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招商銀行行長(cháng)馬蔚華在回答記者海外上市的進(jìn)展的時(shí)候說(shuō)：我希望投資銀行家們首先應該明確地告訴我——“什么是評價(jià)一家中國優(yōu)秀銀行的標準”？
個(gè)人認為只有表現出較其他銀行更優(yōu)秀的長(cháng)期盈利能力和成長(cháng)性，為股東帶來(lái)優(yōu)秀的回報，才是優(yōu)秀銀行的主要標準，希望馬行長(cháng)能用實(shí)際行動(dòng)自己回答這個(gè)問(wèn)題。
很多人認為招行是中國大陸最優(yōu)秀的銀行，但在過(guò)去三年，招行無(wú)論是凈利潤、股東權益的增長(cháng)速度，凈資產(chǎn)收益率，還是股價(jià)表現，相比浦發(fā)銀行和民生銀行，招行都沒(méi)有明顯優(yōu)勢，主要的區別在于招行一直以來(lái)市盈率和市凈率高出10-30%，在大市下跌的時(shí)候較為抗跌。
前段時(shí)間銀行股表現較好，香港上H股的交行和建行更是暴漲，看好銀行股的主要理由如下：
1.經(jīng)濟中國的長(cháng)期增長(cháng)和銀行業(yè)的改革，改變了外資對中國銀行業(yè)的看法，看好其成長(cháng)前景，試想除了中國以外還有哪一個(gè)國家的金融資產(chǎn)總額能以每年15%的速度增長(cháng)？
2.中國銀行業(yè)正從以往的單純依靠企業(yè)存貸款業(yè)務(wù)轉向多元化利潤來(lái)源，如按揭貸款、消費信貸、信用卡、理財業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)，以及今后可能開(kāi)展的證券、保險業(yè)務(wù)等等
3.銀行面臨可能的一系列利好，如營(yíng)業(yè)稅的降低甚至取消、所得稅的降低、混業(yè)經(jīng)營(yíng)的放松等
4.中國銀行業(yè)的風(fēng)險控制能力和管理能力有望獲得較大提升
5.估值水平長(cháng)期高估后，由于自然成長(cháng)和股價(jià)下跌的雙重影響，估值水平在05年6月到了一個(gè)相當低的水平。
浦發(fā)和民生PB在1.8倍左右，滾動(dòng)PE也有不到13倍，招行也分別只有2.5倍和16倍，考慮到股改，銀行整體估值水平嚴重低估,目前經(jīng)過(guò)半年的上漲50-100%后，其估值水平仍然不算很高（也不低），如果今后3-5年仍能保持20%
以上的增長(cháng)速度，足以支持這一估值水平
但招行的上漲如果只是基于以上看好銀行業(yè)的理由，那05年不如選擇浦發(fā)和民生，因為估值明顯低20%以上，而且股改也較慷慨，到目前為止的漲幅也高于招行。
也許基于以下幾點(diǎn)理由，招行今后可能將優(yōu)秀銀行的名聲轉化為優(yōu)秀的股東回報：
1.招行銀行由于良好的服務(wù)和產(chǎn)品設計（一卡通、網(wǎng)上銀行），個(gè)人客戶(hù)基礎良好，在網(wǎng)上的多次調查招行均被認為是最佳銀行，至少在網(wǎng)民和年輕人范圍內，招行有一大批很高忠誠度的客戶(hù)，隨著(zhù)這些忠誠客戶(hù)的逐步進(jìn)入收入和財產(chǎn)高峰，招行有望成為中國主流銀行。
但以往招行并沒(méi)有把這種客戶(hù)基礎優(yōu)勢體現到盈利能力和成長(cháng)性上，只是體現在較低的存款成本，所以其業(yè)績(jì)增長(cháng)相比民生和浦發(fā)并不出色，只是可能風(fēng)險較低。
招行的信用卡業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展很大程度就是來(lái)源于良好的客戶(hù)基礎，現在已經(jīng)成為外資大行看好招行的一大亮點(diǎn)。
我個(gè)人認為今后一手住宅市場(chǎng)按揭市場(chǎng)放開(kāi)后（現在一般是發(fā)展商制定按揭銀行，但香港等成熟市場(chǎng)經(jīng)濟地區是買(mǎi)房者自己選擇按揭銀行），招行也將贏(yíng)得較多份額，而現在招行由于不愿意向房地產(chǎn)公司發(fā)放太多貸款，按揭
市場(chǎng)份額不大。招行已經(jīng)推出直客式按揭業(yè)務(wù)（非指定一手樓按揭），面向公務(wù)員、事業(yè)單位、企業(yè)中高層，以相當于一次性付款的優(yōu)惠條件吸引一手樓按揭客戶(hù)。
由于中國城市化進(jìn)程仍在進(jìn)行中，住宅按揭業(yè)務(wù)發(fā)展空間很大，而招行的力度還不夠大，尤其是在二手樓按揭業(yè)務(wù)方面。
如果招行能夠象信用卡一樣推出更多客戶(hù)需要的產(chǎn)品，就能將客戶(hù)基礎優(yōu)勢更好的轉換成盈利。
2.招行不斷推出新的產(chǎn)品和服務(wù)，個(gè)人業(yè)務(wù)方面就有一卡通、網(wǎng)上銀行大眾版\專(zhuān)業(yè)版、金葵花貴賓卡、信用卡、一卡通金卡、財富賬戶(hù)，等等，公司業(yè)務(wù)也有銀關(guān)通、票據通、點(diǎn)金理財等，當然其中有成功有失敗。
可以說(shuō)招行是中國最具創(chuàng )新能力的銀行。
3.以馬蔚華為首的招行管理層素質(zhì)較高，具有國內優(yōu)秀水平的管理能力，前副行長(cháng)陳小憲被調到中信銀兇魴諧ぞ褪且桓鮒っ鰲Ｆ潿醞蹲收叩某閑乓不箍梢浴?
但以往招行對于流通股東的利益重視不夠，以往的轉債事件就是例子，這次股改中的投資者關(guān)系管理就做得好多了（雖然由于權證的意外低定價(jià)導致總的對價(jià)仍然不高）。隨著(zhù)股份全流通和未來(lái)將進(jìn)行的管理層股權激勵，招行有望更多的考慮投資者的利益。
4.招行具有良好的企業(yè)文化，員工滿(mǎn)意度高，多次被評為最佳雇主
由于有了優(yōu)秀的管理層和高素質(zhì)的員工隊伍，招行的風(fēng)險控制、營(yíng)銷(xiāo)能力在業(yè)界屬于較好水平。
未來(lái)前景展望：
馬行長(cháng)2月17日在深圳舉行的記者見(jiàn)面會(huì )上表示，零售業(yè)務(wù)是招行未來(lái)的業(yè)務(wù)重點(diǎn)，擬在未來(lái)三到五年間將零售業(yè)務(wù)比例提高到40%，希望將目前500家左右的支行間數翻一番。但增加支行網(wǎng)點(diǎn)需要銀監會(huì )審批，網(wǎng)點(diǎn)能否按計劃擴沖，目前尚是未知數。
目前招行存款和貸款的市場(chǎng)份額分別是3.5%和3.87%，而且在以每年0.3%左右的速度增加，貸款市場(chǎng)份額增加等較快，預測今后3-5年招行的市場(chǎng)份額有望增加到4.5-5%，這也和支行數目翻番的目標一致。假設全國金融資產(chǎn)繼續
以每年15%的速度增長(cháng)，則2008和2010年招行總資產(chǎn)有望達到1400億和2000億。
盈利能力，05年招行總資產(chǎn)收益率ROA在0.55％，隨著(zhù)營(yíng)業(yè)稅和所得稅的減少，以及零售業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)比例增加，同樣規模業(yè)務(wù)所需要的資本減少，即使考慮存款保險,ROA也有望逐步提高到1%（目前美國和香港的優(yōu)秀大銀行在1%附近），今后3-5年預測提高到0.75-0.8%（假設08年稅收減少到位），則招行凈利潤將增加到107億和165億，按照發(fā)行22億H股籌集20億美元（每股價(jià)格7-8元），2008年和2010年招行每股收益可能有0.75元和1.13元（假設發(fā)行H股后2010年前不再融資）。
因此給出招行2006\2008\2010年的目標價(jià)格分別是7.5-8元\12元\17元
如果能夠實(shí)現以上目標，招行可以算是走出了一個(gè)優(yōu)秀的主流銀行的重要中盤(pán)步驟。
風(fēng)險：
1.宏觀(guān)經(jīng)濟可能下滑，銀行不良資產(chǎn)有可能產(chǎn)生較多壞帳
2.銀行業(yè)即將對外資開(kāi)放，競爭壓力加大
3.稅收減免具有不確定性，存款保險制度可能增加銀行經(jīng)營(yíng)成本
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