序 言
我國自實(shí)行改革開(kāi)放政策以來(lái),對外經(jīng)濟貿易事業(yè)取得了令人矚目的重大成就.為了實(shí)現"九五"計劃和2010年遠景規劃目標,我國要建立和完善社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體制,對外要進(jìn)一步與國際經(jīng)濟接軌.國際貿易條約,協(xié)定和慣例是際經(jīng)濟之"軌"的重要內容.隨著(zhù)1986年開(kāi)始的關(guān)貿總協(xié)定烏拉圭回合談判的結束和1995年世界貿易組織的建立,烏拉圭回合達成的多邊貿易協(xié)議已構成當代國際大經(jīng)貿的基本體制和規范.這些規范涉及國家之間的貿易關(guān)系,貨物貿易,與貿易有關(guān)的投資措施和知識產(chǎn)權等協(xié)議與協(xié)定,構成當今世界各國國際商務(wù)活動(dòng)必須遵守的通則與規范.拓寬視野,廣泛了解并掌握當今世界國際商務(wù)通則與規范,對于我國外經(jīng)貿管理人員和經(jīng)貿實(shí)際業(yè)務(wù)人員以及從事對外經(jīng)貿理論研究和教學(xué)的人員,都是非常必要和大有裨益的.由對外經(jīng)貿大學(xué)國際貿易博士生導師薛榮久教授策劃主持,由中青年學(xué)者編著(zhù)的《跨世紀國際經(jīng)貿規范叢書(shū)》,體現了世界貿易組織建立以后,國際商務(wù)通則與規范發(fā)展的趨勢與內容,學(xué)術(shù)性與實(shí)用性密切結合,易于了解和掌握,有益于推廣和普及國際商務(wù)通則與規范的知識.基于此,特予以推薦并作序.對外貿易經(jīng)濟合作部部長(cháng)一九九七年五月跨世紀國際經(jīng)貿規范叢書(shū)國際融資與避險——國際融資途徑與金融創(chuàng )新
第一章 國際貨幣基金組織
第一節 國際貨幣基金組織的歷史發(fā)展及作用演變
在1944年聯(lián)合國貨幣與金融會(huì )議召開(kāi)之前,英國和美國各自就國際貨幣體系提出了"凱恩斯計劃"和"懷特劃"."凱恩斯計劃"是國際清算同盟方案,強調透支原則和雙方共負國際收支失衡的調節責任,是從英國的利益出發(fā)的,而懷特計劃則是國際穩定基金計劃,這一計劃有利于美國控制基金組織,體現了美國的利益.在1943—1944年間,兩國代表就此進(jìn)行了激烈的爭論,但由于美國的政治經(jīng)濟實(shí)力在當時(shí)占絕對優(yōu)勢,因而最后在聯(lián)合國貨幣與金融會(huì )議上通過(guò)的協(xié)定,基本上以"懷特計劃"為基礎. 1945年12月27日, 29個(gè)國家的代表正式簽署了基金組織協(xié)定,并于即日起正式生效,布雷頓森林體系也正式宣告成立.
基金組織成立時(shí)制定了六條宗旨:
1.通過(guò)設置一常設機構,便于國際貨幣問(wèn)題的商討與協(xié)作,以促進(jìn)國際貨幣合作.
2.便利國際貿易的擴大與平衡發(fā)展,以促進(jìn)和維持高水平的就業(yè)和實(shí)際收入,以及所有會(huì )員國生產(chǎn)資源的發(fā)展,作為經(jīng)濟政策的首要目標.
3.促進(jìn)匯價(jià)的穩定,維持會(huì )員國間有秩序的外匯安排,并避免競爭性的外匯貶值.
4.協(xié)助建立會(huì )員國間經(jīng)常性交易的多邊支付制度,并消除妨礙世界貿易發(fā)展的外匯管制.
5.在充分保障下,以基金的資金暫時(shí)供給會(huì )員國,使其有信心利用此機會(huì )調整其國際收支的不平衡,而不致采取有害于本國或國際的繁榮的措施.
6.依據以上目標,縮短會(huì )員國國際收支不平衡的時(shí)間,并減輕其程度.基金組織成立以來(lái),上述宗旨一直沒(méi)有改變.根據這六條宗旨,基金組織制定了成員國必須遵守的行為準則,即要求成員國穩定匯率,取消外匯限制,并實(shí)行貨幣自由兌換,目的是要實(shí)現充分就業(yè)和最大限度地開(kāi)發(fā)生產(chǎn)性資源.
一,布雷頓森林體系
(一)布雷頓森林體系的主要內容
布雷頓森林體系是以IMF為核心建立和運轉的.其主要內容有:
1.建立永久性的國際金融機構——國際貨幣基金組織(IMF).IMF的各項規定構成了國際金融領(lǐng)域的基本秩序,并對會(huì )員國融通資金,在一定程度上維持著(zhù)國際金融形勢的穩定.
2.建立美元——黃金本位制,即美元與黃金直接掛鉤,其他成員國的貨幣與美元掛鉤的"雙掛鉤"制度.同時(shí)規定1盎司黃金的官價(jià)為35美元,其他國家的貨幣則與美元保持固定匯率,只有在國際收支出現基本不平衡時(shí),經(jīng)IMF批準才可以調整匯率.
3.IMF向國際收支出現赤字的國家提供短期資金融通.這是成員國調整國際收支的兩個(gè)途徑之一.第二個(gè)途徑是對國際收支的根本性失衡通過(guò)調整匯率來(lái)加以解決.
4.廢除外匯管制.這是IMF協(xié)定第8條的規定,也是IMF規定的成員國的行為準則之一.當然這一條款也有例外.
(二)布雷頓森林體系下IMF作用的演變
IMF的主要職能有三個(gè),一是建立和維持以美元為中心的固定匯率制, 二是努力促進(jìn)各成員國之間消除外匯限制,以促進(jìn)世界貿易的均衡發(fā)展.三是對成員國的匯卒政策進(jìn)行監督.這主要通過(guò)兩種方式進(jìn)行,即磋商及多邊監督. IMF成立后的頭十年里,它在減少對經(jīng)常項目和資本轉移的限制方面進(jìn)展緩慢.這是因為當時(shí)歐洲許多國家都處于戰后重建時(shí)期,面臨國際收支困難.而IMF融通資金的作用也很有限,原因是馬歇爾計劃為歐洲戰后重建提供了所需的大部分資金;一些發(fā)展中國家則因朝鮮戰爭爆發(fā)后商品價(jià)格上漲,從而改善了他們的國際收支地位.在50年代中期至60年代中期,許多國家的國際收支地位開(kāi)始改善,國際支付的限制也開(kāi)始逐漸取消.到1961年,多數歐洲國家已完全接受了第8條的義務(wù),成為第8條成員國.1964年日本也接受了第8條的義務(wù).在這一期間,固定匯率制度保持了相對穩定,但儲備資產(chǎn)的供應出現了問(wèn)題.作為主要儲備資產(chǎn)之一的黃金庫存增長(cháng)緩慢,而另一種主要儲備資產(chǎn)美元則由于美國出現國際收支逆差而使人們對其信譽(yù)產(chǎn)生懷疑.為了使儲備資產(chǎn)的供應能與世界經(jīng)濟與貿易的增長(cháng)相適應,基金組織于1968年對協(xié)定進(jìn)行了第一次修正,決定創(chuàng )造新的儲備資產(chǎn)——特別提款權(SDRs).特別提款權是基金組織分配給參加特別提款權帳戶(hù)的成員國的一種使用資產(chǎn)的權利.它不是一種現實(shí)的貨幣,而是成員國在基金組織特別提款權帳戶(hù)上的一種帳面資產(chǎn),作為成員國國際儲備的補充.
總之,在基金組織成立后的頭20年中,布雷頓森林體系的作用雖然有限,但其運轉還是平穩的.不過(guò)由于布雷頓森林體系內在的缺陷及發(fā)展過(guò)程中出現的問(wèn)題,使得這一體系開(kāi)始發(fā)生動(dòng)搖.首先,在布雷頓森林體系下,由于黃金的供給相對穩定,因而國際儲備需求的增長(cháng)主要是通過(guò)美元積累來(lái)滿(mǎn)足的.這就要求美國國際收支持續保持逆差.但持續巨額國際收支逆差又會(huì )使美元與黃金的自由兌換的基礎發(fā)生動(dòng)搖,使各國喪失對美元的信心.可見(jiàn)保證國際儲備的適度增長(cháng)與維持對美元的信心互相矛盾,這就是著(zhù)名的"特里芬難題".特里芬難題表明布雷頓森林體系最終將無(wú)法維持.其次,布雷頓森林體系的初衷是建立一種可調整的固定匯率,即匯率應保證在平價(jià)±1%的范圍內波動(dòng),但如果國際收支發(fā)生根本不平衡,則可以向IMF申請通過(guò)調整平價(jià)來(lái)調節國際收支.但在實(shí)際運行中,成員國調整匯率的情況很少見(jiàn).因此在布雷頓森林體系時(shí)期,各國貨幣匯率是相當穩定的,偶有變動(dòng)也是貶值多于升值,使得設想中的可調整的固定匯率制實(shí)際成了僵化的固定匯率制,這本身就隱含了貨幣匯率突然大幅度變動(dòng)的可能性,對布雷頓森林體系的正常運行構成了威脅.再次,根據IMF的宗旨,固定匯率,自由兌換和多邊貿易與支付體系是開(kāi)展國際金融合作,促進(jìn)國際貿易和投資的最佳基礎.國際貿易與投資的增長(cháng)又是促進(jìn)成員國實(shí)現充分就業(yè)和經(jīng)濟發(fā)展這一更高目標的重要條件.可見(jiàn)布雷頓森林體系從理論上講能夠使國內目標與國際目標達到一致.但在實(shí)際運行中,各國為了維持對外收支平衡和穩定匯率,往往被迫放棄國內經(jīng)濟目標.如國際收支赤字國的貨幣趨于貶值,為了維持與美元的固定匯率,該國必須拋出美元購進(jìn)本國貨幣,這實(shí)際上減少了國內貨幣供給,等于實(shí)施了緊縮性的貨幣政策,因而會(huì )導致衰退和失業(yè);而盈余國的貨幣趨于升值,為了穩定匯率則被迫采取相反的措施,因而易導致通貨膨脹.
上述種種原因導致了布雷頓森林體系的動(dòng)搖以至崩潰.進(jìn)入60年代后,西歐各國的國際收支明顯改善,此后"美元荒"變成了"美元災",美元逐漸開(kāi)始過(guò)剩.到1960年,美國對外短期債務(wù)已經(jīng)超過(guò)其黃金儲備額,導致了二戰后第一次美元危機的爆發(fā).此后,為了減緩美元危機, IMF先后采取了一系列措施,這些措施雖然在一定程度上緩解了美元危機,但并不能避免美元危機的爆發(fā).
60年代末,美國的經(jīng)濟形勢進(jìn)一步惡化,國際收支也不斷惡化,并在1971年首次出現經(jīng)常帳戶(hù)巨額赤字.在這種情況下,外匯市場(chǎng)上再度掀起拋售美元的狂潮.美國被迫于8月15日宣布實(shí)行"新經(jīng)濟政策",停止美元兌換黃金.這實(shí)際上意味著(zhù)布雷頓森林體系的崩潰. 1971年12月,十國集團在史密森協(xié)會(huì )達成一項協(xié)議,主要內容是:在美元對黃金貶值7.89%的同時(shí),其他國家的貨幣相對調整對美元的匯率平價(jià),另外將各國貨幣對美元平價(jià)匯率的允許波動(dòng)范圍從±1%擴大至±2. 25%.這就是"史密森協(xié)議".但史密森協(xié)議并未能最終消除美元危機.1973年美國宣布部分解除價(jià)格管制后,市場(chǎng)上重又掀起投機風(fēng)潮,盡管尼克松政府于2月12日宣布再次將美元貶值10%(1盎司黃金=42. 22美元),仍不能遏制投機浪潮,西方國家的貨幣先后放棄固定匯率,開(kāi)始自由浮動(dòng).至此,布雷頓森林體系的固定匯率制度徹底瓦解.
二,牙買(mǎi)加體系
(一)牙買(mǎi)加體系的主要內容
布雷頓體系崩潰以后,國際金融形勢處于動(dòng)蕩之中.為此IMF于1972年著(zhù)手改革國際貨幣體系,并于1976年在牙買(mǎi)加首都金斯敦達成牙買(mǎi)加協(xié)議(Jamaica Agreement).同年4月,IMF在此基礎上通過(guò)了IMF協(xié)定的第二次修正案,并于1978年4月1日正式生效.此后的國際貨幣體系也稱(chēng)為"牙買(mǎi)加體系".這次修正案對國際貨幣制度的許多問(wèn)題進(jìn)行了改革,其主要內容有:
1. 浮動(dòng)匯率合法化.布雷頓森林體系崩潰以后,主要西方國家普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制,但IMF協(xié)定中的相關(guān)條款并未修改,因而浮動(dòng)匯率制缺乏法律效力.第二次修正案規定會(huì )員國可以自由選擇任何匯率制度,可以采取自由浮動(dòng)或其他形式的固定匯率制度.協(xié)定同時(shí)規定在將來(lái)世界經(jīng)濟出現穩定局面以后,經(jīng)IMF總投票權85%多數通過(guò),可以恢復穩定的但可調整的匯率制度.
2.黃金非貨幣化.取消黃金官價(jià),各會(huì )員國中央銀行可按市價(jià)自由進(jìn)行黃金交易.IMF所持有的會(huì )員國上繳的黃金應逐步加以處理,其中1/6(2500萬(wàn)盎司)按市價(jià)出售,以其超過(guò)官價(jià)部分作為援助發(fā)展中國家的資金.另外1/6按官價(jià)由原繳納的各會(huì )員國買(mǎi)回,其余部分根據總投票權的85%作出的決定處理.
3.提高SDRs的國際儲備地位.修正案規定各會(huì )員國之間可以自由進(jìn)行SDRs的交易,而不必征得IMF的同意. IMF—般帳戶(hù)中所持有的資產(chǎn)一律以SDRs表示,在與會(huì )員國的交易中以SDRs計值.并在IMF一般業(yè)務(wù)交易中擴大SDRs的使用范圍.此外,修正案還擴大對發(fā)展中國家的資金融通,并要求基金組織加強對國際貨幣體系和成員國的監督,以保證新的國際貨幣體系的正常運轉.
(二)牙買(mǎi)加體系下IMF作用的演變
第二次修正案的生效使國際貨幣體系發(fā)生了巨大變化.作為維持國際貨幣體系正常運轉的核心機構, IMF的作用也必須相應調整.這突出地表現在以下三個(gè)方面:
1.監督職能加強. IMF協(xié)定第二次修正案允許成員國自由選擇匯率制度,但成員國的匯率政策應受IMF的監督.可見(jiàn),開(kāi)放的匯率體制不僅沒(méi)有削弱基金組織的作用,反而增加了它對成員國經(jīng)濟政策的影響.為了保證現行匯率體制的穩定性和靈活性,基金組織不僅要跟蹤成員國匯率政策的變化,而且需要監督所有影響匯率變化的經(jīng)濟政策.基金組織對成員國的監督主要通過(guò)磋商和多邊監督兩種方式進(jìn)行.此外,IMF還通過(guò)向成員國提供資金,技術(shù)援助等手段直接或間接地影響成員國的宏觀(guān)經(jīng)濟政策,使其符合基金組織協(xié)定的要求.1992年11月,基金組織對協(xié)定進(jìn)行了第三次修改,主要內容是對第26條進(jìn)行修改,規定對不履行協(xié)定義務(wù)的成員國,基金組織可以宣布取消其使用普通資金的資格;如在基金組織作出這一宣布后的合理時(shí)間內該成員國仍未改正,經(jīng)IMF70%票數通過(guò)可以中止其行使投票權;如在中止其投票權后一段時(shí)間內仍未改正,可以經(jīng)85%投票權通過(guò)取消其成員國資格.這一修改增加了新的制裁手段,實(shí)際上進(jìn)一步強化了基金組織的監督職能.
2.金融職能加強.金融職能主要指IMF通過(guò)向成員國提供資金融通來(lái)幫助其克服國際收支困難.IMF協(xié)議最初規定可以向國際收支赤字國提供短期資金融通,但對每一成員國的借款額度都有嚴格規定,并與成員國繳納的份額相聯(lián)系,因而其金融職能受到很大限制.第二次修正案針對這一問(wèn)題,擴大了IMF信用檔貸款和出口波動(dòng)補償貸款的額度,并利用IMF出售黃金的利潤建立信托基金,以?xún)?yōu)惠條件向最不發(fā)達國家提供貸款.此外,基金組織經(jīng)過(guò)9次普遍增資,成員國認繳的份額已達1460億特別提款權,這就使與額度相聯(lián)系的貸款規模相應增大了.在解決80年代發(fā)展中國家的債務(wù)危機時(shí),基金組織不僅直接向重債務(wù)國提供貸款,而且在促進(jìn)商業(yè)銀行和官方貸款機構向重債務(wù)國提供貸款方面起了重要作用.因為由基金組織對成員國的宏觀(guān)經(jīng)濟政策進(jìn)行監督,促進(jìn)其調整經(jīng)濟結構,可以保證商業(yè)銀行和官方貸款機構貸款的使用效益和及時(shí)償還,因此可以鼓勵商業(yè)銀行和官方貸款機構向重債務(wù)國提供其進(jìn)行結構調整所需的資金,并有利于原有債務(wù)的重新安排.1993年,為了促使前蘇聯(lián)及東歐國家經(jīng)濟轉軌,基金組織設立了體制轉換貸款(Systematic Transformation Facility),規定因傳統支付安排被嚴重打亂而國際收支困難的前經(jīng)互會(huì )成員國和蘇聯(lián)解體后獨立的各共和國可以獲得不超過(guò)其份額50%的貸款.
3.技術(shù)援助職能的加強.基金組織的技術(shù)援助有幾種形式.
一是通過(guò)設立在總部的基金學(xué)院為成員國培訓宏觀(guān)經(jīng)濟管理人才. 1992年基金組織又與其他國際機構共同創(chuàng )建了聯(lián)合維也納學(xué)院,以滿(mǎn)足轉型經(jīng)濟對人員培訓的需要.
二是派專(zhuān)家幫助成員國設計有關(guān)經(jīng)濟法規,協(xié)助進(jìn)行經(jīng)濟分析,信息處理和體制建設.三是舉辦中高級研討班,就世界經(jīng)濟中帶有普遍性和特殊性的問(wèn)題交流看法.四是向成員國提供研究成果,如每年兩期的《世界經(jīng)濟展望》,不定期刊物和工作報告等.總之,在牙買(mǎi)加體系下,由于主要貨幣采取了浮動(dòng)匯率,基金組織的金融職能相對其管理職能得到了加強,它的貸款規模不再完全依賴(lài)成員國認繳的份額,從而使它成了重要的金融中介.而且,基金組織的作用遠遠超出了它本身的監督和貸款,它的觀(guān)點(diǎn)在很大程度上影響著(zhù)國際商業(yè)銀行和官方金融機構的貸款政策.
第二節 國際貨幣基金組織的業(yè)務(wù)國際貨幣基金組織的業(yè)務(wù)活動(dòng)主要是匯率監督與政策協(xié)調,儲備資產(chǎn)的創(chuàng )造與管理以及對國際收支赤字國家提供短期資金融通.本節主要介紹后兩項業(yè)務(wù)活動(dòng).
一,儲備資產(chǎn)的創(chuàng )造這主要是指國際貨幣基金組織根據協(xié)定第一次修正案決定于1970年創(chuàng )設的特別提款權(SDRs).創(chuàng )設特別提款權的目的是為了創(chuàng )立一種新的國際儲備貨幣以補充國際儲備的不足.特別提款權價(jià)值最初是以黃金表示的,每一特別提款權含金0.888671克,與當時(shí)的美元等值,故也稱(chēng)"紙黃金".布雷頓森林體系崩潰以后,開(kāi)始改由"貨幣籃子"的逐日加權平均值來(lái)決定.最初的貨幣籃子中包括了1972年以前5年中占世界商品和勞務(wù)出口總值1%以上的所有成員國的貨幣.1978年7月開(kāi)始改由在1972—1976年間在世界商品和勞務(wù)出口中占比重最大的16個(gè)成員國的貨幣組成貨幣籃子,其比重根據在世界出口額中所占比例確定.從1981年開(kāi)始,"貨幣籃子"縮小為只包括5個(gè)占世界商品和勞務(wù)出口比重最大的國家的貨幣,并規定"貨幣籃子"所包括的貨幣及其所占的比重每5年修改一次, 1991年1月1日各種貨幣的比重分別為美元40%,德國馬克21%,日元17%,法國法郎和英鎊各為11%.分配特別提款權的決定是按基本期作出的, IMF協(xié)定的第一次修正案規定每個(gè)基本期最長(cháng)不超過(guò)5年.第一基本期為3年(1970—1972年),分配了總計93億特別提款權;第二基本期為5年(1973—1977年),沒(méi)有分配特別提款權;第三基本期為4年(1978—1981年),分配了120億特別提款權.第四基本期(1982—1986年)和第五基本期(1987—1991年)均未分配特別提款權.特別提款權的分配數額是按各參加國在分配前份額的大小決定的.由于發(fā)展中國家在IMF份額中所占比例很低,因此在已分配的特別提款權總額中,發(fā)展中國家持有的比重大約只有15%,這對于本來(lái)國際儲備就嚴重不足的發(fā)展中國家是極為不利的.基金組織對參加國或其他持有者所持有的特別提款權支付利息,并對參加國接受的累計分配凈額征收使用費.利息率和使用費率相等,因此交付的利息和使用費互相抵銷(xiāo).特別提款權的利率是根據美,英,法,德,日五國的國內債券等短期利率的加權平均值確定的.所采用的利率分別為美國的三個(gè)月期國庫券利率,英國的三個(gè)月期國庫券市場(chǎng)利率,法國的三個(gè)月期同業(yè)拆放利率,德國的三個(gè)月期同業(yè)存款利率,日本的二個(gè)月期私營(yíng)債券貼現率.各種利率比重同計算特別提款權價(jià)值的比重一樣.最初利率是每半年調整一次,后經(jīng)幾次調整,于1983年7月改為每周調整一次,利息的支付為每季度一次.特別提款權分配后即成為各成員國的儲備資產(chǎn),當會(huì )員國發(fā)生國際收支赤字時(shí),可以動(dòng)用持有的特別提款權,將其劃給另一個(gè)成員國以?xún)敻秶H收支逆差,或用于償還國際貨幣基金組織的貸款.
二,貸款業(yè)務(wù)概述
(一)資金來(lái)源基金組織向成員國提供貸款所需資金主要有兩個(gè)來(lái)源:即普通資金和借款.普通資金包括成員國認繳的份額以及運用這部分資金所產(chǎn)生的未分配凈收入.借款指基金組織根據借款總安排或其他安排向成員國當局或商業(yè)機構
籌借的款項.
1.普通資金.普通資金中的份額是國際貨幣基金組織最主要的資金來(lái),以黃金,成員國貨幣和特別提款權三種形態(tài)表示.為了保證資金來(lái)源不受匯率變動(dòng)的影響,國際貨幣基金組織要求各成員國認繳的份額均以特別提款權表示,由匯率變動(dòng)所引起的升值或貶值均由成員國自己承擔.此外,基金組織協(xié)定還規定最長(cháng)每隔5年須對份額進(jìn)行一次總檢查,以根據世界經(jīng)濟和金融的發(fā)展對份額進(jìn)行調整.經(jīng)過(guò)基金組織的9次普遍增資,成員國的認繳份額總數已達1460億特別提款權.未分配凈收入是基金組織普通資金的另一個(gè)來(lái)源.基金組織的業(yè)務(wù)收入減去業(yè)務(wù)支出得到業(yè)務(wù)凈收入,業(yè)務(wù)凈收入再減去基金組織的行政支出便得到凈收入.凈收入可以分配給成員國,也可以作為未分配收入增加基金組織的儲備,成為普通資金來(lái)源的一部分.截止1992年4月30日,基金組織持有的這項儲備約有16億特別提款權.
2.借款.借款也是基金組織補充資金來(lái)源的重要手段.基金組織既可以向官方機構借款,也可以向私人借款.但到目前為止其借款仍局限于從成員國官方機構借款.基金組織的借款也以特別提款權計值,大部分期限為4—7年,小部分為
1—3年,平均期限5年左右.基金組織借款的特點(diǎn)是,貸款人除國際清算銀行(BIS)外,如發(fā)生國際收支困難,可以提前收回貸款.因此基金組織的借款具有很高的流動(dòng)性.借款總安排(GAB)簽訂于1962年,是基金組織與"十國集團"簽訂的借款協(xié)議,也是基金組織的第一次借款.借款總安排每次安排為4年或5年,1983年12月以前總信用額度為64億特別提款權,而且規定所借資金只能用于參加總安排的其他國家.30年代初國際債務(wù)危機爆發(fā)后,在1983年2月進(jìn)行新一次安排時(shí),將信用額度由64億特別提款權增加到170億特別提款權,同時(shí)還與沙特阿拉伯做了一筆與借款總安排相聯(lián)系的安排,金額為15億特別提款權.同時(shí)將借款總安排項下的資金使用范圍擴大至未參加總安排的基金組織成員國.此外,基金組織還曾于1979年與13個(gè)成員國簽訂了補充資金貸款借款安排,總金額約相當于78億特別提款權, 1981年3月,借到的資金全部用完,到1991年1月所有借款已還清.1981年5月開(kāi)始,基金組織又與一些官方機構分別簽訂了擴大貸款資金借款,期限從6個(gè)月到7年不等.這批借款也于1994年5月全部還清.另外,基金組織還與成員國簽訂雙邊借款協(xié)議.如1986年12月基金組織與日本政府簽訂了約30億特別提款權的借款協(xié)議,貸款支用期到1991年3月26日.1982年執董會(huì )通過(guò)了借款總原則,規定基金組織借款的最高限額為基金組織總份額的50%—60%.如果這一比例超過(guò)50%,執董會(huì )就要進(jìn)行一次檢查.
(二)貸款方式及費用
1.貸款方式.基金組織的貸款方式是用特定的術(shù)語(yǔ)來(lái)表示的.基金組織貸款的發(fā)放稱(chēng)為"購買(mǎi)"(Purchase),即由申請貸款的成員國用本國貨幣向基金組織購買(mǎi)等額的外匯或特別提款權;而貸款的收回則稱(chēng)為"購回"(Repurchase),也就是由借款的成員國用外匯或特別提款權向基金組織購回本國貨幣,從而完成貸款的償還.從經(jīng)濟學(xué)角度講,基金組織的這種貸款方式是與其調節國際收支的指導思想相符合的.在基金組織中,國際收支的貨幣論占據主導地位.這種理論認為國際收支本質(zhì)上是一種貨幣現象,國際收支失衡的原因是貨幣存量供求間的不均衡.具體地說(shuō),當貨幣供給超過(guò)貨幣需求時(shí),就會(huì )引起國際收支逆差,反之則會(huì )引起國際收支盈余.因此調節國際收支的各種措施只有在使貨幣存量供求達到均衡時(shí)才能奏效.一國國內的貨幣供應量主要是由國內信貸和外國資產(chǎn)兩部分構成,而基金組織的貸款方式要求成員國用本國貨幣購買(mǎi)所需外匯,因而其貸款的發(fā)放在增加貨幣供應量中外國資產(chǎn)部分的同時(shí),減少了國內信貸部分,因而總貨幣供應量沒(méi)有發(fā)生變化.這樣就可以避免因國內貨幣供應量增加而加大通脹壓力,為以后的調整政策的實(shí)施留下較充分的余地.除了對貸款采用"購買(mǎi)"和"購回"這一特殊做法外,基金組織還對備用安排和中期貸款等規定了分階段提款程序,以督促成員國積極實(shí)施國際收支或結構調整計劃.根據基金組織的規定除了不超過(guò)第一檔信貸額度的備用安排以外,其他備用安排和中期貸款都必須分階段提款.分階段提款一般采用平均分期的方法,在特殊情況下也采取先多后少或先少后多的方式.每一階段貸款的發(fā)放都必須根據成員國的實(shí)施標準或基金組織考察的情況分期進(jìn)行,以保證所提供的貸款都得到有效的運用.對于貸款的還款期限的規定,基金組織主要考慮以下兩個(gè)因素:
一是保證基金組織資金的周轉和流動(dòng)性,
二是考慮成員國使用貸款的目的,例如,
由于中期貸款的目的是協(xié)助成員國實(shí)施結構調整計劃,因而其期限一般較長(cháng),以適應結構調整計劃的長(cháng)期性特點(diǎn).
2.貸款費用與酬金.如果一個(gè)成員國向基金組織申請借款,則他應當支付以下幾種費用(charge).
(1)對除儲備部分以外的所有借款支付手續費,費率為0.5%,且在提取貸款時(shí)一次付清.
(2)對備用安排和中期安排支付承諾費,費率為0. 25%.但這種承諾費和普通商業(yè)銀行貸款中的承諾費不同,它是可以退還的.在第一期開(kāi)始時(shí),需按備用安排和中期安排所規定的待提用金額計算支付.之后成員國每次提取貸款時(shí),基金組織都將所提部分貸款的承諾費退還給成員國.因此,如果成員國提用了全部貸款,則承諾費可以全數退還.
(3)對基金組織持有的某成員國貨幣超過(guò)其份額的部分,該成員國須定期支付費用.這一超過(guò)部分大都是成員國向基金組織借款所形成的,因此對此支付的費用實(shí)際上就是借款利息.與成員國借款需支付費用相對應,基金組織對其使用某成員國的貨幣也向該成員國支付酬金(Remuneration).當基金組織使用某成員國的貨幣向其他成員國提供貸款時(shí),基金組織所持有的該成員國貨幣就會(huì )減少.當其持有額低于標準①時(shí)(扣除該成員國使用基金組織貸款而購換的本幣),就表明基金組織使用了該成員國貨幣.對低于標準的部分就應由基金組織支付酬① 標準(Norm):等于成員國在1978年4月1日前份額的75%以及此后份額增加值的總和.對1978年4月1日后加入基金組織的成員國,標準為在該成員國加入基金組織之時(shí)所有其他成員國的標準的加權平均值加上此后該國份額的增加值.金,酬金率等于特別提款權利率減去按"負責分攤"原則調整的值,并每周計算一次.
(三)貸款的目的及條件在《國際貨幣基金協(xié)定》的宗旨中,明確提出基金組織的宗旨之一是"在充分保障下,以基金的資金暫時(shí)供給會(huì )員國,使其有信心利用此機會(huì )調整其國際收支的不平衡,而不致采取有害于本國或國際的繁榮的措施."可見(jiàn),基金組織向成員國提供貸款的目的是為了促進(jìn)成員國國際收支的改善,以保證成員國的經(jīng)濟能夠平穩發(fā)展.成員國要取得基金組織的貸款,首先必須向基金組織提交一份申請,說(shuō)明準備實(shí)施的經(jīng)濟政策.只有在成員國所要實(shí)施的經(jīng)濟政策符合基金組織的要求時(shí),其借款申請才會(huì )獲得批準.因此,基金組織的貸款所支持的經(jīng)濟計劃基本反映了基金組織自身的理論傾向.在過(guò)去的五十多年時(shí)間里,基金組織對其提供的貸款所側重支持的經(jīng)濟政策也不是一成不變的,而是隨著(zhù)經(jīng)濟學(xué)理論的發(fā)展而發(fā)生變化.成員國要借取基金組織的貸款,除了要制定符合基金組織要求的政策措施外,還必須達到一定的實(shí)施標準.制定這些實(shí)施標準的原則是確保成員國能在一定時(shí)期內取得可維持的國際收支狀況和持續的經(jīng)濟增長(cháng),并確保使用基金組織的資金是暫時(shí)性的.實(shí)施標準主要是用于監督成員國調整計劃的實(shí)施情況.一般而言,實(shí)施標準只限于成員國調整計劃所能影響到的經(jīng)濟變量,這些變量大都是宏觀(guān)經(jīng)濟變量.隨著(zhù)基金組織支持的調整計劃側重點(diǎn)的轉移,最近基金組織的規劃已越來(lái)越強調結構改革和持續穩定的經(jīng)濟增長(cháng),因此實(shí)施標準也涉及到許多數量指標,如國內信貸,預算赤字,國際儲備等的限額,以及成員國保證不采取或不加強外匯限制等聲明.這都是有其理論基礎的.如上述數量指標或者是導致國際收支狀況惡化的原因,或者是一國改善國際收支的必要條件;而對外匯限制的保證則符合基金組織的宗旨.
三,貸款的種類(lèi)國際貨幣基金組織的貸款主要有以下幾種類(lèi)型:
(一)普通貸款這是基金組織最基本的貸款,期限不超過(guò)五年.成員國借取普通貸款的累計數不得超過(guò)其份額的125%.普通貸款分儲備部分貸款和信用部分貸款,后者又分為四個(gè)檔次,每一檔相當于份額的25%,并規定了不同的貸款
條件.
1.儲備部分貸款.這一部分貸款占成員國份額的25%.在各成員國繳納的份額中,最初有25%是用黃金繳付的,故這部分貸款實(shí)際是成員國提取認繳的黃金部分,也稱(chēng)黃金檔貸款;70年代實(shí)行黃金非貨幣化之后,這部分份額改為繳付特別提款權或指定的外匯,故又改稱(chēng)儲備部分貸款.成員國提取儲備部分貸款是無(wú)條件的,也不需支付利息.如果由于其他成員國的購買(mǎi),基金組織持有某成員國的貨幣下降到其份額的75%以下時(shí),就形成超儲備部分貸款,這部分貸款也可以無(wú)條件提取.成員國未提取的儲備部分和超儲備部分貸款就構成其在基金組織普通帳戶(hù)中的儲備頭寸.
2.信用部分貸款.信用部分貸款占成員國所繳納份額的100%,共分四個(gè)檔次,每個(gè)檔次為份額的25%.第二至第四檔貸款統稱(chēng)為高檔貸款.與儲備部分貸款不同,信用部分貸款的借取是有條件的,而且檔次越高,條件也越苛刻.如借取第一檔信用部分貸款時(shí),成員國只需提交克服國際收支困難的具體計劃,即可獲得批準.而要借取高檔信用部分貸款,除了提供令基金組織滿(mǎn)意的國際收支改善方案外,還必須制定全面的財政穩定計劃和采取適當的國內經(jīng)濟政策,如財政,貨幣,匯率和貿易政策等,并且要接受貨幣基金組織的監督.如果借款國未能履行計劃,基金組織還要采取進(jìn)一步的措施,以保證實(shí)現目標.信用檔貸款可以在獲準后一次全部提款,也可以采用備用安排來(lái)分段提取.期限一般為3—5年.但如果成員國的國際收支和國際儲備狀況有了明顯改善,可以提前償還.
(二)補償與應急貸款(Compensatory&Contingency Facility)包括補償貸款和應急貸款兩部分.補償貸款的前身是出口波動(dòng)補償貸款,設立于1963年,最初的目的是向因出口收入下降而產(chǎn)生國際收支困難的成員國提供資金幫助.但條件是這種國際收支困難是暫時(shí)的且是成員國無(wú)法控制的因素造成的.這種貸款主要提供給初級產(chǎn)品出口國.最初,補償貸款只適用于商品出口收入方面的損失.1978年8月,貸款范圍放寬到包括旅游和勞工匯款方面的收入.1981年,基金組織根據聯(lián)合國糧農組織等的建議,決定把補償貸款項下對糧食進(jìn)口費用超支的補償與對出口損失的補償結合起來(lái),即當一國收入下降或谷物進(jìn)口支出增加而導致臨時(shí)性國際收支困難時(shí),可以申請這項貸款.由于該項貸款主要是為了解決由成員國無(wú)法控制的原因造成的臨時(shí)性國際收支困難,因此提取貸款的條件比較松.當提款額在份額的50%以下時(shí),成員國只需向基金組織表示愿意與其合作來(lái)找出解決本國國際收支問(wèn)題的適當辦法即可;當貸款額超過(guò)份額的50%時(shí),成員國需向基金組織證實(shí)該國實(shí)際上正在與基金組織合作.但該項貸款不要求成員國提出具體的國際收支調整規劃.1987年,根據美國財政部長(cháng)貝克的提議,基金組織設立了應急貸款,其使用條件是: (1)只有接受備用安排或中期貸款或結構調整貸款的成員國,才能申請使用應急貸款;(2)成員國申請使用應急貸款,必須是由于成員國無(wú)法控制的不利因素造成了國際收支融資凈需求增加.即:①出口市場(chǎng)增長(cháng)比預期低,或世界出口價(jià)格比預期水平低,造成出口收入低于預期值;②進(jìn)口商品價(jià)格高于預期水平;③實(shí)際利率水平持續高于預期水平;④自然災害造成國際收支困難.1988年,基金組織將上述兩項貸款合并為"補償與應急貸款",貸款的最高額度為份額的122%,應急貸款和補償貸款各為40%,谷物進(jìn)口成本補償貸款為17%,其余25%由會(huì )員國任意選擇,用作以上二者的補充.補償與應急貸款的期限為3—5年,但可以提前償還.
(三)緩沖庫存貸款(Buffer Stock Financing Facility這是基金組織于1969年設立的,目的是幫助初級產(chǎn)品出口國建立緩沖庫存以便穩定初級產(chǎn)品價(jià)格.具體地說(shuō),基金組織提供的該項貸款主要用來(lái)滿(mǎn)足成員國繳納已批準的國際商品協(xié)定所需的下列款項:(1)資助建立商品庫存;(2)為緩沖庫存機構提供營(yíng)運費;(3)償還因建立緩沖庫存或進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)所帶來(lái)的短期債務(wù).目前基金組織認定的可運用緩沖庫存貸款的初級產(chǎn)品有錫,可可,糖,橡膠等.此項貸款最高限額為成員國份額的50%,期限3—5年.
(四)中期貸款(Extended Fund Facility)1974年9月設立,目的是解決會(huì )員國較長(cháng)期的結構性國際收支赤字,而且其資金的需要量比普通貸款所能借取的貸款額度要大.當成員國出現下列兩種國際收支困難時(shí),可以申請這項貸款:(1)成員國在生產(chǎn)和貿易中出現結構性失衡,價(jià)格和成本發(fā)生較大扭曲,或是生產(chǎn)和交換模式不能完全反映該國的相對優(yōu)勢,造成嚴重的國際收支失衡;(2)成員國的經(jīng)濟出現緩慢增長(cháng),國際收支狀況疲軟,妨礙實(shí)施積極的發(fā)展政策.成員國要借取中期貸款,必須滿(mǎn)足以下幾個(gè)條件:(1)基金組織確認成員國確實(shí)需要比普通貸款期限更長(cháng)的貸款才能解決國際收支困難:(2)申請國必須提供整個(gè)貸款期中有關(guān)貨幣和財政等經(jīng)濟政策的目標,以及在12個(gè)月內準備實(shí)施的有關(guān)政策的詳細說(shuō)明;并要在以后12個(gè)月內都向基金組織提出有關(guān)工作進(jìn)展的詳細說(shuō)明,以及今后為實(shí)現計劃目標將采取的措施;(3)貸
款根據會(huì )員國為實(shí)現計劃目標執行有關(guān)政策的實(shí)際情況分期發(fā)放,如達不到基金組織要求,可以停止發(fā)放.由于該項貸款的條件比較苛刻,因而申請使用的國家較少,目前只有埃及,海地,牙買(mǎi)加和斯里蘭卡借用了中期貸款.中期貸款的最高限額為借款國份額的140%,期限為4—10年,備用安排期限為3年.該項貸款與普通貸款兩項總額不得超過(guò)借款國份額的165%.
(五)補充貸款(Supplementary Financing Facility)和擴大貸款政策(Enlarged Access Policy)補充貸款設立于1977年8月,總計100億美元,其中石油輸出國提供48億,有盈余的七個(gè)工業(yè)國提供52億,主要用于補充普通貸款之不足.在會(huì )員國遇到嚴重的國際收支不平衡,需要比普通貸款所能提供的更大數額和更長(cháng)期限的資金時(shí),可以申請補充貸款.補充貸款的期限為3—7年,備用安排期限為1—3年,利率前三年相當于基金組織付給資金提供國的利率加0.2%,以后則加0.325%.最高借款額可達會(huì )員國份額的140%.1981年5月,基金組織又實(shí)行了擴大貸款政策,其目的和內容與補充貸款一樣.1985年規定一年的貸款額度為份額的95—115%,三年累計的限額為份額的280—330%,累計最高限額為400—440%.
(六)信托基金(Trust Fund)設立于1976年,根據基金組織的第二次修正案,在1976年至1986年間將基金組織持有的黃金的1/6以市價(jià)賣(mài)出后,用所獲利潤(市價(jià)高于35美元官價(jià)部分)加上其他國家的捐款和貸款設立了信托基金,按優(yōu)惠條件向低收入發(fā)展中國家提供貸款.借取該項貸款的條件為:(1)1973年人均國民收入低于300特別提款權的國家可以借用自1976年7月起兩年期的第一期貸款;1975年人均國民收入低于520美元的國家,可以借取從1978年7月起兩年期的第二期貸款;(2)需經(jīng)基金組織審核申請國的國際收支,貨幣儲備以及其他發(fā)展情況,證實(shí)確有資金需要,并有調整國際收支的適當計劃.信托基金的貸款利率為每年0.5%,期限10年,每個(gè)成員國的貸款限額為其份額的55.5%.我國曾于1981年借取信托基金貸款3.1億美元,并于1984年提前還款.
(七)結構調整貸款(Structural Adjustment Facility)和擴大結構調整貸款(Enhanced Structural Adjustment Facility)結構調整貸款是1986年3月用信托基金貸款所償還的本息27億特別提款權設立的,其利率為0.5%,期限5—10年.與信托基金貸款相比較,其貸款的條件相對提高.借款國必須在基金組織和世界銀行工作人員幫助下起草一份政策框架書(shū),說(shuō)明宏觀(guān)經(jīng)濟政策和結構目標,以及實(shí)現這些目標的政策和資金需求;同時(shí)要制定出三年的結構調整安排和年度規劃,申請時(shí)成員國不得拖欠基金組織貸款.建立之初,結構調整貸款的最高限額為份額的47%;從1987年7月起,限額提高到63.5%,分三次撥付,第二三年是否撥付,要看借款國的調整計劃執行情況.由于結構調整貸款只有27億特別提款權,遠不能滿(mǎn)足低收入成員國的資金需求,因此基金組織新總裁康德蘇1987年上任后就四處奔走,倡議將結構調整貸款擴大3倍. 1987年底,正式建立了擴大結構調整貸款,其資金來(lái)源除一些成員國的捐款和貸款以外,還有基金組織特別支付帳戶(hù)中的余款22億特別提款權.擴大結構調整貸款在利率,期限,使用條件等方面均與結構調整貸款相同.所不同的是在擴大結構調整貸款項下建立了貸款,補貼和儲備三個(gè)帳戶(hù),由基金組織為信托人.貸款帳戶(hù)用于最初貸款的撥付;補貼帳戶(hù)則是為了使貸款利率維持在0 5%,利用各國的捐款,貸款及該帳戶(hù)的投資收入等,對按市場(chǎng)利率提供的貸款給予利差補貼;儲備帳戶(hù)的目的是為了保證出資國的資金安全,在借款國拖欠貸款的情況下,先由信托人從儲備帳戶(hù)中墊付.結構調整貸款和擴大結構調整貸款的貸款條件是基金組織的各種貸款安排中最優(yōu)惠的,而且擴大結構調整貸款的資金來(lái)源不同,因而借款國仍可以使用基金組織的其他資金,擴大結構調整貸款的建立,使基金組織有能力向成員國大規模地提供中期優(yōu)惠貸款,幫助成員國在較長(cháng)時(shí)間里實(shí)施結構調整政策,從而減輕短期劇烈調整給成員國帶來(lái)的社會(huì )和經(jīng)濟代價(jià).
(八)臨時(shí)性信用設施(Temporary Credit Facility)這是指基金組織為了滿(mǎn)足特殊需要而設置的臨時(shí)性貸款項目,其資金來(lái)源由基金組織臨時(shí)借人.如1974年—1976年間設立的石油貸款就是為了解決因石油漲價(jià)而引起的國際收支困難而臨時(shí)設立的,資金來(lái)源由石油輸出國和發(fā)達國家借入,再轉貸給國際收支赤字國.石油貸款總金額為69億特別提款權,最高限額1974年規定為份額的75%, 1975年提高至125%.石油貸款到1976年5月屆滿(mǎn),貸款活動(dòng)即告結束.
(九)體制轉換貸款(Systemetic Transformation Facilitv)于1993年設立,主要目的是為了促使前蘇聯(lián)及東歐國家經(jīng)濟的轉軌,規定因傳統支付安排被嚴重破壞而出現國際收支困難的前經(jīng)互會(huì )成員國和獨聯(lián)體國家可以獲得不超過(guò)其份額50%的貸款.該項貸款到1995年底即停止發(fā)放,共計發(fā)放貸款總額為39.84億特別提款權.先后有20個(gè)成員國運用了該項貸款.以上介紹了國際貨幣基金組織設立的主要貸款.截止到1995年底,基金組織的各種貸款安排中,有備用安排26項,總協(xié)議金額203.57億特別提款權,未提用金額為61.43億特別提款權;中期貸款計9項,總協(xié)議金額76.25億特別提款權,未提用金額26.40億特別提款權;結構調整貸款1項,金額為1.82億特別提款權,己全部提用;擴大結構調整貸款20項,總協(xié)議金額29.96億特別提款權,未提用金額為12.04億特別提款權.上述各項貸款便利的總額為311. 60億特別提款權.說(shuō)明基金組織的融資功能已大大加強,特別是1994年底到1995年初墨西哥出現金融危機,進(jìn)而波及到其他新興資本市場(chǎng),基金組織對此迅速做出反映,于1995年2月向墨西哥提供了120.7億特別提款權的備用安排,為幫助墨西哥迅速渡過(guò)危機起了很大作用,也從一個(gè)側面反映了基金組織應付緊急事件的能力大大增強.
四,技術(shù)援助技術(shù)援助是基金組織工作的一個(gè)重要組成部分,主要由基金組織貨幣與匯兌關(guān)系部,財政事務(wù)部,統計局和法律事務(wù)部等部門(mén)執行,受援者包括基金組織成員國,成員國屬地,準備參加基金組織的國家以及一些多邊機構,內容則主要是向成員國提供宏觀(guān)經(jīng)濟政策方面的人員培訓和政策或技術(shù)咨詢(xún).基金組織成立之初,中央銀行部(1992年后為貨幣與匯兌部)提供的技術(shù)援助主要涉及貨幣發(fā)行,建立中央銀行和協(xié)助中央銀行開(kāi)展業(yè)務(wù)等方面.此后大多數成員國都有了自己的貨幣和中央銀行,其技術(shù)援助的重點(diǎn)也開(kāi)始轉移,目前主要是加強貨幣政策的管理和金融部門(mén)的發(fā)展.這也是基金組織支持的結構調整計劃的一部分.財政事務(wù)部的技術(shù)援助集中于稅收政策和管理,關(guān)稅管理,支出控制,預算會(huì )計和財政管理;近年來(lái),向成員國提供的有關(guān)社會(huì )保障體制的建立和改革的技術(shù)援助也不斷增加.統計局向成員國提供的援助主要集中于物價(jià),生產(chǎn),貿易及國民帳戶(hù),并制定了財政統計和國際收支統計的分類(lèi)和編制標準(《政府財政統計手冊》和《國際收支統計手冊》).法律事務(wù)部提供的技術(shù)援助則主要集中于銀行,貨幣和財政事務(wù)的法制建設方面,同時(shí)也涉及成員國的民法.除了通過(guò)其所屬機構向成員國提供技術(shù)援助外,基金組織還通過(guò)國際貨幣基金學(xué)院和聯(lián)合維也納學(xué)院向成員國提供培訓服務(wù).國際貨幣基金學(xué)院成立于1964年,是國際貨幣基金組織向成員國的政府官員提供經(jīng)濟分析,政策及有關(guān)技術(shù)培訓的專(zhuān)門(mén)機構.聯(lián)合維也納學(xué)院創(chuàng )辦于1992年,是由基金組織,歐共體委員會(huì ),國際清算銀行,歐洲復興開(kāi)發(fā)銀行,世界銀行和經(jīng)濟合作發(fā)展委員會(huì )五家國際機構聯(lián)合創(chuàng )辦的,目的是為了滿(mǎn)足中歐,東歐,前蘇聯(lián)及其他從計劃經(jīng)濟向市場(chǎng)經(jīng)濟轉軌的國家對人員培訓的需要,以幫助這些國家制定和實(shí)施適合于經(jīng)濟轉軌的經(jīng)濟與金融政策.
第三節 國際貨幣基金組織與中國的合作
我國1971恢復在聯(lián)合國的合法席位以后,經(jīng)過(guò)與基金組織的交涉,終于使基金組織于1980年4月通過(guò)決議,恢復了長(cháng)期被臺灣當局占據的合法席位.中國恢復在基金組織的合法席位后,成為一個(gè)單獨選區,可以選任一名執行董事,參加基金組織的日常業(yè)務(wù)工作,同時(shí)經(jīng)過(guò)第八,第九兩次份額總檢查,我國的份額增加到33.852億特別提款權,占基金總份額的2.35%,在所有成員國中排名第十一位.
一,貸款與技術(shù)援助中國恢復在基金組織的合法席位后,曾先后三次從基金組織取得貸款,以彌補國際收支逆差,促進(jìn)改革的進(jìn)行.這三筆貸款共計13.53億特別提款權.1980年中國宏觀(guān)經(jīng)濟失衡,國際收支逆差增大,為此我國向基金組織借入了4.5億特別提款權的第一檔信用部分貸款;同時(shí)借取了3.05億特別提款權的信托基金貸款.第一檔信用部分貸款我國于1983年8月提前全額償還,信托基金貸款也于1990年底及時(shí)償還.80年代中期我國為了克服國際收支失衡,保持國民經(jīng)濟穩定增長(cháng),于1986年再次借入5.97725億特別提款權的第一檔信用部分貸款,并于1991年底償還.與使用基金組織貸款相比,我國接受基金組織的技術(shù)援助和人員培訓相對較多,對我國經(jīng)濟改革起了很大作用.從1980年到1992年,基金組織共向我國提供了20次技術(shù)援助,其內容涉及中央銀行業(yè)務(wù),貨幣政策,稅收政策,統計方法,通貨膨脹等各個(gè)領(lǐng)域,
使得中國在建立外債管理指標和統一的外債監測制度,改進(jìn)國際收支統計編制方法,加強中央銀行作用,推進(jìn)稅制改革等方面取得了很大進(jìn)展.此外,我國還先后派出85人到國際貨幣基金學(xué)院學(xué)習,對提高我國經(jīng)濟管理和研究人員的水平有很大作用.
二,國際貨幣基金組織與人民幣走向經(jīng)常項目可兌換
1994年1月1日,中國人民銀行進(jìn)行了外匯管理體制改革,取消了外匯留成制,實(shí)行外匯收入結匯制和銀行售匯制,允許人民幣在經(jīng)常項目下有條件可兌換;同時(shí)建立銀行問(wèn)外匯市場(chǎng),實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎的,單一的,有管理的浮動(dòng)匯率制.這次外匯管理體制改革的原因主要有兩方面,一方面1993年下半年我國外匯調劑市場(chǎng)上出現了外匯調劑價(jià)格上揚的不正?，F象,對此中國人民銀行及時(shí)采取措施,除了對外匯調劑市場(chǎng)加強管理外,還首次在調劑市場(chǎng)上拋售外匯以平抑匯率.經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的調控,到1993年年底,外匯調劑匯率己回落到1美元=8.70元人民幣的較合理水平,而且當時(shí)中國的外匯收支約有80%以上都是經(jīng)過(guò)調劑市場(chǎng)進(jìn)行的,表明市場(chǎng)機制在人民幣匯率的決定中已經(jīng)起了主導作用,進(jìn)行外匯體制改革的內部條件已經(jīng)成熟.另一方面,我國所實(shí)行的外匯留成制和外匯調劑市場(chǎng)一直被國際貨幣基金組織視為復匯率做法,認為這違背了基金組織的宗旨.這也成為我國當時(shí)復關(guān)談判的一大障礙.要加快復關(guān)進(jìn)程,必須盡快取消復匯率,并盡快承擔基金組織協(xié)定第八條所規定的義務(wù),實(shí)現人民幣經(jīng)常項目可兌換.這是這次外匯體制改革的外部條件.從外匯管理體制改革后的運行看,這次改革總體上取得了很大成功,但改革后也只是實(shí)現了人民幣經(jīng)常項目的有條件可兌換.1996年7月1日,我國又公布了一系列改革措施,將外商投資企業(yè)的外匯買(mǎi)賣(mài)納入全國結售匯體制,同時(shí)放寬居民因私兌換外匯的限額,并允許境內居民將其外匯存款在一定條件下匯出境外.同時(shí),中國人民銀行宣布將于1996年年底之前實(shí)現人民幣經(jīng)常項目可兌換,即承擔基金協(xié)定第8條的義務(wù),成為第8條成員國.這也是我國外匯體制改革的第二步目標.在實(shí)現了經(jīng)常項目的可兌換之后,隨著(zhù)我國經(jīng)濟實(shí)力的增強,我們將在下個(gè)世紀逐步放松對資本項目的管制,最終實(shí)現人民幣的完全可兌換.這是外匯改革的最終目標.只有真正實(shí)現了人民幣完全可兌換,才能使我國經(jīng)濟真正融入世界經(jīng)濟中,為我國經(jīng)濟的發(fā)展提供更廣泛的空間.根據國際貨幣基金組織的研究報告,要實(shí)現貨幣在經(jīng)常項目下的可兌換,必須滿(mǎn)足以下四個(gè)條件,(1)相對合理的匯率制度;(2)充分的國際清算手段和支付能力;(3)健全而有力的宏觀(guān)經(jīng)濟;(4)一般企業(yè)具有應付外匯風(fēng)險的能力.從我國的實(shí)際情況看,1994年外匯管理體制改革以后,建立了以市場(chǎng)供求為基礎的,單一的,有管理的浮動(dòng)匯率制度,貨幣當局對這種匯率制度主要是采用經(jīng)濟和法律手段,而不是行政手段對市場(chǎng)進(jìn)行必要的宏觀(guān)調控,以防止匯率的暴漲暴跌與投機行為的泛濫,因而有助于匯率的基本穩定,使得匯率能夠維持在保證國際收支均衡的水平上,從而有利于外經(jīng)貿工作的健康發(fā)展;其次,在外匯體制改革之初,我國對人民幣匯率進(jìn)行了大幅度貶值,使國際收支由逆差轉為持續巨額順差,造成了銀行間外匯市場(chǎng)上供大于求,中國人民銀行為了穩定匯率,對供大于求的部分全部買(mǎi)入,轉變成國家的外匯儲備,因而使外匯儲備迅速增加,到1994年底己由年初的200億美元左右猛增到514億美元,到1995年底又增加到735億美元.根據國際通用的慣例,外匯儲備以滿(mǎn)足3個(gè)月進(jìn)口為宜.我國去年進(jìn)口總額約為1150億美元,據此測算,外匯儲備達到290億美元即為適度.即使考慮到國內物價(jià)上漲不利于出口,償還外債等因素,735億美元的外匯儲備也是足夠的.可見(jiàn),我國目前已基本滿(mǎn)足了經(jīng)常項目可兌換的前兩個(gè)條件.但是,我國目前還不能達到后兩個(gè)條件的要求.首先,健全而有力的宏觀(guān)經(jīng)濟要求有完善的宏觀(guān)調控手段.而我國目前正處在由計劃經(jīng)濟向市場(chǎng)經(jīng)濟的過(guò)渡時(shí)期,由于經(jīng)濟運行機制發(fā)生了很大變化,舊的經(jīng)濟調節手段已不能有效地發(fā)揮作用;而新的適應市場(chǎng)經(jīng)濟運行的宏觀(guān)調控手段還沒(méi)有完全形成,這就使得宏觀(guān)調控領(lǐng)域出現了暫時(shí)的真空,宏觀(guān)經(jīng)濟很容易出現大起大落.其次,要求一般企業(yè)具有應付外匯風(fēng)險的能力,這必須具備兩個(gè)前提,一是企業(yè)能夠具有外匯風(fēng)險意識,二是外匯指定銀行能夠開(kāi)展外匯保值業(yè)務(wù).但由于在傳統體制下,我國一直實(shí)行外貿壟斷制,所有對外貿易均由專(zhuān)業(yè)外貿公司進(jìn)行,國內工商企業(yè)沒(méi)有機會(huì )從事對外經(jīng)濟交往,因而外匯風(fēng)險意識幾乎不存在;而專(zhuān)業(yè)外貿公司雖然對外經(jīng)濟交往較多,但過(guò)去一直是盈利全部上繳國家,虧損由國家承擔,即使改為自負盈虧后,由于一直實(shí)行固定匯率制度,因此外匯風(fēng)險意識也很淡薄,一旦實(shí)行了浮動(dòng)匯率制,就顯得無(wú)所適從.對外匯指定銀行而言,由于以前我國外匯業(yè)務(wù)全部由外匯專(zhuān)業(yè)銀行——中國銀行承做,因此其他外匯指定銀行沒(méi)有外匯專(zhuān)業(yè)人才,也未開(kāi)展這方面業(yè)務(wù).改革后雖然大多數銀行都有了經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的權利,但其業(yè)務(wù)量遠遠小于中國銀行,要進(jìn)一步搞保值業(yè)務(wù)更是勉為其難.可見(jiàn),我國在1996年底實(shí)現經(jīng)常項目可兌換后,要保證改革的成功,還有很長(cháng)的路要走.要順利實(shí)現經(jīng)常項目可兌換,就必須首先對基金協(xié)定的第8條有關(guān)內容有全面的理解,同時(shí)對可兌換實(shí)現后可能對一國宏觀(guān)經(jīng)濟運行和經(jīng)濟政策的有效性產(chǎn)生的影響進(jìn)行探討.
(一)貨幣可兌換對貨幣政策實(shí)施的影響
在封閉經(jīng)濟中,中央銀行可以自主地制定和執行貨幣政策,而不受世界經(jīng)濟的影響.而對開(kāi)放經(jīng)濟來(lái)說(shuō),情況就不同了.一國的貨幣供給量不僅受本國貨幣當局的控制,還要受本國對外經(jīng)濟活動(dòng)的影響.在這方面最有影響的理論是國際收支調節的貨幣理論.國際收支調節的貨幣理論認為貨幣需求是收入的穩定函數,而且獨立于貨幣供給之外,不受貨幣供給的影響.因此貨幣市場(chǎng)的失衡,不論是超額貨幣供給還是超額貨幣需求,只有依靠貨幣供給的變化來(lái)消除.國際收支調節貨幣理論的一個(gè)重要結論是,在固定匯率制度下,貨幣當局無(wú)法控制本國的貨幣供給,而只能改變貨幣供給國內外來(lái)源的結構,即國內信貸與外匯儲備的比例.
我國1994年進(jìn)行了外匯管理體制改革后,經(jīng)常項目和資本項目均出現大量順差,使國內外匯供給迅速增加,由于我國對外匯指定銀行的結算周轉外匯實(shí)行比例管理,在其持有外匯超過(guò)了比例限額時(shí)只能在銀行間外匯市場(chǎng)上出售給中央銀行.而中央銀行為了保證匯率的相對穩定,不得不購入賣(mài)超外匯,使國家的外匯儲備劇增.外匯儲備的增長(cháng),一方面表明我國應付突發(fā)性國際收支惡化的能力及外債償還能力大大加強,但另一方面也使我國貨幣供應量大量增加,成為1994年通脹率上升的一個(gè)重要原因.可見(jiàn),我國外匯體制改革以后的情況與貨幣論恰好相符.那么,能否采取措施來(lái)抵消國際收支狀況的變動(dòng)對國內貨幣供應量的影響呢 西方學(xué)者提出過(guò)"隔離政策(Sterilization)",即在外匯儲備變化引起貨幣供應量增加(減少)時(shí),中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上通過(guò)出售(購買(mǎi))國內債券來(lái)相應減少(增加)國內信貸量,從而使外匯儲備變動(dòng)對國內貨幣供應量的影響完全被抵消,這就使中央銀行可以保持貨幣政策的獨立性.在資本不是完全自由流動(dòng)的情況下,這種隔離政策是可以起到一定作用的.我國由于公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)尚未開(kāi)展,因此中央銀行不是通過(guò)出售國內債券,而是通過(guò)緊縮對金融機構的再貸款,以及對商業(yè)銀行開(kāi)辦定期存款等方式來(lái)壓縮國內信貸,達到"隔離"的目的. 1994年我國通過(guò)采取這些措施,使得當年基礎貨幣投放量基本未超出計劃額,說(shuō)明隔離政策取得了一定成效.需要指出的是,目前我國經(jīng)濟發(fā)展所需資金主要依靠銀行信貸提供,而我國的信貸可以根據國家產(chǎn)業(yè)政策的要求將資金投放到優(yōu)先發(fā)展的部門(mén).在目前國家財政緊張,財政政策尚不能在結構調整方面發(fā)揮較大作用時(shí),這是貨幣政策替代一部分財政政策職能,執行經(jīng)濟結構調整的主要方式.而1994年外匯體制改革使貨幣供給方式發(fā)生了很大變化,中央銀行通過(guò)購買(mǎi)外匯儲備而發(fā)行貨幣成為貨幣投放的主要渠道.而從中國地區經(jīng)濟發(fā)展來(lái)看,外向型經(jīng)濟基本集中在東部沿海地區,因而東部沿海地區企業(yè)外匯收入較多,結匯后可以迅速獲得人民幣資金,資金供應相對充裕,而中西部地區卻因為出口創(chuàng )匯少而結匯人民幣資金少,加上國家緊縮銀行信貸,加劇了這些地區的資金緊缺狀況.可見(jiàn)外匯體制改革加劇了不同地區間資金供應的結構性失衡,這是改革之初所未預料到的,也對未來(lái)貨幣政策的實(shí)施提出了挑戰.為了緩解外匯管理體制改革對國內資金供應的上述影響,中國人民銀行除了采取上述緊縮對金融機構再貸款等措施以外,還于1995年后半年多次調整外匯指定銀行的外匯頭寸規模,并在后期實(shí)行頭寸規模作為底限必須完成,上不封頂的政策,使中央銀行通過(guò)"外匯占款"投放的基礎貨幣大大減少.但是僅僅靠上述措施不能從根本上解決問(wèn)題,關(guān)鍵是要加快金融體制改革,盡快完善中央銀行的貨幣政策工具和銀行同業(yè)拆借市場(chǎng).根據西方貨幣銀行學(xué)理論,法定準備金率,再貼現和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是西方國家貨幣政策工具的三大法寶,而這三大政策工具在我國均未完善.再貼現政策不僅是中央銀行用以影響整個(gè)利率體系的有力工具,而且通過(guò)中央銀行對再貼現的合格票據的規定,可以體現國家的產(chǎn)業(yè)政策,從而對不同經(jīng)濟部門(mén)的資金需求加以區別對待,最終達到調整經(jīng)濟結構的目的.而這一政策工具一直未在我國充分開(kāi)展.公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的標準做法之一是在證券市場(chǎng)上以買(mǎi)賣(mài)短期國債的方式來(lái)熨平經(jīng)濟對貨幣需求的短期波動(dòng),其作用相當于我國目前采用的擴張或緊縮對金融機構的再貸款.但與調整對金融機構的再貸款相比,這種方法主要通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行,因而更適應于市場(chǎng)經(jīng)濟下的間接調控,而且可以對貨幣供應量進(jìn)行微調.由于我國尚未大規模發(fā)行一年期以下的短期國債,因此也一直未開(kāi)展這項業(yè)務(wù).要保證貨幣政策工具的影響能迅速傳導到整個(gè)經(jīng)濟,就必須建立起發(fā)達的銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng).事實(shí)上,如果有發(fā)達的銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng),就不會(huì )出現1994年外匯體制改革以后東部資金充裕,中西部資金短缺的結構性失衡狀況.這種狀況是傳統的資金縱向分配體制所造成的,而銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)則可以在不同地區間建立起橫向經(jīng)濟聯(lián)系,從而有效地調劑不同地區間的資金余缺. 1996年1月3日,全國銀行間同業(yè)拆借交易系統正式聯(lián)網(wǎng)試運行,第一批共有27家會(huì )員入網(wǎng)交易.從3月1日起,第二批會(huì )員也開(kāi)始入網(wǎng)交易,至此,全國銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)全部聯(lián)網(wǎng).雖然這一市場(chǎng)剛運行三個(gè)月,但其運行本身卻有著(zhù)重大意義,它將對改善貨幣政策的實(shí)施效果,緩沖外匯管理體制改革的消極影響,產(chǎn)生積極作用.
(二)貨幣可兌換對利率體制的影響
發(fā)展中國家普遍存在"金融抑制"現象,即貨幣實(shí)際收益率太低甚至為負.這可能是由于利率被人為壓低,也可能是由于通貨膨脹,或者二者兼有."金融抑制"是由美國經(jīng)濟學(xué)家麥金農首先提出的.麥金農認為發(fā)展中國家市場(chǎng)不完全,其主要表現就是大量小企業(yè)被排斥在有組織的資金市場(chǎng)之外,只能依靠"內部融資".由于投資是間斷的以成批形式出現的,因此必須先有一定時(shí)期的內部積累才能跳躍式地進(jìn)行投資,這就使"內部融資"成本較高.麥金農認為發(fā)展中國家要擺脫貧困,必須解除"金融抑制",即通過(guò)資金市場(chǎng)自由化使利率高到足以反映資本稀缺程度,同時(shí)消除通貨膨脹,從而使真實(shí)收益率達到一個(gè)最優(yōu)的正利率水平.這樣就可以增加資金供應,促進(jìn)投資活動(dòng)的活躍,有利于經(jīng)濟發(fā)展.這也就是美國另一位經(jīng)濟學(xué)家愛(ài)德華 肖提出的"金融深化".根據基金組織研究人員觀(guān)察,在其選擇的21個(gè)接受第8條款的成員國中,一方面由于他們實(shí)行了金融自由化政策,另一方面由于通過(guò)接受第8條款,使平均通貨膨脹率得到了下降,因而許多國家在接受第8條款后由負實(shí)際利率變?yōu)檎龑?shí)際利率.即使仍維持負實(shí)際利率的國家,負利率也不嚴重.可見(jiàn)接受第8條款有助于改善"金融抑制"狀況,促進(jìn)利率達到最優(yōu)水平,進(jìn)而對經(jīng)濟增長(cháng)產(chǎn)生推動(dòng)作用.作為一個(gè)發(fā)展中國家,我國也存在明顯的"金融抑制"現象,特別是改革后許多私營(yíng)部門(mén)不能從專(zhuān)業(yè)銀行獲得融資,抑制了私營(yíng)部門(mén)的健康發(fā)展,而80年代后半期開(kāi)始出現的高通貨膨脹率又使實(shí)際利率長(cháng)期為負,使得經(jīng)濟中資金浪費現象嚴重,造成了資金供給相對不足.這都不利于整個(gè)經(jīng)濟的發(fā)展. 1996年初建立的全國銀行問(wèn)同業(yè)拆借市場(chǎng)使得同業(yè)拆借利率開(kāi)始由市場(chǎng)供求決定,揭開(kāi)了我國利率市場(chǎng)化的序幕,但要最終達到整個(gè)利率體系的市場(chǎng)化還有很長(cháng)的路要走,既然其他國家的經(jīng)驗表明接受第8條款可以加快利率自由化,我們完全可以在時(shí)機成熟時(shí)接受第8條款.這既有助于我國經(jīng)濟更快融入世界經(jīng)濟進(jìn)程中,又有助于在基金組織幫助下實(shí)施穩定政策,從而促進(jìn)我國的利率自由化,加快金融深化進(jìn)程.
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