9月23日，此前已經(jīng)獲得了批文的華夏、南方、海富通、嘉實(shí)、建信等5家公募集體公布了旗下基金中基金（FOF）的合同、招募說(shuō)明書(shū)等發(fā)行文件，讓翹首以盼的市場(chǎng)和投資者終于能“一睹芳容”、看清首批公募FOF長(cháng)什么樣子了。
這5只基金將于9月26日一起開(kāi)賣(mài)。募集時(shí)間最短的南方全天候策略混合型基金中基金（FOF）發(fā)售截止到10月27日，最長(cháng)的 海富通聚優(yōu)精選混合型基金中基金（FOF）則要賣(mài)到11月10日，其他3只將于10月31日停止認購。
下面，牛妹就來(lái)深入剖析一下包括公募FOF基金怎么選擇投資目標、采取什么投資策略、認購門(mén)檻及費率等關(guān)注度最高的熱點(diǎn)話(huà)題。
公募FOF基本信息
看完了基本信息，想必大伙兒最關(guān)注的還是FOF基金怎樣選擇投資對象、采取什么樣的投資策略。其實(shí)5只公募FOF的發(fā)行文件看下來(lái)，各家的選擇標準也都不盡相同，這里牛妹就為大家選擇比較有代表性的幾只為例，來(lái)看看它們的基金投資策略。
1、華夏聚惠穩健目標風(fēng)險混合型基金中基金（FOF）
（1）首先對基金進(jìn)行分類(lèi)
根據華夏基金自建的MVP（宏觀(guān)Macro-economy、估值Value、政策Policy）資產(chǎn)配置模型的理念對基金進(jìn)行分類(lèi)，并通過(guò)量化篩選和面訪(fǎng)調研交叉驗證獲得基金備選庫，便于基金經(jīng)理在確定資產(chǎn)內部風(fēng)格配置結果后快速選出符合要求的基金。
其中，基金的量化篩選標準包括目標基金的風(fēng)險收益特征（如基金的歷史波動(dòng)率、夏普值、最大回撤、貝塔值、集中度等）、不同市場(chǎng)環(huán)境下的適應性及穩定性；面訪(fǎng)調研從八個(gè)維度（包括投研團隊、公司環(huán)境、合規風(fēng)控、研發(fā)能力、交易執行、投資策略、業(yè)績(jì)及歸因、資產(chǎn)配置）綜合分析基金管理人的投資能力、專(zhuān)業(yè)資質(zhì)、團隊支持以及運營(yíng)能力。
權益類(lèi)基金分為穩定風(fēng)格和靈活風(fēng)格兩類(lèi)。當資產(chǎn)配置模型給出明確市場(chǎng)結構預期時(shí)，優(yōu)選在該市場(chǎng)結構下表現較好的穩定風(fēng)格類(lèi)別的基金；當模型界定市場(chǎng)為選股型或無(wú)明顯風(fēng)格主線(xiàn)的結構性行情時(shí)，優(yōu)選靈活型中持續業(yè)績(jì)優(yōu)異的基金。債券類(lèi)基金分為特定風(fēng)格和靈活風(fēng)格類(lèi)型，當資產(chǎn)配置模型給出明確指向時(shí)，選擇在此趨勢表現較好的特定風(fēng)格債基；在拐點(diǎn)或無(wú)明顯風(fēng)格機會(huì )的市場(chǎng)時(shí)，選擇靈活風(fēng)格類(lèi)別。
（2）基金選擇：對同類(lèi)基金進(jìn)行評分，優(yōu)選評分排名領(lǐng)先的基金
（3）基金配置：對優(yōu)選出的基金，結合行業(yè)和風(fēng)格兩類(lèi)因子的因子暴露和因子特征，推導出基金的預期收益和風(fēng)險。在給定的約束條件下，求解組合優(yōu)化，得到基金配置最優(yōu)比例。
2、南方全天候策略混合型基金中基金（FOF）
在開(kāi)放式基金投資方面：考慮到基金費率優(yōu)惠等因素，其將主要投資于該基金管理人旗下的基金，同時(shí)基于南方基金評價(jià)系統對基金管理公司及其管理的基金的評級，將投資于管理規范、業(yè)績(jì)優(yōu)良的基金管理公司管理的基金。
在股票基金選擇上：優(yōu)選指數基金，對于主動(dòng)管理的股票基金，使用動(dòng)量策略，重點(diǎn)參考基金規模、歷史年化收益率、是否開(kāi)放申購贖回等因素，選擇優(yōu)勝者進(jìn)行投資。
在混合基金選擇上：考慮到混合基金投資倉位的變化、基金投資風(fēng)格、投資標的等因素，將重點(diǎn)選擇風(fēng)險收益特征相對明確的基金進(jìn)行投資，主要是優(yōu)選的保本基金、絕對收益對沖策略和避險策略等基金。
對于主動(dòng)管理的債券基金、貨幣市場(chǎng)基金：采用長(cháng)期投資業(yè)績(jì)領(lǐng)先、基金規模較大、流動(dòng)性較好、持有債券的平均久期適當、可以準確識別信用風(fēng)險并且投資操作風(fēng)格與當前市場(chǎng)環(huán)境相匹配的基金管理人，重點(diǎn)參考基金規模、歷史年化收益率、波動(dòng)率、夏普比例、是否開(kāi)放申購贖回等因素。
大宗商品基金選擇上：重點(diǎn)選擇具備有效抵御通脹，與其他資產(chǎn)的相關(guān)度低的基金。
在上市的ETF、LOF的套利投資方面：通過(guò)量化套利策略以及先進(jìn)的交易手段，及時(shí)捕捉市場(chǎng)的折溢價(jià)機會(huì )。
3、海富通聚優(yōu)精選混合型基金中基金（FOF）
（1）股票型、混合型基金的投資策略
首先，其將在歷屆獲得“中國基金業(yè)金牛獎”單只基金獎項的基金中篩選出所有開(kāi)放式股票型基金和開(kāi)放式混合型基金。
然后，該基金將從收益能力、穩定性、風(fēng)險水平和管理人角度對基金進(jìn)行評分做二次篩選。其中，收益能力測評涵蓋絕對業(yè)績(jì)、風(fēng)險調整收益和超額收益能力考核；基金穩定性評估包含相對基金指數勝率、絕對業(yè)績(jì)排名穩定性和超額收益穩定性三方面；風(fēng)險水平評估針對基金抗跌性和下行風(fēng)險；管理人的綜合評價(jià)則從資產(chǎn)規模、管理業(yè)績(jì)和團隊人員、經(jīng)驗角度進(jìn)行考量。其將定期按照量化評分由高到低進(jìn)行排序，篩選出得分較高的基金，組成金?；饚?。
最后，基金經(jīng)理將在金?；饚熘邪凑毡净鸬耐顿Y決策程序審核精選出一定數量的基金，并持續跟蹤基金組合情況進(jìn)行必要調整。
（2）其他類(lèi)型基金的投資策略
在基金管理人判斷市場(chǎng)是否具有明顯的趨勢性投資機會(huì )的基礎上，該基金可以適度投資其他類(lèi)型基金，從而努力獲取超額收益或降低組合風(fēng)險。
（3）在符合上述投資策略的前提下，該基金可投資于其基金管理人管理的基金。
4、嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置混合型基金中基金（FOF）
在資產(chǎn)配置策略上：該基金采取的是風(fēng)險平價(jià)的投資策略，也就是基于產(chǎn)品業(yè)績(jì)比較基準確定組合波動(dòng)、回撤限制目標，根據不同資產(chǎn)的風(fēng)險特征進(jìn)行配置，希望使本基金對各類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險暴露保持均衡。
而在具體的基金篩選策略上：該基金對于隸屬于同資產(chǎn)類(lèi)別的基金，會(huì )根據基金歷史業(yè)績(jì)、基金風(fēng)險調整后的收益（信息比率、Sharpe 比率）、基金的規模和流動(dòng)性等一系列量化指標對基金進(jìn)行初步篩選并確定適選基金。通過(guò)對適選基金的定性及定量分析再次精選基金，力求尋找到投資風(fēng)格穩定、業(yè)績(jì)持續優(yōu)秀并具有良好風(fēng)險管理能力的投資品種。
同時(shí)，通過(guò)對每只備選基金進(jìn)行電話(huà)會(huì )議、正式拜訪(fǎng)和對其主要客戶(hù)的問(wèn)卷調查，在充分了解基金管理公司、基金產(chǎn)品和投資團隊的基礎上，最終選擇投研團隊穩定、投研實(shí)力突出、風(fēng)險內控制度完備和長(cháng)期可查業(yè)績(jì)良好的基金。
5、 建信福澤安泰混合型基金中基金（FOF）
該基金的投資策略分為兩個(gè)層面：首先，依據基金管理人的大類(lèi)資產(chǎn)配置策略動(dòng)態(tài)調整基金資產(chǎn)在各大類(lèi)資產(chǎn)間的分配比例；而后，進(jìn)行各大類(lèi)資產(chǎn)中的基金篩選。具體由大類(lèi)資產(chǎn)配置策略、基金篩選策略、股票/債券投資策略、資產(chǎn)支持證券投資策略四部分組成。
在篩選基金方面：則將結合定量分析與定性分析，從基金分類(lèi)、長(cháng)期業(yè)績(jì)、歸因分析、基金經(jīng)理和基金管理人五大維度對全市場(chǎng)基金進(jìn)行綜合評判和打分，并從中甄選出具有業(yè)績(jì)可持續性的優(yōu)秀基金作為投資標的。
首先從投資范圍、投資策略以及實(shí)際投資組合等維度對標的基金進(jìn)行細化分類(lèi)；其次以至少2年的時(shí)間跨度考核基金的歷史業(yè)績(jì)，標的基金的長(cháng)期風(fēng)險收益指標，如夏普率、最大回撤等，是基金篩選的核心依據；第三通過(guò)風(fēng)險因子和Brinson歸因體系等量化分析手段，在細分和拆解各類(lèi)基金收益來(lái)源之后，重點(diǎn)考察基金的超額收益（阿爾法）和超額收益穩定性；最后還要考慮基金經(jīng)理的操作風(fēng)格和投資邏輯，這是影響未來(lái)基金表現的核心因素。
6、小結
從上述描述來(lái)看，有的公司選擇內部建模、對基金進(jìn)行分類(lèi)和篩選，有的則將選擇范圍主要界定在獲獎基金中，差異還是非常明顯的。
不過(guò)，從目前的發(fā)行文件中可以看出，幾乎所有的基金都強調自己是“全市場(chǎng)FOF”。也就是說(shuō)投資范疇不僅僅局限于自己公司的產(chǎn)品，而是從整個(gè)市場(chǎng)優(yōu)選績(jì)優(yōu)基金。此前市場(chǎng)關(guān)于內部還是外部FOF的討論似乎可以暫時(shí)放一放了。
除此之外，牛妹以為公募FOF還有一些不同于其他類(lèi)型基金的投資限制條款，也十分值得關(guān)注。比如基金的投資組合要遵循以下限制：
（1）投資于經(jīng)中國證監會(huì )依法核準或注冊的公開(kāi)募集的基金不低于本基金資產(chǎn)的80%；
（2）持有單只基金的市值，不得高于基金資產(chǎn)凈值的20%；
（3）基金管理人管理的全部基金中基金持有單只基金不得超過(guò)被投資基金凈資產(chǎn)的20%，被投資基金凈資產(chǎn)規模以最近定期報告披露的規模為準；
（4）不得持有其他基金中基金；
（5）不得持有分級基金等具有復雜、衍生品性質(zhì)的基金份額，中國證監會(huì )認可或批準的特殊基金中基金除外；
（6）投資其他基金，被投資基金的運作期限應當不少于一年、最近定期報告披露的基金凈資產(chǎn)應當不低于1億元；
（7）投資于股票、股票型基金、混合型基金的比例為本基金資產(chǎn)的0%~30%；
（8）每個(gè)交易日日終保持不低于基金資產(chǎn)凈值5%的現金或者到期日在一年以?xún)鹊恼畟?。其中，現金不包括結算備付金、存出保證金、應收申購款等。
認購信息匯總
最后，牛妹為大家做了一個(gè)公募FOF的認購信息匯總，幫助大家更方便地購買(mǎi)這類(lèi)基金↓↓
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