9 月 4 日，《華爾街日報》和英國《金融時(shí)報》都發(fā)布新聞稱(chēng)，孫正義的軟銀近幾個(gè)月花費數十億美元買(mǎi)入美國股票看漲期權。
而這個(gè)舉動(dòng)似乎是近來(lái)美股科技股上漲的主要推手。
不過(guò)這兩家媒體沒(méi)有披露更多的細節，包括期權的行權價(jià)、總體規模、股票范圍都沒(méi)有披露，在美國證監會(huì )官網(wǎng)上面，軟銀只披露了其持有的股票倉位，并沒(méi)有顯示其買(mǎi)入了多少看漲期權。
隨著(zhù)傳聞中的交割日期越來(lái)越近，孫正義的豪賭會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)什么影響呢？
孫正義賭的是期權
根據消息，孫正義的期權交易有兩個(gè)要點(diǎn)：
首先，這些期權的規模大概是 40-50 億美元，押注主要集中在科技股上。
其次，據稱(chēng)這批期權對應的貨值大概是 500 億美元，所以市場(chǎng)猜測這是十年期深度虛值期權。
那么市場(chǎng)為什么這么恐慌呢？主要是因為在期權市場(chǎng)上，交易者一般會(huì )對沖風(fēng)險。
當交易的一方買(mǎi)入看漲期權后，交易的另外一方會(huì )在賣(mài)出看漲期權的同時(shí)，買(mǎi)入對等標的的股票。這個(gè)操作是防止期權到期時(shí)，對手選擇行權，而自己手里沒(méi)有股票，被迫只能高價(jià)從市場(chǎng)買(mǎi)。
這種操作就是所謂的 'delta 對沖 '。
一般來(lái)說(shuō)，期權只是用來(lái)對沖風(fēng)險，一旦想用來(lái)獲利，風(fēng)險很大。而假如市場(chǎng)上的消息都是真的，那么孫正義既買(mǎi)正股，又買(mǎi)期權的行為就是很明顯的豪賭。
一方面自己在市場(chǎng)上掃貨，推漲股票；另外一方面，又買(mǎi)入期權，迫使對方也買(mǎi)入股票，一起推漲股票。
在這個(gè)過(guò)程中，隨著(zhù)交易商買(mǎi)入股票，看漲期權價(jià)格也會(huì )隨之升高，市場(chǎng)隱藏波動(dòng)性也會(huì )不斷飆升，形成股市上所謂 ' 融漲 ' 現象：即市場(chǎng)中的多頭越來(lái)越多，市場(chǎng)情緒非常樂(lè )觀(guān)。
但是情緒一旦反轉，最終風(fēng)險高企可能會(huì )導致市場(chǎng)突然崩潰。而且那些賣(mài) Call 但是沒(méi)有買(mǎi)股票的人，也許要面臨高價(jià)買(mǎi)回股票的風(fēng)險。
不過(guò)現在市場(chǎng)上信息有限，一方面不知道這批期權的到期點(diǎn)是九月第三周還是十年后，假如是十年期深度虛值期權，那市場(chǎng)不需要過(guò)分擔心。
另外一方面不知道孫正義的行權價(jià)格是多少，假如他是 3-4 月份買(mǎi)入的期權，價(jià)格可能遠遠低于市價(jià)，那么市場(chǎng)估計還要大跌。
歷史上的教訓
歷史上由于衍生品對沖而導致重大虧損的事件并不少，其中最典型的是 2012 年的倫敦鯨事件。
這個(gè)事件的背景是摩根大通作為投資銀行，當年的存款遠大于其貸款資產(chǎn)，為了平衡資產(chǎn)負債表需要將多余的資金進(jìn)行投資。
而摩根大通的風(fēng)控是做的非常好的，雖然他們的投資都集中在高評級、低風(fēng)險的證券上，但是仍然會(huì )做各種衍生品對沖。
而倫敦鯨事件之所以會(huì )發(fā)生，是由于當時(shí)的摩根大通為了滿(mǎn)足監管需求，需要降低風(fēng)險資產(chǎn)的比例。當時(shí)他們的 CIO 部門(mén)明星交易員伊克斯爾為了對沖風(fēng)險，買(mǎi)入了 5 年期的 CDX，賣(mài)出了 10 年期的 CDX 進(jìn)行長(cháng)短期對沖。
其實(shí)大家不需要關(guān)心 CDX 是個(gè)什么東西，因為整個(gè)問(wèn)題的關(guān)鍵在于伊克斯爾賣(mài)出了海量的 10 年期 CDX，從而扭曲了市場(chǎng)的價(jià)格。
衍生品市場(chǎng)流動(dòng)性本來(lái)就不高，如此海量的賣(mài)單沖擊導致 10 年期 CDX 價(jià)格過(guò)分便宜。
市場(chǎng)上有經(jīng)驗的對沖基金經(jīng)理開(kāi)始察覺(jué)到有人在瘋狂的賣(mài) CDX，而市場(chǎng)有這個(gè)能力的基本只有摩根大通的 CIO 部門(mén)。
而做投資最怕的就是自己的 position 暴露，拿那么多空頭倉位本來(lái)已經(jīng)風(fēng)險巨大了（類(lèi)似孫正義買(mǎi)入了大量的科技股 Call），然后市場(chǎng)上所有人都發(fā)現了原來(lái)是你賣(mài)空了那么多單。
于是對沖基金經(jīng)理們開(kāi)始接下這些便宜的 CDX，因為他們知道摩根大通不能永遠賣(mài)空。
事件的轉折點(diǎn)是摩根大通突然發(fā)現自己的風(fēng)險敞口計算錯了，同時(shí) 2012 年 4 月初，美國就業(yè)數據差于預期，再加上歐債危機，各種因素下摩根大通被迫停止對沖。
而這個(gè)時(shí)候流動(dòng)性已經(jīng)枯竭了，沒(méi)有了賣(mài)盤(pán)的 CDX 價(jià)格大幅回升，無(wú)奈之下摩根大通只能高價(jià)平倉，大幅虧損離場(chǎng)。
這就是一個(gè)非常典型的捕鯨案例：你的倉位很重，流動(dòng)性不好，一旦完全暴露在競爭對手的視野下，很快就會(huì )被圍獵。就好像一條巨大的行動(dòng)不便的鯨魚(yú)，被四面八方游過(guò)來(lái)的鱷魚(yú)和鯊魚(yú)分食一樣。
孫正義炒股
讓人挺疑惑的是，一向大格局的孫正義怎么突然想賺快錢(qián)？
遙想正義當年，雖然沒(méi)有羽扇綸巾，但也雄姿英發(fā)。
19 歲時(shí)的孫正義給自己定的人生目標，'20 歲時(shí)打出旗號，在領(lǐng)域內宣告我的存在；30 歲時(shí)，儲備至少 1000 億日元資金；40 來(lái)歲決一勝負；50 來(lái)歲，實(shí)現營(yíng)業(yè)規模 1 兆億日元。'
當時(shí)看來(lái)，這個(gè)目標未免狂妄，而回頭看看他這一路走來(lái)，孫正義幾乎每一個(gè)年齡段都實(shí)現或者提前實(shí)現了他 19 歲時(shí)定下的目標。
'6 分鐘決定投馬云 2000 萬(wàn)美元獲數千倍回報 ' 成為史上最成功的投資之一，至今還被津津樂(lè )道。
2016 年孫正義的軟銀設立了預計千億美金規模的愿景基金，該基金的目標是重塑全球科技版圖，目前有 80 多家被投公司，分布在消費、企業(yè)服務(wù)、金融科技、前沿科技、健康科技、房地產(chǎn)、運輸與物流等領(lǐng)域，其中包括字節跳動(dòng)、Uber、滴滴等獨角獸。
天下我有大概就是這種感覺(jué)吧，孫正義對于 30 年后的未來(lái)更是直言 ' 非常激動(dòng)，感覺(jué)睡覺(jué)都在浪費時(shí)間。'
但是今年以來(lái)，孫正義估計不是覺(jué)得睡覺(jué)浪費時(shí)間而是真的睡不著(zhù)。
四個(gè)月前，軟銀發(fā)布了截至今年 3 月 31 日的 2019 財年財報，爆出了全球風(fēng)投史上最大窟窿：2019 年的經(jīng)營(yíng)虧損達 1.365 萬(wàn)億日元。這是軟銀 15 年來(lái)的首次虧損，也是公司成立以來(lái)的最嚴重虧損。
人生的大起大落就是這么刺激。
僅 2020 上半年，他的投資版圖中就已有三家公司宣布破產(chǎn)。
首先是 2 月 10 日，美國知名電商平臺 Brandless 正式宣布倒閉，這也是軟銀愿景基金成立以來(lái)的第一個(gè)死亡項目。一紙倒閉聲明，讓孫正義 2.4 億美元的投資徹底泡湯。
緊接著(zhù) 3 月底，又一美國明星創(chuàng )業(yè)公司 OneWeb 官方宣布申請破產(chǎn)保護，并且已經(jīng)解雇了約 85％的員工。在此之前，OneWeb 累計融資 34 億美元，其中包括軟銀的兩輪領(lǐng)投。孫正義曾公開(kāi)評論其是 ' 一家非常激動(dòng)人心的公司 '。為此，軟銀集團累計投資了 20 億美元，是 OneWeb 最大的金主。
時(shí)隔三個(gè)月，因財務(wù)造假而陷入泥潭的德國支付巨頭 Wirecard 宣布申請破產(chǎn)。這意味著(zhù)，軟銀對 Wirecard 投資的 9 億歐元（約 71.4 億元人民幣）宣告打了水漂。
由于投資項目接連遇挫，愿景基金 II 期的資金募集大幅縮水。為此，軟銀最終在 4 月決定凍結愿景基金 II 期投資，暫時(shí)不進(jìn)行新的投資。
面對巨大的困境，軟銀不得不出售資產(chǎn)展開(kāi)自救。今年 3 月，軟銀公布了一項 4.5 萬(wàn)億日元的籌資計劃，以回購股票和減少債務(wù)。一是通過(guò)出售部分 T-Mobile 股份獲得 2.4 萬(wàn)億日元資金，二是通過(guò)出售阿里巴巴股票期權合約籌資 1.6 萬(wàn)億日元。此外軟銀還通過(guò)出售旗下電信子公司獲得 3 千億日元。目前，計劃已完成 95%，
現在，軟銀的大甩賣(mài)還在繼續。四年前被軟銀 320 億美元收購的芯片 IP 巨頭 Arm 公司，如今也被擺上了軟銀的貨架。軟銀決定出售 Arm 公司的部分或全部股份。
在忍痛拋資產(chǎn)之后，軟銀好像又行了。
8 月 11 日，軟銀集團發(fā)布 2020 財年第一季度合并財報，1.2557 萬(wàn)億日元（約合人民幣 822 億元）的凈利潤，創(chuàng )造了軟銀成立以來(lái)的季度業(yè)績(jì)紀錄，在歷史性虧損后扭虧為盈。
但出售資產(chǎn)畢竟不是長(cháng)久之計。
軟銀關(guān)注到愿景基金所投資的美國科技股，在疫情期間飆升，如 Uber、Slack 等公司的股價(jià)在 4 月至 6 月反彈，這讓孫正義嘗到了甜頭。數據顯示，軟銀愿景基金第一財季的凈利潤達到 1296 億日元（約 12.2 億美元。）
經(jīng)歷了今年黑天鵝頻發(fā)的大場(chǎng)面，獨角獸和科技巨頭的差距顯而易見(jiàn)。一邊是巨頭們穩穩的幸福，另一邊獨角獸們不倒閉已經(jīng)不錯了。
現在海外疫情還沒(méi)消退，獨角獸的投資環(huán)境依舊不佳。沒(méi)有什么好的選擇，不如豪擲一波二級市場(chǎng)的科技巨頭，也來(lái)一場(chǎng)穩穩的幸福？只是正義兄一出手還是那么猛。
結語(yǔ)
孫正義的加入攪動(dòng)了整個(gè)美股風(fēng)云。
讓人沒(méi)想到的是，華爾街的羊毛相當不好薅，' 你這么大手筆又買(mǎi)股票又買(mǎi)期權，真漲起來(lái)大家的錢(qián)都要被你賺走，不如先一起賺你的錢(qián)吧。'
除了砸下美股，據悉華爾街還做空軟銀股票的資金據估計已經(jīng)獲利 60 億美元左右，估計還會(huì )繼續獲利更多?？傆?，華爾街一把可能從軟銀獲利 100 億以上。
近些天美股的大跌的背后當真洶涌澎湃。
巨大的采購額，使得《金融時(shí)報》等機構稱(chēng)呼孫正義為 ' 納斯達克鯨 '，形容它近期的投資操作，為科技板塊乃至整個(gè)美國市場(chǎng)帶來(lái)的巨大影響。
日本人喜歡去圍獵鯨魚(yú)，沒(méi)想到也有被圍獵的一天。
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