1993年，海南證券交易中心就曾推出過(guò)深圳的股指期貨。當時(shí)，由于決策者對股指期貨的認識有分歧、市場(chǎng)的投機氣氛太濃，又值投機商對香港的外匯市場(chǎng)進(jìn)行攻擊，監管層擔心市場(chǎng)規模較大，市場(chǎng)不夠成熟，很快將其關(guān)閉。此后由于各方面因素的制約，股指期貨始終處于“只聽(tīng)樓梯響，不見(jiàn)人下來(lái)”的狀態(tài)。
1999年，期貨指數再度擺上了議事日程。其間，上海期貨交易所開(kāi)始研究股指期貨，2000-2002年就完成了上證50和上證180股指期貨的方案設計、論證、規則制定和技術(shù)準備，2002-2004年關(guān)于以上證50為標的的設計都完成了，而且進(jìn)行過(guò)小范圍的外匯模擬交易。只是由于決策層的擔憂(yōu)，推出期指又一次擱淺。
2005年隨著(zhù)新加坡把基于大陸證券市場(chǎng)的A50期貨提上日程，國內期貨指數準備工作開(kāi)始加速。2006年9月8日，中國金融期貨交易所正式成立。當年10月，滬深300股指期貨仿真交易開(kāi)始，在一定程度上對投資者進(jìn)行了很好的培育，系統運行等技術(shù)準備也全部到位。但由于期貨、證券、基金等系列相關(guān)法規對股指期貨的上市沒(méi)有打出提前量，缺乏法規基礎；及至2008年，一場(chǎng)突如其來(lái)的由衍生品引起的金融危機，以及中國企業(yè)在海外期貨市場(chǎng)上不斷折戟，讓管理層對推出股指期貨采取謹慎態(tài)度，股指期貨因此“徹底被擱置”。
2009年4月，中國證監會(huì )啟動(dòng)了股指期貨投資者適當性制度；同年9月1日，證監會(huì )公布實(shí)施了《期貨公司分類(lèi)監管規定》；2009年底，最后一批62家期貨公司順利上線(xiàn)統一開(kāi)戶(hù)系統。證監會(huì )表示，期貨市場(chǎng)統一開(kāi)戶(hù)制度有利于股指期貨的推出。與此同時(shí)，證監會(huì )在2009年一路批出十多只滬深300指數基金，被市場(chǎng)解讀為“早有為股指期貨鋪路的想法”。2010年1月初，管理層終于批準了股指期貨的試點(diǎn)。
哈爾濱商業(yè)大學(xué)金融學(xué)院金融工程研究所所長(cháng)田立表示，此時(shí)推出正當其時(shí)。田立指出，一個(gè)沒(méi)有充分現貨交易的期貨市場(chǎng)，本身就是個(gè)可以被肆意炒作的對象。而審視當今中國的股票市場(chǎng)，情況大不一樣，在由數以千計的上市股票、數以萬(wàn)億計的市值和日益龐大的投資者隊伍構成的龐大的現貨市場(chǎng)面前，任何企圖毫無(wú)根據地做多或者做空股指期貨的人，必將遭到數以百計的機構和數以?xún)|計的理性普通投資者的“頑強抵抗”，得逞的幾率，恐怕遠小于現在炒作股票的幾率。因此，走出后危機時(shí)代的第一年，市場(chǎng)的信心比以往更加堅定，此時(shí)推出股指期貨也許正當其時(shí)。
2兩項業(yè)務(wù)將助推市場(chǎng)風(fēng)格切換
股指期貨和融資融券的推出，究竟對市場(chǎng)有什么影響？不少業(yè)內專(zhuān)家認為，股指期貨和融資融券的推出預期可能成為風(fēng)格轉換催化劑。東方證券策略分析師劉俊認為，雖然大判斷并未改變，但股指期貨和融資融券顯然對市場(chǎng)運行節奏產(chǎn)生了一定的影響。從運行節奏看，股指期貨和融資融券的推出預期可能成為風(fēng)格轉換催化劑。這兩大工具在推出之前對市場(chǎng)是個(gè)正面的推動(dòng)，推出之后可能短期會(huì )有個(gè)波動(dòng)，總的來(lái)說(shuō)可能使整個(gè)藍籌板塊出現一定的溢價(jià)。銀河證券策略總監秦曉斌指出，過(guò)去A股市場(chǎng)比較喜歡在小盤(pán)股中投機，如果融資融券和股指期貨推出，投資者特別是機構投資者可能會(huì )更多地增加對大盤(pán)股的配置，那么大盤(pán)股的交易價(jià)值可能會(huì )得到體現。
那么，股指期貨會(huì )不會(huì )像新股上市一樣被爆炒？這是一個(gè)很?chē)烂C的問(wèn)題，如果本該發(fā)揮“穩定器”作用的股指期貨，到頭來(lái)卻變成了市場(chǎng)炒家大興炒作之道的工具的話(huà)，那豈不是“拾柴救火”，適得其反了嗎？對此，上海社科院證券與期貨研究中心主任黃復興博士認為，其實(shí)，市場(chǎng)炒作不炒作，是任何人都保證不了的事，再發(fā)達的市場(chǎng)也會(huì )存在類(lèi)似問(wèn)題，比如2008年的原油期貨市場(chǎng)等。股指期貨縱有種種弊端，與其本身的價(jià)值無(wú)關(guān)，只與如何健全市場(chǎng)制度有關(guān)。相信政府歷經(jīng)16年后推出，市場(chǎng)制度上應該是已基本健全，因而不必對此過(guò)分擔憂(yōu)。
上海證券研究所所長(cháng)助理郭燕玲認為，從國外的成熟經(jīng)驗來(lái)看，股指期貨和融資融券這兩個(gè)業(yè)務(wù)的開(kāi)展只改變一些投資行為，不改變基本面因素，因此，不會(huì )改變市場(chǎng)的長(cháng)期趨勢。股指期貨和融資融券推出短期會(huì )增加大盤(pán)藍籌股的吸引力。如果真的以滬深300作為融資融券和股指期貨標的的話(huà)，那么成份股的增持力度會(huì )增加。而從行業(yè)看，上述工具會(huì )減小市場(chǎng)的波動(dòng)，增加市場(chǎng)的交易量，改善券商收入結構，增加其業(yè)務(wù)品種，因此，券商、期貨類(lèi)品種可望最受益。尤其是經(jīng)紀業(yè)務(wù)相對比較多、自營(yíng)資金量相對比較雄厚的券商更是具有優(yōu)勢。而中小型的券商，受益并不是特別明顯。
3券商增收500億元-700億元
說(shuō)到對券商股的影響，市場(chǎng)普遍認為，股指期貨和融資融券推出后，券商行業(yè)將成為最大受益者。其中融資融券的推出，就將為券商增收500億元—700億元。就股指期貨而言，目前主要券商均已獲得IB業(yè)務(wù)資格，并且控股期貨公司，如中信證券、宏源證券、光大證券、廣發(fā)證券旗下均有100%控股的期貨公司，而海通證券等上市券商也有自己的期貨公司。國泰君安分析師梁靜表示，券商系期貨公司可以憑借強大的資本實(shí)力、網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢和豐富的客戶(hù)資源，以及與證券市場(chǎng)緊密的聯(lián)系，在股指期貨上發(fā)揮天然競爭優(yōu)勢。
而作為融資融券的主要參與方，這一業(yè)務(wù)對券商業(yè)績(jì)的貢獻將更大。申銀萬(wàn)國在一份研究報告中指出，融資融券業(yè)務(wù)推出后，券商可獲得包括融資利息收入、融券費、手續費等多重收入來(lái)源。而考慮到此業(yè)務(wù)的推廣程度和客戶(hù)熟悉度，預計發(fā)展到成熟階段時(shí)，業(yè)務(wù)規模將占股票成交量的6%以上，參與融資融券業(yè)務(wù)的客戶(hù)資產(chǎn)周轉倍數在10倍以上，國內券商該項業(yè)務(wù)的收入貢獻率能達到15%-22%。
分析人士指出，融資融券業(yè)務(wù)一方面可以為券商帶來(lái)增量的手續費和利息收入，并有效提升券商的資金運用效率；另一方面增量資金的進(jìn)入有利于帶動(dòng)成交的活躍，提升整體成交金額水平。中信建投分析師魏濤表示，如果融資融券交易額占市場(chǎng)成交額15%左右，則融資融券金額將達到5000億-8000億元，為證券業(yè)貢獻500億-700億元的收入。另外，券商目前已擁有良好的業(yè)績(jì)表現。數據顯示，至2009年11月底，兩市股票的成交額達到48.33萬(wàn)億元，比2008年全年29.97萬(wàn)億元增長(cháng)超六成，而2009年1-11月券商交易傭金共入賬約1300.51億元，比2008年全年676.53億元增長(cháng)47.9%。
本報記者許超聲
海外及港臺地區股指期貨推出前后市場(chǎng)走勢
■臺灣綜合指數期貨，亞洲金融危機后的熊市中于1998年7月21日推出，推出前漲推出后大跌
■韓國KOSPI200指數期貨，1996年5月3日熊市中推出，前漲后跌，期指不改市場(chǎng)長(cháng)期運行趨勢
■德國DAX股指期貨，1990年11月23日牛市中推出，推出前走勢強勁；推出后走勢減弱，但不改長(cháng)牛格局
■法國證券商協(xié)會(huì )40指數期貨，1988年11月9日大熊市之后調整期推出，多空雙方拉鋸后股指逼空上揚
■日經(jīng)225指數期貨，1986年9月3日牛市途中推出，推出后有小跌，但長(cháng)期趨勢不改
■香港恒生指數期貨，1986年5月6日牛市中推出，推出前恒指突破新高；推出后調整兩個(gè)月，后反彈上漲
■英國金融時(shí)報100指數期貨，1984年5月3日，推出前小漲推出后短調，其后連續17年牛市
■美國標普500指數期貨，1982年2月16日，推出前漲，推出后跌，但長(cháng)期牛市隨后到來(lái)
名詞解釋
“融資融券”又稱(chēng)“證券信用交易”，是指投資者向證券公司借入資金買(mǎi)入股票，或借入股票并賣(mài)出的行為。融資是證券公司借款給客戶(hù)購買(mǎi)證券，客戶(hù)到期償還本息，客戶(hù)向證券公司融資買(mǎi)進(jìn)證券稱(chēng)為“買(mǎi)空”；融券是證券公司出借證券給客戶(hù)出售，客戶(hù)到期返還相同種類(lèi)和數量的證券并支付利息，客戶(hù)向證券公司融券賣(mài)出稱(chēng)為“賣(mài)空”。作為雙向交易的重要手段，融資融券與股指期貨代表了證券市場(chǎng)在交易制度上的變革和創(chuàng )新。
股票指數期貨是一種以股票價(jià)格指數作為標的物的金融期貨合約。股市投資者在股票市場(chǎng)上面臨的風(fēng)險可分為兩種。一種是股市的整體風(fēng)險，又稱(chēng)為系統風(fēng)險，即所有或大多數股票的價(jià)格一起波動(dòng)的風(fēng)險；另一種是個(gè)股風(fēng)險，又稱(chēng)為非系統風(fēng)險，即持有單個(gè)股票所面臨的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險。通過(guò)投資組合，即同時(shí)購買(mǎi)多種風(fēng)險不同的股票，可以較好地規避非系統風(fēng)險，但不能有效地規避整個(gè)股市下跌所帶來(lái)的系統風(fēng)險。進(jìn)入上世紀70年代之后，西方國家股票市場(chǎng)波動(dòng)日益加劇，投資者規避股市系統風(fēng)險的要求也越來(lái)越迫切。由于股票指數基本上能代表整個(gè)市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的趨勢和幅度，人們開(kāi)始嘗試著(zhù)將股票指數改造成一種可交易的期貨合約并利用它對所有股票進(jìn)行套期保值，規避系統風(fēng)險，于是股指期貨應運而生。
聯(lián)系客服
