從11月6日證監會(huì )發(fā)布的IPO新政之征求意見(jiàn)稿來(lái)看，本次新股發(fā)行制度的完善充分考慮了對投資者尤其是中小投資者權益的保護。不論是取消現行的新股申購預先繳款制度，將申購時(shí)預先繳款改為確定配售數量后再進(jìn)行繳款，還是公開(kāi)發(fā)行2000萬(wàn)股以下的小盤(pán)股發(fā)行一律取消詢(xún)價(jià)環(huán)節，或者是建立攤薄即期回報補償機制，以及建立保薦機構先行賠付制度等，都是有利于保護投資者尤其是中小投資者權益的積極措施。因此，IPO新政體現了對投資者權益保護的宗旨。
基于響應證監會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)的號召，同時(shí)也是為了進(jìn)一步完善新股發(fā)行制度的需要，對于IPO新政所存在的些許瑕疵，筆者特提出如下幾點(diǎn)建議：
本次新股發(fā)行制度的修改有一個(gè)巨大的亮點(diǎn)，就是取消了資金申購新股的做法，改為市值申購。但如何進(jìn)行市值申購，卻是一個(gè)需要明確的問(wèn)題。為此，筆者建議，對于參與網(wǎng)上申購的個(gè)人投資者，每滿(mǎn)1萬(wàn)元市值可申購一個(gè)新股號碼，個(gè)人投資者每人最多可申購100個(gè)新股號碼。對于參與網(wǎng)上申購的機構投資者，每滿(mǎn)10萬(wàn)元市值可申購一個(gè)新股號碼，每個(gè)機構投資者最多可申購1000個(gè)新股號碼。通過(guò)對申購上限的限制，以提高中小投資者申購中簽的機會(huì )。
而對于參與網(wǎng)下詢(xún)價(jià)的機構投資者，則規定每個(gè)機構投資者的持股市值不低于1億元。不論是社?；?、公募基金、企業(yè)年金、保險資金，均按持股市值參與網(wǎng)下配售，不必安排網(wǎng)下40%優(yōu)先配售的資格。中國股市不應有特權階層，新股發(fā)行同樣需要嚴格遵守“三公”原則。尤其是社?；?、公募基金、企業(yè)年金、保險資金等機構投資者更應成為維護“三公”的楷模。
在網(wǎng)下詢(xún)價(jià)環(huán)節，機構投資者參與的數量不能太少。根據《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》第七條規定：公開(kāi)發(fā)行股票數量在4億股（含）以下的，有效報價(jià)投資者的數量不少于10家；公開(kāi)發(fā)行股票數量在4億股以上的，有效報價(jià)投資者的數量不少于20家。這一規定的有效報價(jià)投資者的下限定得太低，為發(fā)行人與保薦機構對詢(xún)價(jià)的操縱創(chuàng )造了條件。為防止操縱詢(xún)價(jià)的行為，有效報價(jià)投資者的下限需要提高一倍。即公開(kāi)發(fā)行股票數量在4億股（含）以下的，有效報價(jià)投資者的數量不少于20家；公開(kāi)發(fā)行股票數量在4億股以上的，有效報價(jià)投資者的數量不少于40家。以此確保詢(xún)價(jià)過(guò)程與詢(xún)價(jià)結果的合理性。
本次新股發(fā)行制度的修改還有一個(gè)很大的亮點(diǎn)，就是公開(kāi)發(fā)行2000萬(wàn)股以下的小盤(pán)股發(fā)行一律取消詢(xún)價(jià)環(huán)節，由發(fā)行人和主承銷(xiāo)商協(xié)商定價(jià)，直接向網(wǎng)上投資者定價(jià)發(fā)行，以簡(jiǎn)化程序，降低中小企業(yè)發(fā)行成本。對于這一條，本人以為同樣有需要修改與明確的地方，可以將“公開(kāi)發(fā)行2000萬(wàn)股以下的小盤(pán)股發(fā)行一律取消詢(xún)價(jià)環(huán)節”修改為“公開(kāi)發(fā)行5000萬(wàn)股以下的中小盤(pán)股發(fā)行一律取消詢(xún)價(jià)環(huán)節”。實(shí)行網(wǎng)下配售的初衷，是為了保證大盤(pán)股能夠發(fā)行成功。就5000萬(wàn)股以下的中小盤(pán)股來(lái)說(shuō)，根本不存在發(fā)行困難問(wèn)題，沒(méi)有必要網(wǎng)下配售，而應該全部上網(wǎng)發(fā)行。
至于需要明確的問(wèn)題，就是網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行價(jià)格的確定。建議新股發(fā)行市盈率參照二級市場(chǎng)同行業(yè)股票平均市盈率來(lái)確定。比如按同行業(yè)平均市盈率的80%來(lái)確定新股發(fā)行的市盈率。同時(shí)規定新股發(fā)行市盈率一律不得超過(guò)40倍。（皮海洲）
聯(lián)系客服
