本輪貶值還會(huì )持續多久？
按照上文的分析思路，若港股延續當前的上漲趨勢和年內大量IPO吸引新一輪資金流入，則資金流入初期港幣將短暫升值，隨后恢復貶值。同時(shí)考慮到下半年美聯(lián)儲仍在加息周期之中，加息預期走高可能加劇港幣貶值。最終，此輪貶值可能走向以下結局：
結局一：金管局干預
金管局干預終結港幣貶值。金管局對于港幣貶值和升值可能有著(zhù)不同的容忍度。從歷史上看，金管局對港幣升值的容忍度較高，只有港幣匯率反復突破7.75時(shí)金管局才會(huì )入市干預。然而，資金大量流出造成港幣持續性大幅貶值容易引發(fā)恐慌情緒，對于香港經(jīng)濟和金融市場(chǎng)都可能產(chǎn)生更大的負面沖擊。因而在匯率觸及7.85之前，金管局便可能相機干預。
東南亞金融危機時(shí)，泰國等經(jīng)濟體面臨大量資本外逃，因外匯儲備瀕臨耗盡而被迫脫鉤美元的情況。本輪港幣貶值的源頭是大量資金流入香港，持續流入的資金既給了港幣貶值壓力，同時(shí)也使得香港的外匯儲備不斷增長(cháng)。香港聯(lián)系匯率制下資本流入對應著(zhù)成比例的外儲增長(cháng)，對資本外逃風(fēng)險有天然對沖。
截至2017年5月，香港的外匯儲備規模約為4020億美元（見(jiàn)圖表 9），超過(guò)了香港一年的GDP，同時(shí)央行還有約三萬(wàn)億美元外儲。在面臨港幣大幅貶值時(shí)，金管局有足夠的“彈藥”干預市場(chǎng)，幾乎不可能因外儲耗盡而放棄聯(lián)系匯率制。自2005年5月香港金管局推出強/弱對稱(chēng)兌換保證區間，美元兌港幣歷經(jīng)了港股的大起大落、美國次貸危機、歐債危機，但都沒(méi)有逼近過(guò)7.85。
結局二：港股牛市終結
根據前文分析，若港股牛市終結，可控的資金流出將使得港幣匯率先貶后升。然而，2005年以來(lái)香港沒(méi)有遭遇大規模、持續性的資本外流，可能造成的市場(chǎng)沖擊難以評估。此種情況可能造成恐慌情緒，導致港幣被大量做空。
不過(guò)香港仍是國際資本進(jìn)入內陸的重要窗口，能夠吸引資金流入對沖資本外流。即便面臨大量資本凈流出，香港金管局和央行的充足外匯儲備也有能力保證港幣匯率機智的穩定運行。
結局三：LIBOR-HIBOR 利率縮窄或倒掛
在香港銀行間流動(dòng)性依舊寬松，HIBOR利率難以上行的背景下，LIBOR利率下行也有望結束本輪港幣貶值（類(lèi)似2012年下半年至2015年初的情況）。我們注意到歷史上的美聯(lián)儲加息周期中，隨著(zhù)其他發(fā)達經(jīng)濟體（尤其是以德國為代表的歐洲）復蘇，LIBOR利率與聯(lián)邦基金利率的利差趨于縮窄，反映出離岸美元需求下降。
今年上半年歐元(1.2305, -0.0005, -0.04%)區復蘇愈發(fā)穩固，LIBOR利率與聯(lián)邦基金利率的利差再度出現收窄跡象。盡管LIBOR利率在未來(lái)仍會(huì )隨著(zhù)美聯(lián)儲加息進(jìn)程的推進(jìn)走高，但若歐元區保持復蘇勢頭，LIBOR利率上行將趨緩，有助于縮窄LIBOR-HIBOR利差，將緩解甚至扭轉港幣貶值勢頭。此外，如果美聯(lián)儲在今年下半年暫緩加息，LIBOR利率將趨于走平，有助于LIBOR-HIBOR利差縮小，緩解港幣貶值壓力。
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