8月初的市場(chǎng)又進(jìn)入一個(gè)"數據困惑期"。7月份中國PMI指數為50.7%，環(huán)比僅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，顯著(zhù)好于市場(chǎng)之前的預期。上半年尤其是二季度的經(jīng)濟數據已經(jīng)確定中國經(jīng)濟本輪調整是典型的軟著(zhù)陸性質(zhì)，始于4月份的企業(yè)去庫存周期有望在8月底結束，9月份開(kāi)始在保障房建設、水利建設、企業(yè)再庫存的拉動(dòng)下，經(jīng)濟景氣度有望進(jìn)入一個(gè)反彈小周期。因此，預計PMI指數本輪回調有望在50%左右的中軸位附近止跌回穩，9月份開(kāi)始有望再次回升。
相對于何時(shí)是"經(jīng)濟底"，目前投資者更糾結的是即將公布的7月份CPI數據。我們認為，基于7月份翹尾因素開(kāi)始減弱、持續緊縮調控的累積效應更加明顯、輸入性通脹壓力減緩、"豬通脹"從7月中旬開(kāi)始出現滯漲等因素，7月份CPI低于6月份并開(kāi)始逐月回落仍是大概率事件。下半年負利率逐漸收斂的趨勢，結合地方融資平臺的承受力，再加息的必要性并不大。
中國經(jīng)濟正在從上半年的"CPI上、GDP下"轉入"CPI下、GDP下"的新階段。并且，從9月份開(kāi)始隨著(zhù)企業(yè)去庫存結束、保障房與水利建設對經(jīng)濟拉動(dòng)效應開(kāi)始顯現，還有望出現一個(gè)"CPI下、GDP上"的反彈小周期。只是，投資者對即將公布的7月份系列經(jīng)濟數據仍心存疑慮，結合權重公司、中游周期行業(yè)等"重磅中報"開(kāi)始披露，盈利預期調降壓力較大等因素，8月中上旬的行情負荷仍比較大。但從經(jīng)濟基本面來(lái)看，8月中上旬行情如果因為"負荷大"而下跌，則是個(gè)比較好的"買(mǎi)跌"時(shí)機。
到了8月下旬，撲朔迷離的行情局勢有望明朗起來(lái)。首先，8月下旬以中游行業(yè)為主的企業(yè)"去庫存"周期可望結束、市場(chǎng)盈利預期調降壓力在中報披露后也將得到消化，中報披露完畢后各家銀行再融資的打算已經(jīng)清晰，目前的壞賬比例與后期的撥備計劃也開(kāi)始明朗。其次，到了8月中下旬，通脹回落的形勢已經(jīng)清晰，經(jīng)濟有望從9月份開(kāi)始反彈的趨勢也有了眉目。第三，進(jìn)入中報披露尾聲期，中報題材對行情的擾動(dòng)行將結束，業(yè)績(jì)增長(cháng)股與中報題材股行情也已經(jīng)"到了該到的地方"，開(kāi)始進(jìn)入"中報盤(pán)點(diǎn)期"，市場(chǎng)將需要尋找新的逐利方向。因此，在經(jīng)過(guò)中上旬的蓄勢震蕩之后，中下旬行情能否借助于"通脹回落、經(jīng)濟反彈"市場(chǎng)預期的形成，以中游周期性行業(yè)股包袱釋放、銀行股壓力暫時(shí)緩解為契機形成一次階段性反彈，促使行情產(chǎn)生一次階段性結構轉型是8月行情的最大看點(diǎn)。
誰(shuí)都知道，如果"已經(jīng)綁架了指數"的中游權重板塊不作為，行情整體是很難有起色的。恰恰當前的權重板塊開(kāi)始出現了諸多異常，一是輿論開(kāi)始為"中國版401K計劃（類(lèi)似于全民持股計劃）"預熱，二是市場(chǎng)頭號權重股中石油、頭號權重板塊銀行股、頭號"轉型受損"行業(yè)鋼鐵股等都紛紛出現了異動(dòng)。很明顯，在行情困局難以求解，9月份經(jīng)濟反彈小周期來(lái)臨前夕，市場(chǎng)正試圖把整體興衰的決定權交給權重股。
盡管在"轉型"背景和流動(dòng)性困境下，期待行情8月下旬開(kāi)始形成階段性結構轉型有諸多困難，但起碼轉型的機制已經(jīng)具備了。所謂"經(jīng)濟穩定靠國企，經(jīng)濟活力靠中小企業(yè)"，上半年中國500強企業(yè)總收入占到GDP總量的47%。而根據中小板581家公司的中期預告業(yè)績(jì)（占板塊權重98.1%）計算，581家中小公司今年中期凈利潤是420～513 億元，同比增速為8-32%，大幅低于45%--之前的市場(chǎng)一致預期。此外，把藍籌股作為"常規配置"的主流機構投資者今年以來(lái)一直處于"饑腸轆轆"狀態(tài)，在時(shí)間已過(guò)半的形勢下已經(jīng)有了非常迫切的"吃飯"需要。
顯然，8月下旬行情產(chǎn)生一次結構轉型有著(zhù)不小的概率。但必須要認識的是，如果中游周期性行業(yè)與權重板塊8月下旬開(kāi)始形成"小復興"，其行情性質(zhì)只是大周期趨弱過(guò)程中的小周期反彈；也是"饑腸轆轆的主流機構投資者年內吃飯"的需要，與其自身的行業(yè)景氣預期并無(wú)太大關(guān)系，只是結構性行情大框架下的一次階段性結構切換，也只是一次小周期反彈的交易性機會(huì )。
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