年末之際，隨著(zhù)11月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據出臺、中央經(jīng)濟工作會(huì )議落幕，市場(chǎng)開(kāi)始著(zhù)手來(lái)年新一輪的布局構想。在眾多公募基金的2011年投資策略和市場(chǎng)展望中，結構轉型、流動(dòng)性、新興產(chǎn)業(yè)+大消費，成為出現頻率最高的2011年股市關(guān)鍵詞。

　　流動(dòng)性是市場(chǎng)走勢關(guān)鍵因素“2011年市場(chǎng)最大的不確定來(lái)自通脹的演化。”交銀施羅德基金最新發(fā)布的2011年投資策略報告稱(chēng)。而這也代表了很多機構的看法。在11月份CPI同比增速達5.1%的歷史新高后，不少機構預測，2011年上半年CPI將一直維持在4%以上的水平，并且有可能再次創(chuàng  )出新高。華泰柏瑞基金經(jīng)理柳軍認為，通脹的風(fēng)險已經(jīng)成為當前國內經(jīng)濟最大的不確定因素，未來(lái)市場(chǎng)的走勢取決于通脹水平，如果通脹繼續在高位運行，市場(chǎng)將對貨幣政策形成持續緊縮的一致預期，對市場(chǎng)形成壓力，如果通脹特別是通脹預期能夠緩解，市場(chǎng)情況將好轉。

　　交銀施羅德基金報告認為，明年的政策基調還是調物價(jià)、控制通貨膨脹，明年上半年的貨幣政策相對于今年不太可能放松。預計全年準備金率的調整會(huì )比較頻繁，因此流動(dòng)性在一段時(shí)間之內仍會(huì )收緊，并且根據2010年的經(jīng)驗，在流動(dòng)性不足的情況下，即使宏觀(guān)經(jīng)濟持續強勁但股市的表現可能會(huì )不容樂(lè )觀(guān)。華夏基金日前發(fā)布的2011年策略報告也認為，明年投資必需緊密聯(lián)系政策因素，特別是對房地產(chǎn)、通脹等問(wèn)題的政策。預測明年CPI漲幅將高于今年，但仍處于合理的水平。相對于中國強勁的經(jīng)濟增長(cháng)和較大的通脹壓力，目前利率水平仍較低，明年利率水平仍有逐漸上調的空間。

　　實(shí)際上，多家機構判斷明年上半年的CPI繼續高企，貨幣政策偏緊，由此壓制大盤(pán)向上的動(dòng)力，市場(chǎng)繼續維持振蕩走勢。不過(guò)，對于下半年的情況有機構表示比上半年樂(lè )觀(guān)，明年市場(chǎng)或呈“先抑后揚”態(tài)勢。交銀施羅德基金報告認為，明年一季度，流動(dòng)性可能是最差的，因此，銀行、地產(chǎn)等需要大量資金推動(dòng)的大周期大行業(yè)雖然具備反彈所需的低估值，但缺乏出現大行情的必要條件。

　　經(jīng)濟轉型催生新的投資良機

　　隨著(zhù)“十二五”規劃建議和中央經(jīng)濟工作會(huì )議落幕，結構轉型成為2011年的重要議題。多家機構認為，隨著(zhù)經(jīng)濟轉型力度的不斷加大，在2011年及其后相當長(cháng)一段時(shí)間內，很多受到“十二五”政策扶持的行業(yè)大有機會(huì )，受益于經(jīng)濟轉型的新興產(chǎn)業(yè)、大消費仍是投資主線(xiàn)；而未來(lái)銀行、地產(chǎn)板塊仍將承受較大壓力。

　　國泰基金認為，經(jīng)濟結構轉型要求壯大消費的力量，特別是培育第三產(chǎn)業(yè)類(lèi)型的消費。一方面，個(gè)稅改革有望明年推出，中低收入者稅負將會(huì )減輕；另一方面，低收入人群的消費傾向比較高?；谶@兩點(diǎn)，2011年看好中低端消費領(lǐng)域的發(fā)展。華商基金認為，2011年將以“十二五”規劃確定的經(jīng)濟結構調整作為投資主線(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注由此受益的新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，主要包括核電和光伏、稀有金屬、節能環(huán)保、高端裝備、醫藥流通及生物醫藥等板塊。

　　匯豐晉信基金也認為，轉型之中的成長(cháng)將成為貫穿2011年全年的投資主題，其中蘊涵著(zhù)兩大投資機會(huì )：一是七大新興產(chǎn)業(yè)的成長(cháng)性投資機會(huì )，這將孕育一批未來(lái)數年上漲10倍以上的成長(cháng)股：二是隨著(zhù)經(jīng)濟回歸常態(tài)并逐步進(jìn)入新一輪上升周期，周期行業(yè)有望出現估值修復行情。交銀施羅德基金認為，在投資機會(huì )上，重點(diǎn)關(guān)注大裝備行業(yè)和大消費行業(yè)的結構性投資機會(huì )。其中大裝備包括國防、智能電網(wǎng)、新能源、高鐵、新材料，大消費包括醫療、休閑娛樂(lè )、連鎖快餐、高端奢侈品、洋化家紡、戶(hù)外運動(dòng)、度假旅游、文化教育等領(lǐng)域。

　　股市向好基礎仍然存在

　　交銀施羅德基金認為，2011年中國的宏觀(guān)經(jīng)濟會(huì )持續向好。一是明年將繼續積極的財政政策。預計明年財政支出可能達到10.5萬(wàn)億元，占到GDP的25%以上，在這種情況下，明年出現經(jīng)濟下滑的可能性較小。與此同時(shí)，2011年作為“十二五”規劃的第一年，很多新項目上馬，對經(jīng)濟會(huì )產(chǎn)生一定的刺激作用，宏觀(guān)經(jīng)濟明年將繼續保持向上的發(fā)展態(tài)勢；二是房地產(chǎn)投資在保障房的作用下不會(huì )大幅回落；三是出口將保持平穩增長(cháng)；四是匯率的影響相對較小。

　　國泰基金報告認為，2010年的中國經(jīng)濟體現出的韌性墊高了市場(chǎng)的底部，雖然短期有通脹問(wèn)題，但是長(cháng)期來(lái)看，中國經(jīng)濟結構轉型平穩過(guò)渡是大概率事件。因此，明年市場(chǎng)的底部和高位都會(huì )提升是大概率事件，但空間有限，整體上呈現振蕩上行態(tài)勢。

　　華夏基金認為，對于未來(lái)一年投資影響較大的因素是政策，特別是對房地產(chǎn)、通貨膨脹等問(wèn)題的政策。南方基金策略報告指出，2011年，政策和經(jīng)濟的博弈仍將主導明年市場(chǎng)走勢，考慮到流動(dòng)性充裕的局面已經(jīng)形成，股市振蕩上行的基礎依然存在。匯豐晉信基金則認為，經(jīng)濟結構轉型帶來(lái)新興產(chǎn)業(yè)的成長(cháng)股機會(huì )和經(jīng)濟復蘇帶來(lái)的傳統行業(yè)估值修復機會(huì )將在2011年全年相映生輝，A股市場(chǎng)有望在兩者的共同推動(dòng)下進(jìn)入新一輪的振蕩上升周期。