你的公司值多少錢(qián)？你知道該如何對自己的企業(yè)做評估嗎？今天精選的內容是來(lái)自鄭指梁老師的
《中小企業(yè)合伙人制度》課程片段，文章內涉及了2個(gè)概念，5種估值方法，有具體公式和操作方法，教你如何拿投資人的錢(qián)，希望對您有幫助。
鄭指梁
《中小企業(yè)合伙人制度》課程節選
我們經(jīng)營(yíng)一個(gè)企業(yè)，不論是對內做員工股權激勵，還是對外做投融資，都離不開(kāi)一個(gè)話(huà)題——公司值多少錢(qián)，這就是估值的來(lái)源。
從字面上來(lái)說(shuō)，就是對自己的企業(yè)進(jìn)行評估，在這之前先給大家說(shuō)兩個(gè)概念：
第一個(gè)概念：投前估值和投后估值。
舉個(gè)例子，假如一個(gè)被投企業(yè)注冊資金為1千萬(wàn)，外面投資機構非?？粗剡@個(gè)企業(yè)及發(fā)展前途，于是投了2000萬(wàn)占20%，相當于公司投后估值1個(gè)億。
關(guān)鍵是投錢(qián)估值是多少？
大家記住一個(gè)公式：投后估值=投前估值+投資金額。
這個(gè)公式可以算出投前估值等于1個(gè)億減去2千萬(wàn)，也就是8千萬(wàn)。
此時(shí)投資人占多少比例？用2000萬(wàn)/8000萬(wàn)=25%。
可以看到，如果按照投后估值是25%，按照投前估值是20%，二者居然相差了5%。
對于創(chuàng )始人而言，他喜歡哪種估值方式？當然是比較喜歡投后估值，而對于投資人而言，他更喜歡投前估值。
所以在未來(lái)簽訂投資協(xié)議時(shí)候，大家一定要看清楚投資協(xié)議當中的估值方式，是投前估值還是投后估值。
第二個(gè)概念：外面投資機構投了錢(qián)，新增加了多少注冊資金？
在這里又要告訴大家一個(gè)公式：新增注冊資本=注冊資金*投資占比/（1-投資占比）。
還是拿剛才的案例來(lái)說(shuō)明，被投企業(yè)注冊資金仍然為1000萬(wàn)，外面投資人投2000萬(wàn)占20%，注意的是投資人是以增資擴股進(jìn)來(lái)的，我們把數字帶進(jìn)去來(lái)算一下，得到新增注資本等于1000萬(wàn)*20%/80%=250萬(wàn)。
這就是公司由原來(lái)的注冊資金1000萬(wàn)，增加到現在的1250萬(wàn)，另外的1750完跑到哪里去了？
學(xué)到鄭老師課程的學(xué)員們都知道，這個(gè)金額跑到了資本公積金當中去了。
實(shí)際上在估值當中有5種方法之多，并且在實(shí)操當中還是比較可行的：
第一種方法，PE估值。
這種方法是按照市盈率和一定的利潤的估值方式，它是根據企業(yè)的盈利水平需要多少年回本，計算公式是每股的股價(jià)除以每股收益。
舉個(gè)例子，假如你在二級市場(chǎng)上買(mǎi)入上市公司股票，5塊錢(qián)一股，目前這個(gè)公司的每股收益率為8毛錢(qián)，用5塊錢(qián)/5毛錢(qián)，得到6.25，就相當于要6.25年才能夠完全回本，那么PE就等于6.25倍。
按照經(jīng)驗來(lái)判斷，對于正常盈利公司來(lái)說(shuō)，凈利潤保持不變給予5-10倍的PE是比較合適的，因為十倍的倒數就是10%，10%就相當于目前投資人需要的投資回報率。
那為什么要強調公司正常的盈利狀況？因為虧損的公司或者是凈利潤為0的公司來(lái)計算PE是毫無(wú)意義的，對于未來(lái)幾年，凈利潤保持持續增長(cháng)的那些公司而言，10-20倍的市盈率是比較合適的。
比如，我們可以找到在上市公司當中，相同的產(chǎn)業(yè)，相同領(lǐng)域，他們的PE倍數多少，我們在計算時(shí)也可以打些折，作為我們公司倍數也是可以的。
在實(shí)操當中也存在另外一個(gè)問(wèn)題，就是選擇哪一年利潤作為PE基數激素的問(wèn)題。
例如一個(gè)公司第一年利潤100萬(wàn)，第二年利潤50萬(wàn)，第三年利潤20萬(wàn)，第四年80萬(wàn)，第五年200萬(wàn)，如果按照10倍來(lái)計算PE估值，假如選了第三年，公司的估值就為200萬(wàn)如果選了第五年，公司估值高達二千萬(wàn)，兩者相差了十倍，因此在實(shí)操當中，我們要把這五年利潤加起來(lái)做個(gè)平均。
比如我們把這五個(gè)數字加起來(lái)得到450萬(wàn)，再除以5得到了90萬(wàn)，再乘以10倍的市盈率，可以得到公司估值為900萬(wàn)，PE估值一般來(lái)說(shuō)還是比較容易反映出公司經(jīng)營(yíng)狀況和利潤之間關(guān)系的，但也有它的不足。
假設公司會(huì )一直平穩的經(jīng)營(yíng)下去，同時(shí)利潤有可能會(huì )受到會(huì )計方法與會(huì )計準則的影響，它就很容易會(huì )受到人為的操控。
第二種方式，PB估值。
它是市凈率的估值方式，凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-總負債。
假如一家公司總資產(chǎn)為100萬(wàn)，負債是40萬(wàn)，凈資產(chǎn)就是60萬(wàn)，需要注意的是，凈資產(chǎn)是稅務(wù)機關(guān)最關(guān)注的一個(gè)指標，理論上來(lái)說(shuō)，凈資產(chǎn)是股東經(jīng)營(yíng)所形成的，因此給員工做股權激勵時(shí)，PE估值用的比PB的多，一般來(lái)說(shuō)取1倍，我們稱(chēng)之為地板價(jià)1元/股。
對于那些沒(méi)有融資計劃的一般公司而言，PB大部分是未分配利潤形成的，一般PB的倍數會(huì )大于1，非上市公司pb的倍數可以做參考，比如2-5倍。
PB在現實(shí)操作當中適用的情景，一般是那些利潤不分配的公司，或者很少分配的，在這種情況下，基本上是自然人股東形式存在的，因為利潤進(jìn)行了分配，自然人股東要交20%的所得稅，所以他就不分配，不分配利潤就形成了未分配利潤。
而凈資產(chǎn)主要還是由未分配利潤構成，但PB的缺陷在于，以靜態(tài)的眼光來(lái)看待公司發(fā)展，不能計算公司未來(lái)的利潤。
第三種方法，ps估值。
它也稱(chēng)之為市銷(xiāo)率，簡(jiǎn)單說(shuō)就是按照銷(xiāo)售收入的倍數作為估值的方式，適用的企業(yè)是那些不盈利、不賺錢(qián)，但是公司非常值錢(qián)，有銷(xiāo)售收入，但是沒(méi)有利潤的公司。
比如互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、電商，它的優(yōu)點(diǎn)是收入非常穩定，收入不容易作假，不容易出現復制，它的缺點(diǎn)也很明顯，沒(méi)法正常的反應公司的成本和費用的控制能力。
第四種方法，DCF估值。
也就是用現金流來(lái)估值，也稱(chēng)之為折現現金流的方式，是種動(dòng)態(tài)的估值方法。
把未來(lái)公司賺的錢(qián)折算到現在，進(jìn)而對公司進(jìn)行估值的方式，為了方便理解，給大家舉個(gè)例子：
你開(kāi)了一家餐館，一年可以賺20萬(wàn)，假如持續經(jīng)營(yíng)五年，現在投資人給你20萬(wàn)來(lái)買(mǎi)你這家餐館，你賣(mài)不賣(mài)呢？你肯定不賣(mài)，誰(shuí)賣(mài)誰(shuí)傻瓜，因為未來(lái)5年每年都可以賺20萬(wàn)，買(mǎi)入第二年就可以回本了，如果你賣(mài)100萬(wàn)那投資人也不愿意買(mǎi)，因為現在的100萬(wàn)和5年后或者十年后的100萬(wàn)能一樣嗎？
那如何計算才合理？這就需要有一個(gè)折算現金流的概念：
假如每年通貨膨脹率是5%，第一年賺了20萬(wàn)，第二年利潤要折算到第一年，用20萬(wàn)乘以（1-5%）可以得到19萬(wàn)，再把第三年的利潤折算到第一年， 就得到20萬(wàn)乘以（1-5%）的二次方，可以得出18.05萬(wàn)，第四年、第五年也照理推算出來(lái)可以得到17.1萬(wàn)和16.3萬(wàn)，同時(shí)把這五年的利潤全部加總起來(lái)計算得出90.45萬(wàn)，這個(gè)數值就是這個(gè)餐館現在賺到的錢(qián)。
那么這個(gè)餐廳的估值就是90.45萬(wàn)，但是品牌、客戶(hù)資源這些無(wú)形資產(chǎn)沒(méi)有計算進(jìn)去，這里有一個(gè)很重要的前提，就是這家餐館每年要盈利20萬(wàn)，大家思考下，如果餐館每年盈利不一樣，如何確定估值工具？
所以DCF最重要的是有三個(gè)變量：現金流、折現率、現金流的時(shí)間，而DCF的局限性就在于這三者之間的準確性問(wèn)題，畢竟預測未來(lái)是很不靠譜的事情。
第五種方法，博克斯法。
它是美國人首創(chuàng )的，適用于初創(chuàng )期企業(yè)估值的方式，主要用五個(gè)部分構成：
一，1好創(chuàng )意值100萬(wàn)美元；
二，1個(gè)好的盈利模式值100萬(wàn)美元；
三，優(yōu)秀的管理團隊值100萬(wàn)-200萬(wàn)美元；
四，優(yōu)秀的董事會(huì )值100萬(wàn)美元；
五，巨大的產(chǎn)品前景值100萬(wàn)美元；
把上面5個(gè)方面相加，就可以得到一家初創(chuàng )企業(yè)的價(jià)值為100萬(wàn)到5、600萬(wàn)之間，它的好處是將初創(chuàng )企業(yè)的價(jià)值與各種無(wú)形資產(chǎn)的聯(lián)系，清楚的展示出來(lái)，且簡(jiǎn)單易行。
但是老外的估值方法并不一定適合我們國情，例如剛才說(shuō)的董事會(huì )值100萬(wàn)美元，大家知道絕大部分初創(chuàng )公司是沒(méi)有所謂董事會(huì )的，只有執行董事創(chuàng )始人一個(gè)人說(shuō)的算。
另外投資人現在也精明了，那種搞幾張ppt就能融到錢(qián)的時(shí)代已經(jīng)一去不復返了。
總結：
估值的本質(zhì)就是講故事，講到雙方都能夠認可的一個(gè)金額，如果不認可就是估值的調整，又稱(chēng)之為對賭協(xié)議，所以對賭協(xié)議就是這么來(lái)的。
PE是最常見(jiàn)的估值方式，畢竟利潤是投資人最關(guān)心的一個(gè)指標。
PB估值適用于那些利潤不做分配的企業(yè)，但卻是稅務(wù)機關(guān)最關(guān)注的指標。
PS估值是用那些現在值錢(qián)但不賺錢(qián)的企業(yè)，比如互聯(lián)網(wǎng)和電商。
DCF估值方式是現金流的估值方式。
博克斯方式適用于初創(chuàng )性的企業(yè)。
最后，天使階段的投資人投資占比原則上不超過(guò)30%。
創(chuàng )始人不僅僅需要投資人投錢(qián)，其實(shí)更應該關(guān)注他背后的資源。
