關(guān)于2015年特別提款權審查的問(wèn)題與解答
國際貨幣基金組織執行董事會(huì )完成特別提款權審查，同意人民幣加入特別提款權貨幣籃子
國際貨幣基金組織（基金組織）執行董事會(huì )今天完成了五年一度的特別提款權貨幣籃子組成的審查工作。此次執董會(huì )審查的一個(gè)主要焦點(diǎn)是人民幣是否符合現有標準，從而可以被納入特別提款權貨幣籃子。執董會(huì )決定認為，人民幣符合所有現有標準，自2016年10月1日起，人民幣被認定為可自由使用貨幣，并將作為第五種貨幣，與美元、歐元、日元和英鎊，一道構成特別提款權貨幣籃子。為確?；鸾M織、基金組織成員以及其它特別提款權使用方有充足時(shí)間進(jìn)行調整以適應新的變化，新的貨幣籃子將于2016年10月1日正式生效。
執董會(huì )會(huì )議結束之后，國際貨幣基金組織總裁拉加德女士表示“執董會(huì )關(guān)于將人民幣納入特別提款權貨幣籃子的決定是中國經(jīng)濟融入全球金融體系的一個(gè)重要里程碑。它是對中國當局在過(guò)去多年來(lái)在改革其貨幣和金融體系方面取得的成就的認可。中國在這一領(lǐng)域的持續推進(jìn)和深化將推動(dòng)建立一個(gè)更加充滿(mǎn)活力的國際貨幣和金融體系。這又會(huì )支持中國和全球經(jīng)濟的發(fā)展和穩定”。
特別提款權的價(jià)值將由包括美元、歐元、人民幣、日元和英鎊在內的籃子貨幣的加權平均值決定。人民幣納入特別提款權貨幣籃子將使得貨幣籃子多元化和更能代表全球主要貨幣，從而有助于提高特別提款權作為儲備資產(chǎn)的吸引力。特別提款權的利率將繼續由特別提款權籃子貨幣的貨幣市場(chǎng)短期金融工具利率的加權平均值確定。特別提款權籃子中所有貨幣的發(fā)行國的當局（目前也包括中國當局）都應維持能便利基金組織及其成員國和特別提款權的其他使用方以其貨幣開(kāi)展業(yè)務(wù)操作的政策框架。執董會(huì )討論的文件將于近期散發(fā)。
問(wèn)題1. 什么是特別提款權？
特別提款權是基金組織于1969年創(chuàng )造的一種用于補充成員國官方儲備的國際儲備資產(chǎn)。特別提款權的價(jià)值目前根據由四種主要貨幣（美元、歐元、日元和英鎊）組成的貨幣籃子確定。2016年10月1日新貨幣籃子生效后，籃子將擴大，中國的人民幣將作為第五種貨幣加入 籃子。
基金組織通常根據每個(gè)成員國在基金組織的份額，將特別提款權分配給成員國。到目前為止，總共分配了2041億特別提款權，最近一次分配是在2009年，分配額為1826億特別提款權。
特別提款權不是貨幣，也不是對基金組織的債權，而是對基金組織成員國的可自由使用貨幣的潛在求償權。特別提款權的持有方可以通過(guò)兩種方式以其持有的特別提款權換取這些貨幣：一是通過(guò)成員國之間的自愿交換安排；二是基金組織指定對外狀況強健 的成員國從對外狀況薄弱的成員國購買(mǎi)特別提款權。
除了作為補充性?xún)滟Y產(chǎn)外，特別提款權還是基金組織和其他一些國際組織的記賬單位。特別提款權也被用于基金組織與成員國的融資安排。
問(wèn)題2. 特別提款權審查通常涵蓋哪些方面？
執董會(huì )通常每五年對特別提款權籃子的構成進(jìn)行審查，以提高特別提款權作為儲備資產(chǎn)的吸引力。審查涵蓋特別提款權定值方法的關(guān)鍵要素，力求確保特別提款權的定值反映各貨幣在全球貿易和金融體系中的相對重要性。這些要素包括：選擇特別提款權籃子貨幣的標準， 籃子貨幣的數目，以及確定貨幣權重的方法。組成特別提款權利率籃子的金融工具通常也在審查范圍之內。
在2015年11月結束的審查中，執董會(huì )決定，從2016年10月1日起，中國的人民幣將被認定為可自由使用貨幣，并作為除美元、歐元、日元和英鎊之外的第五種貨幣加入特別提款權籃子。另外，修訂了權重公式，以解決其長(cháng)期以來(lái)存在的缺陷。
問(wèn)題3. 加入特別提款權貨幣籃子的標準是什么？
目前的加入標準是執董會(huì )在 2000 年批準的。執董會(huì )確定，特別提款權籃子由五年期間貨物和服務(wù)出口價(jià)值最大的四個(gè)（2016年10月1日起擴大到五個(gè)）成員國或貨幣聯(lián)盟發(fā)行的、并被基金組織認定為“可自由使用”的貨幣構成。
出口標準扮演著(zhù)“門(mén)檻”的角色，旨在確保有資格加入籃子的貨幣是由那些在全球經(jīng)濟中發(fā)揮核心作用的成員國或貨幣聯(lián)盟發(fā)行的。自上世紀70年代以來(lái)，該標準一直是特別提款權定值方法的一部分。
2000年，增加了特別提款權籃子中的貨幣還必須可自由使用這一標準，以使貨幣選擇標準正式體現金融交易的重要性。
執董會(huì )在2015年特別提款權審查時(shí)采納的決定再次確認了現有的兩項實(shí)質(zhì)性標準（出口和可自由使用），同時(shí)將籃子規模從四種貨幣擴大到五種貨幣，2016年10月1日生效。執董會(huì )作出這一決定是考慮到，由五種貨幣組成的籃子將更穩定、更具代表性，同時(shí)，擴大籃子帶來(lái)的 管理負擔是可控的。
問(wèn)題4. 如何定義一種“可自由使用”的貨幣？
根據《基金組織協(xié)定》，如果基金組織認定一個(gè)成員國的貨幣事實(shí)上廣泛用于國際交易支付，并且在主要外匯市場(chǎng)上廣泛交易，那么該貨幣被定義為“可自由使用”貨幣。
可自由使用貨幣的概念關(guān)注貨幣的實(shí)際國際使用和交易，不能等同于某種貨幣是否自由浮動(dòng)或完全可兌換。
一種貨幣可以被廣泛使用和廣泛交易，即使其受到一些資本賬戶(hù)的限制（過(guò)去，英鎊和日元被認定為可自由使用貨幣時(shí)，仍存在一些資本賬戶(hù)管制）。另一方面，某種完全可兌換的貨幣未必被廣泛使用和廣泛交易。
可自由使用的概念在基金組織的資金操作中起著(zhù)核心作用。具體而言，接受基金組織資金援助的成員國有權得到以可自由使用貨幣提供的這種援助。的確，基金組織的貸款業(yè)務(wù)實(shí)際上是通過(guò)可自由使用貨幣或特別提款權來(lái)進(jìn)行的。在使用特別提款權的情況下， 借款國有權將特別提款權兌換成可自由使用貨幣。在資金操作中，可自由使用的概念旨在確保成員國能夠直接或間接地（不受損失地兌換成另一種貨幣）利用從基金組織獲得的貨幣來(lái)滿(mǎn)足國際收支融資需求。
問(wèn)題5. 2015年特別提款權審查的重點(diǎn)和結果是什么？
基金組織最近結束了對特別提款權貨幣籃子五年一度的審查。鑒于中國繼續符合加入特別提款權籃子的出口標準，審查的重點(diǎn)是評估人民幣是否符合加入特別提款權籃子的另一項標準，即能否被認定為一種可自由使用貨幣。為判斷一種貨幣是否符合該標準， 執董會(huì )必須確定該貨幣事實(shí)上被廣泛用于國際交易支付并在主要外匯市場(chǎng)上廣泛交易。
執董會(huì )在2015年11月30的會(huì )議上決定，從2016年10月1日起，中國的人民幣將被認定為可自由使用貨幣，并作為除美元、歐元、日元和英鎊之外的第五種貨幣加入特別提款權籃子。另外，根據新的權重公式對特別提款權籃子中各貨幣的權重作了調整， 新公式是基于發(fā)行國的出口價(jià)值、基金組織其他成員國持有的以各籃子貨幣計值的儲備數額、外匯市場(chǎng)交投總額以及以各籃子貨幣計值的國際銀行負債和國際債務(wù)證券。
問(wèn)題6. 基金組織工作人員為什么建議將人民幣納入特別提款權貨幣籃子？
國際使用和交易增加。自2010年上次特別提款權審查以來(lái)，人民幣在國際支付中的使用已顯著(zhù)增加。此外，在三個(gè)主要交易時(shí)區中，覆蓋兩個(gè)時(shí)區的外匯市場(chǎng)上的人民幣交易已大幅增加，能夠滿(mǎn)足基金組織業(yè)務(wù)涉及的交易規模。 在工作人員看來(lái)，這為認定人民幣在國際交易支付中“廣泛使用”及在主要外匯市場(chǎng)上“廣泛交易”提供了依據。
操作要求。盡管操作問(wèn)題并不是將一種貨幣納入特別提款權籃子的正式要求，但工作人員認為，基金組織及其成員國和特別提款權的其他使用方目前能夠在無(wú)重大阻礙的情況下開(kāi)展人民幣操作，這意味著(zhù)，可以合理地確信，基金組織相關(guān)業(yè)務(wù)可以平穩運作。這是中國當局近期實(shí)施的改革（主要是決定向官方儲備管理者及其代理全面開(kāi)放在岸固定收益和外匯市場(chǎng)）的直接結果。中國當局還采取了關(guān)鍵的改革措施來(lái)推進(jìn)更廣泛的改革議程，支持人民幣的國際使用并增強宏觀(guān)金融穩定，例如，完全放開(kāi)國內利率，采取步驟提高匯率的市場(chǎng)化決定程度，以及實(shí)施新的跨境銀行間支付系統。
加強數據披露的補充步驟。盡管數據披露并不是將一種貨幣納入特別提款權籃子的正式標準，但籃子貨幣的發(fā)行國通常符合透明度方面的高標準。中國當局最近已采取十分可喜的步驟，擴大數據披露并增強對多邊數據倡議的承諾。
問(wèn)題7. 執董會(huì )為什么支持將中國的人民幣納入特別提款權籃子？
基金組織執董會(huì )負責決定人民幣是否應被認定為可自由使用貨幣并被納入特別提款權籃子。由于沒(méi)有事先設定的門(mén)檻或基準，這項決定最終需要執董會(huì )根據《基金組織協(xié)定》的“可自由使用”定義及各項量化指標作出政策判斷。
工作人員撰寫(xiě)的報告提供了嚴格的技術(shù)評估和明確的建議，供執董們參考。
執董會(huì )同意工作人員的分析和建議，認定中國的人民幣可自由使用，并將其作為除美元、歐元、日元和英鎊外的第五種貨幣納入特別提款權籃子，2016年10月1日生效。
問(wèn)題8. 人民幣何時(shí)被正式納入特別提款權籃子？
包含人民幣在內的新貨幣籃子將于2016年10月1日生效。
根據特別提款權使用方的反饋，執董會(huì )先前將現有籃子的有效期延至2016年9月底。這一決定反映了以下愿望：避免籃子在日歷年末發(fā)生變化（此時(shí)交易量低）；在當前特別提款權審查形成的比平常更為不確定的環(huán)境下，促進(jìn)與特別提款權有關(guān)的操作繼續平穩運行； 如果決定特別提款權籃子增加一種新貨幣，能留出足夠時(shí)間進(jìn)行調整。
問(wèn)題9. 為什么人民幣在2016年10月1日才成為可自由使用貨幣？
人民幣已經(jīng)達到被認定為可自由使用貨幣并納入特別提款權籃子的所有條件和操作要求。然而，如果基金組織對可自由使用貨幣的認定從審查結束之日（2015年11月30日）生效，那么在基金組織資金交易中，就可以立即將人民幣作為可自由使用貨幣來(lái)使用，而基金組織及其成員國此時(shí)從操作角度看尚未做好準備。推遲將人民幣正式納入特別提款權籃子也能使特別提款權的使用方有時(shí)間調整其業(yè)務(wù)。因此，基金組織認定人民幣為可自由使用貨幣并將其納入特別提款權籃子僅在2016年10月1日才生效。
問(wèn)題10. 為什么修改權重公式？主要變化是什么？
執董會(huì )長(cháng)期以來(lái)一直認識到?jīng)Q定特別提款權籃子貨幣權重的舊有方法存在缺陷，特別是金融變量的權重相對較低、范圍相對較窄，并且流量（出口）和存量（儲備）的加權有內生性。
在結束2010年特別提款權審查時(shí)，執董們對一項關(guān)于調整權重公式的工作計劃表示歡迎，該項工作將考慮貿易和金融指標的相對作用等問(wèn)題。
執董會(huì )批準的新公式是2010年審議提出的兩個(gè)備選方案之一。新公式提高了金融變量的比重和代表性，并克服了舊公式的內生權重問(wèn)題。在新公式中，出口和金融變量具有相同的權重，并且，金融指標的范圍得以擴大，以更好地反映不同的金融交易。
問(wèn)題11. 新的特別提款權籃子中每種貨幣的權重是多少？
根據新公式，特別提款權籃子中各貨幣的權重分別是：美元41.73%，歐元30.93%，中國人民幣10.92%，日元8.33%，英鎊8.09%。該貨幣籃子將于2016年10月1日生效。
2016年9月30日，將使用這些權重確定特別提款權籃子貨幣的新的固定數量。此后任何一天每種貨幣在特別提款權價(jià)值中所占比重將取決于當天的匯率。
問(wèn)題12. 人民幣加入特別提款權籃子后，對特別提款權本身和對基金組織的業(yè)務(wù)操作有什么影響？
自1980年特別提款權籃子的規模從16種貨幣縮小到5種貨幣（1999年，歐元取代了德國馬克和法國法郎）以來(lái)，人民幣的加入是特別提款權籃子構成的首次重大變化。
人民幣的加入將提高特別提款權作為國際儲備資產(chǎn)的吸引力，使特別提款權籃子更加多元化，使籃子構成更能代表世界主要貨幣。
從操作角度看，將人民幣納入特別提款權籃子意味著(zhù)，在計算特別提款權利率時(shí)，將納入一項人民幣工具，另外，中國與基金組織之間的貨幣兌換程序也將有所變化。這還會(huì )影響未來(lái)基金組織交易的開(kāi)展，這些交易將可以用人民幣進(jìn)行，因為人民幣從2016年10月1日 起將被認定為可自由使用貨幣。
特別提款權籃子中所有貨幣的發(fā)行國的當局（目前也包括中國當局）都應維持能便利基金組織及其成員國和特別提款權的其他使用方以其貨幣開(kāi)展業(yè)務(wù)操作的政策框架。
問(wèn)題13. 人民幣的加入將對全球貨幣體系和總體金融體系產(chǎn)生什么影響？
從更廣泛的角度看，可以將人民幣加入特別提款權貨幣籃子視作中國與全球金融體系融合過(guò)程中的一個(gè)重要里程碑。它也對中國的持續改革進(jìn)程起到確認和強化作用。
隨著(zhù)這種融合過(guò)程繼續推進(jìn)并不斷深化，并且其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟體在這方面也取得進(jìn)展，國際貨幣和金融體系將得到增強，這進(jìn)而將支持全球經(jīng)濟增長(cháng)和穩定。
人民幣的加入還將提高特別提款權作為國際儲備資產(chǎn)的吸引力，因為特別提款權籃子將更加多元化，籃子構成將更能代表世界主要貨幣。
問(wèn)題14. 人民幣加入特別提款權籃子后，對人民幣、對中國有什么影響？
將人民幣納入特別提款權籃子是對以下事實(shí)的認可：近年來(lái)，隨著(zhù)中國實(shí)施政策改革以轉向更加開(kāi)放的市場(chǎng)化經(jīng)濟，人民幣的國際化程度顯著(zhù)提高。
人民幣加入特別提款權籃子還將對人民幣已經(jīng)不斷增加的國際使用和交易起到支持作用。
問(wèn)題15. 人民幣加入特別提款權利率籃子后，對特別提款權利率有何影響？
人民幣將于2016年10月1日被納入特別提款權籃子，對特別提款權利率的影響將取決于當時(shí)的利率。這種影響是不確定的。不過(guò)，由于中國的利率目前高于特別提款權利率籃子中的其他貨幣的利率，當人民幣被納入籃子時(shí)，特別提款權利率可能會(huì )上升。
在2016年4月對基金組織收入狀況進(jìn)行下一次審議時(shí)，將考慮特別提款權利率可能出現的上升對基金組織借款國、債權國和基金組織自身收入狀況的各種影響。
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