Barrick公司增發(fā)股票回購套保合約

2009年9月8日，Barrick公司宣布增發(fā)股票募集30億美元資金來(lái)軋平套保頭寸，這意味著(zhù)21年來(lái)作為公司主要經(jīng)營(yíng)策略的套保政策快要壽終正寢了。2003年末，Barrick公司的套保頭寸為公司帶來(lái)了共22億美元的利潤。同時(shí)，這些套保頭寸也大幅增加了該公司資產(chǎn)負債表中負債的比例，使得公司的杠桿能趕得上某些對沖基金。

今天，Barrick公司手中持有的各類(lèi)套保頭寸，按照市場(chǎng)價(jià)格計算已經(jīng)虧損高達56億美元。套期保值這種曾經(jīng)為Barrick公司帶來(lái)豐厚利潤的經(jīng)營(yíng)策略，已然成了公司的財務(wù)黑洞。其實(shí)從2003年起，Barrick公司就已經(jīng)停止了擴大套保規模，不過(guò)由于過(guò)往頭寸太大，加之一直都沒(méi)有采取大幅削減套保頭寸的行動(dòng)。

所以從2004年以后，Barrick公司套保頭寸出現了大幅虧損。Barrick公司增發(fā)股票籌集資金以軋平現有套保頭寸，雖然將稀釋現有股東的權益和為公司帶來(lái)巨大虧損，但是從長(cháng)遠來(lái)說(shuō)卻是非常有益。隨著(zhù)黃金價(jià)格不斷走高，現有套保頭寸只會(huì )為公司帶來(lái)更多的虧損，該是止損的時(shí)候了。

作為世界上最大的黃金礦產(chǎn)商，Barrick公司年產(chǎn)量為800萬(wàn)盎司。然而B(niǎo)arrick公司持有套保頭寸所涉及的黃金數額就達950萬(wàn)盎司，其中固定價(jià)格合約中鎖定的價(jià)格據估計為589美元一盎司，如果按現在1000美元一盎司的價(jià)格來(lái)計算，Barrick公司所持有的套保頭寸每一盎司將虧損411美元一盎司。而且黃金價(jià)格在未來(lái)仍將可能大幅攀升，這就意味著(zhù)這些套保頭寸給Barrick公司帶來(lái)的虧損并未見(jiàn)頂，這就是Barrick公司不惜代價(jià)軋平頭寸的主要原因。

截止今年6月末，Barrick公司共持有相當于540萬(wàn)盎司固定價(jià)格合約，到了9月8日，根據該公司公布的數據為300萬(wàn)盎司。也就是說(shuō)從7月1日到9月7日短短的兩個(gè)月內，Barrick公司減少了價(jià)值240萬(wàn)盎司的固定價(jià)格合約，這相當于同期全球黃金礦產(chǎn)量的六分之一。這也成為了這波黃金價(jià)格大漲的導火索。

公司現在持有的套保頭寸包括300萬(wàn)盎司固定價(jià)格合約，這部分按照9月8日的市價(jià)來(lái)計算，浮虧為19億美元。Barrick公司打算用19億美元在未來(lái)的12個(gè)月來(lái)軋平其所有固定價(jià)格合約。而300萬(wàn)盎司相當于現在全球黃金年產(chǎn)量的4%。公司還持有650萬(wàn)盎司的浮動(dòng)價(jià)格合約，這部分的合約是緊跟著(zhù)黃金價(jià)格的，相當于全球黃金年產(chǎn)量的7%。公司也準備在未來(lái)用10億美元來(lái)軋平部分浮動(dòng)價(jià)格合約。Barrick公司軋平套保頭寸的行動(dòng)，將使得相當于全球黃金年產(chǎn)量11%的黃金供應從遠期市場(chǎng)消失。這無(wú)疑在未來(lái)不長(cháng)的時(shí)間內是對黃金極大的利好。此外，還有部分盯市合約雖然并不隨金價(jià)而動(dòng)，卻也帶來(lái)了37億美元的虧損。

全球黃金市場(chǎng)去套?；萦?o:p>

從1981年到2000年，黃金經(jīng)歷了20年的漫漫熊途，價(jià)格不斷走低。在這段時(shí)間很多黃金礦產(chǎn)商為了保護自己的利潤，紛紛采取套保方式來(lái)保障公司利潤。在黃金價(jià)格低蘼的時(shí)候，這種經(jīng)營(yíng)策略仍能保障礦業(yè)公司獲取穩定的回報，因此很多人認為很多黃金礦業(yè)商已經(jīng)不再是傳統意義上的礦業(yè)公司，更像是投行。

但是從2001年后，黃金開(kāi)始重新走強，黃金價(jià)格屢創(chuàng )新高，過(guò)去能為黃金礦產(chǎn)商能帶來(lái)盈利的套保頭寸，現在反而成了企業(yè)虧損的源泉或者限制盈利的絆腳石。特別是金融海嘯以后，各國都采取量化寬松或者類(lèi)似的做法，大印鈔票應對危機，使得黃金價(jià)格一路上漲，更重要的是黃金價(jià)格繼續上漲已經(jīng)成為市場(chǎng)各路人馬的共識。

在這樣一種預期下，黃金礦產(chǎn)商們紛紛減少套保頭寸，導致了全球性的去套?；?。黃金價(jià)格上漲導致去套?；?，而去套?；瘎t反過(guò)來(lái)進(jìn)一步刺激黃金價(jià)格上漲，這也是這一段時(shí)間以來(lái)黃金市場(chǎng)的一個(gè)特點(diǎn)。Barrick公司回購套保頭寸的計劃無(wú)疑預示著(zhù)去套?；倪M(jìn)程正在加劇，隨著(zhù)金價(jià)的不斷高漲，金礦商們希望能從去套?；倪^(guò)程中享受黃金價(jià)格上漲帶來(lái)的回報。

就在Barrick公司大刀闊斧地進(jìn)行去套?；耐瑫r(shí)，另一個(gè)全球主要黃金礦產(chǎn)商AngloGoldAshanti公司也宣布了年內將其套保頭寸消減至410萬(wàn)盎司的計劃。由此可見(jiàn)，全球黃金市場(chǎng)的去套?；倪M(jìn)程有愈演愈烈之勢，大有不把套保頭寸減到零就不罷休的勢頭。

截止至今年第二季度，全球的套保頭寸為1470萬(wàn)盎司，而在2001年的第三季度這個(gè)數字為1.03億盎司。我們知道這一輪黃金大牛市正是從2001年開(kāi)始的，去套?；徒饍r(jià)可謂相得益彰。如果按照現在的進(jìn)度，Barrick公司將在不久徹底完成去套?；?，這樣一來(lái)主要的套保頭寸將集中在A(yíng)ngloGoldAshanti公司手里?，F實(shí)逼著(zhù)AngloGoldAshanti公司不得不加速其去套?；M(jìn)程，我們可以預見(jiàn)在不長(cháng)的未來(lái)全球黃金市場(chǎng)的去套?；瘜⒓铀?，勢必引起黃金價(jià)格的進(jìn)一步上漲。

Barrick背后的秘密

最后，還有一些問(wèn)題值得大家注意，Barrick到底是一間怎樣的公司？隱藏在全球第一大黃金礦產(chǎn)商的光環(huán)背后，Barrick有什么不可告人的秘密呢？2002年，在黃金界發(fā)生了一件著(zhù)名的訴訟，美國最大實(shí)物黃金零售企業(yè)Blanchard在新奧爾良地方法院狀告Barrick聯(lián)合JPMorgan操縱黃金價(jià)格，雖然這宗案子最終以Barrick、JPMorgan一方勝訴而告終。但是，我不得不深思一下關(guān)于Barrick公司的問(wèn)題。為什么一家礦業(yè)公司有著(zhù)與對沖基金相似的杠桿?為什么一家礦業(yè)公司在黃金價(jià)格下跌的時(shí)候能獲得比上升時(shí)更多的利潤？Barrick確實(shí)是一家很“特別”的黃金礦業(yè)公司，現在這家很“特別”的礦業(yè)公司卻又否定了自己，這又意味著(zhù)什么呢？這些問(wèn)題值得思考。

(本文來(lái)源：網(wǎng)易財經(jīng) 作者：廣發(fā)期貨研究員 馮亮)