僅隔九天，央行又一次提高了商業(yè)銀行的存款準備金率。消息一經(jīng)公布，在市場(chǎng)上引起了廣泛關(guān)注。管理層如此快節奏地對貨幣政策進(jìn)行調整，究竟是為什么呢？這種調整，又會(huì )對資本市場(chǎng)產(chǎn)生什么樣的影響呢？
有人說(shuō)這是為了應對通脹。這有點(diǎn)道理。當前通脹的確已經(jīng)成為經(jīng)濟生活中的一個(gè)大問(wèn)題，有關(guān)部門(mén)已經(jīng)多次出臺文件，也推出了多項措施以確保物價(jià)的基本穩定和廣大人民群眾生活的基本正常。在實(shí)行一系列行政干預的同時(shí)，加大貨幣政策的調控力度應該說(shuō)也是有必要的。不過(guò)，在各項貨幣政策中，提高利率應該說(shuō)對通脹可能更有制約作用，尤其是現在負利率很?chē)乐氐那闆r下。但是這次為什么是選擇了提高準備金率而非提高利率呢？再說(shuō)，貨幣政策調整以后，往往需要過(guò)一段時(shí)間才能看到其對于控制物價(jià)所產(chǎn)生的實(shí)際效果。因此從應對通脹的角度來(lái)說(shuō)，不至于在現在再來(lái)提高準備金率。
但是，央行還是提高了準備金率，這是為什么呢？在筆者看來(lái)，這就是在挖“資金池子”以應對海外熱錢(qián)進(jìn)入?，F在，美國正在實(shí)行量化寬松政策，向整個(gè)世界釋放流動(dòng)性。而由于美元與人民幣之間存在較大息差，而且美元走勢看淡，人民幣趨勢向上，同時(shí)中國的經(jīng)濟增長(cháng)速度又遠高于美國，這使得海外熱錢(qián)會(huì )不斷以各種形式向中國流動(dòng)。在目前的政策條件下要完全阻擋熱錢(qián)流入是不可能的。但是，一旦熱錢(qián)進(jìn)入我國的實(shí)體經(jīng)濟以及資本市場(chǎng)，必然會(huì )帶來(lái)不小的沖擊。也因為這樣，央行行長(cháng)不久前提出要挖一個(gè)“資金池子”，在熱錢(qián)進(jìn)入時(shí)將它們引到這里來(lái)，其退出時(shí)又將其放出去，也就是與其它領(lǐng)域隔離。當時(shí)，對于這是一個(gè)什么樣的 “資金池子”，眾說(shuō)紛紜，一些人甚至將其理解為是股市。而按海外市場(chǎng)通常的做法，是在央行設一個(gè)特定賬戶(hù)，專(zhuān)門(mén)用于吸收海外熱錢(qián)?，F在看來(lái)，央行是把準備金率作為“資金池子”。
海外熱錢(qián)進(jìn)入以后，通常會(huì )表現為境內的商業(yè)銀行外匯存款增加以及企業(yè)的結匯數量增加等，而最終會(huì )反映為央行外匯儲備增加，并且為此不得不向市場(chǎng)投放人民幣予以平衡，這就形成了外匯占款。應該說(shuō)，外匯占款會(huì )使得貨幣投放量增加，從而對緊縮政策形成抵消效應，這時(shí)既然海外熱錢(qián)的進(jìn)入不可避免，那么央行就用提高準備金率的方式，使得商業(yè)銀行因為外匯占款因素所增加的現金又以多繳資本金的形式流回央行，從而將海外熱錢(qián)間接地被框在了存款準備金這個(gè)“資金池子”里，化解了其對實(shí)體經(jīng)濟和資本市場(chǎng)的沖擊。顯然，提高準備金率是在目前條件下應對海外熱錢(qián)流入的一個(gè)比較現實(shí)的做法。它比較靈活，而收效也明顯，并且不像升息那樣難免對實(shí)體經(jīng)濟及資本市場(chǎng)造成比較大的誤傷。這次提高準備金率主要目標是針對海外熱錢(qián)的。時(shí)下政府更傾向于提高行政手段來(lái)控制通脹，事實(shí)上見(jiàn)效更快。
既然這次提高準備金率主要是對付熱錢(qián)，因此不必過(guò)于擔心其對實(shí)體經(jīng)濟以及股市會(huì )帶來(lái)多大的沖擊。應該說(shuō)，負面影響一定是有的，但不會(huì )很大，畢竟在熱錢(qián)流入、外匯占款明顯增加的情況下，提高準備金率并不會(huì )導致市場(chǎng)流動(dòng)性明顯收縮，只是防止了它的過(guò)快膨脹。在這樣的背景下，股市自然不會(huì )因為這樣的消息而出現大幅下跌。
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