人民幣真會(huì )開(kāi)玩笑。
所有希望通過(guò)人民幣升值來(lái)解決的經(jīng)濟問(wèn)題，結果在中國大都朝相反的方向發(fā)展，甚至還有愈演愈烈之勢：外貿順差不減反增，且迭創(chuàng )歷史新高、“雙順差”推動(dòng)的流動(dòng)性過(guò)剩不是收斂，而是再度烈火烹油、一度退潮的投資過(guò)熱繼續卷土重來(lái)、更不用說(shuō)目前頻攀歷史新高的外匯儲備。
雖然央行一再聲稱(chēng)去年以來(lái)的匯改是改革人民幣匯率的形成機制，而不是將人民幣升值，但過(guò)去一年，人民幣確實(shí)地在一步步地升值：繼上月人民幣兌美元破八后，日前人民幣以７。９８５９元的歷史新高，再度叩開(kāi)了７。９９元的大門(mén)，雖然周三人民幣雖稍作調整，收報7.9917元。
匯率工具失靈？人民幣目前的匯率離均衡匯率相差甚遠？還是人民幣改革與市場(chǎng)化有很大距離？抑或是“洋理論”在中國根本就水土不服？一千個(gè)人眼中會(huì )有一千個(gè)哈姆雷特。但是，對人民幣本身來(lái)說(shuō)，一千人人眼中只有一個(gè)哈姆雷特：人民幣還將繼續升值。
自去年７月21日以來(lái)，中國匯率改革已將近一年。在“以市場(chǎng)供求為基礎，參考一藍子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度”框架下，中國無(wú)論是結售匯綜合頭寸管理制度的完善，人民幣交易波動(dòng)的幅度、還是做市商制度的推出、以及從源頭上遏制短期資金的流入，人民幣的匯率改革力度都是前所未有。但是，遺憾的是，中國經(jīng)濟目前的態(tài)勢，顯然令不遺余力推動(dòng)匯改的中國有關(guān)當局感到不太滿(mǎn)意。
是人民幣升值預期加速了人民幣升值？還是人民幣升值促進(jìn)了人民幣升值預期？這個(gè)先有“雞”還是先有“蛋”的爭議，結果已不重要。重要的是，中國央行現在必須采取強硬姿態(tài)、明確的目標，來(lái)穩定人民幣的市場(chǎng)預期，不能給境外投機資金、國內商業(yè)銀行、國內外企業(yè)、居民任何得隴望蜀的幻想。否則，過(guò)去一年的悲劇又要重演：人民幣最后升了值，但問(wèn)題一個(gè)也沒(méi)解決。
只有在匯率預期穩定的情況下，目前中國企業(yè)才不會(huì )急著(zhù)趕在人民幣下一波升值前，將產(chǎn)品急著(zhù)出口；而國外進(jìn)口企業(yè)也不會(huì )趕在人民幣下一波升值前加速進(jìn)口。
在匯率預期穩定的情況下，中國在國外的企業(yè)、公民和僑民才不會(huì )急于把一些說(shuō)得清楚和說(shuō)不清楚的資金急于匯回國內。
而對資本項目來(lái)說(shuō)，如果匯率預期比較穩定，一些短期投機資金才不會(huì )夾雜在外商直接投資中，投入地方政府的懷抱；而貿易融資的順差也不多是在提前收款，延后付款中迭創(chuàng )新高。
不過(guò)，從目前看，人民幣的匯率預期很難穩定，人民幣進(jìn)一步升值，幾乎路人皆知，而市場(chǎng)的預期更是劍指７。８元左右。本周三，海外一年期無(wú)本金交割遠期外匯(NDF)人民幣兌美元北京時(shí)間18:18時(shí)報7.7070元, 而在銀行間遠期外匯交易人民幣兌美元交易中，369天期遠匯成交于7.7480元。而央行去年底的一年期美元與人民幣掉期招標價(jià)更是指向７。８５元。
從基本面看，人民幣確實(shí)存在繼續升值的壓力，雖然目前人民幣匯率制度是參考一藍子，而不是盯住一藍子，但無(wú)論理論上，還是從近一年來(lái)人民幣走勢觀(guān)察，只要美元下跌，人民幣就會(huì )走升，除非央行頻繁改變藍子里貨幣的權重。而從目前看來(lái)，美元會(huì )不會(huì )下跌，只是件“皇帝的新裝”。
很顯然，目前市場(chǎng)美元和人民幣的供求關(guān)系也將使人民幣有進(jìn)一步升值的壓力，目前中國的美元來(lái)源潮如海水，雖然今年已推出美元做市商和藏匯于民戰略，但是，來(lái)自雙順差的美元供給，仍將進(jìn)一步推高中國的外匯儲備，除非央行放任人民幣升值。
從根源上看，中國經(jīng)濟目前的困境，都可以歸咎于國際資本自由流動(dòng)背景下中國高儲蓄、低消費的經(jīng)濟增長(cháng)格局，而這種增長(cháng)格局導致的經(jīng)濟困局，顯然不是依靠任何一個(gè)部門(mén)一已之力所能解決。但對于目前正處在風(fēng)口上的中國央行來(lái)說(shuō)，無(wú)論是加大人民幣升值力度，還是升息、上調準備金率，或許都不如穩定人民幣匯率預期更重要。
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