中海油收購優(yōu)尼科引起了業(yè)界的高度關(guān)注，伴隨中國方面的輿論高調和態(tài)度堅決，這種原本并不被國際看重的資源收購案就迅速演化成為震動(dòng)美國朝野，當然更是牽動(dòng)中國人民族情操的國家大事了。善于微言大義的國人自然聯(lián)系起中國企業(yè)收購國際礦業(yè)巨頭諾蘭達的困難，收購IBM資產(chǎn)的審查刁難，收購沒(méi)落貴族品牌美泰格的曲折，收購巴基斯坦電信的挫折等等一連串事件，在體驗著(zhù)中國企業(yè)在全球迅速崛起的快感之余，又充斥著(zhù)難以排解的郁悶和無(wú)名的偏執。面對如此驚心動(dòng)魄的并購爭奪戰，有誰(shuí)還會(huì )迂腐地關(guān)注細節與專(zhuān)業(yè)呢？于是，我們不得不討論幾個(gè)堂而皇之的大問(wèn)題。
中國的并購力量到底有多大？
大家都在對所謂中國海外并購時(shí)代的到來(lái)歡欣鼓舞。但是，除了幾起堪稱(chēng)戲劇化的并購事件之外，我們尚未看到成系統成規模的海外并購活動(dòng)在后面推波助瀾，也看不到中國企業(yè)群體有任何殷實(shí)的海外并購力量——它們剛剛啟動(dòng)橫向的或縱向的本土并購整合目前仍處于散兵游勇?tīng)顟B(tài)，更不消說(shuō)強大資本市場(chǎng)和金融體制的后盾支持了。中國經(jīng)濟仍是努力吸收國際投資的發(fā)展中國家，遠遠未富余到資本輸出的時(shí)代。
全球化的故事是豐富多彩的，但全球化的路徑卻是單調乏味的。本土企業(yè)與國際市場(chǎng)的對接都是從商品貿易提升到生產(chǎn)制造，再到資本交易這樣三個(gè)基本層次。只要你進(jìn)入全球市場(chǎng)，品牌、技術(shù)、管理、渠道、資源、資本等多種生產(chǎn)要素的全球化配置就必然左右你的發(fā)展戰略，無(wú)論你是投資設廠(chǎng)，還是并購重組，所有戰略的背后都是以經(jīng)濟實(shí)力作為基礎。以中國經(jīng)濟目前的態(tài)勢而言，與其討論海外并購戰略，不如關(guān)注自我整合戰略和建立應對外資并購的戰略更為現實(shí)些。中國的經(jīng)濟崛起，以我淺見(jiàn)，實(shí)際上是全球經(jīng)濟在中國這個(gè)地界兒的崛起，大可不必如此豪情萬(wàn)丈。
此外，我們表現出來(lái)的海外并購行為遠非由市場(chǎng)驅動(dòng)，更像是國家戰略和產(chǎn)業(yè)政策。它們關(guān)注的是國民經(jīng)濟的資源瓶頸(礦藏、能源、森林等)，依賴(lài)的是政府的支持(壟斷地位、立項審批、融資、政治交易等)。它們不屑于蠅頭小利的討價(jià)還價(jià)，不需要日積月累的經(jīng)驗萃取，當然更不麻煩什么公司治理的商業(yè)程序，體現的是臨危受命的氣魄，擔當的是國家戰略的使命，不鳴則已，鳴則驚天動(dòng)地，一劍封喉。
我們到了一個(gè)中國并購的新階段了么？中國經(jīng)濟果真崛起了么？中國企業(yè)家終于可以在海外揚眉吐氣了么？我們應當了解自己的并購力量，千萬(wàn)不要自以為真的在全球市場(chǎng)上有形有款風(fēng)情萬(wàn)種了，不斷堆積著(zhù)自我認知的巨大障礙。
全球經(jīng)濟的入場(chǎng)規則是什么？
入場(chǎng)要有規則，不是僅僅拿到門(mén)票就可以了。如同搬到一個(gè)社區一樣，你不能因為有錢(qián)入住就可以鏟掉門(mén)前草坪鋪上大理石，整日打孩子罵老婆，半夜喧囂清晨叫賣(mài)，你要守一些基本規則。這個(gè)規則不一定是對的，但你一旦決定入伙就要做出妥協(xié)，否則，你大可以拉幫結伙另立門(mén)庭。顯然，全球經(jīng)濟也是有一些關(guān)于并購的規則的。
例如，區分不同的經(jīng)濟制度始終是全球市場(chǎng)上并購交易的政治底線(xiàn)，無(wú)論你如何強調“買(mǎi)賣(mài)就是買(mǎi)賣(mài)”。資本主義市場(chǎng)道德中對于壟斷的反感一向是深入民心的，特別是大政府加上大企業(yè)這樣的雙重壟斷捆綁在一起，更何況是來(lái)自曾經(jīng)的計劃經(jīng)濟國度。美國國會(huì )對中海油收購案件的398票對2票之壓倒多數的抵制顯然不是簡(jiǎn)單的不理解和敵意。到這一步時(shí)，公司價(jià)值高低就不是重要的因素了，其他的非商業(yè)交易將主導成敗。對了，不要勸導對方的激化行為，當我們動(dòng)輒就把商業(yè)收購提到國家戰略的高度時(shí)，你就要理解美國人上綱上線(xiàn)搞什么“國家安全”。
同樣，并購的市場(chǎng)操作是有自己的一套程序的，所謂的“志在必得”的表達也是有其特定的商業(yè)路徑。外交部的高調介入，抒情的喃喃自語(yǔ)，中國國情的渲染，都不如直截了當的商業(yè)談判和非商業(yè)勾兌來(lái)得實(shí)際。事實(shí)上，制度不同導致的種種疑慮以前也不斷發(fā)生，例如在國有企業(yè)海外上市、中國加入WTO、反傾銷(xiāo)和反壟斷協(xié)調等過(guò)程中，這些問(wèn)題也都兵不血刃地漸次解決了。何以今次就流年不利？聯(lián)系到西班牙燒鞋、韓國罷工、俄羅斯罰沒(méi)事件、越來(lái)越多的各國針對中國企業(yè)的歧視規則等等，中國經(jīng)濟發(fā)展了，商業(yè)沖突也會(huì )加劇了，而我們似乎也崛起的理直氣壯而變得滿(mǎn)不在乎了。
再如，公司治理與公司的社會(huì )責任問(wèn)題。這些繁文縟節似乎對于發(fā)展中國家過(guò)于奢侈，但在提升到全球化的階段上就成為開(kāi)啟市場(chǎng)的命門(mén)。你必須說(shuō)明公司對于股東和利益相關(guān)者的使命，而這個(gè)使命是超越于特殊國情的。環(huán)境保護、公平競爭、員工權益、社區發(fā)展、商業(yè)倫理等都有規定的指標。當你不能滿(mǎn)足這些條件時(shí)，你終究不能加入這個(gè)圈子，即便你有資本的支持和國家的戰略。我們的企業(yè)家在明顯生疏地宣示類(lèi)似理念時(shí)，總有臨時(shí)抱佛腳的功利性，效果也常常適得其反。
需要特別指出，一個(gè)重要的入場(chǎng)規則還要包括參與全球標準的制定，這個(gè)標準有產(chǎn)業(yè)的、產(chǎn)品和服務(wù)的、公司治理的、環(huán)境保護的等等。建立標準是競爭和妥協(xié)的過(guò)程，也是動(dòng)態(tài)的開(kāi)放的過(guò)程。承擔責任的國家和公司都要關(guān)注標準的形成，參與標準的制定和改造，也有機會(huì )主導標準的取舍。巨大的中國并購市場(chǎng)給我們的企業(yè)家以堅強的后盾去參與全球標準的建立，但是，如果我們不以為然，則將會(huì )亦步亦趨地受制于他人的標準。例如，在所有中國海外收購業(yè)務(wù)都依賴(lài)海外中介機構時(shí)，而這些機構往往又與我們的交易對手幾十年里血脈相連，我們真的能指望它們反戈一擊與我們休戚與共么？“買(mǎi)賣(mài)就是買(mǎi)賣(mài)”正是其意。
政府該做些什么？
我們的學(xué)界和傳媒界實(shí)在是焦躁得可以，不給操作并購的企業(yè)家們一點(diǎn)消化的時(shí)間。眼下，幾個(gè)大的海外并購仍是塵埃未定，連篇累牘的分析卻已經(jīng)是蓋棺之論了。弄得連許多本不相干的政府機構都要活動(dòng)一下筋骨，看看能拿下多少可以施展身手的地盤(pán)。這實(shí)在是不祥之兆，不免嘮叨幾句。
以旁觀(guān)者的身份，最讓我感到娛樂(lè )的是許多著(zhù)名人物(經(jīng)濟學(xué)家、傳媒人士和政府官員等)在匆忙認定了中國海外并購大趨勢的基礎上，紛紛出謀劃策，指點(diǎn)禪機，不僅臧否中國企業(yè)家的膽識，視野，動(dòng)機，戰略等大義，甚至在定價(jià)、融資、路徑和并購后整合等技術(shù)細節上也高論迭出。仿佛這些在前沿沖鋒陷陣的企業(yè)家們智商混沌，只能調遣由人。有些可愛(ài)的政府部門(mén)頗有遠見(jiàn)地倡議制定海外并購規則，推出企業(yè)整合的培訓計劃，甚至越俎代庖地規定企業(yè)并購的程序、架構、融資方式乃至中介機構選擇范圍。問(wèn)題是，中國企業(yè)的并購能力和企業(yè)整合能力是一批精英們在辦公室里設計出來(lái)的么？因此，筆者的第一個(gè)建議是，請各界還是袖手旁觀(guān)為好，給我們的企業(yè)家更多的空間去學(xué)習、磨合、競爭、甚至失敗。歸根結底，并購是實(shí)際操作，不是舞臺表演。尤其恭請相關(guān)政府機構更要高抬貴手謀定后動(dòng)，不要輕易出臺管制政策和操作規則。至少對于民營(yíng)企業(yè)，更應網(wǎng)開(kāi)一面由他自主，并購有命，成敗自擔。市場(chǎng)自有調整的辦法。
第二個(gè)建議，中國政府應當為海外并購提供更多的服務(wù)。隨便提及一個(gè)以訛傳訛的老生常談：要吸取日本當年收購美國資產(chǎn)的慘痛教訓，不要輕舉妄動(dòng)。且慢，除了所謂美國的洛克菲勒中心、哥倫比亞電影公司和卵石灘高爾夫場(chǎng)等幾個(gè)似是而非的例子外，日本企業(yè)海外收購真的是一場(chǎng)災難么？我們做了多少認真的研究？日本今天海外資產(chǎn)的收益已經(jīng)超過(guò)國內資產(chǎn)的收益，日本已經(jīng)基本擺脫了30年前那樣對海外資源和能源的高度依賴(lài)，日本的企業(yè)全球化程度已經(jīng)成為全球經(jīng)濟的樣板了。這恰恰是幾十年來(lái)日本朝野因勢利導鼓勵海外投資海外并購的成功經(jīng)驗。中國的相關(guān)部委可以更快地向商業(yè)外交轉型，研究國家風(fēng)險(Country Risk)，建立對企業(yè)和公眾開(kāi)放的海外投資信息系統，建立海外投資保險保障機制，總結經(jīng)驗和教訓，推動(dòng)政府間區域性商業(yè)戰略聯(lián)盟。鼓勵民間的海外并購是順應中國企業(yè)升級的政策舉措，即便有所失敗，也是題中應有之義。京東方、萬(wàn)向集團、TCL集團等的經(jīng)驗或教訓都是市場(chǎng)化的過(guò)程，也是中國企業(yè)海外并購的真正里程碑。
第三個(gè)建議，加強對國有企業(yè)海外并購的監控，這也是本文的要旨。歷數眾多中國企業(yè)的海外并購，一個(gè)最值得警惕的是中國國有企業(yè)的并購沖動(dòng)。我們無(wú)意特別區分所有制的差別，但只有國有企業(yè)才更有資源更有機會(huì )更有規模地進(jìn)軍一個(gè)陌生的產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)，而且往往氣宇軒昂義無(wú)反顧。在近兩年來(lái)宏觀(guān)調控的政策環(huán)境中，國有企業(yè)群體扭虧為盈高歌猛進(jìn)，大刀闊斧地整合產(chǎn)業(yè)，巧取豪奪地控制資源，以棲身全球 500強企業(yè)為目標，以培育國家產(chǎn)業(yè)冠軍為榮譽(yù)。并購成為“做大”的一個(gè)重要工具，海外并購更是“做強”的不二法門(mén)。特別是在整個(gè)國有企業(yè)獲得近萬(wàn)億的體制利潤后，其并購整合的聲勢更加浩大，信心倍增。加上今年底中國國家外匯儲備可能達到萬(wàn)億美元之巨，人民幣升值的現實(shí)和前景，國有企業(yè)豈能坐視海外并購的偉大愿景而無(wú)動(dòng)于衷。因此，對國有企業(yè)海外并購的監控應當先行一步。
之所以國有企業(yè)需要特別監控，因為它們在制度上沒(méi)有破產(chǎn)之憂(yōu)，也沒(méi)有公司治理上的權責制衡。而且，可以不斷注資、可以隨時(shí)剝離不良資產(chǎn)、可以特批海外上市、可以不斷地繳學(xué)費來(lái)下臺(中航油董事長(cháng)語(yǔ)：“希望用我們的損失，喚醒更多國企的覺(jué)醒，才不枉我們交了昂貴的學(xué)費。”)。在全球市場(chǎng)中，它們還不是真正的企業(yè)。監控什么，筆者不在其位，不敢擅言，但有幾點(diǎn)總不甘止于腹議：其一，確定程序，龐大的海外并購如何審批方能有公信力于納稅人；其二，并購主體的歷史并購業(yè)績(jì)和公司治理狀況，似乎過(guò)去多年里這些動(dòng)輒拿幾億美金收購海外項目的主兒都是亮相后就沒(méi)有下文了，是否應當向人民報告一下結果呢？相比之下，TCL的李東生不愧是中國并購人物，敢于承擔失敗和責任。其三，檢驗并購對中國經(jīng)濟整體的效果，而不是加強并購大腕兒們在本土的壟斷特權，繼續綁架政策，割據市場(chǎng)，欺壓下游企業(yè)。
筆者堅信，全球并購的浪潮已經(jīng)來(lái)臨，但全球并購的主戰場(chǎng)是在中國，不是在海外。夯實(shí)中國企業(yè)的市場(chǎng)基礎，與全球公司短兵相接，積極參與并購，將中國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈條有效接軌于全球市場(chǎng)，是中國企業(yè)在本土和在海外同時(shí)開(kāi)展并購的時(shí)代挑戰。中國的并購力量一定會(huì )與全球入場(chǎng)規則相協(xié)調，在并購市場(chǎng)的提升中發(fā)展起來(lái)。
(作者為萬(wàn)盟投資管理有限公司董事長(cháng))
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