1、如我在上一篇《評美聯(lián)儲今晚降息》時(shí)說(shuō)，“決定性的是疫情的發(fā)展，而美聯(lián)儲就算降息到零都和疫情發(fā)展沒(méi)有任何關(guān)系”。2008年時(shí)候的實(shí)質(zhì)工具，美聯(lián)儲現在幾乎已經(jīng)用全了，包括降息為零、大規模QE，還有些深度的是QE。但這無(wú)法給市場(chǎng)充分的信心，因為根源不在貨幣政策，在美國全國上下能否動(dòng)員起來(lái)齊心抗疫。這是其一。
2、其二，美聯(lián)儲一次降息到零，并且宣稱(chēng)負利率不合適，就給市場(chǎng)一種美聯(lián)儲all in的感覺(jué)。也許美聯(lián)儲以為這會(huì )給市場(chǎng)極大的提振，但實(shí)際上未必這樣。在德州撲克的博弈里，如果自己手里籌碼已不多而對手清楚這一點(diǎn)，又在翻前就all in，其實(shí)對手并不一定會(huì )怕你，因為他會(huì )認為你是窮途末路后的孤注一擲，而孤注一擲本質(zhì)是一種示弱而非示強。換個(gè)說(shuō)法，在博弈里，要給對手你始終有他未知的、重磅的實(shí)力以應對未來(lái)各種糟糕的情況，這就需要你暗示自己還有牌可出，而不要否定任何工具的可能性，即便這種工具可能具有副作用（我指的是負利率）。
也就是說(shuō)，美聯(lián)儲應該真正做好的是第三種工具——前瞻指引，要承諾將動(dòng)用一切手段和工具阻斷金融恐慌，包括已有的和未曾有的新工具，沒(méi)有禁忌，達到目的為止。其次，要在QE這類(lèi)工具的使用力度超預期，因為現在金融市場(chǎng)緊縮已不是資金成本的問(wèn)題，是有沒(méi)有錢(qián)來(lái)活命的問(wèn)題。降息這種工具，市場(chǎng)太過(guò)熟悉，功能有限，既解決不了短期的流動(dòng)性問(wèn)題，也無(wú)法解決中長(cháng)期最嚴重的可能——資產(chǎn)負債表衰退。
3、對未來(lái)投資有何影響？還是之前的觀(guān)點(diǎn)。第一，對于黃金，等待美股和油價(jià)見(jiàn)底，等待金融緊縮和通脹預期下跌基本結束，使得流動(dòng)性風(fēng)險和實(shí)際利率上升風(fēng)險可控，再考慮。屆時(shí)，優(yōu)質(zhì)美股反彈將明顯大于黃金，因為跌幅大，雙擊機會(huì )更大，但黃金可能跑贏(yíng)股指初期的上漲，因此可以配置。第二，國內疫情明確好轉，國內資產(chǎn)就是避險資產(chǎn)，且很可能有絕對收益的，優(yōu)于黃金這類(lèi)跌的少的避險資產(chǎn)。
