国产无码AV在线播放_ “倫港通”，為人民幣國際化加碼

吳金鐸，經(jīng)濟學(xué)博士，博士后，央行觀(guān)察專(zhuān)欄作家，目前供職于申萬(wàn)宏源證券研究宏觀(guān)研究部，本文僅代表個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，與所在單位無(wú)關(guān)。

訪(fǎng)英期間，港交易所全資附屬公司香港期貨交易所有限公司、香港期貨結算有限公司、倫敦金屬交易所（LME）及倫敦金屬交易結算所（LME Clear）于10月21日簽署了合作備忘錄，有意在香港期交所與LME之間建立交易通、以及在期貨結算公司與倫敦金屬交易結算所之間建立結算通，該計劃簡(jiǎn)稱(chēng)“倫港通”。這是繼“滬港通”、“深港通”以及“滬倫通”之后，港交所資本互聯(lián)互通的又一重大戰略舉措。

為了搭建中國與世界對接的平臺，港交所于2012年收購倫敦金屬交易所，港交所收購LME之后，對其實(shí)施了業(yè)務(wù)整合，重建倫敦金屬交易清算所（LEM Clear），同時(shí)改革倉儲制度，定價(jià)制度和風(fēng)險披露制度。2015年7月28日，LME表示接受人民幣作為銀行和經(jīng)紀商在該平臺交易的質(zhì)押品，人民幣成為繼美元、歐元、英鎊和日元之后的又一個(gè)被LME接受的質(zhì)押貨幣。

表1:“滬港通”、“深港通”、“滬倫通”“倫港通”主要內容

資料來(lái)源：華爾街日報

英國境內人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展情況

1.1英國境內人民幣貿易結算以進(jìn)出口貿易融資為主

目前英國境內用人民幣做貿易結算主要三種形式：信用證，進(jìn)出口融資和服務(wù)貿易，主要以進(jìn)出口融資為主，信用證占比較小。2011年12月三種形式占所有貿易融資的比重大約為2:89:9，近年由于受?chē)H貿易不景氣的影響，進(jìn)出口融資形式的人民幣貿易結算波動(dòng)較大。未來(lái)隨著(zhù)人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn)以及中國資本項目的開(kāi)放，人民幣作為儲備資產(chǎn)的體量將會(huì )擴大。

表2: 英國人民幣貿易結算額（億元）

資料來(lái)源：WIND，CEIC

圖1：英國人民幣貿易結算主要形式（單位：億元）

資料來(lái)源：數據來(lái)自WIND,CEIC

1.2英國境內人民幣存款業(yè)務(wù)主體以企業(yè)存款為主

英國人民幣存款業(yè)務(wù)近年來(lái)增長(cháng)較快，2012-2014年之間增長(cháng)了84.48%。其中增長(cháng)最快的是企業(yè)存款，個(gè)人存款較穩定，銀行間同業(yè)2011年以來(lái)收縮幅度較大。

表3: 英國人民幣存款業(yè)務(wù)（億元）

資料來(lái)源：WIND，CEIC

圖2：英國人民幣存款業(yè)務(wù)（單位：億元）

資料來(lái)源：數據來(lái)自WIND

2.3英國境內人民幣外匯業(yè)務(wù)可交割外匯互換業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛

英國人民幣外匯產(chǎn)品中，主要有可交割即期外匯，遠期，外匯互換及貨幣互換；還有無(wú)本金交割形式的遠期產(chǎn)品，外匯期權，利率互換以及交叉貨幣互換。總體上來(lái)說(shuō)，可交割的人民幣外匯品種交易額均呈現出穩定的上升趨勢，而無(wú)本金的人民幣外匯衍生品品種則交易額波動(dòng)較大。近年來(lái)增幅最大的是可交割即期外匯，3年增長(cháng)45.17倍；其次是可交割外匯互換交易額，2011年到2014年增長(cháng)了35.9倍。無(wú)本金交割品種中，交叉貨幣互換波動(dòng)較小，其他三種波動(dòng)均比較大。無(wú)本金交割品種中，占市場(chǎng)比重較大的是無(wú)本金交割遠期產(chǎn)品，其次是無(wú)本金交割外匯期權，再次是無(wú)本金交割利率互換。未來(lái)隨著(zhù)“倫港通”的推進(jìn)，大宗商品期貨產(chǎn)品及遠期產(chǎn)品，以及商品提貨單資產(chǎn)證券化形式的金融創(chuàng )新產(chǎn)品將會(huì )增多，投資渠道和產(chǎn)品將會(huì )更加多樣化。

表4: 英國人民幣外匯產(chǎn)品日均交易額（億美元）

資料來(lái)源：數據來(lái)自WIND

圖3：英國人民幣外匯產(chǎn)品日均交易額（單位：億美元）

資料來(lái)源：數據來(lái)自WIND，CEIC

“倫港通”的國家層面的戰略意義

2.1離岸金融中心和大宗商品中心的對接橋梁

“倫港通”聯(lián)通機制將是連接香港與倫敦兩大全球金融中心的重要橋梁，有利于兩大離岸金融中心和大宗商品交易中心的互聯(lián)互通。歐洲和亞洲是世界上兩大大宗金屬產(chǎn)品交易的主要市場(chǎng)，兩地業(yè)務(wù)往來(lái)關(guān)系非常密切，“倫港通”之后，港交所的合格交易者將可買(mǎi)賣(mài)倫敦金屬交易所的產(chǎn)品，香港期貨結算公司的合格結算參與者也將可從事LME的結算交易，“倫港通”為香港的中介機構及投資者買(mǎi)賣(mài)倫敦金屬交易所產(chǎn)品提供一個(gè)穩定便利的平臺和通道。

另一方面，“倫港通”也將擴大LME在亞洲的潛在投資者，“倫港通”開(kāi)通之后，香港中介機構將提高其直接為客戶(hù)交易倫敦金屬交易所產(chǎn)品的效率，這將有利于港交所和LME雙方的交易容量和結算容量的擴大。對香港而言，搭載倫敦這一全球離岸金融中心和大宗商品交易中心的巨輪，發(fā)展成為亞洲甚至全球大宗商品交易中心，提升香港作為亞洲甚至全球投資者的風(fēng)險管理中心和財富管理中心的地位，無(wú)疑是十分有利的。此外，“一帶一路”，金融先行，“倫港通”在“金融先行”中扮演著(zhù)重要角色。 “一帶一路＂沿線(xiàn)涉及60多個(gè)國家，沿線(xiàn)國家與中國的貿易將大量涉及到大宗商品交易，與之有關(guān)的貿易往來(lái)的支付和結算等，“倫港通”也將提供更加便捷和穩定的通道，有利于進(jìn)一步減少在LME和港交所進(jìn)行交易的機構客戶(hù)的交易成本，提高交易效率。

2.2豐富離岸人民幣金融市場(chǎng)的避險及投資工具

中國作為世界上主要大宗商品進(jìn)口國之一，越來(lái)越多的從事生產(chǎn)的企業(yè)需要通過(guò)大宗商品期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險規避。以往由于交易成本和門(mén)檻限制，很多中國企業(yè)并不能十分有效的在國際上的金融交易中心管理金屬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險。“倫港通”機制的建立，將大大降低中國企業(yè)管理有色金屬價(jià)格風(fēng)險的交易成本和門(mén)檻，為中國企業(yè)和投資者有效管理風(fēng)險提供巨大便利。另一方面，也有利于豐富兩地離岸人民幣市場(chǎng)的投資工具和渠道。隨著(zhù)中國市場(chǎng)逐步向世界開(kāi)放，中國投資者從內陸市場(chǎng)轉向境外尋找投資機遇的規模將會(huì )不斷擴大，“倫港通”將為投資者提供多元化的資產(chǎn)類(lèi)別和投資渠道，除了原來(lái)兩地的LME金屬指數；銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫、鈷、鉬、鋁合金和鋼坯等商品期貨合約，未來(lái)還望推出更多的金屬指數合約，以及更多的基礎工業(yè)有色金屬金融衍生品，為投資者進(jìn)行全球化多元資產(chǎn)配置創(chuàng )造條件。

2.3有利于參與國際有色金屬的定價(jià)體系

LME正式牌價(jià)為全球相關(guān)大宗商品的定價(jià)準則，LME定價(jià)系統有利于香港大宗商品定價(jià)系統與國際接軌?！?strong>倫港通”實(shí)施后，作為全球兩大人民幣離岸金融中心，倫敦和香港將會(huì )推出更多以人民幣計價(jià)的商品期貨，這將有利于進(jìn)一步擴大人民幣在全球貿易與定價(jià)中的使用。中國是有色金屬的進(jìn)口國，但是對有色金屬的國際定價(jià)權十分有限?！皞惛弁ā庇欣谥袊鴱氖掠猩饘俳灰椎臋C構或個(gè)人投資者以相關(guān)商品為載體，利用規則相對熟悉的香港交易平臺參與全球有色金屬的定價(jià)體系，逐步影響有色金屬價(jià)格，最終形成中國有色金屬定價(jià)權。

“倫港通”給投資者帶來(lái)的機遇和挑戰

3.1“倫港通”便利“一帶一路”沿線(xiàn)國家有色金屬交易

倫敦金屬交易所（LME）是全球最大的有色金屬交易所，交易銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫等11種基礎工業(yè)有色金屬期貨和期權合約，LME的交易價(jià)格是全球有色金屬市場(chǎng)的基準參考價(jià)，目前全球有色金屬的70%是按照倫敦金屬交易所公布的正式牌價(jià)為基準進(jìn)行貿易，它掌握著(zhù)全球基礎金屬交易80%的市場(chǎng)份額。LME也是全球有色金屬行業(yè)的價(jià)格風(fēng)險管理中心，具有分布于全球14個(gè)國家和地區共38個(gè)地點(diǎn)的物流樞紐的交割倉庫網(wǎng)絡(luò )，其中有26個(gè)物流樞紐地點(diǎn)涉及到“一帶一路”沿線(xiàn)國家?！皞惛弁ā敝?，“一帶一路”相關(guān)國家的機構將會(huì )越來(lái)越多申請LME和港交所會(huì )員資格。與“一帶一路”戰略主題有關(guān)的電氣設備、交通運輸、采掘、機械設備，建筑材料，建筑裝飾、化工有關(guān)的基礎工業(yè)有色金屬交易有望更加活躍。由于在“倫港通”在貿易清算方面的便捷化，“兩所”的有色金屬清算業(yè)務(wù)也將不斷擴容。

3.2“倫港通”將帶動(dòng)大中華區銀行和券商在國際大宗商品市場(chǎng)更活躍

英國具有成熟的金融市場(chǎng)，近年來(lái)港澳臺地區金融機構參與歐美大宗商品交易所的積極性和活躍度不斷增加，如中銀國際已取得LME，芝加哥商品交易所和歐洲洲際交易所清算會(huì )員資格?！皞惛弁ā敝?，更多有大宗商品交易和風(fēng)險規避需求的中國企業(yè)將取得包括LME在內的國際金融交易的會(huì )員資格。此外，今年9月21日舉行的第七次中英經(jīng)濟財金對話(huà)中，英國渣打銀行聯(lián)合中中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行和倫敦金屬交易所（LME）簽訂備忘錄，還有部分券商也與LME簽訂了合作協(xié)議，這為中國金融機構參與LME及全球交易中心的業(yè)務(wù)提供了更多可能。

3.3“倫港通”面臨的難題和投資者面臨的風(fēng)險

“倫港通”項目處于早期發(fā)展階段，目前雙方尚無(wú)簽署任何正式協(xié)議?！皞惛弁ā钡膶?shí)施須取得香港、英國及歐盟相關(guān)監管機構批準方可推進(jìn)落實(shí)，相關(guān)機構，尤其是歐盟的審批進(jìn)程較難預計 ?！皞惛弁ā庇嘘P(guān)的產(chǎn)品類(lèi)別、操作模式、交易規章制度的統一，都沒(méi)有明確規定，港交所、與LME與LME Clear將就相關(guān)事宜展開(kāi)合作談判，這將需要一個(gè)較長(cháng)的磋商過(guò)程。香港和倫敦兩地市場(chǎng)之間的運行機制、交易制度、投資者結構存在較大差異，短期內“倫港通”深入推進(jìn)不太實(shí)際。而且“倫港通”實(shí)施之后，在交易前期，交易量可能不會(huì )迅速上升。

此外，對于中國內陸的商品期貨投資者而言，考慮交易貨幣的便捷性和交易時(shí)差，一般在國內取得上海期貨交易所資格，國際上取得LME交易資格，沒(méi)有“倫港通”交易的動(dòng)機。而且目前國際大宗商品價(jià)格處于不景氣時(shí)期，一定程度上抑制了金屬期貨投機的需求。“倫港通”對取得交易資格的機構投資合個(gè)人法律應對能力和交易風(fēng)險防范能力提出了更高要求。

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