我國預制菜是個(gè)怎樣的行業(yè)？高景氣大賽道，多格局小公司。預制菜行業(yè)集中度低，各賽道參與者在良性競爭中合力做大消費市場(chǎng)，消費者的多元化需求也為各個(gè)細分賽道都帶來(lái)了擴容空間和利潤空間。從各渠道特點(diǎn)來(lái)看，B 端率先完成教育、持續滲透提升，多元化品類(lèi)需求之下蘊含廣闊的替代機遇；C 端尚處爆發(fā)前期，電商、社區團購等新渠道的開(kāi)拓為各個(gè)細分賽道帶來(lái)了利潤空間，也為新興品牌的起勢提供了機會(huì )。根據測算，2025 年市場(chǎng)規?；虺?000 億，未來(lái)4 年CAGR 或超20%，行業(yè)高速擴容態(tài)勢具備確定性。
哪類(lèi)公司具備跑出賽道龍頭的可能性？競爭本質(zhì)是在比拼綜合效率。預制菜行業(yè)參與者眾多，正處于群雄逐鹿階段，但回歸競爭本質(zhì)，各類(lèi)廠(chǎng)商最終追求的都是綜合效率、要素協(xié)同，不僅是供應鏈降本增效，在產(chǎn)品設計、渠道上更要精細。我們認為具備以下特質(zhì)的企業(yè)有望跑成賽道龍頭：
1）具備產(chǎn)品壁壘，能通過(guò)多元化品類(lèi)覆蓋、儲備豐富SKU 而打造難以復制的商業(yè)模式，或具備爆品打造潛質(zhì)；2）具備完善的各類(lèi)銷(xiāo)售形式渠道網(wǎng)絡(luò )，擁有強大拓客能力；3）能靈活調節包含產(chǎn)能、物流等各類(lèi)要素，充分發(fā)揮各類(lèi)資源間的協(xié)同效應。而原材料企業(yè)、速凍食品企業(yè)、預制菜專(zhuān)業(yè)企業(yè)三類(lèi)參與者同時(shí)具備多種特質(zhì)，具備成為細分賽道龍頭的可能性。
味知香是否具備跑出來(lái)的潛力？單店盈利優(yōu)秀，產(chǎn)品豐富支撐渠道多元發(fā)展。1）產(chǎn)品端：豐富產(chǎn)品矩陣筑起品類(lèi)壁壘，同時(shí)具備持續研發(fā)能力，為打入大B 供應體系打下堅實(shí)基礎，為加盟店復制擴張提供源源不斷的動(dòng)力；2）渠道端：華東地區店已通過(guò)相對密集的線(xiàn)下門(mén)店筑起區域營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )；味知香單店盈利模型具備較高可復制性，疊加仍具備龐大開(kāi)店空間，預計門(mén)店將維持高速擴張；同時(shí)公司積極開(kāi)闊B 端渠道，有望成為公司增長(cháng)的全新支點(diǎn)；3）供應鏈：生產(chǎn)規?；潭容^高，疊加自建物流優(yōu)化物流成本，供應鏈整體費率水平較低，具備較好的要素協(xié)同模式。由此，我們認為味知香具備跑成賽道龍頭的潛質(zhì)。
盈利預測和估值評級：我們預計公司2022-2024 年分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入9.4/11.5/14.2 億元，對應同比增速分別為22.4%/23.3%/22.7%。公司作為國內預制菜行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)，疊加后續募投產(chǎn)能釋放，公司的業(yè)績(jì)水平和利潤空間有望穩定上行。我們預計公司2022-2024 歸母凈利潤分別為1.56/1.97/2.50 億元，對應PE39 /31/24X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險；門(mén)店擴張不及預期；疫情反復造成B 端需求恢復不及預期；C 端預制菜市場(chǎng)教育推進(jìn)不及預期；食品安全風(fēng)險等。
本站僅提供存儲服務(wù)，所有內容均由用戶(hù)發(fā)布，如發(fā)現有害或侵權內容，請
點(diǎn)擊舉報。
