你在牛市中賺到的錢(qián)，是運氣還是實(shí)力？（少數派投資）
來(lái)源：少數派投資
做一個(gè)游戲吧，擲一個(gè)骰子，對結果進(jìn)行單雙數的猜測，如果連續擲了10次，出來(lái)結果都是單數，那么下一次，你會(huì )選擇押注什么？
一個(gè)多月前，我以賭場(chǎng)中常見(jiàn)的游戲21點(diǎn)（BlackJack）作為出發(fā)點(diǎn)討論了玩家類(lèi)型和股票市場(chǎng)上投資者類(lèi)型的相似之處，得出投資與游戲一樣，需要制定理性的策略才能提高盈利幾率的結論，在后臺引發(fā)了討論。
其實(shí)在賭場(chǎng)中，還有一個(gè)規則更為簡(jiǎn)單卻吸引眾多玩家的游戲-輪盤(pán)賭，其中所蘊含的玩家行為和規律現象，同樣反映了一大部分投資者的心態(tài)。
簡(jiǎn)單地說(shuō)，輪盤(pán)賭的玩法是輪盤(pán)上37個(gè)格子，分別為18紅18黑和1綠，通過(guò)旋轉輪盤(pán)使金屬小球隨機落入格子的結果來(lái)確定盈虧，玩家可選擇押注紅黑、奇偶、數字等多種玩法進(jìn)行參與。
文章開(kāi)頭提到的游戲，大部分人可能清楚地知道，在概率論里，每次擲骰子的結果是隨機且相互獨立的，前面的結果無(wú)論如何都不會(huì )影響下一次。那么理論上說(shuō)，輪盤(pán)賭中小球每次落入的格子和骰子每次擲出的結果類(lèi)似，都是相對獨立事件。
然而，在實(shí)際的游戲過(guò)程中，當輪盤(pán)連續出現某種顏色或數字的次數較多時(shí)，玩家往往還是會(huì )產(chǎn)生兩種比較明顯的走向：
一種是傾向于再次選擇同類(lèi)型的結果進(jìn)行下注，認為當前的結果“手感較好”；
另外一種是傾向于選擇相反的結果下注，認為接下來(lái)出現翻盤(pán)的可能性要大一些。
這兩種傾向其實(shí)分別對應了一種心理學(xué)上的認知偏差，前者叫做“熱手效應”，又稱(chēng)正近因效應；后者可稱(chēng)為“賭徒謬誤”，又稱(chēng)負近因效應。
也就是說(shuō)，人們往往會(huì )忽略游戲本身的隨機性，放大主觀(guān)能動(dòng)性的效應，認為自己的判斷和選擇，影響了游戲輸贏(yíng)。
這正如行為投資學(xué)理論中所揭示的，人們經(jīng)常誤把隨機當成可控，認為自己可以影響結果。
巴菲特曾說(shuō)：如果你只是暴雨中池塘的一只鴨子，千萬(wàn)別以為自己擁有上浮神力。
在參與投資的過(guò)程中，“熱手效應”其實(shí)可以體現為投資者追捧熱門(mén)的短期收益較高的標的，將熱點(diǎn)行業(yè)的估值泡沫美化為選股能力的提升。事實(shí)上，短期的投資回報充滿(mǎn)了隨機性，投資結果在很大程度上受到了運氣的影響，而將隨機性的結果歸結為投資神話(huà)，美麗的肥皂泡總有破滅的一天。
而賭徒謬誤更為常見(jiàn)，這種心態(tài)之所以被這么稱(chēng)呼，正是因為他們僅僅從直覺(jué)上強烈感覺(jué)到，連續輸很多次之后，接下來(lái)就要贏(yíng)。
投資當中也有許多類(lèi)似的案例。當熱門(mén)的股票或者而基金不斷上漲時(shí)，不能簡(jiǎn)單地說(shuō)因為上漲，所以還會(huì )繼續上漲。也不能說(shuō)因為漲了很多，就一定會(huì )拐頭下跌。在下跌的市場(chǎng)當中也是這樣。
我們應該基于多方面的因素綜合分析，判斷其估值周期的變化以及本身的價(jià)值空間等等，堅定自己長(cháng)期投資策略不受前期變化影響。
小球在輪盤(pán)中下一次落入的位置，并不與前幾次出現的結果相關(guān)；下一次進(jìn)行投資的盈利與否，也并不一定受過(guò)去的短期歷史業(yè)績(jì)影響。
我們要學(xué)會(huì )合理歸因，找到贏(yíng)的時(shí)候為什么會(huì )贏(yíng)，輸的時(shí)候為什么會(huì )輸的真正原因，區分運氣與能力，警惕熱手謬誤和賭徒謬誤的心態(tài)，才可以做到合理分析，理智投資。
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