（致讀者:從事投資多年,一直以來(lái)有許多東西想要整理總結,在此,寫(xiě)出來(lái)奉獻給廣大讀者,希望能給那些在股市中迷惘的人們指明方向,我相信,如果你照此去做,你的投資人生將會(huì )得到徹底改觀(guān).）
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在人類(lèi)活動(dòng)中，凡是對我們有用的東西都有其自身價(jià)值以及衡量標準，對企業(yè)來(lái)說(shuō)，這種價(jià)值標準尤為重要，因為它是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，是投資的核心．在本文中我將重點(diǎn)講述一些概念性的東西，至于具體的做法就在于個(gè)人的領(lǐng)悟．不管怎么說(shuō)，如果你做好估值這一關(guān)，你未來(lái)的投資生涯將會(huì )打下堅實(shí)的基礎．
一．正確的估值方法．
任何投資其獲利方式不外乎兩種：１：買(mǎi)入價(jià)值低估的股票．２：以合理的價(jià)格買(mǎi)入未來(lái)價(jià)值將會(huì )增長(cháng)的股票．而無(wú)論采用哪種方式，都涉及到對企業(yè)內在價(jià)值的評估．
但是，我們不得不承認，內在價(jià)值是一個(gè)很難把握的概念，＂一般來(lái)說(shuō)，它是指一種有事實(shí)－比如資產(chǎn)，收益，股息，明確的前景－作為依據的價(jià)值，它有別于受到人為操縱和心理因素干擾的市場(chǎng)價(jià)格＂．以前有種觀(guān)點(diǎn)認為內在價(jià)值類(lèi)似于＂帳面價(jià)值＂，也就是經(jīng)過(guò)合理計算的公司凈資產(chǎn)值，一種清算價(jià)值．觀(guān)點(diǎn)雖然明確．但實(shí)際上卻毫無(wú)意義，現實(shí)中，在企業(yè)的并購行為中，投資者所關(guān)注的是企業(yè)未來(lái)創(chuàng )造利潤的能力，而非一大堆破舊不堪的機器設備，對于投資者來(lái)說(shuō)，一個(gè)總是虧損的企業(yè)，即使它還有一定的帳面價(jià)值，也實(shí)在沒(méi)有繼續存在下去的必要．
于是又有另外一種觀(guān)點(diǎn)，即內在價(jià)值由贏(yíng)利能力決定，基于這種觀(guān)點(diǎn)，巴菲特認為唯一正確的內在價(jià)值評估方法是現金流量貼現模型，其理論基礎是約翰．伯爾．威廉斯５０年前在＜＜投資價(jià)值理論＞＞一書(shū)中提出的：＂今天任何股票，債券，或公司的價(jià)值，取決于在資產(chǎn)的整個(gè)剩余使用壽命期間，預期能夠產(chǎn)生的，以適當利率貼現的現金流入和流出．＂在此，對于現金流貼現模型我就不在累述，因為大部分教科書(shū)中都可以找到其計算方式．
二．安全邊際
在現金流貼現模型中，內在價(jià)值涉及到公司未來(lái)現金流量，這種對未來(lái)的預期多少帶有一定的主觀(guān)性和不確定性，因此，為了保證投資的安全和估值的客觀(guān)，格雷厄姆提出了安全邊際原則．
在＜＜聰明的投資者＞＞最后一章中，格雷厄姆說(shuō)道：＂面對把正確投資的秘密濃縮為四個(gè)字的挑戰，我斗膽提出一個(gè)座右銘：安全邊際＂，具體來(lái)說(shuō)安全邊際是指一種價(jià)值被低估的程度，也就是說(shuō)，只有價(jià)格低于價(jià)值一定程度時(shí)，買(mǎi)入操作才能保證投資的安全性．
在這里安全邊際確保了：
?。?，投資的獲利空間．２，對未來(lái)內在價(jià)值下降的風(fēng)險防范．
如果我們有了較大的安全邊際，即使公司未來(lái)內在價(jià)值出現衰退，也能保證本金的安全性和取得滿(mǎn)意的資本回報率．
三．由內在價(jià)值想到的
?。?，內在價(jià)值涉及到對未來(lái)現金流量的預測，因此，它只是估計值而非精確值，在大多數情況下，你所得到的只是一個(gè)價(jià)值區間，盡管如此，這已經(jīng)足夠了，就象衡量一個(gè)人是否肥胖，并不非得知道他的確切體重一樣．
?。?，市場(chǎng)價(jià)格代表了當前金融圈對一只股票的評價(jià)，聰明的投資者所要做的就是確定這種評價(jià)與事實(shí)真相（內在價(jià)值）的偏離程度．
?。?，內在價(jià)值與公司的成長(cháng)性有關(guān)，那些數十年如一日具有突出成長(cháng)性的公司，其內在價(jià)值也是不斷增長(cháng)的，而這類(lèi)公司正是我們一直尋找的．
?。?，當你以合理的價(jià)格買(mǎi)入這類(lèi)公司后，最好的做法就是長(cháng)期持有．
在今后的篇章里，我們將把重點(diǎn)轉向對企業(yè)發(fā)展前景的討論中，這將是把投資從理論引入實(shí)踐的第一步，也是真正投資的開(kāi)始．
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