新冠疫情在全球范圍蔓延和以及原油加產(chǎn)等因素，引發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒，導致近日全球股市大跌。
2020年3月9日，美國三大股指開(kāi)盤(pán)大幅下跌。道指開(kāi)盤(pán)跌超1800點(diǎn)，跌幅近7%；納指下跌近600點(diǎn)，跌幅為6.86%；標普500指數暴跌近7%，觸發(fā)第一層熔斷機制，暫停交易15分鐘。
20多年不遇的美股熔斷，就這么來(lái)了。同時(shí)美股近幾日大幅振蕩，史上最長(cháng)牛市也已終結，在朋友圈中看的最多的也是“見(jiàn)證歷史，美股熔斷”云云。
美國股市的熔斷機制始于1987年，美國股市暴跌之后。為防止股市風(fēng)險放大，美股設計并啟動(dòng)了熔斷機制，直到10年后的1997年亞洲金融危機，第一次觸發(fā)過(guò)熔斷。
熔斷機制（Circuit Breaker/ Trading curb），也叫自動(dòng)停盤(pán)機制，是指在股票市場(chǎng)交易時(shí)間，當股指波動(dòng)幅度達到某一限定目標值（熔斷點(diǎn)）時(shí)，交易所為控制風(fēng)險采取的暫停交易措施機制。
此機制如同保險絲在電流過(guò)大時(shí)候熔斷相類(lèi)似，從而得名。
熔斷機制推出的目的是為了防范股票市場(chǎng)系統性的風(fēng)險，給市場(chǎng)在極端條件中多些冷靜時(shí)間，避免恐慌情緒蔓延導致市場(chǎng)極端波動(dòng)，從而防止大規模集體性股價(jià)下跌情況的出現。
然而熔斷機制也因切斷了資金的流通性，同樣會(huì )造成市場(chǎng)焦慮情緒加重，并令市場(chǎng)風(fēng)險在熔斷期后急速升高。
但現今金融市場(chǎng)上的熔斷機制已多次更新，熔斷制度的設計始初是不希望熔斷發(fā)生，因為熔斷會(huì )阻止市場(chǎng)交易，從而擾亂市場(chǎng)正常行為。
所以一般會(huì )設置幾層熔斷機制，如美股標準普爾的三個(gè)熔斷層級為：7%、13%和20%。
在現今的股票市場(chǎng)，ETF、自動(dòng)交易等新型交易方式的推出和運用改變了原有的金融市場(chǎng)結構，也擴大了風(fēng)險量級。
目前ETF持股占美股約10%的市值，占交易量的比重高達30%。參與ETF交易的機構或大宗個(gè)人操作套利提高了股價(jià)變化效率，同時(shí)增加了流動(dòng)性。但在股市急速下跌時(shí)，機構投資者或者大宗交易者往往出于避險考慮而盡早退出市場(chǎng)，導致流動(dòng)性短缺、市場(chǎng)共振，出現爭相拋售的踩踏現象。而自動(dòng)化、量化交易則加劇了踩踏風(fēng)險。
然而歐佩克等聯(lián)盟性的金融市場(chǎng)則沒(méi)有熔斷機制。
歐佩克等機構本身具有不穩定性，同時(shí)聯(lián)盟會(huì )員間多有不信任感。在博弈論上這就是一個(gè)典型的“囚徒困境”：當發(fā)生熔斷時(shí)，一些國家的石油交易所會(huì )偷偷進(jìn)行交易，這會(huì )進(jìn)一步激勵成員們都偷偷交易，盡早獲利退出，最終形成納什均衡。
近日石油價(jià)格大跌即是這樣的“囚徒困境”，因為俄羅斯拒絕沙特減產(chǎn)要求，沙特用近乎自傷的方式擴大產(chǎn)能導致石油價(jià)格大幅下跌。熔斷機制在這種情況下也是無(wú)濟于事。
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