21 年歸母凈利同比增208.44%，上調至“買(mǎi)入”評級3 月24 日公司發(fā)布年報，21 年營(yíng)收71.46 億元（yoy+53.60%）；歸母凈利3.99 億元（ yoy+208.44% ）， 扣非后歸母凈利潤3.77 億元（yoy+241.63%），非經(jīng)常性損益主要為政府補助，業(yè)績(jì)在此前預告區間內。我們根據公司規劃上調22-23 年產(chǎn)銷(xiāo)預期，預計公司22-24 年歸母凈利潤分別為6.50/9.19/12.29 億元（前值2.64/2.86/億元）?？杀裙網(wǎng)ind一致預期PE（22E）均值27.6X，考慮公司盈利逐步修復且產(chǎn)能為行業(yè)龍頭，給予公司22 年P(guān)E27.6X，22 年EPS0.54 元，對應目標價(jià)14.90 元（前值13.05 元），上調至買(mǎi)入評級。
21 年公司基本滿(mǎn)負荷運行，產(chǎn)能擴張箭在弦上據年報，公司21 年磁材銷(xiāo)售收入同比+57%，主要因公司加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，產(chǎn)品訂單增幅較大，下屬各工廠(chǎng)基本滿(mǎn)負荷運行。據公告，公司21 年燒結釹鐵硼的產(chǎn)能2 萬(wàn)噸，粘結釹鐵硼的產(chǎn)能1500 噸。公司計劃在未來(lái)1年左右利用配股募集資金和自籌資金將燒結釹鐵硼產(chǎn)能擴到3 萬(wàn)噸左右。
據《投資者紀要》（22.02.14），公司稱(chēng)如果公司訂單情況和市場(chǎng)需求情況都非常好，公司有能力在24 年底前后再擴產(chǎn)2.1 萬(wàn)噸左右，即樂(lè )觀(guān)預期下公司遠景產(chǎn)能達5.1 萬(wàn)噸以上。
單季盈利環(huán)比改善明顯，21Q4 取得13 年至今單季最好業(yè)績(jì)據公司《配股申請文件反饋意見(jiàn)的回復》（21.07），因與部分客戶(hù)簽訂了固定價(jià)格銷(xiāo)售協(xié)議，20Q4 原材料價(jià)格上漲，影響了公司 20 年毛利率水平。
21 年起，公司通過(guò)集中采購、動(dòng)態(tài)調整庫存等，有效化解了原材料供應的風(fēng)險及價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險，盈利能力恢復明顯。21Q1-21Q4 公司單季毛利率分別同比+0.15/+2.17/-0.38/+3.74pct 至14.38/16.15/15.47/17.84%，同期單季凈利率分別同比+3.04/4.33/1.64/4.79pct 至4.62/5.45/5.53/9.78%。
21Q1-21Q4 公司單季凈利潤分別為0.50/0.65/0.90/1.93 億元，季度環(huán)比改善明顯且21Q4 取得13 年至今單季最好業(yè)績(jì)。
圍繞磁性材料，積極拓展產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域
據公司年報，公司未來(lái)一方面將對稀土永磁材料產(chǎn)業(yè)上下游適時(shí)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)延伸，在目前已有的上游稀土原材料產(chǎn)業(yè)基礎上，繼續尋找投資或合作機會(huì )，并適時(shí)向稀土永磁材料下游應用產(chǎn)品領(lǐng)域進(jìn)行延伸；另一方面，拓展公司在相關(guān)磁性材料領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，將已經(jīng)布局的非晶和納米晶金屬軟磁材料繼續做大做強；在熱壓和熱變形稀土永磁材料方面加大研發(fā)力度，構成對燒結磁體市場(chǎng)的有效補充。
風(fēng)險提示：新建項目進(jìn)度不及預期，下游需求不及預期，政策變化等。
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