行業(yè)近況
國家統計局公布5 月社會(huì )消費品零售數據：5 月我國社會(huì )消費品零售總額3.30萬(wàn)億元，同比名義增長(cháng)8.6%，名義增速環(huán)比4 月增長(cháng)1.4ppt，主要受五一假期錯位推動(dòng)，若剔除假期錯位因素，4-5 月整體增速環(huán)比Q1 有所放緩。其中，限額以上單位消費品零售額1.17 萬(wàn)億元，同比增長(cháng)5.1%。分地域看，城鎮/鄉村同比增速分別為+8.5%/+9.0%，低線(xiàn)城市增速仍好于整體；分渠道看，5 月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比+21.75%，保持較快增長(cháng)，線(xiàn)上滲透率進(jìn)一步提升至18.9%
評論
1、5 月社零數據受五一假期錯位因素影響，環(huán)比4 月提升，4-5 月整體表現較Q1 有所下滑。5 月我國社零總額名義增速+8.6%，環(huán)比4 月的+7.2%增長(cháng)1.4ppt，主要受五一假期錯位因素推動(dòng)，若剔除該因素，4-5 月整體表現較Q1 有所走弱。
其中，5 月限額以上單位消費品零售額增速+5.1%，環(huán)比4 月的+2.0%提升3.1ppt。
若剔除價(jià)格因素后，5 月社零實(shí)際增速+6.4%，環(huán)比3 月的+5.1%增長(cháng)1.3ppt，但較Q1 的實(shí)際增速+6.9%同樣有所放緩。
2、分結構看：低線(xiàn)城市增速好于整體，餐飲等服務(wù)消費表現較好。分地域看，5 月城鎮/鄉村同比增速分別為+8.5%/+9.0%，低線(xiàn)城市消費增速仍好于整體。分消費類(lèi)型看，5 月餐飲/商品零售同比增速分別為+9.4%/+8.5%，餐飲等服務(wù)性消費表現較好。
3、分品類(lèi)看：必選消費好于可選消費，化妝品增速亮眼。5 月必選消費品表現仍然較優(yōu)，糧油食品（+11.4%）、飲料（+12.7%）、日用品（+11.4%）、中西藥品（+11.2%）類(lèi)銷(xiāo)售額增速較好?？蛇x消費同期表現偏弱，服裝鞋帽零售額同比+4.1%，增速同比/環(huán)比分別-2.5ppt/+5.2ppt；金銀珠寶零售額同比+4.7%，增速同比/環(huán)比分別-2.0ppt/+4.3ppt；文化辦公類(lèi)零售額同比+3.1%，增速同比/環(huán)比分別-5.0ppt/-0.5ppt。后地產(chǎn)周期品類(lèi)表現同樣較弱，家電、家具5 月零售額增速分別為+5.8%/+6.1%，增速同比分別-1.8ppt/-2.5ppt。但化妝品數據表現亮眼，5 月零售額同比+16.7%，增速同比/環(huán)比分別+6.4ppt/+10.0ppt。此外，汽車(chē)銷(xiāo)售5 月有所回升，銷(xiāo)售額同比+2.1%，不再拖累整體消費數據。
4、分渠道看：線(xiàn)上零售額保持20%以上較快增速，滲透率進(jìn)一步提升，看好具備全渠道、多場(chǎng)景優(yōu)勢的新零售龍頭。5 月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比+21.75%，延續較快增長(cháng)勢頭；1-5 月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占社零比重為18.9%，同比+2.3ppt，線(xiàn)上渠道比重進(jìn)一步提升。此外，線(xiàn)下零售龍頭表現回暖，據中華全國商業(yè)信息中心監測，5 月全國50 家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額同比+3.6%，增速同比提升7ppt，其中化妝品、金銀珠寶零售額同比+15%/+6.1%，改善明顯。
估值與建議
我們認為，5 月消費數據盡管略顯疲軟，但仍看好減稅降費等利好因素對消費的中長(cháng)期拉動(dòng)，尤其在外部環(huán)境不確定性加劇背景下，內需消費有望表現出更強韌性。公司層面，現階段零售行業(yè)商業(yè)模式迭代加速，看好積極推進(jìn)商業(yè)模式變革，打造全渠道、多場(chǎng)景綜合競爭優(yōu)勢的新零售龍頭，有望抓住機遇搶占更大份額。
重點(diǎn)推薦化妝品龍頭珀萊雅、上海家化，新零售標桿蘇寧易購、永輝超市、高鑫零售，百貨行業(yè)龍頭重慶百貨，此外建議關(guān)注天虹股份（未覆蓋）。
風(fēng)險
消費低迷，行業(yè)競爭加劇。
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