滬深股市28日一度突破2600點(diǎn)，受大陸金融股飆漲影響，恒生指數當日也首次在20000點(diǎn)以上收市?！断愀劢?jīng)濟日報》登載易憲容的評論文章稱(chēng)，“做多中國”已經(jīng)展現出市場(chǎng)的瘋狂，如果市場(chǎng)投資者不以史為鑒，如果管理層不密切關(guān)注，那么中國股市發(fā)展又會(huì )面臨新的困難與障礙了。
文章表示，目前的中國股市，“價(jià)值重估”及“做多中國”可能是最為響亮的口號。而“價(jià)值重估”就是對股市重新估價(jià)，即隨著(zhù)幾年來(lái)國際黃金價(jià)格直線(xiàn)上升，隨著(zhù)國際采掘業(yè)的幾乎所有商品期貨及國際大宗商品價(jià)格直線(xiàn)上升，世界所有的紙幣明顯貶值，必然會(huì )導致各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格上漲，如全世界房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的上漲，股市、債券市場(chǎng)走牛。在價(jià)值重估者看來(lái)，近年中國房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)在快速上漲，因此，從2005年下半年來(lái)股市的快速上漲，特別是今年下半年以來(lái)股市指數快速上漲也順理成章。
據悉，從目前的輿論來(lái)看，最近中國股市見(jiàn)證“十年牛市”剛剛開(kāi)始啟動(dòng)。只要“十年牛市”一啟動(dòng)，那么這種漲勢將一發(fā)不可收拾。
雖然從2005年6月6日起至今，上證綜合指數上漲達138%，但是中國股市的上漲幅度，與巴西股市、俄羅斯股市、印度股市相比，真是小巫見(jiàn)大巫。巴西股市2002年從8224點(diǎn)在短時(shí)間內上漲至43595點(diǎn)，漲幅高達430%；俄羅斯股市從2002年的305點(diǎn)上漲至1853點(diǎn)，上漲507%；印度股市從2002年的2828點(diǎn)上漲至13614點(diǎn)，上漲381%。與這些股市上漲幅度相比，中國股市還差得遠。
很多輿論認為，無(wú)論是從歷史經(jīng)驗還是中國經(jīng)濟的現況來(lái)看，中國股市比其它國家都更能找出上漲理由。
但是，易憲容的評論文章則提出疑問(wèn)，當中國股市剛從逆境中走出，就想迅猛地快跑，能夠承受得了嗎？一個(gè)人剛從幾年的病態(tài)中恢復，就希望如健康的人一樣，來(lái)從事種種工作及學(xué)習，要想真正康復是不可能的。而且目前中國股市不僅要如一般健康人那樣工作與學(xué)習，還得層層加碼（目前股市平均市盈率已達到23倍，而香港股市則只有15.5倍），希望在短期內把生病時(shí)的損失彌補回來(lái)。在這樣的情況下，文章認為，中國股市能否持續穩定發(fā)展還成疑問(wèn)。
文章分析到，華爾街有一句名言，“市場(chǎng)是由兩種力量驅動(dòng)的：貪婪和恐懼”。對此，美國著(zhù)名的金融學(xué)家希勒教授分析，在投資市場(chǎng)，由于投資者的羊群效應，必然會(huì )使后來(lái)的投資者不斷地做先進(jìn)的投資者都在做的事情。如果這種力量是樂(lè )觀(guān)或貪婪的，那么市場(chǎng)就會(huì )持續繁榮，股價(jià)將快速上漲；反之，市場(chǎng)將會(huì )逆轉，股市迅速下跌。而在市場(chǎng)繁榮的時(shí)候，投資者往往都會(huì )忘記以往市場(chǎng)崩潰時(shí)的慘痛教訓。
投資市場(chǎng)的繁榮不僅會(huì )增強投資者的信心和期望，而且也會(huì )讓先進(jìn)入的投資者利用資訊優(yōu)勢與話(huà)語(yǔ)優(yōu)勢哄抬或操縱市場(chǎng)價(jià)格，以便吸引更多的投資者進(jìn)入。這種羊群效應不僅會(huì )循環(huán)往復，而且會(huì )產(chǎn)生一種放大機制。希勒教授就把這種放大機制歸納為投資者的反饋理論。
根據這種理論，股市最初的價(jià)格上漲會(huì )導致更高的價(jià)格上漲。這是因為投資者需求增加，使最初的價(jià)格上漲信號反饋到更高的股市價(jià)格中。而第二輪的股市價(jià)格上漲信號，又會(huì )反饋到第三輪的股市價(jià)格上漲，然后反饋到第四輪等等。在這種情況下，股市最初的價(jià)格上漲信號顯然無(wú)限地被放大了，產(chǎn)生遠比其本身所能形成的大得多的價(jià)格上漲。
為此，文章認為，目前中國股市無(wú)論是“價(jià)值重估”還是“做多中國”，更多的是機構投資者意愿的投射與反饋，是機構投資者對股市價(jià)格上漲信號的無(wú)限放大，并以此誘導更多的中小投資者進(jìn)入市場(chǎng)。
從目前中國股市的情況來(lái)看，盡管股權分置改革為市場(chǎng)的基礎性制度奠定了基礎，但是這些制度的確立與完善應該是一個(gè)漫長(cháng)的過(guò)程，想在短短的一年內完全改觀(guān)是不可能的。更不用說(shuō)在短短的一年內，市場(chǎng)的基礎性制度確立要好于那些發(fā)展了近百年的市場(chǎng)，比如香港證券市場(chǎng)。如果加上新股市文化確立的困難，那制度確立的過(guò)程將更多更明顯。
除了制度，文章還對中國股市的上市公司能否在短期內能完全改觀(guān)提出疑問(wèn)。文章稱(chēng)，不要說(shuō)股權分置改革之前的那些上市公司，想在短期內來(lái)改變或完善體制并非易事，就是目前市場(chǎng)上所認可的最近上市的藍籌股，其股價(jià)與其市場(chǎng)價(jià)值也并不一致。
比如，最近炒得瘋狂的工商銀行，在上市前及上市后，其銀行服務(wù)質(zhì)量與態(tài)度、運作機制等毫無(wú)二致，根本就沒(méi)有一點(diǎn)改善（如北京地區），但工行的股價(jià)在上市后上漲了一倍?？梢哉f(shuō)，目前所謂市場(chǎng)上的藍籌股，如果離開(kāi)了政府庇護與擔保，離開(kāi)政府政策的幫助，其真正的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)能夠有多大改進(jìn)是不肯定的。正因為絕大多數大陸的藍籌股是這類(lèi)公司及這樣的性質(zhì)，在政策不確定之下，這些公司業(yè)績(jì)的持續性應該是不確定的。
另外，文章認為，“做多中國”可能還在于大量的銀行資金進(jìn)入股市。據悉，11月份，中國股市快速上漲，銀行信貸也在央行信貸緊縮的情況下增加近兩千億元，不少通過(guò)銀行的抵押貸款讓資金涌入股市。
還有，上市公司從事股市融資，目的就是擴大生產(chǎn)規模，增加市場(chǎng)份額及競爭力。但就目前的情況來(lái)看，中國不少公司上市，并不是因為公司缺少資金而到市場(chǎng)融資，他們從市場(chǎng)融集到資金又進(jìn)入股市炒作。不要說(shuō)目前市場(chǎng)機構投資者如何炒作股價(jià)，就是上市公司，從進(jìn)入市場(chǎng)的第一天起，就希望從市場(chǎng)融集到“無(wú)成本”的資金到市場(chǎng)上炒作。
文章最后指出，總之，“做多中國”已經(jīng)展現出市場(chǎng)的瘋狂，如果市場(chǎng)投資者不以史為鑒，如果管理層不密切關(guān)注，那么中國股市發(fā)展又會(huì )面臨新的困難與障礙了。
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