陸正耀回來(lái)了。作為瑞幸創(chuàng )始人的他，帶著(zhù)預制菜又打回來(lái)了。
去年8月，趁著(zhù)小面的風(fēng)口，陸正耀打造的趣小面開(kāi)張，計劃在全國開(kāi)出500家門(mén)店，誰(shuí)承想，融資不易，拓店艱難，面店那股風(fēng)吹走的也太快。于是今年年初，趁著(zhù)預制菜風(fēng)起，陸正耀改旗易幟，大搞預制菜品牌舌尖工坊，一口氣開(kāi)出10家線(xiàn)下直營(yíng)店，對外稱(chēng)已簽約逾3000加盟商。
陸正耀堪稱(chēng)風(fēng)口大師，雖他在瑞幸收場(chǎng)黯然，但畢竟生生做大了一個(gè)市場(chǎng)。這次，他押寶預制菜，是會(huì )復制咖啡的盛況，還是會(huì )竹籃打水空一場(chǎng)？
畢竟，對于預制菜賽道，市場(chǎng)仍存在巨大分歧——看多之人宣稱(chēng)這是個(gè)長(cháng)期大風(fēng)口，而看空者卻認為它不過(guò)曇花一現。
眼下，市場(chǎng)爭議的焦點(diǎn)，正出在預制菜的需求端。
比如，一派投資者表示，“什么預制菜，就是割韭菜！還真當回事了？?jì)r(jià)格那么貴根本沒(méi)人買(mǎi)?！倍硪慌赏顿Y人，則認為當前階段的預制菜類(lèi)似于發(fā)展初期的喜茶、奈雪的茶等新茶飲，新茶飲本是市場(chǎng)上沒(méi)有的一種品類(lèi)，喜茶、奈雪創(chuàng )造了一種新的需求，從而開(kāi)啟了一條新賽道。
所以，預制菜會(huì )是陸正耀的那根救命稻草么？
或者換個(gè)更直白的問(wèn)法：預制菜是一個(gè)長(cháng)期風(fēng)口么？如果是，誰(shuí)又更有可能在這個(gè)賽道中，攪動(dòng)更大的水花？誰(shuí)更值得投資——是沒(méi)上市的陸正耀，還是同樣入局的西貝莜面村創(chuàng )始人賈國龍，還是上市的味知香、國聯(lián)水產(chǎn)等等一眾前赴后繼的新老玩家？
妙投就用今天這篇文章，給你揭曉答案。
資本熱捧，企業(yè)布局，預制菜即將迎來(lái)風(fēng)口？賽道看不懂，妙投幫你來(lái)拆解。本文為妙投會(huì )員專(zhuān)享“妙解公司”專(zhuān)欄中《八千字讀懂預制菜投資邏輯》的公開(kāi)版。掃描下圖二維碼，領(lǐng)取妙投APP7天免費體驗會(huì )員，解鎖更多精彩內容，還有更多上市公司、熱門(mén)賽道的詳細分析，幫你看懂公司、看懂行業(yè)，投得明明白白。
又一個(gè)消費升級品類(lèi)
這個(gè)春節，預制菜的銷(xiāo)量增長(cháng)和關(guān)注度主要由C端帶動(dòng)，這似乎意味著(zhù)一個(gè)能夠替代堂食、外賣(mài)的巨大想象空間，也因此預制菜才會(huì )被資本關(guān)注、熱炒。
先上一組數據：
以定位C端的預制菜企業(yè)味知香營(yíng)收增長(cháng)為例，2017年至2021年，味知香營(yíng)業(yè)收入近乎翻倍，2017至2020年的年均營(yíng)收增速達21.11%。
（數據來(lái)源：wind）
2021年，生鮮電商平臺叮咚買(mǎi)菜上預制菜全線(xiàn)產(chǎn)品銷(xiāo)量（單位：份）同比去年增長(cháng)300%，包含預制菜的訂單在整體訂單的滲透率已經(jīng)超過(guò)40%。
可見(jiàn)，兩者的增長(cháng)，均發(fā)生在這個(gè)春節之前，受年節因素干擾較小。由此可知，預制菜并非一個(gè)猛然爆發(fā)的品類(lèi)，此前市場(chǎng)已有鋪墊。
而這次被風(fēng)“吹”起來(lái)的預制菜，特指半成品菜，是在工廠(chǎng)搭配好、甚至做好的菜品經(jīng)冷凍或真空包裝保存，消費者只需簡(jiǎn)單加熱或烹飪即可食用。這一波的預制菜關(guān)鍵詞為4R，也就是“即食、即配、即烹、即熱”。常見(jiàn)的速凍包子餃子、自熱小火鍋等，并不涵蓋其中。這是一個(gè)湯圓、面點(diǎn)、丸餃品類(lèi)之外的新市場(chǎng)。
原因在于，速凍類(lèi)、自熱類(lèi)食品類(lèi)似于長(cháng)保質(zhì)期、大通路的標準品；而預制菜生產(chǎn)工藝復雜、物流門(mén)檻高、縮短保質(zhì)期挑戰大，對研發(fā)和供應鏈能力要求更高，是成本更高的消費升級商品。
妙投曾經(jīng)歷過(guò)新茶飲極速竄升的全過(guò)程。當年喜茶、奈雪橫空出世，現制、重人力投入，大量使用鮮果，供應鏈復雜，以至于成本高企，終端賣(mài)到30元上下的客單價(jià)。資本市場(chǎng)也一度質(zhì)疑，這樣的價(jià)格會(huì )讓已經(jīng)適應了10元上下奶茶的消費者持續買(mǎi)單么？如今看，需求是成立的，只是市場(chǎng)規模有限。
消費升級是一個(gè)真實(shí)存在的需求。
從供給側來(lái)看，正如叮咚買(mǎi)菜預制菜業(yè)務(wù)相關(guān)負責人歐厚喜所說(shuō)，預制菜的門(mén)檻在于菜品的好吃、健康、創(chuàng )新，這并非虛言。既往，在考慮成本的前提下，想要作出規模，廠(chǎng)家傾向于做更少SKU、更長(cháng)保質(zhì)期、更標準化的產(chǎn)品，這會(huì )極大的折損菜品的口味，特別是為延長(cháng)保質(zhì)期，就要放入更多的添加劑。
當下的預制菜，則更考慮菜品的時(shí)令性，保質(zhì)期要更短、添加劑要更少，推新頻率要更高，這些都意味著(zhù)在研發(fā)、供應鏈端極大的快反壓力，以及更高的成本。
目前，考慮到預制菜一時(shí)難降的成本，市面上流行的仍是家喻戶(hù)曉、有“技術(shù)難度”的節日硬菜，如酸菜魚(yú)、佛跳墻、梅菜扣肉、剁椒魚(yú)頭等品類(lèi)，這種菜工藝復雜、制作門(mén)檻高，不容易在家復刻，也更容易做出高溢價(jià)。
但這樣的定價(jià)和選品策略，篩選了用戶(hù)，也限制了預制菜市場(chǎng)的規模與增速。
C端的需求足夠明確嗎？
所以在C端，消費者對預制菜的需求是否能長(cháng)期穩定地增長(cháng)？
目前，對于預制菜更為可見(jiàn)的需求來(lái)自于一二線(xiàn)城市80、90后的職場(chǎng)女性。這也是生鮮電商平臺在極力爭取的一波用戶(hù)。
近日叮咚買(mǎi)菜發(fā)布的《2021年度消費趨勢報告》中顯示，預制菜的用戶(hù)畫(huà)像是30-45歲年齡段、會(huì )做飯的白領(lǐng)女性，且78%的用戶(hù)家里有小朋友?？梢?jiàn)，目前預制菜在C端的消費群體，并非此前主流觀(guān)點(diǎn)認為的“單身貴族”，而是白領(lǐng)家庭，有預算、沒(méi)時(shí)間，又想在家吃飯，且還要吃得好。
叮咚買(mǎi)菜的預制菜負責人歐厚喜曾表示，上馬預制菜之初也遵從主流認知——20元以上的預制菜沒(méi)人買(mǎi)，直到上架的49.9元拳擊蝦被賣(mài)爆了之后，才開(kāi)始進(jìn)一步在研發(fā)上向高質(zhì)量、高客單價(jià)的預制菜商品傾斜。
西貝莜面村的創(chuàng )始人賈國龍，則在2021年初徹底放棄了開(kāi)“一萬(wàn)家高度標準化、可加盟的輕型餐飲品牌”的目標，決定all-in預制菜品牌“賈國龍功夫菜”。其客單價(jià)更是在百元上下。目前，賈國龍功夫菜線(xiàn)下主要依托西貝門(mén)店推廣，線(xiàn)上則在天貓、京東等平臺都開(kāi)了旗艦店銷(xiāo)售。它眼下主攻的消費者，正是會(huì )在西貝門(mén)店消費的到店用戶(hù)。
如此看來(lái)，叮咚買(mǎi)菜和賈國龍鎖定的，幾乎是同一類(lèi)客群。這部分人，也會(huì )是預制菜在C端的長(cháng)期主力消費人群。
只是，用這樣的客單價(jià)，打這樣的一批用戶(hù)，放眼整個(gè)“吃”這個(gè)大市場(chǎng)去看，則意味著(zhù)預制菜賽道的天花板并不高。
類(lèi)比一下：
賈國龍在搞小店模式上已經(jīng)探索了6、7年，就是看到了高客單價(jià)、重服務(wù)模式的天花板；海底撈這兩年拼命開(kāi)出若干面店、蓋碼飯店乃至奶茶店，也是要試水復制性更強，更能規?；男〉昴Ｊ?。這兩家，都是想突破自己的客單價(jià)和定位緊箍咒。
同樣的問(wèn)題，喜茶和奈雪同樣面臨。喜茶的解決方案是，開(kāi)客單價(jià)更低的副牌，去推動(dòng)規模的擴張。
所以，預制菜這個(gè)賽道究竟靠什么才能規?；?，成為一個(gè)真正意義的大市場(chǎng)呢？如果疫情結束，線(xiàn)下實(shí)體餐飲得以恢復，是不是預制菜的市場(chǎng)就會(huì )被局限呢？
叮咚買(mǎi)菜預制菜負責人歐厚喜認為，“消費者會(huì )覺(jué)得預制菜貴一是因為現在預制菜還沒(méi)能受益于規模效應將成本壓縮至極致。另一方面是因為現在預制菜好的產(chǎn)品供給少，覺(jué)得不是物超所值才會(huì )'覺(jué)得貴’?！?/p>
類(lèi)似新茶飲，妙投認為，未來(lái)預制菜在C端的需求增長(cháng)主要由人口結構和消費者對便捷、好吃追求驅動(dòng)。
但這個(gè)培育ToC市場(chǎng)的過(guò)程，會(huì )比較長(cháng)，在規?；瘍?yōu)勢到來(lái)之前，預制菜很難競爭過(guò)外賣(mài)，而只會(huì )是個(gè)較為小眾的市場(chǎng)機會(huì )。
誰(shuí)在真正推動(dòng)預制菜的增長(cháng)
C端來(lái)看，用戶(hù)對于預制菜的需求尚并不明確和穩定。這是不是就意味著(zhù)預制菜賽道沒(méi)看頭了么？
并非如此。
眼下，預制菜更顯著(zhù)可觀(guān)的增長(cháng)其實(shí)將會(huì )來(lái)自B端。
妙投認為，目前對于預制菜有更為迫切和明確訴求的，是這三類(lèi)B端玩家——
1，ToB端的餐飲商家，對大型連鎖餐飲企業(yè)、團餐企業(yè)而言，餐飲行業(yè)受疫情影響，線(xiàn)下經(jīng)營(yíng)波動(dòng)大，亟需零售化，預制菜化。
同時(shí)，從需要進(jìn)一步減少人工成本、做輕服務(wù)的角度來(lái)看，中小餐飲商家也需要預制菜。
2，ToB端的餐飲供應鏈、中央廚房類(lèi)企業(yè)：試圖增加差異化品類(lèi)，做深服務(wù)和產(chǎn)品。
3，ToC的生鮮電商平臺：試圖用預制菜打出差異化，以謀求在平臺間的競爭中勝出，叮咚、盒馬便是其中的典型代表。目前這個(gè)階段，平臺類(lèi)玩家搞預制菜業(yè)務(wù)的閉環(huán)優(yōu)勢較為明顯。
我們先說(shuō)第一類(lèi)玩家。
首先，是餐飲行業(yè)推動(dòng)了這幾年預制菜的整體增長(cháng)。
早在新冠疫情出現前，對預制菜的需求就在逐年增長(cháng)，2015年至2020年預制菜行業(yè)復合增速達31.2%。其增長(cháng)主要來(lái)自B端餐企、酒店、食堂以及外賣(mài)商家這類(lèi)小B端客戶(hù)。
這是由于，這些年對于餐飲行業(yè)而言，最大的痛點(diǎn)便是用工成本不斷攀升——招人難、管理難、留人難，工資越開(kāi)越高。因此，由頭部餐飲企業(yè)帶頭，所有的餐企都在進(jìn)行一場(chǎng)”去大廚化“革命，采用標準化工廠(chǎng)化的半成品，甚至用機器人來(lái)切配、烹飪，以此來(lái)減輕后廚壓力和人力投入。而外賣(mài)的興起，對餐飲的標準化和出餐效率提升提出了更高的要求，又為預制菜的發(fā)展進(jìn)一步推波助瀾。
未來(lái)，隨著(zhù)餐飲行業(yè)用人壓力的繼續加劇，降本增效的需求繼續提升，預制菜將在全行業(yè)進(jìn)一步普及開(kāi)去，成為剛需。
同時(shí)，未來(lái)預制菜B端的需求增長(cháng)仍主要由餐飲企業(yè)的連鎖化、規?；厔菟鶐?dòng)。而餐飲的連鎖化、規?；?，又能反向推動(dòng)整個(gè)預制菜行業(yè)的規?；?、集約生產(chǎn)，使該行業(yè)的整體成本降低，這又會(huì )進(jìn)一步推動(dòng)預制菜C端市場(chǎng)的發(fā)展。
2020年我國餐飲連鎖化率提升至15%，各層級餐飲連鎖化率均呈現穩步上升趨勢。其中以3-500家門(mén)店規模的中小連鎖餐飲企業(yè)居多，約占比為9.1%。尤其是頭部連鎖餐飲企業(yè)預制菜食用占比高達80%以上。
“我國餐飲行業(yè)的體量很大，未來(lái)可以做到十萬(wàn)億的市場(chǎng)。但是相比美國62%的餐飲連鎖化率，國內餐飲行業(yè)的連鎖化率很低。而連鎖餐飲需要對不同門(mén)店的菜品進(jìn)行一體化管理，以求降本提效、保持口味一致性的運營(yíng)效果。所以未來(lái)預制菜在小的餐飲企業(yè)變成連鎖大餐飲企業(yè)的這個(gè)發(fā)展趨勢中的需求是很大的?！鳖A制菜品牌“麥子媽”創(chuàng )始人翁博成在采訪(fǎng)中這樣說(shuō)。
另外，由于高采購量、供應時(shí)段集中、高實(shí)效性等特點(diǎn)，在我國餐飲行業(yè)中占比較大的學(xué)校、企業(yè)、黨政機關(guān)、醫院、軍隊食堂等團餐行業(yè)，以及以農村紅白喜事為主的鄉廚市場(chǎng)快速發(fā)展也驅動(dòng)預制半成品食材滲透率的提升。
對于第二類(lèi)玩家，也就是餐飲供應鏈、中央廚房類(lèi)企業(yè)而言，預制菜的興起是個(gè)巨大的商業(yè)機會(huì )。
這些企業(yè)，基于工業(yè)化生產(chǎn)的邏輯建立了規?；纳r加工生產(chǎn)能力，殊不知這種重資產(chǎn)的玩法卻在現實(shí)中遇到了變現難題。
為什么這么說(shuō)？只要對蜀海、美菜、快驢這類(lèi)企業(yè)的現狀有些了解的，便可知這個(gè)行業(yè)燒錢(qián)無(wú)數，盈利艱難。既往，他們?yōu)椴惋嬌碳姨峁┑囊词俏唇?jīng)處理的蔬菜、肉類(lèi)、米面糧油，要么是經(jīng)過(guò)清洗切配的初級加工品，毛利低，平臺間很難靠這樣的商品拉開(kāi)與友商的差距。
而預制菜對于研發(fā)、供應鏈能力要求都很高，卻恰恰是能形成差異化競爭點(diǎn)的品類(lèi)。
第三類(lèi)玩家，也就是生鮮電商平臺，也在大力押注預制菜，其理由與二類(lèi)玩家類(lèi)似。只不過(guò)，二類(lèi)玩家針對的是B端餐飲企業(yè)，而生鮮電商平臺針對的是C端消費者。對生鮮電商平臺而言，開(kāi)辟預制菜業(yè)務(wù)的優(yōu)勢在于自有一套完整的閉環(huán)，挑戰則在于，這個(gè)生鮮電商還沒(méi)有跑通自己的盈利模式，而預制菜業(yè)務(wù)又需要前期持續的投入。
預制菜的真正挑戰是什么？
所以，看起來(lái)是剛剛冒頭的預制菜行業(yè)，是個(gè)新手玩家扎堆的地方么？
非也。
前些日子，一些券商研報、媒體報道中特意會(huì )提到，目前預制菜行業(yè)的整體挑戰來(lái)自于中餐標準化、工廠(chǎng)化生產(chǎn)的能力不足，以及冷鏈配送的成本和門(mén)檻過(guò)高。
事實(shí)上，放眼整個(gè)市場(chǎng)這些能力并不稀缺，并不需要從頭建設起來(lái)，也就構不成競爭門(mén)檻所在。
過(guò)去十年，中餐標準化、中央廚房化已有了長(cháng)足的發(fā)展。無(wú)論煎炒烹炸煮，對生產(chǎn)設備的要求并不高，僅需要具備半成品菜的基礎加工設備和必要的前期投入就可參與半成品菜市場(chǎng)份額爭奪，這也是近兩年預制菜賽道涌入眾多參與者的最直接原因。
中餐工廠(chǎng)化生產(chǎn)的問(wèn)題并不出在能力，而是置辦了大量的設備、雇傭了人力，卻因下游出貨量不足，而導致產(chǎn)能利用率不足的問(wèn)題。據妙投了解，有大型生鮮供應鏈企業(yè)所購置的產(chǎn)線(xiàn)就經(jīng)常性閑置。
在配送端，近年來(lái)，我國冷鏈物流市場(chǎng)規?？焖僭鲩L(cháng)，運力相對充沛。2020年冷鏈物流市場(chǎng)規模超3800億元，冷庫庫容近1.8億立方米，冷藏車(chē)保有量約28.7萬(wàn)輛。如傳統快遞公司順豐、京東物流、中國外運，及專(zhuān)業(yè)冷鏈運輸平臺都提供覆蓋全國的冷鏈運輸服務(wù)，預制菜企業(yè)和第三方合作完全可以解決無(wú)自有冷鏈問(wèn)題。
冷鏈配送的成本的確不低，因此，冷鏈目前更多還是服務(wù)于高客單價(jià)商品，預制菜目前還是主打高客單價(jià)菜品也有冷鏈成本因素在其中。
總之，在沒(méi)有實(shí)現規?；鲐浿?，預制菜企業(yè)很難在原材料、運輸方面獲得更好的議價(jià)能力。所以，當下預制菜賽道，不論ToB還是ToC，重點(diǎn)比拼的是前端的出貨能力，而非后端的生產(chǎn)能力。
預制菜賽道玩家重要的是要能跑出銷(xiāo)售規模。但是，規模能從何而來(lái)呢？
有一種質(zhì)疑認為，對于預制菜而言，地域性口味差別大，以至于規?；a(chǎn)難。這話(huà)對也不對。
餐飲的確是個(gè)偏區域性的行業(yè)，哪怕海底撈、西貝這樣的全國性連鎖餐飲企業(yè)，也各有其優(yōu)勢與劣勢區域，只是這類(lèi)全國性品牌跨區域經(jīng)營(yíng)的成功率會(huì )更高，更懂得運用當地化的經(jīng)營(yíng)策略、適應當地的口味加以調整。
以叮咚買(mǎi)菜在火鍋產(chǎn)品的打法為例，根據其《2021年度消費趨勢報告》數據，2021年成都和重慶的用戶(hù)喜食牛油麻辣鹵味鍋底+8秒脆毛肚、原切肥牛片配菜；上海和南京地區的用戶(hù)買(mǎi)的最多的是清淡的胡椒豬肚雞鍋底+牛奶滑鴨血配菜；廣州人則獨愛(ài)潮汕風(fēng)味牛肉清湯鍋底+“90%手打牛肉丸”；而以北京為主的華北市場(chǎng)則忠于香辣羊蝎子鍋底+內蒙谷飼雪花肥牛卷。
同時(shí)，這些年，隨著(zhù)人口流動(dòng)、交融，南北方的口味也在日漸融合。如東坡肉、咕咾肉、獅子頭等很多名菜本身就不再具有地域性口味的差異，大家對好吃的定義偏差幾乎可以忽略。
應該這么說(shuō)：口味的地域差異從來(lái)不是個(gè)核心問(wèn)題，因地制宜的跨區域經(jīng)營(yíng)能力，足夠強大的研發(fā)和供應鏈能力，才是考驗預制菜企業(yè)能力的硬功夫。
綜合來(lái)看，這是一場(chǎng)需要門(mén)票的競爭，能入局的將包括有一定實(shí)力和底子的中大型餐企、新零售平臺、餐飲供應鏈企業(yè)、中央廚房類(lèi)企業(yè)。預制菜更像是這類(lèi)玩家的“救命稻草”。
對他們而言，做預制菜的難度不在于工廠(chǎng)端的產(chǎn)能建設和獲取，而在于如何在終端大量出貨，盡快跑出規模優(yōu)勢來(lái)，以降低預制菜的整體成本，使價(jià)格更有競爭力。
隨著(zhù)預制菜被整個(gè)市場(chǎng)關(guān)注到，有實(shí)力、規?；芰姷耐婕壹娂娙刖?，這會(huì )對想在預制菜領(lǐng)域有所作為的新品牌、中小社會(huì )餐飲企業(yè)形成擠壓之勢。后者在流量端、供應鏈端都沒(méi)有足夠的籌碼，無(wú)法擁有足夠的議價(jià)權，處境艱難，一不小心則會(huì )成了平臺（零售門(mén)店）、2B工廠(chǎng)和冷鏈物流企業(yè)要收割的“韭菜”。
五類(lèi)企業(yè)的競爭優(yōu)劣勢分析
基于以上分析，妙投得出幾個(gè)觀(guān)點(diǎn)：
預制菜會(huì )是一個(gè)長(cháng)期賽道，但也是個(gè)實(shí)力玩家競逐的賽道，大型連鎖餐飲企業(yè)和一線(xiàn)生鮮電商平臺對此均勢在必得。中小社餐機會(huì )不大，沒(méi)有流量或供應鏈先天優(yōu)勢的新玩家，機會(huì )也不大。
在很長(cháng)一段時(shí)間里，ToB的預制菜機會(huì )將大于ToC的預制菜機會(huì )。
終端早晚會(huì )有一場(chǎng)混戰，B端工廠(chǎng)反能在一段時(shí)間內漁翁得利。因此，當下預制菜賽道，可以更多關(guān)注預制菜2B供應商相關(guān)企業(yè)的增長(cháng)。
當下，要判斷整條賽道各路玩家的成色，最要看中的還是出貨能力。這由兩件事情決定：
一是，研發(fā)生產(chǎn)能力強，產(chǎn)品豐富，菜單變化快，單憑這一條，很多玩家已經(jīng)被擋到了預制菜的門(mén)外。
二是，渠道能力、銷(xiāo)售能力強，無(wú)論是2B對餐飲渠道出貨的能力，還是2C直達消費者的能力，重要的是能觸達，能成交。這一點(diǎn)，對于各路實(shí)力玩家而言也都是挑戰。
目前，預制菜可選的出貨渠道有4類(lèi)：以天貓、京東旗艦店為代表的線(xiàn)上流量平臺渠道；B端的餐飲渠道；以加盟方式的線(xiàn)下門(mén)店渠道；人流量大的重要商超、大零售平臺線(xiàn)上。
一位生鮮零售專(zhuān)家向妙投表示，“目前預制菜企業(yè)不會(huì )同時(shí)進(jìn)駐這4個(gè)渠道。線(xiàn)上渠道由于營(yíng)銷(xiāo)費用高，基本上都不賺錢(qián)，大家做線(xiàn)上是希望做品牌宣傳的。（預制菜企業(yè)）最想做的是自己控制的加盟渠道，走經(jīng)銷(xiāo)模式，毛利最高，相當于垂直一體化。商超渠道大家也都想進(jìn)，但是因為加價(jià)率、損耗都比較高，所以現在走線(xiàn)下的還不太多?！逼鋵?shí)，這更印證了，2C是個(gè)需要長(cháng)期抗戰的市場(chǎng)。
最后，依據出貨能力和產(chǎn)品視角來(lái)評估五類(lèi)入局預制菜的上市公司，妙投有如下發(fā)現：
1，新零售平臺優(yōu)勢明顯
出貨能力最強的是以叮咚買(mǎi)菜、盒馬生鮮為代表的離消費者最近的新零售平臺。他們的商業(yè)模式能形成閉環(huán)，天然有數據的優(yōu)勢，用戶(hù)畫(huà)像清晰，可以基于用戶(hù)的購買(mǎi)偏好數據提煉新的產(chǎn)品研發(fā)點(diǎn)。
并且他們在產(chǎn)品運營(yíng)場(chǎng)景上更多元，能夠緊隨節假日迅速做調整。運營(yíng)成本相對低，毛利率也是五類(lèi)企業(yè)中最高的，如叮咚買(mǎi)菜的小龍蝦預制菜“拳擊蝦”毛利率達33.8%。
基于平臺積累的大量用戶(hù)購買(mǎi)和評論數據可以快速對自有工廠(chǎng)、合作工廠(chǎng)的生產(chǎn)端選材、烹飪細節做反饋，不斷調整預制菜產(chǎn)品實(shí)現更快的動(dòng)銷(xiāo)。
比如叮咚買(mǎi)菜會(huì )根據時(shí)令來(lái)提供強季節性的菜品，春節期間，叮咚上線(xiàn)1200多個(gè)預制菜SKU，盒馬上線(xiàn)了1300個(gè)，而號稱(chēng)2C的預制菜上市企業(yè)味知香，只有200多個(gè)SKU。
2，深耕預制菜市場(chǎng)多年的專(zhuān)業(yè)預制菜企業(yè)抓住了風(fēng)口，但蓄力難
這類(lèi)企業(yè)已經(jīng)積累了很多成熟的預制菜品類(lèi)，此外大多專(zhuān)業(yè)預制菜企業(yè)都是從B端做起，積累了大量的B端餐飲渠道客戶(hù)和反饋，這些積累有助于專(zhuān)業(yè)預制菜企業(yè)向C端用戶(hù)的拓展。
但是C端與B端的需求又不完全等同，一是因為B端用戶(hù)是專(zhuān)業(yè)的廚師，可以對預制菜進(jìn)行二次加工調味等，并且所需要的預制菜品類(lèi)相對固定。而C端用戶(hù)是普通消費者，需要預制菜企業(yè)把產(chǎn)品預制的口味更好，傳導至生產(chǎn)端就是更高水平的、智能化的生產(chǎn)設備支持和產(chǎn)品推新能力。二是因為C端的動(dòng)銷(xiāo)需要更廣的下沉渠道以及不同渠道精準的產(chǎn)品定位，這一點(diǎn)上看味知香目前最具有競爭力。
味知香運營(yíng)有“味知香”和“饌玉”兩大品牌，“味知香”定位C端，“饌玉”定位B端。涵蓋肉禽類(lèi)、水產(chǎn)類(lèi)等200多種半成品菜，如牛仔骨、宮保雞丁、水晶蝦仁、鐵板魷魚(yú)等，通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商和加盟商體系將產(chǎn)品銷(xiāo)售至終端個(gè)人消費者和酒店、餐飲企業(yè)。
（圖片來(lái)源：味知香招股說(shuō)明書(shū)）
至2021年上半年，味知香銷(xiāo)售渠道已覆蓋958家經(jīng)銷(xiāo)商，1219家加盟店，廣泛分布在江浙滬及周邊省份各大型農貿市場(chǎng)、集市、街道門(mén)店，通過(guò)構建高密度的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )彌補覆蓋范圍的不足。
味知香銷(xiāo)售渠道的下沉一方面使得產(chǎn)品更加貼近顧客消費場(chǎng)景，讓更多的人了解半成品菜產(chǎn)品，培育潛在消費者；另一方面也便利日常選購公司產(chǎn)品，服務(wù)和鞏固存量消費者。
并且味知香在下沉渠道投放的預制菜產(chǎn)品也與叮咚等零售平臺有所區分，菜品更偏日常小炒菜而非節日硬菜，如魚(yú)香肉絲、雪菜肉絲、蠔油牛肉片等，價(jià)格也更低。
（圖片來(lái)源：味知香招股說(shuō)明書(shū)）
受益于經(jīng)銷(xiāo)體系，味知香2020年收入6.22億元，歸母凈利潤1.25億元，銷(xiāo)售毛利率29.46%，銷(xiāo)售凈利率20.09%，大幅領(lǐng)先其他企業(yè)的預制菜業(yè)務(wù)凈利率。
另外從募投項目上看味知香未來(lái)仍將以線(xiàn)下渠道為主，其“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )和培訓中心建設項目”，旨在通過(guò)設立直營(yíng)展示門(mén)店、建立現代化物流體系、品牌推廣三個(gè)方面建立覆蓋長(cháng)三角、輻射全國的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )，以及通過(guò)培訓提升員工業(yè)務(wù)水平及經(jīng)銷(xiāo)商產(chǎn)品銷(xiāo)售技巧。
雖然踩中了預制菜的風(fēng)口，但味知香的流量依賴(lài)于加盟商在菜市場(chǎng)開(kāi)店，雖然店模型已經(jīng)跑通，但問(wèn)題在于，菜市場(chǎng)的整體流量是在下滑的，年輕人越來(lái)越習慣網(wǎng)上買(mǎi)菜，而更少選擇菜市場(chǎng)了。
如果味知香找不到新的流量模型，而僅依托菜市場(chǎng)，其天花板并不高。
3，餐飲類(lèi)企業(yè)左右手互搏是個(gè)難題
雖然餐飲企業(yè)擁有穩定的客戶(hù)群，在產(chǎn)品研發(fā)上也有優(yōu)勢，但為了保證門(mén)店的客流量其預制菜產(chǎn)品定價(jià)幾乎與堂食價(jià)相當，對消費者而言性?xún)r(jià)比不高。如何在門(mén)店和預制菜上做平衡是目前餐飲類(lèi)企業(yè)要解決的第一難題。
但長(cháng)期來(lái)看，大型餐飲企業(yè)會(huì )越來(lái)越向預制菜方向傾斜。以賈國龍功夫菜為例，賈國龍甚至在西貝的門(mén)店中留出1/3的位置用以展示預制菜，進(jìn)一步壓縮其堂食的空間，其決心不可謂不大，當然，這也能反向看出線(xiàn)下餐飲如今有多么的難做。
4，上游農牧水產(chǎn)類(lèi)企業(yè)、傳統速凍類(lèi)企業(yè)在出貨能力上和產(chǎn)品研發(fā)上的競爭優(yōu)勢均不明顯
一是因為這兩類(lèi)企業(yè)大多剛剛轉型至餐飲領(lǐng)域，在菜品上沒(méi)有積累，二是距離終端消費者較遠在產(chǎn)品打造上經(jīng)驗不足，唯一的優(yōu)勢是對原材料端的把控及大規?；纳a(chǎn)經(jīng)驗。
但有一個(gè)標的值得關(guān)注，國聯(lián)水產(chǎn)。國聯(lián)水產(chǎn)雖然當前盈利能力不樂(lè )觀(guān)，但依靠其已積累的渠道優(yōu)勢，及餐企、新零售平臺在B端預制菜的需求，作為供應商的國聯(lián)水產(chǎn)便有了新的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)，值得長(cháng)期跟蹤。
國聯(lián)水產(chǎn)在預制菜業(yè)務(wù)上主要有四點(diǎn)競爭優(yōu)勢：
一是其預制菜產(chǎn)品主要是對對蝦、黑魚(yú)、小龍蝦等水產(chǎn)品，本身具有一定的差異化競爭優(yōu)勢。
二是國聯(lián)水產(chǎn)在B端擁有一大批大型優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，如海底撈、呷哺呷哺、思念、永輝超市、沃爾瑪、大張超市、良之隆、RED LOBSTER、SAM'S CLUB、AQUA STAR、賽百味、漢堡王等。2021年7月又與國內團餐龍頭企業(yè)千喜鶴集團等團餐企業(yè)簽署合作協(xié)議。
三是2021年9月國聯(lián)水產(chǎn)推出了10億元定增計劃，募集資金用于建設中央廚房以及水產(chǎn)品深加工擴建項目。若項目能成功達產(chǎn)將累計增加各種水產(chǎn)食品產(chǎn)能約7萬(wàn)噸，每年可為公司新增收入25.66億元，新增凈利潤1.77億元。
四是近期國聯(lián)水產(chǎn)通過(guò)與盒馬合作彌補了C端產(chǎn)品研發(fā)及市場(chǎng)推廣上的不足，并輔以商超、電商新零售等渠道，2022年其動(dòng)銷(xiāo)能力會(huì )有大的改善。
回歸到投資機會(huì )上，妙投認為投資者應該站在長(cháng)期視角去尋找有強研發(fā)、強出貨能力（規?；┑钠髽I(yè)。在當下，他們可能未必在預制菜領(lǐng)域出挑，甚至只是剛剛起步，但在相應能力上已經(jīng)有所積累。在中短期，新零售平臺的優(yōu)勢會(huì )更加明顯，而在B端預制菜工業(yè)化生產(chǎn)方面有積累的、有優(yōu)質(zhì)大客戶(hù)的供應商類(lèi)企業(yè)也值得關(guān)注。
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