?！?/p>
面對股東的提問(wèn)，芒格表示他希望美國能最終建立單一支付的醫保體系，獲得全場(chǎng)掌聲。單一支付的醫保體系是指英國、加拿大、日本等大部分發(fā)達國家實(shí)施的全民醫保體系。國家代替所有私人運營(yíng)的醫保公司用國稅收入來(lái)支付所有公民最基本的醫療賬單。單一支付體系可能造成效率和質(zhì)量下降，但是可以把醫生和醫院能夠收取的整體醫療成本壓低。單一支付體系將使所有的醫保公司關(guān)門(mén)大吉，也包括伯克希爾哈撒韋正在組建的醫保公司。
14年來(lái)首次保險虧損
2017年，伯克希爾哈撒韋打破了連續14年承保盈利、總計稅前收入達283億美元的記錄。但2017年的三場(chǎng)颶風(fēng)襲擊了德克薩斯州、佛羅里達州與波多黎各令伯克希爾哈撒韋的保險業(yè)稅前虧損了32億美元。
巴菲特接手伯克希爾哈撒韋之后以保險業(yè)起家。和所有保險公司一樣，保險業(yè)務(wù)由于其先付保費再理賠的時(shí)間差，產(chǎn)生大量的“浮存金”。這些“浮存金”為伯克希爾哈撒韋的其他業(yè)務(wù)提供了廉價(jià)的資金成本。
不做網(wǎng)絡(luò )攻擊保險
巴菲特在股東大會(huì )上被問(wèn)到好幾次有關(guān)目前保險業(yè)如何發(fā)展的問(wèn)題。有股東問(wèn)巴菲特如何應對大規模網(wǎng)絡(luò )攻擊。巴菲特解釋?zhuān)烙嫵霈F超過(guò)4千億保險賠付的概率只有2%，其中就包括大規模網(wǎng)絡(luò )攻擊。相比之下，2017年的三次颶風(fēng)估計造成的損失為1千億美元。
盡管網(wǎng)絡(luò )攻擊保險的前景很廣闊，巴菲特還是保守地認為目前其保險公司仍舊不會(huì )承銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )攻擊保險。他不希望伯克希爾哈撒韋成為行業(yè)先驅。雖然在此之前已經(jīng)有很多人告訴巴菲特要保持競爭力，必須開(kāi)始做網(wǎng)絡(luò )攻擊保險，但是他認為目前沒(méi)有人知道如何為網(wǎng)絡(luò )攻擊保險定價(jià)，也不知道如何應對未來(lái)的政策和襲擊事件的關(guān)聯(lián)性。
“任何人告訴你他知道有一些辦法估算網(wǎng)絡(luò )攻擊保險的一般風(fēng)險敞口和最壞風(fēng)險敞口，這些人一定是在開(kāi)自己的玩笑?！卑头铺卣f(shuō)：“我們能很好地估算加州地震和佛羅里達颶風(fēng)的概率，但是我們不知道如何評估網(wǎng)絡(luò )攻擊?！?/p>
保險定價(jià)與成長(cháng)
對于保險的定價(jià)，巴菲特相當上心。
雖然平時(shí)并不管具體事物，此前在回答定價(jià)問(wèn)題的時(shí)候，巴菲特說(shuō)他不知道1972年收購的喜詩(shī)糖果（See’s Candy）一盒賣(mài)多少錢(qián)，1977年收購的《布法羅報》（Buffalo News）多少錢(qián)一份，因為都放手讓最熟悉公司業(yè)務(wù)的管理層自己去決定。但是巴菲特說(shuō)伯克希爾哈撒韋主管保險業(yè)務(wù)的董事兼副總裁、被認為是接班巴菲特最有利競爭人選之一的賈恩（Ajit Jain），經(jīng)常給巴菲特打電話(huà)討論保險定價(jià)問(wèn)題。巴菲特說(shuō)，并不是因為賈恩需要別人指導，只是因為有些風(fēng)險定價(jià)無(wú)法照本宣科。巴菲特說(shuō)，“我很享受自己思考一個(gè)定價(jià)，然后跟賈恩討論?！?/p>
在回答股東對伯克希爾哈撒韋保險業(yè)務(wù)的問(wèn)題的時(shí)候，巴菲特提出其保險業(yè)務(wù)的未來(lái)增長(cháng)將來(lái)自biBerk，這是一個(gè)為小型企業(yè)購買(mǎi)財產(chǎn)和責任保險的部門(mén)。巴菲特把這個(gè)biBerk比作小型企業(yè)的GEICO。而GEICO面向個(gè)人銷(xiāo)售汽車(chē)、房屋等財產(chǎn)和責任保險，通過(guò)取消保險代理，直接面對消費者，以低價(jià)作為金字招牌。
巴菲特說(shuō)，任何能降低成本，方便用戶(hù)的業(yè)務(wù)都能得到長(cháng)足的發(fā)展，特別是目前保險業(yè)有著(zhù)太多層次的銷(xiāo)售代理傭金開(kāi)支。伯克希爾哈撒韋將不斷在小型商業(yè)保險和工人保險領(lǐng)域努力嘗試。當初開(kāi)始直銷(xiāo)汽車(chē)保險時(shí)候也不容易，所以，進(jìn)軍商業(yè)保險直銷(xiāo)領(lǐng)域也不會(huì )簡(jiǎn)單。
再保險的思索
巴菲特另一個(gè)拓展保險業(yè)務(wù)的領(lǐng)域是再保險業(yè)。巴菲特在回答股東有關(guān)其旗下再保險公司Gen Re業(yè)務(wù)萎縮的問(wèn)題的時(shí)候表示，伯克希爾哈撒韋將繼續保持再保險業(yè)務(wù)，并認為未來(lái)其業(yè)務(wù)將反轉上升。
“在賈恩（Ajit Jain）的領(lǐng)導下，保險業(yè)的重心有所改變，比以往更加重視增長(cháng)，但是我保證我們承銷(xiāo)的紀律還在?！卑头铺卣f(shuō)。
丹尼爾·皮考特運用價(jià)值投資的理念管理近兩億資產(chǎn)，他重倉持有伯克希爾哈撒韋的股票。但他也對巴菲特的再保險業(yè)務(wù)有些擔心。
“再保險業(yè)務(wù)非常重要。（我想問(wèn)巴菲特）有多少比例的再保險市場(chǎng)份額？因為這決定了你的定價(jià)權力。當你掌握市場(chǎng)時(shí)，你就可以相應地行使定價(jià)權力。不過(guò)，你同時(shí)也失去了從弱勢對手那里繼續獲得市場(chǎng)份額的能力?！逼た继馗嬖V第一財經(jīng)記者。
伯克希爾哈撒韋的天災再保險業(yè)務(wù)曾經(jīng)很大，但近年來(lái)保費價(jià)格下降，業(yè)務(wù)不斷萎縮。巴菲特認為其再保險業(yè)務(wù)將上升。
2017年，伯克希爾的保險業(yè)因為一筆承擔了AIG公司歷史性損失的再保險，得到了100億美元的保費，使保費收入大漲。面對股東的對這一交易的提問(wèn)，巴菲特詳細解釋了歷史性損失再保險的概念。巴菲特說(shuō)：“如果我們對什么時(shí)候賠付和要賠付多少的估計正確，我們將比找人借100億美元來(lái)得合算?！?/p>
貪婪的雙邊中介費
巴菲特不止一次在股東大會(huì )上遭遇挑戰，遇上尷尬問(wèn)題。今年也不例外。有記者問(wèn)巴菲特，既然經(jīng)常抨擊那些職業(yè)基金經(jīng)理收取高昂的資產(chǎn)管理費，卻沒(méi)有創(chuàng )造多少價(jià)值，那么伯克希爾哈撒韋的房屋中介收取高昂的中介費不也一樣嗎？
“如果你看到（伯克希爾哈撒韋旗下）近5萬(wàn)名房屋中介，我想他們生活確實(shí)不錯，但是基金經(jīng)理的賺得更多，給客戶(hù)帶來(lái)的福利卻更少?！卑头铺卣f(shuō)。
伯克希爾在2000年通過(guò)收購MidAmerican Energy（現稱(chēng)為伯克希爾哈撒韋能源公司），獲得其旗下從事房地產(chǎn)經(jīng)紀業(yè)務(wù)的Home Services，使巴菲特進(jìn)軍房地產(chǎn)經(jīng)紀業(yè)務(wù)。在2017年巴菲特通過(guò)并購大力擴張的房地產(chǎn)經(jīng)紀業(yè)務(wù)，并且不顧使用伯克希爾哈撒韋品牌而可能帶來(lái)的名譽(yù)風(fēng)險，把Home Services改名為伯克希爾哈撒韋房產(chǎn)中介。
美國房產(chǎn)交易通常需要有房?jì)r(jià)5%的中介費，買(mǎi)方中介和賣(mài)方中介平分這5%的中介費。伯克希爾哈撒韋的房地產(chǎn)經(jīng)紀業(yè)務(wù)參與了1270億美元的“雙邊”銷(xiāo)售，也就是說(shuō)，該公司在房產(chǎn)交易中既代表買(mǎi)方也代理賣(mài)方，賺取雙方的中介費，但是同時(shí)產(chǎn)生利益沖突。巴菲特的回答完全沒(méi)有涉及這些問(wèn)題。巴菲特只是表示房產(chǎn)中介業(yè)務(wù)將繼續成長(cháng)。
巴菲特的其他難題
另外有記者問(wèn)巴菲特為什么推薦大家去買(mǎi)低管理費的股指基金，而伯克希爾哈撒韋旗下的一些公司卻沒(méi)有為員工的退休金賬戶(hù)提供低管理費基金的選項。記者問(wèn)巴菲特是否會(huì )改善員工退休金賬戶(hù)的管理，讓員工有機會(huì )實(shí)踐他的投資推薦。
巴菲特僅表示每個(gè)公司都是獨立運營(yíng)的，員工應該同他們的經(jīng)理對話(huà)。他的唯一推薦是不要用退休金過(guò)多地買(mǎi)入伯克希爾哈撒韋的股票。
巴菲特還被股東問(wèn)到其投資的公司中表現欠佳的公司。有股東問(wèn)巴菲特富國銀行系統性偽造客戶(hù)賬戶(hù)被監管機構處罰的問(wèn)題。巴菲特表示大銀行都有這樣那樣的問(wèn)題，富國銀行其實(shí)就是其中之一。他還贊揚富國銀行飽受批評的CEO，認為他能改正下屬制造的錯誤。
當被問(wèn)道2003年以15億美元從沃爾瑪買(mǎi)入的酒類(lèi)分銷(xiāo)商McLane，但該公司利潤不斷下降時(shí)，巴菲特僅表示需要全力以赴增加利潤。
當被股東質(zhì)疑他最新收購的電池制造商金霸王時(shí)，他表示接手工作有很多問(wèn)題，將來(lái)會(huì )比現在掙到更多的錢(qián)。
同樣，當有股東問(wèn)巴菲特2013年買(mǎi)下的亨氏食品除了番茄醬還有什么其他產(chǎn)品有增長(cháng)時(shí)，巴菲特僅說(shuō)，會(huì )有增長(cháng)的，但是沒(méi)有明示什么產(chǎn)品能拉動(dòng)增長(cháng)。
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