意見(jiàn)領(lǐng)袖 | 譚雅玲
上周外匯市場(chǎng)美元指數維持108點(diǎn)穩定，區間呈現109.2758點(diǎn)和107.5350點(diǎn)的震蕩性，振幅為1.59%，最終收盤(pán)為108.8208點(diǎn)，與周一開(kāi)盤(pán)108.1315點(diǎn)比較升值0.63%。其中歐元再次跌破對美元評價(jià)是關(guān)鍵，但是相對其它籃子貨幣相對穩定是美指重要關(guān)聯(lián)。如英鎊維持1.117-1.18美元，瑞郎穩定0.96瑞郎，日元迂回136-137日元，澳元為0.68美元，新西蘭元0.62美元，加元迂回1.29-1.30加元。我國人民幣擴大波動(dòng)區間并偏向貶值趨勢加劇，其中在岸波動(dòng)于6.82-6.87元，離岸為6.82-6.89元，離岸貶值帶動(dòng)較比在岸200點(diǎn)快速較明顯，最終兩地收盤(pán)為呈現6.87元和6.89元的差異。當前外匯市場(chǎng)因政策設計走勢是關(guān)鍵期，畢竟匯率水平表現或將影響未來(lái)美聯(lián)儲加息預期的推進(jìn)，甚至對經(jīng)濟環(huán)境有所沖擊。畢竟美國經(jīng)濟假衰存在疑惑，但美元升值疊加美聯(lián)儲加息或將導致美國經(jīng)濟真的衰退存在風(fēng)險，美元貶值是化解風(fēng)險重中之重核心要素。
其一聚焦美聯(lián)儲鷹派基調是長(cháng)周期政策與戰略必然。美聯(lián)儲主席鮑威爾在美國杰克遜霍爾央行行長(cháng)會(huì )議上保持與美聯(lián)儲鷹派基調一致的立場(chǎng)，未來(lái)美聯(lián)儲遏制通脹的嚴厲承諾將是市場(chǎng)預期之中的結果。鮑威爾重申鷹派原則，甚至堅持即使政策給美國經(jīng)濟帶來(lái)痛苦，美聯(lián)儲仍會(huì )繼續加息以遏制通脹。他暗示利率將在一段時(shí)間內保持高位，進(jìn)而否定市場(chǎng)有關(guān)美聯(lián)儲貨幣政策可能很快轉向的預期，美元升值與美股暴跌邏輯對標顯著(zhù)。預計未來(lái)美聯(lián)儲將繼續以會(huì )給美國經(jīng)濟壓力方式連續加息，但美聯(lián)儲將有力地使用更多工具組合應對接近 40 多年來(lái)高水平通脹局面。目前美聯(lián)儲已經(jīng)連續4次加息總計 2.25 個(gè)百分點(diǎn)，對此鮑威爾表示，這沒(méi)有停下來(lái)或暫停的可能。盡管美聯(lián)儲基準利率可能被認為既不刺激也不限制增長(cháng)的區域附近，但目前利率對美國財政配合性是聚焦重點(diǎn)，也是利率上升、增長(cháng)放緩和勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況疲軟以降低通脹的邏輯與對策，這些會(huì )給家庭和企業(yè)帶來(lái)一些痛苦，也是降低通脹的不幸代價(jià)，未能恢復價(jià)格穩定將意味著(zhù)更大的痛苦。隨著(zhù)鮑威爾講話(huà)意向的影響，美國股市短暫擴大跌幅，道瓊斯下跌近 200 點(diǎn)，國債收益率脫離盤(pán)中高點(diǎn)。最終收盤(pán)道指重挫1008.38點(diǎn)跌幅為3.03%，收盤(pán)32283.40點(diǎn)，納指跌497.56點(diǎn)為3.94%收12141.71點(diǎn)，標普跌141.46點(diǎn)為3.37%收4057.66點(diǎn)。全周道指下跌4.22%，納指下跌4.44%，標普下跌4.04%。三大股指均都是連續第二周下跌。
其二保障美國經(jīng)濟穩定基本面與策略輿論或將復雜。鮑威爾講話(huà)的底氣在于美國經(jīng)濟基本面，現實(shí)中經(jīng)濟穩健是美聯(lián)儲貨幣政策的基礎保障。尤其周末美國經(jīng)濟數據支持性加強，其中包括美國7月個(gè)人消費支出環(huán)比增長(cháng)0.1%，預期0.4%，前值1.10%；而扣除食品與能源因素不計的美國7月核心PCE物價(jià)指數環(huán)比增長(cháng)0.1%，為2021年2月以來(lái)最小增幅，預期0.3%，前值0.6%。7月核心PCE物價(jià)指數同比增長(cháng)4.6%，創(chuàng )2021年10月以來(lái)最小增幅，預期4.7%，前值4.8%。美國8月密西根大學(xué)消費者信心指數終值為58.2，預期55.2，前值55.1，這是美國通脹壓力下消費不減的美國設計性成就，也是美聯(lián)儲政策與結構性peicheng3效果的具體體現，美國問(wèn)題不那么簡(jiǎn)單。然而美國經(jīng)濟指標舒緩也是經(jīng)濟表現參數，商務(wù)部第二季度經(jīng)濟修正值從初值-0.9%上調為-0.6%，其中出口與政府支出是主要緩沖表現。目前美國經(jīng)濟正在擺脫連續幾個(gè)季度負增長(cháng)，這是衰退的普遍定義，也是目前市場(chǎng)撲朔迷離的爭論。尤其鮑威爾和大多數經(jīng)濟學(xué)家認為，如果經(jīng)濟放緩，基礎經(jīng)濟也將強勁。所以鮑威爾堅持，目前對抗通脹比支持增長(cháng)更重要。消費者價(jià)格指數和個(gè)人消費支出價(jià)格指數顯示7 月價(jià)格變化不大，主要是由于能源成本急劇下降關(guān)聯(lián)為主，而目前資源價(jià)格上漲理由與策略依舊沒(méi)有根本性轉折。
其三風(fēng)險歐洲錯綜復雜疑惑之間存在分化衰退預期。一方面是歐洲不良擔心加大。正如瑞銀經(jīng)濟學(xué)家表示，歐元區經(jīng)濟已經(jīng)進(jìn)入能源價(jià)格飆升引發(fā)的淺衰退跡象，且此次衰退將持續至年底。預計歐元區19國組成的經(jīng)濟體第三和第四季度將分別萎縮0.1%和0.2%。歐元區在截至6月的三個(gè)月里表現強勁，瑞銀上調歐元區全年展望。然而未來(lái)瑞銀將歐元區2023年的經(jīng)濟增長(cháng)預測從1.2%下調至0.8%。另一方面是德國經(jīng)濟比預期向好，德國第二季度經(jīng)濟終值環(huán)比增長(cháng)0.1%。盡管通脹飆升和俄烏沖突影響存在，但經(jīng)濟并未像此前估計的陷入停滯，與去年同期相比第二季度增長(cháng)1.7%，也好于此前公布的1.5%的初值。目前市場(chǎng)對歐洲最大經(jīng)濟體前景的擔憂(yōu)依然存在，第二季度經(jīng)濟擴張是由政府支出推動(dòng)的，家庭支出也起到了一定作用，但經(jīng)濟增長(cháng)面臨的阻力越來(lái)越大。特別是俄羅斯減少天然氣出口，飆升的天然氣價(jià)格威脅到家庭和企業(yè)。德國央行表示，第三季度經(jīng)濟產(chǎn)出或多或少將陷入停滯，而在2022年第四季度和2023年第一季度出現收縮的風(fēng)險大幅增加。預計通脹率到年底可能會(huì )達到10%左右，市場(chǎng)預計歐元區將遭受技術(shù)性衰退，其中德國是主要因素之重點(diǎn)。
預計本周美元指數選擇面臨拐點(diǎn)，畢竟財年臨近的指標壓力將是貨幣協(xié)從性必要的姿態(tài)與準備，尤其美股暴跌必然反彈上漲將是壓低美指下行的鋪墊與準備指標邏輯。當然美元貶值阻力主要是歐元，而歐央行加息意愿加強或是歐元升值炒作性推升的方式與策略應用，況且目前歐元區經(jīng)濟比美國要好，美元規劃性走勢與階段是預判前景不容忽略的節奏與技術(shù)參考因素。
(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長(cháng)，獨立經(jīng)濟學(xué)家，長(cháng)期從事國際金融和世界經(jīng)濟研究，尤其對外匯市場(chǎng)研究具有較深的功底與實(shí)踐經(jīng)驗。)
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