但同樣重要的是，必須認識到，新興市場(chǎng)經(jīng)濟體擁有一種結構性?xún)?yōu)勢，而這種優(yōu)勢在全球經(jīng)濟運行中是根深蒂固的。虛張聲勢的西方貿易談判代表往往將自己的注意力集中在一些國家（如中國）“故意”壓低貨幣匯率的問(wèn)題上，而這正是我所指的結構性?xún)?yōu)勢的一部分。但是，它真正的根源要深刻得多——所有這些狀況都可以追溯到一個(gè)根本問(wèn)題上：勞動(dòng)力不能在一個(gè)統一的全球市場(chǎng)上自由交易，而資本和大宗商品卻可以。任何企業(yè)都可以將其生產(chǎn)或服務(wù)業(yè)務(wù)外包到工資水平較低的新興市場(chǎng)國家，從而可以節省大量勞動(dòng)力成本。這對于失去工作的西方工人來(lái)說(shuō)是痛苦的，但對于企業(yè)盈利卻是一件好事，對于發(fā)達市場(chǎng)的消費者是一件好事，對于在新興市場(chǎng)的工廠(chǎng)和呼叫中心工作、剛匯入全球經(jīng)濟大潮的新市民也是一件好事。這是我們認為非常順理成章的一種發(fā)展態(tài)勢，很容易將其想象成一種暫時(shí)性的環(huán)境條件，在可以預見(jiàn)的未來(lái)，它將會(huì )支撐全球經(jīng)濟的發(fā)展。
但是，如果情況不是如此，又會(huì )如何？本文解釋了為什么我們應該考慮這種似乎不可能的可能性，并且探討金融危機可能會(huì )促使全球經(jīng)濟向更均衡的貿易、資本流動(dòng)和消費加速轉型的可能性。我認為，企業(yè)高管現在就需要為一個(gè)很快就會(huì )對原來(lái)那一套不可持續的經(jīng)濟關(guān)系進(jìn)行變革的世界而未雨綢繆。理順這些經(jīng)濟關(guān)系將對這些高管的戰略?xún)?yōu)先任務(wù)——包括確定在哪些地區運營(yíng)，以及為哪些市場(chǎng)的哪些客戶(hù)提供服務(wù)——產(chǎn)生深遠的影響。同樣重要的是，必須預先做好準備，以防理順經(jīng)濟關(guān)系的進(jìn)程突然加速和急轉直下。雖然我們確實(shí)認為，這種轉變將會(huì )導向一種新的全球平衡，但過(guò)渡到未來(lái)世界的過(guò)程可能并不是一帆風(fēng)順和循序漸進(jìn)的。
我們通常是按照產(chǎn)出（如汽車(chē)和包裝商品）來(lái)考慮全球經(jīng)濟。然而，真正的世界經(jīng)濟一體化始于各種生產(chǎn)要素。其中，大宗商品、資本和勞動(dòng)力是理解我們的結構性經(jīng)濟問(wèn)題最重要的要素。檢驗一個(gè)市場(chǎng)是否已經(jīng)完全形成的標準是，是否所有的客戶(hù)都能以相同的價(jià)格（其中包括了交易和運輸成本）獲得同樣的產(chǎn)品或服務(wù)。 （這一市場(chǎng)條件稱(chēng)為“不二價(jià)定律”，由亞當·斯密最早提出。）對于全球范圍的天然大宗商品（如原油、鋁礬土和鐵礦石），以及煉制后的大宗商品（如油料、鋁和鋼鐵）交易，這些市場(chǎng)條件早已存在。“不二價(jià)定律”也存在于自由買(mǎi)賣(mài)的外匯和在資本市場(chǎng)進(jìn)行交易的大多數證券中。然而，這一定律對于勞動(dòng)力的交易卻并不適用——這就是全球經(jīng)濟面對的、最根本的結構性問(wèn)題。
當然，為了理解勞動(dòng)力的作用，你就需要理解套利行為。在金融經(jīng)濟中，跨國套利的重點(diǎn)是以不同貨幣計價(jià)的可交易證券。而在實(shí)體經(jīng)濟中，這種套利行為的重點(diǎn)是獲取跨地域的生產(chǎn)成本差異。隨著(zhù)在過(guò)去1/4世紀中市場(chǎng)的開(kāi)放，以及交易成本和運輸成本的下降，在全球金融市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)的套利機會(huì )已經(jīng)被迅速耗盡，因此，這些市場(chǎng)很容易滿(mǎn)足全球不二價(jià)定律測試。然而，在勞動(dòng)力價(jià)格上，仍然存在著(zhù)巨大的套利機會(huì )：在不同國家從事相同工作的成本可能差別懸殊。其結果是，那些有能力將自己的生產(chǎn)外包到新興市場(chǎng)的跨國企業(yè)，就可以大大節省勞動(dòng)力成本。
發(fā)達國家面臨的結構性問(wèn)題是，在未來(lái)10年中，在巴西、中國和印度（更不用說(shuō)在墨西哥、菲律賓和泰國），將要進(jìn)入市場(chǎng)的高素質(zhì)、高生產(chǎn)率勞動(dòng)力人數可能會(huì )以數億計。相比之下，整個(gè)美國的勞動(dòng)力只有1.5億人。如果新興市場(chǎng)的勞動(dòng)力就業(yè)主要針對供本國消費的生產(chǎn)，那么，對人類(lèi)來(lái)說(shuō)，這是一種完美的發(fā)展趨勢，并將惠及世界上的每一個(gè)人。然而，對發(fā)達國家的政府和正在尋找工作的市民來(lái)說(shuō)，挑戰在于，這些新興市場(chǎng)勞動(dòng)力中有很大一部分將會(huì )取代原本將在歐洲、日本和美國創(chuàng )造的就業(yè)崗位。這可能就是為什么在歐洲、日本和美國，失業(yè)問(wèn)題正變得越來(lái)越具有結構性而不是周期性，而且無(wú)論政府提供多少公共刺激政策，情況都會(huì )隨著(zhù)時(shí)間的推移而每況愈下的根本原因?？梢钥隙?，這次“大衰退”的失業(yè)問(wèn)題看來(lái)與過(guò)去歷次經(jīng)濟衰退的失業(yè)問(wèn)題完全不同1。
在一個(gè)完全開(kāi)放的全球資本市場(chǎng)中，貨幣匯率將會(huì )不斷調整，直到發(fā)達國家的勞動(dòng)力市場(chǎng)開(kāi)始重新獲得競爭力，即使這意味著(zhù)要采取重大行動(dòng)，對貨幣重新進(jìn)行估值，以實(shí)現公平競爭。然而，在一些國家（如印度和中國）匯率仍然受到外匯管制和各種形式的干預。其結果是，匯率不能自由調整，從而導致發(fā)達國家的服務(wù)工作崗位離岸轉移（特別是轉移到印度），以及制造業(yè)工作崗位繼續遷移（特別是遷移到中國）。
就目前而言，假設歐洲、日本和美國繼續執行結構性的財政赤字和相對寬松的貨幣政策，并努力創(chuàng )造就業(yè)機會(huì )。同時(shí)，假設新興市場(chǎng)國家繼續保持外匯管制和對市場(chǎng)的干預，使其貨幣匯率與美元掛鉤。由于這兩種情境都是完全可能的，因此，發(fā)達國家貨幣與新興市場(chǎng)貨幣之間的緊張狀態(tài)可能會(huì )繼續加劇。尤其是隨著(zhù)越來(lái)越多的新興市場(chǎng)勞動(dòng)力奪走了與發(fā)達國家相關(guān)的生產(chǎn)和服務(wù)工作機會(huì )，發(fā)達國家的結構性壓力將會(huì )繼續增大。例如，當美國的勞動(dòng)人口幾乎有20％失業(yè)或就業(yè)不足時(shí)，很難看出她如何才能恢復GDP的快速增長(cháng)，而這種增長(cháng)對于減少其財政赤字——這需要增加稅收和降低政府開(kāi)支——又必不可少。
隨著(zhù)新興市場(chǎng)國家的GDP增長(cháng)繼續超過(guò)發(fā)達國家的GDP增長(cháng)，對貨幣估值的壓力將繼續增大。最終，這種緊張關(guān)系必須得到緩解，貨幣價(jià)值也將重新進(jìn)行調整。對我們所有人來(lái)說(shuō)，這種幣值調整的速度至關(guān)緊要。美元和歐元兌換外幣的匯率將需要貶值30％～50％，以更真實(shí)地反映新興市場(chǎng)貨幣的購買(mǎi)力平價(jià)（PPP）匯率（因此，也可以對處于不同地域、具有同等素質(zhì)和生產(chǎn)率的勞動(dòng)力進(jìn)行相對公平的定價(jià)）。如果僅僅用幾周時(shí)間，而不是幾年時(shí)間來(lái)完成這種大規模的調整，顯然就會(huì )對全球經(jīng)濟造成動(dòng)蕩。
大宗商品是一個(gè)更為復雜的問(wèn)題。為從高素質(zhì)、高生產(chǎn)率勞動(dòng)力不斷增加的供應中獲取經(jīng)濟回報，在中國、印度和其他一些國家擴大生產(chǎn)規模，增產(chǎn)需要購買(mǎi)更多的大宗商品來(lái)生產(chǎn)更多的產(chǎn)品。由于全球不二價(jià)定律適用于大宗商品交易，這就意味著(zhù)，在中國和印度的生產(chǎn)商購買(mǎi)大宗商品的價(jià)格與所有其他地方都相同，如果這些國家的貨幣疲軟，生產(chǎn)商最終就要比貨幣走強時(shí)付出更多的錢(qián)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，大宗商品價(jià)格在新興市場(chǎng)國家過(guò)高，而在發(fā)達國家過(guò)低。
當美國的勞動(dòng)人口幾乎有20％失業(yè)或就業(yè)不足時(shí)，很難看出她如何才能恢復GDP的快速增長(cháng)，而這種增長(cháng)對于減少其財政赤字——這需要增加稅收和降低政府開(kāi)支——必不可少。
其結果是，發(fā)達國家消費者使用的大宗商品超過(guò)了他們的合理使用量，而新興市場(chǎng)消費者使用的大宗商品卻少于他們應有的份額。這是扭曲的定價(jià)反饋給消費者和供應商的結果。更重要的是，企業(yè)通過(guò)利用新興市場(chǎng)的低成本、高素質(zhì)、高生產(chǎn)率勞動(dòng)力而在理論上應該獲得的經(jīng)濟回報卻有一部分被轉移到了大宗商品出口國。然后，由此帶來(lái)的利潤通常會(huì )激發(fā)主權財富基金在全球資本市場(chǎng)部署投資的熱情。
事實(shí)上，與貨幣價(jià)值相比，大宗商品價(jià)格在更大程度上被置于真正的全球市場(chǎng)之中，在這種市場(chǎng)上，國家基本上無(wú)權干預價(jià)格。這一事實(shí)表明，與貨幣市場(chǎng)相比，大宗商品市場(chǎng)上的金融緊張局勢將會(huì )更早惡化，并具有更大的波動(dòng)性。事實(shí)上，有些人認為，上一次經(jīng)濟危機就是由大宗商品價(jià)格令人難以置信的快速上升促成的，2008年年中，石油價(jià)格已從2007年年初的每桶60美元飆升至140美元，在同一時(shí)期，煤炭?jì)r(jià)格則從每公噸50美元飛漲到170美元。已經(jīng)有跡象表明，各種大宗商品的價(jià)格都備受壓力，即使發(fā)達國家的經(jīng)濟增長(cháng)仍然相對乏力。大多數大宗商品的價(jià)格已經(jīng)從2009年的低點(diǎn)翻了一番?；蛟S最令人擔憂(yōu)的是食品價(jià)格的快速上漲。一種似乎很有道理的預測是，即使發(fā)達國家的GDP增長(cháng)只達到適中的水平，我們也可能會(huì )在2010年底和2011年重復2008年的大宗商品價(jià)格變動(dòng)。
大宗商品價(jià)格的急劇上升可能會(huì )延緩全球經(jīng)濟復蘇，同時(shí)也會(huì )成為一種催化劑，促使新興市場(chǎng)國家對其貨幣重新估值，使其相對美元和歐元升值，以降低進(jìn)口大宗商品居高不下的成本。此外，這種對貨幣重新估值的前景可能會(huì )導致美元和歐元資產(chǎn)的大量持有者（如主權財富基金）加速其持有資產(chǎn)的多樣化，拋售美元和歐元，轉換為在新興市場(chǎng)的外國直接投資。而這反過(guò)來(lái)又可能會(huì )助長(cháng)引發(fā)貨幣危機。
很難說(shuō)清楚這些問(wèn)題將如何解決。重建全球平衡的必要性顯而易見(jiàn)：發(fā)達國家需要增加儲蓄，減少消費，更嚴格地控制財政開(kāi)支，并保持經(jīng)常賬戶(hù)盈余（或至少盈虧相抵）。新興市場(chǎng)國家需要讓自己的貨幣升值，直至購買(mǎi)力平價(jià)（PPP）率更接近金融匯率。它們需要增加消費，減少儲蓄，保持經(jīng)常賬戶(hù)赤字（或至少盈虧相抵），并利用一部分由外部投資者提供的資本持續進(jìn)行投資。如果一些主要國家的政府能積極主動(dòng)地協(xié)同工作，重新平衡和調整自己的財政、貨幣、貿易和外匯政策，這種調整過(guò)程就可以循序漸進(jìn)地進(jìn)行。
但是，這種政策調整說(shuō)起來(lái)容易，做起來(lái)難。發(fā)達國家的政治家必須回應選民的要求，而選民們并不了解全球經(jīng)濟是如何運行的，或近年來(lái)已經(jīng)發(fā)生了什么變化，他們最歡迎的政策則會(huì )導致財政失衡。他們普遍希望政府能在社會(huì )保障計劃——例如，美國的“社會(huì )保障和醫療保險”計劃——上花更多的錢(qián)，但又不要通過(guò)增加稅收來(lái)支付額外的開(kāi)支。面對這些令人左右為難的要求，發(fā)達國家政府通常的應對方式是增加財政赤字和借更多的錢(qián)。然而，一些最發(fā)達國家的政府一直在快速消耗其負債能力，另外一些國家（如希臘、葡萄牙和西班牙）已經(jīng)出現了財政危機。到某個(gè)時(shí)候，國際貨幣基金組織（IMF）和一些主要國家可能會(huì )變得無(wú)法（或不愿）出手援助這些負債累累的政府，到那時(shí)，違約拖欠和債務(wù)重組將不可避免。
新興市場(chǎng)的領(lǐng)導人則面臨不同的挑戰。一般來(lái)說(shuō)，他們處于“良性狀態(tài)”：大多數國家的負債與GDP的比率較低，保有龐大的外匯儲備，持續保持經(jīng)常項目盈余，并且向發(fā)達國家提供的資本超過(guò)了從發(fā)達國家接受的投資。他們的經(jīng)濟建立在本國貨幣被低估、低成本的勞動(dòng)力、高儲蓄率、出口和對基礎設施投資的基礎之上。這些國家需要小心提防經(jīng)濟增長(cháng)過(guò)快，或允許數量過(guò)多的資本流入，尤其是因為，在本國貨幣被低估的情況下，它們不愿意廉價(jià)出售自己的資產(chǎn)。鑒于這些國家的人民不斷提高的期望值，它們還需要提防將會(huì )破壞自己經(jīng)濟增長(cháng)的任何事情。因此，新興市場(chǎng)國家的政府幾乎不存在改變迄今為止對它們來(lái)說(shuō)如此有效的各項政策的傾向。
當然，雙方都需要妥協(xié)。從長(cháng)期來(lái)看，如果這種失衡——尤其是發(fā)達國家政府的財政收支失衡——繼續增大，資本市場(chǎng)將會(huì )懲罰各國政府。但從短期來(lái)看，一些強大的相關(guān)市場(chǎng)國家（例如，美國、歐元區國家、日本、中國、印度、巴西和主要的大宗商品出口國）是如此之大，并且可以采取如此多的手段，以至于它們能在全球資本市場(chǎng)行使巨大的權力，抵制市場(chǎng)規則。如果這就是它們選擇的行為方式，那么，由失衡和分歧的政策所造成的緊張局勢很可能會(huì )進(jìn)一步加劇，直至引起匯率快速變化、大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)，以及對過(guò)度負債的主權借貸方懲罰性地提高利率（乃至出現違約拖欠）。
正在發(fā)展之中的全球經(jīng)濟基本進(jìn)程非常強勁，而且在未來(lái)的20年里，隨著(zhù)新興市場(chǎng)40億人民的收入和財富增加兩倍或三倍，將會(huì )有巨大的盈利機會(huì )。
與政府相比，企業(yè)在全球經(jīng)濟中擁有更大的自由度。它們可以更容易地捕捉到由彼此的差異、政府失衡的政策所造成的機會(huì )。它們可以將自己的盈利方式定位于跨地域的勞動(dòng)力套利，以及新興市場(chǎng)不斷提高的收入所導致的消費增長(cháng)。它們也擁有巨大的機會(huì )，去滿(mǎn)足發(fā)達國家中老齡人口不斷變化的需求2。正在發(fā)展之中的全球經(jīng)濟基本進(jìn)程非常強勁，而且在未來(lái)的20年里，隨著(zhù)新興市場(chǎng)40億人民的收入和財富增加兩倍或三倍，將會(huì )有巨大的盈利機會(huì )。
盡管如此，企業(yè)領(lǐng)導人不應該對未來(lái)的前景過(guò)于樂(lè )觀(guān)。雖然不可能預知所需調整的速度或力度，但卻可能很快就出現混亂局面。在此，對那些希望有備無(wú)患的企業(yè)高管提出四條建議：
這些建議代表了一種更動(dòng)態(tài)化的管理方法的具體應用，過(guò)去，我曾敦促企業(yè)采用這種管理方法。該方法的一些特點(diǎn)——更高的警覺(jué)洞察力、更強的恢復力、更大的靈活性，以及圍繞一些必要的結構調整，及時(shí)調整領(lǐng)導力——對于指引企業(yè)航船駛過(guò)重建全球經(jīng)濟平衡這一風(fēng)高浪險的水域，將會(huì )極具價(jià)值。重建平衡的進(jìn)程將會(huì )持續下去，或許在今后幾年還會(huì )加速，這并不是因為結構調整造成的，而恰恰是因為，為了使全球經(jīng)濟走上更具可持續性的發(fā)展道路，就必須進(jìn)行結構調整。
Lowell Bryan 是麥肯錫紐約分公司資深董事。
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