19世紀中期，美國西進(jìn)運動(dòng)正在轟轟烈烈地推進(jìn)中，“淘金熱”成為極為重要的一個(gè)環(huán)節。當第一批歐洲移民懷揣著(zhù)財富夢(mèng)想，擠在一艘艘破爛不堪的木帆上涌向北美大陸時(shí)，除了食物，仍然要帶上大批奶牛。
不過(guò)，囿于當時(shí)貧乏的工業(yè)化及運輸條件，根本無(wú)法改變牛奶易變質(zhì)，不易存儲的特點(diǎn)，盡快喝掉是唯一的選擇，而牛奶也常常因為存在較高安全隱患而被認為是窮人的食物，富人往往對其敬而遠之。
直到1865年，法國化學(xué)家路易·巴斯德發(fā)明了“巴氏殺菌法”，將牛奶的保質(zhì)期提高到了最長(cháng)兩周左右，牛奶才開(kāi)始逐漸流行開(kāi)來(lái)。
在中國，對牛奶的認知還要更晚一些?！疤焐n蒼，野茫茫，風(fēng)吹草低見(jiàn)牛羊”。這首千古傳唱的樂(lè )府詩(shī)，描寫(xiě)的也只是邊塞風(fēng)光，與真實(shí)老百姓的生活相去甚遠?，F實(shí)中，牛奶進(jìn)入我們的日常飲食結構是20世紀80年代以后的事兒了。
1983年，我國接受了聯(lián)合國世界糧食計劃署的“奶類(lèi)無(wú)償援助項目”。通過(guò)這項計劃，9萬(wàn)噸脫脂奶粉和3萬(wàn)噸無(wú)水黃油共生產(chǎn)了百萬(wàn)噸再制奶，按規定以 30%-50% 的比例與所在地生產(chǎn)的生鮮奶相混合，才使得更多中國人喝上了牛奶，盡管是富有地域特色的“加工奶”。
而后幾十年，“全面牛奶運動(dòng)”以燎原之勢在中國蔓延開(kāi)來(lái)，并且經(jīng)久不衰，比如廣告詞“每天一斤奶，強壯中國人”、學(xué)生飲奶計劃，以及今年兩會(huì )上“將嬰幼兒配方奶粉從跨境電商清單中剔除”的提案，剛剛過(guò)去的奶業(yè)標準爭議……當然，也少不了三聚氰胺這樣的慘案?？傊?，牛奶總是能時(shí)不時(shí)地掀起一股浪潮，引得市場(chǎng)側目。
而中國乳企，就在這樣備受關(guān)注又毀譽(yù)參半的環(huán)境中，誕生出兩大乳業(yè)巨頭伊利和蒙牛，憑著(zhù)更保鮮的技術(shù)，更合理的營(yíng)養搭配和花樣繁多的品類(lèi)，讓牛奶飛入了尋常百姓家，自身亦不斷成長(cháng)壯大。其中的伊利更是A股食品飲料公司的魁首，市值超千億元，股價(jià)與最初上市時(shí)相比，翻了無(wú)數倍。
然而，就像莎翁所言，“一切過(guò)往，皆為序章”，重要的是未來(lái)。
10月15日，在“聚勢勃發(fā)，創(chuàng )領(lǐng)未來(lái)”為主題的伊利集團2020年領(lǐng)導力峰會(huì )上，伊利集團董事長(cháng)兼總裁潘剛正式發(fā)布2025年挺進(jìn)“全球乳業(yè)三強”的中期目標及2030年實(shí)現“全球乳業(yè)第一”的長(cháng)期戰略目標。
夢(mèng)想與現實(shí)，那個(gè)更美好？
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奶牛場(chǎng)的故事
伊利的故事始自95家養牛專(zhuān)業(yè)戶(hù)的合營(yíng)。
1958年，中國正式進(jìn)入了“大躍進(jìn)”時(shí)期，全民大煉鋼鐵和人民公社化的浪潮一波高過(guò)一波，整個(gè)社會(huì )都沉浸在烏托邦的夢(mèng)幻中。
在呼和浩特，95家養牛專(zhuān)業(yè)戶(hù)趁勢組成了“呼市回民區合作奶牛場(chǎng)”。廠(chǎng)址設在后沙灘王家大院，擁有奶牛1160頭，日產(chǎn)奶700公斤，始為伊利前身。
然而，成立后的第二年，中國就陷入了嚴重的自然災害，農田大面積遭受旱災，餓殍遍野。但即便在這樣的環(huán)境下，奶牛場(chǎng)舉步維艱，養牛人也從沒(méi)想過(guò)放棄。困難的時(shí)候，為了不讓牛餓死，大家湊錢(qián)買(mǎi)飼料，最難的時(shí)候，領(lǐng)導只能向周邊農村賒銷(xiāo)青草。
憑借著(zhù)頑強的生存意志和韌性，奶牛場(chǎng)度過(guò)了危機，也開(kāi)拓了新的事業(yè)——進(jìn)軍食品加工業(yè)。先是在后沙灘生產(chǎn)飴糖，后又利用北門(mén)原李家老字號“興和元”生產(chǎn)加工面包、糕點(diǎn)、冰糕等。
待三年自然災害結束后，奶牛場(chǎng)已初具規模，不僅擁有了占地12畝的南茶坊新廠(chǎng)部，建成了第一個(gè)冷飲車(chē)間，專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)冰棍，還新建了大北街門(mén)市部，對外銷(xiāo)售冷飲、食品產(chǎn)品。這在經(jīng)濟蕭條、百廢待舉的當時(shí)，已經(jīng)獲得了拔得頭籌的機會(huì )。
就在奶牛場(chǎng)忙前忙后的時(shí)候，時(shí)任農墾部部長(cháng)的王震大力宣傳牛奶生產(chǎn)的重要性，幾乎逢人便講：“要使我國人民健康，娃娃們長(cháng)高一寸，只吃大米和苞谷是不行的，就要多喝牛奶，我國要大力發(fā)展奶牛?！?/span>
這是那個(gè)年代為數不多的針對牛奶的政策利好，猶如星星之火，給乳業(yè)帶來(lái)了一絲光亮。
1978年無(wú)疑是具有歷史性意義的時(shí)間節點(diǎn)，總設計師擰開(kāi)了改革開(kāi)放的閥門(mén)，家庭聯(lián)產(chǎn)承包責任制在乳畜飼養中被采用，乳業(yè)迎來(lái)了全面發(fā)展契機。
從取消計劃經(jīng)濟下的牛奶憑票供應制開(kāi)始，奶牛、奶山羊飼養在全國多個(gè)地區蓬勃興起，技術(shù)、設備革新同步跟進(jìn)，以及降低外資進(jìn)入奶業(yè)市場(chǎng)門(mén)檻，改變著(zhù)乳業(yè)長(cháng)期以來(lái)掣肘的保存、運輸、供應低下等問(wèn)題。
圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò )
1984年，我國首次有了滅菌乳生產(chǎn)技術(shù)及設備，由內蒙古扎魯特旗乳品廠(chǎng)引進(jìn)瑞典利樂(lè )—拉伐公司的片式超高溫滅菌機、無(wú)菌灌裝機以及配套設備，該設備生產(chǎn)的滅菌乳保質(zhì)期可長(cháng)達6個(gè)月，從此產(chǎn)在北方的鮮牛奶不用做成奶粉就可以遠銷(xiāo)南方市場(chǎng)。
1985年，黑龍江乳品廠(chǎng)在黑龍江省安達市建成投產(chǎn)，引進(jìn)丹麥DTD公司設備，日加工鮮奶能力200噸，年產(chǎn)速溶乳粉8833噸、奶油146噸，大大提升了我國的牛奶加工能力。
到了1990年，全國乳制品加工企業(yè)已達756家，遍布全國29個(gè)省市區，比1978年增加近3倍，比新中國成立初期的4家增加了188倍；乳制品產(chǎn)量達到31.37萬(wàn)噸，比1978年的4.65萬(wàn)噸增長(cháng)了5.7倍，是1952年的500多倍。
1992年，中國發(fā)生了另一件影響更為深遠的事——總設計師在深圳南巡講話(huà)，重申了深化改革、加速發(fā)展的必要性和重要性。奶業(yè)著(zhù)手進(jìn)行市場(chǎng)化改革，放開(kāi)牛奶購銷(xiāo)價(jià)格，取消牛奶補貼，開(kāi)放乳制品市場(chǎng)。
另有當年國務(wù)院批準的原農業(yè)部《關(guān)于加強發(fā)展畜牧業(yè)的報告》中提道，“提高蛋、肉、奶在食物中的比重，要進(jìn)一步加強對畜牧業(yè)的領(lǐng)導”。這是政府第一次將“奶類(lèi)”列入中國居民的食譜中。
此后十年，乳業(yè)在市場(chǎng)化競爭驅動(dòng)下，逐漸完成了向市場(chǎng)經(jīng)濟的過(guò)渡，也迎來(lái)了“黃金十年”。至1999年，我國乳制品產(chǎn)量達69.08萬(wàn)噸，液體奶產(chǎn)量達95萬(wàn)噸，乳業(yè)成為食品行業(yè)中增幅最快的品類(lèi)。
伊利品牌就在此期間誕生。1993年2月，為了奶牛場(chǎng)的前途，呼市回民區合作奶牛場(chǎng)決定實(shí)施股份制，由21家發(fā)起人，吸收其他法人和內部職工入股，以定向募集方式設立伊利集團，并于1993年6月14日在呼市工商行政管理局登記注冊，更名為“內蒙古伊利實(shí)業(yè)股份有限公司”。
九十年代初期伊利奶粉產(chǎn)品資料圖
自此，這個(gè)大草原上的小廠(chǎng)便以“伊利”名號縱橫市場(chǎng)。
短短三年后，伊利便在上交所掛牌上市，成為乳品行業(yè)首家登陸資本市場(chǎng)的公司，其營(yíng)業(yè)收入從1993年額4847萬(wàn)元漲至1996年的3.55億元。伊利集團副總裁張軼鵬曾回憶說(shuō)，“三年內從成立集團到走向上市，可以看出當時(shí)公司的發(fā)展非?？??！?/span>
進(jìn)入1997年以后，伴隨著(zhù)液態(tài)奶消費高速增長(cháng)，伊利第一條利樂(lè )液態(tài)奶生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)，同年推出伊利純牛奶、麥芽奶、巧克力奶、草莓奶、酸牛奶，極大地延長(cháng)了液態(tài)奶的保質(zhì)期，也使得液體牛奶的輻射范圍進(jìn)一步擴大，并在2005年成功達成百億銷(xiāo)售目標。
數據來(lái)源：中國液態(tài)奶分析報告，節點(diǎn)投研所
時(shí)間晃晃如白駒過(guò)隙，15年后的今天，伊利已經(jīng)成長(cháng)為一個(gè)營(yíng)收超過(guò)900億的乳制品巨頭了。
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營(yíng)收900億的乳制品巨頭
2004年百億銷(xiāo)售目標，2005年進(jìn)入全球乳業(yè)20強目標，2009年進(jìn)入全球乳業(yè)10強目標……到2014年“五強千億”（到2020年，實(shí)現營(yíng)收千億，進(jìn)入全球乳業(yè)五強)，伊利不停刷新著(zhù)自己的夢(mèng)想。
以2019年全年來(lái)看，伊利的營(yíng)收已經(jīng)突破900億元大關(guān)，在荷蘭合作銀行2020年“全球乳業(yè)20強”榜單中的排名飆升至第5，成為迄今為止唯一一家躋身全球乳業(yè)5強的中國乳企，距離“五強千億”的大目標觸手可及。
1、復盤(pán)成長(cháng)階段：起步、落后、領(lǐng)先
復盤(pán)伊利的成長(cháng)路徑，以營(yíng)收規模為基準，以競友蒙牛為參照對象，主要經(jīng)歷了三個(gè)時(shí)期：起步、落后、領(lǐng)先。
數據來(lái)源：公司公告，東方財富證券研究所
2003-2006年，蒙牛初創(chuàng )，伊利起初規模領(lǐng)先，但蒙牛營(yíng)收復合增速更高，達到58.61%，很快就追平了伊利。
2007年是伊利被蒙牛超越的分水嶺，這一年伊利的營(yíng)收為193.60億元，蒙牛213.18億元，但在2008年“三聚氰胺”事件后，伊利發(fā)力渠道和品牌建設，營(yíng)收增速持續提升，四年營(yíng)收復合增速15.29%，高于蒙牛的12.39%，最終在2010年將二者的差距縮小至6.01億元。
2010-2019年，蒙牛高層動(dòng)蕩，創(chuàng )始團隊的撤離使得公司業(yè)績(jì)受到影響，伊利快馬加鞭，以營(yíng)收復合增速11.62%，再次領(lǐng)先，至2019年，伊利的營(yíng)收已超過(guò)蒙牛100多億。
數據來(lái)源：東方財富研究報告，節點(diǎn)投研所
2、產(chǎn)品矩陣及營(yíng)收分布：液態(tài)奶為主
產(chǎn)品矩陣上，伊利擁有液態(tài)奶、冷飲、酸奶、奶粉、奶酪、健康飲品六大品類(lèi)，經(jīng)典大單品如安慕希、金典、伊利純牛奶、優(yōu)酸乳、巧樂(lè )茲等。
圖片來(lái)源：伊利官網(wǎng)
一直以來(lái)，液態(tài)奶都是我國乳制品行業(yè)的當家產(chǎn)品，消費量最大的產(chǎn)品。按照產(chǎn)品類(lèi)別劃分，液態(tài)奶也是伊利主要收入來(lái)源。2015-2019 年，液體奶收入占公司營(yíng)業(yè)總收入的比重維持在80%左右，奶粉產(chǎn)品占比由6.79%上升至11.23%，冷飲產(chǎn)品占比則由10.68%下降至6.29%。
按照區域劃分，華北和華南是伊利兩大銷(xiāo)售區，基本貢獻了公司70%的營(yíng)收。
數據來(lái)源：公司公告，東方財富證券研究所
按照品牌劃分，截至2019年，伊利共擁有安慕希和伊利純牛奶2款200億級大單品，10億級以上單品多達十余只。其中，安慕希、金典等高端產(chǎn)品已成為近年來(lái)拉動(dòng)伊利營(yíng)收的主力引擎。
2014年，伊利趕在光明莫斯利安和蒙牛純甄之后推出安慕希，上市當年就賣(mài)到了7億，2015年增長(cháng)五倍多約40億，2017年達到129億，媒體報道2019年已超過(guò)200億，市占率17.6%。東方證券研究報告預測，隨著(zhù)消費升級及伊利的渠道下沉，安慕希2021年收入將逼近300億元大關(guān)。
3、成本構成：以直接材料為主
成本構成上，乳制品以生鮮乳、糖、乳清粉、脫脂奶粉等直接材料成本為主，加工成本、制造費用占比較小。2019 年，伊利液體乳、奶粉及奶制品、冷飲產(chǎn)品直接材料成本占比分別為 89.11%、83.03%、74.24%，2018年為89.29%、81.43%、74.4%，相差不大。
數據來(lái)源：公司財報，節點(diǎn)投研所
4、營(yíng)銷(xiāo)投入：廣告營(yíng)銷(xiāo)是大頭
乳制品行業(yè)，目前伊利和蒙牛已形成了雙寡頭競爭局面，但不可否認的是，光明、新希望、三元、飛鶴都是強有力的競爭對手。
基于乳制品的同質(zhì)化特點(diǎn)，消費者在選擇產(chǎn)品的時(shí)候，往往更關(guān)心價(jià)格、生產(chǎn)日期、口味等，而不是企業(yè)品牌。對乳企來(lái)說(shuō)，就要求把目光放在大范圍、高頻度的廣告營(yíng)銷(xiāo)上。以安慕希為例，伊利曾集中冠名了多款爆款綜藝，《奔跑吧兄弟》、《我是歌手 4》等，并邀請流量明星代言，迅速提升產(chǎn)品知名度。
2015-2019年，伊利的銷(xiāo)售費用從132.6億元增長(cháng)至210.7億元，銷(xiāo)售費用率整體保持穩定，分別為21.97%、24.8%、22.8%、23.31%和23.35%。
銷(xiāo)售費用構成中，廣告營(yíng)銷(xiāo)費是大頭，伊利整體占比高于蒙牛。2019年，二者花在廣告營(yíng)銷(xiāo)上的費用分別為110.4億元和85億元，占營(yíng)業(yè)收入比例為12.24%和10.8%；從趨勢上看，伊利在廣告營(yíng)銷(xiāo)上投入穩定，費用投入把控適當，蒙牛呈上升態(tài)勢。
數據來(lái)源：公司財報，節點(diǎn)投研所
2020年上半年，伊利冠名了綜藝節目《妻子的浪漫旅行》、親子真人秀《自然超有FUN》等，在廣告營(yíng)銷(xiāo)方面花了61.84億元，比上年同期多1億。
5、賺錢(qián)能力：凈利率高于可比公司
2015-2019年，伊利毛利率位于33%-39%區間，凈利率位于7%-10%區間。拉長(cháng)維度看，2010年至2019年，伊利的凈利率走勢有以下幾個(gè)變化。
2010-2012 年：2010年起，伊利開(kāi)展“雙提”工作，即提高費用效率和盈利水平，隨后三年銷(xiāo)售費用率明顯下降，2013年原奶成本壓力致使產(chǎn)品提價(jià)，推動(dòng)凈利率由2.7%提升至6.7%。
2013-2016年：QQ 星、安慕希、金典等高端新品接連發(fā)力，以及原奶成本見(jiàn)頂回落貢獻明顯，驅動(dòng)毛利率由30%以?xún)却蠓嵘?8%，凈利率到達9.4%的歷史高位。
2017-2019 年：千億收入目標導向下，買(mǎi)贈促銷(xiāo)力度加大，毛利率高位平穩，凈利率回落，2019年為7.7%。
數據來(lái)源：公司公告，華創(chuàng )證券
橫向比較，伊利凈利率遠高于行業(yè)競爭對手，盈利能力處在高位。
數據來(lái)源：公司財報，節點(diǎn)投研所
2020年上半年，伊利凈賺37.35億元，同比微減1.2%，相比蒙牛凈利潤12.12億元，銳減41.67%，保持了一貫穩定。
6、資本結構：資產(chǎn)負債率走高，議價(jià)能力強
隨著(zhù)業(yè)務(wù)規模擴大，伊利的資產(chǎn)負債率日漸走高。2015-2019年，公司資產(chǎn)負債率在40%-60%區間波動(dòng)，整體呈上升趨勢。
由于2019年發(fā)債的緣故，截至2020年6月末，公司資產(chǎn)負債率達到62.38%。從變動(dòng)曲線(xiàn)來(lái)看，伊利呈波動(dòng)上漲，蒙牛較為平滑。
數據來(lái)源：公司財報，節點(diǎn)投研所
償債能力上，2015-2018 年，公司流動(dòng)比率維持在1.1-1.4區間，速動(dòng)比率維持在0.8-1.1區間，與蒙牛相近。2019年以后，因超短期融資券、短期借款等有息負債平均余額增加，該兩項指標回落，截至2020年中期為0.77和0.59，低于蒙牛1.27和1.15，短期償債能力有所減弱。
不過(guò)，作為行業(yè)龍頭，伊利在議價(jià)和結算能力上有著(zhù)明顯的優(yōu)勢，應收賬款周轉天數遠低于同行，現金流充沛。
2015-2019年，公司應收賬款周轉天數維持在4-7天區間，經(jīng)營(yíng)性現金流凈額在80-130億之間。2020年上半年，受疫情影響，周轉速度下滑到8.67天，但依然遙遙領(lǐng)先行業(yè)可比公司，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流凈額37.22億元，基本和上年同期持平。
數據來(lái)源：公司財報，節點(diǎn)投研所
整體來(lái)看，得益于體量、渠道、資源等多方面優(yōu)勢，伊利各項財務(wù)數據相對優(yōu)異，風(fēng)險承受能力較強，但值得注意的是，隨著(zhù)液態(tài)奶市場(chǎng)逼近“天花板”，下個(gè)階段伊利能否打破上限，維持市場(chǎng)期待的業(yè)績(jì)增長(cháng)，亦面臨挑戰。
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賽道漸短，角逐巴氏奶，勝算幾何？
中國奶業(yè)在經(jīng)過(guò)多年高速增長(cháng)后，已步入緩步慢行階段。據奶業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的《2019中國奶業(yè)質(zhì)量報告》顯示，2018年，中國奶類(lèi)產(chǎn)量3176.8萬(wàn)噸，同比僅增長(cháng)0.9%，比2013年增長(cháng)1.9%。乳制品產(chǎn)量2687.1萬(wàn)噸，比2013年下降0.4%。
其中，2018年液態(tài)奶產(chǎn)量只有2505.6萬(wàn)噸，自2017年開(kāi)始已經(jīng)連續兩年出現下滑。
數據來(lái)源：奶業(yè)經(jīng)濟觀(guān)察
此前，農業(yè)農村部副部長(cháng)于康震也曾表示，中國乳制品消費增長(cháng)正在放緩，在最近十年時(shí)間里，每人年均乳制品消費增幅僅有0.8公斤，遠低于上一個(gè)十年人均2公斤的增幅。
從需求端來(lái)看，2018年我國乳制品市場(chǎng)規模達到3590.41億元，總銷(xiāo)量3099萬(wàn)噸，同比僅增長(cháng)1.0%，液態(tài)奶占比穩定在90%以上。
數據來(lái)源：億歐研究報告
具體到伊利身上，液態(tài)奶也占了相當大的比重，達到80%。這意味著(zhù)，隨著(zhù)消費逐漸飽和，在存量市場(chǎng)競爭激烈的局面下，伊利和其他乳企都將可能面臨業(yè)績(jì)趨緩甚至停滯的風(fēng)險，這就要求乳企加速產(chǎn)品換擋升級、結構優(yōu)化，以及拓展新領(lǐng)域新賽道。
液態(tài)奶品類(lèi)中，低溫巴氏奶和常溫奶是常見(jiàn)的兩大類(lèi)。2017年低溫巴氏奶的市場(chǎng)占有率約15.2%，常溫奶占84.8%，相比較而言，巴氏奶還有很大的提升空間。
另外，巴氏奶采用低溫殺菌能夠保留更多牛奶中的活性物質(zhì)，被認為質(zhì)量更優(yōu)，近年來(lái)熱度不斷上升，無(wú)論是增速還是利潤率均高于常溫奶。野村東方國際證券數據顯示，2019年中國巴氏奶的市場(chǎng)規模約為343億元，同比增長(cháng)11.6%，常溫奶的銷(xiāo)售規模為942億元，同比增長(cháng)僅有1.7%；根據天封證券測算，巴氏奶的毛利率能達到45%以上，顯著(zhù)高于常溫奶。
基于獲利慣性，各大乳企紛紛盯上了巴氏奶這頭“現金?！?。除了較早布局的光明和新乳業(yè)，伊利于2018年1月上線(xiàn)巴氏奶產(chǎn)品“百格特”，采用訂奶入戶(hù)模式，主要在哈爾濱運營(yíng)。2019年底，又發(fā)布 3 款巴氏奶新品“金典鮮牛奶”、“牧場(chǎng)清晨鮮牛奶”和“伊利鮮牛奶”，提速巴氏奶業(yè)務(wù)。
但針對巴氏奶，乳企有一道繞不開(kāi)的坎，其產(chǎn)品最佳保質(zhì)期僅有3-7天，最長(cháng)也超不過(guò)15天，這就要求奶源位置距離目標消費者足夠近。
伊利雖然位居行業(yè)鰲頭，但牧場(chǎng)仍多分布在中國北部，在人口聚集、消費能力更強的中國東部和南部地區較少，西部幾乎沒(méi)有。這樣的布局在一定程度上表明伊利現有牧場(chǎng)并無(wú)法完全匹配巴氏奶的生產(chǎn)工藝，也難以支撐未來(lái)巴氏奶向全國擴張的需求。站在長(cháng)期視角上，隨著(zhù)常溫奶趨于衰敗，必然會(huì )影響到伊利的業(yè)績(jì)。
相對于伊利，蒙牛在巴氏奶的布局上更多，野心也更大。2018年1月，蒙牛正式入局巴氏奶，一年內推出了17個(gè)鮮奶單品，后為了優(yōu)化鮮奶業(yè)務(wù)供應鏈，又于2019年上半年投產(chǎn)位于清遠和天津的工廠(chǎng)。
今年5月底，蒙?？偛帽R敏放在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，蒙牛鮮奶業(yè)務(wù)與去年同期相比增長(cháng)100%，市場(chǎng)份額已經(jīng)突破雙位數，牢牢占據第二名的市場(chǎng)份額，“我們對鮮奶的要求就是每年翻一番，接下來(lái)要做鮮奶市場(chǎng)老大”。
另外，基于巴氏奶的特點(diǎn)，區域乳企因為在奶源、營(yíng)銷(xiāo)上的優(yōu)勢往往握有先機，盈利能力也更佳，如南京的衛崗、廣州的風(fēng)行、深圳的晨光、蘇州的雙喜、鄭州的花花牛等等。根據估算，區域乳企自有牧場(chǎng)供奶占比多在40%以上，低溫奶收入占比也多數高達40%以上，而伊利的低溫奶收入占比均不超過(guò)20%。
圖片來(lái)源：天風(fēng)證券研究報告
目前在巴氏奶這片藍海中，光明乳業(yè)在全國巴氏奶市場(chǎng)份額近40%，位列第一，蒙牛則以黑馬姿態(tài)，其市場(chǎng)份額從3.1%增長(cháng)到2019年7.1%，位列第二。伊利尚無(wú)公開(kāi)數據，但天風(fēng)證券認為，伊利低溫盈利能力暫時(shí)低于蒙牛，甚至虧損。
針對消費結構變遷的潛力及盈利訴求、中長(cháng)期目標，伊利需要在巴氏奶上有所大動(dòng)作才能給市場(chǎng)交出一份滿(mǎn)意的答卷。
最后，不妨就近再看看伊利2025年挺進(jìn)“全球乳業(yè)三強”的中期目標。荷蘭合作銀行發(fā)布2020年最新全球乳業(yè)排行榜中，雀巢Nestle和蘭特黎斯Lactalis位列前兩位，排名與2019年的排行榜位置沒(méi)有變化。美國奶農（Dairy Farmers of America）2019年營(yíng)收201億美元，比2018年（136億美元）足足增長(cháng)了65億美元，排名從2019年排名第6躍至第3，伊利以902.2億元營(yíng)收，位列第五。
按照東方財富證券研究所的測算，2020年、2021年、2022年，伊利的營(yíng)收將分別達到972.1億元、1072.3億元和1171.7億元，對應增速為7.74%、10.31%和9.27%。樂(lè )觀(guān)點(diǎn)，在維持9.27%增速不變的情況下，伊利要想在2025年達到美國奶農2019年的營(yíng)收并不容易，更何況人家也會(huì )增長(cháng)。
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