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——復旦大學(xué)金融與資本市場(chǎng)研究中心主任 謝百三教授

一、 新年時(shí)就擔心貨幣政策從緊

    今年以來(lái)，筆者對中國股市一直持謹慎、較悲觀(guān)態(tài)度。盡管在博客的首頁(yè)上沒(méi)有換成2008年那樣的漫天風(fēng)雪的雪人圖像；但是文章中總提醒大家要小心。

今年股市最大的利空就是貨幣政策，與2008年10月——2009年底時(shí)完全不同，實(shí)際上是在越來(lái)越緊。新年伊始，當央行宣布提高準備金率時(shí)，當時(shí)的感覺(jué)如同一枚巨型炸彈炸響。學(xué)生問(wèn)我：“老師何以如此擔心，央行某領(lǐng)導不是解釋了嗎？提高準備金率不等于適度從寬的貨幣政策退出?！蔽艺f(shuō)：“這是在胡言亂語(yǔ)，現在是第一次，以后還有第二次、第三次……這表明中國適度從寬的貨幣政策的中止及新一輪緊縮政策周期之開(kāi)始。我們在股市中要如履薄冰了?！?/span>5月10日，準備金率將再次提高到17%，這已經(jīng)是今年以來(lái)第三次了。每次提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，央行就會(huì )回籠資金約3000億，而且是中長(cháng)期地在發(fā)揮作用，而不是一次作用即完。這是很大的利空，且央票還在大量發(fā)行。中國股市2010年竟然和前十幾年不同，A股（特別是大盤(pán)藍籌股市場(chǎng)）沒(méi)有出現一年一度的春季行情，這說(shuō)明市場(chǎng)資金趨緊到了何種地步。

二、 調控瘋狂樓市，當心按下葫蘆起了瓢——通脹

    2009年1月以來(lái)，中國大城市的樓市瘋狂上漲。北京、上海、深圳、杭州、寧波到處是狂熱上漲的樓市，上海楊浦區的樓市漲了50%，杭州市區的一些動(dòng)遷樓2年中漲了100%。這種瘋狂上漲的樓市對城鄉居民，特別是“80后”剛剛留城的大學(xué)生、農民工及其家長(cháng)形成了巨大的心理壓力。一切普通員工、居民、個(gè)體戶(hù)、做小買(mǎi)賣(mài)者都惶惶不可終日，任何月薪5000—6000以下的“高薪”工作，無(wú)論怎么加班、努力、發(fā)奮都等于白費心血。省下2/3來(lái)儲蓄，一年有幾萬(wàn)存款，等于只能買(mǎi)1—2平米房產(chǎn)，城鄉居民的工資血汗錢(qián)在瘋狂上漲的樓市前等于杯水車(chē)薪。而前些年以“按揭”買(mǎi)了房子的，如果賣(mài)掉，都盈利可觀(guān)。于是人們不問(wèn)價(jià)格、不管房型、不管朝向地買(mǎi)房再買(mǎi)房；溫州炒房團在炒山西小煤礦失敗后，又走上了買(mǎi)成幢新路的道路，大、中城市的房?jì)r(jià)如脫韁的野馬……

中國樓市的炒作與樓市炒作最大的不同點(diǎn)是，前者有合法的銀行貸款，可以以3:7、4:6地透支；向銀行貸款去放大幾倍炒，等于期貨交易中做多；而股市卻是實(shí)打實(shí)地投入100%真金白銀，不能僅用交易。

所以本輪房地產(chǎn)市場(chǎng)對準第二套、第三套房貸款的收緊調控，從某種角度講是達到了點(diǎn)子上，因此可以說(shuō)是歷年來(lái)力度最大的一次調控。

但筆者一直反對征收“物業(yè)稅”，盡管財政部科研所所長(cháng)賈康等在政協(xié)會(huì )議上力主盡快開(kāi)征，卻至今沒(méi)有一個(gè)中央領(lǐng)導及地方政府明確提出開(kāi)征，上海也僅是有文章一披露，第二天就立即辟謠。重慶、上海的試點(diǎn)也是小心再小心地向后拖著(zhù)。因為它涉及千家萬(wàn)戶(hù)居民的實(shí)際利益、生活狀況與社會(huì )風(fēng)氣、道德等。

筆者一直認為：樓市瘋狂上漲最主要原因是：“土地財政”及貨幣政策過(guò)于寬松所致，不是炒作等具體行為而致。1999年全國M2為10萬(wàn)億，復旦附近的房?jì)r(jià)為4000—4500一平米；2010年M2為65萬(wàn)億，復旦附近的新房為3萬(wàn)億。當巨大的貨幣流涌來(lái)，90%的產(chǎn)品是產(chǎn)能過(guò)剩，供過(guò)于求時(shí)，貨幣洪水必然涌入稀缺的、不可再生的可以容納巨資的大中城市房地產(chǎn)市場(chǎng)中去。

但迄今為止，上邊的調控還是注重于頭痛醫頭、腳痛醫腳，盯住具體炒房者打?。ü倘粦摯?，但源頭呢，是央行自己?。。┖我载泿磐斗磐韧鈬叱龊芏嗄?？

如果“土地財政”不改，貨幣政策不改，專(zhuān)打炒樓的，很可能是按下葫蘆起了瓢，貨幣洪流有可能鉆到普通商品中去。筆者擔心，這下通脹會(huì )否真的要到來(lái)了。

三、 到菜市場(chǎng)調差，吃了一驚，蔬菜貴如肉！

最近筆者幾次到上海、家鄉蕭山等地的菜市場(chǎng)買(mǎi)菜，順便調查價(jià)格，發(fā)現蔬菜價(jià)格貴得令人不可相信：小青菜、雞毛菜：1.5元—2.5元一斤、菱白4—6元一斤、蠶豆、帶殼的為3—4元一斤、不帶殼的為11—12元一斤、米筧這種過(guò)去0.4—0.5元一斤的普通蔬菜竟漲到4—4.5元一斤，還有姜、大蒜、小辣椒都以6—7—12元論價(jià)。好在豬肉、河鮮、魚(yú)等還漲幅不大。一些買(mǎi)菜的阿姨抱怨說(shuō)，一天的菜錢(qián)總得幾十元，其他的衣服、日用品也在悄悄上漲。

我們原來(lái)估計2010年夏天前通脹（城鄉居民消費品價(jià)格指數CPI）不會(huì )上來(lái)，即不太會(huì )高于3%。但現在，在強力打壓房地產(chǎn)市場(chǎng)的同時(shí)，各種普通商品價(jià)格在偷偷地上漲。此外，近日在蕭山看到，鄉鎮企業(yè)、私人企業(yè)員工的工資也悄悄上漲了：熟練技術(shù)工得5000元以上，普通員工得3500—4000元以上，你不給，就炒老板你的魷魚(yú)。相比之下，大城市的新就業(yè)大學(xué)生、國企事業(yè)單位員工等工資卻死死不動(dòng)。

總之，且看下幾個(gè)月的通脹數據，不從貨幣政策總量上考慮資產(chǎn)泡沫化問(wèn)題，必然在強打房地產(chǎn)同時(shí)壓高其他物價(jià)，但如從總量上考慮，再緊縮銀根，實(shí)體經(jīng)濟，股市都會(huì )不可避免地垮下去。如果人民幣一再升值，以上幾項還會(huì )冷得更快。

四、 本周股市：壓樓市、防通脹、殃及股市

    本周一、二、四、五股市一次次地堅定地向下沖擊，周三反彈87點(diǎn)，市場(chǎng)大喜，但很快周四、五向下破位，一度達到2665點(diǎn)，創(chuàng )8個(gè)月來(lái)新低，令人不寒而栗，一派熊氣彌漫。具體原因是：①希臘債務(wù)危及全球經(jīng)濟恐再次探底。②美國股市前夜大跌，為近十幾年來(lái)罕見(jiàn)，亞洲周邊股市周五大幅下挫。③英報報道，農行IPO可能加快，它們擔心證監會(huì )會(huì )停止新股募資一段時(shí)間，故希望提前上市，募50億美元（約340億元人民幣）。④停了三周的華夏銀行開(kāi)盤(pán)跌停，周五又跌了0.84元，主要是融資增發(fā)，人們畏之如虎。④恒達房產(chǎn)決定降價(jià)15%賣(mài)房，主動(dòng)開(kāi)調價(jià)先河，造成了房產(chǎn)股一片風(fēng)聲鶴唳。⑤準備金率再次將于10日上調。⑥股指期貨露出其助空的本性：股指期貨只有在大資金參與，用大量資金在遠期合約上拋空，買(mǎi)入大批現貨時(shí)，才激活大盤(pán)藍籌股。而在大資金未能介入，部分個(gè)人大、中戶(hù)在其中一天無(wú)數次進(jìn)出，則起到了一次次助跌、，助空的作用，且成了人們做現貨的引路人，做空掙錢(qián)已成了他們很多人的定勢思維。本周的幾個(gè)長(cháng)陰的殺傷手中都有它的身影。⑦還有國際板今年推出等等。⑧大小非一定要加快退出來(lái)。房地產(chǎn)市場(chǎng)向下猛烈，造成銀行盈利下降，而地產(chǎn)股、銀行股占大盤(pán)權重達60%左右，使得大盤(pán)難有起色，中小企業(yè)、創(chuàng )業(yè)板也受到很大波及，當然相信熊市走勢不是管理層愿意看到的，估計最先的穩定與救市的舉措就是要放慢新股發(fā)行上市速度，反彈會(huì )有，但不會(huì )太高，不要抱有太大期望。