(本文作者是路透專(zhuān)欄撰稿人,以下內容僅代表其個(gè)人觀(guān)點(diǎn))
撰稿 Jim Saft 編譯 程琳
路透阿拉巴馬州9月29日電---即將卸任的堪薩斯城聯(lián)邦儲備銀行總裁洪尼格,在某一點(diǎn)上與高收益債市不謀而合,那就是當前貨幣政策對經(jīng)濟毫無(wú)幫助.
自從上周三美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )(美聯(lián)儲,FED)啟用"賣(mài)短債買(mǎi)長(cháng)債"計劃以來(lái),高負債和高風(fēng)險公司發(fā)行的債券就備受挫折.對將于10月1日離職的洪尼格來(lái)說(shuō),這點(diǎn)應在意料之中.他在央行和銀行監管官員的位子上干了很久,曾批評貨幣政策導致債務(wù)橫生.
洪尼格在周三的告別演講中稱(chēng):"以阻止利率升到均衡水準來(lái)鼓勵消費,實(shí)際上就等于是花錢(qián)找麻煩,而我們事實(shí)上已經(jīng)帶來(lái)了麻煩."債務(wù)成本這劑藥方已經(jīng)失效,從關(guān)鍵市場(chǎng)對美聯(lián)儲政策動(dòng)議的漠不關(guān)心,到泡沫破滅後極其黯淡的經(jīng)濟表現,都更加清楚地體現出這一點(diǎn).
洪尼格預計,美國長(cháng)期國內生產(chǎn)總值(GDP)將降至年均增長(cháng)2.5%,低于過(guò)去400年平均3%以上的增長(cháng)速度.這個(gè)差距聽(tīng)上去或許并不算大,但若他的預測成真,將產(chǎn)生深遠影響.首先,一直保持低速增長(cháng),就會(huì )讓低增長(cháng)的源頭--高負債更難以?xún)斶€.
考慮到前40年美國工人的實(shí)質(zhì)薪資基本上沒(méi)有變化,那麼在經(jīng)濟減速的環(huán)境里就更難看到薪資大幅上漲.到時(shí)候一定得有什麼舉措跟上,但無(wú)論如何都不會(huì )利好風(fēng)險資產(chǎn);消費主導型經(jīng)濟遭受挫折時(shí)會(huì )向公司爭蛋糕,工人也會(huì )要求獲得公司利潤中的更大部分,因此公司獲利和估值都會(huì )受創(chuàng ).
美聯(lián)儲拋售較短期公債,買(mǎi)入較長(cháng)期公債和更多抵押貸款債券的新政,目前為止效果并不穩定.30年期抵押貸款利率低于一周前水平,但近幾天又在上升.這部分是受押注歐洲將會(huì )控制住自身金融危機的影響,但也是吸取了貨幣政策局限性的教訓.
高收益債
垃圾級公司債收益率走高的現象令人矚目.根據美國銀行美林指數的資料,現在高收益債券的收益率比公債高出8.00個(gè)百分點(diǎn),這個(gè)差距比美聯(lián)儲宣布政策之前上升了0.40個(gè)百分點(diǎn).這是2009年10月以來(lái)最高的收益率價(jià)差.
這就是在告訴你,投資人擔心經(jīng)濟成長(cháng)情況,擔心是否會(huì )有足夠資金進(jìn)行債務(wù)再融資,也擔心市場(chǎng)穩定性.
正如Bespoke Investment Group分析師所指出,高收益債的收益率價(jià)差8月初開(kāi)始走高,就在美國舉債上限僵局及標準普爾調降美國評等之後不久.這也符合洪尼格的理論,不論是債務(wù)影響經(jīng)濟成長(cháng)的部份,或是美聯(lián)儲沒(méi)有能力點(diǎn)石成金的看法.公司債投資人正體認到,政府支出將會(huì )下滑,而這將損及企業(yè)獲利.企業(yè)冒的風(fēng)險愈大--那些高收益債券的發(fā)行企業(yè)就屬于這類(lèi)--重重摔跤的機率將會(huì )愈高.
美國被摘掉AAA評等,是負債規模及政治體系運作失調的結果,而這件事已經(jīng)讓債券投資人大為緊張.這個(gè)世界已經(jīng)沒(méi)有任何事是真正安全或零風(fēng)險,諷刺的是,投資人反而寧愿買(mǎi)進(jìn)剛被降評的美國公債,冷落公司債.反正如果沒(méi)有任何東西是安全的,倒不如抱著(zhù)相對安全的.這種現象目前及未來(lái)都將對經(jīng)濟情況產(chǎn)生深度影響,遠超過(guò)美聯(lián)儲新推出的4,000億美元債券配置調整計劃.
比起洪尼格認為美聯(lián)儲應該升息的提議,他對美聯(lián)儲政策的評析或許更高明些. 愛(ài)因斯坦說(shuō)過(guò),"我們制造問(wèn)題時(shí)所采用的思惟,是無(wú)法用來(lái)解決這些問(wèn)題的."
這就是美聯(lián)儲所做的,歐洲目前也差不多,也就是企圖以時(shí)間、低利率及通貨膨脹來(lái)減輕債務(wù),而不是企圖消滅債務(wù).
消滅債務(wù)不是央行的工作,是政府的工作.毀滅債務(wù)也可以由市場(chǎng)來(lái)完成;我們已經(jīng)在希臘身上看到,以後還會(huì )再度重演.(完)
聯(lián)系客服
