備受市場(chǎng)關(guān)注的IPO重啟第一單，在經(jīng)過(guò)一番熱炒之后，終于在6月18日晚間浮出水面。桂林三金藥業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)桂林三金）已于18日獲得證監會(huì )下發(fā)的IPO發(fā)行批文，成為自去年9月以來(lái)第一家獲準新股發(fā)行的公司。根據該公司發(fā)布的招股意向書(shū)，該公司將于6月29日正式發(fā)行不超過(guò)4600萬(wàn)股A股，募集資金6.34億元。IPO重啟也因此而拉開(kāi)序幕。
雖然新股發(fā)行制度的改革留下了太多的遺憾，但IPO重啟卻是大勢所趨。任何一個(gè)股市都不可能長(cháng)期擱置新股發(fā)行，融資是證券市場(chǎng)最主要的使命之一，對于中國股市來(lái)說(shuō)尤其如此。
IPO的重啟是不可避免的。不過(guò)，作為投資者來(lái)說(shuō)，有理由要求管理層能夠盡可能地讓發(fā)行制度更加完善一些，在實(shí)現股市融資功能的同時(shí)，也盡可能地保護投資者的利益，促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。即便是在新股發(fā)行制度存在嚴重不足的情況下，管理層在新股發(fā)行的安排上，也應該要盡可能地做到完美一些。但從IPO重啟第一單的安排來(lái)看，卻難言圓滿(mǎn)，它至少存在三大不足。
首先，IPO第一單的安排，更多地體現了管理層的“用心良苦”，而不是市場(chǎng)的選擇。日前，管理層對新股發(fā)行制度進(jìn)行改革，其中特別強調的就是新股發(fā)行的市場(chǎng)化，要讓新股發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化。為此，管理層還表示要進(jìn)一步淡化“窗口指導”，減少對新股發(fā)行的人為干預。但從IPO第一單的確定來(lái)看，從一開(kāi)始，管理層就背離了市場(chǎng)化發(fā)股的原則，而體現出來(lái)的是管理層的“慈母”形象，為避免大盤(pán)股的發(fā)行帶給市場(chǎng)以沖擊，所以安排桂林三金這樣一只小盤(pán)股發(fā)行。在新股發(fā)行斷檔了9個(gè)月之后，在投資者目前對新股熱情很高的情況下，這種安排與市場(chǎng)化發(fā)行背道而馳。管理層不是淡化了“窗口指導”，而是在深化“窗口指導”。
其次，IPO第一單并沒(méi)有體現出發(fā)行制度改革的亮點(diǎn)。此前進(jìn)行的新股發(fā)行制度改革，最大的亮點(diǎn)就是重視投資者參與新股發(fā)行的意愿，使新股發(fā)行向中小投資者適當傾斜，提高股民申購新股的中簽率。但在IPO第一單的安排上，管理層并沒(méi)有考慮市場(chǎng)的需要，只是安排一只小盤(pán)股發(fā)行，這在投資者“打新”熱情高漲的情況下，顯然難以滿(mǎn)足投資者的需要。所謂重視投資者參與的意愿，提高新股申購中簽率，顯然只是停留在制度上，而不是落實(shí)在新股發(fā)行的過(guò)程中。真要提高新股申購的中簽率，管理層更應該同時(shí)安排多只中小盤(pán)股發(fā)行，或安排大盤(pán)股發(fā)行。
其三，IPO第一單的首發(fā)新股比例太低，將放大A股市場(chǎng)的劣根性。雖然在此前的新股發(fā)行制度改革中，并沒(méi)有明確提高新股首發(fā)所占比例，但卻明確規定要“增加可供交易股份數量”。但IPO第一單中，首發(fā)規模僅為“不超過(guò)4600萬(wàn)股”，只占總股本的10%左右。如此一來(lái)，桂林三金發(fā)行價(jià)格的高企，市場(chǎng)的投機炒作將無(wú)法避免。發(fā)行人因此而最大化圈錢(qián)，大小限因此而最大化獲利，二級市場(chǎng)的投資風(fēng)險也因此而走向最大化。
http://epaper.dfdaily.com/lcyzb/html/2009-06/20/content_138970.htm
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