在經(jīng)歷了一季度的“最難開(kāi)局”之后，A股二季度觸底反彈，主流指數全線(xiàn)收漲。暴跌之后的急漲，最為考驗投資人的心態(tài)和信仰，操作稍有不慎或會(huì )陷入先套牢后踏空的困局。
面對波動(dòng)劇烈的市場(chǎng)，基金經(jīng)理們如何應對？他們又將如何布局未來(lái)？今日，長(cháng)城基金旗下82份基金二季報悉數披露完畢。讓我們一起通過(guò)季報視角，看看長(cháng)城基金權益基金經(jīng)理們的所思所行吧。
消費場(chǎng)景逐步恢復，增配食品飲料板塊
楊建華
長(cháng)城基金副總經(jīng)理、權益投資總監、基金經(jīng)理
作為消費主題基金，長(cháng)城消費30二季度主要配置方向仍然聚焦我們長(cháng)期看好的消費領(lǐng)域中最具成長(cháng)性、符合消費升級長(cháng)期趨勢的板塊和個(gè)股。部分主要經(jīng)濟區域疫情防控壓力增大，對國內宏觀(guān)經(jīng)濟及消費造成一定的擾動(dòng)，但我們認為這都是暫時(shí)的，隨著(zhù)疫情的漸漸消退，消費場(chǎng)景的逐步恢復，宏觀(guān)經(jīng)濟恢復帶來(lái)的居民收入水平的恢復性增長(cháng)，消費升級也會(huì )再次踏上征程。報告期我們增加配置了更具性?xún)r(jià)比的食品飲料板塊，并進(jìn)行結構上的優(yōu)化。
三季度存在結構性機會(huì )，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jì)拐點(diǎn)公司
何以廣
長(cháng)城基金總經(jīng)理助理、研究部總經(jīng)理、基金經(jīng)理
2022年三季度，我們判斷市場(chǎng)情緒恢復正常，在流動(dòng)性較為寬松的情況下，市場(chǎng)存在結構性機會(huì )。從結構上，我們將重點(diǎn)關(guān)注出現業(yè)績(jì)拐點(diǎn)的行業(yè)和公司。具體操作上，將會(huì )去尋找新的投資機會(huì )，或次新上市的公司，或經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)出現重大拐點(diǎn)的公司等等。我們重點(diǎn)關(guān)注食品飲料、軍工、新能源、金融地產(chǎn)等行業(yè)，重點(diǎn)新增智能汽車(chē)和儲能等細分行業(yè)。
關(guān)注基本面預期，看好光伏板塊景氣度
雷俊
長(cháng)城基金總經(jīng)理助理、量化與指數投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理
長(cháng)城中國智造主要投資于“工業(yè)4.0”相關(guān)的高端制造領(lǐng)域：電力設備與新能源、芯片、軍工等。從中長(cháng)期維度而言，光伏作為解決歐洲能源危機的長(cháng)期選項以及國家現代能源體系建設重要部分，未來(lái)景氣度向上確定性較強，產(chǎn)品在該板塊維持了較大權重的配置。
重視基本面投資，看好汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈、光伏
陳良棟
長(cháng)城新興產(chǎn)業(yè)、長(cháng)城久富等基金經(jīng)理
展望下半年，宏觀(guān)因素對市場(chǎng)影響最大的時(shí)候已過(guò)去，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)回調和業(yè)績(jì)成長(cháng)對估值的消化，整體估值回歸到相對合理區間，目前階段比較適合基于行業(yè)和公司基本面情況進(jìn)行投資，主要看好汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈、光伏等景氣度好且長(cháng)期成長(cháng)空間大的行業(yè)，同時(shí)適當關(guān)注和布局消費電子、半導體、創(chuàng )新藥、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等，未來(lái)有景氣度上升的機會(huì )。
長(cháng)期維度看，當下看好市場(chǎng)長(cháng)期投資機會(huì )，尤其看好中國產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級趨勢下的投資機會(huì )。一方面是新能源智能化汽車(chē)、光伏等新興行業(yè)快速增長(cháng)和全球產(chǎn)業(yè)鏈地位提升帶來(lái)的投資機會(huì )，另一方面是成熟行業(yè)、具備超強競爭力的龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額提升，帶來(lái)傳統產(chǎn)業(yè)效率提升的投資機會(huì )。
關(guān)注復蘇和成長(cháng)兩大方向
廖瀚博
長(cháng)城環(huán)保主題、長(cháng)城久鼎等基金經(jīng)理
在本輪下跌過(guò)程中，我們保持合理倉位水平，積極優(yōu)化持倉結構，較好的把握住市場(chǎng)回升的機遇。
展望三季度，國內經(jīng)濟將延續企穩回升的趨勢，但是復蘇的斜率有一定的不確定性，主要取決于兩個(gè)變量。一是地產(chǎn)，行業(yè)下行的幅度有望在3季度顯著(zhù)收窄，在4季度實(shí)現企穩，這是經(jīng)濟壓力最大的下行因素。二是出口，取決于海外需求，俄烏戰爭進(jìn)一步推升能源和糧食的價(jià)格，高通脹可能加劇歐美發(fā)達國家的衰退風(fēng)險。
基于以上分析，我們看好兩個(gè)方向的投資機會(huì )。一是復蘇方向，主要包括白酒和建材；二是成長(cháng)方向，主要包括風(fēng)電、新能源汽車(chē)和軍工。
聚焦高景氣領(lǐng)域
譚小兵、陳蔚豐
長(cháng)城醫療保健、長(cháng)城醫藥科技等基金經(jīng)理
二季度受到疫情的嚴重影響國內經(jīng)濟壓力非常大，海外俄烏沖突持續進(jìn)行，能源糧食等商品價(jià)格居高不下通脹壓力加大，受這些因素影響，4月份市場(chǎng)跌幅較大，不過(guò)隨著(zhù)悲情情緒的釋放以及國家強力穩增長(cháng)刺激消費政策的陸續推出，同時(shí)在貨幣環(huán)境寬松的助力之下，5、6月份走出了一輪較好的上漲行情。受益于消費刺激政策以及智能化轉型的汽車(chē)行業(yè)和受益于能源結構轉型的新能源產(chǎn)業(yè)鏈表現優(yōu)異，醫藥、消費等行業(yè)隨著(zhù)疫情逐步得到控制，企業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢開(kāi)始向上，也取得了一定漲幅。操作上，長(cháng)城醫療保健基金綜合考慮景氣度與博弈情況，基本聚焦在消費醫療、高景氣領(lǐng)域的CXO及創(chuàng )新藥、中藥消費以及估值性?xún)r(jià)比合理的部分股票等。
成長(cháng)板塊有望繼續占優(yōu)
儲雯玉
長(cháng)城久恒基金經(jīng)理
初步判斷，三季度前期應該仍是國內貨幣放松和穩增長(cháng)政策逐漸落地的蜜月期，成長(cháng)板塊有望繼續占優(yōu)，中后期要觀(guān)察海外衰退的速度和國內通脹上升速度，如果這兩者數據超預期惡化有可能會(huì )拖慢國內經(jīng)濟復蘇的進(jìn)程，從而再次對企業(yè)盈利和估值形成壓制。
展望三季度，隨著(zhù)中報的陸續披露，電子、軍工中滯漲個(gè)股會(huì )有價(jià)值重估機會(huì )，需要重點(diǎn)挖掘。光伏、智能汽車(chē)仍是最景氣的賽道，核心標的已給予了充分估值溢價(jià)，接下來(lái)需要深入篩選標的?；ば虏牧掀髽I(yè)在進(jìn)口替代背景下普遍成長(cháng)性突出，估值合理偏低，值得長(cháng)期跟蹤。三季度科創(chuàng )板次新股進(jìn)入密集解禁期，待解禁壓力充分釋放后會(huì )迎來(lái)歷史性的建倉機遇。長(cháng)期來(lái)看，元宇宙、數字經(jīng)濟是下一代的風(fēng)口，需要保持學(xué)習和關(guān)注。
關(guān)注中報業(yè)績(jì)穩健品種
韓林
長(cháng)城價(jià)值成長(cháng)等基金經(jīng)理
展望7月，我們預判市場(chǎng)仍以結構性行情為主。市場(chǎng)風(fēng)格層面，我們判斷會(huì )更趨向均衡。5、6月反彈中科技成長(cháng)占優(yōu)，一部分原因在于行業(yè)比較中，市場(chǎng)對經(jīng)濟復蘇的斜率有所擔憂(yōu)，因此更能代表整體國內宏觀(guān)經(jīng)濟景氣的大市值藍籌的估值修復并不順暢。同樣從行業(yè)比較的思路出發(fā)，我們會(huì )循著(zhù)復工復產(chǎn)、政策支持帶來(lái)的景氣修復先后順序去觀(guān)察、尋找盈利能力開(kāi)始修復的板塊，重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域包括疫情管控放松下的消費行業(yè)、地產(chǎn)觸底后的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等。我們會(huì )在科技成長(cháng)行業(yè)配置為主的基礎上，適度均衡。進(jìn)入中報預告發(fā)布時(shí)間周期，我們對于中報業(yè)績(jì)確定性的追求會(huì )賦予更高權重，在配置中會(huì )更傾向于中報業(yè)績(jì)穩健性更強的品種。
創(chuàng )新成長(cháng)不飄移，聚焦半導體產(chǎn)業(yè)鏈
尤國梁
長(cháng)城久嘉創(chuàng )新成長(cháng)基金經(jīng)理
長(cháng)城久嘉二季度保持“創(chuàng )新成長(cháng)”的產(chǎn)品定位，重點(diǎn)投資以半導體產(chǎn)業(yè)鏈為主的科技成長(cháng)股，繼續持有基本面景氣度相對較好的半導體設備、材料、零部件公司，以及下游與新能源車(chē)、軍工等高景氣方向有關(guān)聯(lián)的半導體相關(guān)公司。略微提高了受宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)影響小的軍用半導體相關(guān)公司占比，減持了基本面受全球半導體行業(yè)下行壓力影響較大的部分公司，并對個(gè)股持倉比例進(jìn)行了適當調整，小幅提高了中小市值公司的持倉占比。
聚焦光伏、新能源車(chē)，尋找高貝塔中的高阿爾法機會(huì )
楊宇
長(cháng)城行業(yè)輪動(dòng)、長(cháng)城新能源基金經(jīng)理
長(cháng)城行業(yè)輪動(dòng)的核心策略為基于產(chǎn)業(yè)變遷的長(cháng)期趨勢，尋找未來(lái)最大變化行業(yè)中的高成長(cháng)性機會(huì )，再通過(guò)行業(yè)聚焦方式，充分享受行業(yè)不斷發(fā)展的紅利。新能源依然是目前能看得到的變化最大的方向，未來(lái)本基金將繼續基于碳中和以及能源轉型這個(gè)最為底層且能夠帶來(lái)高貝塔的邏輯，進(jìn)行組合的構建。再通過(guò)對行業(yè)的聚焦，實(shí)現投資組合的阿爾法收益。二季度本基金繼續聚焦于光伏和新能源車(chē)這兩個(gè)行業(yè)，與本基金的核心策略保持一致。
聚焦高端裝備和先進(jìn)制造，挖掘優(yōu)秀制造業(yè)企業(yè)
周詩(shī)博
長(cháng)城優(yōu)化升級基金經(jīng)理
2022年二季度，股票市場(chǎng)呈現深V反轉。外部環(huán)境不利因素逐步消除：大宗原材料持續下跌，疫情防控也得到了有力的控制，美國單月加息75個(gè)基點(diǎn)基本也處在很高的水位了。因此，制造業(yè)板塊處于蜜月期，估值和業(yè)績(jì)處在雙重修復通道當中?？傮w來(lái)看，后續發(fā)生系統性風(fēng)險的概率不大。長(cháng)城優(yōu)化升級聚焦高端裝備和先進(jìn)制造。在控制好風(fēng)險的基礎上，持續挖掘符合產(chǎn)品定位的優(yōu)秀的制造業(yè)企業(yè)。
配置主線(xiàn)圍繞汽車(chē)、新能源、軍工
蘇俊彥
長(cháng)城雙動(dòng)力基金經(jīng)理
進(jìn)入5月，影響年初走勢的三大系統性風(fēng)險出現變化。首先是上海疫情趨緩，最終宣告結束，企業(yè)逐步復工復產(chǎn)。其次是在歐美強烈的加息預期下，大宗商品趨勢出現逆轉。第三，由于國內受益于其低通脹，弱復蘇的經(jīng)濟周期，受到海外資本的認可，因此在美國加息節奏加速，美股下跌的過(guò)程中，反而吸引了外資的流入。三個(gè)因素共同作用下，加上普遍的低倉位，市場(chǎng)迎來(lái)一波強勢的反彈。
當前，國內經(jīng)濟步入復蘇期，同時(shí)貨幣依然處于寬松，信用逐步企穩上行，是權益投資的最佳周期。在復蘇初期，大部分順周期資產(chǎn)報表依然未修復，成長(cháng)股占優(yōu)。長(cháng)城雙動(dòng)力配置主線(xiàn)以汽車(chē)、新能源、軍工等板塊為主。
瞄準消費升級和困境反轉兩條主線(xiàn)
余歡
長(cháng)城久鑫等基金經(jīng)理
二季度，國內部分地區在經(jīng)歷4月和5月新冠疫情管控后，6月初復工復產(chǎn)節奏明顯加快，疫情管控更加精準可控，可選消費場(chǎng)景逐步恢復，市場(chǎng)對于消費復蘇的預期提升，疊加在一季度末消費板塊的整體估值已經(jīng)處于相對合理水平，二季度以食品飲料為代表的消費板塊出現較大幅度的反彈。長(cháng)城久鑫基金的重點(diǎn)配置板塊為食品飲料、家用電器、醫藥生物、紡織服裝、汽車(chē)等行業(yè)，相對于2022年一季度較大幅度地增配了基本面出現邊際改善的可選消費相關(guān)板塊。
展望三季度，我們認為內外部環(huán)境仍然會(huì )相對復雜，但在國內財政政策和貨幣政策同時(shí)發(fā)力的背景下，經(jīng)濟將逐步修復，A股市場(chǎng)預計依然會(huì )存在結構性行情。具體到消費板塊，在疫情不出現嚴重反復的情況下，預計消費板塊會(huì )呈現出環(huán)比改善趨勢，短期有基本面催化，中長(cháng)期來(lái)看也存在不錯的投資機會(huì )。長(cháng)城久鑫希望沿著(zhù)消費升級和困境反轉這兩條主線(xiàn)，選擇 “模式好、空間大、壁壘高、文化正”的優(yōu)秀企業(yè)，重倉優(yōu)質(zhì)個(gè)股，主要賺企業(yè)成長(cháng)的錢(qián)。
軍工產(chǎn)業(yè)景氣仍上行
翁煜平
長(cháng)城久源基金經(jīng)理
長(cháng)城久源基金的核心策略是重點(diǎn)把握順應時(shí)代發(fā)展、景氣度上行態(tài)勢明晰的方向和板塊，精心挑選其中的優(yōu)質(zhì)公司重點(diǎn)配置。報告期內，本基金保持了對于軍工產(chǎn)業(yè)鏈等方向的重點(diǎn)配置，盡管波動(dòng)較大，但經(jīng)過(guò)持續審慎研究跟蹤，判斷產(chǎn)業(yè)仍在景氣上行階段并能夠持續較長(cháng)時(shí)間，在這個(gè)過(guò)程中有機會(huì )出現一批不斷做大做強的公司，這些優(yōu)質(zhì)標的值得重點(diǎn)挖掘和投資。
身處整個(gè)經(jīng)濟從大走向強的中國，相信經(jīng)濟下行和疫情的影響只是暫時(shí)的，我們對于A(yíng)股權益投資的長(cháng)期態(tài)勢保持充分信心；與此同時(shí)，在這次公共衛生事件的深刻影響下，我們也觀(guān)察到了國內諸多優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的快速進(jìn)化，譬如中國消費品牌和中國制造在全球的突破和崛起，在一些領(lǐng)域和品類(lèi)上由追趕者跟隨者變?yōu)橐I(lǐng)者，譬如一些受制約產(chǎn)業(yè)的國產(chǎn)替代正在加速進(jìn)行，譬如在一些新興產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢不斷強化。這些景氣的方向始終是我們所長(cháng)期看好和投資重心所在。
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責任編輯：石秀珍 SF183
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