這是兩個(gè)真實(shí)的場(chǎng)景。
第一個(gè)——7月9日，就在市場(chǎng)發(fā)生驚天大逆轉之時(shí)，眾多已經(jīng)觸發(fā)下折的分級基金B份額遭遇瘋搶。此時(shí)，火山君在微信朋友圈看到，各大基金公司紛紛喊出“買(mǎi)了這些B就死定了”、“今天千萬(wàn)不能去買(mǎi)這些B，趕緊賣(mài)掉”等言論。然而這些已經(jīng)觸發(fā)下折的B份額卻在盤(pán)中拔地而起，紛紛打開(kāi)跌停，后來(lái)的事情大家都知道了。
第二個(gè)場(chǎng)景——本周市場(chǎng)大幅反彈之后，投資者終于松了一口氣，然而有下折出現的基金公司并不輕松?！艾F在就是需要做好安撫工作”、“很多人連什么是下折都不知道就去搶?zhuān)F在遭遇損失?！庇谢鸸救耸扛袊@。
上述兩幅場(chǎng)景充分展現了市場(chǎng)大跌中分級B，特別是觸發(fā)下折分級B的慘烈現狀。經(jīng)過(guò)這輪下跌，市場(chǎng)給我們上了生動(dòng)的一課。
最快13個(gè)交易日下折
面對下跌行情，為何分級B成了洪水猛獸？道理很簡(jiǎn)單，B份額是杠桿基金，其與沒(méi)有杠桿的基金凈值相比，波動(dòng)幅度更大。回顧近期的下跌，加了杠桿的B份額開(kāi)始大面積觸及下折閾值，甚至有部分產(chǎn)品上市不到1個(gè)月就觸及下折線(xiàn)。由于下折時(shí)都是以B份額的凈值來(lái)折算，因此在下折時(shí)投資者就會(huì )遇到瞬間大幅虧損的情況。
據火山君不完全統計，這輪行情調整以來(lái)，截至7月10日，共有23只分級基金觸及下折閾值，其中鵬華基金、招商基金和申萬(wàn)菱信基金最受傷，鵬華高鐵B、鵬華新能源B、招商國證生物醫藥B、招商中證煤炭B、申萬(wàn)菱信傳媒業(yè)B、申萬(wàn)菱信環(huán)保B等多只B份額均遭遇下折。
其中，華寶興業(yè)中證1000 B于6月16日上市交易，短短13個(gè)交易日后就觸及下折線(xiàn)；改革B于6月15日上市，17個(gè)交易日后觸及下折；生物B于6月11日上市，7月8日觸及下折線(xiàn)；申萬(wàn)菱信傳媒業(yè)B于6月10日上市，至觸及下折線(xiàn)也只有19個(gè)交易日。另外，備受關(guān)注的鵬華高鐵B于6月5日上市交易，僅僅19個(gè)交易日后凈值就跌破0.25元。
相比這些下折閾值在0.25元的B份額，下折閾值在0.45元的可轉債分級基金B份額更是讓投資者叫苦不已。東吳中證可轉債B于7月8日觸及下折線(xiàn)，當日凈值僅為0.181元，7月9日下折基準日的收盤(pán)價(jià)為0.938元，即使7月9日的基金凈值有所回升，但兩者的價(jià)差已經(jīng)很大。值得注意的是，東吳中證可轉債B在6月29日已經(jīng)觸及過(guò)下折線(xiàn)，這也是該基金短時(shí)間內第二次下折。此外，最早觸及下折的銀華中證轉債B，6月26日的凈值為0.253元。
下折時(shí)搶入遭遇巨大損失
值得關(guān)注的是，7月9日、10日大盤(pán)連續大幅反彈，受市場(chǎng)強勢上漲影響，分級基金B份額整體呈現較大漲幅。在此形勢下，已經(jīng)觸發(fā)下折的B份額成交量不斷放大，而許多投資者并未意識到其中的風(fēng)險，依然在下折基準日瘋狂買(mǎi)入，隨著(zhù)基金停牌折算，投資者的資產(chǎn)面臨著(zhù)一夜之間大幅縮水的狀況。
舉例來(lái)說(shuō)，假設下折條件為B份額凈值≤0.25元，發(fā)生向下折算時(shí)，下折日B份額凈值為0.245元，A份額凈值為1.037元，母基金凈值為0.641元。則每1000份凈值0.245元的B份額，折算為245份凈值1元的新的B份額；每1000份凈值1.037元的A份額，折算為245份凈值1元的新的A份額和792份（1037-245）凈值1元的新母基金；每1000份凈值0.641元的母基金折算為641份凈值1元的新母基金。
可以發(fā)現，在不考慮交易費用的情況下，假設在下折基準日以0.5元的二級市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)入1000份B份額，且當日收盤(pán)價(jià)也為0.5元，那么經(jīng)過(guò)折算后，資產(chǎn)將變成245份B份額×1.00元凈值，相比買(mǎi)入時(shí)的500元出現了明顯的損失，即使折算后重新上市，B份額一般會(huì )有1~2個(gè)漲停，但相比下折帶來(lái)的巨虧，這點(diǎn)漲幅只是“安慰劑”。
“這好比你買(mǎi)一只股票，PE是1000倍，等到了公布業(yè)績(jì)報告時(shí)發(fā)現業(yè)績(jì)大幅下降，那么股價(jià)肯定會(huì )出現比較大的殺跌。像歷史上曾經(jīng)有過(guò)下折的資源B，觸及下折時(shí)的交易價(jià)格為0.28元左右，在這種情況下，它的合理溢價(jià)率就不會(huì )有任何損耗，因為合理價(jià)格是能算出來(lái)的，但這次是整體溢價(jià)率過(guò)高造成的溢價(jià)率修復。因此，我們建議在溢價(jià)率過(guò)高時(shí)就不要買(mǎi)分級B了?！币晃粯I(yè)內人士向火山君解釋稱(chēng)。
機構、散戶(hù)怎么玩分級？
此輪市場(chǎng)大幅調整對于場(chǎng)外高杠桿配資的投資者而言，絕對是致命一擊，而如果配資后又在5000點(diǎn)之上投資了分級基金B份額，那簡(jiǎn)直就是火中取栗。這類(lèi)將場(chǎng)外杠桿通過(guò)場(chǎng)內B份額再次放大的投資者，可能在大盤(pán)不到4000點(diǎn)時(shí)就已經(jīng)爆倉了。
火山君調查發(fā)現，同樣是對待火爆的分級基金，機構與散戶(hù)有著(zhù)不同態(tài)度和操作手法。火山君通過(guò)相關(guān)報道及對上市分級基金的投資人結構觀(guān)察發(fā)現，散戶(hù)是分級基金的主要炒作力量，而機構占比較小，他們更多是進(jìn)行A份額投資和短期的套利交易。
實(shí)際交易中，散戶(hù)漠視市場(chǎng)內在聯(lián)系，一昧追逐熱點(diǎn)，扭曲市場(chǎng)價(jià)格，而這往往又會(huì )為機構“創(chuàng )造”可觀(guān)的套利機會(huì )。牛市中，B份額的杠桿效應放大，以散戶(hù)為主的資金盲目追捧導致價(jià)格水漲船高，造成產(chǎn)品整體溢價(jià)率飆升。而此時(shí)手握巨資又追求穩定收益的機構則可根據“游戲規則”申購母基金份額做溢價(jià)套利。行情一旦冷卻下來(lái)，B份額交易價(jià)格又會(huì )因為套利資金砸盤(pán)出現大幅回落，讓不少后期跟風(fēng)的散戶(hù)出現蒙受損失。
在對待新上市分級基金時(shí)，散戶(hù)的操作有時(shí)還更為偏激。以機構扎堆、攜百億規模上市的易方達重組分級基金為例，火山君身邊的一位朋友在母基金募集期便認購了20萬(wàn)份，6月11日在該基金上市時(shí)自動(dòng)獲得A、B份額各10萬(wàn)份，6月12日他沒(méi)有選擇賣(mài)出A、B份額鎖定基金炒新行情的溢價(jià)收益，也沒(méi)有選擇賣(mài)出B份額、買(mǎi)入A份額進(jìn)行穩健投資，而是于6月13日在0.76元附近賣(mài)出凈值1元的A份額，并將剩余資金在1.22元附近買(mǎi)入了凈值1元的B份額。
悲劇就在此時(shí)開(kāi)始醞釀，6月15日該基金開(kāi)始深幅回調，至7月7日，B份額在短短15個(gè)交易日內凈值已縮水至0.22元，達到合約閾值啟動(dòng)下折，并于7月9日完成下折。復牌后的開(kāi)盤(pán)價(jià)為0.901元，當天凈值為0.076元，較復權后最高位虧損近9成。這位朋友20萬(wàn)元的本金只剩下2萬(wàn)多元。
如果他在該基金上市初期像機構那樣采取穩健操作策略（賣(mài)出B、買(mǎi)入A），目前已經(jīng)獲得超過(guò)40%的收益。
自市場(chǎng)“變臉”后，分級基金的下折已非個(gè)案，分級B所蘊含的風(fēng)險充分暴露，如高鐵B、重組B、煤炭B、帶路B、生物B、改革B等數十只B份額已相繼在近半個(gè)月內啟動(dòng)下折。這也意味著(zhù)，所有在1元面值附近全倉買(mǎi)入B份額的投資者都將面臨70%以上的虧損。
“創(chuàng )業(yè)板B之前的表現確實(shí)讓眾多投資者羨慕不已，但很多人還沒(méi)有搞明白分級B就盲目買(mǎi)入，忽略了市場(chǎng)風(fēng)險?！币晃粯I(yè)內人士表示
聯(lián)系客服
