對于借款方和投資者而言，與常規的債券相比，與GDP掛鉤的債券有著(zhù)重要的優(yōu)勢，同時(shí)，對于國際金融體系而言，是意義重大的外部因素。對借款方來(lái)說(shuō)，發(fā)行此類(lèi)債券將有助于穩定整個(gè)周期內的公共支出，因為各國政府會(huì )在它們境況較好時(shí)償還更多的債務(wù)，而在較為艱難的時(shí)期，減少債務(wù)償還。這還可以大大降低發(fā)生代價(jià)高昂、破壞嚴重的拖欠行為和債務(wù)危機的可能性。拖欠債務(wù)是沒(méi)辦法才用的最后一招，各國政府都非常不愿意出現這種情況，這會(huì )給一個(gè)國家的國際聲譽(yù)造成非常不利的影響。當經(jīng)濟狀況惡化時(shí)，暫時(shí)降低一個(gè)國家的償債額，會(huì )有利于經(jīng)濟更快地復蘇。
對于投資者而言，拖欠債務(wù)的代價(jià)高昂，因為這會(huì )導致成本不菲的再談判，有時(shí)還會(huì )造成巨額損失。由于與GDP掛鉤的債券將有助于降低出現拖欠的可能性，實(shí)際總支付額也會(huì )傾向于高于常規債券。此外，與GDP掛鉤的債券將使投資者有可能與一些國家的經(jīng)濟增長(cháng)率發(fā)生關(guān)聯(lián)，從而提供了投資多樣化的寶貴機會(huì )。如果各國普遍發(fā)行與GDP掛鉤的債券，投資者將能夠參與全球經(jīng)濟增長(cháng)——這是一種終極的風(fēng)險分散途徑。
對于國際機構來(lái)說(shuō)，降低債務(wù)危機的風(fēng)險將會(huì )有些益處。而降低危機蔓延的風(fēng)險，將使其它國家從中受益。這些外部因素，以及難以引入金融創(chuàng )新這一事實(shí)，說(shuō)明應該采取一些初步的公開(kāi)行動(dòng)（如來(lái)自世界銀行的行動(dòng)），以幫助推動(dòng)這種市場(chǎng)工具的開(kāi)發(fā)工作。例如，世界銀行可以發(fā)放償還額度與借款國GDP掛鉤的貸款。然后把這些貸款集中起來(lái)，進(jìn)行證券化，再出售給金融市場(chǎng)。
對于發(fā)達國家和那些信譽(yù)卓著(zhù)的發(fā)展中國家而言，與GDP掛鉤的債券都應該成為政府融資活動(dòng)的一個(gè)核心組成部分。這兩類(lèi)國家都可以馬上開(kāi)始發(fā)行此類(lèi)債券。發(fā)達國家最具備立刻發(fā)行與GDP掛鉤債券的條件，因為市場(chǎng)對其資本市場(chǎng)和GDP統計的信任度相對較高。如果它們能夠這樣做，將會(huì )在全球范圍內起到寶貴的示范效應。
發(fā)展中國家勢必會(huì )從發(fā)行此類(lèi)債券中獲益更多，它們現在就可以開(kāi)始發(fā)行與GDP掛鉤的債券。信譽(yù)卓著(zhù)的新興經(jīng)濟體即便只是發(fā)行少量此類(lèi)債券，也將有助于推動(dòng)金融發(fā)展的這一重要進(jìn)程。
金融創(chuàng )新的歷史，本來(lái)就是一個(gè)通過(guò)實(shí)踐學(xué)習的過(guò)程。起初，通脹指數債券(Inflation-indexed bonds)曾因能否精確衡量通脹等問(wèn)題而遭受懷疑。而事實(shí)上，開(kāi)始發(fā)行這種債券之后，通脹的統計工作也得到了改善。通脹指數債券如今已在全球范圍內得到了廣泛認可；在英國，它們約占政府債券的四分之一。與GDP掛鉤的債券，也有望經(jīng)歷一個(gè)相似的發(fā)展過(guò)程。
引入與GDP掛鉤的債券，將為各經(jīng)濟體自身創(chuàng )建一個(gè)市場(chǎng)。人們普遍認為，一個(gè)國家的股市就是整個(gè)經(jīng)濟體的市場(chǎng)，這種印象是錯誤的。股票市場(chǎng)是對公司凈利潤的主張，它占GDP的比重可能僅占10%。
與GDP掛鉤的債券可以有多種形式。最簡(jiǎn)單的是長(cháng)期型債券，定期向債券持有者支付利息，比如說(shuō)GDP的一萬(wàn)億分之一。創(chuàng )造出這種形式的債券，類(lèi)似于把一個(gè)國家象一只股票那樣在一個(gè)市場(chǎng)中上市，這種做法能帶來(lái)最為透明的價(jià)格發(fā)現。另一種可能較容易引入的形式，是根據一種GDP增長(cháng)率公式支付利息的傳統債券，但保證最低水平的償債額度，即便經(jīng)濟增長(cháng)停頓時(shí)也要支付。
不論通過(guò)什么方式，對于不同的參與者來(lái)說(shuō)，與GDP掛鉤的債券都有著(zhù)重要的優(yōu)勢?，F在的時(shí)機也特別有利。投資者對于冒險投資新興國家仍有很大的興趣。投資者有關(guān)“阿根廷GDP權證” (Argentine GDP-warrants)（發(fā)行這種債券是其債務(wù)重組措施的一部分）的經(jīng)歷，一直非常積極：它們的價(jià)格一直在大幅上漲。目前，是一個(gè)或多個(gè)信譽(yù)卓著(zhù)的國家開(kāi)始發(fā)行與GDP掛鉤債券的理想時(shí)機，也是投資者購買(mǎi)這些債券的理想時(shí)機。任何增長(cháng)明顯放緩的國家，日后都會(huì )慶幸自己購買(mǎi)了這樣一種債券所代表的保險。近期的經(jīng)濟動(dòng)蕩再次表明，面對經(jīng)濟波動(dòng)，這種保險具有很大的價(jià)值。
斯特凡尼·格里菲思-瓊斯是英國蘇克塞斯大學(xué)發(fā)展研究所(Institute of Development Studies, University of Sussex)教授研究員、聯(lián)合國經(jīng)濟及社會(huì )理事會(huì )(United Nations Department of Economic and Social Affairs)顧問(wèn)；羅伯特·席勒是耶魯大學(xué)(Yale University)經(jīng)濟學(xué)教授，及證券公司MacroMarkets LLC首席經(jīng)濟學(xué)家。
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