資本市場(chǎng)的這輪反彈方興未艾，從政策市角度解讀，資本市場(chǎng)逆勢上漲，一是發(fā)揮股市對于實(shí)體經(jīng)濟的支撐作用;二是防止資金抽逃，防止資金空心化。
央行的報告提供了佐證。5月4日，央行發(fā)布《2008年中國金融市場(chǎng)發(fā)展報告》，指出當前國際金融危機仍未結束，還在對中國金融市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，其直接影響主要表現在期貨市場(chǎng)和股市等方面；間接影響則主要體現在兩方面：改變資金供求關(guān)系和可能的資本外逃。"若在中國的各種境外資金由流入轉為流出，有可能導致我國股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)出現較大幅度的調整"，保持中國資產(chǎn)品價(jià)格的穩定性起到了吸引資金的功效。
外資是我們不得不考慮的重要因素。此輪經(jīng)濟下行跡象初顯，有朋友就預言，雖然大家還在為物價(jià)上漲擔憂(yōu)，不到半年，我們就會(huì )為外資抽逃操心，最后不得不以零地價(jià)等殘酷的優(yōu)惠方式重新吸引大型資金。這不是虛言，雖然現在巴菲特、羅杰斯等人紛紛表示看好中國市場(chǎng)，但在美債成為全球避風(fēng)港、日韓外資成片撤出之時(shí)，地方政府所能想的就是如何留住外資。此時(shí)，還有比穩定人民幣資產(chǎn)品價(jià)格、穩定人民幣匯率更好的辦法嗎？
宏觀(guān)經(jīng)濟很難解釋中國股市，有兩個(gè)方面可以解釋?zhuān)阂皇钦Ｍ墒邪l(fā)揮的作用；二是資本市場(chǎng)的安全性。對外資去向的解讀，就像社保基金的進(jìn)退一樣，是直觀(guān)指標。
很多投資者難忘讓人失望的奧運行情。所有的投資者都在憧憬奧運行情時(shí)，資本市場(chǎng)卻低迷以對，此后傳出成功擊退股市熱錢(qián)的消息。當時(shí)流傳甚廣的陰謀論邏輯有兩套邏輯。
一是外資在奧運前一年就大舉布局，希望趁政府拉高股價(jià)時(shí)出貨，留給善良的國內投資者一地雞毛。由此，政府應對的方法就是到7月就將股市維持在狹窄的區間內，讓外資無(wú)處可去。2008年6月，央行旗下《金融時(shí)報》發(fā)表"30年經(jīng)濟增長(cháng)成果反映在股市上正好在2800至2900點(diǎn)之間"的文章。
當時(shí)市場(chǎng)熱議的話(huà)題是外資熱錢(qián)到底是1.75萬(wàn)億美元？還是8000億美元？絕大多數人都對近在鼻尖的影子銀行危機不知不覺(jué)。有一點(diǎn)可以肯定，外資熱錢(qián)數量龐大，與實(shí)體領(lǐng)域外資投資數額不匹配，在資本市場(chǎng)逐利是可能的選擇。筆者朋友告知，有臺灣游者在上海旅游3天，飛機落地的第一件事是開(kāi)A股賬戶(hù)。
而第二套陰謀論版本卻截然不同。2008年8月8日至13日，上證指數跌去300點(diǎn)，上證B股暴跌18.38%；8月以來(lái)，香港中資股同樣陷入暴跌"怪圈"。這被認為是一次"有組織、有預謀"的做空奧運行情。外資機構投資者在8月初就買(mǎi)入國企指數、H股指數的空頭合約，而后打壓現貨獲利，在現貨低迷時(shí)逢低吸納，獲得多空雙重收益。
上述兩個(gè)版本可以合為一體，外資通過(guò)各種方法進(jìn)入中國資本市場(chǎng)，利用多空雙重手段獲利。與去年年中利用資本市場(chǎng)阻截熱錢(qián)不同，現在我們在利用資本市場(chǎng)引住外資不要離開(kāi)。所以，為中國資本市場(chǎng)唱多的摩根大通等公司客觀(guān)上幫了忙，像龔方雄那樣的神奇預言家，可以把政府的積極財政政策規模猜個(gè)八九不離十，還發(fā)給每個(gè)客戶(hù)，怎么想，都不可思議。
基于以上分析，政府似乎認可了兩種理論：第一，資本市場(chǎng)降溫不利于實(shí)體經(jīng)濟轉暖；第二，通過(guò)A股市場(chǎng)拉動(dòng)H股市場(chǎng)，防止外資在H股市場(chǎng)攪局。面對資本市場(chǎng)大戰，QFII短期贏(yíng)利多少實(shí)在不必過(guò)于掛懷。
我國臺灣股市近來(lái)上漲，與大陸資金進(jìn)入臺灣市場(chǎng)的概念炒作有關(guān)。另?yè)蟮?，希望利用全球?jīng)濟復蘇機會(huì )賺取紅利的投資者，主要通過(guò)買(mǎi)入中國和其他新興市場(chǎng)股票達到目標，日本與歐洲市場(chǎng)則遭到拋棄。自去年7月以來(lái)，外資連續9個(gè)月賣(mài)超日股，沉重打擊了日本資本市場(chǎng)，間接連累日本實(shí)體經(jīng)濟。
在資本市場(chǎng)耽于幻想不是一件好事，外資不會(huì )笨到在A(yíng)股市場(chǎng)與國內游資進(jìn)行肉搏戰，他們既能進(jìn)行股權投資，也能通過(guò)H股市場(chǎng)掌握部分定價(jià)權。就像羅杰斯說(shuō)的，他能買(mǎi)到價(jià)格更低的H股股票，為什么要購買(mǎi)A股股票？引申一步，國際資金趁全球資金擴張之際，博取全球政策救市紅利，如果沒(méi)有真正復蘇，又怎么能夠吸引外資長(cháng)期駐守？
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