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前言
投行摩根士丹利（Morgan Stanley）表示，盡管澳洲住房市場(chǎng)出現動(dòng)蕩，但擁有多個(gè)投資房產(chǎn)的家庭數量持續增長(cháng)。
據其估計，2016-2017年間，澳洲有超過(guò)150萬(wàn)戶(hù)家庭擁有一處房產(chǎn)，同比增加約3％；擁有六個(gè)及以上房屋數量的家庭則增長(cháng)約2％。
艾瑪就是眾多房產(chǎn)投資者中的一員。他明顯一共擁有6處房產(chǎn)，未償房貸159萬(wàn)澳幣，貸款期限為30年。
伴隨澳儲行（RBA）7月利率決議會(huì )議宣布再次降息25個(gè)基點(diǎn)至1.0%的歷史新低，他的每個(gè)月的月供將減少超過(guò)700澳元，再加上減稅，每年可節省超過(guò)1萬(wàn)澳幣。
他說(shuō)：“這將使得自己的現金流大大改善?！?/p>
然而，任何政策的受益必定以相關(guān)方利率受損為代價(jià)。就在市場(chǎng)分析師在預期8月澳儲行再次降息時(shí)，銀行、退休人士和女性投資者成為了明顯的輸家。
1
伴隨官方現金利率越來(lái)越接近零。專(zhuān)業(yè)如澳儲行行長(cháng)菲利普·羅伊（Philip Lowe）自己都說(shuō)，貨幣政策所帶來(lái)的效果只會(huì )越來(lái)越差。
對于銀行而言，有一點(diǎn)可以確定，現金利率下降越多，它對銀行凈息差的傷害就越大，而且還會(huì )影響股本回報率。
這是因為，銀行7500億的免費資金（由股東權益、留存收益和無(wú)息存款構成）的收益降低了。
隨著(zhù)利率趨于零，這種免費資金的利潤受到擠壓。畢竟在存款利率降至一定水平就無(wú)法再下降來(lái)彌補利潤的損失。
通俗點(diǎn)講，以一家擁有1億澳元貸款的銀行為例，假設其資金來(lái)源由1000萬(wàn)股權、4000萬(wàn)無(wú)息存款、和5000萬(wàn)1%利率的存款構成。
在這種情況下，不計其他成本開(kāi)支，銀行可獲得250萬(wàn)澳元的利潤，即貸款中收取的300萬(wàn)利息減去它支付的50萬(wàn)存款利息。
但如果現行的降息意味著(zhù)銀行只能對貸款收取2％的利息，即使它的所有資金支付為零，也只能獲得200萬(wàn)的利潤。
這是最簡(jiǎn)單的情況。實(shí)際還存在很多其他技術(shù)因素。
例如，銀行管理著(zhù)所謂的“復制投資組合（replicating portfolio）”，以對沖未來(lái)降息所帶來(lái)的損失。他們一般會(huì )選擇投資中期債券來(lái)做到這一點(diǎn)。然而，隨著(zhù)利率下降，他們在這個(gè)投資組合中獲得的收益率也會(huì )下降，對沖能力明顯減弱。
因此，在超低利率環(huán)境下，銀行將開(kāi)始感受到“賺錢(qián)難”的痛苦，而進(jìn)一步的利率下降只會(huì )給銀行利潤帶來(lái)更大的傷害。
這一點(diǎn)也反映在每次央行降息，銀行股就會(huì )應聲下跌。不僅是澳儲行，英國、歐洲和美國銀行股票收益率的急劇下降也證明了低利率的風(fēng)險。
值得注意的是，隨著(zhù)美聯(lián)儲的幾次加息，目前該國銀行的股本回報率已恢復到澳大利亞水平。
低利率也成為了各大銀行不足額轉嫁央行降息一個(gè)“新的借口”。
我們看到澳儲行6月宣布降息時(shí)，澳新銀行由于保留7個(gè)基點(diǎn)的空間（即轉嫁18個(gè)基點(diǎn)）而遭到聯(lián)邦財長(cháng)Josh Frydenberg的點(diǎn)名批評。7月降息，澳大利亞聯(lián)邦銀行（CBA）和國民銀行（NAB）則表示會(huì )轉嫁19個(gè)基點(diǎn)的降息。
在金融危機后時(shí)代，銀行的幾次上調利率都歸咎于這樣一個(gè)原因，即大額批發(fā)融資成本高。
盡管澳大利亞并沒(méi)有像其他發(fā)達國家一樣在全球金融危機中遭遇接近毀滅性的打擊。但是有一點(diǎn)是肯定的。相比金融危機前便宜且充裕的海外融資市場(chǎng)，金融危機后時(shí)代的融資成本增長(cháng)是顯著(zhù)的。
對于澳洲主要銀行而言，40%的資金來(lái)自國際市場(chǎng)。因此，澳洲金融體系也受到了全球金融危機的影響。
但是目前，澳聯(lián)儲行長(cháng)菲利普·羅伊（Philip Lowe）表示，銀行融資成本已經(jīng)大幅下降至2017年水平，因此，央行現金利率的下調“應完全反應在浮動(dòng)抵押貸款利率上”。
但隨著(zhù)更多削減，銀行無(wú)疑已經(jīng)感受到壓力。更廣泛的一個(gè)問(wèn)題是，隨著(zhù)利率趨于零，銀行及其股東是否已準備好接受較低的回報率。
澳儲行無(wú)疑是希望銀行這么做的，畢竟這是最大化貨幣政策效應的必要途徑。
2
對于儲戶(hù)而言，如果要想讓自己的錢(qián)不貶值，那么唯一的辦法是避免收益率低于通脹率。
伴隨澳儲行一再降息，儲戶(hù)也被迫在風(fēng)險曲線(xiàn)上進(jìn)一步上行。
繼澳儲行宣布下調官方現金利率至1%的新低后，銀行開(kāi)始大幅削減存款利率。
皮特和帕梅拉是澳洲當地一對退休夫婦。相比風(fēng)險相對更高的投資，兩人選擇把大部分資金都存進(jìn)了澳洲四大銀行的普通儲蓄賬戶(hù)。銀行為其各種儲蓄賬戶(hù)提供1.5％至2.4％的利率。
事實(shí)上，皮特和帕梅拉獲得的存款利率還算是好的。原因是他們的存款金額相對較大、且時(shí)間相對較長(cháng)。
在澳洲，超過(guò)80％的儲蓄賬戶(hù)和44％的定期賬戶(hù)利率低于1.3％的總體通貨膨脹率。換言之，這些儲戶(hù)名義上是在”存錢(qián)”，實(shí)際上是在“坐等貶值”。
儲蓄賬戶(hù)的存在鼓勵客戶(hù)把錢(qián)留在銀行。相對定期存款，活期儲蓄賬戶(hù)可提供更為靈活的存取選擇。但是，很多交易賬戶(hù)的利率已經(jīng)接近零，甚至已經(jīng)為零。
分析師表示，目前批發(fā)融資成本降低意味著(zhù)銀行不再依賴(lài)儲戶(hù)來(lái)提高貸款能。換言之，銀行之間不太可能出現儲蓄利率價(jià)格戰來(lái)吸引新業(yè)務(wù)。
皮特和帕梅拉夫婦表示，一低再低的利率水平實(shí)際上是在誘使像他們這樣的退休人士追逐風(fēng)險較高且增長(cháng)較快的投資。
（圖）皮特和帕梅拉夫婦曾想要追逐更高的回報，但是這可能有些“貪婪且不理智”，來(lái)源：AFR
他說(shuō)：“這好像在迫使我們變得更為貪婪，而不是理智?！?/p>
就在這對夫婦打算把儲蓄的錢(qián)拿出來(lái)投入風(fēng)險更高的資產(chǎn)時(shí)，兩人的理財顧問(wèn)Chris Giaouris提醒兩人，經(jīng)濟環(huán)境的急劇變化也可能導致他們的儲蓄面臨重大損失。
Giaouris表示：“對于這對夫婦而言，他們可能永遠也花不掉他們賬戶(hù)里的錢(qián)。因此，對于他們而言，儲蓄賬戶(hù)收益率雖然相對較低，但是持有一部分現金可能更為適宜這對退休夫婦的情況?！?/p>
這對夫婦的情況雖然如此，但是Giaouris表示，是選擇長(cháng)期儲蓄賬戶(hù)，還是選擇其他更難以預測、回報率更高的投資，需要根據具體情況而定。
盡管如此，Giaouris自己也承認“并不喜歡定期存款”。在實(shí)際工作中，為了滿(mǎn)足客戶(hù)的財務(wù)需求，他不得不建議客戶(hù)選擇一些風(fēng)險相對較高的產(chǎn)品。
澳洲財富管理機構WealthPartners的負責人Andrew Heaven表示，創(chuàng )紀錄的低利率水平迫使大多數儲蓄者不得不選擇“屈服”。
在低風(fēng)險低回報和高風(fēng)險高回報的選擇中，不少投資者陷入了兩難的境地。
Andrew說(shuō)：“無(wú)限期選擇定期存款的日子真的不見(jiàn)了。人們不得不考慮其他選擇，但我們要注意的是，其他選擇可能比他們意識到的風(fēng)險更高。如果你想要增加回報，你必須增加風(fēng)險敞口?！?/p>
據Andrew透露，不少儲戶(hù)很容易犯的錯誤是將定期存款儲蓄轉移到混合型證券和銀行股，以“加速增加”他們的儲蓄。
他說(shuō)：“在這種情況下，他們只是購買(mǎi)了不同版本的銀行產(chǎn)品，并最終對同一機構增加了三倍風(fēng)險敞口?！?/p>
雖然降息鼓勵人們轉向風(fēng)險較高的資產(chǎn)，但是很多儲蓄者，特別是那些短期儲蓄的儲戶(hù)，他們并不愿意提高自己的風(fēng)險曲線(xiàn)。
在這種情況下，他們就不得不多做功課，以便尋求相對更有競爭力的儲蓄利率。
澳洲金融產(chǎn)品對比網(wǎng)站Canstar財務(wù)專(zhuān)家Steve Mickenbecker說(shuō)：“如果儲戶(hù)想要在目前環(huán)境下跑贏(yíng)通脹率，那么儲戶(hù)必須努力做足功課。由于利率在下降，即便是0.2％的利差，儲戶(hù)也浪費不起?！?/p>
對于那些愿意略微提高風(fēng)險曲線(xiàn)的人，HLB Mann Judd的合伙人Jonathan Philpot也提醒儲蓄者仍然需要保持謹慎。
他說(shuō)：“你可以去選擇債券基金，一般來(lái)說(shuō)，你可以投資一個(gè)相對安全的投資級別。你獲得的回報率比定期存款利率高1％到1.5％。當考慮利率環(huán)境且投資者具備一點(diǎn)投資知識時(shí)，這是可以的。但是我會(huì )警告人們不要承擔太大的風(fēng)險?！?/p>
3
相比男性，創(chuàng )新低的利率水平對女性的影響更大。
研究顯示，女性比男性更有可能選擇持有現金，而不是投資股市。
帕特里，女性，今年37歲，生活在墨爾本。她在當地經(jīng)營(yíng)著(zhù)一家小型媒體公司。盡管在銀行有2萬(wàn)澳幣的存款，但是對于投資股市確一直是“諱莫如深”。
她說(shuō)：“每次看到一連串數字時(shí)，我的頭都會(huì )大。老實(shí)說(shuō)，我在畢業(yè)后把所有的數學(xué)課本都燒了個(gè)精光。因此，對于我這樣的人而言，不參與理財會(huì )讓我感到更為舒適?！?/p>
事實(shí)上，很多女性在投資方面不是信心不足，就是傾向于低風(fēng)險產(chǎn)品，例如一些有收入保障的產(chǎn)品（債券等）。
澳大利亞證券交易所提供的數據顯示，女性受訪(fǎng)者中僅為31％愿意投資股票，而男性受訪(fǎng)者中的這一比例則為44%。
另外，《澳交所2017年投資者調研》報告指出，利用低利率水平進(jìn)行借貸投資，男性相比女性意愿明顯更強。
今年年初，富達投資（Fidelity Investments）對于澳洲擁有可投資資產(chǎn)不少于2萬(wàn)澳幣的人群進(jìn)行了調研。
調研結果顯示，46.2％的女性受訪(fǎng)者持有這樣的觀(guān)點(diǎn)，即“謹慎投資，最小化損失是我的首要任務(wù)?！?相比之下，男性的這一比例僅為26.8％。
另外，超過(guò)40％的女性受訪(fǎng)者表示缺乏相應水平的知識和信息用于投資。而男性受訪(fǎng)者的這一比例僅為25.6％。
謹慎本身并沒(méi)有錯，但是過(guò)分謹慎則存在它的缺點(diǎn)。
一名經(jīng)濟學(xué)家給我們提供了以下這樣一個(gè)例子。
即從2001年出生開(kāi)始，父母為自己的小孩每年留出5000澳幣，一直到小孩年滿(mǎn)18歲。如果這筆錢(qián)，總計9萬(wàn)澳幣投資澳交所200股指（ASX200），則可能已經(jīng)增值至194,132澳元。
但是，一個(gè)過(guò)分謹慎的投資者往往會(huì )選擇把錢(qián)存銀行。按照年利率3%計算（畢竟目前的利率僅為1%并且可能進(jìn)一步下滑。）那么投資者同期獲得的金額僅為120,584澳元。
END
澳大利亞統計局（ABS）發(fā)布的報告顯示，今年5月份，空缺崗位數三年來(lái)首次出現下降。
鑒于失業(yè)率是澳洲央行的主要關(guān)注目標，因此市場(chǎng)認為，這是澳儲行為年內第三次降息做鋪墊。
沒(méi)有無(wú)風(fēng)險的高回報，低利率環(huán)境下，對于五花八門(mén)的投資資產(chǎn)類(lèi)別，投資者還需辨別底層資產(chǎn)和自身風(fēng)險可承受能力。在必要的時(shí)候，可以尋求專(zhuān)業(yè)人士幫助。
參考鏈接：
https://www.afr.com/personal-finance/specialist-investments/why-low-interest-rates-will-hurt-women-20190705-p524ep
https://www.afr.com/business/banking-and-finance/how-cuts-save-this-30-year-old-over-10-000-20190704-p5242t
https://www.afr.com/personal-finance/budgeting/why-1pc-rates-will-change-everything-20190704-p52480
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